【尽管美国高调声称制裁，但仍继续从俄罗斯大量购买浓缩铀。根据俄罗斯国家原子能公司、美国核管理委员会（NRC）和联合国商品贸易统计数据库 的数据，2025年美国四分之一的核电站正是靠俄罗斯燃料运营。】 今年前五个月，核电站占美国能源结构的18.2%，而俄罗斯铀的采购量在新限制措施出台前达到了创纪录的700多吨。 588.4 500 467 400 334.9 300 200 100 对俄新制裁前创纪录的购买量 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：俄罗斯国家原子能集团、美国核管理委员会、美国能源信息 SPUTNIK 署、联合国商品贸易统计数据库 ...

尽管2025年5月白宫签署行政令要求扩大产能，但新建离心机从部署到投产需要3-5年周期，还要面临繁琐的环保审批。更讽刺的是，美国计划在2030年前新 建10座核反应堆，却仍需依赖进口燃料维持运转，形成建得越多、依赖越深的恶性循环。 战略储备方面的情况同样不容乐观。美国2020年才启动战略铀储 备建设，到2025年库存仅能维持14个月发电需求。相比之下，欧盟储备可支撑2.5年，中国更是达到惊人的12年储备量。国会拨款有限加上严格的环保法 规，导致美国本土铀矿年产量仅数万磅，尚不足需求的零头。 美国对俄铀禁令引发能源困局：一场自断后路的博弈 2024年5月，美国政府突然颁布禁令，要求国内公用事业公司在2028年前全面停用俄罗斯浓缩铀。这项看似强硬的制裁措施，却在实施过程中让美国陷入进 退两难的窘境。能源部长克里斯·赖特不得不公开承认：美国目前根本没有能力完全摆脱对俄铀的依赖。 俄罗斯在全球铀浓缩领域的霸主地位绝非偶然。俄 罗斯国家原子能公司第一副总经理科马罗夫在莫斯科国际商业论坛上透露，该国掌握着全球80%-90%的铀浓缩市场份额。更惊人的是，当前全球在建的25座 核电机组中，有22座采用俄罗斯技术。这种近乎垄断 ...

美国这回可把自己坑惨了！ 嘴上喊着制裁俄罗斯，结果一扭头发现：自家核电站还得靠人家供电？ 紧接着，能源部长一句大实话，彻底暴露了美国的尴尬困局…… 最近国际能源市场上出现了一件有趣的事！ 美国一边对俄罗斯下禁令，一边却不得不承认暂时还真绕不开俄罗斯！ 这话可是美国能源部长亲口说的。 美国能源部长最近只好坦白："我们正在努力重建核燃料供应链……正朝着不再用俄罗斯铀的方向走，但现在还做不到。" 说白了就是：理想很丰满，现实很骨感。 有一个大背景不能忽略：未来几年，铀需求只会涨、不会跌。 可为什么全世界都要抢着要铀？ 众所周知，俄乌冲突后西方对俄罗斯实施了各种制裁，但很多人可能不知道，在核能领域，这些制裁居然碰了个软钉子！ 俄罗斯国家原子能公司的高管科马罗夫最近直接放话："我们在铀浓缩领域还是世界老大，西方想动摇我们的地位？没那么容易！" 这话说得挺狂，但人家确实有狂的资本。 至于核能领域，俄罗斯有多强？ 数据不会骗人。 目前全球在建的核电机组总共25台，其中22台用的是俄罗斯的技术！ 也就是说，几乎九成的新核电站都离不开俄罗斯。 科马罗夫还特意强调："几乎没有其他经济领域像我们这样占全球85%到90%的份额。" ...

