报告日期：2025 年 5 月 9 日 申银万国期货研究所 首席点评：首个关税贸易协议获将达成 市场风险情绪有所好转 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国将对美商品关税从 5.1%降至 1.8%，美国则维持对英进口商品 10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商 品市场准入，特朗普表示协议最终细节将在接下来几周内敲定。欧盟将就美关税 向世贸组织提出诉讼，并准备对 950 亿欧元自美国进口产品采取反制措施。在宣 布美英两国达成贸易协议时，特朗普说"最好现在就出去买股票"。特朗普再批 鲍威尔动作慢，称所有央行都降息，美联储是例外。印巴冲突升级，多地发生爆 炸。中国国家主席同俄罗斯总统普京会谈。中美将就经贸问题会谈，路透社援引 知情人士的话称，会谈预计讨论全面降低关税、取消特定产品关税、美国取消的 中国商品小额豁免政策以及中国对美国公司的出口管制。 重点品种：氧化铝、原油、航运 氧化铝：夜盘沪铝主力合约收涨 0.46%。海外角度，特朗普关税态度有所反复； 国内降准降息，货币环境趋于宽松。基本面角度，氧化铝再度收跌，未来供需预 计宽松，但当前部分厂商利润较低、存在检修现象，因此期货再度下跌还需看到 铝土矿价格 ...

核心观点 - 安杰思业绩基本符合预期，海外市场高增长，产品管线丰富创新，维持“买入”评级 [6][9] - 银行业资金端降息效应强于投资端，政策组合对银行息差友好，建议关注国有大行及头部中小银行 [12][15] - 安井食品经营稳健但业绩略低于预期，持续优化经营策略，盈利有望改善，维持“买入”评级 [18][21] - 2025年5月美国FOMC会议维持基准利率不变，强调不确定性上升，后续关注关税谈判结果和二季度就业数据 [24] - 桐昆股份盈利同比改善明显，继续稳固龙头优势，多项目布局差异化市场，维持“买入”评级 [27][29] - A股市场上交易日主要指数多收涨，上证指数逼近楔形上轨压力位，关注量能和资金流 [36] 安杰思公司分析 - 2024年营收6.37亿元（同比+25.14%），归母净利润2.93亿元(同比+35.06%)；2025年Q1营收1.29亿元（同比+15.27%），归母净利润5624.83万元(同比+6.57%)，受集采等因素影响业绩基本符合预期 [6] - 2024年国内营收3.00亿元（同比+14.63%），海外营收3.33亿元（同比+36.19%），南美和亚太市场收入分别增长106.56%和96.12%；国内集采中标和医院覆盖有突破，海外深化渠道建设并推进供应链全球化布局 [7] - 2025年4月发布限制性股票激励计划和员工持股计划，对应考核年度为2025 - 2026年，考核目标稳健，利于调动员工积极性 [8] - 调整并新增2025 - 2027年归母净利润预测分别为3.10、3.87、4.61亿元，维持“买入”评级 [9] 银行业分析 - 5月7日国新办发布会宣布多项金融政策，降息效应涉及大部分计息负债与生息资产，预计国有行新一轮存款降息窗口逐步打开，本次政策组合对银行息差友好 [12] - 全面降准0.5个百分点释放长期流动性1万亿元，若置换高成本负债每年可节约成本13 - 38亿元，若投放生息资产每年可净增加利息收入148亿元；各类结构性工具利率下降25bp，每年可节约利息支出147.5亿元；OMO利率下降10bp，对银行负债成本直接影响微弱 [13] - 政策组合有望带动MLF等利率下降，贷存联动下国有行新一轮存款降息窗口打开，预计5月LPR同步调降，银行资金端降息效应或强于投资端 [14] - 预计2025年银行息差下行压力小于2024年，银行估值修复逻辑有望持续，资产质量预计稳定，建议关注国有大行及头部中小银行 [15] 安井食品公司分析 - 2024年营业总收入151.27亿元（同比+7.70%），归母净利润14.85亿元（+0.46%）；2025Q1营业总收入36.00亿元（-4.13%），归母净利润3.95亿元（-10.01%），业绩略低于预期，每股拟派股利1.015元 [18] - 2024年营收过亿元产品39种，合计贡献约70%营收，4种超5亿元；调制食品和菜肴制品收入增长，面米制品收入下降；2025Q1调制和菜肴制品收入下降，面米制品收入增长 [19] - 2024年毛利率稳定，净利率略有下降，期间费用率上升主要因管理费率增加；2025Q1毛利率和净利率下降，期间费用率下降主要因销售和管理费率下降 [20] - 2025年持续优化经营策略，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.94、17.59、19.73亿元，维持“买入”评级 [21] 美国FOMC会议分析 - 5月7日美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，声明强调经济前景不确定性进一步增加，高失业率和高通胀率风险上升 [24] - 鲍威尔表示关税政策不确定性使美联储等待，关税对短期通胀预期有冲击，长期通胀预期稳定在2%目标内；美国经济在不确定性下仍稳健，一季度GDP受“抢进口”干扰，内需增速保持3% [25] - 后续关注关税谈判结果和二季度就业数据，资产价格波动幅度较小，市场押注7月降息概率略降至55.9%，9月升至35.7% [26] 桐昆股份公司分析 - 2024年营收1013.07亿元，同比+22.59%，归母净利润12.02亿元，同比+50.80%；2025Q1营收194.20亿元，同比-8.01%，归母净利润6.11亿元，同比+5.36% [27] - 2024年涤纶长丝供需两旺，开工负荷超90%，产量同比增长约10%，表观消费量达4200万吨，同比+8.7%；公司产销量分别同比+22.41%和25.46% [27][28] - 2024 - 2025年涤纶长丝行业或淘汰200 - 250万吨落后产能，有效产能可能负增长，行业集中度提高，公司作为龙头市场话语权有望提升 [28] - 多个重点项目加速推进，印尼炼化和广西石化聚醚项目进展顺利，有望加强国内外竞争力 [29] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.64、35.92、44.30亿元，维持“买入”评级 [29] 财经新闻 - 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英方在进口美食品农产品让步，美方降低英汽车出口关税 [30] - 欧盟委员会就应对美国关税启动公众咨询，计划对950亿欧元美进口商品反制，考虑对44亿欧元废金属和化学品出口限制，将在世贸组织申诉 [30] - 商务部回应白兰地反倾销调查，案件延期至2025年7月5日，对通过对话磋商解决分歧持开放态度 [30] - 商务部部长王文涛表示要大力提振消费，全方位扩大国内需求，推动经济持续回升向好 [31] - 国家主席习近平与俄罗斯总统普京会谈，两国元首签署联合声明，见证交换20多份双边合作文本 [32][34] A股市场评述 - 上交易日上证指数收涨0.28%，收于3352点，依托60日均线，量能缩小，大单资金净流出超27.9亿元，日线指标向好，逼近楔形上轨压力位 [36] - 上证指数周线呈小实体阳K线，周指标有向好迹象，上方是前期下降趋势线压力位；深成指、创业板收涨，有追涨需求 [37] - 上交易日同花顺行业板块多数收红，军工电子板块涨幅居首，文化传媒等板块表现活跃，部分板块大单资金有净流入或净流出 [38] - 行业涨跌幅前五：通信设备涨幅4.20%居首，贵金属跌幅2.16%居前 [40] 市场数据 - 融资余额17973亿元，增加72.20亿元；逆回购操作量1586亿元；国内利率有不同变化，如DR001下降13.19BP [42] - 上证指数涨0.28%，创业板指涨1.65%，恒生指数涨0.37%等；美元指数涨0.80%，美元/人民币(离岸)升152.00BP [42] - 螺纹钢跌1.74%，铁矿石跌2.73%，COMEX黄金跌1.84%，WTI原油涨3.17%等 [42]

国泰君安期货 2025-05-09 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 所长 早读 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | PTA | ★★★★ | PTA：国际贸易关系缓解，成本推升估值。多 PTA 空 SC 减仓。多 PTA 空 MEG 持有。供需 层面，PTA 供减需增，延续去库格局。供应端，本周台化 150 万吨，虹港 250 万吨装置按计 习近平同俄罗斯总统普京会谈 观点分享： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据新华社报道，当地时间 5 月 8 日上午，俄罗斯总统普京同中国国家主席习近平在莫斯 科克里姆林宫举行会谈。两国元首就中俄关系和重大国际和地区问题深入交换意见，一致同 意坚定不移深化战略协作，推动中俄关系稳定、健康、高水平发展；共同弘扬正确二战史观， 维护联合国权威和地位，维护国际公平正义。习近平指出，中俄双方要坚持合作大方向，排 除外部干扰，让合作"稳"的基础更坚实、"进"的动能更充足。