财务业绩表现 - 第三季度营收32.08亿元，同比下降9.4% [2] - 第三季度归母净利润3.94亿元，同比下滑35.77% [2] - 第三季度GMV（商品销售总额）为79.3亿元，同比下降4.48% [2] 中国市场运营表现 - 第三季度中国境内GMV为76.29亿元，同比下降6.16% [2] - 第三季度加盟门店收入28.12亿元，同比下滑14.77% [2] - 第三季度活跃会员数3520万人，同比下降21.26% [2] 境外业务表现 - 第三季度境外市场GMV达3亿元，同比增长75.28% [2] - 第三季度境外门店新增54家，截至季末总数达262家，入驻7个国家 [2] - 海外业务目前占整体GMV比重为3.79% [2] 公司战略与市场环境 - 公司未参与外卖平台的价格补贴竞争，坚持不盲目跟风卷入价格战 [3] - 公司代表大单品伯牙绝弦16元/杯起，单品价格仍处于20元价格带 [3] - 2025年以来公司上新不到10款产品，产品上新速度明显放缓 [3] 未来规划与公司行动 - 公司计划丰富产品矩阵、推出4.0菜单，挖掘新的消费场景和强化特色门店 [3] - 公司宣布将首次进行现金分红，派发特别现金股息约1.77亿美元 [3] - 截至11月28日美股休市，公司股价14.99美元/股，当日收涨6.09% [3]

文章核心观点 - 美团第三季度财报显示其核心本地商业经营利润转负，亏损达141亿元，这被解读为公司在即时零售领域为防御市场份额而采取的激进价格战策略[3][4][5] - 当前互联网行业的竞争态势已从过去的“烧钱换增长”转变为一场“疲劳战”，制约因素包括资本市场的耐心和组织的透支，而非单纯的资金实力[2][12][18][22] - 阿里巴巴作为进攻方，面临平衡短期利润压力与长期市场份额争夺的两难境地，其Q3的攻势更像是一种战略威慑，而非意图发动全面战争[10][11][14][15] - 行业竞争进入“垃圾时间”，双方陷入胶着状态，胜负取决于组织的耐力和运营效率，而非宏大的战略或资金规模，激烈的价格战预计将暂缓[24][25][26] 美团Q3财报分析 - 核心本地商业（包括外卖、到店业务）经营利润由正转负，录得141亿元亏损，传统“现金牛”业务成为“失血口”[3][4] - 公司将亏损视为向市场表明其捍卫市场份额决心的“投名状”，采取比竞争对手更激进的补贴和商家支持策略[5] - 管理层在电话会议中表示外卖价格战未创造价值且不可持续，此表态被解读为对竞争对手的威慑，展示其不惜亏损的决心[6][7] 阿里巴巴的竞争态势 - 公司宣称愿意牺牲短期利润以换取即时零售的长期份额，该业务季度增长达60%[10] - 然而财报显示公司净利润同比暴跌53%，资本市场对此反应负面，股价阴跌，反映出投资者更偏好利润和确定性而非烧钱换增长的故事[11][12][13] - 公司的战略意图更倾向于通过展示实力（如双11期间补贴）进行威慑，寻求与美团达成新的平衡，而非进行无休止的消耗战[14][15][16] 行业竞争格局演变 - 当前竞争的核心制约因素从资金转向“资本耐心”与“组织透支”两个隐蔽变量[2][18] - 即时零售是线下重业务，极度依赖地推执行力和一线员工心力，持续高强度作战会导致组织疲劳和内耗[20][21][22] - 行业进入胶着状态，类似NBA比赛末节的拉锯战，双方既分不出胜负也离不开战场，竞争焦点转向在微利中提升运营效率和组织的“耐造”能力[24][25] - 激烈的价格战不可持续，双方管理层均显示出理智与克制，预计战事将暂缓，竞争可能延续至明年[17][26]

