货币政策基调与目标 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] - 促进经济稳定增长和物价处于合理水平，加大货币财政政策协同配合 [2] - 提高货币政策调控的前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [1] 流动性管理与信贷投放 - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2][3] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 推动社会综合融资成本下降，强化央行政策利率引导 [3] 利率与汇率机制 - 完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [3] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险 [3] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化 [3] 金融服务实体经济重点领域 - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，做好金融"五篇大文章" [2][4] - 做好"两重""两新"等重点领域的融资支持，有效落实各类结构性货币政策工具 [4] - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [4] 资本市场支持措施 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排 [2][4] - 维护资本市场稳定，畅通货币政策传导机制，防范资金空转 [2][3][4] 房地产与金融风险防控 - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5] - 完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [5] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

货币政策执行评估 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强 [1] - 社会融资成本处于历史较低水平 [1] 当前经济金融形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1] - 国内经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 未来政策方向 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [1] - 加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [1] 金融市场与外汇状况 - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足 [1] - 人民币汇率双向浮动，在合理均衡水平上保持基本稳定，金融市场总体运行平稳 [1]

当前经济金融形势评估 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [2] - 贷款市场报价利率改革效能释放，存款利率市场化调整机制作用发挥，社会融资成本处于历史较低水平 [2] - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [2] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [2] 下阶段货币政策主要思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [3] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [3] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [3] - 关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [3] 重点领域金融支持政策 - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，构建房地产发展新模式 [3] 宏观政策协调与发展方向 - 统筹好总供给和总需求的关系，增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性 [5] - 扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [5] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，加快构建新发展格局 [4][5]

货币政策基调与目标 - 央行将落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节 [2] - 货币政策目标是促进经济稳定增长和物价处于合理水平，应对国内需求不足、物价低位运行等挑战 [2] - 央行将加大货币财政政策协同配合，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [2] 流动性管理与信贷投放 - 央行将保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 [2] - 社会融资规模、货币供应量增长需同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 专家预计央行可能通过降准或恢复国债买卖向银行体系注入长期流动性 [2] - 考虑到大型银行法定存款准备金率仍处于7.5%的高位，可择时择机通过降准释放长期流动性 [4] 利率与融资成本 - 央行将强化政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [4] - 央行将发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督 [4] 房地产与特定领域支持 - 央行将加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势 [5] - 央行将完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [5] - 央行将持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点 [5] 外部环境与汇率 - 9月美联储恢复降息且可能持续，外部因素对国内实施适度宽松货币政策的掣肘进一步弱化 [4] - 央行将增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4] 政策执行与风险防范 - 央行将根据国内外经济金融形势把握好政策实施的力度和节奏，提高政策的前瞻性、针对性、有效性 [2][4] - 央行将畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [4] - 央行将从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率的变化 [4] - 央行将切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

货币政策总体基调与成效 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [1] - 综合运用多种货币政策工具，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 国内外经济金融形势分析 - 外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [1] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1] 下阶段货币政策主要思路 - 落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [1] - 加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平 [1] - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏 [2] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行，关注长期收益率变化，防范资金空转 [2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [2] 金融服务实体经济的具体方向 - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章” [3] - 加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸以及“两重”“两新”等重点领域融资 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排，维护资本市场稳定 [3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，进一步打通中小微企业融资堵点和卡点 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [3] 宏观政策协调与发展理念 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系 [4] - 增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [4] - 扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年8月经济数据普遍转弱，需加强宏观政策逆周期调节，依靠提振消费扩大内需，财政政策加快落实，货币政策有操作空间 [39] - 近期股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未显著改善，国庆假期临近，节前股指需做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策看法有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金均有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] 根据相关目录分别进行总结 国内外宏观经济数据 - 今年8月经济数据普遍转弱，固定资产投资增速下行，房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓，房地产销售下滑，房企资金周转压力加大 [4] 股指基本面数据 - 节前央行加大逆回购操作，市场流动性充裕，M1与M2剪刀差收窄，社融增速加快受政府债券发行带动 [14][15] - 沪深两市融资余额突破2.4万亿元，央行本周开展多种逆回购及MLF操作，实现净回笼9406亿元 [18] 黄金基本面数据 - 美国第二季度GDP增速环比大幅上修至3.8%，初请失业金人数连续两周下降，经济稳健，劳动力需求放缓但仍在充分就业范围，支持美联储预防性降息 [25] - 上海黄金期货仓单和库存持续飙升，反映黄金实物交割需求增加，市场做多情绪高涨 [38] 策略推荐 - 应对经济转弱，需加强逆周期调节，依靠消费扩大内需，财政政策落实，货币政策有操作空间 [39] - 股指期货上涨受多方面推动，但企业盈利未改善，国庆假期临近，节前股指做好风险控制；美国经济数据向好，美联储对利率政策有分歧，黄金短线注意回调风险 [39] - 短期股指和黄金有回调或调整风险；中长期股指宽幅震荡，黄金存在深度调整风险 [39] - 下周关注中国官方制造业PMI、美国9月非农就业等数据及美联储官员讲话 [39]

