核心观点 - 云业务需求强劲，公司正积极投入AI基础设施建设 [1] - 闪购业务带动用户增长并积极减亏，但短期对电商利润造成压力 [1] - 下调FY2026-FY2028年调整后净利润预测，但维持对公司“买入”评级 [1] 财务表现 - FY2026Q2收入为2478亿元，同比增长5%，略高于市场预期 [1] - FY2026Q2 non-GAAP净利润为103.5亿元，同比下降72%，低于市场预期 [1] - 下调FY2026-FY2028年调整后净利润预测至1043亿元/1313亿元/1647亿元 [1] 分业务表现 - 中国电商集团：客户管理收入同比增长10%，即时零售收入同比增长60% [1] - 中国电商集团：经调整EBITA同比下降76%，主要因闪购补贴及用户体验投入 [1] - 国际数字商业：收入同比增长10%，经调整EBITA扭亏为盈 [1] - 云智能集团：收入同比增长34%，经调整EBITA率为9.0% [1] 未来展望与战略 - 中国电商以稳定份额为优先，闪购提升主站流量，订单密度和客单价改善有望减亏 [2] - AI领域投入力度强，云业务份额有望持续扩大，不排除在已计划三年投入3800亿元外追加投资 [2] - 公司剩余回购规模为191亿美元，约占当前市值的5.1% [2]

整体财务表现 - FY2026Q2公司实现营收2477.95亿元，同比增长4.77% [1] - FY2026Q2公司Non-GAAP净利润为103.52亿元，同比下降71.65% [1] - 预计FY2026-FY2027公司收入增速分别为3.60%和12.04%，Non-GAAP净利润分别为1142.01亿元和1599.60亿元，同比增速分别为-27.78%和40.07% [2] 中国电商业务 - 中国电商集团FY2026Q2实现营收1325.78亿元，同比增长15.51% [1] - 中国电商集团FY2026Q2经调整EBITA为104.97亿元，同比降低76.32% [1] - 其中CMR收入为789.27亿元，同比增长10.13%，连续三个季度实现双位数增长 [1] - CMR增速高于GMV增速，主要受益于闪购带动的交叉销售及AI对广告效率的优化 [1] - 利润端大幅负增长主要受闪购投入拖累，预计本季度即时零售投入达峰，扣除闪购的电商业务EBITA同比实现MSD正增长 [1] - 自然年三季度闪购重心在提单量，四季度重心在降亏损，9月以来闪购UE已有显著改善 [1] 云智能业务 - 云智能集团FY2026Q2营收为398.24亿元，同比增长34.50% [1] - 云智能集团FY2026Q2经调整EBITA为36.04亿元，同比增长35.44%，对应利润率为9.05% [1] - 其中对外收入增速为29%，AI相关产品收入已连续第九个季度实现三位数同比增长 [2] - AI需求爆发拉动算力、存储、网络等基础云资源使用率提升，并带动数据库、中间件等高附加值产品放量 [2] - 通义大模型及行业解决方案加速在电商、本地生活、企业服务等场景落地，形成"云+AI+应用"闭环 [2] - 本季度资本开支达315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施上的资本开支累计约1200亿元 [2] 阿里国际数字商业集团（AIDC） - AIDC FY2026Q2实现营收347.99亿元，同比增长9.87% [1] - AIDC FY2026Q2经调整EBITA为1.62亿元，实现盈亏平衡 [1] 其他业务 - 其他（All Others）业务FY2026Q2收入为629.69亿元，同比下降25.47%，主要受高鑫零售出表影响 [1] 估值 - 采用分部估值法，对应中国电商集团、云智能集团每ADS估值分别为125.64美元和73.54美元 [2] - 目标价为199.18美元/ADS，对应港股193.71港币/股 [2]

