核心观点 - 立方数科2023年营业收入同比下降49.90%，研发费用同比大增245.61%，经营业绩亏损 [1] - 公司净利润亏损收窄但依然为负，核心业务盈利能力待提升 [3][4] - 研发投入大幅增加，或为未来发展蓄力，但短期内对利润造成压力 [6][7][8] - 经营活动现金流净额改善但仍为负，投资活动现金流净额由正转负 [10][11] 关键财务指标 - 2023年营业收入为1.88亿元，较2022年的3.75亿元下降49.90% [2] - 智能硬件产品收入同比下降68.18%，数字化智能服务收入同比下降68.18%，建筑材料销售安装收入同比下降61.58% [2] - 智能软件产品收入同比增长4.93%，是唯一实现增长的业务板块 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.27亿元，较2022年的-1.40亿元亏损有所减少，同比增长9.78% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.24亿元，同比增长19.49% [4] - 基本每股收益为-0.20元/股，较2022年的-0.22元/股增长9.09% [5] 费用分析 - 销售费用同比下降39.03%，管理费用同比下降21.24%，财务费用同比下降66.42% [6] - 研发费用为1067.45万元，相比2022年的308.86万元增长245.61% [6] - 研发投入金额为1201.94万元，占营业收入比例为6.39%，较2022年的3.92%显著提升 [7] - 研发支出资本化率为11.19%，较2022年的79.03%大幅下降 [7] - 研发人员数量从55人减少至30人，变动比例为-45.45% [9] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为-336.97万元，较2022年的-5178.03万元增加93.49% [10] - 投资活动产生的现金流量净额为-481.13万元，2022年为475.13万元，同比下降201.26% [11] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1004.68万元，较2022年的-3914.58万元增加74.33% [12] 其他关键信息 - 应收账款期末账面余额为2.96亿元，坏账准备为1.30亿元 [13] - 商誉账面原值4.63亿元，商誉减值准备4.08亿元 [13] - 董事长汪逸报告期内税前报酬总额为156.05万元，总经理俞珂白为128万元 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：防水材料行业、装修行业 - 公司：宇宏公司、宇隆、东方雨虹 纪要提到的核心观点和论据 宇宏公司业绩情况 - 2025 年第一季度业绩受去年防水产品价格下行和施工主动回落影响承压，但费用率控制和经营现金流显著改善 [4] - 整体收入体现行业下行压力，直销渠道收入下降显著，直销收入从去年同期 18.9 亿元降至今年 10.8 亿元，地产集采收入从去年一季度 6 亿多降至今年一季度 1.4 亿元，施工收入同比减少 2 - 3 亿元 [4] 业务转型挑战与成果 - 从大 B 直销向零售和小 B 渠道转型，处于阵痛期，直销渠道收入下降，但小 B 端市场份额快速提升，工程渠道收入从去年一季度 24 亿元增长至今年一季度 26 亿元，德爱威零售今年一季度收入 1.6 亿元 [2][5] 民建业务表现 - 受开门红节奏影响，一季度收入从去年同期 25 亿多降至 20.6 亿元，剔除影响后可能增长，预计 4 月环比有小个位数降幅，上半年累计收入有望止跌并逆势增长，公司对全年实现百亿目标充满信心 [2][6] 利润端情况 - 2025 年第一季度毛利率下降五个多百分点，主要与价格战有关，宇隆 2024 年降价对 2025 年一季度毛利率产生不利影响，产品结构变化也有影响 [7][8] 成本与毛利率影响因素 - 2022 年以来油价及沥青价格高位影响成本，2025 年 4 月以来价格下跌趋势有助于降低成本、提升毛利率，缓解毛利压力 [9] 费用控制措施及效果 - 今年一季度通过组织结构优化、人员配置调整等措施，费用率下降约三个百分点，随着人员补偿费用释放，预计费用率将进一步改善 [2][10] 销售模式转变影响 - 从大 B 直销转向零售加小 B 销售模式并减少施工业务，改善了现金流和应收账款状况，一季度经营现金流量净额大幅改善，应收账款加应收票据从去年 