报告行业投资评级 - 优于大市 [1][3][4][5] 报告的核心观点 - 中长期维度关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [3] - 一年期维度看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 推荐自主品牌崛起和增量零部件机遇，自主崛起方向看好国产品牌车企全球地位提升，增量零部件关注数据流和能源流方向 [22][31] - 整车推荐零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车、宇通客车、赛力斯等；智能化推荐科博达、华阳集团等；机器人推荐拓普集团、三花智控等；国产替代推荐星宇股份、福耀玻璃等 [3] 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 - 特斯拉6月将在奥斯汀推出自动驾驶出租车 [35] - 小米YU7发布，全系标配激光雷达等 [35] - 小鹏MONA M03升级上市，1小时大定破万台 [36] - 尊界S800上市，售价70.8 - 101.8万元 [37] - 小马智行与广州公交集团、深圳西湖集团达成战略合作 [38][40] - 文远知行进入沙特市场 [41] - 东风汽车与华为达成战略合作 [42] - 广汽集团开启“巴西行动”计划 [43] - 北汽卓驭合作首款量产车型预计年内推向市场 [44] - 奇瑞整合业务成立智能化中心 [46] - 中汽协发布公平竞争倡议书 [47] - 马斯克称Optimus人形机器人2027年将在火星行走 [49] - 荣耀进军人形机器人领域 [50] - 地瓜机器人完成1亿美元A轮融资 [52] 5月上市车型梳理 - 涉及BYD、北汽新能源、小鹏等厂商多款车型，包括驱逐舰05、极狐阿尔法S6、小鹏MONA M03等 [54] 本周行情回顾 行业涨跌幅 - 本周CS汽车下滑4.32%，弱于沪深300指数3.24pct，CS乘用车下跌8.93%，CS商用车上涨0.68%等 [2][56] 个股涨跌幅 - 本周CS汽车板块较上周下跌，涨幅前五为通达电气、云内动力等，跌幅前五为雷迪克、亚普股份等 [59] 估值 - 本周板块估值相较上周小幅上升，汽车行业市盈率为31.03，CS汽车等各细分板块PE值有不同变化 [62][64] 数据跟踪 月度数据 - 4月汽车销量259.0万辆，同比增长9.8%，环比下降11.2%，新能源汽车产销同比分别增长43.8%和44.2% [1] 周度数据 - 5.19 - 5.25国内乘用车上牌39.89万辆，同比+11.9%，环比+2.4%，新能源乘用车上牌22.11万辆，同比+22.1%，环比+1.7% [1] 库存 - 4月份汽车经销商库存系数为1.41，同比下降17.1% [2] 行业相关运营指标 - 5月原材料价格整体下降，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格同比分别-24%、-4.2%、-7.7% [2]

"一汽奥迪Q6L e-tron是'奥迪+华为第一车'，也是'德国精工'与'中国智慧'深度融合的标杆产品。"一 汽奥迪销售有限责任公司执行副总经理李凤刚在第29届粤港澳大湾区国际车展期间表示，集科技、安 全、驾控、舒享、设计五大王者实力于一身，代表着百年四环奥迪电动化智能化转型的最新力作Q6L e- tron，将成为豪华电动出行的新标杆。 5月31日，第29届粤港澳大湾区国际车展正式启幕，刘德华现场为一汽奥迪Q6L e-tron家族预售助 阵。两款重磅产品一汽奥迪A5L及一汽奥迪A6L e-tron同步登场，奥迪Q7、奥迪SQ7、奥迪Q8、奥迪RS Q8、奥迪A8L、奥迪A8L Horch等豪华燃油车也悉数参展。 在全球汽车产业向电动化、智能化加速转型的浪潮中，豪华车市场也经历着变革。德系豪华品牌在 中国市场也逐步开始应用本土化智能驾驶辅助系统，打造更符合中国消费者当下需求的产品。 从最早开国产车加长先河，到现在成为与华为合作的合资豪华品牌，中国消费者的需求是一汽奥迪 的第一考量。李凤刚表示，Q6L e-tron基于PPE豪华纯电平台打造，以德国精工+中国智慧的强劲实力， 成就"豪华品牌+华为全球第一车"，引领 ...

