报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [15] 报告核心观点 - 展望2026年，“优势出海”与“生态重塑”将成为物流产业的两大核心趋势 [5][10] - 供应链重构逻辑有望持续深化，中国优势产业出海进程加速，带动新兴市场物流需求持续景气 [5][10] - 国内市场竞争秩序正在重构，推动行业向高质量发展转型 [5][10] - 结合各子板块景气度与周期位置，优先推荐：1）非美跨境物流出海；2）国内电商快递；3）大宗供应链 [5][10][30] 跨境物流：秩序重构，开拓新局 - 中国跨境物流正从“商品出海”走向“资本出海”新阶段，中国对外投资成为物流需求核心驱动力 [11][35] - 电商快递出海：伴随中国电商平台海外渗透率提升，中国快递企业将成熟运营经验与高效模式输出海外，实现加速扩张 [11][35] - 当前中国电商资本聚焦于潜力巨大的东南亚与拉丁美洲市场，其人均包裹量不足中国的1/4和1/10 [11] - 随着传统市场关税成本上升，资源向新兴市场的投放有望加速 [11][35] - 极兔速递凭借“步步高系”分利体系与本土化团队，充分享受中国电商出海红利，海外业务量高增长态势有望延续 [11][35] - 大宗物流出海：采用“以基建换资源”模式，跟随中国矿企出海非洲 [11][35] - 借鉴中国公路基建发展经验，海外直接投资加速有望驱动公路货运需求高增与路产加速扩张，以宁沪高速为例，2005-2010年公司通行费收入及归母净利润复合增速分别高达20.5%、29.0% [11][88] - 嘉友国际凭借“矿企+国家基金”双重背书，以民营企业灵活机制，有望实现路产项目的快速复制与扩张 [11][35] - 2025年中美关税扰动导致贸易链重构，东南亚、非洲等新兴市场国家贸易额占比迅速提升 [36] - 非洲公路网密度居世界最低之列，本地交易成本（运输成本占主要部分）可达货值的300%以上，交通基建与物流市场成长潜力巨大 [86][88] - 中国在刚果（金）的权益钴资源量占比为46.1%，权益铜资源量占比为33.8%，掌握绝对话语权 [78][82][83] 快递：需求侧改革，龙头正当归 - 过去电商生态全面内卷催生低价电商繁荣，压制龙头快递份额和估值 [12][103] - 当下电商平台策略调整、电商税收合规和快递反内卷三重因素，使得低价电商快速退出，电商走向理性修复与生态重塑 [12][103] - 快递需求降速提质，龙头快递凭借较高产品性价比、强健资产负债表和充足在手现金，具备更强竞争韧性 [12][103] - 中通快递、圆通速递的龙头估值溢价有望率先修复 [12][30] - 2024年实物网络零售额同比增速降至6.5%，但快递业务量逆势增长加速至21.5%，增速剪刀差显著扩大 [110] - 低价电商繁荣推动二线快递份额提升，一线快递为巩固市场地位推出“特价件”等政策，导致盈利快速下行 [110] - 2025年电商平台策略回归理性，竞争焦点从追求GMV增速转向合规治理和健康生态 [117] - 2025年电商税收开始全面征收，线上商家税务“非对称优势”消失 [122] - 2025年8月以来快递行业“反内卷”成效显著，经济快递总部价格探底回升，9月价格同比增速转正 [127] - 2025年三季度，一线龙头快递（中通、圆通）增速开始跑赢二线快递 [135] - 截至2025年9月30日，中通快递在手现金超300亿元，负债率不到30% [139] - 中通快递当前PE估值倍数在行业中处于低位 [138] 大宗供应链：底部蓄势，循价而起 - 当前大宗供应链行业处于“商品价格”与“企业盈利”的双重底部，周期拐点逐步临近 [13][141] - 复盘历史，大宗供应链公司利润与PPI具备正相关性，在“通胀”环境下盈利往往处于上行通道 [13][141][142] - 在流动性宽松及全球供应链重构背景下，叠加国内“反内卷”政策稳步推进，部分大宗商品景气周期拐点有望逐步到来 [13][141] - 头部大宗供应链公司加速全球化网络布局和全链条资源整合，加快提升国内外市场份额 [13][141] - 龙头公司如厦门象屿、厦门国贸等维持较好分红政策，股息率提供安全垫 [13][141] - 2025Q3，南华金属/能化/农产品指数环比分别+4.5%/+2.5%/+2.1%，部分大宗商品价格率先触底反弹 [146][149] - 大宗供应链公司期现毛利率持续处于底部区间 [146] - 头部大宗供应链公司加速出海，将“一带一路”沿线作为战略方向，以厦门象屿、厦门国贸为例，其海外业务占比已接近30% [153][157]