要发挥两国资源禀赋和产 业体系互补优势，拓展经贸、能源、农业、航空航天、人工智能等领域高质量互利合作；以 共建"一带一路"和欧亚经济联盟对接为平台，构建高标准互联互通格局；充分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货偏强支撑价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价77330，日涨幅-0.59%，夜盘收盘价78140，夜盘涨幅1.05%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9475，日涨幅0.73% [1] - 沪铜主力合约昨日成交116718，较前日变动-16050，持仓179692，较前日变动589；伦铜3M电子盘昨日成交8647，较前日变动1577，持仓291000，较前日变动-945 [1] - 沪铜昨日期货库存19540，较前日变动-2001；伦铜昨日期货库存194275，较前日变动300，注销仓单比43.25%，较前日变动-1.15% [1] - LME铜升贴水昨日价差45.82，前日价差21.65，较前日变动24.17；保税区仓单升水昨日价差102，前日价差100，较前日变动2；保税区提单升水昨日价差116，前日价差115，较前日变动1 [1] - 上海1光亮铜价格昨日72300，前日72200，较前日变动100；现货对期货近月价差昨日225，前日260，较前日变动-35；近月合约对连一合约价差昨日560，前日370，较前日变动190 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本为159；上海铜现货对LMEcash价差昨日305，前日-50，较前日变动354；沪铜连三合约对LME3M价差昨日-217，前日-435，较前日变动218 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日1610，前日1621，较前日变动-11；再生铜进口盈亏昨日1172，前日1000，较前日变动172 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上英美就关税贸易协议条款达成一致，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施 [1] - 微观上2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨 [1] - 智利3月铜产量477049吨，同期增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达到22.4万吨左右 [3] - 美国快速审批清单新增10个矿业项目，涉及铜、钯和其他矿产 [3] - 智利4月铜出口额为45.2亿美元，较上年同期增长8.2% [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

美英关税协议 - 美英达成关税贸易协议，美国将英国制造的汽车关税降至10%，并给予10万辆车的出口配额 [1][3] - 牛肉关税将降至"接近零"水平，协议还包括降低美国商品的非关税壁垒 [1][3] - 协议将英国纳入美国经济安全联盟计划，扩大牛肉和乙醇的市场准入 [4][5] - 特朗普称协议对两国都是巨大交易，英国首相表示将促进贸易并保护就业 [3][5] 市场反应 - 美股三大指数全线拉升，纳指涨1.23%，道指涨1.02%，标普500涨0.95% [5] - 美股大型科技股普涨，特斯拉大涨3.9%，微软、谷歌、Meta涨超1% [5] - 英国富时100指数跌0.36%，但阿斯顿马丁股价逆势大涨超10% [1][5] - 通用汽车股价一度大涨近4% [5] 欧盟反制措施 - 欧盟计划对950亿欧元（1080亿美元）美国进口产品采取反制措施 [1][9] - 反制目标包括美国飞机、汽车及零部件、酒精饮料等44类商品 [9][10] - 欧盟将向世贸组织投诉美国关税，认为其违反基本规则 [10] - 欧盟针对飞机的措施可能影响波音58架未交付飞机的交付 [10] 谈判背景 - 特朗普此前宣布对全球大部分国家征收"对等关税"，但给予90天暂缓期 [6] - 美国政府宣称正与十多个国家进行后期谈判，但实际协议通常需数年时间 [7][8] - 分析师认为90天期限已过25%，时间不足以完成典型贸易谈判 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管就业数据坚挺，但关税威胁下劳动力市场恶化可能只是时间问题 [4] - 金银价格连续回落，首个贸易协议有望达成令风险情绪有所好转，但市场仍担心关税规模继续升级，地缘冲突和央行购金需求提供支撑，黄金或延续偏强整理表现 [4] - 短期内美联储难有明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现，5月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击影响，预计呈现更明显滞胀态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2506现价784.54，前收盘价794.80，涨跌 -10.26，涨跌幅 -1.29%，持仓量127407，成交量197963，现货升贴水8.33 [2] - 沪金2512现价790.42，前收盘价800.38，涨跌 -9.96，涨跌幅 -1.24%，持仓量51018，成交量17040，现货升贴水2.45 [2] - 沪银2506现价8154.00，前收盘价8235.00，涨跌 -81.00，涨跌幅 -0.98%，持仓量232016，成交量274975，现货升贴水67.00 [2] - 沪银2512现价8221.00，前收盘价8306.00，涨跌 -85.00，涨跌幅 -1.02%，持仓量108449，成交量16641，现货升贴水0.