行业格局 - 比亚迪以214.6万辆销量领跑行业 海外市场贡献47万辆 同比增长132% [1][2] - 上汽集团以205.3万辆紧随其后 自主品牌销量130.4万辆 同比增长21.1% [2] - 吉利汽车销量140.9万辆 同比增长47% 新能源车销量72.52万辆 同比暴涨126% [2] - 奇瑞凭借出口优势稳居第二梯队 出口量55万辆 占总销量43.6% [2] - 长安汽车销量135.5万辆 创近8年新高 新能源和海外市场为主要增长动力 [2] 新势力表现 - 零跑汽车交付22.17万辆 同比增幅221.6% 从第七跃居第二 [1][3] - 理想汽车交付20.4万辆 守住前三位置 [3] - 小米汽车SU7交付超15万辆 新车型YU7上市3分钟订单破20万辆 [3] - 小鹏汽车交付19.7万辆 目标完成率51.8% [3] - 蔚来交付11.4万辆 岚图等品牌完成率不足30% [3] 市场驱动因素 - 以旧换新政策拉动显著 截至6月30日累计申请量达412万份 新能源车占比超53% [4] - 1380亿元中央补贴资金将在三四季度分批下达 [4] - 乘联会上调2025年行业预测至2405万辆 同比增长5% 较5月预测增加28万辆 [5] 下半年展望 - 多家车企将推出新车型 包括小鹏G7 奇瑞风云A9L 海狮06EV 极氪9X等 [4] - 技术竞赛升级 比亚迪计划发布CTB 3.0电池技术 华为ADS 3.5或实现无人监管自动驾驶 [4] - 全球化布局加速 比亚迪 上汽等启动欧洲本地化生产计划应对欧盟临时关税 [4]

调研背景与目的 - 第一财经调研团自6月起启动一线走访 重点了解企业在技术攻关 业务拓展 资源协同 持续创新等方面的成果与需求 [1] - 上海组织开展"十五五"规划"百家访谈 万家调研"活动 第一财经深度参与面向独角兽企业创始人的调研 助力规划编制科学化 [1] - 调研形式包括走访 座谈会 专题研究等 覆盖上海张江 闵行 徐汇等创新高地企业 [1] 企业技术发展现状 - 数字芯片领域取得多项技术突破 包括验证全流程EDA平台 可测性设计DFT全流程平台 SCAN边界扫描测试工具等 [3] - 芯片验证技术覆盖从早期虚拟建模到后期全芯片级原型验证的全流程 测试平台具有高效直观的特点 [3] - 存储单元内建自测试软件工具 测试向量自动生成工具等创新成果显著提升芯片测试效率 [3] AI与数据需求 - AI成为多数企业业务发展核心驱动力 相关投入力度大且存在显著算力需求 [5] - 高质量场景化数据获取难度大 企业对丰富合规且贴近真实应用场景的数据资源需求迫切 [5] - 被调研企业涵盖智能硬件 半导体 机器人 体育服务等行业 普遍依托上海产业集群优势形成竞争力 [5] 全球化与生态协同 - 全球化布局成为独角兽企业战略选择 部分企业筹备产品出海但担忧前期高昂成本 [7] - 已成功海外建厂的企业面临陌生法律法规导致的咨询成本激增问题 [7] - 企业期待政府提供专业咨询 高效中间服务 针对性资金补贴等系统性出海支持 [7] - 生态协同成为高频诉求 企业希望打破行业壁垒推动开放协议和统一标准 [7] 后续调研计划 - 7月将持续进行独角兽企业面访调研 追踪发展为政策制定提供参考 [10] - 开展"我为'十五五'建言"线上调研活动 邀请高成长企业管理者建言献策 [10]

公司业务与市场表现 - 公司主营业务覆盖锂离子电池材料、日化材料及特种化学品 [4] - 2024年日化业务销量超11万吨 [1][4] - 2024年总营收125.18亿元，日化材料及特种化学品营收11.61亿元，占总营收9.27%，同比增长14.14%，毛利率为30.04% [4] - 卡波姆产能5000吨，位居行业第二，亚洲第一大"两性表面活性剂"生产商 [4] - 日化业务产品包括表面活性剂、硅油、水溶性聚合物等，覆盖护肤品、彩妆、洗护等多领域 [4] 客户与合作 - 已同欧莱雅、宝洁、联合利华等美妆巨头建立稳定合作关系 [4] - 配合客户进行关键原材料的开发和供应 [4] 国际化布局 - 拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 [2] - 截至2025年初，在国内外布局30余个子公司、生产基地，拥有102条生产线，面积规模从最初的99亩发展到6500多亩 [6] - 