公司近期业绩表现 - 2026财年二季度盈利预测修正，预计利润率远超最初预期，普通利润和净利润实现翻番[1] - 经营利润从80亿日元大幅提升至175亿日元[1] - 业绩上调主要由于游戏业务表现优于预期以及投资活动带来的显著收益[1] 投资业务对财务的支撑作用 - 公司采用"游戏不够、投资来凑"的运营策略，当游戏业务疲软时非营业收入会相应上升以拉回整体利润[2] - 2024-2025财年第一季度非营业利润达到137亿日元，远高于同期57亿日元的营业利润[2] - 2021财年实现利润393亿日元，其中149亿日元来自出售股票所得，投资收入占比接近40%[2] - 公司管理约1200亿日元的投资基金，用于在行业低迷时期弥补游戏业务收入不足[4] 公司财务状况与经营哲学 - 自创立以来从未背负债务，即使游戏销量不佳也无需借贷维持运营[4] - 保持"零负债、零亏损、零裁员"的纪录[4] - 运营哲学是用股票收益来弥补游戏不赚钱的时候[4] 公司创始人背景与创业历程 - 襟川惠子六岁接触股票概念，18岁开始股票交易[5][7] - 1978年与丈夫共同创立光荣公司，初期主营染料批发[9] - 为筹集创业资金抵押老家土地并卖掉部分股票，包括数千股任天堂股票（当时股价约470日元）[9] - 1980年花费40万日元购买夏普MZ-80C电脑作为丈夫生日礼物，推动公司转向游戏开发[11][15] 公司游戏业务发展历程 - 1981年处女作《川中岛合战》卖出约10000份[14] - 1983年《信长的野望》问世，1985年《三国志》初代登场，1988年《苍狼与白鹿》上市[17] - 这三款作品几乎包揽日本硬核历史模拟游戏市场[17] 公司在女性向游戏领域的开拓 - 1983年发现女性向游戏市场空白，决心推出面向女性玩家的游戏[24] - 1993年组建女性主导的游戏团队Ruby Party[24] - 1994年发售《安琪莉可》，被公认为全球第一款乙女游戏[24] - 后续推出《遥远的时空之中》《金色的琴弦》等作品，奠定女性向游戏赛道地位[26] 投资策略与运作方式 - 投资决策由襟川惠子亲自操作，未设立专门投资部门或聘请专业顾问[32] - 工作模式为白天处理公司事务，夜间关注美股行情并设定交易指令[32] - 主要投资日本和美国优质股票，长期持有苹果、Alphabet、Meta、亚马逊等科技巨头[35] - 关注AI、物联网、云计算等前沿领域，选股标准带个人色彩[35] - 每日阅读报纸、国际新闻与研报以把握宏观经济趋势[35] 创始人行业地位与认可 - 2021年被孙正义邀请成为软银集团历史上首位外部董事[20] - 孙正义形容其为"有敏锐商业头脑的人，最值得尊敬的企业家和管理者之一"[20] - 2025福布斯日本富豪榜显示与丈夫以33亿美元财富位列第19位[38] - 个人身价估算约16.5亿美元（约合人民币118亿元）[38]

公司战略转型 - 2025年对公司而言是具有重大转折意义的一年，公司几乎全面转向AI [2][5] - 公司年初启动为期三年的AI基建计划，预计总投入3800亿元，并在9月表示将追加更大投入 [5] - 公司从以淘宝天猫为核心的电商业务，跨越到斥巨资押注AI，发起企业成长史上最激进的自我革命 [2][8] 核心业务表现 - 公司前九个月实现总营收约2478亿元，同比增长5% [5] - 电商业务营收1029亿元，增长9%；即时零售业务营收229亿元，增长60% [6] - 阿里云季度收入达到398亿元，增长34%，增速再创新高，其中AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长 [6] AI技术与基础设施布局 - 阿里云+AI+通义大模型已成为全球顶尖巨头之一，阿里云算力网络覆盖全球29个地域、90个可用区，服务超500万客户，包括190家世界五百强企业 [4] - 公司AI技术已支持大型国际活动，如巴黎奥运会超三分之二奥运直播信号基于阿里云分发，2025年春晚也由其支持全球直播 [4] - 基于通义千问模型打造的千问APP已上线公测，旨在全面对标ChatGPT [9] 投入与财务影响 - 过去一年公司在AI方面投入约1200亿元，导致经营利润大幅下降85%至不到54亿元 [5][8] - 公司首席财务官表示正将利润和现金流投向未来布局，尤其是AI和云基础设施，AI商业化收入占比提升，客户管理收入同比增长10% [8] 市场竞争与效率 - AI领域被视为绝不逊于电商的大蓝海，含金量更高 [8] - 公司展现出高效的投入产出效率，例如高德扫街榜推出一个月用户破4亿，淘宝闪购在即时零售市场迅速斩获份额 [9] - 公司在人工智能领域的进步被视为打破西方技术垄断，使中国企业从追赶者变成规则改写者 [9]

