新房市场表现 - 2025年上半年龙华区新房住宅成交量4977套，位列全市第一 [1] - 红山华府项目于4月开盘一小时售罄，成为“日光盘” [1] - 鹏宸云筑等项目在2025年内多次加推，去化率均超过80% [1] - 国庆中秋“双节”期间，鹏宸云筑项目合计销售超120套，成交金额突破8亿元 [1] 政策与促销活动 - 9月5日深圳楼市新政发布后，龙华区迅速响应，紧抓“金九银十”销售旺季 [1] - 9月27日举办“金秋置业 宜居龙华”龙华好房嘉年华活动，整合多家开发商推出阶段性优惠促销 [1] - 活动设置政策解读专区，提供限购、信贷、税费政策咨询，截至当日17时现场签约成交业主34名，意向客户近500名 [1] 二手房市场表现 - 截至9月底，龙华区成交二手房住宅共403套，环比增长26.7% [1] - 同期二手房成交面积41006平方米，环比增长23.0% [1] 市场拓展举措 - 龙华区住建局组织辖区优质房企参与深圳市“活力深圳·宜居未来”商品房外出推介活动，前往东北三省拓展市场腹地 [2]

9月CPI整体走势 - 9月CPI同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点，1-9月平均CPI比上年同期下降0.1% [1] - 9月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1%以上 [1] - 9月CPI同比降幅从8月份的0.4%小幅收窄至0.3%，部分由金价上涨推动 [3] 食品价格对CPI的影响 - 9月食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点 [1] - 前9月食品分项累计同比为-1.8%，非食品分项为0.2% [2] - 9月猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价格分别同比下降17.0%、13.7%、13.5%和4.2%，合计影响CPI同比下降约0.78个百分点 [2] - 猪肉价格同比降幅自6月以来持续扩大，6至9月降幅分别为8.5%、9.5%、16.1%、17.0% [2] - 未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损为209.09元 [2] 黄金价格与消费分化 - 9月金饰品和铂金饰品价格分别同比上涨42.1%和33.6%，国际黄金价格从月初约3500美元/盎司升至月底逼近3800美元/盎司 [3] - 前8月北京金银珠宝类消费（限额以上企业）为509.4亿元，同比增速达35.7%，远高于社会消费品零售总额同比下降5.1%的整体增速 [3] - 二季度中国黄金市场金饰消费同比下降20%，但金条与金币销售同比激增44%，创自2013年以来最强二季度表现 [3] - 金饰消费下半年或仍将面临消费者信心低迷和金价高企的压力，但黄金仍有望继续成为中国最受青睐的资产之一 [4] PPI走势与价格传导机制 - 9月PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点，且已连续36个月处于负值区间，但降幅已连续两个月收窄 [5] - PPI受价格预期影响更大，与上游原料价格走高及供给收缩预期相关，而居民消费主要受实际收入水平和收入预期影响 [5] - 落后产能出清过程可能不利于劳动密集型制造业的工资稳定，难以顺畅形成PPI向CPI的价格传导 [5] 政策建议与市场需求提振 - 房地产市场特别是房价能否稳住是关乎居民部门预期的核心影响因素，相关政策需尽快发力与落地 [1] - 建议通过提振股市和提升社会保障水平来增强居民消费信心，核心是增加居民收入以提振需求 [5] - 需尽快启动大规模的政府公共产品投资，带动企业订单增加，进而通过促进就业提高居民收入和消费水平 [6] - 2025年CPI增速目标定为"2%左右"，为自2004年以来最低目标，今年2-5月和8-9月CPI均为同比负增长 [5]

