市场表现 - 智能网联汽车ETF(159872)早盘收盘上涨1.87% [1] - 跟踪指数成分股得润电子(002055)上涨8.65%，移远通信(603236)上涨5.78%，经纬恒润(688326)上涨5.34%，汇川技术(300124)、上汽集团(600104)等个股跟涨 [1] 政策动态 - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，强化智能网联汽车标准供给 [1] - 推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、自动驾驶仿真测试等标准批准发布及实施 [1] - 加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准研制，构建自动驾驶系统安全基线 [1] - 推进列队跟驰、数字钥匙、网联信息辅助等标准制定，促进网联功能加速应用 [1] - 推动信息安全工程等标准发布实施，加快汽车密码强制性国家标准制定 [1] - 完成数据安全管理体系、汽车安全漏洞分类分级标准审查，加快重要数据识别标准研制 [1] 行业分析 - 产业链公司将重点提升产品成熟度与安全性 [2] - 主机厂会进一步收敛软硬件架构、加速数据收集 [2] - 激光雷达有望加速渗透，L3级别有条件自动驾驶有望获得更多资源投入 [2] - 中信证券重点推荐智驾行业的头部公司 [2] 指数与成分股 - 智能网联汽车ETF(159872)紧密跟踪中证车联网主题指数 [2] - 中证车联网主题指数涵盖内容与服务提供商、软件提供商、硬件提供商、汽车厂商等相关上市公司 [2] - 截至2025年3月31日，中证车联网主题指数(930725)前十大权重股合计占比50.65% [2] - 前十大权重股包括比亚迪(002594)、宏发股份(600885)、汇川技术(300124)、华域汽车(600741)、大华股份(002236)、宁德时代(300750)、德赛西威(002920)、科大讯飞(002230)、欧菲光(002456)、上汽集团(600104) [2] ETF信息 - 智能网联汽车ETF(159872)场外联接A：021080，联接C：021081，联接I：022885 [4]

A股公司2024年年报披露基本完毕。据证券时报记者统计，截至4月29日19时，已披露年报的上市公司近5300家。上 述公司合计实现营业收入70.6万亿元，合计实现归母净利润5.25万亿元。近六成A股公司营收保持增长，近八成公司 盈利，净利润超过千亿元的企业增至10家，营收超千亿元的企业达到117家创出新高。 2024年，智能网联汽车、低空经济、人工智能、人形机器人行业蓬勃发展，半导体、计算机设备等板块增收又增 利。如从事高性能光模块业务的新易盛去年营收达到86.5亿元，同比大增179%；实现归母净利润28.4亿元，同比大 增312%。 畜牧养殖、乘用车等板块收入利润增速也居前列。养殖行业迎来显著回暖，相关企业大面积扭亏。Wind数据统计显 示，申万二级行业中，养殖业去年净利润整体同比增长328%。不过，各行业表现依然分化明显，房地产、钢铁、煤 炭、纺织服装等板块整体收入同比有所下滑。 截至记者发稿，逾5100家A股公司披露了2025年一季报，其中，超六成企业一季度营收实现增长。进入今年一季度， 多个行业经营再上新台阶，也有部分行业经营下滑趋势得到扭转。如去年下滑明显的影视院线行业，今年一季度业 绩大幅回暖。风 ...

稳固的工业底盘为深圳提供了经济的韧性。第一季度，全市规模以上工业增加值同比增长4.2%；第二产业增加值2951.44亿元，同比增长3.7%。 在2024年跻身"中国汽车第一城"后，深圳新能源汽车持续保持高增长，一季度汽车制造业增加值增长56.3%。 智通财经记者 | 张熹珑 智通财经编辑 | 林腾 受益于工业表现亮眼，深圳一季度GDP增长5.2%，高于广东省水平（4.1%），这一增速在一线城市中排名第二。 深圳市统计局于4月28日发布一季度经济运行情况。一季度，深圳地区生产总值8950.49亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。 一季度，深圳社会消费品零售总额2403.17亿元，同比增长3.1%。今年以来，深圳推出汽车报废更新、置换更新、家电产品以旧换新、数码产品购新补贴等 以旧换新政策，得益于政策显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通讯器材类零售额分别增长59.3%、27.9%、3.8%。 截至4月21日，全市通过以旧换新带动汽车销售3.9万台，销售金额97.7亿元；以旧换新带动家电和数码产品销售619.8万台，销售金额117.5亿元。 作为深圳汽车的主力，比亚迪仍在"狂奔"。一季度， ...