公司股价波动澄清 - 公司发布股票交易异常波动公告以回应市场传闻 [1] - 经核实，上海砺算仅与某国内领先云计算服务商签署了《战略合作框架协议》，尚未签署具体订单 [1] - 上海砺算目前尚未产生收入 [1][1] 上海砺算业务与产品 - 上海砺算主要从事多层次（可扩展）图形渲染GPU芯片的研发设计 [1] - 相关芯片产品主要应用于个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏、云渲染、数字孪生等场景 [1] - 产品并非应用于大模型算力集群等相关场景 [1] - 首款自研GPU芯片"7G100"的客户送样与测试、产品生产、软件配套与优化、销售拓展等相关工作正在正常开展中 [1] 战略合作框架 - 合作框架协议涉及未来在国产云桌面系统开发、国产AIPC、云渲染、数字孪生解决方案等领域的合作 [1] - 具体项目未来将另行签订具体的业务协议 [1]

市场整体表现 - 港股市场呈现分化格局，恒生指数微涨0.07%收于17825.43点，而恒生科技指数逆势下跌0.36%报3852.19点 [1] - 市场核心矛盾为传统权重股托底与科技成长股承压的博弈 [1] 传统权重板块表现 - 金融板块对恒生指数涨幅贡献近60%，汇丰控股因季度业绩超预期上涨1.2% [1] - 能源股受益于国际油价反弹，中石油港股上涨0.8%，中海油服涨幅达1.5% [1] - 内房股受政策利好刺激，龙湖集团、华润置地分别上涨0.5%和0.7% [1] 科技板块表现 - 科技股集体低迷，腾讯控股下跌0.6%，阿里巴巴港股下跌0.4%，京东集团跌幅达0.7% [2] - 半导体板块受全球行业周期影响，中芯国际下跌1.1%，台积电港股下跌0.9% [2] - 科技股成交额占港股总成交额比例从35%降至32%，显示资金出逃迹象 [2] 资金流向与市场情绪 - 11月以来港股通资金净流入金融板块达230亿港元，而科技板块净流出120亿港元 [2] - 市场风险偏好分层，投资者呈现防御优先心态，青睐低估值高股息板块 [2] 影响后市的关键变量：美联储政策 - 市场预期12月美联储大概率维持利率不变，但明年降息时点存分歧 [3] - 高盛预测若美联储释放明确降息信号，恒生科技指数有望迎来10%-15%的反弹 [3] - 恒生科技指数与10年期美债收益率相关性达-0.7，利率变动影响显著 [3] 影响后市的关键变量：内地经济复苏 - 11月制造业PMI预期值为49.8，实际数据表现将直接影响内房、消费、金融等板块 [3] - 内地货币政策动向如降准、降息等宽松政策将为港股提供流动性支撑 [3] 影响后市的关键变量：科技行业政策与业绩 - 市场关注内地互联网行业监管政策的边际变化及平台经济常态化监管政策的落地 [4] - 科技股四季度业绩能否出现环比改善拐点是资金回流的关键 [4] - AI、云计算等新兴赛道增长韧性较强，可能成为科技股反弹先行指标 [4] 市场估值与机构观点 - 当前恒指市盈率为8.5倍，处于历史估值低位，安全边际较高 [4] - 恒生科技指数市盈率为22倍，低于历史均值水平 [4] - 多数机构认为中长期港股已具备配置价值，市场有望迎来估值修复行情 [4] 机构关注的投资主线 - 低估值高股息的防御性板块，如银行、保险、能源，是市场震荡期的资金避风港 [4][5] - 受益于内地经济复苏的顺周期板块，如内房股、消费股，有望迎来估值修复 [5] - 科技板块中的细分龙头，如AI、云计算等新兴赛道企业，可逢低布局 [5]