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价792.87，涨跌13.37，涨跌幅1.72% [2] - 伦敦金前日收盘价796.45（美元/盎司），涨跌39.70，涨跌幅5.25% [2] - 伦敦金（另一价格）前日收盘价3431.105（美元/盎司），涨跌190.495，涨跌幅5.88% [2] - 上海白银T+D前日收盘价8221.00，涨跌58.00，涨跌幅0.71% [2] - 伦敦银前日收盘价33.21（美元/盎司），涨跌1.21，涨跌幅3.78% [2] 价差数据 - 沪金2512 - 沪金2506现值5.88，前值5.58 [2] - 沪银2512 - 沪银2506现值67，前值71 [2] - 黄金/白银（现货）现值96.44，前值95.49 [2] - 上海金/伦敦金现值7.19，前值7.48 [2] - 上海银/伦敦银现值7.70，前值7.93 [2] 库存数据 - 上期所黄金库存现值15648千克，前值15648千克，增减 - [2] - 上期所白银库存现值959785千克，前值959689千克，增减96.00 [2] - COMEX黄金库存现值40607507，前值40888571，增减 -281064.04 [2] - COMEX白银库存现值501316990，前值500643974，增减673016 [2] 相关数据 - 美元指数现值99.2654，前值99.7911，增减 -0.53% [2] - 标准普尔指数现值5606.91，前值5650.38，增减 -0.77% [2] - 美债收益现值4.3，前值4.36，增减 -1.38% [2] - 布伦特原油现值62.04，前值60.25，增减0.01% [2] - 美元兑人民币现值7.2080，前值7.2006，增减0.10% [2] 衍生品数据 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增减1.00 [2] - CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增减481 [2] - CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，增减 -1451 [2] 宏观消息 - 商务部回应中美经贸高层会谈，美方需纠正错误做法、取消单边加征关税，中方不会牺牲原则立场 [3] - 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%统一关税，英国放宽对美商品市场准入，最终细节将在几周内敲定 [3][4] - 欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单，涵盖多种产品，已向世贸组织诉讼，致力于与美达成解决方案并为所有可能性做准备 [3] - 美国总统特朗普巨额减税方案立法工作下周启动，众议院委员会将审议，共和党内部存分歧并辩论细节 [3] 就业数据 - 美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期 [4] 利率会议 - 5月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔提及未来失业率和通胀上升风险，表明持续观望态度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品期货品种进行分析给出交易策略 如铜和锡短期震荡思路对待 锌价下方或有空间 铅待价格回落后逢低买入 工业硅反弹空 碳酸锂震荡偏空等 [1][2] 各行业总结 基本金属 - 铜：昨日震荡运行 英美达成关税贸易协议 美元上涨 供应端铜矿紧张 国内库存周度去化 月差结构走强 短期震荡思路对待 [1] - 锌：2506 合约收盘价较前一交易日跌 0.49% 供应端矿加工费上涨乏力 4 月冶炼厂产量增幅不及预期 5 月产量变动不大 供应过剩逻辑不变 5 月消费预期悲观 内需不足锌价下方或有空间 短期受低库存支撑 [1] - 铅：2506 合约较前一交易日收盘价涨 0.45% 供应端原料供应偏紧 再生铅企业亏损 生产积极性受打击 需求端交易活跃度不高 五一后消费走弱或使铅锭累库预期上升 