报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PVC仍较弱，近期PVC期价增仓持续下跌后，在宏观情绪改善下或有反弹，建议观望 [3] - 尿素盘面走势依然强劲，处于夏季肥需求窗口，出口政策等待明朗化，盘面维持震荡偏强趋势，需谨慎操作风险 [5] - 预计短期铜价震荡偏强为主，需关注后续美联储利率情况 [10] - 预计原油价格仍偏弱，价格跌至前低附近后，宏观情绪改善加之美国制裁，价格反弹，建议近期观望 [12] - 沥青供需双弱，建议单边观望，因逐步进入旺季，建议做多沥青09 - 12价差 [13] - 预计PP震荡运行 [15] - 建议塑料观望 [16] - 预计豆油短期震荡为主，需谨慎操作 [18] - 预计豆粕期货短期维持偏弱震荡走势 [19] 根据相关目录分别总结 PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，处于近年同期中性偏高水平 [3] - 五一节后下游开工有所回升但同比仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策及BIS政策延期不利于出口，出口高价成交受阻但低价交付较好 [3] - 上周社会库存略有下降但仍偏高，库存压力大，2025年1 - 3月房地产数据略有改善但同比为负，新开工与竣工面积同比降幅大，五一后30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升但仍处历年同期偏低水平 [3] - 下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低，春检规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善前压力较大，市场关注美国加征关税 [3] 尿素 - 今日低开低走日内偏弱运行，上游工厂多执行前期待发，新单成交不如前期顺畅，市场偏谨慎 [5] - 基本面稳定，供应端日产位于20万吨关口窄幅波动，本周华昌短停，联盟及刘化复产，需关注新增产能进度对供应的影响 [5] - 需求端情绪转弱后农业备肥偏谨慎，复合肥工厂成本原料价格上涨，借势让利降库，利润遭挤压且夏季肥处于扫尾阶段，开工率将下滑，东北地区玉米水稻追肥需求有提升但预计持续时间不长 [5] - 本周库存继续大幅去化，需求有所增加，价格上涨时贸易商拿货加快去化水平，对盘面提供支撑，昨日市场传言后市场情绪减弱，下游终端成交不温不火，盘面回吐小幅涨幅 [5] 期市综述 - 截止5月14日收盘，国内期货主力合约多数上涨，集运欧线主力合约封涨停板涨幅15.99%，苯乙烯（EB）涨超4%，甲醇、氧化铝、乙二醇（EG）涨超3.5%，尿素跌近1% [7] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.45%、1.85%、0.76%、0.77%，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.05%、0.13%、0.12%、0.23% [7] - 截至15:35，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2506流入80.41亿，沪深300 2506流入63.9亿，中证500 2506流入42.98亿；资金流出方面，十年国债2506流出7.78亿，纯碱2509流出5.22亿，三十年国债2506流出4.81亿 [7] 铜 - 沪铜今日平开后日内上扬，4月美国CPI同比上涨2.3%，核心CPI同比上涨2.8%，通胀水平不及预期强化市场对美联储降息预期，美元指数承压下行支撑铜价 [10] - 供应端偏紧，2025年1 - 3月精铜累计进口84.75万吨，同比减少6.79%，截止5月9日，现货粗炼费(TC) - 43.6美元/干吨，现货精炼费(RC) - 4.37美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧，美铜库存大幅拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄 [10] - 需求方面，2024年3月中国铜需求量景气指数为87.6，较2月下降7.6个点，处于“偏冷”界限以下，旺季市场需求偏高，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，下游需求有韧性，关税政策缓和叠加国内增量政策，市场需求有所提振，但五月环比四月需求或边际走弱 [10] 原油 - 欧佩克+从4月起实施逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大可覆盖增产量，但部分国家补偿性减产动力不足，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日，可能会在6月批准7月再加速增产41.1万桶/日，若配额遵守情况未改善，计划到10月逐步取消220万桶/日的自愿减产措施，美国原油产量在历史高位附近，其他非OPEC+释放产能，原油供给压力较大 [11][12] - 需求端全球贸易战最恐慌时段过去，部分国家达成贸易协议，但全球贸易战对经济伤害的悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，目前处于消费淡季 [12] - 原油价格跌至前低附近后，宏观情绪改善加之美国制裁，价格反弹 [12] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，较去年同期高3.1个百分点，处于近年同期偏低水平，5月份预计排产231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3% [13] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增加2个百分点至27%，近期开工率提升较快但仍处偏低位，受资金制约，上周主力炼厂间歇生产，华东地区出货量减少较多，全国出货量环比减少21.57%至22.83万吨，处于偏低位 [13] - 炼厂库存存货比上周环比小幅上升，仍处于近年来同期最低位，南方有降雨间歇影响，资金受制约，实际需求有待恢复，关注美国对伊朗原油制裁是否放松，全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散，原油波动较大 [13] PP - 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比下降0.2个百分点至44.8%，订单稳定略高于前两年同期，美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 新增检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至24%左右，上周末累库幅度较大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平 [15] - 宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹，供应上埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加较多，下游恢复缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [15] 塑料 - 裕龙石化1线HDPE等检修装置重启开车，开工率上涨至85%左右，处于中性水平，PE下游开工率环比下降0.20个百分点，农膜原料库存和订单继续下降，农膜逐步进入淡季，包装膜订单继续小幅下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [16] - 上周末累库幅度较大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平，美国加征关税不利于下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限 [16] - 宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹，供应上新增产能投产，新增部分检修装置，榆林化工等检修装置计划开车，下游未完全恢复，以前期订单生产为主，地膜逐步进入淡季，其他需求一般，新单跟进缓慢，下游开工有所下降，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [16] 豆油 - 主力09合约今日盘面高开后持续震荡，收盘涨幅1.15%，国际上中美关税政策阶段性缓和，美豆进口关税下降，可能带动美豆进口量提升，后期中国大豆进口有望正常化，缓解国内供应紧张及豆油供应紧张 [17][18] - 国内进口巴西大豆陆续通关入厂，油厂开机率快速回升，预期本周全国主要油厂大豆压榨量195万吨，5月中下旬周度压榨量有望回升至200万吨以上，国内豆油库存将逐步回升 [18] 豆粕 - 主力09合约今日盘面低开后震荡上升，收盘涨幅0.38%，国际上中美贸易紧张局势稍有缓解加上5月供需报告利多，隔夜美豆主力合约期价上涨19美分至1071美分/蒲，2025/26年度美豆供应有所收紧，后期如天气出现问题，产量炒作空间加大，可能对豆粕产生影响 [19] - 国内5月9日全国主要油厂进口大豆库存589万吨，周环比上升66万吨，月环比上升190万吨，同比上升107万吨，较过去三年均值上升135万吨，主要油厂豆粕库存10吨，周环比上升2万吨，月环比和同比分别下降19万吨和55万吨，为4月份以来连续第2周回升，大豆回升将引起豆粕回升 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属震荡，美国4月CPI年率2.3%低于预期，核心CPI 2.8%持平预期和前值，数据发布后市场反应温和，关税影响未体现，近期贸易和地缘谈判使金价回吐前期风险溢价，国际金价调整，关注1320美元/盎司处支撑有效性 [1] - 4月CPI环比仅涨0.2%低于预期，市场预期美联储9月恢复降息，未来几个月关税效应显现通胀可能抬头，促使投资者将黄金作为对冲通胀工具 [2] - 黄金面临中美贸易谈判后续进展、美联储货币政策走向、全球地缘政治风险三大关键变量 [2] 其他总结 未提及相关目录内容

经济现实，对话及协商是化解风险的更好选择。《声明》发布后，资本市场立即出现积极反应，香 港主要股指和美国股指期货应声上涨，美国国债收益率和美元指数也随之上涨。90天的关税暂停期 为双方争取了达成进一步共识的时间，但仍然给谈判进程带来了一定压力，需要观察双方后续磋商 进展。预计整体资本市场风险情绪或将有所缓解，风险释放反弹后或更多回归经济和盈利基本面。 富达国际：中美贸易谈判进展带动内地和香港股市向好 富达国际亚太区投资总监Stuart Rumble表示，5月12日，中美发表联合声明宣布暂时降低关税，中 国将在90天内将美国商品加征关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从 145%降至30%，双方降幅相同。此消息带动股市积极反应，A股和H股随之出现大幅上涨。 这一短期缓解对市场来说是一个积极信号，有助于恢复市场信心。尽管整体关税大幅降低，但也是 暂时性的。而就目前而言，市场情绪以及国内支持政策，可能比协议实质内容更加重要。 于投资者而言，首先，尽管降低关税是暂时的，但这反映了整体有效关税负担的显著转变。中美之 间的高额关税制度已产生了重大影响，使两大经济体的双边贸易均减少，并增加了全球经 ...

