黄金价格变动 - 伦敦现货黄金价格报3642.63美元/盎司，年内累计涨幅近40%，自8月20日以来快速上涨近10% [2] - 水贝黄金价格从782元/克涨至837元/克，每克上涨55元 [2][4] - 国际金价持续走高带动国内终端市场同步迅速拉升 [2] 消费市场转向 - 黄金每克价格暴涨55元导致市场观望情绪浓厚，传统金柜客流稀疏 [1][4] - 购金客户产生观望心态，成交量下降，店铺业绩较前年下滑约50% [4] - 纯黄金市场竞争激烈，部分金店转向金包银业务 [4] 平替产品兴起 - 铂金、金包银等材质因价格亲民吸引年轻顾客，金包银价格不到黄金的十分之一 [1][4] - 金包银店铺进店量翻了好几倍，产品具备回收价值，回收时金、银价格均约为市价的九折 [1][4] - 铂金售价约为337元/克，回收价在270元/克左右，首饰设计更符合年轻人审美 [7] 新兴消费现象 - 小克重"痛金"（黄金饰品与动漫、游戏等二次元IP联名）和大牌仿款悄然流行 [8][14] - "痛金"一般不按克重定价，商家利润相对更高，通过线上直播或引入产品提升溢价空间 [10] - 大牌仿款销售方式更为隐蔽，十家店铺中有超过半数能够提供梵克雅宝等仿款商品 [14] 产品特征与销售 - 金包银产品标明金、银重量和总重，并附有鉴定证书，但检测难度较高需通过破坏性方式 [5] - 低总价黄金产品不断涌现，如10元一片的小金片、价格不到400元的转运首饰、30元一个的黄金手机贴 [12] - Labubu金箔产品重量低至3毫克，价格仅10元，当日已经销售超过15张 [12] 消费群体变化 - 年轻消费者金饰拥有率较高，18至24岁消费者的金饰拥有率高达62%，显著高于2019年的37% [14] - 年轻人购金不仅看重保值，也追求情感价值，小克重"痛金"和大牌仿款需求旺盛 [15] - 黄金珠宝首饰在非婚嫁场景的渗透率有望进一步提升 [15] 行业动态与风险 - 部分优秀企业凭借工艺设计和营销实现业绩快速增长，但不少企业门店拓展放缓甚至闭店 [15] - 全球经济不确定性及地缘政治风险提升黄金作为避险资产的吸引力，金价或将继续被推高 [15] - "痛金"和仿款产品多数涉及IP或版权问题，罗湖区开展专项执法打击侵权产品 [16]

河南日报记者 齐亚琼 通讯员 曹悦熠 牛宁 秋意初显，中牟新区各大商圈人气不减。在杉杉奥特莱斯充满花园景致的街区里，游客悠闲漫步，孩子 们欢笑嬉戏；天泽城、世纪城等商圈车水马龙，热闹非凡。从"瓜蒜之乡"到"幻乐之城"和"时尚地标"， 如今这里已成为郑州都市圈极具活力的商业新高地。 近年来，中牟新区以发展特色商业经济为抓手，通过精准分析消费趋势，创新设计差异化沉浸式消费场 景，全力支持杉杉奥特莱斯、天泽城、世纪城等一批重点商圈，打造出品牌稀缺性、场景沉浸感和人文 关怀度三张闪亮的商业名片，成为河南省消费品牌集聚区和郑州特色商业街区建设的新标杆。 "首店经济"魅力绽放 在商业同质化严重的当下，中牟新区另辟蹊径，将"首店经济"和"旗舰店矩阵"作为破解同质化难题的金 钥匙。 "支持商业企业积极发展首店经济，探索建设首发经济集聚区，多维度打造具有影响力的首发平台，是 中牟新区推动商业经济发展提升的重点创新方向。"中牟新区工信商务局负责人介绍。 品牌稀缺性战略的成功实施，使中牟从"品牌追随者"转变为"品牌策源地"，构建了坚实的商业护城河， 成为吸引全省消费力的品牌高地。 "商业+文旅"催生消费新体验 与八大主题乐园做邻居 ...

