经营业绩 - 2024年一季度营业收入59.93亿元，同比增长36.91%，归母净利润4.96亿元，同比增长59.57% [1][3] - 2024年全年营业收入247.10亿元，同比增长41.14%，归母净利润21.14亿元，同比增长30.93% [1][5] - 2018年至2024年营收和净利润连续七年保持两位数增长，2024年经营现金流27.45亿元，同比增加13.15亿元，增幅92% [4][5][6] 财务与分红 - 2020年至2024年累计派发现金红利30.67亿元，平均分红率42.56%，2023年和2024年分红率分别为50.35%、52.78% [6] - 2024年员工平均薪酬65.92万元，同比增加15.79万元，涨幅31.50%，员工总数从2022年3615人增至2024年5034人 [2][6][7] 产品与市场 - 充电储能类产品贡献2024年50%以上营收，拥有全球146个国家与地区1.2亿用户 [1][8][10] - 境外收入238.25亿元，占2024年营收的96.43%，主要销售渠道包括Amazon、沃尔玛等线上线下平台 [9][10] 研发与品牌 - 2024年研发费用21.08亿元，同比增长49.13%，占营收比重8.53%，研发人员2672人，占比53.08% [8][10] - 截至2024年底全球累计获得250项发明专利、1030项实用新型专利、957项外观专利 [10] - 2024年销售费用55.70亿元，拥有Anker、Soundcore等自主品牌，覆盖AIoT、智能家居等领域 [1][8] 资产规模 - 2024年末总资产166.04亿元，较2021年末84.74亿元接近翻倍 [10]

公司业绩情况 - 2024 年度实现营业收入约 21.59 亿元，与 2023 年度几乎持平；归母净利润约 1.20 亿元，较 2023 年度下滑 28.02%；归母扣非净利润约 1.01 亿元，较 2023 年度下滑 14.16% [2] - 2025 年一季度实现营业收入约 4.69 亿元，较去年同期增长 20.66%；归母净利润约 -1750 万元，较去年同期减亏 35.45%；归母扣非净利润 -2059 万元，较去年同期减亏 34.61% [2] 业绩变动原因 - 2024 年净利润下滑主要因 2023 年确认瑞点精密对赌相关收入，2024 年无此收入 [2] - 2025 年一季度营收增长由 MIM 板块、传动散热及其他增长贡献，受益于终端对折叠屏和穿戴类设备拉动及传动智能家居业务增长 [2] - 2025 年一季度利润减亏，因营收增长使毛利润增加 1882 万元，期间费用增加 1625 万元（主要是研发费用增加 1284 万元），存货减值计提减少 1804 万元 [2] 业务变化和亮点 内部运营 - 2024 年下半年开展战略解码工作，推行精益管理，MIM 板块整体毛利率较上年增长 1.24% [3] - 2024 年下半年存跌计提金额较上半年减少，2025 年一季度较去年同期减少，新计提减值后期大多被消化，呆滞风险小 [3] 市场开拓 - 传动散热业务：2024 年度营收规模较 2023 年度增长 27.85%，占比由 18.48%提升至 24.03%；2025 年一季度较去年同期增长 20%，占比稳步提升 [5] - 传动板块：2025 年以创新为出发点，配合客户进行产品创新，覆盖智能家居清洁头部客户，拓展产品品类，推进机器人灵巧手关节电机研发和汽车智能座舱新产品用电机布局 [5] - 散热方面：已在储能、边缘计算服务器等产品上实现量产，2025 年着重开拓储能新业务，配合方案公司推进服务器散热产品研发和认证 [6] - 精密金属零部件板块：2025 年一季度较去年同期增长 12%，以消费电子、汽车类零部件产品为主，覆盖国内外头部消费电子品牌，开发新品类，服务器用 MIM 件稳定量产交付 [6] 关税问题回应 - 公司业务处于产业链上游，产品交付国内保税区组装厂，2024 年海外业务占比 23.87%，直接出口北美收入占总营收比重不超 3% [8] - 加大国内市场开拓，国内客户收入规模比重近三年持续提升 [8] - 拓展动力、精密塑胶等六大业务板块，传动、散热类组件业务收入主要来自国内客户，占比由 2023 年的 18.48%提升到 2024 年的 24.03% [8] - 2024 年海外制造基地投入建设和运营，未来根据外部环境和客户需求进行业务布局和产能规划 [9] 问答环节要点 折叠屏转轴订单 - 折叠市场以安卓系为主，终端品牌持续发力，产品未来两年持续迭代发布 [11] - 公司与终端客户密切沟通，关注资本市场信息，具体项目以官方信息为准 [11] 转轴业务量级 - 2025 年对折叠需求增速预测谨慎，因市场有北美客户推出折叠屏传闻，消费群体会观望 [12] 电机加齿轮业务收入展望 - 传动电机板块短期以智能家居为主，针对传统扫地机器人需求痛点的电机需求是业务增量重要方向 [13] 安特信盈利与精研智行业绩对赌 - 对安特信有信心，其压缩运营成本，开拓客户资源和订单需求，有望达盈亏平衡点 [14] - 精研智行对赌周期截至 2023 年年底已结束 [14] 关税影响 - 2018 年增加的关税由客户端主导解决，公司与海外大客户合作受影响较小 [15] 越南子公司近况 - 越南精研已接到首批订单，部分客户希望公司在越南布局产能，未来有望成为集成多方面能力的小综合体 [16] MIM 件营收及毛利率 - 2025 年一季度 MIM 板块营收增长，全年有信心，在新客户开拓、老客户渗透率及新品类开发上有进展 [17] - 消费电子穿戴产品放量带来降本和轻量化需求，MIM 技术有优势；新能源汽车、通信服务器等领域有 MIM 件新应用场景 [17]

