宏观经济数据 - 美国10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万，为政府关门导致官方报告持续缺席以来首次公布[1] - 截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人[1] - 10月份全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.8%[1][8] 国际政治与贸易 - 国务院总理李强在上合组织会议上表示高额关税等经贸壁垒增多使国际经贸秩序受到严重冲击，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒[1] - 李强强调上合组织应强化安全合作机制，推动科技交流，反对人为阻碍科技发展，并倡议建立新能源等合作机制，扩大中国－上合组织在金融、科技等领域的协作平台[1] 股指市场 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指回调为主，传媒和计算机板块领涨，煤炭和电力设备板块领跌，市场成交额1.95万亿元[2][11] - 11月17日融资余额增加76.21亿元至24823.20亿元[2][11] - 十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向[2][11] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场[2][11] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，从当前走势看仍有望继续维持长牛慢牛[2][11] 原油市场 - SC夜盘上涨0.74%[3][14] - 乌克兰无人机对黑海沿岸城市新罗西斯克的袭击导致一处石油存储设施受损，该港口暂停石油出口，出口量相当于每天220万桶，占全球石油供应总量的2%[3][14] - 截至11月7日的四周，美国成品油需求总量平均每天2060.6万桶，比去年同期低0.9%；车用汽油需求四周日均量882万桶，比去年同期低2.6%[3][14] - 截至11月14日的一周，美国在线钻探油井数量417座，比前周增加3座，比去年同期减少61座，整体向下趋势难改[3][14] 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货延续弱势，上周玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱[2][18] - 纯碱期货小回落为主，上周纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨[2][18] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，市场依然比较谨慎，短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确认，盘面表现弱势[2][18] - 对于纯碱而言供需消化压力增加，后市仍需关注开工的潜在变化[2][18] 国债市场 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.801%[13] - 央行公开市场操作净投放37亿元，开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元[13] - 10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累[13] - 当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑[13] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.2%[15] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点[15] - 截至11月13日沿海地区甲醇库存在167.4万吨，相比11月6日上涨7.5万吨，涨幅为4.69%，同比上涨34.67%[15] - 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近，预计11月14日至11月30日中国进口船货到港量为73.89万-74万吨[15] - 截止11月13日国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点，短期甲醇震荡偏弱[15] 有色金属市场 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[19] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[19] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长[20] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动[20] 