影视行业市场热度变化 - 2024年A股影视板块仅4只个股上涨[6] 但年内多只个股涨幅显著：柠萌影视上半年扭亏为盈0.11亿元后股价累计涨超70%[8] 慈文传媒无作品产出仍涨58.8%[8] 稻草熊娱乐净利润同比下滑118.42%但股价涨20%[10] - 政策与档期刺激成为关键驱动因素：广电总局"21条"政策取消剧集制作限制后多家公司涨停[11] 暑期档超预期票房及中秋国庆档期预热推动院线板块热度升温[11] - 行业呈现头部集中趋势：万达、中影、大地等头部院线占据超四成市场份额[12] 资金流向幸福蓝海、金逸影视等份额稳定增长的企业[12] 国内外影视企业对比 - 奈飞财务与市值表现显著优于国内企业：年初以来股价累计涨超40%[15] 2022年至今累计上涨7倍[15] 市值约为国内影视公司的百倍以上[17] 第二季度营收110.8亿美元（同比增长15.9%）[23] 每股收益7.19美元（同比增长47.3%）[23] 自由现金流22.7亿美元（同比大幅增长）[25] - 商业模式差异体现在内容战略：奈飞通过增加广告、打击共享账户、提升会员定价提升盈利[17] 且原创内容占比超60%[30] 国内平台依赖日更模式但内容库深度不足[28][29] - 用户规模与技术应用形成护城河：奈飞全球用户数超3.016亿[19] 通过数据驱动内容推荐模型（如《纸牌屋》上线首月新增300万用户）[35] 并持续加大内容投入（2024年预算突破200亿美元）[35] 内容为核心竞争力 - 优质内容决定行业长期价值：奈飞现象级爆款（如《鱿鱼游戏》《甄嬛传》）证明内容具备穿越周期能力[18] 乐视仅凭《甄嬛传》维持收益[18] 用户付费动机完全基于内容质量[18] - 国内内容供给存在结构性短板：平台因优质内容不足被迫采用日更模式[29] 电影市场年轻人进场率下降且投资减少[31] 行业缺乏工业化制作体系与技术赋能[32][36] - 破局需构建工业化流程：需借鉴好莱坞工业化体系[32] 结合数据驱动制作与宣发（如奈飞通过AI技术优化内容库）[20][35] 头部企业需打破传统框架以持续产出优质内容[36] 行业长期发展趋势 - 长内容价值重获认可：电影与长剧集承载更多情绪消费[37] 公共影响力与长尾效应日益突出[38] 投资逻辑从"赌爆款"转向业绩确定性及技术赋能[39] - 市场机会向头部集中：影视行业头部企业伴随观众注意力回流迎来发展机遇[40] 但需通过可持续内容供应彻底转变投资逻辑[40]

影视行业热度提升 - 2024年影视股受到前所未有的关注 年初哪吒2热映带来影视股集中爆发 [2][3] - 《南京照相馆》点燃暑期档 "21条"政策出台拯救影视市场 未上映的《731》收获4000万预售票房再次点燃板块 [4][5] - 柠萌影视上半年扭亏为盈仅盈利0.11亿元 年内股价累计上涨超70% 慈文传媒无作品产出但股价涨58.8% 稻草熊娱乐净利润同比下滑118.42%却股价上涨20% [9][11] 行业结构变化 - 院线市场份额向头部集中 万达/中影/大地等头部院线占据超四成市场份额 [13] - 资金流向幸福蓝海/金逸影视等市场份额稳定增长的头部院线企业 [14] - 广电总局取消剧集制作限制后 多家影视制作公司出现涨停 [12] 奈飞成功模式分析 - 奈飞股价自年初累计上涨超40% 2022年至今上涨7倍 [16] - 第二季度营收110.8亿美元同比增长15.9% 超出预期2282万美元 每股收益7.19美元同比增长47.3% 超出预期0.10美元 [28] - 产生22.7亿美元自由现金流 较去年同期的12.1亿美元大幅增长 [29] - 2025年用户数超3.016亿 占据全球最大流媒体市场份额 [24] - 原创内容占比超60% 《西线无战事》《犬之力》等作品提名奥斯卡奖 [33][34] 内容为核心竞争力 - 奈飞通过增加广告/打击共享账户/提升会员定价提升营收 国内平台正采取类似策略 [17] - 平台现象级爆款繁多 内容潜力无限 [20] - 采用数据驱动的内容推荐模型预测用户偏好 《纸牌屋》上线首月新增用户300万 全球播放量突破10亿次 [42] - 内容投入持续加大 2015年预算50亿美元 2020年170亿美元 2024年预计突破200亿美元 [42] 国内行业困境 - 国内影视公司多数在亏损线挣扎 奈飞市值约为国内公司的百倍以上 [21][30] - 视频平台内容库缺乏深度 被迫采用日更模式维持用户留存 [32][33] - 用户增长见顶 市场饱和 年轻人进场率下降 中老年人成为影院主力 [36] - 平台内容缺乏深度与院线投资减少形成恶性循环 [37] 破局方向 - 需建立工业化制作体系 利用技术推动优质内容产出 [38] - 好莱坞成功基于工业化制作体系 奈飞通过互联网技术赋能传统体系 [39][40] - 长剧和电影具有更大的公共影响力和穿越周期能力 长尾效应愈发突出 [45] - 投资逻辑正从"赌爆款"转向业绩确定性和技术赋能 [46]

