产品合作与创新 - 科沃斯与博西家电在柏林电子展（IFA）联合发布全球首款全嵌入式扫拖机器人 实现基站隐身于橱柜底层 开创家电与家居一体化新范式 [4] - 产品攻克扫地机与欧美标准橱柜10cm踢脚线适配难题 并实现超长使用寿命和简化维护设计 [4][6] - 创新采用分体式设计方案：基站嵌入橱柜保证10年使用寿命（对齐博世标准） 主机独立更换寿命延长至5年 [6][7] - 关键部件（风机/风道/水路/水管）进行结构升级 大幅延长技术寿命 同时利用橱柜底层未使用空间实现隐形安装 [7] 市场与品牌协同 - 合作撬动博西家电在西欧20.3%的家电份额及北美渠道资源 双方中高端客群高度重叠 [3][11] - 科沃斯2025年一季度以13.6%份额位居全球扫地机器人市场第二 2025年H1海外营收同比增长52% 欧美市场Q2营收分别大增89%和87% [11] - 博西家电旗下拥有博世/西门子等品牌 2024年在北美市场取得3%营收增长 在发达国家市场具备深厚品牌积累 [11] 技术研发与产业升级 - 合作源于对海外家居需求的洞察：发现欧式高端橱柜可联通上下水且踢脚线内做开关门 enabling全嵌入式安装 [5] - 两年研发周期解决产品寿命与尺寸适配冲突 结合双方技术优势（科沃斯的机器人技术+博西的大家电制造经验） [6][13] - 家用机器人作为移动终端可打通全屋智能生态 提升电器联动能力 博西家电的套系化家电设计经验强化生态协同 [13] 行业趋势与战略意义 - 全球智能家居市场规模2023年达1348亿美元 2024年增至1543亿美元（增长率14.47%） 智能化与套系化升级加速 [14] - 中国企业从"技术换市场"转向"技术输出"模式：科沃斯通过AI/数据/供应链优势实现双向赋能 重新定义欧美市场准入门槛 [5][15] - 全球扫地机市场格局变革：中国企业占据份额前四席 iRobot市占率从超50%降至7.9% 科沃斯成为技术赋能典范 [15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收6.77亿元，同比下降5%；归母净利润0.86亿元，同比下降40%；扣非净利润0.82亿元，同比下降43% [2][6] - 2025Q2实现营收4.18亿元，同比下降1%；归母净利润0.53亿元，同比下降40%；扣非净利润0.50亿元，同比下降42% [2][6] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.1/2.5/2.9亿元，对应PE为47/39/33倍 [11] 收入端分析 - Q2收入降幅较Q1的-11%收窄至-1%，主要受益于以旧换新等政策拉动 [11] - 分产品：智能家居产品收入同比下降5%，传统晾衣架产品收入同比下降15% [11] - 分渠道：线上渠道收入增长0.4%，线下渠道收入下降12%，线上占比达68% [11] - 智能家居产品销量估计同比微增，但均价下降，主要受行业价格竞争影响 [11] 盈利能力 - 2025Q2毛利率同比下降10.8个百分点至45.3% [11] - 剔除会计准则调整影响后毛利率仍下降，主要因行业竞争导致产品均价降低 [11] - 2025Q2销售费用率同比下降1.8个百分点，主要因减少广告费和装修费投入 [11] - 管理费用率同比上升1.2个百分点，主要因职工薪酬及中介机构费用增加 [11] 竞争地位与发展战略 - 公司在智能晾晒行业市占率约40%，除小米外其余品牌份额多有下降 [11] - 深耕晾晒行业多年，拥有全渠道资源优势，包括线下经销商、线上电商和工程渠道 [11] - 坚持多品类发展战略，以智能晾衣机为主力产品，智能门锁成为新增长点 [11] - 未来将向智能窗帘、电热毛巾架、智能照明、智能网关等智能品类延伸，构建全屋智能生态 [11] 市场表现与估值 - 当前股价24.13元，总股本40,241万股，每股净资产6.08元 [8] - 近12月最高价25.60元，最低价11.24元 [8] - 预计2025年每股收益0.52元，对应市盈率46.58倍 [18]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 追觅科技成立"智显事业部"，正式进军电视、投影仪、显示器及音响市场，计划在2025年9月德国柏林国际电子消费品展览会（IFA）亮相新品 [1][9] - 追觅跨界入局显示领域的原因：完善智能家居生态链，抢占中国头部电视品牌市场份额 [1][9] - 追觅智能投影产品策略：采用ODM模式，优先推出激光和4K投影，但中国智能投影市场25H1销量同比下滑3.9%至277.8万台，DLP投影市场TOP4品牌集中度超94% [2][10] 公司动态 - 