关注下游节后补库动作 待铅价回落后逢低买入胜率高 [1] - 工业硅：2506 合约收于 8315 元较前一日涨 25 元 供给端四川五月预计五台复产 社会库存小幅累库 需求端多晶硅需求走弱 五月产量预计持平或小降 有机硅减产但价格跌 铝合 金开工率降至 52% 建议反弹空 关注供给端减产计划 [1] - 碳酸锂：主力 2507 合约收于 64280 元/吨涨 120 元 供应端日均产量下滑 需求端国内新能源车 4 月渗透率突破 50% 海外需求分化 库存小幅去库 期价下行增仓至高位 防范空头平仓价格踩踏 预计震荡偏空 建议持空单或观望 [2] - 锡：昨日偏强 英美达成关税贸易协议 市场关注中美谈判结果 可交割品牌升水 国内仓单减少 短期震荡思路对待 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力合约 2510 震荡下挫 表需环比降 77.8 万吨 产量环比降 9.9 万吨 淡季去库放缓 建材供需双弱 板材去库快 整体供需均衡但边际走弱 期货估值高 空单持有 卷螺差空单持有 [3] - 铁矿石：主力合约 2509 偏弱震荡 港存环比降 84 万吨 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 近端供需中性偏强 中期过剩格局不改 估值略偏高 尝试 2509 空单 [3] - 焦煤：主力合约 2509 偏弱震荡 铁水产量环比升 0.2 万吨 钢厂利润收窄 产量上升空间有限 第一轮提涨落地 后续暂无提涨声音 部分钢厂提降 总体供需宽松 期货升水 估值高 建议观望 [4] 农产品市场 - 美豆粕：隔夜 CBOT 大豆上涨 供应端近端南美宽松 远端美豆减面积预期且播种加速 需求端巴西阶段主导 美豆高频季节性偏弱 美豆偏震荡 国内大豆后期到货多 短期单边偏弱 中期跟随国际市场 关注贸易政策和美豆播种面积 [5] - 玉米：2507 合约窄幅震荡 深加工玉米价格上涨 本年度供需边际转紧 农户售粮结束 渠道议价能力提高 替代品进口量预计下降 利好国产玉米需求 余粮减少 期现货价格预计震荡走强 [5] - 白糖：郑糖 09 合约收 5836 元/吨涨 0.21% 巴西新季开局强劲 市场对其丰产预期强 原糖下跌 国内节后预计跟随下跌 跌幅小于原糖 5 月进入纯销售期 内强外弱 近期配额 外进口利润打开 国内糖厂点价施压远月 偏空思路对待 [5] - 棉花：隔夜美棉下跌 美元指数走强利空 新一周美棉出口销售环比降 39％ 国际油价反弹支撑化纤价格 国内郑棉下跌 预计 25/26 年度新疆棉花产量提高 截至 4 月全国棉花商业库存环比下降 逢高卖出做空 [5] - 原木：07 合约收 780 元/方跌 1.58% 新西兰辐射松外盘报价下调 5 月进入需求淡季 房屋新开工面积下降抑制需求 4 月库存小幅去库 辐射松库存增加 供强需弱 关注 7 月交割情况 观望 [6] - 棕榈油：昨日马棕上涨 供应端产区季节性增产 4 月产量环比增 24.6% 需求端出口环比改善 4 月出口环比增 5.1% 短期 P 处于季节性弱阶段 油料油脂强于 P 关注后期产区产量及生柴政策 [6] - 鸡蛋：2506 合约窄幅震荡 现货价格下跌 后期新增产能有限 老鸡淘汰量季节性减少 供应维持高位 蔬菜价格低 高温高湿不利储存 期现货价格预计震荡偏弱 [6] - 生猪：2509 合约窄幅震荡 现货价格北涨南跌 后期供应增加 标肥价差缩窄 养殖端压栏增重意愿降低 二次育肥对猪价提振减弱 供应增加需求淡季 猪价或抵抗式下跌 关注企业出栏节奏及二次育肥动向 [6] 能源化工 - LLDPE：主力合约小幅下跌 华北低价现货 7200 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 供给端新装置投产 存量装置意外检修多 供应回升 进口量预计减少 需求端下游农地膜淡季 塑料制品出口需求预计下滑 短期震荡偏弱 逢高做空 中长期供需宽松 逢高做空远月 [7] - PVC：V09 合约收 4840 元跌 1.2% 供应偏大 装置投产预计供应增速提至 5% 出口降温 库存去化放缓 5 月部分企业有检修计划 现货回落 估值偏低 建议恢复高升水后继续保值 [7] - PTA：PXCFR 中国价格 778 美元/吨 折合人民币 6463 元/吨 PTA 华东现货价格 4615 元/吨 基差 120 元/吨 成本端 PX 供应环比下降 进口供应低位 PTA 短期供应压力缓解 中长期大 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷节后回升 终端订单偏弱 PX、PTA 去库 供需去库近端偏强 中长期累库压力大 正套持有 关注远月反弹后空配机会 [8] - 玻璃：FG09 合约收 1057 元跌 2.1% 供需失衡 产销回落 供应端日融量 15.5 万吨 同比降 9% 5 月有产线点火预期 