行业与公司 * 行业为生长激素及生物制药 公司为核心讨论对象 占据市场主导地位[1] * 同时提及风湿免疫领域产品 如复星奇倍单抗[23]和廖明瑞林乳剂[29] 核心观点与论据：市场竞争与公司策略 * **市场竞争格局**：市场呈现二八或七三开格局 公司占据约80%市场份额[13] 未来新进入者包括维生、诺和诺德等 但成功难度大[13][16] * **价格竞争与策略**：若长效生长激素年费用降至5到6万元 与普通水针（4到5万元/年）价差缩小 可能促使水针用户转向长效产品[4] 公司首要策略是保住现有销售规模[5] 若公司降价 竞争对手将面临压力并可能跟随[21] * **应对新进入者的优势**： * **产品成熟度**：公司长效产品已上市十年 拥有最齐全的循证医学证据 包括2,000多人参与的上市后四期临床试验[1][14][17] * **专家壁垒**：全国约2,500名能制定方案的儿科专家已接受公司营销模式 新进入者难以撼动[1][7] * **院外体系壁垒**：建立院外服务体系难度高 公司已与私立医院形成默契合作 患者资源由公司掌握[1][8][11] * **盈利规模壁垒**：新进入者需达到巨大销售规模才能盈利 例如年销约1,000万支普通水针并持续3-4年才能覆盖成本[1][12] * **质量控制壁垒**：公司批次间质量控制标准远高于欧美药典 是其他企业申报生产时常遇困难的原因[18] 核心观点与论据：市场动态与未来发展 * **成人市场潜力**：公司正进行成人适应症三期临床试验 预计2025年下半年出数据 成人市场尚属空白 长效产品（每年使用两个季度）有巨大开发潜力[2][27][28] * **患者认知与渗透率**：家长对儿童身高问题的认知仍有提升空间 新患增长率已趋缓 但通过市场教育延长患者平均用药时长（每年延长15-20天） 渗透率仍有提升空间[25][26] * **其他产品管线**：风湿免疫领域复星奇倍单抗市场表现良好 廖明瑞林乳剂已报批有望2026年上市 长效促卵泡技术表现良好[23][29] 其他重要内容 * **医保谈判影响**：国谈结果预计12月中下旬公布 可能引发明年价格调整[21] 特保公司已提交资料谈判 但最终结果未公布[3] * **公司内部调整**：若销售额因价格调整下降 公司可能存在人员优化 但不影响其他领域（如风湿免疫团队）的扩张[22] * **特保产品差异**：特保剂量（0.14毫克/公斤）与公司产品（0.2毫克/公斤）不同 专家用药习惯难改变[19] 其低价竞争属正常医保谈判范畴 法律风险低[30]

整体业绩表现 - 2025/2026财年上半年总收入为32.27亿港元，同比减少6% [1] - 收入下降主要受市场疲弱、植物奶竞争加剧及现制茶饮分流影响 [1] 中国内地市场表现 - 中国内地市场收益下降9.19%至17.78亿港元，净利润下降12.45%至1.92亿港元 [3] - 中国内地市场收益占公司整体收益约55%，净利润占比63.07% [3] - 通过成本优化措施，中国内地业务经营利润率维持在11% [4] - 收入下降主要由于传统零售渠道收入收缩 [4] - 公司推出维他鸭屎香柠檬茶等创新产品以提升即饮茶市场份额 [4] - 2025财年下半年维他柠檬茶在内地尝试降价约10%—15%以应对价格战，并取得市场份额增长 [4] - 管理层认为内地饮品市场仍有增长空间，计划在华南、华东和华中以外的市场加强渗透 [4] 中国香港及其他市场表现 - 中国香港业务（包括香港特别行政区、澳门特别行政区及出口）收入下降4% [5] - 收入下降主要受维他天地业务、澳门特区及出口美国业务疲软影响，恶劣天气导致上课天数减少对维他天地业务造成负面影响 [5] - 香港饮品业务通过推出新产品（如维他奶低糖白桃豆奶及维他鸭屎香柠檬茶）及畅销产品（如维他0糖柠檬茶及气泡系列）巩固了在非酒精饮品市场的领导地位 [5] - 公司对香港业务下半年加快增长及澳洲、新西兰、新加坡业务减少经营亏损充满信心 [5] 行业竞争与挑战 - 公司面临来自蒙牛、伊利、达利食品等企业推出的豆奶产品的激烈竞争 [6] - 无糖茶的爆发及现制茶饮品牌的崛起对维他柠檬茶形成替代效应 [6] - 社交电商、会员店、零食量贩等新兴渠道对依赖传统零售网络的公司构成挑战 [6] - 公司计划在2030/2031财年将低糖或无添加糖产品占比提升至80%以迎合健康化消费趋势 [6] 战略方向与行业观点 - 行业分析师指出公司正通过降本增效、有效网点加持及必要促销来保证利润 [7] - 未来战略将聚焦于精耕长江以南市场，包括广东、中国香港、中国澳门，并开辟东南亚市场 [7]

文章核心观点 - 进入2025年末，持续数年的物价上涨趋势或将迎来转折，五大消费领域有望出现价格回调，有助于缓解普通家庭的生活成本压力 [1] 一、二手房市场 - 2025年9月全国百城二手住宅平均价格降至每平方米13381元，同比下跌7.38%，价格已连续41个月保持下行趋势 [2] - 为促成交易，多地房东普遍愿意在挂牌价基础上再让利15%-20%，部分优质房源有更大幅度价格调整 [2] - 价格持续回调主要受三大因素影响：部分地区房价较高点已回落超30%，房地产投资属性减弱导致投资客集中出售；居民收入预期保守，对高总价商品承受能力下降；后疫情时代购房决策更趋理性，从实际居住需求和经济实力出发 [2] 二、汽车市场 - 年末车市价格战全面打响，从主流国产品牌、合资车企到豪华进口品牌均加入促销 [3] - 具体降价案例：某国产新能源车型较官方指导价直降1.5万元；丰田凯美瑞、本田雅阁等合资车型终端优惠达2.5-3万元；奔驰、宝马等高端品牌部分车型最大降幅接近10万元 [3] - 价格战背后存在三重推力：车企为完成年度销售目标在第四季度加大促销；新能源汽车与传统燃油车市场竞争白热化；华为、小米等科技企业跨界入局加剧竞争，促使各品牌通过价格策略抢占市场 [3] 三、智能手机市场 - “双十一”购物季期间，手机市场迎来年度价格调整，华为、小米、苹果、三星等品牌均开启促销模式 [5] - 主流机型平均降价幅度在10%-20%区间，部分上一代旗舰机型降幅更为显著 [5] - 降价潮主要原因：智能手机技术更新周期缩短，新款上市导致旧款库存压力增大；各品牌产品同质化加剧，技术差异缩小；消费者换机周期从平均18个月延长至30个月以上，市场需求呈现收缩态势 [5] 四、猪肉市场 - 2025年以来，全国多地猪肉价格已回落至20元/斤以下，目前菜市场普通猪肉价格普遍维持在17-18元/斤水平，与前期高点相比几近“腰斩” [6] - 价格下行重要因素：前期猪肉价格高位运行时大量资本进入养殖领域，致使生猪存栏量显著提升，市场供应充足 [6] - 消费习惯改变也在影响市场：健康意识提升使部分消费者调整膳食结构，减少猪肉摄入，增加牛羊肉、禽肉等替代品选择，结构性变化影响猪肉市场需求 [6] 五、房屋租赁市场 - 租赁市场出现降温迹象，以上海为例，部分区域两居室租金已从6000元/月回落至5500元/月，租客每年可节省6000元租金支出 [8] - 在三四线城市，由于人口净流出持续，租房市场供需失衡更为明显，租金水平下行且房屋空置期有所延长 [8] - 市场变化反映两大趋势：城市就业机会相对减少及生活成本高企，促使部分务工人员选择返乡发展；居民实际收入增长放缓，对租金承受能力相应降低 [8]

