市场走势判断 - A股下一阶段大概率延续震荡上行走势但需关注短期波动风险 [1] - 短期市场预计在偏高中枢运行经历前期上涨后或将阶段性呈现震荡整固特点 [1] - 当前市场成交维持活跃资金面持续驱动叠加政策预期升温为市场行情提供支撑 [1] 配置方向与投资主线 - 科技自立方向中AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展 [1] - 内需消费方向在政策呵护下具备投资价值建议关注服务消费领域低估值标的 [1] - 中长期聚焦三条主线包括供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念及估值具备安全边际的红利资产 [1] 阶段性策略重点 - 9月业绩为锚10月政策为帆 [1] - 短期关注补涨机会 [1]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.59% 创业板指涨1.41% [1] - 贵金属、算力、半导体、稀土永磁等板块涨幅居前 [1] 机构观点 - 光大证券认为市场中长期仍有望持续上行 支撑逻辑未变 估值合理 美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖构成新积极因素 [1] - 华泰证券表示居民存款搬家构成国内流动性改善信号 市场顶部判断意义有限 调整幅度不会太深 国内基本面、流动性及海外流动性三因素正汇聚积极变化 [2] - 东方证券指出市场无整体性过热 行业拥挤度多处于中等区间 八月底最后一周股指或完成阶段性冲顶 日线级别宽幅震荡难免 [3] 配置方向 - 短期关注滞涨方向 中长期聚焦科技自立、内需消费与红利个股三条主线 [1] - 科技领域重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工及低空经济 [1] - 消费板块基本面有望保持韧性 关注补贴相关及线下服务消费 [1] - 红利板块关注部分高质量标的 [1] - AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点 建议内部适度高切低 [2] - 投资者需把握板块轮动切入点 可参与近期涨幅不大的板块或个股 [3]

核心观点 - A股市场在3800点后继续看多 市场有望持续上行 建议积极做多 [1][2][3] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立、内需消费与红利个股三条主线 [4][56][57] 市场表现回顾 - 本周A股主要宽基指数普遍上涨 科创50涨幅最大达13.3% 上证50涨幅最小为3.4% [1][11] - 市场风格偏向成长 大盘成长上涨4.8% 大盘价值上涨1.6% [15] - 行业方面通信、电子、综合表现较好 涨幅分别为10.8%、8.9%和8.2% 房地产、煤炭、医药生物涨幅靠后 分别为0.5%、0.9%和1.0% [1][15] 市场上涨驱动因素 - 4月8日以来上证指数持续上行 突破去年高点 最大回撤率仅2.48% 截至8月22日收盘点位3826 [2][20] - 盈利稳定为基础 估值抬升为主因 估值扩张与三个因素相关："国家队"托底预期、中美关税摩擦阶段性缓和、中长期资金及活跃资金积极流入 [20] - 经济基本面保持稳定 二季度GDP同比增长5.2% 工业企业利润保持稳定 [20][24] - 中美经贸关系缓和 7月底斯德哥尔摩会谈后 美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [29][33] - 融资余额超2万亿元 但占A股总市值比例仅1.5%-2% 较2015年高点仍有较大上升空间 [34][43] 新出现的积极因素 - 美联储预计9月开启降息周期 CME Fedwatch显示9月降息25个BP概率为73.3% [46][47] - 公募资金发行回暖 4月以来偏股型基金发行数据好转 好于往年同期水平 [46][49] 估值水平分析 - A股整体估值处于历史中等水平 未出现明显透支 [3][32] - 截至8月22日 上证指数风险溢价和PB估值均处于2016年以来中等位置 [32][50] - 万得全A估值处于2010年以来历史中等偏高水平 [11][13] 配置方向建议 - 短期关注补涨机会 本轮行情可能以"轮动补涨"为主 [4][56] - 申万一级行业重点关注机械设备、电力设备 二级行业关注工程机械、化学纤维、自动化设备、商用车 [4][57] - 中长期三条主线：科技自立关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济 [4][62][63] - 内需消费关注补贴相关领域如家电、消费电子、港股汽车 以及线下服务消费如港股餐饮、旅游 [67][68] - 红利个股关注银行等高质量标的 保险与AMC频繁举牌低估值红利类公司 [70][71] 资金与流动性 - 政策支持中长期资金入市 要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股 [34][74] - 4月调整保险资金权益类资产监管比例 上调5% 5月进一步调降股票投资风险因子10% [74]