黑色金属市场 - 昨日夜盘双焦盘面走势偏弱且焦煤持仓小幅下降[21] - 上周样本矿山精煤产量环比增加，蒙煤通关量快速回升且已高于去年同期水平，供应端有所恢复[21] - 需求端钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升，但铁水产量下降预期依旧存在[21] 农产品市场 - 夜盘豆菜粕偏弱调整，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估为2.9亿蒲[22] - 根据NOPA数据显示10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%[22] - 国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期跟随美豆调整为主[22] - 夜盘油脂偏强运行，MPOB最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨[23] - 美豆需求旺盛支撑美豆价格，豆油支撑逻辑延续，菜油方面中加就经贸关系进行沟通和交流，多空因素交织下预计菜油继续震荡运行[23] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌55.09点至6,617.32点，跌幅0.83%[10] - 欧洲STOXX50指数下跌72.65点至4,714.79点，跌幅1.52%[10] - 富时中国A50期货下跌29.00点至15,187.00点，跌幅0.19%[10] - ICE布油连续上涨0.79美元至64.82美元/桶，涨幅1.23%[10] - 伦敦金现上涨22.10美元至4,066.61美元/盎司，涨幅0.55%[10] - LME铜下跌68.50美元至10,698.00美元/吨，跌幅0.64%[10]

市场风格动态 - 近期，年内持续强势的科技股涨势出现减缓迹象 [1] - 与此同时，红利股表现则开始相对强势 [1] - A股市场的风格转换可能正处在新的“十字路口” [1] 科技板块驱动因素 - 在本轮A股市场的上涨行情中，科技板块是主要驱动因素之一 [1] - 科技自立是驱动科技板块的重要逻辑主线 [1] - 人工智能浪潮是驱动科技板块的另一条重要逻辑主线 [1] 人工智能浪潮的市场分歧 - 市场对人工智能浪潮是否存在较大泡沫的分歧正在逐渐加大 [1]

近期市场风格转换迹象 - 年内持续强势的科技股涨势出现减缓迹象，而红利股表现开始相对强势 [1] - 市场对驱动科技股行情的人工智能（AI）浪潮是否存在较大泡沫的分歧逐渐加大 [1] - A股市场风格可能处于新的转换"十字路口" [1] 科技股与红利股近期表现对比 - 今年10月，中证科技指数累计下跌4.47%，跑输同期上涨3.05%的中证红利指数逾7个百分点 [2] - 今年11月以来，中证科技指数累计下跌6.25%，跑输同期上涨0.57%的中证红利指数近7个百分点 [2] - 今年前三季度，中证科技指数累计上涨46.86%，同期中证红利指数累计下跌2.16%，科技股跑赢红利股近50个百分点 [2] 科技股强势表现的驱动因素 - 科技自立以及AI浪潮是推动科技板块上涨的两条重要逻辑主线 [1][3] - 在AI科技浪潮背景下，中美映射以及产业链分工是核心投资主线之一 [3] - A股市场资金对科技板块的参与程度持续维持在较高水平，如TMT板块成交占比一度超过40% [3] - 偏股型公募基金三季报较大幅度超配科技板块 [3] 历史风格转换回顾 - 自2015年至2024年的十年间，科技股和红利股表现曾多次交替领先 [4] - 2015年科技股大涨86.45%，跑赢红利股近60个百分点；2016年红利股相对较好，科技股下跌18.09%，跑输红利股逾10个百分点 [5] - 2017年科技股上涨19.20%，小幅跑赢红利股；2018年科技股下跌29.93%，跑输仅下跌19.24%的红利股 [5] - 2019年和2020年科技股连续跑赢红利股；2021年和2022年红利股连续跑赢科技股，其中2022年科技股大跌32%，红利股仅下跌5.45% [5] - 2023年和2024年科技股表现略强于红利股；2025年后科技股领先趋势一度明显强化，直到最近出现微妙变化 [5] 当前市场结构特征 - 今年A股整体呈现出"哑铃型"结构，一端是以银行为代表的低估值、高股息板块，另一端是科技成长股 [6] - 农业银行股价创历史新高，市值跃居全市场第一，印证"哑铃型"结构日益强化 [7] - 科技股因前期涨幅过大，当前回调是获利回吐现象，并非牛市逻辑的终结 [7] - "9·24"行情以来A股科技与红利风格"轮流称雄"，基于不同的投资逻辑，加上增量资金入场，两者并行不悖共同推动A股上行 [7]