核心观点 - 玻璃期货主力合约价格下跌至1127元/吨，跌幅1.91% [1] - 短期玻璃供需格局无明显改善，行业产能利用率和周供应量环比略增，厂家库存明显累库 [1] - 房地产竣工持续下行拖累需求前景，预计盘面延续承压偏弱震荡 [1] 价格表现 - 10月15日玻璃期货主力合约报1127.00元/吨，跌幅1.91% [1] 供应情况 - 上周玻璃无产线点火或冷修，前期点火产线开始出玻璃 [1] - 行业产能利用率和周供应量环比略增 [1] 需求情况 - 国庆期间全国地产销售情况整体表现良好，核心城市楼盘到访量、认购量普遍较节前大幅提升 [1] - 市场回稳迹象明显，但整体房价依旧是一线龙头企稳，其他城市未有良好表现 [1] - 需求端企稳迹象恐难持续 [1] - 节前在产能出清预期下刺激中下游补库需求释放，短期或透支补库动力 [1] 库存情况 - 长假影响，厂库累库为主 [1] - 截至10月9日，厂库库存环比增加346.9万重量箱 [1] - 主产区华北及华中累库相对更多 [1] 后市展望 - 短期玻璃供需格局暂无明显改善 [1] - 房地产竣工持续下行拖累需求前景 [1] - 预计盘面延续承压偏弱震荡 [1]

工业与生产 - 受十一假期扰动，日均铁水产量、水泥熟料产能利用率、钢材表观需求边际回落[2] - 汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率因季节性因素回落[2] - 纺织聚酯开工率和织造业开工率本周边际回升[2] - 部分化工品如聚氯乙烯开工率提升，但纯碱开工率回落[2][16] 房地产 - 10月以来30大中城市新房销售面积同比下降28.7%[2] - 截至9月29日，近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.83%[2][25] 内需与消费 - 9月全国乘用车零售223.9万辆，同比增长6%[2][30] - 截至9月26日，近四周主要家电零售额同比下降6.7%[2][30] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%[2] - 10月1日至8日全社会跨区域人员流动量达24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比增长6.2%[2] - 截至10月5日，近四周邮政快递揽收量同比增长11.0%，较前值回落1.0个百分点[2][32] 外需与贸易 - 截至10月5日，近四周港口货物吞吐量同比增长7.8%，集装箱吞吐量同比增长6.9%[2][36] - 9月韩国出口金额同比增长12.7%，较8月提升11.4个百分点[2] - 9月美国制造业PMI为52.0%，欧元区制造业PMI为49.8%，均较8月回落[2] 价格与市场 - 本周南华黑色原材料指数上涨1.8%，有色金属指数上涨1.9%[2] - 螺纹钢期货收盘价上涨1.0%，但现货价格下跌0.3%；焦煤期货收盘价上涨3.1%，山西焦煤现货下跌1.1%[2][42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 行业基本面情况以及国际形势或使得"巩固房地产市场止跌回稳的有力措施"等表述更值得关注 [4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点 [4] - 重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出现改善的特征 [4] - 相较于"博弈"基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取 [4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转 [4] 新房网签情况 - 10月1日-9日，样本城市新房网签面积同比大幅下降40%，降幅较9月扩大37个百分点 [3] - 分城市能级看，一线城市同比下降27%，二线城市同比下降43%，三线城市同比下降44% [3] - 10月1日-9日新房网签面积环比低于过去4年同期水平 [11] 二手房网签情况 - 10月1日-9日，样本城市二手房网签面积同比下降49%，由正转负，较9月下降63个百分点 [3] - 分城市能级看，一线城市同比下降53%，二线城市同比下降50%，三线城市同比下降43% [3] - 10月1日-9日二手房网签面积环比低于过去4年同期水平 [15] - 二手房日均网签面积低于2019年和2021-2024年同期水平，但高于2020年同期水平 [18] 土地市场情况 - 2025年1-9月，全国累计土地成交建筑面积同比降幅较1-8月收窄1个百分点至-9% [21] - 2025年1-9月，全国累计土地成交楼面均价同比增幅较1-8月收窄6个百分点至+17% [21] - 2025年9月单月，全国土地成交建筑面积同比转正至+1%，成交楼面均价同比下降9% [21] - 