市场整体表现 - A股三大股指全线上涨 上证指数收涨1.45%至3825.76点 深证成指收涨2.07% 创业板指收涨3.36% [1] - 科创50指数上涨8.59% 表现最为突出 全市场超2800只股票上涨 [1] - 沪深两市成交额达25467亿元人民币 较上一交易日小幅增加 [2] 主要指数表现 - 科创系列指数涨幅领先 科创20涨8.59% 科创综指涨5.26% 科创100涨3.83% [2] - 宽基指数中 北证50今年以来涨幅达54.20% 表现最佳 [2] - 港股主流指数集体收涨 恒生科技指数上涨2.71% 恒生指数上涨0.93% [4] 行业板块表现 - 电子板块上涨4.82% 通信板块上涨3.77% 计算机板块上涨3.50% 涨幅居前 [5] - 银行板块下跌0.30% 纺织服饰板块下跌0.20% 煤炭板块下跌0.15% 表现相对较弱 [5] 半导体行业 - 英伟达要求部分供应商暂停生产专为中国市场定制的H20芯片 刺激芯片股大幅上涨 [5] - 半导体ETF(159813)收涨10% 半导体产业链全线爆发 [5] - 机构建议关注AI芯片 ASIC芯片 晶圆代工 光刻机零部件等细分领域 [5] 证券行业 - 上证指数突破3800点 创2015年8月20日以来新高 [7] - 证券ETF龙头(159993)收涨3.99% [7] - 券商指数PBLF为1.67x 处于2014年以来46%分位 港股中资券商指数PBLF为1.00x 处于2016年以来76%分位 [7] 化工行业 - 化工板块走强 航锦科技涨停 [8] - 化工ETF(159870)连续两日申购超10亿份 近五日申购17亿元 近十日申购22亿元 近22日申购33亿元 最新规模超74亿元 [8] - 社保基金持仓化工板块超60亿元 位列行业榜首 [8] 指数估值数据 - 中证A500指数PE为15.95 处于近5年100%分位 [10] - 科创20指数PE为153.22 处于近5年99.92%分位 [10] - 创业板50指数PE为36.76 处于近5年50.50%分位 [10] - 恒生中国央企指数PE分位数达99.48% [10]

英伟达中国市场现状 - 英伟达CEO黄仁勋近期访问北京试图修复与中国关系但收效甚微[1][14] - 中国市场曾占英伟达总收入20%以上但受美国芯片禁令影响业务受阻[3][12] - 公司曾推出性能阉割版A800/H800芯片但价格未降引发中国市场不满[5][7] 中国AI芯片产业进展 - 华为昇腾910、寒武纪思元290、阿里含光800等国产芯片性能已接近英伟达A100[3][5] - 百度/阿里/腾讯等企业已采用国产芯片训练ChatGPT级别大模型[7][9] - 华为昇腾芯片订单排至明年下半年呈现供不应求态势且性价比优势显著[7][12] 中美技术竞争影响 - 美国2022年芯片禁令直接导致英伟达A100/H100对华断供[5][12] - 禁令刺激中国加速自主创新AI芯片全产业链已基本成型[10][14] - 中国在北斗/5G/新能源/AI等领域通过技术封锁压力实现突破[12][14] 行业格局变化 - 中国AI产业从芯片设计到应用场景已形成完整生态体系[9][14] - 英伟达试图重返中国市场但面临国产替代和行业壁垒的双重阻力[7][14] - 国产芯片性能提升叠加政策支持使外企市场空间持续收窄[5][12][14]