股价与交易异动 - 公司股票于12月24日涨停，日涨幅偏离值达9.54% [2] - 全天换手率为12.76%，成交额达19.14亿元，振幅为9.74% [2] - 龙虎榜数据显示，前五大买卖营业部合计成交4.09亿元，净买入948.20万元 [2] 资金流向分析 - 当日主力资金净流入3.17亿元，其中特大单净流入3.08亿元，大单资金净流入936.50万元 [2] - 近5日主力资金净流入3.19亿元 [2] - 沪股通席位在龙虎榜中为第三大买入营业部及第二大卖出营业部，买入3827.19万元，卖出4052.53万元，合计净卖出225.34万元 [2][3] 融资融券情况 - 截至12月23日，公司两融余额为7.19亿元，其中融资余额7.17亿元，融券余额171.81万元 [2] - 近5日融资余额合计减少806.71万元，降幅为1.11% [2] - 近5日融券余额合计增加23.06万元，增幅为15.51% [2] 近期财务表现 - 公司前三季度共实现营业收入2403.52亿元，同比下降16.06% [3] - 前三季度实现净利润5.77亿元，同比下降18.94% [3] 龙虎榜席位详情 - 买入前五席位合计买入2.09亿元，其中国泰海通证券股份有限公司总部买入5464.65万元位列买一 [3] - 卖出前五席位合计卖出2.00亿元，其中中泰证券股份有限公司厦门鹭江道证券营业部卖出4775.73万元位列卖一 [3]

Caroline、AIVEI五个自主品牌的中高端女装设计、生产和销售 量兴股份 1、公司地处福建福州,为国内金属包装易拉罐龙头,子公司中山昇兴拥有红牛安奈吉 十年代加工权;2、公司制罐技术行业领先,4680电池壳与罐体形状类似,公司或通 过现有设备改进制造4680电池壳,跨界进入锂电行业 英利汽车 公司实控人及控股股东均为中国台湾籍及台资背景,专注汽车零部件的轻量化,主要产 品包含仪表板骨架、防撞梁、门槛、EV电池下壳体等 三木集团 4天2板 旗下控股子公司福建融达通供应链管理有限公司,是福州跨境电商公共服务平台、跨境 电商保税监管物流中心主要运营方,为跨境电商提供一站式平台对接方案 永悦科技 > 公司位于福建省泉州市，全资子公司盐城永悦作为一家新兴的工业无人机产品整机生产 制造商和服务提供商,围绕"整机制造+场景应用",可生产覆盖多个应用场景的多种 无人机产品,目能够提供OEM和ODM两种生产服务模式 瑞大期货 福建省首家获得金融期货经纪业务资格的期货公司 厦门国贸 公司主营框架是"供应链+地产+金融",厦门最早做大宗品贸易的公司 青山纸业 1、综合性造纸上市公司,实控人福建省国资委;公司主要产品为"青山牌 ...

市场表现 - 12月24日，福建本地股盘中持续走强，板块内多股涨停[1] - 安记食品、合兴包装、安通控股均走出3连板行情[1] - 三木集团、昇兴股份、欣贺股份涨停[1] - 东百集团大涨超9%，此前一度涨停[1] - 南王科技、厦门国贸、嘉亨家化等多股跟涨[1] 个股涨幅详情 - 昇兴股份涨幅+10.01%，现价8.24元[2] - 欣贺股份涨幅+10.01%，现价10.33元[2] - 安记食品涨幅+9.98%，现价26.88元[2] - 三木集团涨幅+9.98%，现价6.50元[2] - 合兴包装涨幅+9.98%，现价5.95元[2] - 安通控股涨幅+9.96%，现价5.41元[2] - 东百集团涨幅+9.69%，现价21.39元[2] - 南王科技涨幅+8.10%，现价15.62元[2] - 厦门国贸涨幅+7.48%，现价7.04元[2] - 嘉亨家化涨幅+7.02%，现价41.01元[2] 潜在驱动因素 - 消息面上，据福建日报，福建平潭全力冲刺新一轮封关运作[2] - 平潭将持续推进一、二线出入岛通道提升改造项目（二期）等工程建设，加大力度推进各项软硬件配套设施提质升级，全面夯实新一轮封关运作基础支撑[2][3]

公司近期董事会决议 - 公司于12月18日晚间召开第十一届董事会2025年度第十七次会议，审议通过了多项议案 [1] - 审议通过的议案包括《关于申请2026年度银行等金融机构综合授信额度的议案》、《关于2026年度担保额度预计的议案》以及《关于2026年度使用自有闲置资金进行现金管理的议案》等 [1] 公司财务与资金管理规划 - 公司计划申请2026年度银行等金融机构的综合授信额度 [1] - 公司预计了2026年度的对外担保额度 [1] - 公司计划在2026年度使用自有闲置资金进行现金管理 [1]