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-13，LME铅现货升水为5.95美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日无变化为16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 20.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化 - 25元/吨至16775元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化 - 50元/吨至16750元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化 - 50元/吨至16825元/吨，铅精废价差较前一交易日无变化为 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10200元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10550元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-13，沪铅主力合约开于16940元/吨，收于16970元/吨，较前一交易日变化 - 25元/吨，全天交易日成交26926手，较前一交易日变化 - 15696手，全天交易日持仓30495手，较前一交易日变化 - 2814手，日内价格震荡，最高点达到17000元/吨，最低点达到16895元/吨，夜盘开于16930元/吨，收于16980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18% [2] - 上海市场驰宏铅16880 - 16950元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 0元/吨或对沪铅2505合约平水报价；红鹭铅16950 - 16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30 - 20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960 - 16980元/吨，对2506合约贴水30 - 0元/吨报价，沪铅维持偏强震荡，持货商积极出货，报价贴水增多，电解铅炼厂厂提货源报价对沪铅贴水进一步扩大，少数报价贴水逼近200元/吨，再生精铅流通货源有限，报价对SMM1铅价贴水50 - 0元/吨，少数升水报价尚存，下游企业观望情绪浓厚，且询价较少，散单市场成交寡淡 [2] 库存方面 - 2025-05-13，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨，截止11月28日，LME铅库存为253175吨，较上一交易日变化1375吨 [3]

黄金价格走势 - 亚市早盘现货黄金窄幅震荡 交投于3255美元/盎司附近 小时K线出现十字星信号 [1] - 金价周一跌至3207.30美元/盎司低点后 大量逢低买盘迅速涌入市场 [1] - 美元指数周二下跌0.8%至100.98 与黄金上涨形成负相关关系 [3] 宏观经济影响因素 - 美国4月CPI环比上涨0.2% 低于预期的0.3% 同比从2.4%回落至2.3% 不及2.4%预期 [3] - 美元较4月2日特朗普宣布加征关税时水平低近3% [3] - 市场预计美联储首次降息推迟至9月 全年降息幅度约51个基点 [3] 黄金投资逻辑支撑 - 投资者对黄金作为终极避险资产保持坚定信念 [1] - 中美整体关税水平仍较高 经济前景不确定性提供支撑 [1] - 中美贸易重启可能使美联储在今年晚些时候逐步恢复降息 [4] 后市关键变量 - 中美贸易谈判后续进展 90天休战协议后全面关税政策依然存在 [4] - 美联储货币政策走向 通胀温和表现可能为降息创造条件 [4] - 全球地缘政治风险演变 包括俄乌和谈与印巴冲突 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对铁矿石、黄金、焦炭、螺纹钢、生猪、棕榈油、大豆、国债、原油、白银、PTA、橡胶、甲醇、纯碱、烧碱等品种进行短评，分析各品种供需、价格等情况并给出走势预期和操作建议 各品种短评总结 铁矿石 - 05月05 - 05月11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨环比减少117.9万吨，澳洲发运量1797.2万吨环比增加28.0万吨，发往中国量1593.8万吨环比增加75.4万吨，巴西发运量625.2万吨环比减少146.0万吨 [1] - 