小米与华为的行业动态 - 小米集团董事长雷军宣布小米SU7预计7月量产 疑似回应华为余承东对行业营销能力的评论 [1] - 华为余承东指出部分跨界车企凭借流量和营销打造爆款 但产品质量和智驾能力存疑 [1][5] - 新能源汽车渗透率提升背景下 行业安全和质量问题成为焦点 [1] 华为的质量与技术标准 - 华为采用严苛质量管理体系 余承东称部分车企电池按华为标准无法出厂 [1][16] - 华为终端业务考核以用户满意度(NPS)和净推荐值为核心 而非传统KPI [2][13] - 华为智能驾驶ADS已避免220万次潜在碰撞 鸿蒙智行贡献186万次 [17] 华为汽车业务战略布局 - 鸿蒙智行五大品牌定位中高端 问界M9均价55万 月销近2万台 [7][11][15] - 华为车BU六大技术领域：智能驾驶/座舱/电动/车控/车云/网联 均宣称行业第一 [7][8][9][10] - 鸿蒙智行累计交付75万辆 问界M8上市首月销量达8万台 均价42万 [14] 行业技术变革与竞争格局 - 汽车核心技术从发动机/变速箱/底盘转向智能化/电动化/网联化 [5][6] - 华为全域六合一车控架构颠覆传统技术 尊界S800底盘性能对标千万级豪车 [9] - 余承东呼吁行业避免低质量竞争 应建立合理L3法规标准而非限制技术突破 [18][19] 华为供应链与生态协同 - 尊界S800带动中国221家零部件厂商升级高端制造 100万顶配版订单占比70% [15] - 华为与宁德时代联合定义巨鲸电池 安全标准超前国标5年 [16] - 鸿蒙智行IPD质量管理体系使赛力斯故障率降低一个数量级 [12][13]

2025粤港澳大湾区车展概况 - 车展以"面向科技、面向未来、面向市场"为主题，吸引112家整车品牌参展，展出1039款车型，规模达26万平方米，设8万平方米互动体验区 [1] - 首日观众达18.3万人次创历史新高，华为与奥迪合作的首款车奥迪Q6 e-tron开启预售，尊界S800和小米YU7两款新车首次亮相 [1] - 车展从区域性卖场晋升为A级车展，比亚迪、华为等企业创始人亲临现场，显示行业重视度提升 [1] 深圳新能源汽车产业地位 - 2024年深圳新能源汽车产量达293.53万辆居全国第一，拥有比亚迪、华为等产业链巨头及完整产业集群 [2] - 比亚迪连续两年包馆参展，打造3万平方米智能化街区；华为"鸿蒙智行"首次包馆展示五界生态，尊界S800起售价70.8万元 [3] 车企生态战略与高端化布局 - 华为余承东强调生态协同带动221家供应链企业高端化，鸿蒙智行成员问界/智界/享界/尊界/尚界覆盖不同细分市场 [3][4] - 比亚迪仰望、极氪9X、蔚来ET9等中国品牌密集布局80万-100万元级豪华市场，挑战奔驰/宝马传统行政轿车领域 [4][5][6] - 行业观点认为电动化智能化技术优势助力中国车企突破高端市场，行政级轿车成为新蓝海 [6] 小米汽车动态与行业竞争 - 小米首款SUV车型YU7静态亮相引发排队围观，雷军未出席但强调专注产品上市准备 [7] - 余承东暗指小米"靠流量卖爆"，雷军以"诋毁是仰望"回应，反映行业营销模式争议 [8][9] 车展促销与价格战观察 - 车展首日各品牌推出"专享优惠"和"一口价"，小鹏提供2万积分额外福利，上汽大众途观L龙腾版降至14.29万元 [10] - 深圳地方政府补贴叠加后达2.1万元，比亚迪5月销量38.2万辆同比增15.3%，但智驾版库存压力引发降价 [11][12] - 工信部警示无序价格战危害，呼吁通过技术创新而非降价推动行业发展 [12] 新能源汽车市场趋势 - 2025年中国新能源车销量预计达1650万辆增速30%，渗透率55%；2030年渗透率超70% [7] - 消费者更注重实用功能而非品牌溢价，30%用户愿为辅助驾驶支付超1万元费用 [8]