市场行情 - 昨日三大股指盘中窄幅震荡，北证50指数相对强势，沪指微跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%报9849.8点，创业板指跌0.13%报1931.94点，北证50指数涨1.23%，沪深北三市合计成交10419亿元，较前一日减少350亿元 [1] - 行业方面，电力、保险板块走低，家居、汽车等多板块拉升，PEEK材料概念爆发，人形机器人等概念活跃 [1] - 进入4月蓝筹、绩优股票表现相对稳健，“四月决断”后市场风格无明显规律，过去十年指数5月表现中小盘成长跑赢沪深300概率为50%，中期“宽货币+弱美元”影响风格，支撑小盘、成长股分母端 [1] 汽车行业 - 4月28日工信部发布2025年汽车标准化工作要点，提出强化智能网联汽车标准供给，此前召开闭门会议规范产业链公司辅助驾驶相关活动 [2] - 中信证券认为产业链公司将提升产品成熟度与安全性，主机厂收敛软硬件架构、加速数据收集，激光雷达有望加速渗透，L3级别自动驾驶获更多资源投入，汽车智能化产业链有望受益 [2] - 推荐智能驾驶研发领先主机厂、激光雷达头部供应商、智能网联汽车检测与仿真测试服务头部公司、其他智能驾驶头部零部件供应商等投资主线 [2] 智能影像设备行业 - 智能影像设备包括全景相机等，在产品形态、拍摄灵活性和后期处理便捷性上优于传统影像设备，受益VR浪潮、短视频平台兴起和户外运动需求成长而快速增长 [3] - 手持类智能影像设备市场规模2023年为364.7亿元，2023 - 2027年有望保持约12.9%复合增速，2027年达592亿元，全景相机市场规模50亿元，运动相机2023年全球市场超300亿 [3] - 中信证券指出智能影像设备聚焦“便携+智能”属性，2023 - 2027年有望以10% - 15%复合增速扩容，本土厂商跻身全球市场前三，光学+DSP/SOC为核心元件，成本占比超5成，AI等软件算法重要性提升 [4] - 看好本土智能影像设备产业发展，建议关注全景运动相机龙头及光学镜头&模组供应商 [4] 维生素D3行业 - 2024年上半年饲料级维生素D3价格处于历史低位，部分企业减产停产，供应减少 [5] - 浙商证券指出D3需求稳定增长，厂家持续减产，预计库存处于历史低位，近期厂家停报或大幅上调报价，预计D3价格后续有望上涨，每涨10元/公斤，以龙头3600吨产能测算，净利润年化增厚2700万元 [5] 离境退税政策 - 国家税务总局发布离境退税管理办法修订细则，从备案流程、提额度降起退点、提升退税便利度三方面推动“即买即退”推广政策落地 [6] - 中信证券测算乐观假设下离境退税市场潜在空间近千亿级别，有望提振消费扩大内需，建议关注传统零售、消费基础设施等潜在受益板块 [6] 其他政策消息 - 4月30日十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行，将优化民营经济发展环境，促进其健康发展 [7] - 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布通知，要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，开展连续结算运行，部分地区有具体运行时间要求 [8] - 国家发展改革委副主任表示要加快全国一体化算力网建设，优化算力资源布局，推动通算、智算、超算绿色集约发展 [9] - 农业农村部办公厅印发方案，提出持续调整优化生猪产能，实施产能调控方案，完善监测和预警体系 [10]

展会概况 - 2025第二十五届武汉国际车展定于9月17日至22日在武汉国际博览中心举办 [1] - 展会由中国机械工业联合会、中国贸促会汽车行业分会主办，武汉市贸促会等单位承办 [1] - 本届主题为"智联新世界 驾趣新生活"，聚焦产业联动、科技体验、消费升级和文旅生活 [1] 政策与消费促进 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，支持汽车以旧换新和智能化升级 [2] - 车展推出"专享购车补贴政策"，叠加车企年度优惠，刺激汽车消费 [2] 行业交流与技术创新 - 车展将举办国际新能源智能汽车发展与合作论坛、智能汽车新生态高端论坛等行业盛会 [3] - 聚焦新能源汽车产业链、汽车AI智驾等关键技术成果展示 [3] 展会活动与体验 - 扩展"汽车+"理念，融合文化、旅体、科创等元素，打造沉浸式体验场景 [4] - 策划特色活动增强参与性和互动性，构建全方位汽车嘉年华 [4]