核心业绩表现 - 2024年营收129.66亿元同比下降4.04% 归属上市公司股东净利润7.69亿元同比大降40.83% 经营活动现金流量净额26.35亿元同比下降31.31% 总资产496.75亿元缩水7.46% [1] - 2024年一季度营收33.12亿元同比上升 但归属上市公司股东净利润2.12亿元同比下滑39.39% 扣非净利润2.13亿元同比下滑42.84% 经营活动现金流量净额1.84亿元同比下滑42.2% 总资产较去年末缩水0.65% [1] 门店运营状况 - 家居卖场总数连续两年下滑 2024年末共407家（83家直营+324家加盟）较2023年414家减少7家 其中直营减少3家加盟减少4家 回落至2020年前水平 [5][6][7] - 购物中心业态同步收缩 现代百货店减少1家至4家 各类超市减少8家至165家 居然智慧家新开门店从2023年57家放缓至2024年33家 [7][8] - 海外拓展取得进展 柬埔寨与澳门新开2家门店招商率超97% 跨境电商开通3个海外分站注册用户超100万 [8] 实控人突发事件 - 董事长兼CEO汪林朋于4月17日被监察委留置立案 直接持有3.72亿股（占总股本5.97%）全部司法冻结 由执行总裁王宁代行职务 [2][9][10] - 公司声明实控权未受影响 因汪林朋通过居然控股（持股26.47%）和慧鑫达（持股11.48%）合计控制43.93%股权 本次仅冻结其直接持股部分（占合计持股13.6%） [10] - 审计机构普华永道出具保留意见 指出该事项可能对财务报表产生重大影响 最终调查结果存在重大不确定性 [11] 业绩下滑原因 - 受经济波动及房地产周期影响 家居建材存量竞争加剧 公司为支持商户减免部分租金及管理费导致租赁管理收入阶段性下降 [4] - 门店数量缩减直接导致收入利润下滑 直营卖场依赖租金及物业管理费 加盟卖场依赖品牌使用费及销售佣金 [7]

公司业务拓展计划 - 在AI技术融合趋势下，消费电子终端市场机遇增加，对散热方案需求提升，公司将持续提升市场份额并优化产品结构 [2] - 公司计划巩固消费电子领域优势，同时开发新能源汽车、储能、服务器、智能家居等市场 [2] - 深化与北美大客户、小米、vivo等重要客户的战略合作，打造多业务板块协同增长 [2] 越南工厂建设 - 公司计划投资6500万美元在越南建设高性能导热散热产品生产基地，已完成境外投资备案和土地取得手续 [3] - 越南工厂建成后将扩大生产规模，优化产能布局，提升产品利润率和市场份额 [3] 研发投入与新品开发 - 2024年研发团队显著壮大，研发人员数量同比增长72.97%，研发费用同比增长56.42% [4] - 2024年新获得15项发明专利(含1项美国专利)和5项实用新型专利授权 [4] - 持续提升石墨膜、散热模组、半导体芯片散热材料等领域技术水平 [4] 财务表现 - 2024年营业收入6.56亿元，同比增长51.10%；净利润5245.59万元，同比下滑3.88% [5] - 2025年第一季度营业收入1.83亿元，同比增长93.59%；净利润1772.20万元，同比增长79.57% [5] - 2024年度拟每10股派发现金股利2.50元(含税)，并以资本公积金每10股转增4股 [6] 产品应用领域 - 导热垫片等热管理产品及纳米防护材料可应用于AI芯片 [7] - 现有导热散热产品已应用于智能家居机器人领域，暂未涉及人形机器人和外骨骼机器人 [8][9] 未来盈利增长驱动因素 - 市场需求快速增长，北美大客户订单增量较大 [10] - 多维布局，积极发挥业务协同效应，拓展汽车、智能家居、无人机、储能等领域 [10] - 募投项目产能释放，技术研发升级 [10] 行业表现与前景 - 2024年消费电子行业以AI大模型、云计算、5G等技术为驱动力，呈现较强增长态势 [12] - 新能源汽车市场持续增长，公司产品在汽车领域实现较大幅度增长 [12] - AI技术与产业融合将带来新一轮发展机遇 [12] 主营业务与一季度业绩 - 主营业务为热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等 [13] - 2025年一季度主营收入1.83亿元，同比上升93.59%；归母净利润1772.2万元，同比上升79.57% [13] 机构预测 - 中银证券预测2025年净利润8700万元，2026年1.17亿元，2027年1.50亿元 [16] - 山西证券预测2025年净利润7400万元 [16] - 中邮证券预测2025年净利润1.00亿元，2026年1.50亿元 [16] - 华鑫证券预测2025年净利润1.08亿元，2026年1.52亿元 [16]

