美国关税执行现状 - 截至5月美国平均关税税率7.4%，对中国税率38.6%，对日本9.3%，对英国6.2%，对越南4.8%，对德国6%；主要产品中汽车进口税率13.4%，钢制产品进口税率29.5%，铝产品23%，塑料产品11.3%，电气设备8.3%[3] - 7月7日美国宣布提升14国关税，生效日期推迟至8月1日；4月2日对等关税冲击超预期，9日特朗普宣布关税暂缓90天，仅实施10%基准税[3] - 特朗普或分批发送关税信函，按批次分组、统一关税，最终税率取决于贸易逆差和谈判利益让渡[3] 贸易谈判进展 - 美欧争取有限框架协议，欧盟保留10%基准关税，要求降飞机等关税，美国坚持25%汽车关税、扩大农产品出口，欧盟报复性关税或7月14日生效[4] - 美日谈判陷入僵局，日本取消25%汽车关税、下调基准关税，美国坚持汽车税、扩大农产品出口，谈崩将征25%关税[4] - 美墨接近达成协议，取消钢铝关税，墨方提前审查协定，美国要求增加采购；美加谈判截止日7月21日，加拿大下调关税[4] 关税2.0可能终局 - 特朗普通过关税实现产业保护、孪生赤字和外交杠杆目标，或用“基准关税”扩覆盖面、特定行业高关税促制造业复兴[4] - 对等关税是“歧视性关税”，约100个顺差小经济体适用于10%关税（占逆差约5%），18个国家未达成协议税率20%-70%（占逆差95%）[5] - 8月1日关税生效，美国对14国简单平均税率回升至29%，仅比4月2日低4个百分点，需关注失业率升至4.4-4.6%扰动[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级，影响原油价格和全球“去通胀”进程[7] - 美国经济放缓超预期，关注就业和消费走弱风险[7] - 美联储再次转“鹰”，影响未来降息节奏[7]

贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布对日本和其他贸易伙伴征收25%关税 并承诺出台更多贸易相关政策 [1] - 特朗普威胁对进口铜征收50%关税 并表示将很快对半导体和药品征税 [1] - 特朗普表示周三将发布与至少7个国家贸易相关的公告 但未透露细节 [1] - 美元兑日元汇率周三升至两周多以来最高点 本周迄今上涨1.5% 创去年12月中旬以来最大单周涨幅 [1] 美日贸易关系 - 美日贸易谈判陷入僵局 日本达成协议的希望最渺茫 [2] - 谈判因日本大米市场保护措施而停滞 日本不太可能在此问题上让步 [2] - 美国财政部长贝森特预计出席日本大阪2025年世博会 可能为更多谈判创造条件 [2] - 日本政府债券价格本周下跌 长期收益率飙升 因市场猜测反对党将推动更多财政刺激 [2] 汇率市场表现 - 美元兑日元汇率上涨0.1%至146.75 此前曾触及147.19 [1] - 欧元兑美元汇率持平于1.171 因市场权衡欧盟可能获得美国10%基准税率豁免 [2] - 自特朗普4月2日公布对等关税以来 美元指数下跌超过6% [1] - 市场预计美联储年底前将降息近两次 欧洲央行只会降息一次 [3] 市场观点分析 - 澳大利亚国民银行外汇策略主管认为 对等关税公告的第二轮反应构成美元利空因素 [1] - IG分析师表示 美国国债收益率连续第五天上涨 支撑美元兑日元涨势 [2] - 德国商业银行分析师指出 欧元兑美元坚挺因市场消化美欧利差 [2]

黄金价格走势 - 金价在周三早盘突破区间向下，徘徊于3300美元 [2][3] - 周二收盘跌破50日均线，日线RSI呈看跌状态，目前接近44 50 [3][10] - 持续低于38 2%斐波那契回撤位3297美元可能下探月低点3248美元，50%斐波那契支撑位在3232美元 [11] - 反弹需突破21日SMA 3346美元确认，23 6%斐波那契水平3377美元构成阻力，上行关键障碍为3400美元 [11][12][13] 影响因素分析 - 贸易协议乐观情绪和美联储鹰派预期对无收益黄金施压 [3] - 中国6月CPI同比上涨1%（5月为-0 1%），PPI同比下降3 6%（预期-3 2%，前值-3 3%）未能提振金价 [4] - 特朗普延长"对等关税"期限至8月1日，威胁对12国加征25%-40%关税，对金砖国家加征10%关税 [5] - 市场预计美联储9月降息概率从73%降至61% [7] 市场关注焦点 - 投资者等待美联储6月会议纪要以获取降息线索 [6] - 特朗普关税政策可能推迟美联储降息，资本经济学家认为这将持续压制金价 [5] - 美国对日韩贸易对峙及铜进口加征50%关税（30个月生效）引发市场警惕 [5]