行业规模与地位 - 义乌国际商贸城是全球最大的小商品集散中心，拥有超过7万家商铺，若每家店停留5分钟，逛完全部区域需一年多时间[2] - 全球约80%的圣诞用品来自义乌，圣诞用品集中在商贸城三楼，占据整整三个街区[2] - 商贸城从一区到五区距离达四公里，商品种类涵盖无人机、玩具车、中东香薰灯、北欧冰箱贴等无所不有的小商品[2] 经营环境变化 - 客流量显著下降，当前商铺日均客流量好的时候五六个，差的时候一个都没有，与过去店内排队四五拨人的盛况形成鲜明对比[4][5] - 美国订单净利率从市场开放初期的40%下滑至目前的15%左右，账期从现金交易延长至普遍六个月[4] - 商贸城下午五点半关门，但许多商铺在下午四点就已提前结束营业，反映出日常生意清淡[4][5] 市场竞争与挑战 - 行业内卷加剧，客户频繁比价导致价格战，部分厂家报价甚至低于其他厂家的成本价[7] - 产品仿制严重，新品开发后第二天即可被翻模仿造，迫使商家在商铺门口张贴“禁止拍照”和“同行免入”标语[8][9] - 为应对仿制，部分商家将新品移至线下展厅展示，仅接待十万元以上订单的客户[11] 外部环境影响 - 特朗普政府对华关税加征至145%，导致美国订单暂停或取消，部分工厂订单量骤减至过去的20%[15] - 战争冲突导致中东客户减少且欠账增多，航运需绕行冲突地区，运输时间延长且不确定性增加[17] - 国际关系影响清关速度，中国货品在多国清关效率偏低，进一步压缩工厂生产时间[17] 企业应对策略 - 部分企业通过开发高端产品规避价格战，如复杂镂空钢制花车水晶球开模费达十几万元[8] - 有企业提前布局海外仓，在美国洛杉矶和墨西哥建仓，成本一亿元起步，通过整合生产、物流和本地销售减少外部环境冲击[26] - 商家积极开拓多元化市场，通过参加国际展会、Facebook广告等方式吸引新客户，实现订单总量稳定[28] 订单结构变化 - 订单趋向小单化、碎片化，不同地区对产品款式有细微偏好，如欧美圣诞老人脸型细长、南美偏好宽脸，增加生产难度和成本[28] - 圣诞季结束时间提前，往年出货持续至十一月初，今年十月份订单已基本结束[11] - 非刚需产品订单锐减，如相框工厂规模从80人逐步缩减至最终改行，而圣诞用品作为必需品订单总量相对稳定[12] 代际传承与转型 - 年轻一代厂二代开始接班，多数学习电商或外贸专业，但部分对接班持现实态度，认为父母铺路是稳妥选择[33] - 老一辈商家坚守“守株待兔”的坐商模式，同时鼓励年轻一代借助跨境电商等新渠道拓展业务[32] - 商家通过零售化转型应对批发量下降，商贸城东扩四层专门开设零售区，吸引游客消费[32]

幸运咖门店扩张与市场影响 - 幸运咖全球门店数量于2025年11月24日突破10000家，为蜜雪集团旗下现磨咖啡品牌，主要产品定价在6-8元区间 [1] - 截至三季度末，瑞幸门店数为29214家，库迪门店数为1.8万家，作为对比，库迪正在实施全场9.9元定价 [1][2] - 幸运咖门店已覆盖全国超300座城市，一线市场门店数超千家，北京地区门店数达到100家 [2] - 2025年二季度，幸运咖新签门店同比增长164%，7月以来加盟咨询量环比增长超过300%，一线城市加盟咨询电话激增，销售爆发与主动营销策略有关 [2] 咖啡行业价格战与补贴变化 - 咖啡行业外卖补贴明显收缩，7月后外卖补贴明显收缩，瑞幸执行官指出补贴退潮将使同店销售额增长面临短期波动与压力 [3][4] - 随着外卖补贴退潮，咖啡价格战可能进入更稳定阶段，产品价格将稳定在特定区间，库迪坚守9.9元，超低价2.9元现象或不再出现 [6] - 幸运咖可能将市场带入6-8元区间，由于咖啡茶饮是高频消费赛道，若瑞幸、库迪等品牌不跟进低价策略，同行将迅速占领市场 [6] - 幸运咖步入万家规模后，成为瑞幸等品牌战略性对手的可能性增大，意味着补贴退潮后价格战将持续 [8][9] 餐饮与零售行业动态 - 必胜客中国门店于2025年11月22日突破4000家 [24] - 汉堡王（中国）投资有限公司注册资本由约4.6亿美元增至约4.75亿美元，同时部分高管发生变更 [25] - 西贝全国门店近40道产品进行降价调改，幅度在5%—20%不等 [26] - 盒马旗下平价社区超市超盒算NB首次正式对外开放加盟，首批开放城市为上海、杭州、嘉兴和湖州，品牌加盟费为5万元每年 [27][28] - 盒马启动“合盒共生”合作伙伴成长计划，目标3年内扶植10个年销售规模超10亿元的合作伙伴，并助力100家供应商实现销售额增长3倍 [29] 消费品公司业绩与战略调整 - 中国旺旺2025财年上半年收益111.08亿元，同比增长2.10%，但公司权益持有人应占利润17.17亿元，同比减少7.8% [17] - 惠发食品持股5%以上股东惠希平计划减持不超过公司总股本3%的股份 [18] - 春雪食品获得与收益相关的政府补助资金379万元，占公司最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的46.42% [19] - 洽洽食品产品出口至泰国、越南、马来西亚、印尼、美国、加拿大等国家，欧洲业务在荷兰、德国、法国等国部分市场销售，尚在拓展中 [20] - 农夫山泉（西藏）销售有限公司成立，由农夫山泉股份有限公司全资持股，注册资本1000万人民币 [23] 物流与出行行业合作 - 菜鸟与中国人寿合作设立仓储物流投资基金，投资总资产规模超17亿元人民币，重点投向长三角及长江中游核心城市的高标准仓储物流基础设施 [30] - 2025年1至10月，中国国家铁路累计发送货物33.78亿吨，同比增长3%，创历史同期新高，日均装车18.6万车，同比增长4% [31] - 小马智行与阳光出行达成战略合作，共同打造规模化自动驾驶车队，推动自动驾驶出行服务在国内一线城市落地 [35] 其他行业要闻 - 宁德时代与五粮液集团达成战略合作，围绕“项目共建、资本协作、供应链融合”三大方向，推动白酒产业与新能源技术深度融合 [21] - a2牛奶公司获得新西兰初级产业部和中国海关总署批准，为其中文标签奶粉产品注册过渡为a2品牌产品迈出关键步骤，预计2027财年晚些时候推出新品 [22] - 安踏与设计师Kris Van Assche的共创系列ANTAZERO X KRIS VAN ASSCHE正式上市，并于Dover Street Market巴黎旗舰店首发 [33] - 截至2025年11月23日，三亚凤凰国际机场旅客吞吐量突破2000万人次，达2003.36万人次，同比增长6% [34] - 电影《疯狂动物城2》映前2天点映及预售总票房破2亿元 [37] - 华为宣布Mate80系列、Mate X7及全场景新品发布会将于11月25日举行 [38]

行业背景与竞争格局 - GLP-1激动剂类减肥药已从名人趋势演变为医药行业最热门的增长机会之一 [1] - 诺和诺德凭借Ozempic和Wegovy（司美格鲁肽）早期领先，用于治疗2型糖尿病和肥胖症 [2] - 2022年的药品短缺刺激了复合药房的竞争，其主要竞争对手礼来的Mounjaro和Zepbound（替尔泊肽）已强势崛起 [2] - 到2035年，肥胖药物行业可能成为一个价值1500亿美元的产业 [3] 诺和诺德面临的挑战 - 过去18个月，这家丹麦医疗保健公司的股价暴跌，市值缩水三分之二 [3] - 礼来公司过去一年的收入增长速度明显快于诺和诺德 [6] - 诺和诺德的困境不仅源于礼来，还源于Hims & Hers Health等远程医疗公司，它们利用FDA监管漏洞在短缺期间开始销售复合司美格鲁肽，并在短缺结束后继续推广 [9][11] - 公司曾尝试与Hims & Hers