宏观经济与政策 - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作以保持银行体系流动性充裕 [1] - 商务部就安世半导体问题表示荷兰政府行政干预导致全球半导体产供链动荡荷方应承担全部责任 [1] - 美国国会参议院未能通过联邦政府临时拨款法案联邦政府停摆将破纪录 [11] 市场交易数据 - A股三大指数集体低开沪指跌0.95%报3922.58点深成指跌1.68%报12953.84点创指跌2.08%报3068.95点 [1] - 2025年10月A股新开户231万户同比去年10月685万户下降66%前10个月累计新开2246万户同比增长11% [2] - 美股三大指数集体收跌纳指跌2.04%标普500指数跌1.17%道指跌0.53%纳斯达克中国金龙指数跌2.05% [12] 行业动态与科技发展 - 2025年6G发展大会将于11月13日至14日在北京举办将发布6G通智融合等重点场景技术报告 [2] - 税收新政落地首周深圳水贝黄金交易中心黄金饰品批发和零售端普遍涨价零售价格上调幅度普遍在7%到8%部分涨幅达13% [2] - 美国FDA批准启动人体移植基因编辑猪肾规模化临床试验 [2] 公司公告与资本运作 - 美的集团累计支付95.75亿元回购A股股份 [5] - 雷迪克拟以1.6亿元取得机器人与脑机接口公司傲意科技20.41%股权 [7] - 天合光能与PacificGreen签订5GWh电网级电池储能系统储能合作备忘录 [10] - 苹果计划明年上半年推出首款低成本Mac笔记本电脑售价低于1000美元 [13] 股东减持与业务声明 - 方正证券第三大股东中国信达计划减持不超1%公司股份 [3] - 中晶科技第三大股东隆基绿能及董事郭兵健拟合计减持不超3.66%股份 [4] - 宝色股份公告未涉及媒体报道的2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆项目业务 [8] - 兰石重装公告公司业务中仅微通道换热器和板式换热器在可控核聚变领域有相关应用 [9] 前沿技术与产品进展 - 海陆重工承制的2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆安全专设装置通过中国科学院专家组验收 [6] - 特斯拉CEO马斯克称AI5芯片样品预计将于2026年推出计划于2027年量产 [14] - AMD三季度营收92.5亿美元超分析师预期的87.4亿美元预计四季度营收93亿-99亿美元 [15] 市场观点与策略 - 兴业证券研报认为年末行情本质是市场基于来年景气预期对行业重新定价关注股价与景气预期匹配度 [18][19] - 东方财富证券陈果认为当前A股估值更具韧性市场处于风险偏好提升驱动的牛市第二阶段建议聚焦人工智能等三大主线 [19]

全球主要股指表现 - 截至11月4日9:50，A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.47%，深成指跌0.84%，创业板指跌1.05% [1] - 日韩股市开盘大跌，韩国KOSPI指数日内一度跌超5%，两日累计跌幅超过6%，跌破4000点关口，报3911.68 [1] - 日经225指数周三早盘一度跌超2.9%，两日累计跌幅超4%，报50004.38 [1] - 隔夜美股大幅调整，纳指跌幅达2%，英伟达跌近4%，中概股指数跌超2% [1] 商品及加密货币市场 - 加密货币继续崩盘，比特币跌近6%，以太币暴跌10% [1] - 原油、大宗商品集体下跌 [1] 市场观点与预警 - 高盛和大摩CEO齐发预警，称美股估值太高，可能出现至少10%回调 [1] - 知名大空头三季度大举买入Palantir和英伟达的看跌期权 [1] - 美国政府停摆加剧市场不确定性 [1] A股盘面热点 - 旅游及酒店板块走高，冰雪产业板块拉升，大连圣亚再创新高，雪人集团涨停，晶雪节能等跟涨 [1] - 煤炭开采加工板块活跃，安泰集团涨停，宝泰隆、陕西黑猫等跟涨 [1] - 能源金属、存储芯片等板块跌幅居前 [1] 煤炭板块驱动因素 - 需求方面，北方降温超预期，南方逐渐开始降温，导致电厂日耗攀升，库存可用天数低于往年，补库需求较大 [3] - 供给端方面，安监趋严及"反内卷"政策抑制超产，供给释放有限 [3] - 煤炭板块涨幅居前，核心驱动来自基本面、政策面和估值三重共振 [3] 机构后市展望 - 光大证券认为市场回调符合历史规律，牛市震荡上行阶段通常在开启后的第60～80个交易日走势较为震荡，市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [2][4] - 东方财富认为沪指围绕4000点持续波动，当前A股市场估值比2007年、2015年更具韧性，市场处于牛市第二阶段即风险偏好提升驱动，建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品三大主线 [5] - 浙商证券认为双创指数目前处于震荡偏弱格局，若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936点，则上升趋势得以保留，建议战略层面坚持系统性"慢"牛思维，战术层面保持当前持仓 [6]