宏观经济与政策 - 中国1-10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%至18.65万亿元，支出增长2%至22.58万亿元，其中交易印花税收入大幅增长88.1% [1][7] - 中德高级别财金对话达成多项成果共识，结束贸易紧张局势 [1] - 美联储官员释放鸽派信号，理事沃勒支持12月再次降息，副主席杰斐逊强调谨慎缓慢推进政策 [1][6] 股指市场 - 上一交易日股指震荡回落，市场成交额1.93万亿元，医药生物和银行板块领跌，计算机和国防军工板块领涨 [2][10] - 11月14日融资余额减少134.56亿元至24746.99亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块被视为长期方向，国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，同时美联储降息和人民币升值可能吸引外部资金流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格较三季度更为均衡，但仍有望维持长牛慢牛走势 [2][10] 商品市场 - 能化板块 - 玻璃生产企业库存环比下降54万重箱至5962万重箱，纯碱生产企业库存环比下降0.8万吨至154.1万吨，两者均处于存量消化过程 [2][17] - 原油供应受乌克兰无人机袭击新罗西斯克港口影响，该港口每日出口220万桶石油占全球供应2%，目前暂停出口 [13] - 甲醇沿海库存处于历史高位167.4万吨，环比上涨7.5万吨涨幅4.69%，同比上涨34.67% [14] - 聚烯烃下游需求端开工率处于高位，需求稳步释放，市场在前期下跌后上周小幅反弹但仍处于低位整理 [16] - 橡胶随着割胶推进供应持续释放，后期供应压力可能逐步显现，需求端支撑相对有限 [15] 商品市场 - 金属板块 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [18] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，供求总体差异不明显 [19] 商品市场 - 黑色板块 - 双焦需求受铁水产量环比回升提振，因河北地区部分高炉恢复生产，但钢厂盈利率环比继续下降 [20][21] - 全国建材产量环比下降，热卷产量环比基本持平，建材社会库存有所下降，热卷去库幅度不明显 [20] 商品市场 - 农产品板块 - USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估降至2.9亿蒲，但市场预期偏高导致报告发布后美豆下跌 [3][22] - 国内豆粕维持宽松格局，库存处于高位，预计短期跟随美豆调整为主 [3][22] - MPOB报告显示马棕产量环比增加，出口大幅高于预期，库存累库至246万吨，报告发布后表现利空出尽 [23] - 郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对价格有所拖累，但新榨季压榨阶段成本端可能对糖价形成支撑 [24] - 新疆籽棉采摘进入尾声，皮棉生产成本基本锁定，市场关注重心重回基本面供需，供给端持续释放压力 [25] 外盘市场表现 - 美国标普500指数下跌0.92%至6672.41点，欧洲STOXX50指数下跌0.39%至4787.44点，富时中国A50期货下跌0.76%至15216点 [9] - 美元指数上涨0.25%至99.53点，ICE布油下跌0.40%至64.03美元/桶，伦敦金现下跌0.92%至4044.51美元/盎司 [9] - LME铜下跌0.73%至10766.50美元/吨，LME铝下跌1.84%至2806.00美元/吨 [9] - CBOT大豆上涨3.12%至1157.50美分/蒲式耳，CBOT豆粕上涨2.98%至331.30美元/短吨，CBOT小麦上涨3.28%至558.75美分/蒲式耳 [9] 航运市场 - 集运欧线上涨6.73%，02合约因2026年春节假期影响最后交易日提前，估值提升 [26] - 11月下半月运价在马士基带头调降下挺价预期证伪，大柜均价预计在2200-2300美元左右，12月上半月挺价尚未证伪 [26]

报告行业投资评级 - 部分品种有投资倾向，玉米、铁矿、热卷、螺纹、甲醇偏空，苹果、棉花、碳酸锂、国债(TL)、股指(IM)、股指(IC)、股指(IF)、股指(IH)偏多 [5] 报告的核心观点 - 中国10月经济数据有增有降，政府坚持扩大内需推动市场韧性，部分重点品种有不同表现及投资机会，各市场受多种因素影响呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国财长表示特朗普提出的向公民发放2000美元“股息”关税补贴方案需国会批准 [6] 国内新闻 - 1 - 10月全国二手房交易网签面积同比增4.7%，部分城市同比增长超10% [7] 行业新闻 - 1 - 10月全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增6.4%，10月1日发送旅客量创单日新高 [8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50、富时中国A50期货、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME铜、LME锌、LME镍、ICE2号棉花、CBOT大豆、CBOT豆粕当月连续、CBOT小麦当月连续、CBOT玉米当月连续下跌，美元指数、ICE布油连续、ICE11号糖上涨 [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指尾盘跳水，综合和房地产行业领涨，电子通信行业领跌，资金面有望宽松，科技板块是长期方向，有望维持长牛慢牛 [2][11] - 国债涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面宽松，美债收益率回升，经济数据转弱，期债价格短期回落，短端国债期货有支撑 [12] 能化 - 原油SC夜盘上涨，乌克兰袭击致港口停油出口，美成品油需求降，在线钻探油井数量有变化，整体向下趋势难改 [3][14] - 甲醇夜盘下跌，沿海库存累积，装置开工负荷有变化，短期震荡偏弱 [15] - 天胶供应释放后期压力或现，需求支撑有限，关注产胶区气候，短期走势延续反弹 [16] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求开工率高，1月合约有担忧，11月下跌后或企稳 [17] - 玻璃期货小幅反弹，生产企业库存下降；纯碱期货反弹，生产企业库存下降，国内玻璃和纯碱存量消化，市场谨慎 [18] 金属 - 铜价夜盘收低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，印尼矿难或支撑长期铜价 [20] - 锌价夜盘收涨，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，国内外库存不同，锌价或区间波动 [21] 黑色 - 双焦盘面走势较强，焦煤持仓量下降，钢材产量、库存、表需有变化，铁水产量回升，短期震荡 [22] 农产品 - 蛋白粕夜盘豆粕偏强震荡，美豆产量和库存下降，国内豆粕短期震荡 [3][23] - 油脂豆菜油偏弱棕油震荡收涨，马棕产量增出口好库存累库，豆油有成本支撑，菜油受多因素提振偏强震荡 [24] - 白糖郑糖主力区间运行，国际糖市累库，巴西糖产情况影响价格，国内新榨季成本或支撑，短期区间震荡 [25][26] - 棉花郑棉主力偏弱运行，新疆籽棉采摘尾声，市场关注供需，短期或下行 [27] 航运指数 - 集运欧线上周五EC震荡下跌，SCFI欧线环比上涨，船司挺价预期证伪，年底旺季难博弈，关注运价拐点和12月开舱 [28]

经济数据与政策动向 - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，社会消费品零售总额同比增长2.9% [1] - 1-10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资同比下降14.7% [1] - 各线城市新房及二手房价格环比同比均下降，一线城市二手房价格环比降幅收窄至0.9%，但同比跌幅扩大 [1] - 国务院常务会议部署增强消费品供需适配性以促进消费，财政部强调坚持扩大内需，支持建设强大国内市场 [1] - 1-10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，占交易总量比重达45%，上海、深圳等十几个城市同比增长超10% [7] - 10月社会融资规模存量、M2、M1同比增速均有所回落，经济数据转弱，央行表示将继续坚持支持性货币政策 [12] 金融市场与流动性 - 上一交易日股指尾盘跳水，市场成交额1.98万亿元，融资余额增加40.69亿元至24881.55亿元 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益资产配置，同时美联储降息及人民币升值预期可能吸引外部资金流入 [2] - 10年期国债收益率下行至1.804%，央行上周净投放资金6262亿元，各Shibor品种利率普遍回落，市场资金面保持宽松 [11] - 富时中国A50期货下跌207点至15,332点，跌幅1.33% [9] 重点品种分析与市场观点 - 股指市场风格趋于均衡，科技板块因“十五五”规划聚焦科技自立被视为长期投资方向 [2] - 原油供应受地缘政治影响，乌克兰无人机袭击导致新罗西斯克港暂停石油出口，该港口出口量占全球供应2%（220万桶/日） [3] - 美国成品油需求总量四周均值同比低0.9%，车用汽油需求同比低2.6%，美国在线钻探油井数量同比减少61座 [3] - USDA供需报告下调2025/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/英亩，产量降至42.53亿蒲式耳，期末库存预估降至2.9亿蒲式耳 [3] - 甲醇沿海库存升至167.4万吨，同比上涨34.67%，可流通货源预估95.7万吨，短期走势震荡偏弱 [14] - 集运欧线运价短期挺价预期证伪，11月下半月现货均价预计在2200-2300美元/TEU左右，运力投放充裕 [25] 行业动态与需求观察 - 1至10月全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%，10月1日发送量2313.2万人次创单日历史新高 [8] - 铜市精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球供求转向缺口 [18] - 马棕榈油10月库存累库至246万吨，但报告发布后市场反应利空出尽，加拿大生物燃料计划将菜籽油作为核心原料，利多菜油行情 [22] - 全国玻璃生产企业库存环比下降54万重箱至5962万重箱，纯碱库存环比下降0.8万吨至154.1万吨 [17]