一、证券市场回顾 南财金融终端数据显示，上周(8月11日-8月15日,下同)，上证综指周内上涨1.7%，收于3696.77点，最高3704.77点；深证成指周内上涨4.55%，收于11634.67 点，最高11647.39点；创业板指周内上涨8.58%，收于2534.22点，最高2541.89点。在全球市场中，主要指数均上涨。纳斯达克综指上涨0.81%，道琼斯工业 指数上涨1.74%，标普500上涨0.94%。亚太地区，恒生指数上涨1.65%，日经225指数上涨3.73%。 二、ETF市场表现1、股票型ETF整体市场表现 上周股票型ETF周度收益率中位数为3.38%%。其中按照不同分类，规模指数ETF中招商创业板大盘ETF周度收益率最高，为10.82%；行业指数ETF中华宝中 证全指证券公司ETF周度收益率最高，为8.55%；策略指数ETF中华夏创业板低波价值ETF周度收益率最高，为5.3%；风格指数ETF中万家上证科创板成长 ETF周度收益率最高，为19.38%；主题指数ETF中华夏中证金融科技主题ETF周度收益率最高，为11.81%。 上周股票型ETF涨幅最高的5只ETF及其收益率分别为：万家上证科创板成 ...

中美贸易关系 - 特朗普政府将对华石油关税加征计划暂缓，中国获得90天的关税豁免延期 [1] - 美国对华关税维持在30%，中国对美关税保持在10%，避免了双方关税飙升至三位数的贸易核爆 [3] - 中国从巴西进口大豆同比增长23%，美国大豆份额降至十年最低点 [3] - 中国与美国的贸易体量达6906亿美元（2022年数据） [11] - 2025年上半年中国对美出口已恢复至贸易战前水平 [20] 中印贸易对比 - 印度对美出口的500亿美元商品被加征50%关税 [1] - 2024年印度对华贸易逆差高达992亿美元，在稀土、电子零件等关键领域严重依赖中国供应链 [8] - 中国占据印度电子元件进口的60%以上，2023-2024财年向印度出口价值180亿美元的电子零部件 [16] - 印度GDP增速跌至5.1%，年轻人失业率飙升至23% [16] 科技与供应链 - 中国稀土出口数据显示，美国进口量同比反增12%，所谓"替代供应链"仍是纸上谈兵 [11] - 2025年上半年中国半导体进口量同比下降18%，国产芯片产能提升35% [15] - 英伟达被允许向中国出口H20芯片，条件是销售额15%上缴美国国库，但中国国产芯片供应充足 [13] - 莫迪政府悄悄放宽对华投资限制，允许中国手机企业与印企合资设厂 [18] 国际战略博弈 - 特朗普的关税政策与能源采购、地区冲突挂钩，加剧了国际经贸秩序的不确定性 [18] - 中国产业链的韧性和庞大市场容量，使美国单边制裁效果大打折扣 [20] - 印度中断五年的中印直航即将恢复，计划重启北京、上海航线 [15] - 莫迪将在天津峰会期间带来三个中印合作工业园区的选址规划 [20]