亚洲市场战略布局 - 公司高层团队开启亚洲市场深度调研之旅 旨在全面了解市场动态 挖掘潜在机遇 为战略布局与业务拓展提供决策依据 [1] - 调研首站选择中国 因其持续深化改革开放和优化营商环境 为外资企业提供广阔发展空间 [2] - 东南亚地区成为第二站 因其经济发展迅速 城市化进程加快 基础设施建设需求旺盛 [3] 中国市场机遇 - 上海自贸区在贸易便利化 金融开放等方面有先行先试政策 当地政府大力支持高端制造业和科技创新 [2] - 深圳作为科技创新之都 在智能家居 新能源等领域创新成果显著 与公司旗下元子弹智能家居品牌发展方向高度契合 [2] - 广州基础设施建设规模庞大 对高品质管道 电线电缆等产品需求持续增长 公司产品已赢得良好口碑 [2] - 中国政府近期出台放宽制造业外资准入限制 加强知识产权保护等政策 为公司发展注入强大动力 [2] 东南亚市场拓展 - 新加坡在智慧城市建设 绿色建筑方面有先进理念 公司弗利特管道产品凭借环保耐用特点已广泛应用 [3] - 马来西亚和泰国市场对管道 电线电缆产品有差异化需求 公司计划根据当地市场特点优化产品 [3] - 公司与东南亚当地经销商探讨拓展销售渠道 提升市场份额的合作模式 [3] 科技创新战略 - 公司重点关注智能家居 智能建筑领域 旗下元子弹品牌已推出智能开关插座 智能照明系统等创新产品 [4] - 公司加大在智能家居 智能管道等领域的研发投入 提升产品智能化水平和用户体验 [4] - 公司与杭州电子科技大学等高校建立合作关系 开展智能管道技术和智能家居系统研发 加速科技成果转化 [5]

行业概况 - 中国智能互联网电视行业已进入成熟发展阶段，2024年产业收入规模为537.8亿元，同比增长10.11% [1][14] - 行业在显示技术（OLED、Mini LED、量子点）和智能化功能（语音助手、智能家居互联）方面不断创新，提升产品附加值 [1][14] - 消费者对高品质、多样化娱乐内容的需求增加，智能互联网电视凭借丰富资源和便捷操作吸引更多用户 [1][14] - 工信部、国家发展改革委等部门出台政策鼓励发展智能电视等智慧家庭产品，推动行业高质量发展 [1][14] 行业定义与分类 - 智能互联网电视（OTT TV）深度融合互联网与传统电视功能，可自由访问网络视频资源并运行各类应用程序 [2] - 按操作系统可分为Android、Windows、iOS和Linux系统智能电视 [2] 行业发展历程 - 2009年以前为探索期，家电企业进行技术研发和市场调研 [4] - 2010-2012年为发展期，智能互联网电视进入快速发展阶段，牌照商主导OTT TV运营模式 [4] - 2013-2016年为加速期，行业爆发式增长，内容、服务和用户体验显著进步 [4] - 2017年至今为规范期，政策法规不断完善，行业进入规范化发展阶段 [5][6] 行业产业链 - 上游包括原材料（面板、芯片等）、零部件（显示器、PCB等）和技术（操作系统、语音控制等） [8] - 中游为生产制造环节，下游为消费者 [8] 基础设施与用户数据 - 2024年中国互联网宽带接入用户数6.70亿户，同比增长5.27%，其中100Mbps及以上用户占比94.9% [10] - 1000Mbps及以上用户数2.07亿户，占比30.9%，高速率宽带普及提升智能互联网电视体验 [10] - 2024年中国数字电视用户数量2.01亿户，同比增长3.77% [12] 重点企业经营情况 - 海信视像：2024年营收585.30亿元（+9.17%），归母净利润22.46亿元（+7.17%），自主研发芯片与VIDAA操作系统 [18] - 小米科技：Mini LED电视月销量占比超20%，凭借性价比成为市场领头羊 [18] - TCL科技：量子点技术领先，华星光电面板自供率超70% [18] - 华为技术：鸿蒙生态连接设备超2亿台，智慧屏以智能家居集成为卖点 [18] - 创维集团：2024年总营收650.13亿元（-5.82%），毛利88.08亿元（-8.68%），OLED技术研发投入大 [20] 行业发展趋势 - 大尺寸与超高清化：4K、8K超高清分辨率将成为主流，满足多种场景需求 [22] - 融入智能家居生态：智能电视将成为智能家居控制中心，实现设备互联互通 [23] - 技术创新与内容服务融合：新型显示技术和智能交互技术是关键，行业向"硬件+内容+服务"方向发展 [24]

行业概述 - 数字电视机顶盒是有线电视转换设备 将数字电视信号转换成模拟信号 提供高质量电视节目[3] - 根据传输媒介可分为地面无线 有线和卫星数字电视机顶盒 根据清晰度可分为标清SD STB和高清HD STB[3] - 机顶盒智能化 高清化 多功能化特点使其成为现代家庭不可或缺部分 作为家庭娱乐中心连接家庭娱乐 信息和智能生活枢纽[1][15] 市场规模 - 中国机顶盒出货量从2019年6848万台增长至2024年8386万台 年复合增长率4.14%[1][15] - 全球机顶盒市场规模从2021年140.2亿美元增长至2028年162.3亿美元 年复合增长率2.11%[14] - 数字电视机顶盒出货量占比约21.9%[1][15] 产业链分析 - 产业链上游包括芯片 PCB 集成电路等原材料 芯片占采购成本50%以上 目前主要由海外龙头企业提供[7] - 中国芯片产量从2015年1087.2亿颗增长至2024年4514.2亿颗 年复合增长率17.14% 2025年一季度产量1094.7亿颗 