报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观氛围高涨推动大宗商品普涨，21日沪镍跟随走强，主力2509收盘上涨1.91%报122550元/吨，但镍产业链过剩格局未扭转，价格压力仍存 [8] - 随着印尼RKAB补充配额陆续批复，镍矿供应将宽松，升水及矿价有下跌空间；镍铁与不锈钢弱势依旧，上游矿端持续承压；硫酸镍价格低位小幅上移 [8] - 当前镍产业链各环节整体表现持续趋弱，宏观情绪主导盘面，镍价短期暂偏强对待，需谨慎看待反弹空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 21日沪镍主力2509收盘上涨1.91%报122550元/吨，指数总持仓增加7499至164521手，受十大重点行业稳增长工作方案即将出台消息刺激 [8] - 镍产业链过剩格局未扭转，镍矿供应将宽松，升水及矿价有下跌空间；镍铁与不锈钢弱势依旧，上游矿端持续承压；硫酸镍价格低位小幅上移 [8] - 镍产业链各环节整体表现持续趋弱，宏观情绪主导盘面，镍价短期暂偏强对待，需谨慎看待反弹空间 [8] 行业要闻 - 2025年印尼镍矿实际产量仅1.2亿吨，1 - 6月RKAB批准配额量达3.641亿吨，产量不足因苏拉威西等矿区受雨季影响，上半年印尼从菲律宾进口460万吨镍矿 [9][11] - 自2025年1月以来，印尼镍产业受DMO政策、生物柴油掺混比例提高、新增出口费用以及全球最低税等税费影响，成本压力持续攀升 [11] - APNI通过制定符合IRMA标准的ESG规范并进行本土法规差距分析，提升印尼镍产业国际声誉 [11] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量为124兆瓦/496.2兆瓦时，标志该国向部署10,000兆瓦时电池储能容量目标迈出第一步 [11] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，效率与传统银接触电池相近 [11] - 可再生能源储能公司Apatura获苏格兰北艾尔郡100兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超1.6吉瓦 [11]

报告核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏强运行，尽管上周有阻力迹象，但政策接力刺激大宗商品强预期，商品指数回补缺口集体走强，多晶硅主力合约高开后偏强震荡，凸显政策面和资金面博弈，现货价格区间差异大，基本面供需非现行主要驱动逻辑，盘面价格以现货价格区间为参考保持偏强震荡 [4] 行情回顾与展望 市场表现 - 多晶硅主力合约价格继续偏强运行，PS2509收盘价45660元/吨，涨幅3.36%，成交量621314手，持仓量172057手，净增16518手 [4] 后市展望 - 虽上周有交易所限额及放量下跌等阻力迹象，但上周五以来政策接力刺激大宗商品强预期，商品指数回补4月初缺口集体走强，多晶硅主力合约高开后偏强震荡，凸显政策面和资金面博弈，现货价格区间差异大，多晶硅N型复投料成交区间在4.0 - 4.9万元之间，因各企业根据自身完全成本综合报价，基本面供需未改善非现行主要驱动逻辑，盘面价格在政策刺激市场情绪发酵中以现货价格区间为参考保持偏强震荡 [4] 行情要闻 - 7月21日，多晶硅仓单数量2780手，较上一交易日无增加 [5] - 7月第3周，多晶硅n型复投料成交价格区间为4.0 - 4.9万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，周环比上涨12.4%；n型颗粒硅成交价格区间为4.0 - 4.5万元/吨，成交均价为4.10万元/吨，周环比上涨15.2% [5] - 7月18日工信部总工程师谢少锋表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [5]