工信部规范智能网联汽车发展 - 工信部发布2025年汽车标准化工作要点，强化智能网联汽车标准供给，重点包括驾驶辅助（L2）和自动驾驶（L3）的标准制修订 [1][3] - 驾驶辅助（L2）方面，加快组合驾驶辅助系统、自动紧急制动系统（AEB）等强制性国家标准制修订，推动倒车辅助等标准研制 [3] - 自动驾驶（L3）方面，推动自动驾驶设计运行条件、自动泊车、仿真测试等标准批准发布及实施，加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准研制 [3] - 工信部召开行业会议，规范产业链公司对辅助驾驶的宣发、测试、OTA升级等活动，明确责任界定和产品安全性为监管重点 [3][4] 行业规范与责任划分 - 监管明确L2和L3的宣传界限和责任认定，L2需要驾驶员随时接管，L3级别有条件自动驾驶则无需驾驶员介入，系统为责任主体 [4] - 产业链公司已开始规范表述，如华为调整为L2组合驾驶辅助，地平线将Horizon SuperDrive表达为城区辅助驾驶 [4] - 车企通过多种方式保障安全，华为发布商用L3解决方案，小鹏推出智能辅助驾驶安心服务（定价239元/年），对交通事故承担赔付责任 [4] - 工信部推进试点工作，2024年6月发布首批智能网联汽车准入和上路通行试点名单，共有9个联合体入选 [4] 技术演进与产品趋势 - 主机厂将收敛软硬件架构以提升产品成熟度，加速数据收集 [1][3] - 激光雷达因夜间识别能力强、精度高、障碍物识别多，有望加速渗透，提升系统鲁棒性与安全性 [5][6] - 理想L6智能焕新版/i8等车型已将激光雷达由选配转为标配，零跑B10搭载禾赛科技激光雷达，价格下探至11.98万元 [6] - 2024年激光雷达国内渗透率提升至6%（同比+4.3pcts），预计2025年渗透率将达12.5%以上 [6] 产业链投资机会 - 智能驾驶研发进展领先的主机厂有望受益 [8] - 激光雷达头部供应商（如禾赛科技、速腾聚创）因高性价比产品（单价低至1200元）放量，迎来增长机会 [6][8] - 智能网联汽车检测与仿真测试服务头部公司及其他智能驾驶头部零部件供应商也将受益于行业规范 [8]

消费产业 - 离境退税细则落地推动政策三方面优化：备案流程简化、退税商店扩容覆盖中小商家 提额度降起退点拓宽价格带 退税便利度提升 乐观测算市场潜在空间近千亿级别 [1] - 政策有望提振内需 受益板块包括传统零售调改领先企业 消费基础设施运营商 出行服务商及景区目的地 [1] A股策略 - 5月亮马组合聚焦自下而上选股 配置方向为先进制造及欧洲需求追踪 组合覆盖金融周期地产医药制造等多元化产业 [2] - 贸易战僵持阶段下 5月或迎来筹码出清后的交易性机会 [2] 家电行业 - 美国加征关税背景下 家电企业通过海外备货及东南亚墨西哥产能布局应对短期冲击 中东拉美新兴市场起量降低美国订单波动影响 [3] 债券市场 - 财政部第五次通报隐性债务问责案例 违规行为包括PPP项目包装 化债不实 国企垫资等 显示政府"遏增化存"决心 城投融资料维持偏紧趋势 [6] 汽车产业 - 工信部强化智能网联汽车标准供给 主机厂将收敛软硬件架构提升产品成熟度 激光雷达渗透加速 L3级自动驾驶获更多资源投入 [7] - 监管规范辅助驾驶宣传测试活动 智驾头部公司有望受益 [7] 科技产业 - 智能影像设备全球空间近400亿 2023-27年CAGR达10%~15% 本土厂商凭借产品力跻身全球前三 核心元件光学+DSP/SOC成本占比超50% [8] - AI算法重要性提升 建议关注全景运动相机龙头及光学供应链 