3 月 31 日 114 亿元降至今年 3 月 31 日 88 亿元，其他应收款从 40 多亿元降至 16 亿元 [2][11] 价格战影响及策略 - 去年价格战激烈，导致很多企业退出市场，市场集中度显著提升，今年 3 月底至 4 月初进行稳价措施，部分工业集团产品价格提升 1 - 5 个百分点，今年整体可能趋向稳定价格 [14] 市场份额与竞争格局 - 东方雨虹在防水材料行业占据约 30%市场份额，行业规模五六百亿元，前三大企业合计市场份额接近 60%，竞争格局稳定，优质项目无需依赖价格战 [15] 经销商管理策略 - 剔除部分小型经销商，因其销售体量小、开发能力不足，优化有助于公平分配资源，吸纳外部优秀经销商提升业务质量，经销商数量基本保持在 4000 家左右 [14][16] 网点覆盖进展 - 通过县乡镇村覆盖策略，已拥有 30 万个网点，扩大了市场触达范围，提高了品牌影响力和销售网络广度 [17] 家装补贴情况 - 个别地区家装补贴包含东方雨虹零售产品，大多数地区未包含，补贴对防水材料刺激需求效果有限，但对主材消费有间接影响 [20] 行业需求情况 - 整体行业需求未明显回暖，2025 年防水行业仍有下行压力，但卷材销量 3 月开始稳住并实现双位数增长，公建集团报备项目中工业、能源、水利和民生工程需求表现较好 [25] 产品销量表现 - 2025 年一季度卷材销量实现双位数增长，涂料销量下降十几个百分点，预计下半年价格基数影响减弱，对收入冲击减少，全年民建有望重新实现增长 [26] 地方政府债务重组影响 - 改善了经销商现金流，激活市场氛围，增强施工单位接单能力和信心，提高市场活力 [27] 海外工厂建设与收入预期 - 2025 年一季度马来西亚工厂已投产，美国、加拿大、沙特工厂在建，预计今年年底前陆续建成，最迟明年一季度完成，明年海外收入将显著增长，今年一季度海外收入 3.1 亿元，去年全年 1.7 亿元 [28] 公司战略措施 - 采取稳防水、扩品类、控费用和轻资产运营四项战略措施，确保收入止衰、企稳，提高利润水平，缓解国内冗余产能问题，提高全球供应链体系效率 [3][30] 分红与资本开支规划 - 公司具备相对较高比例分红能力，因销售业态模式变化、现金流优化，自由现金流显著改善，负债率维持在 40%左右；计划减少国内资本开支，将产能逐步迁移至海外，海外投资克制，有节奏布局 [34][35] 行业需求与公司盈利前景 - 2025 年行业需求企稳回升迹象明显，沥青价格大幅下跌对公司毛利率有良好支撑，对公司盈利改善充满信心 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 明建今年淡化开门红促销活动，目的是维护渠道健康，避免异常库存积压，整体目标指引未明确更新 [12] - 装修行业通常一季度是淡季，二季度进入旺季，但 2024 年一季度收入比二季度高，是开门红策略影响，2025 年希望维护渠道健康和流动性 [12] - 2025 年人员优化计划预计 4 月和 5 月继续进行，5 月底基本结束，公司人员从 12000 多人减少到 9000 多人，需进一步降低费用率抵消毛利率下降影响 [13] - 2024 年下半年民用建筑部分品类降价，涉及防水涂料大流通产品、背胶和 C 类型号瓷砖胶等偏流通类品类，幅度不大 [21] - 公司决定降价 5%仅适用于部分流通类产品，大多数产品未做价格调整 [24] - 今年一季度共有产权房处置金额不到一个亿，目标是清理土地储备，重点处理大型资产，通过转价或合作销售等方式变现，实现轻资产运营 [29] - 公司在德阳和沈阳工业园区将厂房划分为单元销售或出租，与政府协商未开发土地退地事宜，盘活资产 [32] - 公司将部分国内设备迁移至沙特等海外工厂，节省成本，避免闲置设备问题 [33]

营业收入与业务结构 - 2024年营业收入837,363,661.28元，同比下降0.51%，近三年呈现先升后降态势[2] - 汽车客运业务收入492,176,720.77元，占比66.07%，同比下降1.89%，其中新型客运板块收入17,118万元，同比增长16%，定制客运业务收入5,072万元，同比增长54%[3] - 客运站经营收入51,891,616.03元，同比下降15.14%，但毛利率同比增加16.54个百分点[3] - 汽车综合服务业务收入201,952,567.66元，同比下降1.91%[3] 净利润与亏损分析 - 归属于上市公司股东的净利润-97,696,232.97元，同比下降41.65%，亏损扩大[4] - 