尿素产业风险管理日报 2025/07/21 周五工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，"反内卷"及供给侧优化预期驱 动大宗商品整体偏强运行。尿素短期或跟随大宗商品偏强运行。中期而言，需求端有贸易商在陆续进行出口 提货，库存短期或难以大幅累库。工厂待发订单及库存压力不大，现货报价小幅探涨，对尿素价格形成支 撑，尤其是伴随出口通道的逐步放开，或有阶段性的反弹。但农业需求逐渐减弱，下半年基本面继续承压。 综上，尿素处在下有支撑上有压制的格局下，09合约预计震荡偏强。 【利多解读 】 张博（投资咨询证号：Z0021070） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 尿素价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 尿素 | 1650-1950 | 27.16% | 62.1% | | 甲醇 | 2200-2400 | 20.01% | 51.2% | | 聚丙烯 | 6800-7400 | 10.56% | 42.2% | | 塑料 | 6800-7400 | 15 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 苏美达 2025H1 业绩快报超预期，上调盈利预测，维持“买入”评级 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元，同比增长率分别为 -4.8%、-1.6%、2.1%、1.8% [2] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 11.48 亿元、13.49 亿元、14.78 亿元、16.09 亿元，同比增长率分别为 11.7%、17.5%、9.6%、8.9% [2] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.88 元/股、1.03 元/股、1.13 元/股、1.23 元/股 [2] - 2024 - 2027E 毛利率分别为 6.8%、7.4%、7.6%、7.9% [2] - 2024 - 2027E ROE 分别为 15.3%、16.2%、16.0%、15.7% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E 市盈率分别为 11、10、9、8 [2] 市场数据 - 2025 年 7 月 17 日收盘价 10.03 元，一年内最高/最低为 11.80/7.69 元 [3] - 市净率 1.7，股息率 3.68%，流通 A 股市值 131.07 亿元 [3] - 上证指数 3516.83，深证成指 10873.62 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 5.98 元，资产负债率 74.24% [3] - 总股本/流通 A 股为 13.07 亿/13.07 亿，流通 B 股/H 股为 -/- [3] 事件分析 - 苏美达 2025H1 营收 551 亿元，同比 -1.5%，归母 6.5 亿元，同比 +13%，扣非 6.0 亿元，同比 +20% [6] - 2025Q2 归母 3.5 亿元，同比 +16%，环比 +20%，扣非 3.2 亿元，同比 +23%，环比 +17% [6] 造船业务分析 - 上半年船舶制造与航运业务利润总额同比增长 98% [6] - 新大洋造船厂 2025 - 2027 年分别排产 39、46、53 万 CGT，同比 -8%、+17%、+16% [6] - 2025 - 2027 造船收入预计同比增长 9%、23%、19% [6] - 2025 年交付订单对应钢价预计同比下降 6% [6] - 公司造船手持订单约 33 亿美元，最远排产至 2028 年 [6] 柴油发电机组业务分析 - 柴油发电机组是 AIDC 核心供能组件，苏美达是柴发领域 OEM 集成商 [6] - 未来 AI 算力需求持续增长，配套发电机组市场空间广阔，公司该业务贡献利润预计持续增长 [6] 多元产业及全球化布局分析 - 公司业务多元且有全球化经营网络，业务多元化利于平滑周期，全球化布局可抵抗单一贸易链条变化冲击 [6] - 公司服装板块上半年出口同比 +49%，大宗商品景气度回暖，大宗供应链业务有望超预期 [6] 股息率分析 - 2024 年公司派息率 42%，若 2025 年维持相同派息率，对应 2025 年股息率约 4.3% [6] 盈利预测调整 - 考虑船舶制造与航运业务利润增速高于预期，将该业务 2025 - 2027 年的毛利率假设由 21%、22%、23%上调至 22%、23%、24% [6] - 上调公司 2025E - 2027E 年归母净利润至 13.5、14.8、16.1 亿元（原预测为 12.6、13.7、14.8 亿元） [6] 财务摘要 - 2023A - 2027E 营业总收入分别为 1230.17 亿元、1171.74 亿元、1153 亿元、1177.62 亿元、1198.41 亿元 [8] - 各年各项成本、费用、利润等财务指标有相应数据及变化 [8]

