唯品会股权投资布局 - 唯品会近期在珠海横琴注册新投资机构"唯品会（珠海）投资合伙企业（有限合伙）"，出资额10亿元，由VIPSHOP FINANCIAL SERVICE LIMITED发起设立，管理人为VIPSHOP INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED [4] - 公司在一级市场已有丰富经验，包括24笔直投和27支基金出资，主要集中在互联网和消费领域 [5][7] - 重要直投包括：2018年以16%股份成为国富人寿第二大股东，后增持至21.95%；2019年以29亿元收购杉杉商业集团100%股份，获得10家奥特莱斯 [5][6] 唯品会金融与线下业务拓展 - 已构建完整金融牌照体系：消费金融、小贷、支付、保理、保险5大核心牌照 [6] - 线下商业地产发展迅速，杉杉奥莱从收购时的5家运营门店扩展至2024年的20家在营项目，成为国内最大奥莱运营商 [6] - 近期将宁波杉井奥莱打包为REITs项目申报，估值29.72亿元，资本化率6.96% [7] LP投资策略演变 - 早期LP出资具有战略回报性质，主要投向曾投资过唯品会的机构如DCM、红杉中国、腾讯投资 [7] - 2020年后转向多元化GP布局，涵盖源码资本、XVC、达晨财智等，投资领域从消费扩展到半导体和先进制造 [8] - 2023年与佩蒂股份合作设立3亿元宠物产业基金 [8] 互联网公司投资活动复苏迹象 - 腾讯投资2023年4月连续出资杏泽资本和苏州创投基金，持续招聘战略投资岗位 [10] - 三七互娱2023年密集投资AI大模型公司（月之暗面、百川智能、智谱AI）及立景创新 [10] - 58同城2023年4月设立两支基金合计规模达159亿元 [11] - 结合寒武纪、文远知行等市场化LP近期动作，显示市场信心可能正在恢复 [3][11]

天津市首批科技创新债券发行情况 - 渤海银行、天津医药、渤化集团、中交一航局成功发行全国首批科技创新债券，发行规模合计60.5亿元，位列全国第五 [1] - 泰达科投、天津创投2家股权投资机构进入交易商协会注册通道 [1] 发行主体覆盖范围 - 首批科技创新债券实现金融机构、科技型企业、股权投资机构三类发行主体全覆盖 [1] 融资通道创新 - 债权融资和股权投资的双向通道进一步打通 [1]

粤芯半导体启动A股IPO进程 - 粤芯半导体技术股份有限公司提交IPO辅导备案 正式启动A股上市进程 [1] - 该公司成为上峰水泥投资的半导体企业中第五家启动上市进程的企业 [1] 上峰水泥半导体投资布局 - 上峰水泥投资的半导体企业中已有五家启动上市进程 包括粤芯半导体 上海超硅半导体 盛合晶微半导体 芯耀辉科技和北京昂瑞微电子 [1] - 北京昂瑞微电子科创板上市申请已获受理 进度最快 [1] - 合肥晶合集成电路已上市并减持退出 [1] - 上峰水泥半导体产业链投资标的中近半数已开始对接A股市场 [1] 上峰水泥新能源新材料投资进展 - 先导电子科技正推进与光智科技的重组 [1] - 江苏中润光能科技港股IPO已获受理 该公司2024年度电池片出货量全球第二 [1] - 东营昆宇电源已完成股改 其通信储能市占率稳居全球前五 [1] 上峰水泥投资业务表现 - 自2020年9月以来 上峰水泥在半导体 新能源 新材料领域累计投资17.85亿元 [1] - 股权投资业务已累计为公司带来5.3亿元投资收益 其中晶合集成单个项目实现1.66亿元净收益 [2] - 2024年度投资收益贡献占净利润比例超过20% [2] 公司未来发展战略 - 上峰水泥将继续加强股权投资业务 与建材材料业务链形成"双轮驱动" [2] - 公司计划通过股权投资为新质材料方向的第二成长曲线业务奠定基础 [2]

政策支持 - 七部门支持外商投资境内科技型企业 [1] - 提高外资在华开展股权投资和创业投资便利性 [1] - 支持科技型企业依法依规境外上市 [1] 融资渠道 - 用好合格境外有限合伙人（QFLP）试点政策拓宽科技型企业跨境融资渠道 [1] - 用好跨境融资便利化试点政策拓宽科技型企业跨境融资渠道 [1]