货币政策立场与成效 - 央行确认当前实施适度宽松的货币政策，持续发力并强化逆周期调节，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能释放，存款利率市场化调整机制有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [1] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控的前瞻性、针对性和有效性，根据形势变化把握好政策实施的力度和节奏 [3] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配 [3] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降，并关注长期收益率变化 [3] 金融支持实体经济的具体领域 - 引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，维护金融市场稳定发展 [4] - 扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸，以及"两重""两新"等重点领域融资 [4] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [4] 房地产与金融开放 - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [4] - 切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [4] 宏观政策协调与发展格局 - 加强货币财政政策协同配合，统筹好总供给和总需求的关系，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固经济回升向好势头 [2][5] - 把做强国内大循环摆到突出位置，增强宏观政策协调配合，保持政策连续性稳定性，同时增强灵活性和预见性 [5]

货币政策立场与成效 - 货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [1] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，社会融资成本处于历史较低水平 [1] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [2] 下阶段政策思路与工具运用 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，把握好政策实施的力度和节奏，充分释放政策效应 [2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [2] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等 [3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定 [3] 对金融机构的要求与支持重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [3] - 充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点 [3] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度 [3] 外部环境与内部挑战 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化 [1] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [1]

货币政策基调与成效 - 宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节 [3] - 贷款市场报价利率改革效能持续释放，存款利率市场化调整机制作用有效发挥，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平 [3] - 外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定 [3] 下阶段货币政策思路 - 加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据形势把握好政策实施的力度和节奏 [4] - 保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长预期目标相匹配 [4] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，推动社会综合融资成本下降 [4] - 关注长期收益率变化，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转 [4] 银行体系与金融服务重点 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [1][5] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融"五篇大文章"，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸 [1][5] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资堵点和卡点 [1][5] 资本市场与房地产 - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定 [1][5] - 加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [1][5] 宏观环境与政策协同 - 当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化 [3] - 国内经济运行稳中有进，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战 [3] - 加强货币财政政策协同配合，统筹好总供给和总需求的关系，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固经济回升向好势头 [3][6]

财政政策总体态势 - 经济下行压力加大，市场期待更加积极财政政策加码 [1] - 前8个月广义财政支出规模创同期历史新高，达24.2万亿元，同比增长8.2% [1] - 广义财政收支差额为6.7万亿元，同比增长约42% [1] 财政收入表现 - 前8个月全国广义财政收入约17.5万亿元，与去年同期基本持平 [1] - 前8个月全国一般公共预算收入约14.8万亿元，同比增长0.3% [3] - 前8个月全国税收收入约12.1万亿元，同比微增0.02%，为今年来累计增速首次转正 [3] - 7月和8月税务部门征收的税收收入增幅均超过5% [3] - 7、8月份证券业税收增长均超过70% [4] - 前8个月全国政府性基金预算收入2.7万亿元，同比下降1.4% [4] - 前8个月国有土地使用权出让收入约1.9万亿元，同比下降4.7% [4] 财政支出与资金投向 - 前8个月全国一般公共预算支出逼近18万亿元，同比增长3.1% [5] - 社保和就业、教育、医疗卫生等民生领域支出增速高于财政支出平均增速 [5] - 前8个月全国政府性基金预算支出6.3万亿元，同比增长约30%，资金支持"两重"建设"两新"政策及数万个地方重大项目 [5] 财政支出力度变化 - 8月份广义财政支出同比增长6%，较7月同比增速下降6.1个百分点 [6] - 前8个月广义财政支出预算完成57.3%，略低于过去五年平均58.8% [6] - 广义财政支出增速回落，主因政府债务融资大规模支持阶段已过 [6] 政府债券融资 - 前8个月政府债券净融资10.27万亿元，同比多4.63万亿元 [5] - 前8个月地方政府新增专项债发行规模约3.3万亿元，同比增长27%，占全年拟发行总额4.4万亿元的约75% [5] - 新增专项债资金中，约0.97万亿元用于置换隐性债务等，剩余2.3万亿元主要用于重大项目建设 [5] 准财政政策工具 - 国家发改委将设立新型政策性金融工具，预计规模5000亿元 [2][7] - 该工具由央行通过PSL等方式提供资金，财政贴息，政策性银行实施，用于补充项目资本金（原则上不超过50%，重点领域可提至80%） [7] - 工具重点投向科技创新、消费升级、外贸稳定等领域，旨在形成杠杆效应 [7] - 多地已在准备项目申报工作 [7][8] 政策展望与建议 - 财政部表示将用好用足更加积极的财政政策，加快预算执行进度 [1] - 建议在10万亿元化债额度中，于今年剩余时间增发1万亿元地方政府债券置换存量隐性债务 [10] - 将继续落实一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [11]