关税调整国家分类 - 经济体量大且谈判有进展的国家，本轮暂无增量动作、未更新关税，如中国、英国、越南、印度、欧盟[1][5] - 日本、韩国谈判分歧大，地缘依赖美国，是关税调整重点[1][8] - 经济体量小的国家，部分关税减免，部分相等或小幅提升，非政策重点[1] 关税调整具体情况 - 特朗普更新14国对等关税税率，除中国外豁免期延至8月1日，中国预计8月12日到期[2][4] - 谈判有进展的8国关税调降，幅度-13%至-2%，柬埔寨降幅最大；谈判无进展的6国关税一致或更高，幅度0%至+1%[3] 各国谈判进展 - 中国调降“对等”关税至10%，与美在稀土、芯片等方面合作，美取消部分对华出口管制[5] - 英国获美国10%关税进口汽车每年10万辆配额，美取消部分航空航天产品关税[5] - 越南与美达成关税协议，美对越单方面加20%关税，对转口商品加40%关税[5] - 欧盟承诺提高军费支出至5%，G7峰会将美国企业排除在外国企业征税规则外[7] - 印度与美达成国防合作协议，将签新十年期双边国防合作框架协议[7] 关税调整逻辑 - 本轮关税调整或“以打促谈”，威胁动机大于实质加征[10] 风险提示 - 美国通胀超预期恶化；美联储流动性风险超预期恶化[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，还威胁征50%铜关税、200%药品关税；基本面缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，泰国禁止缅甸借道运输锡矿限制锡矿进口供应，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位；冶炼端云南产区原料短缺与成本压力交织，江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平；需求端光伏行业抢装期结束后部分生产商开工率下降，电子行业进入淡季观望情绪较重；近日锡价回调下游逢低采买热情增加，不过现货升水维持400元/吨，国内库存小幅增加，海外延续去库，LME注销仓单增加；技术面持仓增量空头增强，关注MA60支撑，重回前期震荡区间；操作上建议暂时观望，参考26.0 - 26.8 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价262890元/吨，环比-2590；LME3个月锡收盘价33320美元/吨，环比60 [3] - 沪锡8月 - 9月合约收盘价 - 30元/吨，环比70；主力合约持仓量26633手，环比388 [3] - 沪锡期货前20名净持仓1090手，环比799；LME锡总库存1985吨，环比 - 100 [3] - 上期所库存（周）7198吨，环比243；LME锡注销仓单565吨，环比0 [3] 现货市场 - 上期所仓单6738吨，环比 - 4 [3] - SMM1锡现货价格265000元/吨，环比300；长江有色市场1锡现货价265430元/吨，环比550 [3] - 沪锡主力合约基差2110元/吨，环比2890；LME锡升贴水(0 - 3) - 20美元/吨，环比 - 28 [3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口数量1.21万吨，环比 - 0.29 [3] - 锡精矿(40%)平均价255300元/吨，环比 - 1700；加工费10500元/吨，环比0 [3] - 锡精矿(60%)平均价259300元/吨，环比 - 1700；加工费6500元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 精炼锡产量当月值1.4万吨，环比 - 0.16 [3] - 精炼锡进口数量3762.32吨，环比143.24 [3] 下游情况 - 焊锡条60A（个旧）价格172130元/吨，环比0 [3] - 镀锡板（带）产量累计值160.14万吨，环比14.45 [3] - 镀锡板出口数量14.07万吨，环比 - 3.39 [3] 行业消息 - 特朗普签署行政令将对等关税暂缓期推迟到8月1日，称8月1日截止期已定但非百分百确定，某些征税函通知的关税将为60%、70%，不满欧盟对美科技企业征税及罚款，可能未来两天向欧盟发征税函，将对印度加征10%关税 [3] - 特朗普威胁对药品征高达200%的关税，给药企至少一年时间将供应链转回美国，未透露半导体关税的时间和水平，美商务部长称铜关税将于7月稍晚或8月1日到位，制药和半导体领域调查月底完成 [3] - 美联储称美国6月一年期通胀预期降至五个月新低，对裁员担忧减轻 [3] - 乘联会称中国6月乘用车零售208.4辆创当月新高，新能源零售同比增29.7% [3]