宏观动态 - 国家标准《科技成果转化为标准指南》发布，明确科技成果转化为标准的可行性分析、流程规范及国际标准转化路径，并构建评估指标体系[2] - 11月国内多晶硅预期产量为12.01万吨，环比10月下降10.4%，全球产量约12.58万吨，部分头部企业暂无上调价格计划[3] - 日本财务大臣就日元兑美元跌至154.5水平发出强烈口头警告，重申对市场单边快速波动保持高度警觉[4][5] - 美国启动首项FDA批准的基因编辑猪肾移植人体规模化临床试验，旨在系统评估其对终末期肾病患者的有效性与安全性[6] 金融机构观点 - 景顺建议适度分散投资，避免过度集中于大型科技股，看好美国周期性股票、中小盘股票、价值型股票及非美市场资产[8] - 瑞银证券认为A股市场中期展望依然向好，成长风格或仍是投资主线，创业板具有较好风险收益比[9] - 东方财富证券判断市场处于牛市第二阶段（风险偏好提升驱动），建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品三大主线[10] 市场数据 - 11月4日沪深两市成交额不足2万亿元，较上一交易日缩量1914亿元，超3600只个股下跌，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指跌1.96%[12] - 截至11月3日，两市融资余额合计24690.23亿元，较前一交易日增加80.35亿元[13] - 11月4日香港恒生指数收跌0.79%，恒生科技指数跌1.76%，黄金股、有色金属股及部分券商股跌幅居前[14] 公司动态 - 福耀玻璃法定代表人由曹德旺变更为其子曹晖，公司营业执照其他登记事项未发生变化[15] - 苹果中国区严禁线下授权经销商在电商、社交、直播等线上平台展示或销售产品，以防止打乱价格体系[16] - 工业富联截至10月31日累计回购769.74万股公司股份，占总股本0.04%，使用资金总额1.47亿元[17][18] - 诺基亚计划申请从巴黎泛欧证券交易所退市，股票将继续在赫尔辛基纳斯达克交易所上市，退市预计在未来三个月内生效[19]

市场整体观点 - 沪指围绕4000点持续波动，投资者对整数关口存在心理波动 [1] - 当前A股市场估值相比2007年和2015年更具韧性 [1] - 全球流动性宽松环境下，市场自主逻辑增强 [1] - 投资者应更关注估值合理性与盈利增长匹配度，而非4000点本身 [1] 牛市阶段分析 - 牛市第一阶段为流动性改善 [1] - 牛市第二阶段为风险偏好提升，当前市场正处此阶段 [1] - 牛市第三阶段为基本面改善，后续若改善扩散将迎来机会 [1] 投资主线建议 - 建议聚焦人工智能投资主线 [1] - 建议聚焦生物科技投资主线 [1] - 建议聚焦大宗商品投资主线 [1]

市场整体观点 - 沪指围绕4000点持续波动，投资者对整数关口存在心理余悸 [1] - 当前A股市场估值相比2007年和2015年更具韧性 [1] - 全球流动性宽松环境下，市场自主逻辑增强 [1] - 投资者应更关注估值合理性与盈利增长匹配度，而非4000点整数关口本身 [1] 牛市阶段判断 - 牛市进程分为三个阶段：第一阶段流动性改善，第二阶段风险偏好提升，第三阶段基本面改善 [1] - 当前市场处于牛市第二阶段，由风险偏好提升驱动 [1] - 后续若基本面改善扩散，可能迎来第三阶段机会 [1] 投资主线建议 - 建议聚焦人工智能、生物科技和大宗商品三大投资主线 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 库存高企供应过剩格局下镍价预计保持低位震荡 不锈钢受高库存和需求疲软压制预计也保持低位震荡 [1][3][5] 各品种市场分析 镍品种 - 2025年10月30日沪镍主力合约2512开于121770元/吨收于120980元/吨较前一交易日收盘变化 -0.03% 当日成交量为99113（ -10149）手 持仓量为107897（ -1789）手 [1] - 期货方面 美联储降息但鲍威尔表态引发美元反弹 大宗商品承压 沪镍尾盘小幅收跌 [1] - 镍矿方面 矿端挺价心态强 价格整体坚挺 印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5 - 50.5 环比下跌1美元 菲律宾北部矿山LNL1.4%镍矿招标落地FOB43.5 环比持平 菲律宾苏里高矿区将入雨季 装船出货收尾 北部矿山招标出货 下游镍铁价格承压 铁厂对高价镍矿接受意愿不高 印尼11月(一期)内贸基准价预计下跌0.12 - 0.18美元 主流升水维持 +26 升水区间多在 +25 - 27 [1] - 现货方面 金川集团上海市场销售价格123700元/吨 较上一交易日上涨600元/吨 成交平淡 各品牌升贴水持稳 前一交易日沪镍仓单量为31532（99）吨 LME镍库存为251640（ -66）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025年10月30日 不锈钢主力合约2512开于12805元/吨 收于12725元/吨 当日成交量为105051（ +11210）手 持仓量为89093（ -4171）手 [3] - 期货方面 与沪镍走势趋同 呈震荡偏弱走势 海外美元反弹 大宗商品承压 国内房地产政策调整利好传导滞后 难提振市场信心 [3] - 现货方面 价格基本持稳 成交困难 无锡市场价格13000（ +100）元/吨 佛山市场价格13000（ +50）元/吨 304/2B升贴水为250至550元/吨 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至924.5元/镍点 [3] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