银行AIC市场动态 - 招商银行、中信银行、兴业银行成为首批明确AIC布局动向的股份制商业银行，其中兴业银行是首家获批筹建的股份制银行AIC [1] - 招商银行拟出资150亿元全资设立AIC，中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司，兴业银行获批筹建注册资本100亿元的兴银金融资产投资有限公司 [3] - 此前仅有工、农、中、建、交五大国有银行获批设立AIC，目前AIC市场迎来股份制银行时代 [6] AIC业务发展现状 - 五大国有银行AIC积极参与一级市场股权投资，目前签约意向金额突破3800亿元 [1] - 五大AIC作为LP认缴出资总额最高的是工银金融资产投资有限公司，达到近900亿元，建行AIC和中行AIC紧随其后 [4] - 2024年五大AIC合计实现净利润超180亿元，盈利能力稳健 [4] 政策支持与业务拓展 - 国家金融监督管理总局将AIC表内资金进行股权投资的金额占比由4%提高到10%，单只私募股权投资基金的投资金额占比由20%提高到30% [7] - 2020年开始监管部门批准五家AIC在上海试点开展不以债转股为目的的直接股权投资业务，AIC业务从"债转股"向"股权投资"延伸 [3] - 政策推动更多商业银行加入设立AIC行列，形成多层次的股权投资体系 [3] AIC业务特点与挑战 - AIC在服务科技创新和实体经济方面发挥重要作用，展现出在创业投资、股权投资和企业重组等方面的专业优势 [7] - AIC参与股权投资面临投资决策流程不适应市场需求的问题，需要简化流程提高效率 [8] - 股权投资相比传统债权投资具有更高风险和收益不确定性，需要完善风险管理体系 [8] 市场反应与投资活动 - 股权投资试点范围扩大后，地方国资投资机构和头部GP积极寻求与AIC合作 [7] - 2024年一季度工银金融资产投资有限公司出资4笔，建信金融资产投资有限公司出资2笔，交银金融资产投资有限公司出资5笔 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - AIC行业扩容趋势明确，股份制银行和部分优质中小银行未来有望参与，形成“全国性 + 区域性”行业格局；政策引导股权投资基金投向科创领域，助力战略性新兴产业发展；AIC债券存续市场小但发展空间大，可关注一级新发债投资机会 [27][28] - 国家加大对中小微企业扶持力度，以“稳企业”来“稳就业”“稳市场”“稳预期” [5][40] - 产业债可关注流动性较好的钢铁、文旅和煤炭企业债，以及公用事业行业相关债券；金融债方面，二永债短端品种表现更优，可博弈相关投资机会，票息策略仍占优 [7][71] 根据相关目录分别进行总结 AIC扩容的影响和机会 - 2025年5月7 - 8日，兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司，中信银行、招商银行拟设立金融资产投资公司，标志AIC行业扩容加速 [2][13] - 2016年金融AIC应运而生，2017年首批5家AIC成立，随后覆盖范围和业务范围逐步扩大 [14] - 政策助力AIC发展，2017 - 2025年出台系列文件，扩展业务范围、增加试点城市等 [15][21] - AIC与AMC核心业务功能不同，AIC核心功能是债转股和股权投资，AMC是不良资产收购与处置 [21] - 截至2024年末，五大AIC资产规模合计超6000亿元，净利润合计183.54亿元，7年增长超15倍 [22] 城投债与区域宏观经济 国家加大力度扶持中小微企业以稳定就业 - 美国“对等关税”政策影响各国经济，中美就关税问题进行谈判；2025年前4个月我国外贸延续平稳增长态势，对美出口占比下降，对欧盟出口占比超越美国 [32][33][38] - 民营企业在长三角区域出口比重持续攀升，国家出台《中华人民共和国民营经济促进法》等政策帮扶民营企业，解决“融资贵、融资难”和拖欠款问题 [39][40] 投资建议 - 关注发展动能与债务管控较好的“经济大省”，适当拉长久期至5年；关注化解债务有重大利好政策或资金落地的区域，考虑久期3 - 5年；关注有较强产业基础与金融支持的地级市，选择久期2 - 3年 [54][55][57] 产业债和金融债周度观点 产业债 - 2025年产业债信用风险整体可控，但需关注部分下游行业；公用事业提价可改善企业基本面，可拉久期；关注文旅、物流等消费型基建相关主体；关注流动性好的钢铁、文旅和煤炭企业债 [71][75] 金融债 - 本周降息降准后债市行情走强，金融债收益率下行，部分品种信用利差被动走阔；二永债短端品种表现优，有下行空间，可博弈投资机会，票息策略占优 [76] 一级市场跟踪 展示了本周信用债、金融债发行情况，城投债和产业债认购、发行成本情况，以及信用债交易所审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [83][86][90] 二级市场观察 二级成交的“量” 呈现了本周信用债、城投债、产业债成交规模和数量，以及成交规模分隐含评级、分省份、分行业的情况，还有城投债和产业债加权成交久期 [99][102][104] 二级成交的“价” 展示了本周城投债、产业债、金融债收益率情况，包括分期限分隐含评级、分企业类型、分省份、分品种的收益率 [111][112][114]