投资理财诈骗案例 - 邓先生被短视频宣传的"海外店铺"项目吸引，主播承诺"经营权永久、随时可退"，但实际需垫付12.7万元货款（其中12.5万元用于购买指定商业预付卡兑换美元），最终因未满30天经营期被要求支付7万元"推流费"才能提现[4][5] - 尚女士在社交平台遭遇"杀猪盘"，对方以"上海期货交易所内幕消息"诱导其用现金购买"U币"投资，累计投入10余万元后发现被骗[6] 诈骗手法分析 - 诈骗分子利用虚假投资平台伪造数据，使受害者误以为资金增长，最终卷款跑路，并常结合数字货币、期货等热点金融概念[7] - 通过指定商业预付卡或黄金等流通性强的等价物绕过银行支付监控体系，完成资金转移[8] 虚假App识别 - 诈骗App多通过短信链接或扫码下载，非官方应用商店渠道，部分正规App也可能通过共享屏幕功能窃取操作信息[8] - 扫码授权存在风险，可能泄露个人信息至黑灰产链条[10] 警方揭露诈骗套路 - 第一步：冒充投资导师或婚恋对象建立信任，宣称掌握特殊资源或高回报[11] - 第二步：伪造后台数据及提现截图诱导开户投资[11] - 第三步：以"服务器异常"等理由阻止提现，要求缴纳保证金[11]

报告行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |棉花|★★★[1]| |纸浆|白星| |白糖|白星| |苹果|★☆☆[1]| |木材|白星| |20号胶|★☆☆[1]| |天然橡胶|★☆☆[1]| |丁二烯橡胶|★☆☆[1]| 报告的核心观点 - 棉花和棉纱建议逢大幅回调买入，白糖和纸浆建议暂时观望或短线操作，苹果维持偏空思路，橡胶策略上偏反弹，原木暂时观望[2][3][4][5][6][7] 各行业总结 棉花和棉纱 - 郑棉小幅上涨，受大宗商品带动，产业链原料强下游弱，纯棉纱价格跟随上涨但动能弱，内地纺企开机下行、成品库存累积，新疆纺企开机仍高[2] - 截至6月底棉花商业库存282.98万吨，较5月底减少62.89万吨，库存仍存偏紧预期，需关注中美贸易细节，美棉天气总体尚可、优良率回升[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西6月上半月甘蔗压榨量同比大幅下降，制糖比同比增加，甘蔗压榨量和产糖量同比下降幅度较大，6月下半月主产区降雨减少需关注后续生产情况[3] - 国内郑糖震荡，截至6月底广西累计销糖514.06万吨，同比增加61.44万吨，产销率79.51%，同比提高6.29个百分点，工业库存132.44万吨，同比下降33.08万吨，美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡[3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，新季早熟苹果开始供应市场，运城地区65果上市价格同比上涨0.2 - 0.3元/斤，贸易商看涨意愿较强[4] - 截至7月4日全国冷库苹果库存90.92万吨，同比减少40.98%，上周去库量9.15万吨，同比下降42.38%，市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，果锈风险增加，产区整体花量较足，产量预估偏空[4] 20号胶、天然橡胶和合成橡胶 - RU&NR小跌，BR震荡，期货市场情绪谨慎，国内天然橡胶现价稳定，合成橡胶现价小涨，外盘丁二烯港口价下跌[5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降雨偏多，本周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降，上游丁二烯装置开工率也大幅下降[5] - 6月中国汽车产量、销量和出口量同比大增或小增，本周国内全钢胎开工率小幅回升，半钢胎开工率大幅回升，部分停产检修企业恢复正常运行，全钢胎产成品库存增加，半钢胎库存下降[5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存微幅增加至63.24万吨，保税区库存下降，一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回升至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至2.36万吨，下游需求回暖、天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存增加，外部利空式微[5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，山东银星现货报价5900元/吨，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆明星报价4020元/吨，价格持稳[6] - 