营业成本727,101,820.35元，同比增长0.31%，主要因外包服务费增加933万元、过路过海费增加559万元等[4] - 传统道路客运受高铁、网约车等冲击，市场缩水，客运站收入减少[4] 扣非净利润与核心业务 - 扣除非经常性损益的净利润-116,591,344.28元，同比下降29.90%，核心业务盈利能力待提升[5] - 汽车客运业务受竞争冲击，班线客运及客运站收入减少1,759万元，租包车业务收入减少1,090万元[5] - 新能源汽车普及对燃油销售、维修检测业务造成冲击[5] 每股收益 - 基本每股收益-0.31元/股，同比下降40.91%[6] - 扣非每股收益-0.37元/股，同比下降32.14%[8] 费用与研发投入 - 管理费用150,262,098.49元，同比下降15.91%，控制成效显著[9] - 财务费用15,322,808.71元，同比下降11.64%[9] - 研发费用1,363,872.80元，同比增长34.01%，研发人员17人，以年轻人才为主[10] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-18,353,343.84元，同比下降112.85%，现金回笼能力减弱[11] - 投资活动现金流量净额-255,167,218.68元，同比下降50.48%，工程款支出增加[12] - 筹资活动现金流量净额192,917,489.03元，同比增长29.80%，银行借款增加[13] 行业挑战 - 高铁、网约车及私家车增长挤压传统道路客运市场[14] - 新能源汽车普及冲击燃油销售及维修业务，新能源车保险赔付率高[14] - 道路运输行业政策要求投入新技术、新装备，增加企业成本[16] - 应收款项回收风险随业务规模扩大可能上升[17][18]

财务数据和关键指标变化 - 本季度合并净销售额同比增长6.4%，达到2.417亿美元，剔除货币、收购和处置影响，有机收入增长超8% [9] - 收购相关销售增长330万美元，与1月剥离AeroEngine损失的360万美元销售额接近，货币因素导致销售额减少380万美元 [9] - 合并营业利润较2024年第一季度增长超50%，即820万美元，营业利润率扩大290个基点 [9] - 调整后EBITDA增长13.5%，达到3970万美元，利润率提高100个基点至16.4% [9] - 调整后每股收益升至0.46美元，同比增长24.3% [10] - 净债务因收购GMT Aerospace较上一季度增加，净杠杆率升至2.7倍 [10] - 第一季度自由现金流较2024年第一季度改善1480万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 包装业务 - 有机增长3.3%（已调整负货币影响），预计2025年增长速度较2024年放缓 [12] - 分配产品实现稳健有机增长，生命科学产品线销售额同比增加，封闭产品线因客户库存水平高需求下降 [12][13] - 本季度运营利润转化率较上年同期略降20个基点，因提前采购材料产生额外成本，若剔除该影响利润率将提高 [13][14] 航空航天业务 - 创销售记录，季度收入近9000万美元，受市场需求增加、订单处理能力提升、商业行动和收购影响 [17] - 运营利润转化率较上年同期大幅提高650个基点，EBITDA利润率达疫情前水平 [18] 特种产品业务 - 销售额较上年同期下降790万美元，其中360万美元因剥离AeroEngine，400多万美元因2025年第一季度气缸需求下降 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 航空航天和国防市场需求持续增加，推动航空航天业务增长 [17] - 全球包装市场中，公司分配产品线需求良好，但面临关税相关不确定性 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续关注包装市场关税动态，短期内与供应商和客户合作降低风险，长期必要时可全球转移生产 [14] - 已在越南开设新的更大工厂，预计成为服务亚洲及其他地区的制造中心 [15][16] - 过去三年实施区域化生产战略，目前仅5%的包装销售产品从中国进口，若关税维持现状，可减轻短期直接影响，必要时加速产品转移和内包 [16] - 收购GMT Aerospace（现更名为TAG）并进行整合，增强在航空航天业务的市场地位，特别是与空客的合作 [18] - 航空航天业务竞争对手工厂发生火灾，为公司带来一定市场机会 [38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管部分终端市场面临地缘政治挑战，公司2025年开局良好 [8] - 包装业务虽面临关税潜在影响，但对本季度进展和长期前景感到鼓舞 [17] - 航空航天业务开局表现出色，对长期增长前景感到兴奋 [18] - 特种产品业务中，Norris Cylinder订单 intake率开始上升，预计下半年运营利润转化率将正常化，年底运营利润有望达低两位数 [20][21] - 重申2025年展望，虽美国贸易政策不确定，但仍谨慎乐观，期待贸易协议带来积极影响 [21][22] 其他重要信息 - 会议讨论的财务结果为调整后数据，排除特殊项目影响 [4] - 公司网站（trimouse.com）投资者板块提供今日新闻稿和演示文稿，会议重播可致电(877) 660 - 6853，会议ID为1300000753075 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司是否调整上季度提供的各业务部门全年销售和盈利指引？ - 目前不调整，因情况不确定 [28] 问题2: 公司如何考虑包装或其他业务部门的投资和潜在逆风，以应对当前环境？ - 短期内除第一季度已发生费用外，预计不会有更多异常费用，主要在采购和商业方面减轻关税风险；若情况持续，需考虑生产地决策，预计至少2 - 4个月后做决定 [30] 问题3: 若做出生产地转移决策，实现生产转移的时间框架是多久？ - 包装业务组装环节转移需一年多，仅涉及成型业务转移较快，通常约一年 [31][32] 问题4: 航空航天业务本季度有机增长近28%，若全年保持低两位数增长指引，意味着增长大幅放缓，如何看待订单 intake和增长节奏，以及全年运营杠杆情况，17%的部门运营利润率是否是合理参考？ - 随着季度推移，基数不同，预计航空航天业务全年有适度运营杠杆提升，但因不确定性，整体保持保守态度 [34][35] 问题5: 收购GMT增加欧洲市场敞口，且竞争对手工厂发生火灾，对公司产能和定价有何影响，为何公司仍保持保守态度？ - 这些因素为航空航天业务带来更好前景，收购GMT提升与空客合作地位，竞争对手工厂事故带来一定市场机会；因发布指引不久且情况不确定，希望度过第二季度并评估部门预测后再做调整 [39][40][42] 问题6: 包装业务去年的资本支出投资是否结束，对终端市场销售和订单 intake有何影响？ - 资本支出不会停止，包装业务资本支出率将比前几年更温和，公司希望利用现有产能销售产品，但部分产品线仍有投资需求，2025年及以后支出率将低于过去两三年 [44] 问题7: 美容和个人护理业务增长的驱动因素是什么？ - 部分原因是在拉丁美洲市场获取份额，一款4cc大剂量泵产品在乳液市场需求强劲，该产品较竞争对手有优势，销售增长良好 [46][47] 问题8: 客户和经销商渠道的库存情况如何，是否有为应对关税而提前采购的行为？ - Norris Cylinder可能出现提前采购情况，因竞争对手多在海外；航空航天业务需求主要受市场强劲驱动，未出现明显提前采购；包装业务部分地区和客户可能有采购机会，但部分产品线年初库存过高，第一季度未出现异常情况 [53][54] 问题9: 从定价角度看，第一季度未大幅提价抵消关税影响，如何考虑全年销售指引中有机定价与销量在4% - 6%范围内的关系？ - 若第二季度关税持续，可能影响全年销售指引，第二季度末会有更多信息 [55][56]

公司业绩表现 - 2025年第一季度实现营业收入705.34亿元，归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比增长2.76% [1] - 第一季度毛利率同比提升0.32个百分点至2.01%，经营质量提升显著 [1] - 供应链管理业务贯彻"三链融合"发展新模式，主要经营品种的经营质量和盈利能力稳中有进 [1] 战略规划与业务发展 - 2025年将继续落实"十四五"战略规划要求，推进"三链融合"业务模式升级，坚持业务转型、模式创新 [1] - 与辽宁港口股份有限公司签订"总对总"协议，升级"供应端+港口端"合作模式，在大宗商品内外贸、综合物流及物流金融服务等方面开展全方位协作 [2] - 与安通控股签署战略合作协议，重点围绕集装箱物流、多式联运、场站合作、海铁联运、供应链金融及数智化联通等领域共建集装箱物流服务体系 [2] 产业布局与资源获取 - 与华祥(中国)高纤有限公司启动九江合作项目，加强在化纤产业链上的资源获取能力 [2] - 获批大连商品交易所玉米期货指定交割厂库资质，提升库存动态管理水平，对冲玉米原料价格波动风险 [2]