半导体行业整体趋势 - 电子行业结构性分化显著，半导体、算力、消费电子龙头业绩高增，行业整体趋势向好，产能利用率回升 [1] - 半导体行业整体盈利能力显著提升，芯片设计板块维持高景气度 [1] - 预计2026年行业将迎来“价格周期”与“产品迭代周期”的共振，资本开支有望加速增长 [1] - 中长期看，在AI浪潮和自主可控战略驱动下，国产替代仍是核心主线 [1] 半导体细分领域表现 - 存储板块成为最大亮点，受AI算力需求驱动，HBM、DDR5等高端产品需求旺盛 [1] - SoC板块虽因短期因素承压，但AI终端应用的长期需求依然看好 [1] - 模拟芯片围绕低功耗技术与汽车电子、工业等领域的国产化替代迎来新机遇 [1] - 功率半导体短期承压，看好服务器电源带来的新增量 [1] - 晶圆制造底部回升，受AI驱动正在迎来新一轮周期 [1] - 半导体设备板块在全球半导体需求持续回暖与国产替代深化的双轮驱动下，呈现强劲增长态势和高景气度 [1] AI对PCB及元器件的影响 - AI带动PCB需求上行，高多层、HDI产品供不应求，头部公司积极扩产 [2] - 2026年全球头部CSP资本支出预计增加40%，支撑PCB行业高景气 [2] - 被动元器件企业围绕AI积极布局，AI成为被动元器件企业的新增长点 [2] 光电子与显示板块动态 - 智能手机需求复苏，光电子板块有所回暖，光学创新是持续增长机会 [3] - LED板块恢复增长，行业结构性机遇凸显，高端细分市场成长空间广阔 [3] - 2025年全球LCD总出货量与面积均有望同比小幅增长 [3] - 手机OLED回暖，但整体依然供过于求 [3] 消费电子板块态势 - 消费电子零部件板块在全球智能手机市场稳步复苏与AI技术加速落地的双重驱动下，呈现稳健增长态势 [4] - 行业头部公司凭借技术积累、客户资源和供应链管理能力，持续稳健增长 [4] 建议关注公司 - 建议关注寒武纪、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、水晶光电、宜安科技、立讯精密、歌尔股份、艾森股份、德明利、江波龙、普冉股份、兆易创新 [5]

全球贸易环境 - 二十国集团成员受关税影响的贸易额在2024年10月中旬至2025年10月中旬期间较上一报告期增长约四倍，创世贸组织贸易监测史上最大增幅 [1] - 同期，各成员为促进贸易而采取的措施（按价值计算）翻了一番 [1] 中国宏观经济与政策 - 前十个月中国社会融资规模增量累计为30.9万亿元，比上年同期多增3.83万亿元 [6] - 10月末，社融存量同比增8.5%，M2同比增8.2%，环比均下降0.2个百分点 [6] - 货币政策边际效率下降，宏观调控思路将更多转向促消费、惠民生 [6] - 央行公开市场操作净投放972亿元，Shibor短端品种多数下行 [11] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月份以来首次下降 [11] 股指市场 - 上一交易日市场成交额2.07万亿元，融资余额减少30.78亿元至24840.85亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块是长期投资方向 [2][10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，外部资金有望流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，仍有望维持长牛慢牛 [2][10] 国债市场 - 国债普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.8065% [11] - 央行货币政策执行报告指出要实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松 [11] 原油市场 - SC夜盘下跌0.62%，美国对卢克公司实施制裁 [12] - 10月全球石油日均供应量环比下降44万桶，降至1.082亿桶，但比1月份仍高出620万桶 [12] 化工品种 - 甲醇夜盘下跌0.38%，沿海地区甲醇库存为167.4万吨，同比上涨34.67% [13] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点 [13] - 