产品上市与定位 - 华为与江淮汽车联合打造的尊界S800正式上市，售价70 8万至101 8万元，定位为鸿蒙智行体系中较高端车型 [2] - 该车型是双方技术融合的集大成者，华为提供智能化解决方案，江淮承担制造与整车开发，包括投资40亿元建设超级工厂实现关键工序全自动化 [2] 市场竞争格局 - 传统豪华车品牌奔驰、宝马综合实力强大但智能化表现不突出，奥迪选择与华为结盟合作Q6L e-tron车型 [2] - 本土车企中比亚迪通过黑科技开辟硬派越野细分市场，广汽昊铂SSR以1 9秒破百性能吸引极客玩家 [2] 智能化技术配置 - 首发搭载途灵龙行平台，首创时空推理悬架和智驾爆胎稳定控制辅助，采用HUAWEI ADS 4智能辅助驾驶系统及WEWA技术架构 [3] - 配备36个传感器的全向立体融合感知系统，云端世界引擎AI生成难例数据，车端世界行为模型实现端到端类人智能驾驶 [3] 续航与充电性能 - 首发800V雪鸮智能增程平台支持6C超充电芯体系，最大发电功率80kW，10%-80%充电最快10 5分钟 [3] - 增程双电机CLTC综合续航1333km（纯电400km），三电机CLTC综合续航1200km（纯电365km） [3] - 800V高压纯电5C平台搭载97kWh电池，CLTC续航702km，支持5C超充体系，10%-80%充电最快12分钟 [3] 行业竞争逻辑变化 - 电动化时代技术替代品牌历史成为新豪华标尺，激光雷达数量、算力平台等削弱传统豪车的机械性能优势 [3] - 中国企业在电池、智驾系统等核心环节占据主导地位，百万级豪华车市场仍由欧美车企掌控 [3][4] 战略意义 - 尊界S800被视为中国智造高端化的开端，汇聚中国汽车工业创新力量，但需挑战欧美车企在高端市场的统治地位 [4]

中国汽车产业变革趋势 - 中国品牌乘用车市场月度份额突破65%，新能源汽车渗透率向60%迈进，标志着产业从传统制造向科技与资本深度融合转型 [1] - 电动化与智能化成为全球汽车工业新航道，产业链与资本市场共振现象显著，绿色债券、科创板估值重塑、并购重组催生"链主"企业 [1] - 固态电池、智能辅助驾驶等前沿赛道成为资本关注焦点，技术跃迁需转化为投资逻辑 [1] 产业边界扩展与社会影响 - 智能辅助驾驶重构出行方式及智慧城市底层逻辑，换电模式探索储能革命微观实践 [2] - 中国车企出海建厂战略布局延伸至技术标准与产业话语权输出，体现"全球视野、中国立场" [2] - 汽车产业突破工业范畴，涉及技术、资本与文明的多维度命题 [2] 车企战略与全球化布局 - 阿维塔、零跑等车企强调全域自研与技术创新，推动高阶辅助驾驶技术全民化 [3][4] - 东风岚图、深蓝汽车等品牌聚焦"中国创造"与全球破局，目标重构全球产业新版图 [4][5] - 宝马集团启动360度全链AI战略，特斯拉与中国同行者共同促进行业技术创新 [5][6] 技术与商业模式创新 - 一汽奥迪采用"油电共进"双平台技术，融合德系精工与中国智慧 [5][6] - 零跑汽车通过全域自研实现成本定价策略，推动"更高配置、更优品质、好而不贵" [4] - 奔驰、一汽-大众等国际品牌强调以客户为中心的长期主义，助推产业升级 [6][7] 媒体与产业协同价值 - 专业媒体需架起技术认知与投资逻辑的桥梁，穿透财报迷雾评估车企"含科量" [1] - 《中国证券报·汽车周刊》被期待以财经视角记录中国车企从规模领跑到价值引领的跃迁 [2][3] - 行业需媒体以深度调研制衡价格竞争乱象，构建价值共识 [1][6]