同比增长11.59%[8] - 2024年中国PCB行业市场规模约4121.1亿元 PCB为电子元器件提供电气连接和信号传输功能[10] - 下游主要供应给运营商和消费零售端 包括三大通信运营商 电视运营商和C端零售市场[7] 用户基础 - 2024年中国有线数字电视用户数量2.01亿户 同比增长3.61% 用户增长带动基础型机顶盒需求和产品迭代升级[12] 竞争格局 - 行业形成多元化竞争格局 创维数字 银河电子 九洲电器等专业厂商占据市场主导地位[18] - 创维数字2024年智能终端营业收入65.58亿元 同比下降16.59% 主要因产品客单价下滑和市场消费需求不足[20] - 银河电子2024年上半年智能机电产品营业收入3.82亿元[22] - 同洲电子 九联科技等企业专注于广电系统整体解决方案 在运营商定制市场具有独特优势[18] - 长虹网络 海信宽带等家电巨头旗下企业凭借母公司品牌和技术资源在智能终端领域持续发力[18] 技术发展趋势 - 未来数字电视机顶盒将向家庭娱乐中枢转型 集成视频通话 智能家居控制 云游戏等增值服务 支持4K/8K超高清解码[25] - 主流厂商加速构建开放式平台生态 通过API接口接入第三方应用与服务 安卓TV 鸿蒙等系统成为生态底座[26] - 人工智能技术重塑交互与内容分发模式 语音助手升级为多模态交互 基于用户画像的AI推荐算法实现千人千面内容推送[27][28] - 边缘计算能力增强使机顶盒能本地化处理安防监控 AI健身等实时需求 AIGC技术可能应用于个性化节目生成[28] 历史发展阶段 - 1999-2005年行业起步 产品依赖进口芯片 功能单一且价格昂贵[5] - 2006-2012年政策驱动全国有线电视数字化整体转换 机顶盒需求爆发式增长 产量跃居全球首位[5] - 2013-2018年三网融合和智能电视普及推动行业向智能化 网络化方向发展 OTT盒子快速崛起[5] - 2019年至今5G AI等新技术驱动机顶盒向家庭智能中枢转型 4K/8K超高清 VR/AR支持成为标配[5]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布年报及一季报，25Q1营收2.6亿同减11%，归母净利0.3亿同减40%；24A营收16亿同减8%，归母净利2.5亿同减24% [1] - 受全球经济及国内消费影响，家居行业承压，智能家居赛道竞争激烈，公司产品毛利率承压 [1] - 公司通过优化产品结构等策略，智能家居产品销售量同增19.42%，库存量同减33.42% [2] - 以旧换新政策有望刺激需求，线下深耕传统经销商渠道，国补对线上渠道有影响 [3] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利分别为2.8/3.3/3.9亿元 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元，增长率分别为22.16%、-7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [9] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元，增长率分别为49.71%、-24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [9] EPS - 2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [9] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [9] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [9] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为3.44、3.73、3.37、2.98、2.58 [9] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [9] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027E分别为3.81亿、2.73亿、6.39亿、11.13亿、13.99亿元 [12] 应收票据及应收账款 - 2023 - 2027E分别为0.92亿、0.68亿、1.49亿、0.74亿、1.83亿元 [12] 存货 - 2023 - 2027E分别为1.58亿、1.50亿、1.71亿、1.56亿、2.69亿元 [12] 流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为6.51亿、7.46亿、11.78亿、15.51亿、20.81亿元 [12] 固定资产 - 2023 - 2027E分别为3.45亿、3.98亿、4.40亿、4.58亿、4.59亿元 [12] 非流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为25.07亿、26.26亿、24.99亿、24.65亿、23.67亿元 [12] 资产总计 - 2023 - 