截至2025年7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量1554.7万吨，同比增加2.1%，国内港口库存同比偏高，纸浆供给宽松，需求偏弱，处于传统淡季，估值偏低，国内反内卷对造纸行业情绪有提振[6] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，7月新西兰原木报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有支撑[7] - 上周港口日均出库量环比增加，总量维持在6万方以上，需求好转，截至7月4日全国港口原木总库存323万方，环比下降13万方，辐射松库存260万方，环比减少6万方，全国原木库存环比减少，总量偏低，库存压力小，因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端有利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品整体受宏观情绪回暖带动偏强运行，橡胶板块集体上涨，短期期货市场投机性偏强，但合成橡胶整体现货成交疲软，现货投机性有限，预计在基本面压力偏大格局下，上方空间有限，盘面整体短期呈现震荡格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（08 合约）日盘收盘价 11615 元/吨，较前日涨 305 元；成交量 103683 手，较前日增 19360 手；持仓量 27306 手，较前日减 477 手；成交额 594352 万元，较前日增 117139 万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 -65，较前日降 205；月差（BR07 - BR08）为 -15，较前日升 95；华北、华东民营顺丁价格均为 11350 元/吨，较前日涨 100 元，华南民营顺丁价格 11400 元/吨，较前日涨 100 元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11550 元/吨，较前日涨 100 元；齐鲁丁苯（型号 1502）11900 元/吨，较前日涨 150 元，齐鲁丁苯（型号 1712）10800 元/吨，较前日涨 150 元；江苏主流丁二烯价格 9150 元/吨，较前日涨 100 元，山东主流丁二烯价格 9200 元/吨，较前日涨 125 元 [1] - 基本面：顺丁开工率 65.2894%，与前日持平；顺丁理论完全成本 11770 元/吨，与前日持平；顺丁利润 -170 元/吨，较前日增 200 元 [1] 行业新闻 - 7 月 9 日消息，丁二烯华东港口最新库存约 23600 吨，较上周期增加 1270 吨，周内进口船货到港有限，但国内部分货源补充致样本港口库存小幅增加，近期港口可流通贸易量有限，商家预期 7 月进口量或下降 [1] - 截至 2025 年 7 月 9 日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量 3.28 万吨，较上周期下降 0.04 万吨，环比 -1.15%，本周期顺丁橡胶供价预期内下调，原料丁二烯端低价成交转好及华东某上游装置故障消息使市场谨慎看空心态部分缓解，带动部分刚需采购压价跟进，民营资源与两油资源价差收窄，样本生产企业库存总体小幅增加，样本贸易企业库存小幅下降 [1][3] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为 0，取值范围在【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周商品市场整体收涨0.79% 短期预计震荡偏强等待新政策信号驱动，贵金属维持强势震荡格局，有色金属温和上涨，黑色品种集体走高，能源价格震荡上行，化工小幅上涨，农产品温和上扬 [1] 各部分总结 行情回顾 - 上周商品市场整体收涨0.79% 黑色和贵金属涨幅较大，农产品、有色金属和能化分别上涨0.54%、0.36%和0.18% [1][5] - 涨幅居前品种为螺纹钢、热卷和铁矿石，跌幅较大品种为纯碱、LPG和PTA [1][5] - 资金有所上升，主要受益于有色金属方向流入 [1][6] 各品种走势 - 