2025年9月，全国土地流拍率较上月下降13.0个百分点，土地溢价率较上月下降1.1个百分点 [23][27] - 2025年9月，全国土地出让金同比降幅较8月收窄21.9个百分点至-8.1% [28] 库存与去化情况 - 2025年8月，拿地未售、开工未售和推盘未售口径库存均较7月下降 [31] - 2025年8月，推盘未售去化周期较7月上升 [31] - 分城市能级看，2025年8月一线、二线和三四线城市推盘未售库存均较上月下降，但去化周期均较上月上升 [34] 前瞻及佐证指标 - 截至2025年8月，北京和广州二手价格和租金同比降幅均扩大；上海二手价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；深圳二手价格和租金同比降幅均收窄 [4][41] - 截至2025年9月，12个样本城市平均带看人数环比在8月+2.8%的基础上转负至-3.3%，同比增幅较8月收窄4.4个百分点至15.3% [4][42] - 截至2025年9月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从8月的5.8%下降0.2个百分点至5.6%，同比降幅较8月扩大13.0个百分点至-14.6% [4][50] - 根据流动性前瞻指标判断，截至2025年10月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄 [4][48] 估值与市场表现 - 当前板块调整后PB约1.2倍，而销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍 [4] - 房地产板块在24年9-10月反弹后一度回调过半，近期板块有所反弹但距离上一轮反弹高点仍有约15%空间，部分股票价格仍在相对低位 [4] - 行业指数近1个月绝对表现3.4%，近6个月绝对表现21.5%，近12个月绝对表现22.9% [7]

全球货币政策转向宽松 - 全球主要经济体货币政策发生普遍转变，欧盟率先较大力度降息，日本利率长期维持在零附近，呈现极度宽松的货币环境 [3] - 美联储2024年以来已累计下调利率100个基点，从5.25%-5.5%的高位回落，近期又小幅下调0.25个百分点，未来二到三年内大概率保持宽松，利率有进一步从4%左右下调至3%或更低的可能 [3][4] - 中国货币政策基调由延续多年的“稳健”调整为“适度宽松”，为近十四年来首次，未来几年适度宽松将成为主基调，为资本市场提供持续流动性保障 [1][6] 资金配置转向资本市场 - 房地产投资自2021年下半年进入深度调整期已持续四年多，全国性供大于求，难以恢复过去的高回报状态，不再能吸引大量资金涌入 [7] - 高收益理财产品收益率显著下降，过去6%-8%的产品已消失，目前多数产品收益率仅为2%左右，无法吸引中等风险偏好的投资者 [9] - 在银行存款利率1.5%、理财产品收益率2%的背景下，缺乏替代渠道的资金将趋势性流向资本市场，使其地位更加突出 [7][9] 央行直接支持资本市场 - 央行推出为证券公司、基金公司等金融市场投资机构提供的互换便利，允许机构抵押合格资产换取流动性支持，此操作在中国无先例 [10] - 推出支持上市公司股票回购和增持的专项再贷款，通过向商业银行提供低成本资金，引导其向符合条件的上市公司发放贷款 [10] - 通过汇金公司强化平准基金功能，其总资产规模达到八万亿元以上，可在必要时通过市场化操作提供流动性支持，平抑市场波动 [12] - 央行已具备丰富的操作工具和空间，未来将以更大力度直接或间接支持资本市场平稳运行 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃价格节后供应小幅收缩、库存压力减轻、政策预期支撑，价格震荡上行概率较大，建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱进入需求淡季价格下行，但下跌动能衰减有望止跌，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1250元/吨，环比-5；玻璃主力合约收盘价1218元/吨，环比+8 [2] - 纯碱与玻璃价差32元/吨，环比-13；纯碱主力合约持仓量1317458手，环比+67092；玻璃主力合约持仓量1151489手，环比+160754 [2] - 纯碱前20名净持仓-228442，环比+11845；玻璃前20名净持仓-115648，环比-31026 [2] - 