会议核心观点 - 大宗商品在全球经济博弈中承载着反内卷和供应链重塑的压力、去主权化资产的交易需求以及长期战略价值 [1] - 会议旨在通过对重要商品产业链的分析，展示实体经济和交易市场对当前时代的理解 [1] 各议题核心观点 - **贵金属**：在降息周期与长线叙事交错下，贵金属处于主升浪 [1][2] - **有色金属（铜）**：需关注供应扰动与宏观波动下的价格展望，铜被视为AI时代大宗商品新王 [1][2] - **新能源**：在反内卷政策背景下展望新能源行情 [1][2] - **黑色金属**：展望黑色系原料商品与大型干散运费行情，涉及传统钢厂的再次转型 [1][4] - **农产品（生猪）**：在政策与市场双重驱动下展望生猪周期轮动 [1][3] - **能源化工（轮胎/橡胶）**：在反内卷政策背景下展望轮胎出海及成本面，橡胶产业涉及反内卷和出海之路 [1][4]

铜价表现与驱动因素 - LME铜价在10月24日逼近每吨11000美元 [1] - 铜价强势运行受宏观及政策预期向好推动 [1] - 市场对铜矿供应短缺的持续担忧支撑铜价 [1] - 贸易前景乐观预期对铜价形成支撑 [1] 铜矿供应状况 - 自由港旗下印尼Grasberg铜矿自9月8日事故后仍处于停产状态 [1] - 智利Antofagasta预计2025年铜产量处于66万至70万吨区间的下端 [1] - LME铜库存下降至136350吨，为7月末以来最低水平 [1] 矿业ETF产品特征 - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色矿业指数（931892） [1] - 指数样本涵盖从事铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产资源开发业务的企业证券 [1] - 该ETF跟踪指数较中证有色指数有超过10%的超额幅度 [1] - 指数具备龙头更集中以及黄金、铜、稀土占比更高的特点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原料煤方面煤矿开工率提升产量回升价格上涨；供应端国内甲醇开工率高位稳定供应宽松；进口端美金价跌进口顺挂，伊朗部分装置重启，非伊开工稳定，外盘开工高位；需求端传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升；库存方面进口到港略减，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动；综合来看国际装置开工率提升，进口陆续恢复，港口现货流动性充足，成交清淡，现货基差稳定；进口维持顺挂，伊朗招标成交差，非伊货源多，下游需求稳定，到港量稳定，MTO开工略降，港口继续累库；近期煤价反弹，国内供应宽松，内地MTO开工稳定，部分CTO后续有检修计划，中东局势不明，原油反弹，美联储降息预期强化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响大，进口干扰消退，高库存背景下甲醇整体震荡偏弱；交易策略为单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 原料煤方面，截止10月23日，鄂市煤矿开工率71%，榆林地区44%，当前鄂市与榆林地区煤炭日均产量400万吨附近，坑口价连续上涨 [4] - 供应端，煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [4] - 进口端，美金价格小幅下跌，进口维持顺挂，伊朗基本全部正常，非伊开工小幅下滑，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧价差震荡，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装75万吨，受制裁影响招标大幅让利，非伊货源较多 [4] - 需求端，传统下游进入淡季开工率回落，MTO装置开工率回升，兴兴、江苏斯尔邦等部分装置运行稳定，南京诚志、天津渤化等部分装置负荷不满 [4] - 库存方面，进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [4] - 综合来看，国际装置开工率提升，伊朗部分装置重启，日均产量提升至35000吨附近，进口陆续恢复，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定 [4] - 