Health合作，但未能阻止其推广复合药物，合作关系迅速终止 [11] 新的定价策略 - 诺和诺德今年早些时候更换了CEO，并开始大幅降价以夺回市场份额 [3] - 在新的定价计划下，现有自费患者（未使用医疗保险者）购买FDA批准的Ozempic和Wegovy每月支付349美元，原价为499美元（不包括2mg剂量的Ozempic） [8] - 首次用药患者的前两剂药物每剂支付199美元 [8] - 此定价使Ozempic和Wegovy与礼来的Zepbound以及TrumpRx宣布的定价结构大致持平 [8] - 特朗普政府推动降低药价，推出了TrumpRx网站，以谈判价格销售包括Ozempic和Wegovy在内的药物 [5] 应对复合药物竞争 - 鉴于缺乏更强有力的监管支持，更激进的定价策略可能是对抗远程医疗公司的最佳工具 [12] - Hims & Hers Health的复合司美格鲁肽每月收费低至199美元 [12] - 随着FDA批准的治疗药物价格下降，患者使用复合司美格鲁肽的动力会减少 [12] 未来增长催化剂：Wegovy口服片剂 - 价格战并非理想选择，但此次降价时机值得注意，诺和诺德预计FDA将在年底前就其司美格鲁肽片剂版本的批准申请做出决定 [13] - 片剂形式可能吸引更多患者，因为许多人可能更喜欢服药而非注射 [13] - 这是同一种药物的片剂形式，因此任何注射司美格鲁肽的患者理论上都可以轻松转换到同等剂量的片剂，这可能帮助公司夺回市场份额，尤其是从远程医疗公司手中 [14] - 公司新任CEO强调，正在为Wegovy片剂的上市投入巨资，并在FDA决定前吹捧其供应能力 [14] 公司财务与市场数据 - 诺和诺德当前股价为47.63美元，今日微涨0.07% [10] - 公司市值为1600亿美元 [10] - 公司毛利率为81.93%，股息收益率为3.63% [11] 策略影响与展望 - 尽管肥胖药物市场竞争激烈，但诺和诺德决定降低其GLP-1激动剂药物的价格可能使其重回正轨 [15] - 尽管降价可能导致利润率下滑，但通过使药物更易于患者获得，公司最终可能获益更多 [15]

市场渗透与竞争格局 - 在巴西每卖出10个包裹就有1个来自中国电商平台，显示其显著的市场渗透率[1] - Temu在巴西的访问量已超过本地老牌巨头美客多，速卖通、希音等平台在墨西哥、智利等国快速扩张[1] - 拉美电商市场竞争激烈，仅巴西一个国家的电商平台数量就超过360家，市场已非蓝海[3] 增长策略与市场选择 - 中国电商平台扎堆巴西，而巴西本土电商市场增速为19%，低于墨西哥的24%和厄瓜多尔的20%[3] - 平台采用超低价策略吸引价格敏感消费者，例如一条裙子价格不到本地商场的三分之一，但导致送货周期长达近三周[5] - 销量增长与利润表现脱节，有卖家反映去年销量增长30%但利润反而下降，基本是在给平台打工[9] 运营成本与盈利挑战 - 拉美物流成本比欧美高出30%-50%，从中国发货到巴西的海运加配送周期接近2个月[7][11] - 资金周转效率极低，一个订单的货款因物流周期要压小半年才能收回[11] - 乌拉圭、阿根廷等13国对跨境电商征收10%-22%的数字服务税，虽然50美元以下小包在巴西等地免税，但规模做大后税负沉重[7][9] 基础设施与运营瓶颈 - 拉美国家仓储自动化水平低，主要依靠人工分拣，难以高效管理中国平台动辄上百万的SKU，极易出错[12] - 必须接入本地支付系统，巴西Pix支付占线上交易的35%，墨西哥SPEI占比高达70%，每笔交易均被支付网关抽走部分利润[14] - 支付平台Ebanx在2024年第一季度营收同比增长42%，部分利润来自对跨境电商卖家的抽成[14] 品牌建设与消费者认知 - 拉美消费者看重品牌文化内涵，对电子产品等品类更倾向于选择欧美品牌，认为中国产品缺乏某些元素[16] - 泡泡玛特的Labubu玩偶在巴西被炒到原价三倍，证明中国品牌具备打造溢价能力的潜力，但此类成功案例较少[16] - 大部分中国卖家仍在红海市场中拼价格，品牌溢价整体不足[16] 战略转型与未来方向 - 平台开始调整策略，Temu在墨西哥试水足球营销，希音在巴西邀请网红参观供应链，展示快速反应能力，方向是从卖货转向卖品牌、卖文化[18] - 国家层面支持加码，2024年6月中国与智利自贸协定升级版生效，专门增加电子商务便利化条款，秘鲁钱凯港物流园区预计2025年投入运营[18][20] - 中拉论坛推动建立电子商务合作对话机制，未来可能在税收、物流等方面为中国平台争取更优惠条件，平台与政府需形成合力[20] - 部分卖家开始注重产品设计和品牌故事讲述，虽然进程较慢，但利润更可持续[20]

文章核心观点 - 当前的外卖大战是电商补贴战的复刻版，通过低价补贴重构行业规则，对茶饮行业造成不可逆的损伤 [4] - 外卖补贴带来短期订单和GMV虚假繁荣，但侵蚀了品牌商家的利润，并可能引发行业价格体系崩坏 [4][7][16] - 茶饮行业消费意愿具有高弹性，补贴退潮后市场迅速遇冷，行业竞争核心从抢占增量转向优化存量 [6][39][40] 茶饮品牌：从高光到失速 - 外卖大战中激增的订单量有超过一半来自奶茶咖啡，去年该数字约为20% [10] - 积极响应补贴的品牌如古茗、霸王茶姬、蜜雪冰城上半年营收增速抢眼，奈雪的茶外送订单为自营门店收入贡献占比达48.1%，其全国外卖订单量在48小时内突破100万单，环比增长50% [11] - 瑞幸咖啡Q3配送支出高达28.9亿元，比去年同期增加近20亿元，吃掉了所有增量利润，利润同比环比基本持平 [5][16] - 蜜雪冰城股价从600港元跌至376港元，管理层承认外卖补贴的拉动效应正在减弱 [5] - 仅三季度国内连锁茶咖品牌门店数量净增2.6万家，同比去年几乎翻番，导致僧多粥少 [6] 外卖大战给商家带来的后遗症 - 订单增量主要来源于补贴力度更大的京东和淘宝闪购，但京东外卖订单量从高峰期约100单/天跌至个位数 [11][13][15] - 平台系统问题导致门店接单流程原始，需手动操作，影响上线进度；“单杯可配送”福利拉低了客单价和利润率 [15] - 外卖与堂食占比从原来的3:1变为1:7，补贴激烈时外卖订单到手率甚至不到50%，而堂食在90%以上 [21][22] - 平台BD权力配置差异大，饿了么BD有自主补贴资金，美团则规则为王，补贴由算法决定 [24][25] 茶饮自救：告别流量思维 - 古茗在7月初日订单量达200-300万，同店GMV增长超20%，但每笔订单到手收益仅4-5元，盈利效率降低 [31] - 淘宝加码外卖后拉动手淘DAU增长20%，但平台赚取点击的钱，GMV没有实质性提升 [31] - 琉璃净一个10元的外卖订单，扣除成本后到加盟商手中约4.6元，难以覆盖门店运营成本 [32] - 补贴下降后茶饮大盘订单下滑30%以上，品牌策略转向沉淀会员体系和私域运营，并注重线下营销活动 [32][33] - 供应链能力是关键竞争力，古茗40%产品为鲜果茶，是唯一能实现一周三次配送鲜果原料的品牌，并通过自建物流控制成本 [34][36] 行业前景与挑战 - 随着淡季来临和补贴效率递减，淘宝APP月活增速在9月放缓至4.1% [39] - 茶饮市场整体规模未见显著扩张，市场竞争核心从抢占增量转向优化存量，抗风险能力弱的单体小店逐步出清 [40] - 茶饮行业需要重新建立健康的盈利模型，破解当前焦虑的关键在于长期能力的构建，而非依赖短期流量 [40]