纯碱交易所仓单7333吨，环比+981；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-65元/吨，环比+3；玻璃基差-62，环比-8；1月 - 5月玻璃合约-120，环比-4；1月 - 5月纯碱合约-94，环比0 [2] 现货市场 - 华北重碱1190元/吨，环比-20；华中重碱1300元/吨，环比0；华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1156元/吨，环比+8；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比+3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比+0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.98万吨，环比+5.99；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比+4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比+2659.54 [2] 行业消息 - 河南昊华骏化、唐山三友等纯碱装置减量运行，中盐安徽红四方等纯碱装置负荷提升或恢复生产 [2] - 10月玻璃产线延续9月稳定态势，北方天然气需求旺季临近，价格上行或使天然气燃料产线冷修意愿增强，落后产能治理政策或限制产能释放 [2] 观点总结 - 玻璃价格震荡上行概率较大，纯碱价格下行但下跌动能衰减有望止跌，操作上建议玻璃和纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 提示关注 - 远兴能源二期部分装置投产或加剧纯碱供应过剩，10月下游需求淡季供应放量或使企业库存回升、价格下跌 [2] - 光伏行业“反内卷”或使重碱需求受限，成本支撑弱化或倒逼企业减产 [2]

文章核心观点 - 9月中国百城住宅市场呈现新房价格结构性微涨与二手房价格持续深度调整的分化格局 新房市场受核心城市优质项目入市支撑而温和上行 而二手房市场受高挂牌量影响连续41个月下跌 [3][4][10] 新房市场价格表现 - 9月百城新建住宅均价为16926元/平方米 环比微涨0.09% 同比上涨2.68% [3][5] - 第三季度百城新建住宅价格累计上涨0.47% 涨幅较二季度收窄0.17个百分点 前三季度累计上涨1.63% [5] - 一线城市新房价格表现突出 9月环比上涨0.48% 同比涨幅达6.87% 二线城市环比微涨0.01% 同比上涨1.72% [6] - 三四线代表城市9月新房价格环比下跌0.35% 同比下跌1.30% 前9个月累计跌幅达1.23% [8] 城市表现分化 - 上海 杭州 广州等城市新房价格环比涨幅居前 分别上涨0.82% 0.51% 0.32% [3][6] - 三四线城市中汕头 柳州 马鞍山等城市新房价格环比跌幅靠前 分别下跌1.23% 0.91% 0.87% [8] - 核心城市推盘积极性提升是带动新房价格结构性上涨的关键因素 上海 深圳等城市加大优质改善型项目推出力度 [8] 二手房市场价格表现 - 9月百城二手住宅均价为13381元/平方米 环比下跌0.74% 同比下跌7.38% [3][10] - 百城二手房价格已连续41个月环比下跌 三季度累计下跌2.26% 跌幅较二季度扩大0.14个百分点 前三季度累计下跌5.79% [3][10] - 各线城市二手住宅价格均下跌 二线城市跌幅最大 9月环比下跌0.87% 一线城市环比下跌0.60% 三四线代表城市环比下跌0.68% [11] - 盐城 徐州 南通等城市二手房价格环比跌幅靠前 分别下跌1.87% 1.44% 1.30% [3][13] 政策与市场动态 - 上海发布住宅品质提升政策 明确可局部提高建筑高度并放松阳台计容面积计算规则 成都 武汉 合肥等地也在完善住房项目计容规则 [10] - 深圳放宽非核心区限购政策 上海优化房产税政策 多地拓宽住房公积金使用范围 支持提取公积金支付购房税费 [16] - 重点城市二手房交易活跃度出现回升 北京 上海等核心城市带看量与咨询量环比增长 但高挂牌量背景下价格未企稳 [14]