进口维持顺挂，伊朗除kimiya、marjan检修，非伊开工稳定，外盘开工高位，欧美市场稳定，中欧价差近期持续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗10月已装68万吨，受制裁影响招标成交较差，非伊货源较多，下游需求稳定，到港量稳定，MTO开工略有下滑，港口继续累库 [4] - 近期煤炭需求旺季，煤价连续反弹，外卖产量回升至高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松 [4] - 内地MTO开工稳定，部分CTO后续存检修计划，CTO外采亏损接近前低，宝丰本周暂未外采，中东局势不明朗，受消息刺激原油大幅反弹，美联储降息预期强化，国内大宗商品宽幅震荡，对期货甲醇影响较大，进口干扰略有消退，高库存背景下甲醇整体震荡偏弱 [4] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，场外卖看涨 [4] 周度数据追踪 供应 - 国内：截止10月23日，本周国内甲醇整体装置开工负荷为75.85%，较上周下降0.70个百分点，较去年同期提升1.29个百分点；西北地区开工负荷为84.89%，较上周下降1.07个百分点，较去年同期下降1.70个百分点；本周国内非一体化甲醇平均开工负荷为67.80%，较上周下降0.95个百分点 [5] - 国际：本周期(20251018 - 20251024）国际甲醇（除中国）产量为1069909吨，较上周减少25950吨，装置产能利用率为73.34%，伊朗Kimiya修正为上周短停后重启，Marjan技术故障临时停车，Apadana停车，南美MHTL仅剩M5大装置开车 [5] - 进口：截至2025年10月22日14：00港口库存中国甲醇样本到港量为35.2万吨，外轮在统计周期内31.63万吨，内贸船周期内补充3.57万吨 [5] 需求 - MTO：截至2025年10月23日，江浙地区MTO装置周均产能利用率87.25%，较上周下降0.83个百分点，部分装置略有降负，全国烯烃装置开工率91.44%，西北、华东个别企业负荷下调，本周烯烃行业整体开工下降 [5] - 传统：二甲醚产能利用率为5.33%，环比 - 9.97%；醋酸产能利用率74.4%；甲醛开工率38.87%，本周传统下游部分装置降负或停车，损失量大于恢复量，整体产能利用率较上周下降 [5] - 直销：本周西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.13万吨，较上一统计日降1.17万吨，环比降18.57% [5] 库存 - 企业：生产企业库存36.04万吨，较上期增加0.05万吨，环比涨0.13%；样本企业订单待发21.57万吨，较上期减少1.33万吨 [5] - 港口：截至2025年10月22日，甲醇港口库存总量在151.22万吨，较上一期增加2.08万吨，华东累库3万吨，华南去库0.92万吨 [5] 估值 - 利润方面，西北地区化工煤反弹，甲醇价格下跌，内蒙地区煤制甲醇盈利460元/吨附近，陕北地区480元/吨 [5] - 价差方面，港口 - 北线价差170元/吨，港口 - 鲁北价差0元/吨，MTO亏损收窄，基差平稳 [5] 其他 - 现货价格：太仓2260（ - 20），北线2000（ - 60） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面宽幅震荡最终报收2268（-12/-53%），国内供应持续宽松，进口顺挂扩大，传统下游进入淡季开工率回落但MTO装置开工率回升，港口累库周期结束基差偏强、内地企业库存窄幅波动，整体来看甲醇在高库存背景下震荡偏弱为主 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：期货盘面宽幅震荡，最终报收2268（-12/-53%） [3] - 现货市场：生产地内蒙南线报价2050元/吨、北线报价2000元/吨等；消费地鲁南地区市场报价2240元/吨、鲁北报价2270元/吨等；港口太仓市场报价2250元/吨、宁波报价2260元/吨等 [3] 重要资讯 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计6.30万吨，较上一统计日增4.43万吨，环比增236.90% [4] 逻辑分析 - 供应端：煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端：美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，除kimiya外全部正常，非伊开工提升，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧价差继续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗9月已装64万吨 [5] - 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置运行情况不一 [5] - 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [9]