报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合一季度超预期经济数据及当前关税政策不确定性因素，短期降准降息紧迫性有所下降 [4] - 股指短期走势多空因素交织，后续政策发力窗口需观察关税压力对经济数据的负反馈及海外经贸环境恶化情况，短期建议股指期货轻仓观望，节前可考虑介入股指期权双买策略 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.54，较前一日变动-5.09bp；DR007收盘价1.78，较前一日变动3.35bp；GC001收盘价1.61，较前一日变动-28.50bp；GC007收盘价1.68，较前一日变动-17.00bp；SHBOR 3M收盘价1.75，较前一日变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.60，较前一日变动0.00bp；1年期国债收盘价1.46，较前一日变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.51，较前一日变动-2.00bp；10年期国债收盘价1.62，较前一日变动-2.35bp；10年期美债收盘价4.23，较前一日变动-6.00bp [3] - 央行开展3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日2205亿元逆回购到期，单日净投放1200亿元 [3] - 本周央行公开市场将有5045亿元逆回购到期，周一至周三分别到期1760亿元、2205亿元、1080亿元，周四和周五到期资金顺延到节后首个交易日 [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3775，较前一日变动-0.17%；IF当月收盘价3758，较前一日变动-0.1%；上证50收盘价2646，较前一日变动-0.22%；IH当月收盘价2639，较前一日变动-0.2%；中证500收盘价5604.9，较前一日变动0.12%；IC当月收盘价5574，较前一日变动0.3%；中证1000收盘价5903，较前一日变动0.45%；IM当月收盘价2868，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量63647，较前一日变动-7.4%；IF持仓量241073，较前一日变动-1.2%；IH成交量33464，较前一日变动-8.6%；IH持仓量78771，较前一日变动-0.2%；IC成交量64920，较前一日变动-4.5%；IC持仓量198932，较前一日变动-0.4%；IM成交量178842，较前一日变动-4.8%；IM持仓量310352，较前一日变动-1.6% [5] - 沪深两市成交额1.02万亿，较昨日小幅缩量343亿，行业板块涨多跌少，美容护理、塑料制品等板块涨幅居前，电力行业、保险等板块跌幅居前 [5] - IF升贴水当月合约9.83%、下月合约9.35%、当季合约7.10%、下季合约5.35%；IH升贴水当月合约5.29%、下月合约6.45%、当季合约5.38%、下季合约3.66%；IC升贴水当月合约11.92%、下月合约14.74%、当季合约11.12%、下季合约9.16%；IM升贴水当月合约12.87%、下月合约15.43%、当季合约12.68%、下季合约11.23% [7]

央广网北京4月30日消息（记者 冯方）4月30日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年4月央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式 开展了12000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月期7000亿元，6个月期5000亿元。 2024年10月，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，央行决定启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务 一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府 债券、金融债券、公司信用类债券等。 根据央行公告，2024年10月至2025年4月，央行已开展7次买断式逆回购操作，规模分别为5000亿元、8000亿元、14000亿元、17000亿元、14000亿元、8000 亿元、12000亿元。 东方金诚首席宏观分析师王青对央广财经记者表示："4月，央行分别开展7000亿3个月期和5000亿6个月期买断式逆回购。由于本月分别有1.2万亿3个月期和 5000亿6个月期买断式逆回购到期，因此4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿。不过，由于本月MLF净投放量为5 ...