财务业绩表现 - 2026财年第二季度经营利润同比大幅下滑85%至53.65亿元人民币 [1] - 同期经调整EBITA同比下降78%至90.73亿元人民币 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元人民币，较2024年同期的314.38亿元下降68% [2][3] - 自由现金流为净流出218.4亿元人民币，而2024年同期为净流入137.35亿元 [3] 战略投入与资本开支 - 业绩波动主要源于对即时零售赛道拓展、用户体验升级及前沿科技研发三大领域的持续重金投入 [1] - 本季度资本开支为315亿元人民币 [3] - 过去四个季度在AI及云基础设施领域的资本开支总额约1200亿元人民币 [3] - 公司此前宣布的未来3年3800亿元投入计划可能偏小，暗示或将进一步加码投入 [7][8] 云计算与AI业务增长 - 阿里云营收同比增长34%至398.24亿元人民币，增速再创新高 [6] - AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数同比增幅 [6] - 阿里云AI服务器需求旺盛，上架节奏显著滞后于客户订单增长速度，积压订单规模持续扩大 [1][8] C端AI产品布局与战略 - 公司近期推出个人AI助手“千问”，蚂蚁集团上线全模态通用AI助手“灵光”，与已有的“夸克”形成内部赛马格局 [9][10][11] - 三款产品定位略有差异：千问为通用智能助手，夸克聚焦AI搜索与浏览器，灵光定位为全模态生产力工具 [12] - 产品功能存在一定同质化，反映出消费级AI应用仍处于同质化输出阶段 [12][17] - 公司正推动千问与高德、淘宝、支付宝等生态应用进行联合开发，以实现全流程服务对接 [18] 生态协同与场景化落地 - 淘宝已推出“AI万能搜”等测试产品，能够根据用户需求推荐商品并支持直接下单，展示场景串联能力 [18][19] - AI大模型未来发展核心在于结合具体场景实现落地应用，而非单纯追求模型技术比拼 [24] - 公司面临的关键挑战是如何将体系内丰富的AI智能体根据实际使用场景高效配合，以承接用户多元化需求 [24]