公司动态 - 柳工举办第五届5·28全球客户节，吸引来自全球近百个国家和地区的近千名嘉宾参与，展示中国工程机械智能化、绿色化魅力 [1] - 客户节设8个展区，展出110台创新产品，其中45款为电智产品，覆盖港口物流、金属冶炼、起重吊装、道路施工及矿山开采五大行业解决方案 [1] - 柳工展示的电动装载机在南非矿业场景中表现优异，作业效率、续航能力和整机响应速度获得客户认可 [1] - 5G远程遥控电动装载机在亚太地区客户中反响强烈，被认为在高温、危险施工场景中具有巨大潜力 [1] 财务表现 - 2024年柳工营业收入突破300亿元人民币，海外收入同比大幅增长 [2] - 2024年一季度公司海外营业收入占比突破50% [2] 技术研发 - 柳工围绕"智慧"和"绿色"两大主线，加速电动化、智能化、数字化、无人化技术研发 [2] - 电动化工程机械设备因节能环保、噪音低、使用成本优等特点受到海外客户青睐 [2] - 电动化已成为柳工海外业务新增长点，在亚太地区、北欧市场等实现持续突破 [2] 行业趋势 - 中国工程机械行业正加快向高端化、智能化、绿色化转型升级，向全球高端价值链迈进 [2] - 工程机械行业迎来电动化新潮流，中国企业抢占先机"圈粉"海外 [4] - 全球50强工程机械品牌三一集团电动化和新能源产品占比达43% [4] - 长沙"工程机械湘军"在智能化、绿色化、全球化等方面积极布局 [4]

核心观点 - 菲沃泰在"2025走进零跑汽车技术交流日"上展示了多功能纳米涂层技术在汽车领域的创新应用，成为行业焦点[1] - 菲沃泰纳米涂层技术能够显著提升汽车零部件的可靠性和耐久性，为智能电动汽车的长期稳定运行提供保障[5] - 该技术获得零跑领导及供应链企业的高度赞赏，成为活动现场备受赞誉的"明星技术"[7] 纳米涂层技术特点 - 技术具有出色的防水、防腐蚀、绝缘及耐磨增硬等性能[5] - 应用领域包括汽车三电系统、智驾系统、传感器等关键部件[5] - 符合严苛的车规级标准，帮助车企实现轻量化、低成本和高性能的平衡[10] 技术经济效益 - 以油泵PCBA控制板为例，采用纳米涂层可降低约20%的系统级成本[10] - 大大简化产品结构设计复杂性、减少重量和尺寸[10] - 为汽车零部件防护提供高效且经济的解决方案，实现性能提升与成本控制的双赢[10] 公司战略布局 - 公司是国家重点专精特新"小巨人"企业，拥有"膜层与装备"一体化技术体系[11] - 技术已在消费电子、医疗、汽车等领域形成广泛布局[11] - 未来将持续深化与零跑汽车等车企的合作，助力中国新能源汽车产业向高端化、智能化迈进[11]