石头科技25H1营收79.03亿元（同比+78.96%），归母净利润6.78亿元（同比-39.55%） [3][11] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（同比+24.37%），归母净利润9.79亿元（同比+60.84%） [3][11] - 春风动力25H1营收98.55亿元（同比+30.90%），归母净利润10.02亿元（同比+41.35%） [3][11] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价环比-0.1%，铝现货结算价环比-0.3%，DCE塑料结算价环比+0.7%，钢材综合价格指数环比+0.1% [12] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数环比-0.62%，美东航线环比-4.24%，美元兑人民币汇率环比持平 [20] 地产数据 - 25年1-7月商品房销售面积累计同比-4.0%，房屋竣工面积累计同比-16.5% [24] - 美国25年6月成屋销量同比持平，新建住房销量同比-7% [26]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 中国智能家居市场在政策、技术与消费升级驱动下快速发展，正从单品智能向全屋智能生态加速演进，未来将朝“全屋智能生态”方向加速发展，但行业面临技术标准碎片化、数据安全风险加剧等挑战 [7][25][37] 根据相关目录分别进行总结 智能家居定义与分类 - 智能家居是以住宅为载体，依托物联网等技术构建的动态生态系统，可分为智能光感、智能家电等六大领域 [13][14][15] 智能家居行业发展历程 - 行业历经行业雏形、市场塑造、全面发展、AloT智能化四个阶段，终极形态是构建“空间适应人”的主动智能生态 [20][21][22] 智能家居行业市场规模 - 2024年市场规模达10,364亿元，同比增长13.6%，APP月活用户超2.6亿人次，预计2025年AI渗透率达50％，2027年达70％ [25][26] 智能家居技术分析 - 以物联网为基石，融合人工智能等技术构建智能中枢，实现场景化服务，依托信息安全体系构筑防护屏障 [27][28][29] 智能家居产品分析 - 市场呈现城市层级与品类增速分化特征，一线城市渗透率领跑，智能插座等品类增速高 [30][31] 智能家居用户分析 - 市场潜力大但需求分层显著，电商是核心信息入口，各代际用户需求有差异 [32][33][35] 智能家居行业发展痛点 - 面临技术标准碎片化、数据安全风险加剧、适老化适配不足及生态闭环构建成本高企等挑战 [37][38] 智能家居行业发展趋势 - 从设备联网向空间智能跃迁，技术端关注无感交互与隐私安全，用户端追求个性化与健康情感体验，产业端破解生态割裂 [39][40] 智能家居应用前景 - 以物联网与AI为底座，渗透智慧酒店等多领域，延伸至宠物健康管理等创新场景 [42][44][46] 智能家居行业相关政策 - 通过消费端补贴和标准化等构建产业底座，推动从单品智能向全屋主动智能演进 [48][49]

全球智能家居市场概况 - 2024年全球智能家居市场规模约为1543.73亿美元，预计2025年至2028年的复合年增长率为9.55%，到2028年有望突破2315.73亿美元 [1] - 市场增长主要得益于物联网技术进步和消费者对生活品质需求的提升 [1] 海尔智家的市场布局与表现 - 海尔智家推出的hOn APP用户数量突破1000万，同比增长超40%，年度应用内交互总次数高达9亿次，日活跃用户数稳定在13万左右 [1] - hOn APP整合海尔、Candy、Hoover三大品牌产品，实现跨设备协同，覆盖衣食住行的智慧生活场景 [1] - 在西班牙，海尔冰箱市场份额位居第一；在意大利，海尔白电市场排名TOP2，Candy单品牌洗衣机市场第一；在法国，海尔主流差异化3门Combi冰箱在700欧元价位段销量第一 [2] 智能化场景解决方案 - 智慧洗衣场景：用户通过hOn APP拍摄衣物照片可获取个性化洗涤程序推荐，洗涤完成后接收自动提醒 [2] - 智慧烹饪场景：支持菜谱查询、烘焙进度监控及食材在线购买 [2] - 智慧储酒场景：实现酒柜温度远程调控、个人酒窖线上管理，扫描酒标可获取酒品年份、品种和配餐建议 [2] 海尔智家的战略成果与国际竞争力 - hOn APP用户量突破千万，标志着海尔智家智慧战略的全球落地 [2] - 从产品出海到智慧生态出海，中国品牌正与全球用户共建无界融合的智能家居体验 [2]