公司历史业绩与转折 - 公司营收从2011年的24亿美元降至2021年的12亿美元，期间无一年增长 [2] - 业绩下滑主要受2011年福岛核事故、COVID-19疫情以及加元疲软影响 [2] - 至2024年，公司营收已几乎翻倍，达到23亿美元 [3] - 铀现货价格从2011年的每磅62.25美元跌至2020年的35美元，随后在2024年跃升至72.63美元 [3] 股价表现 - 公司股价于10月28日创下106.91美元的历史收盘新高，较四年前上涨320% [4] - 股价随后回落至79美元，但年内涨幅仍达55% [4] 业务模式转型与市场地位 - 公司在加拿大、美国和哈萨克斯坦运营铀矿，2024年产量约占全球17%，为全球第二大铀矿商 [5] - 2021年将其在铀浓缩合资公司Global Laser Enrichment的持股比例从24%增至49%，整合激光铀浓缩技术，向“一站式”浓缩铀销售商转型 [6] - 2022年随着铀价回升，重启了McArthur River和Key Lake的采矿业务 [6] - 2023年与Brookfield Asset Management合作收购核电站设计建造商西屋电气49%的股份，以对冲核心采矿业务的波动性 [7] - 公司正从纯铀矿商转型为多元化的核能企业 [7] 行业前景与需求驱动 - 国际原子能机构预计，从2024年到2050年，全球核能产能最多将增长2.5倍 [7] - 铀价复苏受新的低碳倡议、耗电的云与AI市场快速增长以及铀资源丰富地区的地缘政治冲突推动 [3] - 先前众多铀矿和工厂的停产加剧了供应短缺，进一步推高价格 [3] - 小型模块化反应堆和微型反应堆等新技术可能推高需求，并简化偏远地区核电站建设 [11] 近期催化剂与财务展望 - 公司近期因地面冻结等问题下调了McArthur River矿的全年产量指引，但哈萨克斯坦国家原子能公司等其他矿商也出现类似减产 [9] - 产量下降预计将推高铀现货价格，进而提振公司营收和利润 [9] - 2025年，公司预计铀收入将增长8%，交付量在3100万至3400万磅之间，平均实现价格约为每磅87美元，高于当前约80美元的现货价格 [10] - 分析师预计，从2024年到2027年，公司营收和每股收益的复合年增长率将分别达到8%和90% [11] - 增长动力来自云与AI市场扩张、核能兴趣重燃、GLE激光浓缩业务发展以及对西屋电气的持股 [11]

文章核心观点 - 数智化是城市未来更可持续发展的关键驱动力，需通过精细化、数智化手段实现高效治理，以构建包容、有温度的智慧城市 [1] - 城市是发展新质生产力的主战场，以人工智能、大数据、云计算为代表的数字技术正在重塑全球经济格局，并催生新业态、推动全球价值链深度重构 [2] - 以大模型为代表的人工智能在数据要素赋能下，将全方位激活城市高质量发展潜能，为城市发展创造新的经济增长点 [2] 行业趋势与政策背景 - 2025年7月召开的中央城市工作会议首次提出建设“现代化人民城市”的目标，明确了“创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧”六个方面的内涵 [1] - 数字技术以前所未有的速度和广度重塑全球经济格局，同时带来全球数字治理与协作的新课题 [2] - 下一代数字生态文明预计将在城市中率先诞生，因为人类的最高文明都是在城市中完成实验、分布与解构的 [1] 技术应用与城市治理 - 人工智能等技术对城市的塑造应坚持以人为本，回归美好生活，而非冷冰冰的算法导入 [2] - 需通过更加精细化的城市规划和治理来践行人民城市理念，以构建更具韧性、智能化与人文关怀的城市未来 [2] - 活动中分享了AIWUS智能交互平台在支持城市创新中的实际应用案例 [2] 会议与活动信息 - 2025全球数商大会于11月25日在上海举办，主题为“数联全球商通未来——乘数无界” [1][2] - 大会由上海市数据局、浦东新区人民政府指导，上海数据集团主办 [2] - 中国工程院院士、国际工程技术科学理事会交流与合作委员会副主席吴志强受邀参会并发表主题演讲 [1]

天眼查显示，近日，明赋边缘云技术（深圳）有限公司成立，法定代表人为王新赋，注册资本500万人 民币，由西安明赋云计算股份有限公司全资持股。 序号股东名称持股比例1西安明赋云计算股份有限公司100% 经营范围含一般经营项目是：人工智能应用软件开发；人工智能基础软件开发；网络与信息安全软件开 发；数据处理和存储支持服务；数据处理服务；软件外包服务；软件销售；信息系统集成服务；计算机 系统服务；云计算设备销售；云计算装备技术服务；计算机软硬件及辅助设备批发；计算机软硬件及辅 助设备零售；电子产品销售；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；软件 开发；网络技术服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；企业管理咨询；教育咨询服务（不 含涉许可审批的教育培训活动）；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）；信 息技术咨询服务；工业互联网数据服务；广告设计、代理；广告发布；市场营销策划。（除依法须经批 准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动），许可经营项目是：第一类增值电信业务；第二类增 值电信业务；互联网信息服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经 ...