货币政策基调与成效 - 货币政策保持适度宽松，持续发力并强化逆周期调节，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能释放，存款利率市场化调整机制有效发挥，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 当前经济形势评估 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [1] - 国内经济运行稳中有进，但面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] - 需加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [1] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控的前瞻性、针对性和有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [2] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济目标相匹配 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] 金融市场稳定与改革 - 从宏观审慎角度评估债市运行，关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，防范资金空转 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [2] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] 重点领域金融支持 - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] 政策协调与发展目标 - 把做强国内大循环摆到更突出位置，统筹总供给和总需求关系，增强宏观政策协调配合 [4] - 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力 [4] - 推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [3][4]

货币政策基调 - 货币政策基调与7月政治局会议要求相同，强调“落实落细适度宽松的货币政策”[3][4] - 货币政策要求从二季度的“实施好适度宽松的货币政策”转变为“落实落细适度宽松的货币政策”[5][6] - 政策重心从“出台新工具”转向“用好存量工具”，更关注政策落地见效进度[6] 经济形势判断 - 对国内经济的描述从二季度的“呈现向好态势”升级为“稳中有进”，并明确提及“高质量发展取得新成效”[5][6] - 二季度例会中“风险隐患较多”的表述在三季度未再出现，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”的困难表述[5][6] - 经济目标从“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”转变为“促进”，表明对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈[3][5] 政策实施与协同 - 政策实施强调“增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”[5] - 新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，凸显政策执行层面的精细化要求[6][10] - 配合财政政策协同发力，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地[11] 结构性支持领域 - 结构性货币政策工具支持范围在原有科技创新、提振消费的基础上，新增“小微企业、稳定外贸”等重点领域[7] - 强调对小微企业、稳定外贸的融资支持以应对美国加征关税可能给中国出口带来的冲击[8] - 建议未来继续提升结构性工具额度，下调结构性货币政策工具利率，以增强对金融机构的吸引力[11] 后续政策展望 - 考虑到当前大型银行法定存款准备金率仍处于7.5%的高位，仍有较大操作空间，适时降准可释放长期流动性[10] - 四季度货币政策的优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期，央行有望“以我为主”进行货币宽松[11] - 2025年以来，央行实施一次降准和一次降息，后续货币政策调控可根据国内外经济运行情况进行灵活调整[10][11]

货币政策总体基调 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节 [2] - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合 [2] - 提高货币政策调控的前瞻性、针对性和有效性，充分释放政策效应 [6] 流动性及融资成本目标 - 保持流动性合理充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [6] - 推动社会综合融资成本下降 [6] - 四季度货币政策有望继续保持适度宽松，央行将通过保持流动性合理充裕、引导融资成本下行等方式进一步激发实体经济活力 [10] 结构性支持重点 - 结构性货币政策工具预计将持续重点支持科技创新、绿色发展、制造业升级和小微企业等领域 [10] 内需与宏观政策协调 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系 [8] - 增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [8] - 扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [8]

货币政策总体基调 - 落实落细适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 [4] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [7] - 四季度货币政策有望继续保持适度宽松 [11] 政策工具与目标 - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [4] - 推动社会综合融资成本下降 [7] - 央行将通过保持流动性合理充裕、引导融资成本下行等方式进一步激发实体经济活力 [11] 政策协调与支持重点 - 加大货币财政政策协同配合 促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [4] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置 统筹好总供给和总需求的关系 [9] - 结构性货币政策工具预计将持续重点支持科技创新、绿色发展、制造业升级和小微企业等领域 [11]