公司应对风险与机遇策略 - 应对宏观环境与行业变革，从市场端、成本管控、研发方面积极应对，稳固集团内合作，开拓国内外客户，深化低成本战略，聚焦“轻量化、电动化、智能及网联化”加大研发投入 [2] - 加强现金流和应收账款管理，跟踪客户回款，优化供应商管理，优化生产与采购流程 [3] 核心竞争力与业务发展 - 核心竞争力持续强化，客户结构优化，外部市场收入占比提升，新能源订单储备丰富，减振器业务优势明显 [3] - 富赛公司产能利用率较高，深耕智能座舱、智能驾驶及网联服务业务，获取相关项目，加速构建自主研发能力 [5] - 2025 年业务增长看点包括电控减振器、智能网联、大底盘协同等，在市场拓展、自主研发、降成本方面发力 [6] 降本增效与市场拓展 - 2024 年开展低成本战略，在研发、投资、采购、运营、营销、人资方面采取举措，对成本控制和效率提升有积极影响 [7] - 市场拓展坚持“战略引领、技术驱动、精准施策”策略，2024 年新增订单 307 项，外部订单 142 项，外部订单收入占比 48%，新能源类订单占比超 80% [8] 行业发展与公司定位 - 汽车零部件行业向电动化、智能化、网联化、低碳化转型，要求企业具备自主研发、敏捷响应、柔性韧性等能力 [9] - 公司跟踪行业动态，加大研发投入，深化产业链合作，完善内部管理体系，应对行业变化 [10] 新能源领域情况 - 新能源产品收入占比持续提升，采取按要求生产交付、聚焦市场趋势优化产品等策略巩固提升市场份额 [10] 订单与业绩情况 - 2025 年一季度新增订单增长，未转化为当期收入，预计对未来收入有积极影响 [11] - 2025 年一季度营收 36.27 亿元，同比下降 3.64%，净利润和扣非净利润微增，因低成本战略、费用控制、信用减值损失减少 [11] - 2024 年营收 164.68 亿元，同比增长 3.95%，归母净利润 6.76 亿元，同比增长 11.93%，扣非归母净利润 6.17 亿元，同比增长 26.85%，得益于外部市场拓展和内部管理 [12][13] 现金流与研发投入 - 2024 年经营活动现金流量净额同比增长 961.69%，因开展票据贴现业务及优化供应商付款比例 [14] - 2024 年研发费用同比减少 5.19%，采取精准控制策略管理研发资源，2025 年加大在相关领域研发投入 [14][15] 股东回报与精细化管理 - 平衡股东回报与自身发展，规划资金用于业务拓展等，确定分红方案，未来聚焦主业、优化分红政策提升股东回报 [16] - 精细化管理采取客户管理、研发体系、成本管控、数字化管理等措施，优化内部流程，提升运营效能 [18]

财务表现 - 2024财年营业利润同比下滑87.7%至698亿日元（约合人民币34.77亿元），净利润由盈转亏，从上一财年盈利4266亿日元（约合人民币214.38亿元）转为亏损6709亿日元（约合人民币334.23亿元）[1] - 2024财年营收为12.63万亿日元（约合人民币6287.47亿元），同比下降0.4%，营业利润率降至0.6%[3] - 汽车业务营收为11.37万亿日元（约合人民币5660.9亿元），营业亏损达到2160亿日元（约合人民币107.56亿元）[4] 销量情况 - 2024财年全球销量同比下降2.8%至334.6万台，较2017财年580万台峰值大幅萎缩[3] - 中国市场零售销量同比下降12.2%至69.7万台，欧洲和日本本土市场销量分别下降2.9%和4.8%，北美市场销量同比增长3.3%[3] - 预计2025财年全球销量同比下降2.9%至325万台，其中中国市场预计下滑18%，其他市场预计增长1%[4] 重组计划 - 推出"Re:Nissan"大规模业务重组计划，目标到2026财年实现汽车业务正营业利润和自由现金流[2] - 计划削减5000亿日元（约合人民币248.67亿元）成本，其中变动成本和固定成本各削减2500亿日元[7] - 计划到2027财年前裁员2万人（占员工总数15%），关闭7家工厂[2] 成本控制措施 - 成立"可变成本转型专项组"，通过工程优化、采购效率最大化、重构供应链体系实现降本[7] - 组建300人跨部门"Sprint Team"，提出2300个降本想法，其中800+项预计为2026财年节省750亿日元成本[8] - 暂停部分高级项目与2026年后开发项目，缩短开发周期以确保新车量产进度[8] 市场战略 - 中国是核心市场，计划到2027年夏季投放10款新能源车型以强化竞争力[11] - 正在寻求除本田外的其他合作伙伴以分担产能与成本压力，协同突破电动化、智能化技术瓶颈[9] - 转向不依赖销量的盈利模式，通过结构性改革和核心竞争力驱动成长[6][7] 行业挑战 - 全球市场环境动荡且难以预测，规划和投资挑战加剧[2] - 在新能源与智能化赛道上已显疲态，需通过成本与效率改革应对未来竞争[10] - 管理团队决策速度较慢的问题可能通过新团队（非日本籍高管+年轻日本员工）得到改善[7]