美国关税执行现状 - 截至5月美国平均关税税率7.4%，对中国税率38.6%，对日本9.3%，对英国6.2%，对越南4.8%，对德国6%[2] - 7月7日美国宣布提升14国关税，生效日期推迟至8月1日，此前4月2日对等关税冲击超预期，关税曾暂缓90天仅实施10%基准税[2] - 特朗普或分批发送关税信函，最终税率取决于贸易逆差和谈判利益让渡[2] 贸易谈判进展 - 美欧争取达成有限框架协议，欧盟要求降低部分产品关税，美国坚持25%汽车关税并扩大农产品出口，欧盟有报复性关税计划[3] - 美日谈判陷入僵局，日本寻求取消25%汽车关税和下调基准关税，美国坚持汽车税并扩大农产品出口，谈崩或征25%关税[3] - 美国与墨西哥接近达成协议，美加谈判多次暂停重启，截止日为7月21日，加拿大要求下调关税[3] 关税2.0终局及影响 - 对等关税是歧视性的，约100个顺差小经济体适用于10%关税，占美贸易逆差约5%；18个国家未达成协议税率20%-70%，占比95%[4] - 若8月1日关税生效，美对14国简单平均税率回升至29%，仅比4月2日低4个百分点，仍需关注关税影响及失业率升至4.4 - 4.6%区间扰动[5] 风险提示 - 地缘政治冲突升级、美国经济放缓超预期、美联储再次转“鹰”[6]

美印贸易摩擦升级 - 印度一反常态对美国采取强硬反制措施 宣布对价值7.25亿美元美国商品征收等额报复性关税 [1][11] - 直接导火索是美国要求印度开放农产品市场并降低汽车零部件关税 触及莫迪政府核心利益红线 [8][10] - 印度此前在钢铁关税等问题上妥协 但转基因农产品进口触及宗教禁忌和选举政治 政府无法让步 [17] 印度战略转向 - 印度在金砖峰会改变亲美立场 支持改革IMF联合声明 可能削弱美元霸权 [12][13] - 莫迪提出"全球南方代表"定位 通过8天外交访问寻求新国际支持 [13] - 观察中国贸易战经验 印度不愿在谈判中示弱以维护国际地位 [20] 双方经贸关系 - 美国是印度最大贸易伙伴 印度经济高度依赖美国市场 [5] - 特朗普曾预测印度将率先达成关税协议 但谈判在7月9日截止日前陷入僵局 [7][10] - 印度最初倾向谈判解决 因实力差距明显 但美方持续施压导致对抗升级 [3][10] 国际影响 - 欧盟、日本等经济体也对美展现强硬态度 美国"对等关税"策略面临全面挫败 [19] - 印度反制措施可能冲击美国印太战略 特别是遏制中国的布局 [19] - 金砖国家支付体系等合作项目可能因印度立场转变取得进展 [12]