核心观点 - AIC股权投资布局持续升温，团队组建完成并与多地政府国资签订合作计划，预计今年投资动作将更加激进[4] - 中国银行在深圳设立50亿科创私募基金，中银系已布局多支科创基金，包括300亿科创母基金和苏州科技创新股权投资基金[5][7] - 深圳本周基金设立规模超100亿，包括36亿赛米产业私募基金和19亿北汽产投产业基金[5] - 全国LP圈本周有27条新消息，23支新基金设立，4支基金遴选GP[5] 新基金设立 金融机构主导 - 中国银行在深圳成立50亿科创私募基金，由中国银行间接全资持股[7] - 中国银河全资子公司参与设立10亿温岭银河母智机股权投资合伙企业，背靠北京大学资源[25] 地方政府主导 - 南京成立10亿战新新能源创投基金，关注电力、新材料、电池等领域，管理人为国投招商[8] - 十堰设立40亿武当产业引导基金，或将投向汽车产业链，助力传统汽车城转型升级[11] - 雄安新区设立3.01亿雄极未来智能机器人产投基金，此前已设立多支产业和科创基金[11][12] - 深圳引导基金等成立36亿赛米产业私募基金，由深创投管理[13] - 衢州设立20.01亿信安广合产业并购股权基金，聚焦氟硅新材料、动力电池等产业[14][15] - 常州设立5亿未来产业天使基金，重点布局合成生物、第三代半导体等未来产业[16] - 贵州设立40.02亿黔磷壹号私募股权投资基金，扩大股权投资布局[17] - 云南滇中新区设立50亿引导一号股权投资基金，首次设立引导基金[22] - 成都高新区产业基金规模超3200亿，新设20亿"中试基金"和50亿"数字文创母基金"[26] - 株洲设立10亿高创低空产业发展股权基金，延续北斗产业投资优势[27][28] - 南昌设立2.01亿智造未来私募创业投资基金，由南昌产投旗下新世纪创投管理[29] - 马鞍山设立10亿智创股权投资基金，聚焦智能装备制造、节能环保等产业[30] - 洛阳10亿天使母基金完成备案，重点锁定人工智能、新型材料等领域[32][33] 产业资本主导 - 北汽集团成立19亿安鹏科创汽车产业投资基金，延续汽车CVC投资势头[9][10] - 泸州老窖在苏州成立3亿创业投资基金，可能从LP向GP转型进行直投[18] - 唯品会成立10.1亿珠海投资合伙企业，已对外投资27支基金[19] - 江苏省设立20亿海洋经济股权投资基金，加入海洋产业投资赛道[20] - 深创投管理20亿中小企业发展基金，由国家中小企业发展基金等出资[21] - 北京亦庄设立3亿机器人和智能制造主题基金，推动产业升级与创新[23][24] - 亦庄与泰兴合作设立5亿协同共创产投基金，聚焦智能制造[31] GP招募 - 黑龙江现代产业投资引导基金托管母基金招GP，聚焦数字经济、生物经济等领域[35] - 浙江绿实新材料基金招GP，首期规模40亿，重点投向绿色石化与新材料等领域[36] - 南京生物医药研发转化基金招GP，规模1亿，专注生物医药细分领域[37] - 郑州航空港新兴产业发展股权投资基金招GP，重点投向电子信息、生物医药等产业[38][39]