6 月日融量预计 15.65 万吨 库存累积 下游深加工企业天数 10.3 天 中小企业订单天数 5 - 7 天 估值方面天然气路线亏损 煤制气路线有利润 石油焦路线平衡 近期产销尚可 价格华北 1200 元 华中 1170 元 华东 1350 元 华南 1280 元 预计延续下跌趋势 [8] - PP：主力合约小幅下跌 华东现货 7150 元/吨 基差走弱 海外美金价格稳中小跌 进口窗口关闭 出口窗口打开 供给端短期检修高位但逐步复产 出口窗口打开 新装置开车 供应回升 关注进口丙烷情况 需求端下游家电五月排产不错 汽车排产一般 bopp 和塑编行业开工下滑 塑料制品和家电出口需求或下滑 短期盘面震荡偏弱 关注 pdh 装置开工率和新装置投产进度 [8] - MEG：华东现货价格 4262 元/吨 基差 70 元/吨 供应端油制检修推迟 煤制装置重启 供应压力增加 海外沙特装置检修 美国装置重启推迟 进口供应预计维持偏低水平 华东港口库存累库 0.5 万吨至 78 万吨 聚酯负荷高位 库存高位 下游加弹织机负荷回升 终端订单偏弱 4 月去库 供需走弱 短期观望 关注成本支撑 [8] - 原油：昨日大幅反弹 美国对伊朗制裁使伊朗原油出口下降风险加大 风险溢价提升 短期美国施压 中期达成协议概率增加 解除制裁概率高 利多影响有限 美英达成关税协议对油价略有利多 近端需求旺季库存低 油价下方支撑明显 短期维持震荡 区间布伦特 55 - 65 美元/桶 [8][9] - 苯乙烯：主力合约小幅下跌 华东现货价格 7130 元/吨 美金价格小幅下跌 进口窗口关闭 供给端纯苯和苯乙烯五月预期小幅累库存 需求端下游利润亏损 成品库存偏高 家电五月排产受关税影响 后期塑料制品和家电出口受影响 短期上游累库存 苯乙烯库存正常偏低 基差偏弱 供需环比转弱 下游成品库存去化不顺 盘面跟随成本震荡偏弱 受制于进口窗口 [9] - 纯碱：SA09 合约收 1323 元跌 0.9% 供应高位 5 月部分企业有检修 库存难消化 下游光伏玻璃日融量增加 检修增加 目前价位上游亏损 预计维持震荡 期权可考虑卖 1500 虚值看涨 [9] - 烧碱：sh09 合约收 2464 元跌 1.5% 库存下降 成交好转 山东地区报价上涨 5 月开工率预计提升 非铝下游需求整体偏弱 氧化铝产业链氛围好转 山东库存较低 成本附近有支撑 预计止跌企稳 等非铝下游需求恢复 [9] 航运 - 欧线集运：主力合约跌 3.64% 传言中美接触 印巴冲突升级 供应端特朗普关税政策使船东停航美线 转口贸易使近洋线短期繁荣 欧线仓位宽松 需求端中美贸易降 转口贸易升 欧线货量温和 东南亚航线运价上涨 中美接触无实质进展 单边观望 可轻仓试多 8 - 10 正套 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面美英贸易达成一致 白银震荡回落 [1] - 黄金趋势强度为0 呈中性；白银趋势强度为 -1 呈偏弱态势 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 贵金属价格方面 沪金2506昨日收盘价789.14 日涨幅 -1.49% 夜盘收盘价786.42 夜盘涨幅 -1.81%；Comex黄金2506昨日收盘价3374.94 日涨幅 -0.75%；伦敦金现货昨日收盘价3210.00 日跌幅4.80%；沪银2506昨日收盘价8094 日涨幅 -1.92% 夜盘收盘价8154.00 夜盘涨幅 -0.12%；Comex白银2506昨日收盘价32.605 日涨幅 -0.02%；伦敦银现货昨日收盘价32.446 日跌幅2.13% [2] - 成交与持仓方面 沪金2506合约对2512合约昨日成交196776 较前日变动 -38417 持仓100754 较前日变动 -8980；Comex黄金2506昨日成交300032 较前日变动24120 持仓283553 较前日变动 -22250；沪银2506昨日成交714177 较前日变动176491 持仓228462 较前日变动 -1892；Comex白银2506昨日成交47499 较前日变动 -1113 持仓109220 较前日变动0 [2] - ETF持仓方面 SPDR黄金ETF昨日持仓939.68 较前日变动2；SLV白银ETF前日持仓13958.74 [2] - 库存方面 沪金昨日库存15648千克 较前日变动0；Comex黄金前日库存39681948金衡盎司 较前日变动 -925559；沪银昨日库存931982千克 较前日变动 -8999；Comex白银前日库存501468792金衡盎司 较前日变动151803 [2] - 价差方面 黄金T+D对AU2506价差昨日为 -1.61 较前日变动0；沪金2506合约对2512合约价差昨日为6.56 较前日变动0.98；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77 