2027E分别为31.59亿、33.74亿、36.77亿、40.16亿、44.48亿元 [12] 流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为4.19亿、3.71亿、4.34亿、4.81亿、5.76亿元 [12] 长期借款 - 2023 - 2027E分别为0、1.21亿、1.50亿、1.50亿、1.50亿元 [12] 股东权益合计 - 2023 - 2027E分别为26.95亿、28.40亿、30.70亿、33.62亿、36.99亿元 [12] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元 [12] 营业成本 - 2023 - 2027E分别为8.21亿、8.10亿、8.43亿、9.57亿、11.05亿元 [12] 销售费用 - 2023 - 2027E分别为3.43亿、3.40亿、3.73亿、4.22亿、4.88亿元 [12] 管理费用 - 2023 - 2027E分别为0.87亿、0.87亿、0.95亿、1.07亿、1.24亿元 [12] 研发费用 - 2023 - 2027E分别为0.53亿、0.49亿、0.57亿、0.64亿、0.74亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为-0.08亿、-0.12亿、-0.17亿、-0.33亿、-0.47亿元 [12] 营业利润 - 2023 - 2027E分别为3.75亿、2.88亿、3.23亿、3.77亿、4.50亿元 [12] 利润总额 - 2023 - 2027E分别为3.78亿、2.88亿、3.26亿、3.80亿、4.52亿元 [12] 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 归属于母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 现金流量表 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 折旧摊销 - 2023 - 2027E分别为0.44亿、0.82亿、0.77亿、0.80亿、0.83亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为-0.04亿、-0.08亿、-0.17亿、-0.33亿、-0.47亿元 [12] 投资损失 - 2023 - 2027E分别为-0.01亿、-0.02亿、0.03亿、-0.00亿、0.05亿元 [12] 营运资金变动 - 2023 - 2027E分别为-1.00亿、-0.61亿、0.25亿、0.88亿、-1.00亿元 [12] 经营活动现金流 - 2023 - 2027E分别为5.04亿、2.85亿、3.70亿、4.62亿、3.28亿元 [12] 投资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为-1.50亿、-4.04亿、0.02亿、0.14亿、-0.39亿元 [12] 筹资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为-0.91亿、-0.03亿、-0.06亿、-0.02亿、-0.04亿元 [12] 现金净增加额 - 2023 - 2027E分别为2.64亿、-1.22亿、3.66亿、4.74亿、2.85亿元 [12] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入2023 - 2027E增长率分别为22.16%、-7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [12] - 营业利润2023 - 2027E增长率分别为53.00%、-23.27%、12.50%、16.67%、19.13% [12] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E增长率分别为49.71%、-24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [12] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为51.35%、47.98%、50.95%、50.83%、50.87% [12] - 净利率2023 - 2027E分别为19.38%、15.96%、16.43%、16.80%、17.27% [12] - ROE2023 - 2027E分别为14.25%、10.18%、10.57%、11.03%、11.76% [12] - ROIC2023 - 2027E分别为16.86%、14.22%、14.42%、16.18%、21.14% [12] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为14.71%、15.82%、16.51%、16.28%、16.83% [12] - 净负债率2023 - 