AIC试点加速扩容 - 招商银行拟出资150亿元全资发起设立金融资产投资公司AIC 成为该行全资一级子公司 [1] - 中信银行拟出资100亿元申请设立全资子公司信银金融资产投资有限公司 [1] - 兴业银行获批筹建兴银金融资产投资有限公司 注册资本100亿元 成为第六家银行AIC [1] - 若招行和中信AIC获批 AIC数量将增至8家 股份制银行首次加入原国有五大行格局 [1] 银行资本实力与AIC设立 - 招商银行和兴业银行是股份制银行中资产规模最大的两家 2025年一季报资本充足率分别为19.06%和13.97% 位于同业前两位 [1] - 招商银行认为自身资本实力符合要求 子公司招银国际在股权投资方面经验丰富 企业存在股权投资需求 [2] - AIC股权投资业务需要消耗较多资本金 资本充足率高的银行更具设立优势 [1] AIC业务发展与政策支持 - AIC最初主要从事银行债权转股权及配套支持业务 近年来延伸至股权投资领域 成为一级市场重要出资人 [2] - 2023年9月监管将AIC试点城市从上海扩大至18个城市 放宽股权投资金额和比例限制 [2] - 2024年3月监管宣布支持符合条件的商业银行设立AIC 并允许保险资金参与股权投资试点 [2] - 国家金融监督管理总局局长表示AIC股权投资试点签约意向金额已突破3800亿元 近期将陆续批复符合条件的全国性商业银行设立AIC [3] AIC的战略意义 - 设立AIC有助于丰富银行综合化经营牌照 完善投商行一体化经营 提升服务实体经济能力 [3] - AIC试点政策有利于补充长期资本和耐心资本 提升商业银行综合化服务能力 在股权直投和投贷联动方面发挥积极作用 [2] - 招商银行强调设立AIC符合业务发展需要 不会对公司财务状况或经营成果产生重大影响 [3]

（原标题：再迎政策"松绑"！银行保险资金加力进入股权投资市场） 银行方面，自2024年9月，银行AIC股权投资试点由上海扩大至北京等18个城市以来，18个城市签约实 现了全覆盖，签约金额超过3500亿元。从出资情况来看，执中ZERONE数据显示，今年一季度，工银金 融资产投资有限公司出资4笔；建信金融资产投资有限公司出资2笔；交银金融资产投资有限公司共出资 了5笔。 今年3月5日，金融监管总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将金融资 产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，此外，还支持符合条件的商业银行发起设立金融资 产投资公司，支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。 险资方面，在监管部门的引导下，保险资金正持续加大对创业投资的支持力度。记者通过执中ZERONE 查询了解到，今年一季度，险资作为LP（有限合伙人）共计出资143.22亿元，涉及7家投资机构，包括 珠海德弘投资、中信资本、中保投资、深投控资本、中金资本、中信建投资本等。其中阳光人寿保险股 份有限公司出资45亿元至中信资本，设立宸曦共赢（深圳）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）， 为2025年第一季度出资较 ...

雷石投资 雷石投资成立于2007年，是一家根植于中国的资产管理机构，帮助中国的投资者在股权投资市场进行资 产配置。 4月22-23日，由中国投资发展促进会、全国创投协会联盟指导，LP投顾、中国投资发展促进会创投专委 会、杭州市创业投资协会联合主办的"2025长期资本大会"在杭州举行。 大会期间，LP投顾正式发布《VC/PE机构A股退出报告(2024)》， 这是LP投顾连续第五年发布人民币基 金A股退出报告及"VC/PE机构真金白银榜"。凭借在股权投资领域的深耕布局及投后退出的优异表现， 雷石投资荣获LP投顾"真金白银退出榜"2024年度创业投资机构TOP11。 | 排名 | 机构名称 | | --- | --- | | 1 | 君联资本 | | 2 | 红杉中国 | | 3 | 启明创投 | | 4 | 英特尔投资 | | 5 | 顺为资本 | | 6 | 今日资本 | | 7 | 元禾控股 | | 8 | 浙科投资 | | 9 | TCL创投 | | 10 | 苏州国润创投 | | 11 | 雷石投资 | | 12 | IDG资本 | | 13 | 达晨财智 | | 14 | 捷创资本 | | 15 | 恒 ...