核心观点 - 泡泡玛特旗下LABUBU凭借"丑萌"设计及IP故事化策略在全球市场获得成功 体现情绪消费崛起及文创产业转型趋势 [4][5][10][14] - 中国文创产品出海步伐加快 2024年全球文化贸易额超1万亿美元占服务贸易总额9% 差异化战略成为关键成功因素 [14][15] 行业趋势 - 情绪消费成为Z世代核心消费态度 近六成青年愿为情绪价值买单 月均支出949元 较2024年增长16.2% [9] - 全球文化贸易额从2000年1500亿美元扩大至2024年超1万亿美元 占全球服务贸易总额9% [14] - 文创产业转向注重情绪价值供给 IP故事化及文化内核提炼成为提升产品热度的关键策略 [9][12][13] 产品策略 - LABUBU通过"丑萌"反美学设计击中年轻人审美 形成个性表达与社交认同的文化现象 [4][6][8] - 泡泡玛特在服贸会推出巧克力、冰淇淋等延伸产品 现场销售火爆 [5] - IP角色配备鲜明性格设定与故事背景 LABUBU家族构建包含爱情、亲情的沉浸式故事宇宙 [11] - 差异化战略应用于国际市场 如在泰国推传统服装限定款 新加坡推人鱼限定款 均获成功 [14] 案例实践 - 司书胜艺术工作室将"丑萌"元素融入传统茶宠 均价400元产品在线上及服贸会现场双渠道热销 [8] - 刘氏泥塑通过讲述"崂山蛇仙"传说增强消费者共鸣 提升购买意愿 [11] - 宝宝巴士动画及周边行销110多个国家 发现不同市场对IP角色偏好存在显著差异 [14] 发展建议 - 文创企业需关注年轻群体审美倾向 通过现代转译传统文化符号打造兼具文化底蕴与情感联结的产品 [8][13] - 出海企业需洞察海外文化需求 依托新技术新场景推动"文化出海"模式创新 [15] - 应打造既有中国韵味又具全球表达的文创产品 实现从有形消费向情感共鸣与价值认同升级 [15]

从芭比娃娃的换装乐趣到如今为掌心大小的棉花娃娃精心制作服饰，年轻人对玩偶的热爱从未消 退。短短数年间，棉花娃娃消费市场完成了从十亿元级到百亿元级的跨越，从小众周边演变为承载个性 表达、情感陪伴与社交需求的流行文化符号，其背后折射的是年轻一代的情感需求与消费逻辑的变迁。 棉娃虽小流量不小 情绪价值是核心驱动力。中国社会科学院经济研究所经济增长研究室副研究员楠玉表示，当基本物 质需求得到满足后，消费者开始追求消费升级和需求层次的跃迁，情绪价值正是满足这些高层次需求的 关键。消费者越来越愿意为能带来积极情绪体验的产品和服务买单，而棉花娃娃恰好契合这一特点。 "这是我家的娃，好看吧？""00后"女孩尹晓妍正在展示自己手中的棉花娃娃。这只娃娃穿着学院风 裙子，尹晓妍为它精心搭配了各种配饰，从发夹到鞋子，十分用心。如今，像尹晓妍这样热衷于"养"棉 花娃娃的年轻人越来越多，对于他们来说，棉花娃娃已不再是简单的玩偶，而是可以带出门的伙伴，是 承载情感与社交属性的独特存在。 棉花娃娃是以棉花为主体材质制成的玩偶娃娃，常见尺寸为10厘米至20厘米，主要分为有属性和无 属性两大类。"有属性"即有原型，如明星或得到授权的IP、影视人 ...