2020年起在美国、德国、摩洛哥、新加坡设立子公司，在韩国设立实验室 [6] - 加速推进国际化进程，目标让产品和服务在更多国家和地区落地生根 [6] 产品与技术 - 主要展出了对苯二亚甲基二樟脑磺酸、聚季铵盐-7、甲基椰油酰基牛磺酸钠等防晒、洗护类原料 [6] - TC-5078粒径小于0.5微米，可改善头发的干、湿梳理性 [7] - TC-ULTRAFILM 100是一种快干、即用型丙烯酸水分散体，用于眼线笔、唇釉和定型护发等产品 [7] 行业趋势与战略 - 2025年全球洗护行业预计保持稳中有涨态势，北美和欧洲市场趋于饱和，亚洲和非洲地区将展现强劲增长 [9] - 作为日化领域温和表活的领头羊，将继续紧抓市场和法规新动向 [6] - 以家清品类、功效洗护发、婴幼儿用品等产品为抓手，执行市场扩张策略 [6] - 美国对华政策可能影响日化原料出口美国市场，需搭建更多维度的个护战略布局 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价38.3美元，对应37%的上涨空间 [4][6][12] 报告的核心观点 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌和增速最快的千店规模现制茶饮品牌，重视品牌建设，聚焦茶饮品类，大单品策略推动扩张，运用“茶科技”提升效率 [6] - 预计未来三年国内开店放缓、海外开店加速，2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予买入评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 现制茶饮是中国茶饮市场中增速最快的细分赛道，2019 - 2024年复合增长率为21.7%，预计2024 - 2028年为11.8% [21] - 茶饮在海外市场受欢迎，2024 - 2028年全球现制茶饮市场复合年增长率预计为19% [23] - 高端现制茶饮市场份额持续攀升，2024 - 2028年复合增长率预计为17.8%，门店数量复合增长率预计为13.6% [25] - 多因素驱动中国高端现制茶饮市场扩容，行业集中度较低 [26] - 霸王茶姬在中国高端现制茶饮行业位列第一，也是增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [30] 霸王茶姬概览 - 霸王茶姬2017年创立于云南昆明，采用“双总部”策略，截至1Q25有6,681家门店 [31] - 管理团队经验丰富，股权采用A/B股架构，创始人张俊杰为最大股东和实际控制人 [34][35] - 门店数量增长迅速，2021 - 2024年复合增长率141%，兼顾国内和海外 [36] - 进入新市场以直营店试点后开放加盟，门店整体以加盟为主，自西南扩展至全国，新一线及二线城市门店占比近50% [38] - 门店增长驱动收入快速增长，2023年扭亏为盈，2024年净利润率达20%，主要收入来源为加盟门店产品销售 [41] 霸王茶姬的竞争优势 大单品策略打造高标准化和高效率 - 业内首创原叶鲜奶茶品类，2022 - 2024年分别贡献中国GMV的79%、87%、91%，畅销三款产品贡献61% [44] - 其他品类丰富菜单，包括雪顶茶拿铁、东方冰茶、极萃·茶拿铁等 [49] - 专业研发团队打造品牌优势，持续推新完善体验，聚焦产品健康属性，推出轻因产品扩展场景，扩充产品品类 [52][55][57] 运用“茶科技”提升效率 - 2022年研发自动化制茶设备，8秒出杯，口味误差率千分之二，2024年前30%门店日均销量超行业平均三倍多 [66] - 为消费者和特许经营合作伙伴提供在线服务，优化运营管理 [67] - 供应链简单，与优质供应商合作，采用第三方仓储和物流体系，2024年物流成本占比不到1%，库存周转天数约5.3天 [69] 打造有全球品牌价值的连锁公司 - 门店大多位于黄金地段，装潢精致，树立品牌调性 [70] - 重视营销，2022 - 2024年广告费用合计超9.6亿，通过多种渠道宣传，产品创新和营销促进用户增长 [70][71][78] 盈利预测和估值 盈利预测 - 同店收入短期承压，中国业务4Q24以来下滑，海外业务1Q25开始下滑，但部分成熟区域和国家有增长 [79] - 