公司业绩 - 广西广电2024年实现营业收入13 59亿元 归属于上市公司股东的净利润-8 83亿元 [1] - 亏损原因包括有线收视业务收入下降 运营成本短期内难以降低 财务费用及信用减值损失增加 [1] - 公司推进"有线＋5G"融合发展 巩固传统业务 加大广电5G业务发展力度 [1] 业务转型 - 广西广电拟置入大股东北投集团旗下交科集团不低于51%股权 同时置出原广电业务 主营业务将发生根本性改变 [2] - 交科集团主营业务为数智工程 数智信息 勘察设计 咨询检测 新材料研发生产销售 [2] - 交科集团注册资本1 8亿元 北投集团持有100%股权 已有逾40年发展经验 [2] 交科集团优势 - 交科集团在数字经济 道路健康养护 新材料 智慧高速等战略性新兴产业持续投入 [2] - 公司多次荣登广西高新技术企业百强榜首 创新活力十强榜首 [2] - 交科集团在道路 桥梁 智能交通方向的省部级平台均为广西交通行业首创或唯一 [3] 转型影响 - 资产置换有利于优化上市公司资产结构 改善经营质量 [3] - 广西广电加快构建"有线＋5G"全业务融合发展新格局 向智慧广电网络服务商 综合文化信息服务商 基础电信运营商转型 [1]

行业环境分析 - 2025年一季度GDP增速5.4%，但人均医疗保健支出同比增速降至3.0%，占消费支出比重下降至8.4% [4] - 3月社会消费品零售总额同比增长4.6%，中西药品类同比仅增2.1%，CPI同比下降0.1%，PPI下降2.3% [4] - 医药分业改革进入探索期，政策调整导致行业营收停滞、利润承压，医保结算收入占比从44%降至41% [4] - 国家医保局开展医保基金自查自纠工作，强化药品追溯码应用，推动行业规范化 [10] 公司经营表现 - 2025年一季度主营业务收入增长0.9%，医药零售毛利率提升2.22%，费用增幅从上年同期的19.98%降至4.74% [4] - 中西成药销售收入同比增长1.91%，占比提升至78.06%，保健食品销售增长14.97% [8] - 贴牌商品销售额增长6.8%，占主营业务收入16.33%，带动综合毛利率提升 [9] - 线上渠道营收6.61亿元，同比增长22.13%，占比达28.8%；直播销售2631万元，跨境购业务超400万元 [9] 门店网络与运营 - 2025年1-3月自建门店20家，关闭16家，期末总数5490家，同比增长4.31% [6] - 放缓扩张速度，聚焦存量门店效率提升，通过迁址、整改高亏损门店优化结构 [5][13] - 强化执业药师专业服务能力，提升单店产出和人效 [13] 战略转型与调整 - 推动从"依赖医保"向专业药学服务+健康管理转型，从"满足需求"转向"激发需求" [12] - 加强非药业务（如个人护理品、医疗器械）布局，OEM品牌LSI护肤系列销售额达372万元 [8][16] - 严控资本性支出，冻结中后台编制，保障现金流安全 [15] - 优化供应链管理，提升存货周转效率，联合药企加大促销力度抢占市场份额 [16][17] 政策应对与合规 - 完善医保稽核系统，部署药品追溯码全场景应用以降低操作风险 [14] - 推进与互联网医院合作获取处方流转，探索"诊所+药店"模式开展门诊统筹业务 [14]

一季度，中石化交出了一份不如人意的成绩单：营收同比下降6.9%，归母净利同比大幅下滑27.6%。在 全球经济复苏不确定性较大、需求增长放缓的背景下，中石化业绩面临巨大挑战。 周一晚间，中石化公布一季度财报： 财务表现：营业收入同比下降6.9%至7354亿元；净利润同比大幅下滑27.6%至133亿元；每股收益0.109 元，同比降28.8%。 业务分部表现： 现金流：现金流量净额为81.38亿元，而上年同期为净流出137.55亿元。 资本支出: 一季度资本支出182.48亿元，主要投向勘探开发、化工和炼油板块。 业绩下滑主要是因为国际油价下跌和下游需求疲软的双重挤压。 据财报披露，一季度普氏布伦特原油现货均价为75.7美元/桶，同比下降9.0%，自产原油实现价格也下 跌5.2%至71.50美元/桶。与此同时，国内成品油需求同比下降4.0%，化工毛利持续处于低位。 财务费用飙升成利润"杀手"。一季报显示，中石化财务费用同比大增69.3%至45.8亿元，主要原因是外 币贷款汇兑净损失增加。这一因素成为拖累公司整体业绩的重要原因之一。此外，投资收益同比大幅下 降69.9%至16.5亿元，这主要受套期保值业务盈亏变动以 ...