公司战略转型 - 阿里影业拟更名为大麦娱乐 正式推出电影+演出+商业IP衍生等多元现实娱乐业务阵型 定义新赛道为现实娱乐[1] - 公司从单一电影业务扩展至演出、剧集、IP衍生、艺人经纪等多元领域 构筑稳定增长引擎 11年间出品300多部电影 打造240万场次演出 制作超400小时剧集[8] - 全领域业务布局提升抗风险能力 电影与演出业务形成彼此赋能螺旋上升的良性增长力 演出业务爆发助力公司连年盈利[9] 行业市场表现 - 全球现场娱乐市场预计从2025年2029亿美元攀升至2030年2702.9亿美元 复合年增长率达5.9%[3] - 2024年中国大型演唱会票房突破260亿元 同比增长78.1% 观众人数超2900万人次 同比增长45%[3][6] - 万人以上演唱会场次同比增长84.4% 下半年场次显著增长 8月9月达全年峰值[6] 公司业务表现 - 2024/25财年公司实现营收67.02亿元 同比增长33%[9] - 大麦业务2025财年整体营收达20.57亿元 增速远超Live Nation同期3%的增长率[10] - 公司股价年初至今升幅达140% 高盛予以买入评级 肯定其领先市场份额及可持续业务模式[30] 内容生态布局 - 大麦演出六大内容厂牌全面覆盖演唱会、音乐节、戏剧、展览、亲子等赛道 实现大中小型演出全线布局[11] - 戏剧厂牌"当然有戏"专注话剧音乐剧和沉浸式戏剧开发 00后购票占比超23%[13] - 通过虾米音乐节、电影艺术展等自有IP突破传统边界 融合音乐展览与文旅场景[15] 平台技术能力 - 大麦APP接入超40个娱乐品类 覆盖所有线下娱乐消费场景 用户覆盖达3亿[18][28] - AI推荐官基于大模型识别用户偏好 提供个性化内容推荐 优化决策体验[18] - 整合全国上万家影院、两万家场馆及超10万个热门景点信息 与高德合作推出场馆导航功能[28] 品牌形象升级 - 全新吉祥物麦宝亮相 设计融合票根、票夹等业务元素 象征"一路长红"[31] - 品牌从"抢票工具"进化为覆盖多场景的现实娱乐超级APP[18]

投资评级 - 维持优于大市评级 [2][4][7] 核心观点 - 公司作为IP拼搭类玩具龙头持续受益情绪消费和IP经济发展红利 [4][7] - 积极推动IP矩阵建设、品牌推广和渠道扩张以夯实成长基础 [4][7] - 9.9元平价产品覆盖下沉市场成为收入增长重要驱动力 [3][5] - 短期因平价产品占比提升可能影响毛利率且新IP需要培育爬坡期 [4][7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.05/11.38/15.06亿元（前值10.31/14.67/18.88亿元） [4][7] - 对应PE分别为27.4/19.4/14.7倍 [4][7] 财务表现 - 2025上半年营收13.38亿元同比增长27.9% [3][5] - 9.9元平价产品收入达2.16亿元 [3][5] - 前四大IP贡献总收入83.1%较去年同期前三大IP占比92.3%更分散 [3][5] - 已实现19个IP商业化 [3][5] 产品与IP布局 - 计划9月12日推出英雄总动员星辰版第3弹及酷洛米第2弹产品 [1][3][5] - 星辰版定位9.9元价格带重点覆盖下沉市场 [3][5] - 新品上市进一步丰富产品矩阵满足多样化消费需求 [3][5] - 三丽鸥IP上新是完善IP矩阵的重要举措 [3][5]