策略转向同店收入增长，国内开店放缓，2025 - 2027年净新增门店950、900、850家；海外开店加速，净新增250、420、474家 [80][81][84] - 预计2025 - 2027年收入分别为151亿、180亿、211亿元，归母净利润分别为28.1亿、33.4亿、39.3亿元 [15][85] 估值 - 采用相对估值法，霸王茶姬当前股价对应2025年PE估值13倍，低于可比公司，参照PEG1.0倍给予2025年PE估值18倍，得出目标价38.3美元 [87] 催化剂和风险提示 催化剂 - 同店表现超预期，新品成功或行业竞争趋缓将带动收入增长 [90] - 门店扩张超预期，国内外市场门店加密将带动收入增长 [90]

公司港股上市计划 - 公司正在筹划境外发行股份并在香港联合交易所上市 相关细节尚未确定 本次H股发行上市不会导致控股股东和实际控制人变化 [1] - 港股上市意义包括拓宽资本市场融资渠道 为海外业务拓展 新技术研发 全球产能布局提供资金保障 同时借助港股灵活股权激励工具吸引海外高精尖人才 [1] - 2024年4月中国证监会发布五项资本市场对港合作措施 其中一项为支持内地行业龙头企业赴香港上市 [1] 业绩表现与增长驱动 - 2024年全年公司实现营业收入2687 95亿元 同比增长15 91% 归属于上市公司股东的净利润133 66亿元 同比增长22 03% [2] - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润64 75亿元至67 45亿元 同比增长20%至25% [2] - 业绩增长驱动因素包括海外生产基地区位优势 智能制造升级 底层能力创新 以及多元化业务战略拓展 [2] 业务布局与战略发展 - 公司通过纵向整合与横向并购扩展业务布局 在消费电子 汽车 通信等领域构建多元化 集成化 协同化战略版图 [2] - 消费电子领域已建立声 光 电 热 磁 射频 结构件等底层技术完整能力拼图 并搭建多场景应用通用技术平台 [4] - 汽车业务方面 2024年9月启动收购德国汽车线束厂商Leoni集团 切入全球顶级车企供应链 [4] - 通信业务方面 子公司立讯技术已完成亚 美 欧多地战略布局 800G OSFP DR8光模块已批量交付北美AI客户 [4] 市场观点与行业地位 - 市场认为港股上市有助于接触更广泛国际投资者 获取多元化资金来源 提升品牌国际影响力并分散风险 [3] - 公司作为全球高端精密制造领军企业 抗风险能力强 有望受益于产业链份额头部集中趋势 [5] - 海外生产基地覆盖越南 马来西亚 印尼 泰国 墨西哥 罗马尼亚等地 可灵活配合客户全球化制造需求 [6]

公司基本信息 - 证券代码为 300643，证券简称为万通智控 [1] - 投资者关系活动类型为电话会议，时间是 2025 年 7 月 7 日，接待人员为董事会秘书李滨 [1] 公司业务介绍 - 董事会秘书李滨介绍公司历史沿革、发展战略及主营业务 [1] 互动交流要点 产品市场情况 - 公司是春风动力的摩托车 TPMS 和气门嘴供应商，已取得上海本田和五羊本田的定点 [1] 贸易政策影响 - 特朗普表示 8 月 1 日起对 14 个国家进口产品征 25% - 40%关税，泰国将被加征 36%关税，公司有 20 多天暂缓期，因全球化布局能抵御贸易争端风险 [2] 产品价值情况 - 一辆重卡安装的车队管理系统单车价值一般在 2000 - 3000 元，含 16 - 22 个/辆的 NLP 传感器、接收机和 T - Box [2]

公司基本信息 - 证券代码为 300643，证券简称为万通智控 [1] - 投资者关系活动编号为 2025 - 010，活动类型为电话会议 [1] - 活动时间为 2025 年 7 月 7 日，接待人员为董事会秘书李滨 [1] 公司业务情况 - 已是春风动力的摩托车 TPMS 和气门嘴供应商，已取得上海本田和五羊本田的定点 [1] - 一辆重卡安装的车队管理系统含 16 - 22 个 NLP 传感器、接收机和 T - Box，单车价值 2,000 - 3,000 元 [2] 贸易政策影响 - 美国总统宣布从 8 月 1 日起对 14 个国家进口产品征 25%至 40%关税，泰国将被加征 36%关税，公司有 20 多天暂缓期 [2] - 