债券发行与上市 - 厦门国贸资本集团有限公司将于2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）[1] - 该期债券将于2025年12月22日起在上海证券交易所上市交易[2] - 债券上市后的交易方式包括匹配成交、点击成交、询价成交、竞买成交及协商成交[2] 债券基本信息 - 该期债券的证券简称为“25贸资01”[2] - 该期债券的证券代码为“244427”[2]

公司公告 - 厦门国贸将于2026年1月5日召开2026年第一次临时股东会 [1]

公司财务决策 - 公司董事会审议通过2026年度使用自有闲置资金进行委托理财的议案 [1] - 进行现金管理的前提是保证日常经营需求和资金安全 使用临时沉淀的自有闲置资金 [1] - 2026年度单日最高委托理财余额不超过公司2025年末经审计的归属于上市公司股东的净资产的50% 额度内可循环使用 [1] - 单笔委托理财期限不超过12个月 [1] - 该议案尚需提交公司股东会审议 [1]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，特定情形下应在两个月内召开[2] 股东会召集相关 - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求时，董事会收到书面提案后两个月内召开临时股东会[2][3] - 独立董事提议召开，董事会收到提议后十日内反馈，同意后五日内发通知[6] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东请求召开，董事会收到请求后十日内反馈，同意后五日内发通知[7] 临时提案 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开十日前提出临时提案，召集人收到后两日内发补充通知[11] 通知与登记 - 召集人应在年度股东会召开二十日前、临时股东会召开十五日前公告通知各股东[12] - 股权登记日与会议日期间隔至少两个交易日，不多于七个工作日，且不得变更[14] 会议变更 - 发出股东会通知后无正当理由不得延期或取消，若有应在原定召开日前至少两个工作日公告并说明原因[14][19] 投票时间 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于现场股东会召开当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[16] 表决权限制 - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超过规定比例部分的股份在买入后三十六个月内不得行使表决权[24] 投票制度 - 公司单一股东及其一致行动人拥有权益股份比例在百分之三十以上，股东会选举两名以上非独立董事或独立董事时，应采用累积投票制[25] 提名相关 - 单独或合并持有公司有表决权股份总数百分之一以上的股东可提名董事候选人[25] - 公司董事会、单独或者合并持有公司已发行股份百分之一以上的股东可提出独立董事候选人[25] 委托代理 - 董事会、独立董事、持有百分之一以上有表决权股份的股东或投资者保护机构可公开请求股东委托其代为出席股东会并行使相关权利[24] - 依法设立的投资者保护机构可公开请求股东委托其代为行使提名独立董事的权利[26] 表决计票 - 股东会审议影响中小投资者利益的重大事项时，对中小投资者的表决应单独计票并及时公开披露[24] - 股东与股东会拟审议事项有关联关系时应回避表决，其持有表决权的股份不计入出席股东会有表决权的股份总数[24] - 公司持有的本公司股份没有表决权，且不计入出席股东会有表决权的股份总数[24] 表决结果 - 股东会表决由律师和股东代表计票、监票并当场公布结果[27] 决议公告 - 股东会决议应及时公告，需列明出席股东等相关信息[27][29] - 提案未通过或变更前次决议应在公告中特别提示[28] 会议记录 - 股东会会议记录由董事会秘书负责，保存期限不少于十年[28] 会议异常处理 - 因特殊原因致股东会中止等应尽快恢复或终止并公告[29] 提案实施 - 股东会通过派现等提案，公司应在会后两个月内实施方案[29] 决议争议处理 - 股东会决议内容违法无效，程序等违法股东可60日内请求撤销[29] - 相关方对股东会事项有争议应及时起诉，判决前执行决议[30] 规则相关 - 本规则由董事会起草、解释，经股东会审议通过后生效[32] - 本规则未尽事宜按相关法律和章程规定执行[32]

公司基本信息 - 公司于1996年10月3日在上海证券交易所上市[8] - 公司注册资本为人民币2137621097元[8] - 公司营业期限为50年[8] - 公司已发行股份数为2137621097股，均为面值1元的人民币普通股[17] 股份相关规定 - 为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[17] - 特定情形收购股份，第（三）、（五）、（六）项情形合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总数的10%[22] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司同一类别股份总数的25%[25] 股东权利与义务 - 连续180日以上单独或者合计持有公司3%以上股份的股东可以要求查阅公司的会计账簿、会计凭证[30] - 股东提出查阅公司有关信息或索取资料，应至少提前10个工作日向公司提出书面请求[29] 会议相关规定 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[46] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日前书面通知全体董事[116] 利润分配 - 公司每年提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本50%以上可不再提取[157] - 除特殊情况外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年净利润的10%[161] 其他 - 公司党委每届任期一般为5年，纪委任期与之相同[93] - 公司设总裁一名，副总裁若干，总裁每届任期三年，连聘可以连任[143]