市场表现 - 沪深两市全天成交额3.17万亿元 较上个交易日放量4865亿元 [1] - 三大指数均以光脚阴线报收 沪指和深成指双双跌超1% [1] - 全市场超4700只个股下跌 小微盘股成为杀跌重灾区 [1] 板块热点 - 市场热点集中在算力和芯片方向 CPO、稀土、半导体等板块涨幅居前 [1] - 天普股份4连板 开普云20cm3连板 天融信5天4板 [1] 公司业绩 - 宏和科技上半年营业收入5.50亿元 同比增长35% 净利润8737.51万元 同比增长10587.74% [2] - 中泰股份预计前三季度净利润3.25亿元-3.55亿元 同比增长71.36%-87.19% 第三季度净利润1.9亿元-2.2亿元 同比增长187.60%-233.01% [3] 产能扩张 - 广合科技拟投资26亿元建设云擎智造基地项目 用地面积27452.5平方米 项目周期2025年下半年至2027年 预计税后回收期约6.5年 [3] 海外市场 - 美股三大指数小幅收涨 道指涨0.32% 标普500指数涨0.24% 纳指涨0.21% [4] - 大型科技股多数上涨 英特尔涨超2% 苹果、谷歌、微软、亚马逊小幅上涨 [4]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价6.81元，较前日下跌0.18元，跌幅2.58% [1] - 当日成交量115.55万手，成交金额8.10亿元，振幅6.01% [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出3955.63万元，占流通市值0.26% [1] - 近五日主力资金净流入8785.43万元，占流通市值0.58% [1] 业务构成 - 主营业务涵盖电线电缆、智能缆网产品及系统的研发制造，同时涉及锂电池材料业务 [1] - 公司所属板块包括电网设备、节能环保及锂电池 [1] 战略动态 - 8月25日接待天风证券、中信建投等多家机构调研 [1] - 在AI芯片领域获得全球领先人工智能芯片公司供应商资质代码，并逐步扩大合作范围 [1] - 强调电能、算力及AI领域的战略布局 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括算力芯片、AI硬件、光模块、PCB（印刷电路板）等[1][3][12] * 具体提及的公司包括英伟达、胜宏科技、沪电股份、生益电子、新易盛、中际旭创、寒武纪、海光信息、派西公司等[1][3][4][12][16][19][20][24] 核心观点与论据：英伟达 * 英伟达2026财年第二季度（2QFY26）业绩预计在460亿至470亿美元之间（公司指引为450亿美元），净利润可能达到240亿至250亿美元[1][5] * 英伟达二季度毛利率因一次性因素解决将有明显提升，下半年非公认会计准则（NON-GAAP）口径毛利率有望接近75%[1][6] * 市场对英伟达第三季度收入预期分散，合理区间应为530亿至550亿美元，其中540亿美元左右较为合理[6] * 英伟达GB系列rack今年初步放量，三季度良率爬坡后单季出货量预计超过1万台[1][7] * 海外云厂商对算力芯片需求仍然强劲，供需紧张状况持续存在，对明年资本开支展望持乐观态度[7] * 2026年英伟达整体产能增速预计达40%，TSMC预定量可能达到510K以上，非TSMC产能也快速增长[8][9] * 2026年下半年VR200系列产品将开始出货，预计出货量约为一万台[9] * 预计英伟达2025年研发费用在160-170亿人民币之间，2026年可能突破200亿人民币，2026年non-GAAP净利润可能落在1,600-1,700亿人民币区间，EPS预计超过6.5元[11] 核心观点与论据：PCB行业与公司 * 胜宏科技二季度收入约12亿元（略低于市场预期的14-15亿元），毛利率提升至40%（环比提高7个百分点），净利率达26%（环比提高5个百分点），AI相关产品占比已接近50%[12] * 胜宏科技海外工厂爬坡顺利，满产满销，随着AI产品占比增加及良率提升，盈利能力有望继续增强[1][13] * 沪电股份二季度收入同比增长10%，利润环比增长20%，毛利率环比提升4-5个百分点，净利润环比提升2-3个百分点，主要得益于AI服务器及800G交换机业务快速成长[1][15] * 沪电股份上半年通过技改提高产能，下半年将进一步释放泰国和青松工厂的部分产能[1][15] * 生益电子上半年实现约15亿元收入，毛利率保持在30%左右，净利率约为15%，主要受益于ETIC产业链相关业务[16] * GD300相较于GD200在单GPU PCB价值量上提升了30%，达到413美元[14] * PCB板块上半年业绩增速和利润增速良好，但受产能限制影响较大，下半年新产能投放后，收入和利润端将迎来显著增速，目前是相对估值较低且利润增速具备吸引力的加仓机会[3][18] 