2027E分别为-14.10%、-5.33%、-15.91%、-28.63%、-33.74% [12] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.48、1.91、2.71、3.22、3.61 [12] - 速动比率2023 - 2027E分别为1.12、1.53、2.32、2.90、3.14 [12] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为17.38、19.50、15.88、17.46、17.49 [12] - 存货周转率2023 - 2027E分别为9.52、10.13、10.74、11.91、10.58 [12] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为0.56、0.48、0.49、0.51、0.53 [12] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [12] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为1.25、0.71、0.92、1.14、0.81元 [12] - 每股净资产2023 - 2027E分别为5.69、6.05、6.61、7.34、8.17元 [12] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [12] - 市净率2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [12] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [12] - EV/EBIT2023 - 2027E分别为12.97、19.29、14.63、11.61、9.51 [12]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布年报及一季报，25Q1营收2.6亿同减11%，归母净利0.3亿同减40%；24A营收16亿同减8%，归母净利2.5亿同减24% [1] - 24年线上模式收入10亿同减2%，毛利率51%同减3pct；线下模式收入5.3亿同减21%，毛利率45%同减2pct [1] - 受全球经济及国内消费影响，家居行业承压，智能家居赛道竞争激烈，公司产品毛利率承压 [1] - 公司通过全域整合等策略降低对传统经销商依赖，加大智能家居推广，其销售量同增19.42%，库存量同减33.42% [1][2] - 以旧换新政策有望刺激需求，线下深耕传统渠道，国补影响主要在线上，抖音平台增速快 [3] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利分别为2.8/3.3/3.9亿元 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元，增长率分别为22.16%、 - 7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [9] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元，增长率分别为49.71%、 - 24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [9] EPS - 2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [9] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [9] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [9] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为3.44、3.73、3.37、2.98、2.58 [9] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [9] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027E分别为3.81亿、2.73亿、6.39亿、11.13亿、13.99亿元 [12] 应收票据及应收账款 - 2023 - 2027E分别为0.92亿、0.68亿、1.49亿、0.74亿、1.83亿元 [12] 存货 - 2023 - 2027E分别为1.58亿、1.50亿、1.71亿、1.56亿、2.69亿元 [12] 流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为6.51亿、7.46亿、11.78亿、15.51亿、20.81亿元 [12] 固定资产 - 2023 - 2027E分别为3.45亿、3.98亿、4.40亿、4.58亿、4.59亿元 [12] 非流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为25.07亿、26.26亿、24.99亿、24.65亿、23.67亿元 [12] 资产总计 - 2023 - 