本周澳巴发运和到港量下滑供应收紧，铁水产量高位需求环比增加，港口和钢厂库存走低，供需结构偏强，预计偏强运行，维持长线偏空思路，短线等反弹结束做空 [1] 黄金 - 美国财长淡化与欧盟贸易协议可能性，对与亚洲伙伴达成协议乐观，美国关税政策不确定，美联储官员对降息谨慎 [1] - 美元指数反弹利空黄金，黄金上下方空间有限，中期高位震荡略偏空 [1] 焦炭 - 5月13日河北、天津等地钢厂对焦炭采购价提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，5月16日零点执行 [3] - 虽情绪面好钢材价格上涨，但钢厂考虑需求和原料煤价格下降提降，焦企利润改善对提降抵触不强，预计价格偏弱运行 [3] 螺纹钢 - 5月13日国内钢材市场价格延续涨势，午后唐山迁安普方坯出厂价下跌20报2950元/吨，5家钢厂上调建筑钢材出厂价10 - 40元/吨，全国主要城市螺纹钢均价3334元/吨较上日涨17元/吨 [3] - 利好消息助力出口增长预期上修刺激钢市量价齐升，市场偏好情绪延续，但年中旺季临近尾声、房企成交量低拖累新开工意愿，需求持续性不足，短期钢价震荡运行 [3] 生猪 - 5月13日“农产品批发价格200指数”为115.30，“菜篮子”产品批发价格指数为115.66，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.81元/公斤比前一日降0.2%，鸡蛋7.86元/公斤比前一日降1.5% [4] - 全国生猪价格稳定，养殖端正常出栏，标猪成交尚可，大体重猪源销售有压力，屠企按需采购，局部二育少量询价入场，供需僵持，短期行情窄幅震荡，操作建议观望或短多，养殖户按需卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 马来西亚4月棕榈油产量168.60万吨环比增加21.52%，进口5.83万吨环比减少52.17%，出口110.23万吨环比增加9.62%，期末库存186.55万吨环比增加19.37% [4] - 马来西亚MPOB月报利空，国内5、6月船期多供应预计增加，现货基差稳中有降，下游观望刚需采购成交不佳，但中美谈判利好大宗，短期价格向下空间有限，操作建议观望或回调做多，关注国际生物柴油政策等 [4] 大豆 - 截止5月13日美国大豆进口成本价8844元较上日涨80元，巴西大豆进口成本价3734元较上日涨86元，阿根廷大豆进口成本价3587元较上日涨40元 [5] - 中美贸易谈判互降关税，美农5月供需报告下调美豆期末库存，报告数据利多，操作建议短多交易 [5] 国债 - 5月14日银行间主要利率债收益率盘初多数下行，10年期国债“25附息国债04”收益率下行0.2bp报1.66%，10年期国开债“25国开05”收益率持平报1.73%，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.4bp报1.91% [5] - 债券现券市场收益率下行，国债开盘或走高，中美贸易谈判改善风险偏好加强，股债跷跷板打压债市，债市逻辑不明，中期震荡思路 [5] 原油 - 截止2025年5月9日当周，美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶，库欣地区原油库存减少85万桶 [6] - 特朗普和沙特王储签署战略经济伙伴关系协议获6000亿美元投资承诺，德国总理考虑加大对俄制裁 [6] - 美中关税下调、地缘政治压力变小，美国可能增加石油战略储备，欧美原油期货连涨四天，原油库存压力不大，若OPEC+加速增产供应宽松格局持续，短线参与反弹行情 [6] 白银 - 美国4月未季调CPI同比上涨2.3%连续三月低于预期，为2021年2月以来最低，核心CPI同比持平于2.8%符合市场预期 [7] - 虽美国通胀数据低于预期，但美联储官员强调持续观察，中美贸易谈判利好白银，全球经济下行压力利空白银，中期宽幅震荡略偏空，或跟随黄金被动波动，关注黄金走势和美国经济数据 [7] PTA - PXCFR当前报785美元/吨，PX - N216美元/吨，华东PTA报4930元/吨，PTA现金流成本4399元/吨，下周中国聚酯行业周产量预计157万吨偏上较本期小幅上涨 [7] - 截至5月9日，江浙织机周均开工率60.1%周环比持平，华东织造企业坯布库存34.0天周环比持平 [7] - 原料端强劲拉动市场重心走强，华东现货PTA收涨至4940元/吨，聚酯产销不佳，下游刚需采购，长丝成交量回落库存累积，PTA反弹由PX和PTA集中检修及原油上涨驱动，长期供需矛盾难缓解，短线参与反弹行情 [7] 橡胶 - 泰国胶水环比上涨0.84%至60.25泰铢/公斤，杯胶下跌0.37%至53.45泰铢/公斤，海南天气改善割胶恢复，胶水产出环比增加，国营胶水收购价涨200元/吨至13900元/吨，民营加工厂胶水收购价14900 - 15300元/吨 [8] - 