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1营收48.39亿（+20.56%），归母净利润6.40亿（-14.78%） [1] - 营收稳定增长，产品结构变化使盈利能力下降，期间费用率平稳；回购彰显公司信心；多领域发展有望使公司重回高质量快速增长 [8] 报告相关目录总结 盈利预测与投资建议 - 预计公司25 - 27年EPS为1.77、2.08、2.41元，参考可比公司估值25年27倍PE，给予目标价47.79元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,074|20,686|23,778|27,536|31,978| |同比增长 (%)|26.7%|3.0%|14.9%|15.8%|16.1%| |营业利润(百万元)|3,686|3,729|4,172|4,908|5,698| |同比增长 (%)|22.0%|1.2%|11.9%|17.6%|16.1%| |归属母公司净利润(百万元)|3,339|3,354|3,740|4,396|5,101| |同比增长 (%)|22.9%|0.4%|11.5%|17.5%|16.0%| |每股收益（元）|1.58|1.58|1.77|2.08|2.41| |毛利率(%)|38.0%|36.6%|36.2%|36.2%|36.2%| |净利率(%)|16.6%|16.2%|15.7%|16.0%|16.0%| |净资产收益率(%)|17.6%|15.2%|15.5%|16.8%|17.5%| |市盈率|26.0|25.9|23.2|19.8|17.0| |市净率|4.2|3.7|3.5|3.2|2.8| [3] 公司基本情况 - 股价（2025年04月28日）41元，目标价格47.79元，52周最高价/最低价47.89/31.51元，总股本/流通A股（万股）211,827/208,071，A股市值（百万元）86,849，国家/地区为中国，行业是国防军工 [4] 公司业绩表现 - 2025年Q1营收48.39亿（+20.56%），或因民品业务拉动；毛利率降至28.44%（-7.12pct），净利率降至13.91%（-5.88pct），归母净利润降至6.40亿（-14.78%）；25年Q1期间费用率为12.70%（-0.79pct），基本稳定；25年Q1末存货余额50.93亿元，较24年底+8.37% [8] 公司回购计划 - 拟用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股，资金总额不超3亿元、不低于1.5亿元，约占已发行总股本的0.14% - 0.28%，用于未来股权激励计划 [8] 公司发展前景 - 防务领域需求回暖、单机价值量提升，公司营收业绩增速有望回升；民机等新兴产业谋划新业务，打造增长点；通讯与工业推进调整，培育新兴业务；新能源汽车聚焦主流客户，提升覆盖率 [8] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表预测及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等比率分析 [9]

微波回程系统概述 - 微波回程系统通过无线频谱（如微波频段）实现数据传输，解决偏远地区或光纤部署成本高昂区域的网络连接问题，为移动网络运营商和互联网服务提供商提供高效、经济的传输解决方案 [1] - 点对多点微波回程系统主要用于连接一个中心站点与多个远程站点，能够高效分配和传输数据，满足多个用户或设备的通信需求 [1] 点对多点微波技术发展 - 点对多点微波技术正逐步成为现代通信网络的核心支撑，凭借高频段、高容量及灵活组网能力满足多样化场景下的高速数据传输需求 [3] - 在毫米波（60GHz）与Sub-6GHz频段，技术集成度高，涉及射频架构、动态频谱调度、抗干扰处理等多个维度，显著提升通信系统整体性能 [3] - 预计2031年全球点对多点微波市场规模将达到35.3亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为6.4% [3] 市场驱动因素 - 5G与即将到来的6G网络建设对高带宽、低延迟链路的迫切需求促使运营商采用多频段、多波束微波系统替代部分传统光纤路径 [5] - 智能网联汽车与工业物联网等垂直场景兴起，对定制化、高可靠无线通信方案的依赖增强 [5] - 各国加码绿色低碳政策，鼓励采用低功耗、高能效的通信设备，推动微波系统在基础设施建设中的应用比重 [5] 市场竞争格局 - 全球点对多点微波生产商主要包括Ubiquiti, Inc.