中新社北京9月24日电 综合消息：伊朗最高领袖哈梅内伊当地时间23日晚发表电视讲话称，伊朗不会在 铀浓缩问题上屈服于压力，在当前形势下与美国谈判无益于伊朗国家利益。 哈梅内伊称与美国谈判无益于伊朗国家利益 据伊朗伊斯兰共和国通讯社消息，哈梅内伊说，美方已经从自己的角度预设了谈判结果，并自行宣布希 望谈判能够导致伊朗停止核活动和铀浓缩活动，"参加这样的谈判是接受对方命令、强加于人的要求和 欺凌的表现"。他表示，与美国谈判"反而可能造成重大、有时是不可挽回的损失"。 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 美国和伊朗自今年4月以来举行五轮由斡旋方阿曼居中传话的间接谈判，双方在铀浓缩等核心议题上分 歧巨大。因以色列突袭伊朗，原定于6月15日举行的第六轮间接谈判取消。为施压伊朗与美国恢复谈 判，英国、法国、德国8月28日通知联合国安理会，以伊朗违反伊核协议为由，启动"快速恢复制裁"机 制。9月19日，安理会未能通过旨在继续解除对伊朗制裁的决议草案。(完) 来源：中国新闻网 编辑：万可义 广告 ...

新华社德黑兰9月23日电（记者陈霄 沙达提）伊朗最高领袖哈梅内伊23日晚发表电视讲话说，"伊朗没 有核武器"，在当前形势下，与美国谈判无益于伊朗国家利益。 哈梅内伊说，当前形势下，与美国谈判"反而可能造成重大、有时是不可挽回的损失"。美方先前在谈判 中提出过分的要求，并自行宣布希望谈判能够导致伊朗停止核活动和铀浓缩活动，实际上是预设谈判结 果。这不是谈判，而是"强加于人的命令"。 哈梅内伊提到，美方官员近日还要求伊朗放弃短、中、远程导弹，意图剥夺伊朗在遭到袭击后打击中东 地区美军基地的能力。他还提到，美国2018年违背解除对伊朗制裁的承诺，单方面退出2015年达成的伊 朗核问题全面协议。 美国和伊朗自今年4月以来举行五轮由斡旋方阿曼居中传话的间接谈判，双方在铀浓缩等核心议题上分 歧巨大。第六轮谈判原定于6月15日举行，因以色列突袭伊朗而取消。以伊12天冲突期间，美国轰炸伊 朗核设施，作为回击，伊朗用导弹打击美军驻卡塔尔乌代德空军基地。为施压伊朗与美国恢复谈判，英 国、法国、德国8月28日通知联合国安理会，以伊朗违反伊核协议为由，启动"快速恢复制裁"机制。9月 19日，安理会未能通过旨在继续解除对伊朗制裁的决议 ...

美国能源部长克里斯·赖特最近在维也纳国际原子能机构年会上接受彭博社采访时透露，虽然美国正在努力减少对俄罗斯浓缩铀的依 赖，但目前还无法完全切断这一重要能源供应。他坦言，美国距离实现能源自主还有一段路要走。 这番表态揭示了美国在核能领域面临的现实挑战。在全球核能产业复苏的背景下，各国对关键原材料的依赖问题日益凸显。数据显 示，俄罗斯掌控着全球40%的铀浓缩产能，而美国94座正在运行的核电站中，有近四分之一的浓缩铀需要从俄罗斯进口。这些核电站 为全美提供了约20%的电力供应，重要性不言而喻。 赖特特别强调，如果现在突然停止从俄罗斯进口浓缩铀，又找不到合适的替代来源，美国可能会立即损失约5%的电力供应。这正是美 国政府至今仍维持与俄罗斯铀贸易的主要原因。这个决定背后是对国家能源安全的慎重考量。 放眼全球，美国的困境并非个例。虽然哈萨克斯坦是全球最大的铀生产国，但其浓缩能力远不如俄罗斯。加上铀市场缺乏有效的价格 风险管理机制，这些都增加了能源供应的不确定性。美国的转型努力不仅关乎本国能源安全，也将深刻影响未来全球铀资源的分配格 局。 当前，核能发展正面临机遇与挑战并存的局面。赖特表示，白宫预测未来铀需求将显著增长，主 ...