2027E分别为31.59亿、33.74亿、36.77亿、40.16亿、44.48亿元 [12] 流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为4.19亿、3.71亿、4.34亿、4.81亿、5.76亿元 [12] 长期借款 - 2023 - 2027E分别为0、1.21亿、1.50亿、1.50亿、1.50亿元 [12] 股东权益合计 - 2023 - 2027E分别为26.95亿、28.40亿、30.70亿、33.62亿、37.00亿元 [12] 负债和股东权益总计 - 2023 - 2027E分别为31.59亿、33.74亿、36.77亿、40.16亿、44.48亿元 [12] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元 [12] 营业成本 - 2023 - 2027E分别为8.21亿、8.10亿、8.43亿、9.57亿、11.05亿元 [12] 销售费用 - 2023 - 2027E分别为3.43亿、3.40亿、3.73亿、4.22亿、4.88亿元 [12] 管理费用 - 2023 - 2027E分别为0.87亿、0.87亿、0.95亿、1.07亿、1.24亿元 [12] 研发费用 - 2023 - 2027E分别为0.53亿、0.49亿、0.57亿、0.64亿、0.74亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为 - 0.08亿、 - 0.12亿、 - 0.17亿、 - 0.33亿、 - 0.47亿元 [12] 营业利润 - 2023 - 2027E分别为3.75亿、2.88亿、3.23亿、3.77亿、4.50亿元 [12] 利润总额 - 2023 - 2027E分别为3.78亿、2.88亿、3.26亿、3.80亿、4.52亿元 [12] 所得税 - 2023 - 2027E分别为0.51亿、0.40亿、0.43亿、0.53亿、0.63亿元 [12] 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 归属于母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 每股收益 - 2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [12] 现金流量表 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 折旧摊销 - 2023 - 2027E分别为0.44亿、0.82亿、0.77亿、0.80亿、0.83亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为 - 0.04亿、 - 0.08亿、 - 0.17亿、 - 0.33亿、 - 0.47亿元 [12] 投资损失 - 2023 - 2027E分别为 - 0.01亿、 - 0.02亿、0.03亿、 - 0.00亿、0.05亿元 [12] 营运资金变动 - 2023 - 2027E分别为 - 1.00亿、 - 0.61亿、0.25亿、0.88亿、 - 1.00亿元 [12] 经营活动现金流 - 2023 - 2027E分别为5.04亿、2.85亿、3.70亿、4.62亿、3.28亿元 [12] 资本支出 - 2023 - 2027E分别为 - 0.03亿、2.13亿、0.18亿、0.10亿、0.10亿元 [12] 投资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为 - 1.50亿、 - 4.04亿、0.02亿、0.14亿、 - 0.39亿元 [12] 债权融资 - 2023 - 2027E分别为 - 0.26亿、1.33亿、0.46亿、0.33亿、0.47亿元 [12] 股权融资 - 2023 - 2027E分别为 - 1.18亿、0.18亿、 - 0.53亿、 - 0.34亿、 - 0.51亿元 [12] 筹资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为 - 0.91亿、 - 0.03亿、 - 0.06亿、 - 0.02亿、 - 0.04亿元 [12] 现金净增加额 - 2023 - 2027E分别为2.64亿、 - 1.22亿、3.66亿、4.74亿、2.85亿元 [12] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入2023 - 2027E增长率分别为22.16%、 - 7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [12] - 营业利润2023 - 2027E增长率分别为53.00%、 - 23.27%、12.50%、16.67%、19.13% [12] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E增长率分别为49.71%、 - 