、CamBium Networks、Ceragon Networks (Siklu)、Intracom Telecom、Cambridge Broadband、Ericsson、HUAWEI、Aviat Networks (Redline)、RADWIN、Mikrotik等 [8] - 2024年全球前十强厂商占有大约68.0%的市场份额 [8] 企业竞争策略 - 构建竞争优势需围绕核心技术的自主化、产业生态的深度协作及未来场景的战略布局 [8] - 突破射频芯片、智能波束成形等关键技术瓶颈，降低外部依赖并强化产品壁垒 [8] - 发挥区域协同效应，例如将西部研发能力与珠三角制造优势融合，形成完整产业闭环 [8] - 抢占低空经济、卫星互联网等增长点，引入AI进行智能运维系统开发，实现从硬件供应商向系统方案集成商的价值跃升 [8] 市场细分 - 产品类型包括宏基站和小基站 [10] - 应用领域包括移动网络运营商和互联网服务提供商 [10] - 重点关注地区包括北美、欧洲、中国、日本、东南亚和印度 [10]

政策影响 - 工信部强调提升智能网联汽车产品安全水平，车企或增加技术研发等投入，对公司业务产生积极影响 [3] 资本开支 - 目前主要支付长三角（盐城）智能网联汽车试验场项目工程尾款，未来将根据市场需求和战略规划合理安排，具体以公告为准 [3] 分红情况 - 2024 年 11 月派发 2024 年前三季度现金红利 3306 万元（含税） [3] - 2025 年 4 月 25 日董事会审议通过 2024 年度利润分配预案，拟每 10 股派现金股利 0.52 元（含税），合计派发现金红利 6876.48 万元（含税） [3] - 若预案通过，2024 年度累计现金分红 10182.48 万元（含税），占 2024 年归属上市公司股东净利润的 61.10%，将在股东大会批准后 2 个月内完成权益分派 [3] 业绩与业务 - 长三角（盐城）智能网联汽车试验场 2024 年 7 月投入使用，业务爬坡需时间，且折旧固定成本增加，净利润稳中有升 [4] - 已与多家客户签订智能网联试验场业务合同，为产能释放奠定基础 [4] 低空经济布局 - 搭建道路测试场景，建成超宽测试跑道满足通用飞行器 2B 类起降跑道标准 [4] - 搭建飞行监管平台，部署 5G - A 网络基站，实现 600 米以下立体通感网络全覆盖，可监测低空飞行器飞行轨迹 [4] - 小鹏汇天已在公司场地开展相关试验，业绩对收入影响较小 [4] 股东减持 - 股东悦达集团自发布减持计划预披露公告至今未卖出公司股份，有进展将及时披露 [5] 股价应对 - 公司高度重视市值管理，高质量履行信披义务，连续两年获深交所 A 级评价 [5] - 加强与投资者交流沟通，通过多种方式回应诉求 [5] - 逐年加大分红力度，2021 - 2023 年分别分红 3042 万元、7141 万元、10050 万元 [5] - 推动股权激励落地实施，2025 年 4 月 24 日股东大会审议通过相关议案 [5] - 将市值管理纳入长期战略管理体系统筹推进，并纳入管理层经营业绩考核 [5] 股权激励 - 2025 年 4 月 24 日股东大会审议通过 2023 年限制性股票激励计划（草案修订稿），计划 2 个月内完成授予工作 [5][6] - 后续启动新一期计划将综合考虑股票来源 [6] 股份回购 - 公司将全面审慎评估，结合实际状况和未来发展战略等因素采取措施，关注市场动态和政策导向，有回购计划将及时披露 [6]