国际环境分析 - 世界经济复苏压力显著增大，关税驱动美国通胀反弹，美国经济处于强弱换档期，美联储开启本轮第二阶段降息[2] - 中美对等关税谈判悬念犹存，地缘政治风险多点共振前景难料，美联储年内降息频率和幅度仍存变数[2] 国内经济现状 - 1-8月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降[3] - 8月全国商品房销售面积当月同比下跌11%，跌幅较7月扩大2.6个百分点，全国商品房库销比回升至7.1，较7月上升0.3个百分点[4] - 1-8月房地产投资累计同比下跌12.9%，跌幅较1-7月扩大0.9个百分点，前8月房企到位资金同比下跌8%[4] - 7月信贷减少500亿元，是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降，8月仅新增5900亿元，1-8月新增信贷1.34万亿元，为近五年来同期最低水平[5] - 8月CPI同比回落至-0.4%，PPI同比为-2.9%，生产资料价格同比已连续5个月低于-3.0%[5] 财政政策建议 - 建议明年新增地方专项债额度提升至4.5万亿元以上，今年四季度提前下达1.5-2万亿元额度[5] - 建议四季度提前下达明年的2.8万亿元中的2万亿元化债额度，四季度预计到期2.8万亿元的国债与6300亿元的地方债[5] 货币政策建议 - 建议四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，重启国债买卖操作，规模在5000亿元至1万亿元之间[6] - 建议推动LPR继续下行0.2个百分点以上，下调支农支小再贷款与各类专项再贷款利率0.2-0.5个百分点[6] 资本市场支持措施 - 两项支持资本市场的货币政策工具总额度8000亿元已合并使用，建议降低股票增持回购再贷款利率至1.5%或以下[8] - 建议扩大证券、基金、保险公司互换便利的适用机构范围，适度扩大质押品范围并提高折扣率[8] 房地产行业政策 - 建议降低住房公积金贷款中长期利率25个基点，大城市商业银行减少二套房贷款加点利率幅度0.2个百分点左右[9] - 建议对面积不超过140平方米的住房降低税率0.25个百分点，超过140平方米的首套和二套住房降低税率0.5个百分点[9] - "白名单"信贷安排已达8.5万亿元左右，相当于现有开发贷余额的60%，1-8月房企开发贷余额同比仅增0.3%[10] 消费刺激政策 - 建议追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴品类至体育与文化设备、全部家电及数码产品、高端珠宝首饰等[11] - 建议下调服务消费与养老再贷款利率0.2个百分点，个人一般消费贷额度在20万-100万不等，利率普遍在2%-3%范围内[12] 外贸支持政策 - 建议沿海出口大省设立专项应急基金，向受损企业提供低息贷款，实施财政贴息政策[13] - 建议落实"离境即退税"政策，对于跨境电商出口海外仓货物在报关离境后即可申报退税[14] - 建议设立国际展会专项资金，对企业参加国际展会、建设海外仓等给予费用补贴[15]

房地产开发投资整体情况 - 1-8月全国房地产开发投资总额60309亿元，同比下降12.9% [1] - 其中住宅投资46382亿元，同比下降11.9% [1] - 按地区看，东北地区投资下降最显著，为22.9%，东部地区下降15.2%，中部和西部地区分别下降10.6%和6.5% [11] 房地产开发建设活动 - 房屋施工总面积643109万平方米，同比下降9.3%，其中住宅施工面积448460万平方米，下降9.6% [3] - 房屋新开工面积39801万平方米，同比下降19.5%，其中住宅新开工面积29304万平方米，下降18.3% [3] - 房屋竣工面积27694万平方米，同比下降17.0%，其中住宅竣工面积19876万平方米，下降18.5% [3] 新建商品房销售与待售 - 新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%，销售额55015亿元，下降7.3% [4] - 住宅销售面积48086万平方米，同比下降4.7%，销售额48447亿元，下降7.0% [4][10] - 商品房待售面积76169万平方米，同比增长3.1%，其中住宅待售面积40229万平方米，增长5.4% [10] 房地产开发企业资金状况 - 房地产开发企业到位资金总额64318亿元，同比下降8.0% [7] - 国内贷款10232亿元，同比微增0.2%，是利用外资18亿元，下降11.5% [7][10] - 自筹资金22974亿元，下降8.9%，定金及预收款18844亿元，下降10.5%，个人按揭贷款8857亿元，下降10.5% [7][10]