自2011年福岛核灾难后，核能长期遭受质疑。然而，随着全球人工智能（AI）繁荣带来对大规模、可 靠电力的迫切需求，核能及其所需的燃料再次进入公众视野。 核能的复兴正在推动对铀的需求，浓缩铀是核能发电所需的关键燃料。 铀需求到2040年或达15万吨 根据世界核能协会（WNA）上周发布的报告，铀的需求预计到2030年将增加近三分之一，达到约8.6万 吨；到2040年将进一步增至15万吨。 世界核能协会（WNA）的报告称，预计2030年至2040年间，现有铀矿的产量将减半，导致 核反应堆的铀需求与产量之间出现"巨大缺口"。 报告指出，为了满足不断增长的需求，除了投入大量资金外，还必须加快许可审批、推动采矿技术创 新，并开展新的铀勘探。 Schucht表示："这是一个小而增长中的市场，它的规模有限，不算很大，而且在这个市场里开发技术的 成本非常高。这使得整个市场相当复杂。" 据Schucht称，2022年俄乌战争爆发时，Urenco付出了高昂代价，全面终止了与俄罗斯的所有合同。该 公司目前计划在美国新墨西哥州尤尼斯、荷兰、德国和英国的四个工厂，将低浓缩铀（LEU）的产能提 升180万分离功单位（SWU）。 其他公司也 ...

核心观点 - 铀浓缩技术和铀资源供应已成为全球地缘政治博弈和资本运作的核心领域 大国在铀资源供应上存在显著脆弱性 核电复兴趋势推动铀需求增长 中国需加速铀资源布局以保障能源安全 [6][28][35] 地缘政治影响 - 美俄通过"兆吨换兆瓦"计划形成铀资源依存关系 俄罗斯曾向美国供应500吨武器级高浓缩铀稀释产品 占美国核电站燃料来源的50% [6] - 俄罗斯铀占美国市场份额达27% 为最大单一进口来源 美国本土铀矿产量份额从40%降至不足1% [12] - 欧洲对俄罗斯铀依赖严重 俄罗斯提供欧盟1/3浓缩服务和1/4转换服务 保加利亚等五国核电发电依赖度达40%-60% [13][14] - 中国铀资源60%依赖哈萨克斯坦进口 30%来自纳米比亚 俄罗斯铀进口增量显著 [15] 资本运作与市场控制 - 法国Orano公司以0.8欧元/公斤低价锁定尼日尔铀矿 与国际公价200欧元/公斤价差达250倍 转手利润率95% [19] - 俄罗斯通过瓦格纳武装控制尼日尔铀矿 抽成50%利润 并三次置换股权控制加拿大Uranium One公司 [21] - 美国SPUT信托基金增持700吨铀 推动铀价从69.65美元/磅涨至78.50美元/磅 涨幅12.7% [22] - 铀期货日均交易量不足原油期货千分之五 金融操作对价格影响显著 [22] 核电扩张与需求增长 - 美国现有94台核电机组 总装机96.95GWe 为实现2050净零排放需新增200GWe装机 [29] - 中国商运核电机组58台装机6096万千瓦 在建44台装机5235万千瓦 总规模世界第一 [31] - 中国目标2035年核电装机达1.5亿千瓦 发电量占比提升至10% [31] - 全球发展中国家2035年电力需求预计翻倍 [31] 中国铀业战略布局 - 中核集团主导铀浓缩生产 子公司中国铀业IPO加速资源扩张 [32] - 国内重点开发新疆、内蒙古砂岩型铀矿 采用CO₂+O₂第三代地浸技术 [34] - 海外控制纳米比亚罗辛铀矿（全球第六大） 需在2036年枯竭前拓展新资源区 [34] - 目标2030年前实现国内供应能力6000-7000吨 降低进口依赖 [32]