日美关税谈判背景 - 美国总统特朗普宣布从8月1日起对来自14个国家的进口产品加征关税，日本首当其冲 [1] - 日本首相石破茂表示美方公布的信息令人遗憾，并指示相关阁僚继续就取消关税进行谈判 [1] - 日本政府将特朗普公布的信息视为美方主动延长谈判的最后期限，认为仍有谈判空间 [1] 谈判进程与僵局 - 日美从4月至今已进行7轮关税谈判，包括6月加拿大七国集团峰会期间的磋商，但谈判仍原地踏步 [2] - 谈判陷入僵局主要因双方诉求存在鸿沟：日本要求撤销"对等关税"并将其与汽车关税、钢铝关税捆绑谈判，而美方拒绝并施压日本扩大对美国汽车、大米等的进口 [2] - 美国谈判团队由财政部部长、商务部部长和贸易代表3人共同参与，存在内部竞争关系，导致日本难以找到真正的发力点 [3] 日本立场与原因 - 日本在汽车关税问题上坚定立场，不轻易松口，因汽车产业是日本经济支柱，2024年对美出口汽车137万辆，包括零部件在内的出口额达7.2万亿日元，占日本对美出口总额的34%，涉及就业人口近560万人 [4] - 日本政府不妥协还因参议院选举在即，石破茂内阁支持率仅24%，执政联盟选情不乐观，需展现强硬姿态维护国家利益 [5] - 日本民意支持政府坚定立场，62%受访者表示"日本应坚持立场，而不是急于达成协议"，仅22%受访者"信赖"美国 [6] 谈判前景 - 7月20日参议院选举结果将直接影响日美关税谈判，若执政联盟胜选，石破政府大概率将加速谈判进程 [6] - 在日美同盟关系不对等的背景下，最终协议内容必然不会对等 [7]

欧美贸易谈判进展 - 欧盟准备签署临时框架协议 将特朗普提出的对等关税税率设定为10% 与英国基准关税持平[1] - 特朗普要求对欧盟农产品征收17%关税 高于英国协议水平[1][2] - 美国此前威胁若无协议达成 对欧盟关税将升至50% 当前钢铝关税已从25%提高到50%[1] 市场准入条款差异 - 美国仅对飞机 烈酒等少数领域提供关税豁免 汽车 钢铝 医药等关键产业未获豁免承诺[2] - 欧盟无法获得与英国相同的钢铁 汽车等行业性关税减免待遇[1][2] - 双方计划削减25%汽车关税 考虑取消烈酒 飞机及零部件关税[2] 贸易顺差调整措施 - 欧盟拟通过购买更多美国武器和液化天然气来减少1980亿欧元商品贸易顺差[2] 谈判策略对比 - 英国谈判获得汽车进口关税从25%降至最高10% 并设10万辆/年上限[4] - 英国赢得钢铁铝产品零关税承诺 制药领域获显著优惠待遇[4] - 英国采用商业交易式谈判策略 人员匹配灵活 与欧盟复杂方法形成对比[4] 欧盟谈判表现争议 - LVMH首席执行官批评欧盟谈判起步糟糕 对比英国表现出色[3] - 德国总理指欧盟方法过于复杂 呼吁快速达成协议[3] - 欧洲议会官员认为4月未直接回应特朗普关税导致后续谈判空间受限[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧盟碳市场“对等关税”不确定性增加，EUA窄幅震荡，短期偏多，中期震荡，区间为€63 - 76 [2] - 利多因素是特朗普签署行政令延长“对等关税”暂缓期限至8月1日 [2] - 利空因素包括周初中西欧气温转凉、风能太阳能供应充足压低剩余负荷，以及中欧贸易摩擦加剧 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级拍卖价格70.34欧元/吨，较之前下降0.72%，投标覆盖比1.46 [2] - 二级EUA期货结算价71.2欧元/吨，较之前下降0.66%，成交1.76万手 [2] 拍卖数据 |日期|EUA拍卖量（万吨）|EUA拍卖价格（欧元/吨）|CBAM证书价格（欧元/吨）|拍卖收入（万欧元）|投标覆盖比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 07 - 07|22829|70.34|324.55|71.25|1.46| |2025 - 07 - 04|11386|70.85|71.25|160.70|2.18| [3] 期货、现货数据 |类型|指标|2025 - 07 - 04|2025 - 07 - 07|涨跌幅|增减| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货|结算价（欧元/吨）|71.67|71.20|-0.66%| - | |期货|持仓量（万手）|31.92|31.92| - |0.00| |期货|成交量（万手）|1.76|1.76| - |0.47| |现货|结算价（欧元/吨）|70.89|70.44|-0.63%| - | |现货|成交量（手）|2283|3352| - | - | |集运碳成本|即期成本（美元/TEU）| - |11.97| - | - | |集运碳成本|运费占比| - |0.57%| - | - | [4]