24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [12] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为51.35%、47.98%、50.95%、50.83%、50.87% [12] - 净利率2023 - 2027E分别为19.38%、15.96%、16.43%、16.80%、17.27% [12] - ROE2023 - 2027E分别为14.25%、10.18%、10.57%、11.03%、11.76% [12] - ROIC2023 - 2027E分别为16.86%、14.22%、14.42%、16.18%、21.14% [12] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为14.71%、15.82%、16.51%、16.28%、16.83% [12] - 净负债率2023 - 2027E分别为 - 14.10%、 - 5.33%、 - 15.91%、 - 28.63%、 - 33.74% [12] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.48、1.91、2.71、3.22、3.61 [12] - 速动比率2023 - 2027E分别为1.12、1.53、2.32、2.90、3.14 [12] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为17.38、19.50、15.88、17.46、17.49 [12] - 存货周转率2023 - 2027E分别为9.52、10.13、10.74、11.91、10.58 [12] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为0.56、0.48、0.49、0.51、0.53 [12] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [12] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为1.25、0.71、0.92、1.14、0.81元 [12] - 每股净资产2023 - 2027E分别为5.69、6.05、6.61、7.34、8.17元 [12] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [12] - 市净率2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [12] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [12] - EV/EBIT2023 - 2027E分别为12.97、19.29、14.63、11.61、9.51 [12]

公司财务与分红 - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中期末未分配利润为958,198,953.72元 [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.75元（含税），合计拟派发现金红利26,324,592.00元（含税），现金分红比例为30.36% [4] - 2024年公司实现营业收入1,335,738,641.09元，同比增长8.25%；归属上市公司股东的净利润86,721,095.79元，同比减少19.42% [12] 行业与市场情况 - 美国市场在全球家具贸易中占据核心地位，尤其是在中高端和功能型家具领域，消费者对产品的智能化、舒适性与环保性要求不断提升 [5] - 电动沙发行业正处于从功能化向智能化场景化转型的关键阶段，市场增长空间广阔 [5] - 智能办公桌市场规模预计到2030年将以12-15%的年复合增长率增长至100-120亿美元 [5] - 电动升降桌市场应用领域逐渐扩大，除了传统的办公场所外，还广泛应用于家庭、学校、电竞场所、医疗场所及公共场所等 [7] - 2024年汽车产销量累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5% [8] 公司业务与战略 - 公司形成了集技术研发、生产制造、全球营销于一体的全流程服务体系，完成了智能家居、智慧办公、汽车零部件、医疗养护等不同应用场景的业务布局 [9] - 报告期内，公司主营业务和主要产品未发生变化 [10] - 公司拟向银行申请综合授信额度人民币15亿元，授权期限为在董事会审议通过后12个月 [29] - 公司拟在2025年度为子公司银行综合授信额度内贷款提供连带责任担保，担保额度不超过15,000万元 [29] 公司治理与运营 - 公司第三届董事会第十七次会议于2025年4月29日召开，审议通过了包括2024年度总经理工作报告、董事会工作报告、财务决算报告等多项议案 [14][16][17][19] - 公司拟使用不超过100,000万元的闲置自有资金进行现金管理，授权期限为自2024年年度股东会审议通过之日起不超过12个月 [32] - 公司拟续聘天健会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年财务审计机构及内控审计机构 [37]