核心观点与论据：光模块行业与公司 * 新易盛上半年收入104.4亿元，净利润39.42亿元，Q2单季净利润23.7亿元，环比增长超50%，主要得益于400G及以上高速光模块出货加速及海外市场份额提升[3][17] * 新易盛未来800G产品出货将继续增长，1.6T产品将在下半年开始逐步放量[3][17] * 中际旭创单二季度收入81.15亿元，环比增长20%以上；归母净利润24.12亿元，环比增长52.4%；毛利率达41.5%，净利率达29.7%，分别环比提升6个百分点，主要由于高毛利硅光产品出货量增加、产品良率改善以及800G高速产品占比进一步提高[3][17] * 派西公司2025年上半年实现3.5亿元收入，同比增长149%，反映出硅光模块在旭创供应产品中的比重显著提升[19] * 1.6T产品的放量将推动硅光渗透率持续提升[19] * 市场对中际旭创2026年的业绩预期有所提升，consensus区间大约为180亿至200亿元[20] * 用于scale-up网络的光模块市场规模占比预计到2030年达到21%左右，将拉长光模块AI成长周期[22] * 头部光模块公司（如旭创、新易盛）的26年估值接受度从15倍逐步提高到20倍甚至25倍以上，从估值层面看还有20%以上的上行空间[23] 其他重要内容 * 近期A股市场经历大幅快速上涨后出现调整，自7月底以来国产算力核心标的涨幅在30%-40%至接近翻倍，但过去两周海外算力链热度有所下滑[2] * 国产算力芯片龙头公司（寒武纪、海光等）二季度财报已发布完毕，市场关注点可能重新转向海外市场[4] * H20芯片尚未批量出货，且H20和B30A等新芯片在中国市场的预期较低[5][10] * 英伟达计划加速创新，包括举办GTC大会、开放生态系统以及自研HBM等[11] * 海外核心客户已向产业链供应商提供面向2027年的潜在需求框架性指引[21] * 在海外算力链中建议重点关注头部光模块公司，包括旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技以及世家光子等[24]

行业与公司 * A股市场及TMT行业（科技、媒体和通信）[1][2][3][4][5][6][7] * 通信行业[1][2] * 电子行业[6][7] * 计算机行业[6][7] * 寒武纪公司[1][2][8] * 贵州茅台公司[1][2][8] 核心观点与论据 * A股市场出现显著调整 8月27日大盘和全A指数分别下跌1.76%和1.74% 主要因前期交易过热引发技术性回调[2] * 市场缺乏显著利空因素 内外部环境总体利好 但上涨节奏加快带来交易过热和交易结构恶化风险[2] * 全A近五日平均换手率超过2% 情绪指数中的超买超卖指标超过20% 全A市盈率分位数处于近10年90%以上的高位[1][2] * TMT板块成交额占比升至37% 未达40%警戒线 相对换手率显示其拥挤度处中等水平 尤其通信电子板块相对换手率偏低 预示TMT行情有进一步扩散和攀升空间[1][3][4][5][7] * 市场资金流向分化明显 投资者减仓时优先保留AI和算力资产 优先抛售银行股及逻辑较弱品种 导致AI板块外普遍下跌 资金抱团现象显著[1][4][6] * 电子、通信和计算机板块成交额占比接近历史高点 电子板块近五年成交额占比分位数为97.2% 通信为92.5% 计算机为89%[6][7] * 投资者情绪指数达95.2（范围0-100） 市场情绪非常亢奋 处于加速冲顶阶段 但未达顶点[1][8][11] * 出现“茅台魔咒”见顶反转迹象 寒武纪股价超越贵州茅台后引发市场跳水 但因其核心竞争力不一定会重蹈历史覆辙[1][8] * 9月份A股市场受两大因素影响：93阅兵活动预计将维持市场高风险偏好 美联储可能降息（可能推迟至12月 9月17日降息概率较高）[1][9] * 预计A股可能经历横盘震荡后继续上涨 参考2015年年初和2019年3到4月历史走势 市场可能震荡上行后迎来新一轮加速上涨[3][10][11] * 需关注交易结构恶化、居民资金入市（通过ETF、固收加基金等渠道流入公募基金）和PPI回升（因基数原因和政策支持）对基本面的影响及可能引发的市场风格切换[3][12] 其他重要内容 * 31个申万一级行业中仅通信行业上涨[2] * TMT板块成交额占全A股总成交额的比例上周末为37% 目前升至39%[7] * 当前20日相对换手率仅有小幅上涨 总体处于中等水平[7] * 投资方向包括算力、非银、有色、新消费、创新药、人形机器人、核电、光热发电及卫星互联网 配置应围绕高景气赛道[3][13] * 算力已形成全市场共识但短期涨幅较高 可寻找景气赛道中的低位赛道如非银、有色、新消费[13] * 新加入推荐方向核电和光热发电具有稳定性、政策支持且成本快速下降具备经济性 卫星互联网进入快速发展期有行业景气支撑[13] * 不应完全转向防御性的高股息策略[13]