较前日变动 -0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为400.68 较前日变动 -398.21；白银T+D对AG2506价差昨日为23 较前日变动9；沪银2502合约对2504合约价差昨日为64 较前日变动 -7；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41 较前日变动 -11.3；白银T+D对伦敦银的价差昨日为3142 较前日变动3618 [2] - 汇率方面 美元指数昨日为100.63 较前日变动0.80%；美元兑人民币（CNY即期）昨日为7.24 较前日变动0.12%；欧元兑美元昨日为1.13 较前日变动0；美元兑日元昨日为143.46 较前日变动0.05；英镑兑美元昨日为1.21 较前日变动0 [2] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致 细节待敲定 特朗普称对英协议并非模板 10%或是最低 美国关税可能更高 [2][4] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼 并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施 拿汽车、飞机和威士忌“开刀” [6] - 特朗普喊“买股票” 再批鲍威尔动作慢 称他什么都不懂 几乎没有通胀 [6] - 面对关税冲击 英国央行如期降息25基点 但决策出现三方分歧 [6] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量 挑战沙特领导的OPEC+ [6] - 印巴冲突升级 多地发生爆炸 巴基斯坦股市重挫7% 印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [6] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降 称搜索查询总量方面仍看到持续增长；大摩称AI对搜索威胁被夸大 抄底谷歌最佳时机已到 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因美英贸易达成一致，趋势强度为0 [2][8] - 白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][8] - 铜现货偏强支撑价格，趋势强度为0 [2][12] - 铝区间震荡，趋势强度为0 [2][16] - 氧化铝大幅反弹，趋势强度为0 [2][16] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][18] - 铅短期震荡，趋势强度为0 [2][21] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2506昨日收盘价789.14，日涨幅 -1.49%；Comex黄金2506收盘价3374.94，日涨幅 -0.75%；伦敦金现货收盘价3210.00，日涨幅 -4.80%；SPDR黄金ETF持仓939.68，较前日增加2；沪金库存15648千克，较前日无变动；Comex黄金库存（前日）39681948金衡盎司，较前日减少925559 [5] - 白银方面，沪银2506昨日收盘价8094，日涨幅 -1.92%；Comex白银2506收盘价32.605，日涨幅 -0.02%；伦敦银现货收盘价32.446，日涨幅 -2.13%；SLV白银ETF持仓（前天）13958.74；沪银库存931982千克，较前日减少8999；Comex白银库存（前日）501468792金衡盎司，较前日增加151803 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价77330，日涨幅 -0.59%，夜盘收盘价78140，夜盘涨幅1.05%；伦铜3M电子盘收盘价9475，日涨幅0.73%；沪铜库存19540，较前日减少2001；伦铜库存194275，较前日增加300，注销仓单比43.25%，较前日减少1.15% [10] - 2025年全球精炼铜市场预计供应过剩28.9万吨，2026年预计过剩20.9万吨；智利3月铜产量477049吨，同期增长9.1%；赞比亚第一季度铜产量同比增长30%，达22.4万吨左右；美国快速审批清单新增10个矿业项目涉及铜等；智利4月铜出口额45.2亿美元，较上年同期增长8.2% [10][12] 铝和氧化铝 - 贵州地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格3000元/吨；5月8日山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂成交价格2880元/吨，较上一笔成交上涨5元/吨；5月8日河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格2940元/吨 [14][16] 锌 - 沪锌主力收盘价22175，较前日跌幅 -0.16%；伦锌3M电子盘收盘价2613，较前日跌幅 -0.48%；沪锌期货库存2053吨，较前日无变动；LME锌库存170650吨，较前日减少750吨 [17] 铅 - 沪铅主力收盘价16775，较前日涨幅0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1959.5，较前日涨幅2.19%；沪铅期货库存39931吨，较前日减少50吨；LME铅库存255150吨，较前日减少1550吨 [20] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价261480，日涨幅0.10%，夜盘收盘价261450，夜盘涨幅0.30%；伦锡3M电子盘收盘价31800，日涨幅0.49%；沪锡库存8334，较前日减少34；伦锡库存2755，较前日无变动，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [24] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高 [5][9][10] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，拿汽车、飞机和威士忌“开刀” [9][10][25] - 特朗普喊“买股票”，再批鲍威尔动作慢，称他什么都不懂，几乎没有通胀 [9][25] - 面对关税冲击，英国央行如期降息25基点，但决策出现三方分歧 [9][25] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量，挑战沙特领导的OPEC+ [9][25] - 印巴冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦股市重挫7%，印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [9] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降，搜索查询总量仍持续增长；大摩称AI对搜索威胁被夸大，抄底谷歌最佳时机已到 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月9日锡价呈窄幅震荡态势 [1] - 锡趋势强度为 -1，处于看空状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货数据 - 沪锡主力合约昨日收盘价261,480，日涨幅0.10%，夜盘收盘价261,450，夜盘涨幅0.30%；昨日成交104,324，较前日增加14,007，持仓30,964，较前日减少979；库存8,334，较前日减少34 [2] - 伦锡3M电子盘昨日收盘价31,800，日涨幅0.49%；昨日成交180，较前日减少9，持仓13,988，较前日增加53；库存2,755，较前日无变动，注销仓单比6.57%，较前日减少0.38% [2] 现货及价差数据 - SMM 1锡锭价格昨日为263,000，较前日增加2,000；长江有色1锡平均价昨日为261,900，较前日增加1,000；LME锡(现货/三个月)升贴水为 -158，较前日增加7；近月合约对连一合约价差为65,750，较前日无变动；现货对期货主力价差为670，较前日增加740 [2] 产业链重要价格数据 - 40%锡精矿(云南)价格昨日为250,500，较前日增加2,000；60%锡精矿(广西)价格昨日为254,500，较前日增加2,000；63A焊锡条价格昨日为178,250，较前日增加1,000；60A焊锡条价格昨日为171,250，较前日增加1,500 [2] 宏观及行业新闻 - 英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高 [2][3] - 欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，准备对950亿欧元自美国进口产品采取反制措施，涉及汽车、飞机和威士忌 [2][3] - 特朗普喊“买股票”，再批鲍威尔动作慢，称其不懂且几乎没有通胀 [2][3] - 面对关税冲击，英国央行如期降息25基点，但决策出现三方分歧 [2][3] - 哈萨克斯坦称未计划5月削减产油量，挑战沙特领导的OPEC+ [2][3] - 印巴冲突升级，多地发生爆炸，巴基斯坦股市重挫7%，印度卢比兑美元创逾三年最大跌幅 [2] - 谷歌回应苹果设备上搜索流量下降，称搜索查询总量仍持续增长，大摩称AI对搜索威胁被夸大，抄底谷歌最佳时机已到 [4]