聚烯烃期货小幅反弹，下游需求端总体开工率处于高位 [15] - 玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱；纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨 [16] 基本金属 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [17] - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张 [18] 黑色金属 - 夜盘双焦盘面震荡，焦煤持仓量环比小幅下降 [19] - 本周钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升 [19] 农产品市场 - 夜盘豆粕震荡收涨，市场关注USDA报告对美豆单产下调的预期 [20] - 油脂夜盘偏强运行，MPOB报告显示马棕10月库存累库至246万吨，但利空出尽 [21] - 郑糖主力维持区间上沿运行，巴西中南部累计糖产略超去年同期水平 [22] - 郑棉偏弱运行，新疆籽棉采摘进入尾声，供给端持续释放压力 [23] 航运指数 - 集运欧线主力合约下跌2.3%，马士基第48周大柜报价1900-2100美元，环比调降150-350美元 [3][24] - 11月下半月到12月底运力投放相对充裕，12月后四周运力投放均在30万TEU之上，旺季挺价节奏不及预期 [3][24] 产业政策与规划 - 工信部将编制"十五五"智能网联新能源汽车、新型电池产业发展规划，促进动力电池扩大应用 [7] - 将研究建立动力电池碳管理政策体系，进一步规范产业竞争秩序 [7] 国际环境与事件 - 美国总统特朗普签署临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府"停摆"，据称损失了1.5万亿美元 [5] - 多位美联储官员发表鹰派言论，对通胀表示担忧，并对未来降息持谨慎态度 [11]

文章核心观点 - 多地正密集部署四季度经济工作，重点包括提振消费和加速推进重大项目投资建设，政策更具针对性和协同性，旨在实现全年主要目标任务并为明年经济平稳开局奠定基础 [1] - 随着各项稳增长举措加快落地见效，四季度经济有望保持稳中有进态势 [1] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国众议院将于美东时间周三晚间对一项临时拨款法案进行投票表决，已持续43天的美国联邦政府关门危机即将落幕 [5] - 白宫新闻秘书称此次政府关门可能使四季度经济增长减少两个百分点 [5] 国内新闻 - 证监会副主席李明表示将深化投融资综合改革，提升资本市场制度的包容性、适应性，并强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落 [6] - 将更大力度优化上市公司结构，提高上市公司投资价值 [6] 行业新闻 - 中国光伏行业协会发布声明称网络流传消息均不实，协会和行业内各企业正一道努力，稳步推进"反内卷"相关工作 [7] - 中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示不要低估政策决心，光伏行业不走出"反内卷"恶性竞争誓不罢休 [7] - 晶澳科技发布澄清公告称公司董事会秘书未在任何内部或外部会议上发表过网传言论 [7][8] 外盘每日收益情况 - 标普500指数报6,850.92点，上涨4.31点，涨幅0.06% [9] - 欧洲STOXX50指数报4,881.94点，上涨35.68点，涨幅0.74% [9] - 富时中国A50期货报15,461.00点，上涨118.00点，涨幅0.77% [9] - ICE布油连续报62.68美元/桶，下跌2.41美元，跌幅3.70% [9] - 伦敦金现报4,194.61美元/盎司，上涨69.13美元，涨幅1.68% [9] - 伦敦银报53.26美元/盎司，上涨2.05美元，涨幅3.99% [9] - LME铜报10,897.00美元/吨，上涨57.00美元，涨幅0.53% [9] - CBOT玉米当月连续报435.50美分/蒲式耳，上涨3.50美分，涨幅0.81% [9] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 上一交易日市场成交额1.96万亿元，融资余额增加76.28亿元至24831.56亿元 [10] - 十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向 [10] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场 [10] 国债 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.802% [10] - 央行公开市场操作净投放1300亿元，Shibor短端品种集体下行 [10] - 