数派科技所在的河北人工智能计算中心，是河北省首个获批建设的国家新一代人工智能公共算力开放创 新平台，目前与860余家企业、高校及科研机构建立合作关系，其算力利用率高达98%。 "廊坊市具备强大的国产算力供给能力，企业能以低成本享受高算力。"数派科技总经理张文武介绍，公 司自今年3月正式运营以来，已经签约新奥核聚变大模型开发等多个项目，预计今年产值将超过1000万 元。 廊坊市发展和改革委员会主任董丽萍介绍："近年来廊坊凭借毗邻京津的区位优势、稳定的要素保障、 直连北京的低延时网络和高通量带宽，目前投运数据中心项目36个，算力产业呈现集聚发展、链式发展 态势。" 电力是算力的基石。国网冀北电力有限公司张家口供电公司总经理刘少宇介绍，作为国家级可再生能源 示范区，张家口市的可再生能源装机规模已突破4300万千瓦。近年来，张家口的绿色电力与绿色算力齐 8月27日， 河北人工智能计算中心工作人员对训练机房进行日常维保。（受访单位供图） 头并进——今年上半年，张家口算力企业使用绿电比例超过30%。 走进合盈数据（怀来）科技产业园机房，一台台服务器闪烁运转，这里的服务器将支撑人工智能、金 融、信息技术等产业发展，是环京地 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司2025年上半年营收1.83亿元，同比增长5.61%，归母净利润1414.85万元，同比增长3.01%，扣非净利润1400.43万元，同比增长15.40%，毛利率上升1.5个百分点至22.59% [8] - 算力运营服务业务成为新增长点，资产运营服务营收4161.87万元，同比增长29.20%，毛利率27.15% [8] - 5G新基建业务营收8237.38万元，同比增长11.20% [8] - ICT行业应用业务营收2156.99万元，同比减少13.50%，毛利率增至17.32% [8] - 高铁信息化业务营收3725.10万元，同比减少11.06%，毛利率达50.36% [8] - 公司通过成立控股子公司、与上海燧原科技合作、入围上海临港智算服务合作伙伴名录等方式深化算力业务布局 [8] - 募投项目"信息通信服务运营基地建设项目"完成竣工验收，为未来发展奠定基础 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为5.08亿元、5.88亿元、6.87亿元，同比增长26.36%、15.74%、16.82% [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.38亿元、0.50亿元、0.66亿元，同比增长39.31%、30.23%、33.20% [1][8] - 对应EPS分别为0.35元、0.46元、0.61元 [1][8] - 按2025年8月27日收盘价28.04元计算，2025-2027年PE分别为79.31倍、60.90倍、45.72倍 [1][8] 市场与行业背景 - 电信业务量保持增长，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网用户规模持续扩大 [8] - 国务院国资委部署中央企业"AI+"专项行动，要求加快建设智能算力中心 [8] - 三大通信运营商在数据中心市场份额较高，AI垂直行业及C端应用算力服务需求增长 [8] 财务数据摘要 - 2024年营业总收入4.02亿元，归母净利润0.27亿元 [1] - 2024年毛利率22.61%，归母净利率6.78% [9] - 2024年资产负债率62.71%，ROE 8.96% [9] - 当前市净率9.60倍，总市值30.16亿元 [6]

AI行业市场表现 - AI主线逆市走强 创业板人工智能指数收涨近2%再创收盘新高 显著跑赢大盘[1] - 算力方向表现突出 光模块龙头股批量创历史新高 长芯博创领涨超12% 新易盛涨超9%市值突破3000亿元 天孚通信和中际旭创涨幅均超3.5%[1] - 创业板人工智能ETF(159363)盘中最高涨幅达6.84% 收盘涨幅1.9% 收盘价0.805元创历史新高 全天成交13.84亿元创上市新高 资金净申购3.12亿份 近十日累计加仓超10亿元[1] 政策与行业驱动因素 - 政策层面推出《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 目标到2027年实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70%[1] - 全球算力需求井喷驱动行业高景气 