公司在德国、捷克、美国和泰国设厂，实现全球本地化生产和供应，能有效抵御贸易争端风险 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][121] 报告的核心观点 - 看好海尔智家“加速变革提效”与“全球化精耕细作”两条成长主线，其作为家电出海先行者，深耕高潜力海外市场，研产销“三位一体”全球化优势突出，具备较强的外部经济环境波动应对能力 [2] 各部分总结 发展历程 - 从冰箱业务起步，经低成本并购多元化扩张，逐步实现全球化突破并完成三地上市，现进入生态化建设阶段 [4] 股权结构 - 前十大股东持股比例合计超60%，实际控股人为海尔集团公司，香港投资者代理股份比例最高达24.67%，股东性质多元化有助于拓展国际市场和资源整合 [7] 组织架构 - 小平台整合为大平台，践行“人单合一”模式 [9] 主营业务 - 全品类开花，卡萨帝领跑高端市场，通过高端化、智能化、全球化战略巩固全球领先地位，未来有望提升盈利能力与市场份额 [15][19] - 核心家电业务中冰箱、洗衣机、空调业务分别巩固行业地位，多品牌矩阵布局精准覆盖不同消费市场，智能化AI赋能与场景化服务驱动创新 [15][19][22] 财务分析 - 收入端整体稳步向上，2024年总收入2859.81亿元，同比增长4.29%，2025Q1达791.18亿元，同比增长10.06%，海外市场贡献显著，新兴市场机遇涌现，卡萨帝拉动结构升级 [23][29] - 盈利端盈利能力向好，2024年归母净利润187.41亿元，同比增长12.92%，2025Q1达54.87亿元，同比增长15.09%，净利润率和毛利率持续提升 [34] - 分红比例逐年提升，2024年每10股派现9.65元，分红总额89.97亿元，分红比例提升至48.01%，并承诺2025 - 2026年不低于50%，2024年回购注销股份5405万股 [35] 行业分析 - 关税政策方面2025H1关税不确定性受关注，拥有本地化研产销能力的企业抗风险能力强，中国出口白电美国总量复合增长率1.7%，不同品类表现有差异，全球竞争格局重塑，部分订单分流 [43][46] - 全球家电市场规模稳健增长但区域分化，2024年销售额达5333.61亿美元，同比增长2.59%，预计2027年达6176.49亿美元，新兴市场成为增长主力 [47] - 中国、北美、西欧为核心市场，合计占65%，北美需求疲软，欧洲线上渠道增长，南亚空调销量增长显著，东南亚部分国家空调、冰箱需求增长 [50][53] - 全球家电市场中空调、洗衣机、冰箱和厨电销售额呈上升趋势，2024 - 2027年销售额CAGR分别为6.1%、5.0%、4.8%及4.3% [55] - 全球家电市场进入存量主导阶段，消费升级与新兴品类渗透率提升是增长驱动力，国内以旧换新或带动高性能产品换购需求，海外新兴市场家电普及需求大 [61] 公司分析 - 研产销全球化布局，采用本土化研产销模式，构建覆盖全球的研产销网络，通过海外并购构建多品牌矩阵，研发搭建数字研发平台和创新生态体系，生产形成全球供应链布局，销售有成熟渠道布局，多品牌矩阵本地化运营促进销量增长 [63][66][72][79] - 分区域市场中北美市场不确定性下高能效产品有需求，公司针对需求持续创新业务，市场份额逐步扩大；欧洲市场增速优于行业，高端品份额提升，产品和服务升级，品牌营销深化；澳新市场份额稳步提升，产品创新提升竞争力；日本双品牌战略引领，市场份额增长优秀；南亚市场收入增长快，印度市场潜力高，通过“三位一体本土化”战略提升竞争力 [80][85][92][99][103] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为213.07/238.23/262.82亿元，对应EPS分别为2.27/2.54/2.80元，当前股价对应PE分别为11.38/10.18/9.23倍 [2][121]