制造业PMI整体表现 - 4月份制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，回落至收缩区间[2][8] - 制造业PMI低于50%临界点，表明经济处于收缩状态[7] 非制造业与综合PMI表现 - 4月份非制造业商务活动指数为50.4%，较上月下降0.4个百分点，但仍处于扩张区间[2][11] - 综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降1.2个百分点，继续保持在扩张区间[2][11] 高技术制造业表现 - 高技术制造业PMI为51.5%，明显高于制造业总体水平[11] - 高技术制造业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，延续较好发展态势[11] 外部环境影响因素 - 受前期制造业较快增长形成较高基数和外部环境急剧变化影响[8] - 美国加征单边关税造成世界经济、全球市场和贸易体制面临严重冲击[9] - 主要经济体制造业景气度普遍位于收缩区间，美国3月份制造业PMI为49.0%[13] 政策应对措施 - 政治局会议提出要坚持稳中求进工作总基调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争[13] - 财政部公布1.3万亿元超长期特别国债发行安排，发行规模较去年增长，时间较去年提前[13] - 预计二季度可能实施全面降准0.5个百分点，降准降息时机可能适度提前[15] 经济预期与展望 - 生产经营活动预期指数为52.1%，继续位于扩张区间[11] - 预计5月制造业PMI可能回升至49.5%左右[15] - 内需扩张将在很大程度上对冲外需放缓，成为制造业景气度的主要支撑点[15]

国内宏观 - 4月底政治局会议称将依形势推出增量政策 可能适时降准和降息 需关注相关政策是否出台 [1] - 五一期间国内出行旅游和消费情况是否符合预期需留意 [1] 海外宏观 - 美国持续释放贸易缓和信号 新的贸易政策信号对市场影响受关注 [1] - 五一期间美国将公布欧洲、美国一季度GDP数据 美国4月非农数据、PMI数据 作为美国关税政策后的首个月度数据 其对实体的冲击影响备受市场关注 给美联储降息预期带来不确定性 [1] - 若数据大幅降温 乐观的降息预期或提振全球风险偏好 反之市场将担忧美国滞胀风险 给风险资产造成压力 [1] 股指 - 近期A股市场整体反弹 沪指在3300点附近波动 主要因外需压力加大、4月政治局会议落地 内需驱动至关重要 稳就业、宏观政策加紧落地 且国内政策支撑下指数韧性较强 [1] - 国内基本面驱动不足、美国关税政策扰动仍存 4月末至5月中上旬或受业绩披露影响 [1] - 在政策预期和维稳态度坚定、贸易政策和业绩报告扰动的多空交织背景下 预计指数偏向区间震荡运行 [1] 黄金/白银 - 在中美关税冲突缓和和俄乌地缘冲突有望达成协议的影响下 避险情绪降温 风险资产价格交替反弹 贵金属价格面临高位调整风险 [1] - 美联储降息预期增强、美元指数和美债实际收益率持续低位运行 为贵金属提供一定支撑 [1] - 五一长假期间海外将公布美国4月ISM制造业和服务业PMI、非农就业报告等数据 若大幅降温 乐观降息预期或短期提振金价 但兑现后风险资产反弹可能致黄金调整 反之市场担忧美国滞胀风险 风险资产抛售继续提振避险需求 金价或震荡后继续上涨 [1]

4月中国采购经理指数（PMI）运行情况 制造业PMI指数 - 4月制造业PMI指数为49 0%，较上月下降1 5个百分点，回落至临界点以下[1] - 高技术制造业PMI指数虽回落0 8个百分点，但仍处于51 5%的扩张区间，市场需求较旺且抗冲击能力强[7] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业产需指数均位于53 0%及以上，产需较快释放[4] - 纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业产需指数明显回落，均低于临界点[4] - 制造业PMI下降主因包括外部经贸环境骤变导致外需下滑，以及季节性因素（过去10年4月PMI平均比3月低0 8个百分点）[5] 服务业PMI指数 - 4月服务业PMI指数为50 1%，较3月下降0 2个百分点，维持在扩张区间[1] - 电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55 0%以上高景气区间[10] - 清明假期带动旅游出行等服务业景气度改善[10] 建筑业PMI指数 - 4月建筑业PMI指数为51 9%，较上月下降1 5个百分点，受房地产投资下滑拖累[10] - 土木工程建筑业商务活动指数为60 9%，比上月上升6 4个百分点，显示基建投资显著加力[10] - 建筑业业务活动预期指数为53 8%，企业对基建提速和稳楼市措施加码信心较强[10] 政策预期与市场展望 - 制造业PMI连续两个月收缩后，政策性降息可能性大幅提高，二季度"适时降准降息"时机趋于成熟[3][12] - 扩内需政策（如设备更新、消费品以旧换新）对新订单指数形成支撑，内需扩张将成制造业主要支撑点[7][11] - 5月制造业PMI预计回升至49 5%左右，但仍处收缩区间[11] - 后期政策重点为提振消费、推动基建投资提速及加力稳楼市[10]