货币政策基调 - 货币政策维持“适度宽松”基调，并强调“加强逆周期调节”和“加大货币政策调控强度”[3] - 政策目标在于支持实体经济，同时注重“防范资金空转”，确保流动性精准流向实体领域[3] - 政策工具的使用将“根据国内外形势灵活把握力度和节奏”，稳汇率是重要考量因素[4] 对资本市场的支持 - 央行明确要“维护资本市场稳定”，并将运用证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具[3] - 已有超700家上市公司与金融机构合作，获得约2%的低息贷款用于股票回购[3] - 政策旨在探索“常态化制度安排”，为市场安装“稳压器”，起到托底作用[3] A股市场表现与预期 - 上证指数在3800点附近震荡，9月26日收于3828点，市场成交量维持在万亿以上水平[1][4] - 当前市场震荡被视为消化预期，资金面有保障但投资者等待更实在的经济数据[4] - 市场关注政策扶持的科技金融、绿色金融、设备更新及消费品以旧换新等方向[4] 房地产行业政策 - 房地产政策以“巩固稳定态势”和“加大存量盘活力度”为主，强调落实已出台政策[5] - 政策导向是稳为主，不搞大起大落，对地产链公司意味着边际改善机会而非短期暴拉[5] 中长期投资策略 - 中长期投资应关注政策明确扶持的领域，如科技、普惠金融等，以及估值合理、业绩能随经济回暖的公司[6] - 政策传导并非立竿见影，需要耐心等待政策红利释放，无需过度关注短期盘面波动[4][6]

当前货币政策评估 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [3] - 贷款市场报价利率改革效能释放，存款利率市场化调整机制发挥作用，社会融资成本处于历史较低水平 [3] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] 国内外经济金融形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [3] - 国内经济运行稳中有进，但面临需求不足、物价低位运行等挑战 [3] - 需落实适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，促进经济稳定增长和物价合理水平 [3] 下阶段货币政策主要思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [2][4] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [4] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [4] 金融市场稳定与风险防范 - 从宏观审慎角度观察债市运行，关注长期收益率变化，防范资金空转 [4] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [4] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [4] 结构性政策与重点领域支持 - 落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章" [4] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸及"两重""两新"等重点领域融资 [4] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定 [4] 房地产与民营经济金融支持 - 推动已出台金融政策措施落地，加大存量商品房和存量土地盘活力度 [4] - 完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [4] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资堵点 [4]

经济形势判断 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能减弱 贸易壁垒增多 主要经济体经济表现分化 通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进 社会信心持续提振 高质量发展取得新成效 但仍面临国内需求不足和物价低位运行等困难和挑战 [1] - 对物价的描述从“物价持续低位运行”变为“物价低位运行” 删除“持续”二字 与近期物价数据出现积极信号相呼应 [1] - 8月PPI环比由7月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 同比下降2.9% 降幅比7月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 [1] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 [1] 货币政策基调 - 加强货币政策调控 提高前瞻性、针对性和有效性 根据形势把握好政策实施的力度和节奏 抓好各项货币政策措施执行 充分释放政策效应 [2] - 落实落细适度宽松的货币政策 加强逆周期调节 发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加大货币财政政策协同配合 促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [2] - “落实落细适度宽松的货币政策”和“抓好各项货币政策措施执行 充分释放政策效应”是本次例会新提法 与7月30日中央政治局会议要求一致 表明落实存量政策优先级较高 [2] - 货币政策坚持以我为主 兼顾内外均衡 [3] - 删除“加力实施增量政策”相关表述 强调保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 与7月30日中央政治局会议要求一脉相承 [4] 政策工具与操作 - 有效落实好各类结构性货币政策工具 扎实做好金融“五篇大文章” 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [8] - 保持流动性充裕 引导金融机构加大货币信贷投放力度 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [13] - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 发挥市场利率定价自律机制作用 加强利率政策执行和监督 推动社会综合融资成本下降 [13] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行情况 关注长期收益率变化 央行已连续七个季度提及此点 [10] - 10年国债收益率涨破1.8% 30年期国债收益率涨破2.1% 市场对央行重启公开市场国债买卖操作预期升温 [10] - 央行重启国债买卖操作可能性取决于债市供需关系、利率水平及流动性管理需要 当前可能性有所提升 [11] 跨市场协调与部门配合 - 把做强国内大循环摆到更突出位置 统筹总供给和总需求关系 增强宏观政策协调配合 扩大内需、稳定预期、激发活力 巩固拓展经济回升向好势头 [4] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 增强银行资本实力 共同维护金融市场稳定发展 [13] - 外汇市场方面强调增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 [13] - 资本市场方面要求维护资本市场稳定 提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化制度安排 [13] - 房地产市场方面明确继续巩固房地产市场稳定态势 着力推动已出台金融政策措施落地见效 加大存量商品房和存量土地盘活力度 [13] 外部环境与政策空间 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25% 为自2024年12月以来首次降息 [6] - 美联储重启降息使中国货币政策面临的外部掣肘减弱 操作空间拓宽 自主性有望进一步增强 [6] - 未来一段时期预计以积极财政政策为主 适度宽松货币政策配合 方式包括通过降准增加商业银行可自由使用资金以支持财政政策 以及央行在二级市场进行国债买卖 [7][8] - 中国国债约68%由商业银行持有 地方政府债约75%由商业银行持有 降准可使商业银行有更多资金购买国债和地方债 [7]