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年新增自营业态带动收入增长，但因商誉减值及业务转型投入增加全年亏损，2025Q1本部收入稳健增长，战略投入期利润承压，鉴于商品销售收入高增但毛利率低，上调25 - 26年收入预测，略下调25 - 26年利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年总营业收入33.58亿元，同比增长24.75%，利润总额 - 2.54亿元，同比减少294.64%，归母净利润 - 2.37亿元，同比减少312.04%；2025Q1总营业收入7.29亿元，同比增长2.03%，利润总额 - 0.08亿元，同比减少114.82%，归母净利润 - 0.14亿元，同比减少128.54% [2] 分析判断 - 2024年重塑供应链新增自营销售业态带动收入增长，总营业收入33.58亿元，同比增长25%，移动互联网/现代服务业/货品销售额收入分别为28.0/3.7/1.9亿元，分别同比增长20%/27%/192%，品牌综合服务/经销商品品牌授权业务收入分别同比 + 51.3%/ - 25.19% [3] - 2024年销售费用率提升且计提商誉减值，销售费用共计5.88亿元，同比增长430%，销售费用率达17.5%，子公司时间互联计提商誉减值准备1.08亿元，归母净利润 - 2.37亿元 [4] - 2024年持续优化供应链，与国内外供应商合作打造可溯源产品，制定《质量管理实施细则》把控产品质量；12月在上海环球港商城开设第一家品牌快闪店，获较好消费者反馈，未来将继续布局线下渠道 [5] - 2025Q1收入同比增长2%，本部实现营业收入1.01亿元，同比增长20%，因自营转型货品销售收入增加及时间互联调整策略维持收入稳定；品牌转型短期战略性品牌投入扩大使销售费用同比增加0.55亿元，利润承压，后续盈利能力有望改善 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年实现营业收入分别为4038/4825/5768百万元，实现归母净利润303/621/1034百万元，EPS分别为0.12/0.25/0.42元，对应最新PE分别为37/18/11倍 [7] 财务报表和主要财务比率 - 给出2024A - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年新增自营业态带动收入增长，但因商誉减值及业务转型投入增加全年亏损，2025Q1本部收入稳健增长，战略投入期利润承压，鉴于商品销售收入高增但毛利率低，上调25 - 26年收入预测，略下调25 - 26年利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年总营业收入33.58亿元，同比增长24.75%，利润总额 - 2.54亿元，同比减少294.64%，归母净利润 - 2.37亿元，同比减少312.04%；2025Q1总营业收入7.29亿元，同比增长2.03%，利润总额 - 0.08亿元，同比减少114.82%，归母净利润 - 0.14亿元，同比减少128.54% [2] 分析判断 - 2024年重塑供应链新增自营销售业态带动收入增长，移动互联网/现代服务业/货品销售额收入分别为28.0/3.7/1.9亿元，分别同比增长20%/27%/192%，品牌综合服务/经销商品品牌授权业务收入分别同比 + 51.3%/ - 25.19% [3] - 2024年销售费用率提升、计提商誉减值致归母净利润 - 2.37亿元，销售费用共计5.88亿元，同比增长430%，销售费用率达17.5%，子公司时间互联计提商誉减值准备1.08亿元 [4] - 2024年持续优化供应链体系，与国内外供应商合作打造可溯源产品，制定《质量管理实施细则》把控产品质量；12月在上海开设第一家品牌快闪店，未来将继续布局线下渠道 [5] - 2025Q1公司收入同比增长2%，本部实现营业收入1.01亿元，同比增长20%，因自营转型货品销售收入增加及时间互联调整策略维持收入稳定；品牌转型短期战略性投入扩大致销售费用增加，后续盈利能力有望改善 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年营业收入分别为4038/4825/5768百万元，归母净利润303/621/1034百万元，EPS分别为0.12/0.25/0.42元，对应最新PE分别为37/18/11倍 [7] 财务报表和主要财务比率 - 展示了2024A - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]