光模块企业中报业绩表现亮眼 新易盛归母净利润增速超355% 锐捷网络增速达194% 中际旭创/天孚通信/太辰光等企业实现收入利润双高增[2] - 技术迭代加速 英伟达推出Spectrum-XGS以太网技术 能将多个数据中心联成十亿瓦级AI超级工厂 预计将提升互联需求和技术要求 对硬件方向形成新催化[2] 指数表现与成分特征 - 创业板人工智能指数年内涨幅达68.19% 显著跑赢科创AI指数(56.19%)和CS人工智指数(51.52%)[4] - 指数2020-2024年度涨跌幅分别为20.1%/17.57%/-34.52%/47.83%/38.44% 成分股根据编制规则适时调整[4] - 创业板人工智能ETF标的指数约70%仓位布局算力领域 30%仓位布局AI应用 光模块含量超41% 重点布局"易中天"等光模块龙头[5] 机构观点与投资逻辑 - 国盛证券认为光模块行情仅处于开始阶段 行业正从业绩高速增长向估值提升关键阶段过渡 头部企业进入从"盈利兑现"到"价值重估"新阶段[2] - 股价驱动因素将由业务驱动转向业绩与估值双重驱动 算力龙头股价仍存在上行空间[2] - 在AI闭环/增量基金入场/行业持续创新三重逻辑推动下 板块估值有望继续提升[2]

市场表现 - AIETF富国盘中涨幅达7.15%且价格创新高 [1] - 科创芯片ETF富国盘中涨幅达5.76%且价格创新高 [1] - 创业板人工智能ETF盘中涨幅达4.13%且价格创新高 [1] - 双创50ETF盘中涨幅达4.38%且价格创新高 [1] - 成分股云天励飞20cm涨停及芯原股份涨幅超10% [1] 政策动态 - 工信部要求有序引导算力基础设施科学布局并加强低利用率地区新建项目审批管理 [1] - 工信部强调加快突破GPU芯片等关键核心技术以推动国产算力自主创新 [1] - 中国算力平台已实现全面贯通 [1] 行业数据 - 中国算力总规模年均增速保持在30%左右 [1] - 预计2025年国内智能算力规模增速将超过40% [1] 产品结构 - 创业板人工智能ETF跟踪创业板人工智能指数 覆盖50家AI全产业链企业且实行20%涨跌幅限制 [2] - AIETF富国跟踪科创AI指数 选取30只科创板AI企业且实行20%涨跌幅限制 [2] - 科创AI指数覆盖上游算力芯片/中游云计算/下游机器人应用 数字芯片设计权重占比过半 [2]

公司基本情况 - 公司全称为方正科技集团股份有限公司，曾用名包括上海方正延中科技集团股份有限公司、上海延中实业股份有限公司和上海延中实业有限公司 [1] - 公司控股股东为珠海华实焕新方科投资企业（有限合伙），持股比例为23.50%，实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会，通过多层股权结构控制公司 [7] - 公司主营业务为印制电路板（PCB）产品的设计研发、生产制造及销售，报告期内主营业务稳定且突出，未发生重大不利变化 [8] 本次发行概况 - 公司拟进行2025年度向特定对象发行A股股票，发行数量不超过1,282,122,866股，募集资金总额不超过198,000万元 [1][22] - 发行对象包括控股股东焕新方科及其他不超过35名特定投资者，焕新方科认购股份数量不超过实际发行数量的23.50% [7] - 发行定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [7] 募集资金用途 - 募集资金净额将用于人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目，投资总额为213,113.81万元 [22] - 项目实施主体为公司的全资子公司珠海多层和珠海高密，已取得项目用地的不动产权证书，环评批复正在公示中 [23][24] - 募集资金使用符合国家产业政策，不涉及财务性投资、境外投资或类金融业务 [24][28] 公司治理与合规 - 公司股东大会、董事会、监事会运作规范，报告期内会议召集、决议及信息披露符合法律法规和公司章程规定 [20] - 公司董事、监事及高级管理人员任职资格合规，报告期内变动已履行必要法律程序 [21] - 公司报告期内关联交易已履行内部审批程序，内容合法有效，不存在损害公司及其他股东利益的情形 [9][10] 资产与业务布局 - 公司拥有16项境内土地使用权、1项境外土地及112项房屋所有权，主要资产权属清晰且未被抵押或司法查封 [12] - 公司在境外设有4家子公司，分别位于泰国、美国和中国香港，境外投资已履行相关审批程序 [8] - 公司主要在建工程为泰国智造基地，已于2025年6月5日竣工并通过验收 [16][17] 风险与诉讼事项 - 公司存在历史中小股东诉讼索赔，累计计提金额2.87亿元，累计赔付2.83亿元，预计后续影响较小 [26] - 报告期内公司及其控制公司受到1项行政处罚，但不构成重大违法违规行为 [26][27] - 公司控股股东、董事、监事及高级管理人员无重大未决诉讼、仲裁或行政处罚案件 [27]