货币政策基调调整 - 删除"加力实施增量政策"表述 强调保持政策连续性稳定性和增强灵活性预见性 [1][6] - 落实落细适度宽松货币政策 加强逆周期调节 与7月政治局会议要求一致 [4][5] - 货币政策坚持以我为主 兼顾内外均衡 根据宏观经济数据变化灵活调整 [7] 经济形势评估 - 外部环境更趋复杂严峻 世界经济增长动能减弱 贸易壁垒增多 [2] - 国内经济运行稳中有进 但面临需求不足和物价低位运行挑战 [2] - 8月PPI环比由降转平 结束连续8个月下行 同比降幅收窄0.7个百分点至2.9% [4] - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9%且涨幅连续4个月扩大 [4] - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数为50.3% 三大指数均有所回升 [6] 政策工具与操作 - LPR报价连续4个月保持不变 [6] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 [9] - 短期内降息迫切性不强 因消费和投资利率弹性较低 [9] - 可能通过降准增加商业银行可自由使用资金 更好支持积极财政政策 [10] - 央行可能在二级市场进行国债买卖 作为财政货币政策配合新方式 [10] 结构性政策支持 - 加大对小微企业、稳定外贸的金融支持力度 [10] - 有效落实各类结构性货币政策工具 扎实做好金融"五篇大文章" [10] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点领域 [10] 债券市场关注 - 连续七个季度关注长期收益率变化 10年国债收益率涨破1.8% 30年期涨破2.1% [10][11] - 央行重启公开市场国债买卖操作预期升温 取决于债市供需关系等因素 [11] - 年初暂停国债买入因债市供不应求 利率下行至偏低水平 [11] 金融体系协调 - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [13] - 推动社会综合融资成本下降 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 [13] - 增强外汇市场韧性 防范汇率超调风险 保持人民币汇率基本稳定 [13] - 维护资本市场稳定 用好互换便利和股票回购增持再贷款 [13] - 巩固房地产市场稳定态势 加大存量商品房和存量土地盘活力度 [13]

货币政策立场与成效 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 经济形势分析与挑战 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [2] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] - 关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定 [2] 金融服务实体经济重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好"两重""两新"等重点领域的融资支持 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] 宏观政策导向 - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，加快构建新发展格局 [4] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合 [4] - 保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [4]

货币政策总体基调与目标 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节 [2] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [1] - 推动社会综合融资成本下降 [1] - 提高货币政策的前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [1] 货币政策工具与传导机制 - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制 [1] - 有效落实好各类结构性货币政策工具 [3] - 畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [1] - 加大货币财政政策协同配合 [2] 金融服务实体经济的具体方向 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业 [3] - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [3] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] 金融市场与汇率稳定 - 从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化 [1] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定 [3] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1] 宏观经济形势判断 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [2] - 我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [2] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系，扩大内需、稳定预期、激发活力 [4]