截止5月8日，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.09天环比 - 0.82天同比 + 14.84天，全钢胎样本企业平均库存周转天数42.52天环比 - 0.56天同比 - 0.57天 [8] - 泰国产区开割推迟原料价格坚挺限制下方空间，开割上量期轮胎厂成品库存高上行驱动不足，但我国汽车出口和消费终端数据偏好，震荡偏多对待，当前低位做多 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.25万吨周上升3.39万吨，江苏太仓甲醇市场价2438元/吨上升16元/吨，甲醇开工92.17%周上升2.45%，下游总产能利用率71.22%周下降0.82%，中国甲醇港口样本库存56.19万吨周上升2.45万吨，甲醇样本生产企业库存30.98万吨周减少0.26万吨 [8][9] - 成本端煤炭价格预期偏弱，甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期环比减量，港口甲醇库存或去库，内地市场窄幅调整，港口市场基差走强，预计甲醇09合约短期震荡偏强，下方支撑2300一线，建议观望或回调短线做多 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1417元/吨近期较稳，纯碱开工率75.45%装置减量负荷下降，纯碱厂家总库存170.13万吨环比上升1.74%，浮法玻璃开工率75.24%周度 - 0.22%，全国浮法玻璃均价1267元/吨环比上日 - 3元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存6756万重箱环比上升3.96% [10] - 浮法玻璃开工较稳库存上升，沙河市场偏弱，部分厂家有优惠，国内纯碱市场稳中震荡，江苏华昌停车检修，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1320一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 烧碱 - 山东32%液碱830元/吨价格暂稳，山东液碱价格平稳及液氯价格下调，氯碱利润514元/吨，烧碱周度产能利用率83.9%环比 - 0.2%，液碱样本企业周度库存38.84万吨周下降6.59%，下游氧化铝周开工76%周度持平、粘胶短纤周开工81%上升1.29% [11] - 烧碱装置开工高位，企业库存下降，下游氧化铝利润低有工厂计划减产，山东液碱市场价格涨跌互现，非铝行业对高价烧碱承受力有限，市场出口成交未大幅提升，整体需求偏弱，预计烧碱09合约短期震荡运行，上方压力2540一线，建议观望 [11]

报告行业投资评级 - 原油：偏强 [1] - LPG：震荡 [1] - L：反弹 [1] - PP：反弹 [1] - PVC：震荡 [1] - PX：偏多 [1] - PTA/PTR：偏多 [1] - 乙二醇：偏多 [1] - 玻璃：空单离场 [1] - 纯碱：空单离场 [1] - 甲醇：偏空/做扩ur - ma价差 [1] - 尿素：偏多 [1] - 沥青：偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观面改善叠加旺季预期，油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上行空间有限；LPG受油价与自身供需面影响而盘整；L和PP因终端制品出口预期、油价及装置投产压力等因素短期反弹、中长期偏空；PVC因地板出口预期、仓单及开工情况随市场情绪震荡；PX和PTA/PTR因装置检修、需求及库存情况短期走势偏强；乙二醇供应恢复、需求向好短期偏强；玻璃和纯碱因宏观情绪修复空头减仓离场，但基本面偏弱；甲醇供应压力大、需求弱、成本支撑弱，短期宽松反弹偏空；尿素虽出口增速快但基本面宽松，短期受政策影响关注反弹布空机会；沥青受成本和下游开工影响短线偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升2.10%，Brent升2.57%，SC升1.68% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易关税下降，消费旺季将开启使油价短线偏强，但OPEC+扩产使油价上方空间有限；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计全球石油需求增加、印度燃料需求下降，库存上美国商业原油库存减少、战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期反弹但65美元为压力位，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月13日，PG主力合约收于4318元/吨，环比降1.01%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善、油价反弹，但液化气自身基本面偏空，进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升，走势震荡；仓单量环比下降，PDH装置利润下降、烷基化装置利润上升，供应端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油，油价受双重利空冲击偏空，技术走势偏震荡，空单继续持有，PG关注【4380 - 4410】 [7] L - 行情回顾：L01、L05、L09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场部分价格下降，部分进口毛利和制毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PE企业和社会等库存上升 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分进口窗口状态不同；需求端农膜开工率下滑；终端塑料制品出口预期好转、油价反弹使短期减仓反弹，但供需双弱、产业链累库、基差走弱，多单可止盈不追高，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7200 - 7350】 [10] PP - 行情回顾：PP01、PP05、PP09收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量微降；现货市场部分价格上涨，部分毛利有变化，部分排产比例有调整，基价和价差有变动，PP港口库存下降 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度；关税扰动下制品出口承压；短期跟随市场区间反弹，关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面上行乏力、基差走弱，中长期装置投产压力高叠加原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7100 - 7230】 [13] PVC - 行情回顾：V01、V05、V09收盘价有变动，主力持仓量上升，PVC仓单量增加；现货市场部分价格上涨，部分成本和利润有变化，基差和价差有变动 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口同比增加；地板出口预期好转、仓单增加、开工连增，盘面随市场情绪震荡，关注春检和宏观政策，短期观望、顺势短线参与 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4850 - 4950】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面部分价差有变化；产量上周度开工率和产量上升，国际开工负荷回升；进口量近五年中性偏低；需求端PTA装置检修量偏多；库存3月较去年同期偏低但处近五年高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [18] - 策略推荐：PX关注【6740，6950】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修装置偏多，供应端压力预期缓解，多装置有重启、检修等情况；PTA盘面加工费下降，装置周检修产能损失量增加，日度和周度开工率及产量有变化；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和社会库存下降，仓单数量环比下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强，留意高空机会 [22] - 策略推荐：TA关注【4760，4920】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [25] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；MEG周度检修损失量、日度和周度开工率及产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷偏高，终端织造开工负荷止跌回升，聚酯品加权利润下降，聚酯产能利用率和产量有变动，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存环比略降，港口库存偏低；成本端煤价弱稳、原油价格反弹；短期走势偏强，关注高空机会 [26] - 策略推荐：EG关注【4410，4550】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面跌势放缓，基差扩大，仓单减少 [28] - 