公司基本情况 - 公司全称为方正科技集团股份有限公司 英文名称为Founder Technology Group Co Ltd 法定代表人陈宏良 注册资本417,029.3287万元 实收资本417,029.3287万元 成立日期1984年12月10日 注册地址上海市南京西路1515号嘉里商务中心9楼 办公地址上海市长宁区延安西路726号华敏翰尊国际大厦9楼K座 股票简称及代码方正科技（600601） 上市日期1990年12月19日 [1] - 公司经营范围包括电子计算机及配件 软件 非危险品化工产品 办公设备及消耗材料 电子仪器 建筑装潢材料 百货 五金交电 包装材料 经营各类商品和技术的进出口 税控收款机等 [1][2] - 公司主营业务为印制电路板（PCB）产品的设计研发 生产制造及销售 产品主要包括HDI 多层板 软硬结合板和其他个性化定制PCB等 广泛应用于通讯设备 消费电子 光模块 服务器和数据存储 汽车电子 数字能源及工控医疗等领域 [2] - 公司在高多层板和高端HDI领域具备行业领先竞争力 与国内外战略客户建立长期稳定技术合作关系 提供PCB设计 制造 仿真和测试一站式解决方案 在CPCA发布的《2024中国电子电路行业主要企业营收》中 PCB业务规模位列综合PCB100第29名 内资PCB100第16名 [2] 财务数据表现 - 公司总资产从2022年12月31日的576,472.75万元增长至2025年3月31日的746,705.04万元 非流动资产从2022年12月31日的279,640.64万元增长至2025年3月31日的424,469.97万元 [2] - 公司营业收入从2022年度的488,869.28万元下降至2024年度的348,165.45万元 但2025年1-3月实现95,167.54万元 净利润从2022年度的-42,547.28万元改善至2024年度的25,738.99万元 2025年1-3月实现7,847.72万元 [2] - 公司主营业务综合毛利率从2022年度的16.32%提升至2025年1-3月的22.17% 显示产品结构优化和经营效率提升 [2][3] - 公司应收账款周转率从2022年度的3.04次下降至2025年1-3月的0.65次 存货周转率从2022年度的4.20次下降至2025年1-3月的1.05次 [2][3] - 公司每股净资产从2022年12月31日的0.83元增长至2025年3月31日的1.01元 [2][3] 本次发行方案 - 本次向特定对象发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 发行方式为向特定对象发行 发行对象包括焕新方科在内的不超过35名特定投资者 [13][14][15] - 焕新方科承诺以现金方式认购不超过本次发行实际发行数量的23.50% 且认购金额不超过46,500.00万元 其他发行对象通过竞价方式确定 [14][15] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% 最终发行价格根据竞价结果确定 [16] - 发行数量不超过本次发行前总股本的30% 即不超过1,282,122,866股 募集资金总额不超过198,000.00万元 [17] - 募集资金将用于人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目 项目投资总额213,113.81万元 [17] 公司治理与股权结构 - 公司已完成2025年限制性股票激励计划限制性股票的授予登记工作 共计完成103,449,600股限制性股票的授予登记 总股本由4,170,293,287股增加至4,273,742,887股 [2] - 截至2025年3月末 公司未分配利润为-523,455.01万元 预计未分配利润转正时间存在不确定性 导致一定时间内无法进行现金分红或其他利润分配 [4][5] - 华发集团通过焕新方科合计持有发行人23.50%股权 焕新方科及其一致行动人胜宏科技 湖南祥鸿合计持有发行人29.99%股份 [22] 行业发展与竞争地位 - PCB行业竞争激烈 行业格局向"大型化 集中化"方向发展 龙头企业通过技术创新 规模扩张及供应链整合增强市场影响力 中小企业面临更大生存压力 [3] - 作为电子信息产业核心基础组件 PCB行业发展与电子信息产业及宏观经济形势密切相关 受全球市场环境影响较大 [4] - 公司在高多层板和HDI领域具有核心竞争力 通过卓越品质与客户建立长期良好技术协同 坚持技术和品质双轮驱动 [2]