市场整体走势 - 沪指本周累计涨2.11%，深证成指累计涨1.25%，创业板指累计涨0.49% [1] - 牛市氛围逐步成为市场共识，但短期市场仍有分歧，第三季度预期经济回落+政策调结构可能抑制指数突破 [1] - 下半年市场或冲击新高，行情节奏或参照2019年，由政策驱动转向基本面与流动性驱动 [3] 资金流向 - 7月高风偏资金净流入显著，低风偏资金在主线内部挖掘细分机会 [2] - 险资延续大幅增配权益资产趋势，配置范围从金融、公用事业扩展至更宽泛红利资产 [2] - 外资7月出现回流迹象，北向成交占比提升反映配置意愿增强 [2] - 主动权益基金新发和申赎在7月边际改善，负债端负循环低谷期或已结束 [2] 行业主线 科技与制造业 - 国内科技突破和全球市占率高的制造业反内卷可能成为牛市主线 [1] - 长期关注科技自立主线，包括AI、机器人、半导体、军工等方向 [3] - 固态电池行业迎来产业化拐点，设备环节将最先受益 [5] 消费领域 - 白酒行业加速出清，预计2026年上半年见业绩底，股价可能先于需求侧出现拐点 [6][7] - 长期关注消费主线，包括政策补贴、服务与新消费方向 [3] - 短期关注受益海外流动性改善的医药生物、家用电器、食品饮料等行业 [3] 医药行业 - 创新药政策环境全面向好，新上市药品首发价格机制将提升定价自由度和挂网效率 [4] - 高质量创新药研发商有望获得更快现金流回报，建议关注创新驱动和国际化领域 [4] 红利资产 - 长期关注高质量红利个股 [3] - 险资配置从狭义红利资产扩圈至更宽泛红利资产 [2]

市场表现 - 本周A股主要宽基指数均收涨，上证指数、万得全A等指数涨幅靠前，创业板指、科创50涨幅靠后 [1][14] - 小盘成长风格相对占优，小盘成长、小盘价值涨幅居前，大盘成长、中盘成长涨幅靠后 [16] - 申万一级行业大多收涨，国防军工、有色金属、机械设备等行业涨幅靠前，医药生物、计算机、商贸零售等行业跌幅靠前 [16] - 创业板指、中小100等指数2010年以来的PE(TTM)估值分位数均低于40% [14] 外部因素 - 美国7月非农新增就业仅7.3万，失业率升至4.2%，5月和6月数据被大幅下修至1.9万和1.4万 [22][25][26] - 市场对美联储9月降息预期升温，概率达83.4%，美国10年期国债收益率回落至4.27% [23][30][33] - 若美联储降息，将推动海外资金重新配置，A股和港股估值与美国10年期国债收益率呈反向关系（相关系数-0.47和-0.56） [37][43][45] - 港股作为离岸市场对流动性更敏感，成长板块如创业板指与美债收益率相关系数达-0.87 [38][41] 内部因素 - 国内政策持续发力，包括金融支持新型工业化和免费学前教育等政策落地 [47][51] - 7月出口同比增长7.2%，CPI环比由降转升0.4%，核心CPI同比连续3个月扩大至0.8% [48][52][55] - 医药生物、家用电器、食品饮料等行业估值与美债收益率相关系数低于-0.5，将受益于海外流动性改善 [56][60] 行业配置 - 短期关注滞涨的机械设备、电力设备及受益流动性改善的医药生物、家用电器、食品饮料 [63] - 长期主线： - 消费：家电、消费电子、港股汽车及服务消费 [67] - 科技：AI、机器人、半导体、军工 [68] - 红利：高质量个股如中信股份（股息率7.2%）、郑煤机（17.1%）等 [69][70] 市场展望 - 下半年市场或突破2024年高点，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动 [62] - 行业轮动可能呈现"补涨"特征，机械设备、电力设备等滞涨板块机会显著 [64][66]

市场表现 - 本周A股市场整体回暖，主要宽基指数普遍上涨，科创50涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现较好，银行、通信、公用事业等行业出现下跌 [5] 行业轮动特征 - 历史上慢牛行情中行业表现呈现两种特征：4次"强者恒强"，4次"轮动补涨"，取决于经济及基本面差异 [6] - 当前行情更可能以"轮动补涨"为主，因经济强复苏概率低且市场已接近去年高点，前期滞涨行业安全垫更高 [7] 补涨机会挖掘 - 关注本轮涨幅靠后但历史表现靠前的行业，如电子、机械设备等申万一级行业 [7] - 申万二级行业中化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备等补涨潜力较大 [7] 下半年市场展望 - 市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年或突破2024年阶段性高点 [8] - 配置方向：短期关注补涨板块，中长期聚焦内需消费、科技自立、红利个股三条主线 [8] - 科技板块重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等领域 [8]