销量与市场表现 - 2025年上半年销量达135.5万辆，创近8年新高，相当于日均7500辆，每11秒售出一辆[1] - 新能源销量45万辆，同比暴涨48.8%，相当于3个新势力头部品牌半年销量总和[1] - 阿维塔06上市后连续三周登顶25万内新能源中型SUV排行榜，累计交付突破2万辆[3] - CS75系列累计销量超280万辆[6] 新能源技术布局 - 固态电池样车2025年底首发，产业化进入倒计时[3] - 深蓝S09搭载华为乾崑智驾3.3系统，超级增程2.0技术实现"短途用电、长途用油"[3] - 启源Q07综合续航1400km，百公里馈电油耗3.94L[3] - 阿维塔06搭载华为ADS 3.0+5C超充，20分钟快充80%电量，支持无图智驾[6] - 微核高频脉冲加热技术可在-30℃将电池加热至25℃，充电速度提升3倍[7] 智能化战略 - 北斗天枢2.0计划以SDA平台2.0为核心，集成天枢智驾、天域座舱、天衡底盘技术[3] - 基于智能架构的车型实现季度级OTA升级，"常用常新"[4] - 阿维塔06将中端市场科技标准拉高一档，成为年轻用户高端智能出行首选[6] 全球化布局 - 全球规划20个海外工厂，已建成投产9个，覆盖100多个国家市场[1] - "152"战略：立足中国，覆盖五大海外区域，规划20个海外工厂[4] - 泰国罗勇工厂为首个海外新能源整车基地，本地化率60%，辐射东盟和中东市场[4] - 欧洲市场推出9款新车，深蓝、阿维塔双品牌进军欧洲[9] 研发体系 - 日均诞生19件专利，全球累计专利2万件，其中70%为发明专利[1] - 构建"17家科技公司+16个研发中心+180个实验室"的全球研发网络[7] - 主导发布外部标准55项，完成3项国际标准立项，为首家主导ITU国际标准的中国车企[9] 产品矩阵策略 - 全价位覆盖+场景精准：从20万级智驾轿车阿维塔06到8万级UNI-Z PHEV，再到商用轻客凯程V919[6] - 深蓝S09以3.7m超大空间颠覆SUV认知，启源Q07打破插混续航边界[1] 企业转型与行业影响 - 从传统车企转向智能低碳出行科技公司，战略聚焦"香格里拉""北斗天枢2.0""海纳百川"三大计划[2] - 证明央企可通过"战略聚焦+技术投入"完成科技转型，推动产业竞争从硬件比拼转向软件定义[10] - 泰国罗勇工厂获LEED铂金认证，能源自给率60%，入围GLOMO奖全球前五[9]

行业现状与发展 - 光芯片被誉为"光通信的心脏"，在光网络中扮演着至关重要的角色 [1] - 中国市场对数据传输带宽和算力的需求持续增长，光通信行业进入快速发展期 [2] - 国内光芯片产业链已覆盖设计、外延、制造、封测全环节，III-V族DFB、EML、APD等激光芯片基本实现自主可控 [2] 技术突破与国产化 - 德科立在薄膜铌酸锂芯片和O-Band半导体光放大芯片等领域突破核心技术瓶颈，硅基光波导高速光交换机已获海外样品订单 [2] - 长光华芯成功实现EML、VCSEL、CW Laser等关键光通信芯片国产化，100G EML已量产出货，200G EML开始送样 [3] - 仕佳光子在AWG波分复用芯片、CW DFB系列激光器芯片和EML激光器芯片国产化方面打破国外垄断 [3] - 源杰科技100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发，面向400G/800G硅光模块的CW芯片2024年出货超百万颗 [4] 应对行业周期挑战 - 光通信产业具备强周期性，产品速率和技术路径迭代快，波动风险加剧 [5] - 德科立采取"底层自研+产业协同"双轮驱动战略，联合国内科研院所攻克高端光刻/耦合设备和InP衬底材料等关键环节 [5] - 长光华芯坚持IDM模式，打通GaAs/InP材料、芯片设计、晶圆制造、封装测试等环节，布局高良率光通信芯片和前沿赛道 [5][6] - 仕佳光子通过工艺优化和智能制造提升单张晶圆芯片产出率与良率，构建成本领先优势 [6] - 源杰科技强化与下游客户、材料供应商、设备厂商联合攻关，布局高功率CW激光器、200G PAM4 EML等产品 [6] 全球化布局与竞争 - 全球光芯片市场竞争加剧，国际巨头并购整合提速，中国光芯片企业需从"国产替代"向"全球竞合"跨越 [7] - 德科立在新加坡、加拿大、泰国等地布局，形成全球研发、生产和销售的"一体化"战略，未来将聚焦卫星激光通信、6G等领域 [7] - 长光华芯计划通过国际并购、资本合作等方式提升全球化竞争能力 [7] - 仕佳光子在泰国布局MPO连接器、光组件生产厂线，推进海外制造，未来将突破气体传感、激光雷达等新兴领域 [8] - 源杰科技采取"高端技术突破+产能客户全球化"战略，加大国际化布局，拓展数据中心和超高速光通信领域海外市场份额 [8]