公司战略与产品布局 - 追觅科技在合肥举行Z-Fresh极境系列冰箱首台产品下线仪式，标志着公司冰箱产品进入批量化生产交付阶段，正式布局高端大家电市场 [1] - 公司从清洁电器单品冠军向全屋智能生态扩展，通过技术复利能力实现无边界生态技术企业的转型 [1] - 冰箱产品研发延续"先研发、再运用"策略，区别于传统家电企业的"先量产、再迭代"模式 [1] 核心技术与研发能力 - 公司四大核心技术为高速数字马达、智能算法、流体力学、空气动力学，形成"复利效应"支撑多元发展 [1] - 高速数字马达技术从10万转提升至20万转，为产品"上市即爆发"奠定基础 [1] - 冰箱产品整合硬件、AI、服务、数据四大能力，实现对家电产业链的"基因重组" [2] 制造与渠道优势 - 公司具备机械手毫秒级操作和机器协同的制造能力，积累深厚硬件制造Know-how [2] - 产品覆盖全球100余个国家和地区，包括中国、美国、德国等，线下实体门店超6000家 [2] - 线上渠道销售份额在同类企业中常年稳居榜首 [2] 生态扩张路径 - 产品线从清洁电器扩展到大家电、除螨仪、净水机、割草机器人、泳池机器人、智能送餐机器人等，构建全场景生态 [2] - 公司定位为用AI创新思维重构生活空间，而非传统家电制造商 [2]

行业竞争格局 - 扫地机器人行业竞争加剧，头部厂商包括科沃斯、石头科技、云鲸智能、小米、追觅科技等，前五名市场份额总计达89.2% [3] - 大疆耗时4年研发的扫地机器人已进入量产阶段，凭借无人机技术优势和全球销售体系，成为新入局者 [1][3] - 传统家电巨头美的坚持布局扫地机器人业务，尽管去年亏损2亿多元，但仍看好其全球市场潜力 [4] 市场现状与趋势 - 2024年中国扫地机器人市场零售额达193.6亿元，同比增长41.1%，零售量603.6万台，同比增长31.7% [4] - 今年前4个月国内线上销售额与销售量分别同比激增67.0%、58.1%，涨势强劲 [4] - 国内市场渗透率仅为6%左右，仍处于"蓝海"阶段，长期增长空间大 [4][12] 技术发展与创新 - 行业技术快速迭代，自动上下水、全基站、机械臂、底盘升降等新功能持续涌现 [7] - 追觅科技推出全球首款仿生机械臂扫地机器人，引领行业"军备竞赛" [7] - 高端市场由技术壁垒主导，追觅在5000元以上价格段销售额排名第一 [8] - 石头科技2024年研发投入达9.71亿元，占总营收8.13%，研发强度连续3年提升 [9] 价格战与高端化 - 行业同时面临"技术战"和"价格战"，618期间高端产品价格从五六千元降至三四千元 [3][6] - 石头科技2024年营业收入增长38.03%至119.45亿元，但归母净利润下滑3.64%至19.77亿元，毛利率下降2.87个百分点至52.07% [9] 生态化与全球化 - 扫地机器人从单一清洁工具向家庭智能生态核心枢纽升级，成为全屋智能"入口" [10][11] - 头部厂商加速海外扩张，石头科技出货量和销售额超过iRobot登顶全球市场，云鲸海外营收同比增长近700%，追觅在10余个国家市占率第一 [13]

行业竞争格局 - 扫地机器人行业竞争激烈，头部厂商包括科沃斯、石头科技、云鲸智能、小米和追觅科技，前五名市场份额总计达89.2% [2] - 新入局者如大疆和美的正在进入市场，大疆凭借无人机技术优势和全球销售体系，美的则坚持布局扫地机器人业务 [3] - 行业呈现"红海激战"与"蓝海诱惑"并存的特点，市场渗透率仅为6%左右，需求远未饱和 [3] 市场表现与趋势 - 2024年中国扫地机器人市场零售额达193.6亿元，同比增长41.1%，零售量为603.6万台，同比增长31.7% [3] - 今年前4个月，国内扫地机器人线上销售额与销售量分别同比激增67.0%、58.1% [3] - 高端市场由技术壁垒主导，5000元以上产品技术差异化明显 [6] 技术创新与产品升级 - 行业技术快速迭代，自动上下水、全基站、机械臂、底盘升降等新功能持续涌现 [6] - 追觅科技推出全球首款具备仿生机械臂技术的扫地机器人，引领行业"军备竞赛" [6] - 石头科技2024年研发投入达9.71亿元，占总营收8.13%，研发强度连续3年提升 [8] 价格战与毛利率 - "618"大促期间，扫地机器人价格从五六千元降至三四千元，价格战激烈 [2] - 石头科技2024年智能扫地机及配件毛利率为52.07%，比上年减少2.87个百分点 [8] - 行业毛利率仍然可观，降价旨在提升市场渗透率 [10] 海外市场拓展 - 石头科技2024年出货量和销售额首次超过iRobot，登顶全球扫地机器人市场 [11] - 云鲸2024年海外市场营收同比增长近700% [11] - 追觅科技产品覆盖全球100多个国家，在10余个国家市占率第一，部分国家超过60% [11] 行业战略转型 - 扫地机器人从单一清洁工具升级为家庭智能生态的核心枢纽 [9] - 行业正从"清洁工具"向"生态卡位"转变，成为全屋智能"入口"和"生态位"的争夺焦点 [10] - 企业战略重点转向技术创新和差异化竞争，而非单纯价格战 [11]