公司业务表现 - 卡牌和徽章、立牌等业务在去年呈现爆发式增长 今年与《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等国产IP合作的产品上市后受到消费者喜爱 引领新一波动漫衍生品热潮 [2] - 公司经营利润率已与奢侈品相当 情绪消费和体验消费成为年轻人的主流消费形式 消费者愿意为喜爱的角色或特别体验付费 [2] 产品与品牌定位 - 公司已与全球70多个一线IP合作 开发出集换式卡牌、可动人偶、毛绒玩具、文创文具等多元产品类型 不同IP和产品品类对应不同消费人群 [3] - 产品聚焦"Z世代"消费群体 注重IP内涵表达、画面设计、工艺品质和互动体验 [3] - "低龄化"标签仅是圈外受众对品牌的认知 不代表消费群体对品牌的固有印象 [3] IP合作策略 - 公司选择IP主要从粉丝维度出发 覆盖不同年龄层粉丝的不同兴趣 题材选择宽泛包括动漫、影视、游戏、网文和国潮IP [4] - 严格排除暴力、血腥和情色等内容 关注正能量输出 [4] - 衍生品生命周期与IP类型和内容持续性相关 有稳定作品输出和经典角色形象的IP生命力更持久 [4] 竞争优势 - 印刷工艺优势是卡游占据卡牌市场70%份额的重要原因之一 [5] - 全产业链布局和IP运营能力是业务稳定的基石 [5] - 基于制造业产业链优势 公司卡牌工艺得到消费者一致认可 [5] 国际化战略 - 本月将正式进军美国市场 美国作为全球最大的集换式卡牌市场是公司全球战略的重要一环 [7] - 已向日韩、东南亚市场迈出出海第一步 [7] - 通过参加服贸会展示品牌实力 提升国际知名度和美誉度 寻求国际合作伙伴 [6] 文化传播 - 公司致力于通过产品传播文化与价值 展示以中华优秀传统文化元素为核心的国产IP产品如《卡游三国》《哪吒》等 向世界传播中国文化 [6] - 通过卡牌这种青春化、创新化表达 让国创IP更潜移默化地深入全球市场 [7] - 展示海外授权IP产品如小马宝莉、奥特曼等 促进中外文化交流与碰撞 [6]

文章核心观点 - 卡游作为中国泛娱乐产品行业代表 通过融合文化符号与功能属性 依托全产业链布局和印刷工艺优势 实现业绩爆发式增长 并加速全球化战略布局 致力于传播中国文化 [1][3][9][12] 业务表现与消费趋势 - 今年与《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》等国产IP合作产品上市即受热捧 引领动漫衍生品新热潮 [3] - 情绪消费成为年轻人主流形式 消费者愿为角色喜好和特殊体验付费 功能属性叠加文化符号成为品牌新选择 [3] - 文化IP和文创产业链繁荣支撑多样化衍生品研发 推动中国制造向中国智造转变及输出 [3] 产品定位与受众拓展 - 已与全球70多个一线IP合作 开发集换式卡牌/可动人偶/毛绒玩具/文创文具等多元产品类型 覆盖不同消费人群 [5] - 产品聚焦Z世代群体 坚持IP内涵表达/精美设计/高品质工艺/丰富互动体验等出品标准 [5] - "低龄化"标签仅为圈外认知 不代表消费群体固有印象 [4][5] IP合作策略 - IP选择从粉丝维度出发 覆盖不同年龄层兴趣 题材涵盖动漫/影视/游戏/网文及国潮IP 严格排除暴力血腥内容 [7] - 衍生品生命周期与IP类型和内容持续性相关 经典角色形象IP生命力更持久 影视IP随作品下线热度降低 [8] - 通过全产业链布局和IP运营能力建立产品打造平台 平衡爆火IP与业务稳定性 [9] 技术与制造优势 - 印刷工艺占卡牌产品品质比重较大 制造业产业链优势使工艺获消费者认可 是占据卡牌市场70%份额的重要原因 [9] - 学习海外IP在素材设计/商务拓展/产品品质/运营方面的经验 如影视IP周边前置开发与上映节点同步 [9] 全球化战略 - 本月正式进军美国市场 将其作为全球战略重要一环 彰显构建全球IP生态/连接多元文化/深化粉丝互动的承诺 [12] - 通过服贸会展示科技与制造业基础 提升国际品牌知名度 吸引国际合作伙伴 为拓展海外市场奠基 [11] - 借助国产IP产品（如《卡游三国》《哪吒》）传播中国文化 通过海外授权IP产品促进中外文化融合 [11] - 出海方向从日韩东南亚扩展至欧美 通过卡牌形式使国创IP潜移默化深入全球市场 [12]