行业投资评级 - 报告对美国核电产业链给予积极评价 重点关注AI用电需求增长与核电复苏逻辑 [1][4] 核心观点 - AI数据中心用电需求激增将导致2027年后美国电力缺口持续扩大 预计2035年美国AI增量电力需求达692TWh 年复合增长率14.17% [10][20][23] - 铀矿供需即将反转 价格中枢有望上移 预计2030年出现天然铀供需缺口 [55][63][68] - 美国加速浓缩铀"去俄化"进程 拜登政府禁止进口俄罗斯铀法案将造成30%供应缺口 [99][102] - 核电运营商资产重估 Talen Energy与AWS签订2GW核电供电协议至2042年 [108][119] - SMR商业化加速 预计全球SMR装机容量从2030年1GWe增长至2050年122.25GWe 年复合增速27.16% [134][136][162] AI用电需求 - 大模型推理能耗显著提升 GPT4单次推理耗电量达0.005kWh 较GPT3提升67% [20] - PJM地区数据中心在建容量2585MW 占区域总用电量3.1% 电力缺口风险最高 [32][34] - 美国远期批发电价持续上涨 PJM地区2026年容量电价同比飙升833%至269.92美元/MW·天 [43][45] 铀矿与浓缩铀 - 全球铀需求2030年预计达76,592tU/yr 供给缺口约19,313tU/yr [63][66] - 浓缩铀市场高度集中 四大生产商(Urenco/Tenex/Orano/CNNC)合计市占率99% [91][93] - SMR需使用5-20%浓度HALEU燃料 与传统核电3-5%浓度需求形成差异 [86] 核电运营商 - Talen Energy聚焦PJM市场 核电权益装机2GW 2026年容量电价锁定329.17美元/MW·日 [110][118] - Entergy垄断MISO区域市场 受监管约束但享有稳定收益 [124][127] SMR技术发展 - 美国主导第四代SMR技术研发 项目数量为中国两倍 涉及钠冷快堆、熔盐堆等多种路线 [157][160] - 科技巨头积极布局 亚马逊投资X-energy 谷歌签约Kairos Power 甲骨文自建SMR数据中心 [162][175] - 美国政府提供9亿美元资金支持SMR部署 特朗普政策利好行业 [174]

报告核心观点 - 建议适度关注信用债 ETF 进入折价区间带来的阶段性交易机会，挖掘美国本土浓缩产业链重建进程中核心受益标的 Centrus Energy，看好抽水蓄能高峰期抽蓄主机厂业绩释放及电化学储能头部企业盈利能力修复 [2][11][17] 固定收益 - 7/21 - 7/25 期间，受权益和商品市场强势表现影响，基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 整体承压调整，科创债 ETF 资金净流入快速退坡，基准做市信用债 ETF 资金大幅流出，7/24 基准做市信用债 ETF 单日净流出 25.2 亿元 [2][5][6] - 影响信用债 ETF 价格的底层因素包括底层成分券估值波动、二级市场机构行为和市场情绪、一级申赎情况，7/17 - 7/25 成分券未明显超调 [6][7] - 虽基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 已进入贴水区间且前者贴水幅度大，但后市交易情绪有望修复，升贴水率向中枢回归，建议关注折价带来的阶段性交易机会 [8] 海外/教育研究 - 全球浓缩铀供应格局高度集中，欧美“去俄化”政策推动供应格局重构，非俄厂商迎来订单与价格双重抬升，浓缩铀估值体系重估 [11] - 中长期全球核电装机预期上修和 SMR 商业化加速将推高铀浓缩需求，SMR 采用高丰度低浓铀，单位产出 SWU 消耗大幅高于常规反应堆，预计成为未来增量 SWU 需求主要来源 [12] - 美国加速重建本土供应链，通过多项手段重构本土铀浓缩能力，Centrus 作为少数具备 HALEU 量产能力的厂商，有望成为核心受益标的 [13] 公用环保 - 抽水蓄能是成熟储能技术，2021 年实行“容量电价 + 电量电价”两部制电价机制后大规模发展，2022 - 2024 年我国核准装机总计 170GW，十五五期间容量电价向容量市场过渡或成变化方向 [16] - 电化学储能曾被寄予厚望，但政策更迭造成无序发展等问题，收益下滑，十五五期间预计依赖电能量市场套利获取收益，调频有望成另一重要收益来源 [17] - 136 号文出台后，经济效益成配置储能重要考虑因素，预计尾部储能厂家出局，头部企业盈利能力修复，建议关注相关企业，抽水蓄能建设高峰期抽蓄主机厂业绩有望释放 [17]