美国10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅 [10] - 10月份出口同比下降0.8%，为自2月以来首次下降 [10] 能化 原油 - SC夜盘下跌3.39% [11] - 沙特阿拉伯大幅降低了12月份对亚洲买家的原油官方销售价，以应对OPEC+生产商提高产量带来的供应充足的市场 [11] - 最近图阿普塞港口基础设施遭遇袭击，导致俄石油公司旗下Tuapse炼厂关闭，并可能促使该公司增加原油出口 [11] 甲醇 - 甲醇夜盘上涨0.24% [12] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.82%，环比上升0.47个百分点 [12] - 国内甲醇整体装置开工负荷为76.09%，环比提升0.31个百分点，较去年同期提升1.06个百分点 [12] - 沿海地区甲醇库存在159.9万吨，环比上涨2.13万吨，涨幅为1.35%，同比上涨32.26% [13] 橡胶 - 随着割胶逐步推进，供应持续释放，后期供应压力或逐步显现 [14] 聚烯烃 - 聚烯烃期货整理运行，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放 [15] 玻璃纯碱 - 上周玻璃生产企业库存6016万重箱，环比下降184万重箱 [16] - 上周纯碱生产企业库存154.9万吨，环比增加1.7万吨 [16] 金属 贵金属 - 近期金银继续走强 [2] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人 [2] - 10月美联储降息25个基点，并将于12月1日结束量化紧缩 [2] 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [17] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [17] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费尚回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长 [18] 黑色 双焦 - 昨日夜盘双焦盘面走势偏弱 [19] - 本周钢谷数据显示全国建材产量环比下降、热卷产量环比基本持平，建材社会库存有所下降、热卷去库幅度不明显 [19] - 上周钢厂盈利率进一步降至40%以下，铁水产量延续下滑趋势 [19] 农产品 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕偏弱运行，USDA将在11月14日恢复供需报告的发布，并首次尝试将贸易协议纳入大豆平衡表 [20] 油脂 - 夜盘豆棕油偏弱运行，菜油偏强震荡 [21] - MPOB最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨 [21] 白糖 - 郑糖主力区间震荡，全球糖市随着巴西新糖供应增加、已进入累库阶段 [22] 棉花 - 郑棉偏弱运行震荡，新疆籽棉采摘已进入尾声 [23] 航运指数 集运欧线 - EC下跌，红海复航预期再度升温 [24] - 本周马士基新开舱第48周，大柜报价2000美元，环比调降250美元 [24] - 以最新的船期运力统计来看，11月下半月到12月底，运力投放相对充裕，尤其是12月后四周运力投放均在30万TEU之上 [24]

巴菲特谢幕与市场周期 - 投资大师巴菲特宣布年底卸任CEO并不再发布年度股东信，标志着一个投资时代的结束 [1][3] - 市场事件遵循某种周期和规律，一个时代的开启必然伴随另一个时代的结束，狂欢高潮往往预示宿醉开始 [5] - 巴菲特谢幕不会引发资本巨震，如同大A股冲上4000点也不会开启狂热牛市 [5] 中国股市价值结构分析 - 中国股市是商业价值、政策价值和情绪价值的三位一体综合体，政策价值和情绪价值的权重高于商业价值 [5][6] - 资本唯一使命是增值，但中国资本不允许单纯逐利，需理解多重价值结构 [5] - 新能源产业即使亏损，只要处于正确赛道就拥有满格政策价值，资本看重政策红利下的想象空间而非当期利润 [6] - 半导体和人工智能领域，一些尚未推出产品的公司也能获得极高估值，体现了政策价值和情绪价值的主导作用 [6] 特定行业与公司案例 - 威马汽车商业价值为负，但政策价值依然很高，因此总有资本支持其复活 [6] - 小鹏汽车市值超过吉利，核心原因在于其发布会展示的机器人技术成功占据了"科技自立"的情绪价值和政策价值风口 [6] - 市盈率仅几倍的传统蓝筹股纹丝不动，而讲故事的科技股却能翻倍，体现了不同价值结构的市场表现 [6] - 所谓"老登股"不行是因为已被抛离三位一体的价值结构 [7] 投资者能力要求 - 在中国股市生存需要具备企业财务分析、宏观政策解读、市场情绪感知甚至未卜先知的能力 [8] - 投资者需要博学多才，既要懂经济政治，也要懂K线新闻，还要懂行业心理 [9] - 千问和deepseek在AI投资大赛获胜，正是因为在中国市场练就了应对复杂价值结构的能力 [7]