贵金属维持强势震荡格局，黄金受多重因素支撑，白银弹性略弱于黄金 [2] - 有色金属整体温和上涨，铜、铝等主力合约价格小幅走高，但反弹力度受压制 [2] - 黑色品种集体走高，受南方暴雨天气改善、钢材出库数据回升及政策托底预期影响 [2] - 能源价格跟随外盘震荡上行，国内原油期货及燃油、沥青等品种跟涨 [3] - 化工整体小幅上涨，塑料、PP等产品反弹，PTA、乙二醇重心上移，但下游需求复苏慢抑制上行动能 [3] - 农产品板块温和上扬，部分油脂油料品种表现突出，国内天气和进口关税政策预期对盘面构成支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1554.56亿元，周收益率1.48% 商品ETF合计规模1615.16亿元，周收益率1.20% [34] - 各商品ETF中，国投瑞银白银期货(LOF)周收益率1.26% 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率 -0.03% [34]

CTA产品发行与业绩 - 2025年二季度新发行CTA产品100只，发行数量处于上升趋势[5] - 二季度公布数据的CTA产品年化收益率中位数为16.37%，Sharpe Ratio中位数为1.60，近一年最大回撤率中位数为-4.28%[10] - 二季度CTA产品总体盈利比例为69.4%[9] 股指期货市场 - 二季度股指期货波动率出现趋势性下降，当前波动率已处于历史最低水平附近[2] - IF、IC、IH、IM合约二季度日均成交量分别为10.0万、9.1万、5.2万、22.1万手，日均持仓量分别25.1万、21.4万、8.7万、32.9万手[12] - IC合约整体年化贴水在10%附近，IM当月合约年化贴水20%[13] - 三季度股指期货价格预计仍偏震荡，趋势性交易机会不多[40] 国债期货市场 - 二季度国债期货波动率快速回落至历史较低水平[42] - 5年期国债期货日内趋势策略累积收益率-0.62%，10年期-0.98%[46] - 5年期国债期货日间趋势策略累积收益率0.51%，10年期0.95%[47] - 三季度国债期货合约价格预计震荡为主，波动率可能仍处于较低水平[51] 大宗商品市场 - 二季度大宗商品指数上涨，贵金属领涨6.1%，工业品下跌[52][55] - 二季度商品波动率高位回落，原油、燃油、焦煤波动率最高，玉米、淀粉、白糖波动率最低[56][59] - 二季度商品趋势跟踪策略在主要品种上平均收益-1.5%[64] - 三季度商品价格缺乏大幅波动催化剂，CTA策略静待交易性机会[65] CTA策略表现 - 股指CTA日内趋势策略(EMDT)二季度亏损6.13%，成功率35.48%[29][30] - 股指风格套利策略二季度盈利0.93%，成功率45.00%[32][33] - 股指模式识别策略(SMT)二季度亏损0.56%，成功率26.67%[35][36] - 股指统计语言模型策略(SLM)二季度亏损2.85%，成功率51.67%[38][39] - 国债期货跨品种套利策略累积收益率2.09%，最大回撤-0.26%[51]

私募机构调研动态 - 6月私募机构调研A股上市公司达751家，覆盖387家公司，合计调研次数1769次，涉及28个申万一级行业[1] 科创债ETF市场发展 - 首批科创债ETF获批，由10家头部公司发行，债券ETF市场规模突破3800亿元[2] - 科创债存量规模持续增长，科技金融成为国家战略核心[2] QDII额度扩容 - 国家外汇管理局向QDII机构发放30.8亿美元投资额度，支持跨境投资业务[3] - 扩容旨在引导境内资金"出海"，满足全球配置需求并提升金融机构国际竞争力[3] 基金经理观点 - 万家基金叶勇管理的万家趋势领先A上半年回报率26.62%，重点配置贵金属、油气开采等周期股[4] - 预测2025年全球大宗商品价格稳中有升，现金流充沛的资源品种具备投资价值[4] ETF市场表现 - 港股创新药相关ETF涨幅超4%，恒生创新药ETF现价1.628元（+4.56%），规模7.069亿元[5][6] - 中概互联网ETF跌幅居前，中概互联ETF现价1.213元（-1.54%）[7] 创新药政策支持 - 国家医保局等发布16条措施支持创新药发展，包括研发支持、医保准入和临床应用等[8] - 1-5月跨国药企在华创新药专利采购金额接近2024年全年水平[8] 新发基金信息 - 国泰聚鑫量化选股混合发起为偏股型基金，基准为沪深300指数收益率75%+活期存款利率20%[9][10] - 创金合信恒荣120天持有期债券为长债型基金，基准为中债综合指数收益率90%+存款利率10%[11][12]