基本逻辑：宏观层面中美贸易关税政策缓和，市场风险偏好修复；玻璃市场供应收缩但需求下滑更快，下游需求增量不足、回款慢，加工企业接单谨慎，市场情绪悲观，下游备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期面临需求收缩和梅雨季节需求下滑压力，价格逼近成本线，企稳回升需观察宏观政策需求传导效果和供应端冷修情况；基本面仍偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1010，1050】，站上5日均线空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面低位震荡，基差扩大，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应方面5月检修计划增加使供应压力有所缓解，但开工率仍高位，大型装置运行平稳，难以扭转供应过剩局面；下游市场需求疲软，终端观望，光伏抢装潮结束需求退坡，浮法玻璃产量低位缩减；库存处于绝对高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，若反弹可试空 [31] - 策略推荐：SA关注【1280，1320】，站上10日均线空单离场 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，甲醇主力09合约收盘2227元/吨涨11元，甲醇华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内甲醇综合利润高位、加权开工负荷上升，海外部分装置降负荷运行，甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口同期偏低但5月到港量有望回升；需求端偏弱，华东MTO装置开工负荷止跌，甲醇制烯烃盘面利润下降，MTO装置开工率和产量有变动，传统下游加权利润和开工率下降，下游采购量和企业签单量有变化；社会库存累库，仓单数量止跌回升；成本支撑偏弱，煤炭供应充足、日耗下降、库存偏高，动力煤价格走弱；短期维持偏宽松状态，中美关税谈判利多盘面情绪，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2280,2338】 [33] 尿素 - 基本逻辑：尿素检修装置复产，供应端压力大；农业春季施肥进入空档期，北方玉米追肥及南方水稻用肥阶段将开启，工业需求整体偏弱；今年化肥出口增速快；成本端窄幅波动，整体偏弱但有底部支撑；基本面宽松，短期出口政策利多盘面，关注反弹布空机会 [1] - 价格区间：UR【1880 - 1920】 [1] 沥青 - 基本逻辑：成本端油价反弹，下游开工回升，沥青短线偏强；利多因素有社会库存下降、上游油价反弹、道路和建筑沥青开工率回升；利空因素有裂解价差高位、估值偏高、上游开工率上升、供给充裕 [1] - 价格区间：BU【3510 - 3550】 [1]

中美贸易谈判 - 中方主管部门已发布中美经贸高层会谈消息 未透露具体谈判内容[2] - 芬太尼问题责任在美国 美方对华加征关税冲击禁毒领域合作[2] - 美方需停止抹黑推责 以平等尊重互惠方式对话[3] 中拉论坛 - 中拉论坛是中国与拉美加勒比国家重要合作平台[4] - 中方一贯欢迎拉共体成员国参与论坛框架活动[4] 人工智能国际合作 - 第二期人工智能能力建设研讨班在北京开班 近40国参与[5] - 研讨班落实全球AI治理倡议及联大决议相关行动[5] - 中方倡导AI公平普惠发展 推动智能红利全球共享[5] - 数字红利不应成为数字霸权 智能革命需缩小鸿沟[5]

贵金属日报：中美贸易谈判推升风险偏好 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月13日 【行情回顾】 周一贵金属市场金调银震，因中美贸易谈判结果超预期提升市场风险偏好，资金从黄金与美债等避险 资产流向股市等风险资产，此外美指和人民币双双走升亦抑制美元和人民币计价贵金属价格。最终黄金 2506合约收报3341.8美元/盎司，-3.06%；美白银2507合约收报于32.795美元/盎司，-0.36%。 SHFE 黄金2508主力合约收报772.28元/克，-2.01%；SHFE白银2506合约收8232元/千克，+1.02%。 source： 彭博,同花顺,南华研究 元/克 黄金：内外价差（进口利润） 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 -20 -10 0 10 20 source： wind,彭博,同花顺,南华研究 元/千克 白银：内外价差（进口利润） -1000 -750 -500 -250 0 250 COMEX黄金与金银比 source： 同花顺,南华研究,wind 美元/盎司 COMEX黄金价格 COME ...