财务表现 - 2024年实现营收15.57亿元，同比-8%，归母净利润2.48亿元，同比-24%，扣非净利润2.44亿元，同比-24% [1] - 2024Q4营收4.88亿元，同比-15%，归母净利润0.58亿元，同比-35%，扣非净利润0.54亿元，同比-42% [1] - 2025Q1营收2.59亿元，同比-11%，归母净利润0.33亿元，同比-40%，扣非净利润0.32亿元，同比-43% [2] 收入端分析 - 2024年整体营收承压，智能家居产品收入同比-7%，传统晾衣架收入同比-19% [3] - 智能家居产品销量同比+19%，传统晾衣架销量同比-21%，智能替代趋势明显 [3] - 智能家居产品价格同比-22%，传统晾衣架价格同比+3%，智能产品出厂均价降至866元 [3] - 2025Q1营收降幅环比收窄至-11%，3月伴随国补出台消费有所复苏 [3] - 2024年线上收入同比-2%，线下收入同比-21%，抖音平台增速较快，京东、天猫表现稳健 [3] 利润端分析 - 2024Q4毛利率同比-15.5pcts至37.6%，2025Q1毛利率同比-4.0pcts至47.9% [4] - 毛利率承压主因行业竞争激烈及产品均价降低，2025Q1环比呈现修复趋势 [4] - 2025Q1销售费用率同比+1.4pcts，管理费用率同比+1.2pcts，研发费用率同比-0.3pcts，财务费用率同比+0.4pcts [4] - 2025Q1归母净利率同比-6.1pcts至12.9%，环比+1.0pcts [4] 业务展望 - 公司智能晾晒市占率约40%，伴随国补落地预计收入逐步恢复 [5] - 长期围绕智能晾衣机、智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等品类拓展，构建全屋智能生态 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为20/17/15X [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [10] 报告的核心观点 - 好太太智能晾晒基石稳固、期待国补带动景气修复，多品类拓展驱动公司未来成长，伴随国补落地，预计公司收入逐渐恢复较好增长，长期来看，公司坚持多品类发展战略，将逐步实现多场景、广联动的全屋智能生态产品套系，打开长期增长空间 [9] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润2.8/3.3/3.8亿元，对应PE为20/17/15X [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收/归母净利润/扣非净利润15.57/2.48/2.44亿元，同比-8%/-24%/-24%；2024Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润4.88/0.58/0.54亿元，同比-15%/-35%/-42%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润2.59/0.33/0.32亿元，同比-11%/-40%/-43% [2][7] 收入端情况 - 消费疲软背景下收入承压，2024年营收同比-8%，2024Q4同比-15%，2025Q1降幅环比收窄至-11%，2025年1 - 2月表现较弱，3月伴随国补出台、复工复产消费有所复苏 [13] - 分产品看，2024年智能家居产品/传统晾衣架产品收入同比-7%/-19%；拆分量价，智能家居/传统晾衣架销量分别同比+19%/-21%，价格分别同比-22%/+3%，受行业价格战及国补政策节奏扰动，智能产品出厂均价下降至866元，估计2025Q1价格环比稳定 [13] - 分渠道看，2024年线上/线下收入分别-2%/-21%，线上渠道中抖音平台收入增速较快，京东、天猫等传统优势平台表现稳健；线下渠道受消费大环境及国补政策现金流压力影响较大 [13] 利润端情况 - 毛利率承压主因产品结构变化，2024Q4/2025Q1毛利率同比-15.5/-4.0pcts至37.6%/47.9%，剔除会计政策准则调整影响，毛利率降幅缩小，但仍有承压，预计主因行业竞争激烈，公司产品均价降低 [13] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比+1.4/+1.2/-0.3/+0.4pcts，期间费用率提升主因营收增长幅度不及预期，且公司持续加大线下渠道及电商平台推广力度，费用偏刚性 [13] - 2025Q1归母净利率分别同/环比-6.1/+1.0pcts至12.9%，环比呈现修复趋势，后续伴随收入规模恢复，有望回归较好盈利水平 [13] 财务报表及预测指标 - 报告给出了好太太2024A - 2027E的利润表、资产负债表、现金流量表等相关财务指标预测，如预计2025 - 2027年净利润分别为2.83/3.30/3.81亿元等 [19]