此前24日，中国人民银行行长在出席国际货币基金组织和世界银行春季例会系列会议时表示，一季度中 国经济开局良好，延续回升向好态势，因此央行或许认为多层次货币政策工具中的降准降息的祭出仍需 时日。 2025年4月30日 ，国债期货午盘表现分化。30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约跌0.01%，5年期 主力合约涨0.04%，2年期主力合约涨0.03%。 ETF方面，30年国债ETF博时(511130)多空胶着，最新报价113.08元。流动性方面，30年国债ETF博时盘 中换手20.45%，成交13.30亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至4月29日，30年国债ETF博时近1月 日均成交29.52亿元。 4月25日政治局会议召开。会议定调"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"。财政政策上，提出"要加紧实 施更加积极有为的宏观政策"、"用好用足更加积极的财政政策"、"加快地方政府专项债券、超长期特别 国债等发行使用"。"加紧"、"用好用足"等措辞表明力度。货币政策上，会议再次强调"适度宽松的货币 政策"，"适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济"。 费率方面，30年国债ETF博时管理费率为0.15%，托管 ...

报告核心观点 - 对全球主要股市、港股分类指数表现进行展示，分析中国、欧洲、美国股市及债市、汇市、商品市场情况，对装备制造、医疗、咖啡等多个行业及相关公司进行点评并给出投资评级和目标价 [1][2][3][4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价22,008，单日升0.16%，年内升29.10%；恒生国企收市价8,068，单日跌0.15%，年内升39.86%；恒生科技收市价5,020，单日升0.62%，年内升33.35%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价37,872，单日升0.31%，年内升26.99%；恒生工商业收市价12,523，单日升0.11%，年内升35.62%；恒生地产收市价15,574，单日跌0.32%，年内跌15.02%；恒生公用事业收市价36,392，单日升0.25%，年内升10.70% [2] 全球市场观察 中国市场 - 4月29日中国股市涨跌互现，港股小幅上涨，医疗保健等领涨，能源等下跌；A股下跌，公用事业等领跌，美容护理等上涨；中概股收跌；国债期货上涨，人民币反弹；受关税冲击，中国GDP增速或从1季度5.4%降至2季度4.5%左右，将实施降准降息等货币政策宽松，财政刺激与消费提振政策或下半年推出 [3] 欧洲市场 - 欧股连续上涨，医疗保健等领涨；欧债收益率回落，欧元和英镑对美元下跌；受关税冲击，欧元区经济降温，预计欧央行6月可能降息，下半年可能再降两次 [3] 美国市场 - 美股持续反弹，金融等领涨，能源等跑输；早盘因职位空缺数和消费信心数据下跌，午盘后因贸易协议和关税政策消息走高；UPS预计包裹配送量或大减，计划裁员两万人并关闭73处设施；经济数据走弱推动美债收益率回落，预计美联储6月或7月、9月或12月各降息1次；美元指数反弹；油价受OPEC+增产和库存增加打击，黄金与铜价下跌 [3] 行业点评 装备制造行业 - 三一重工、中联重科和潍柴动力公布2025年第一季度业绩，三一重工盈利好于预期，中联重科核心利润略低于预期，潍柴动力净利润同比仅增长4%；选股排序为三一重工>中联重科 - H>潍柴动力 [4] 公司点评 药明康德 - 1Q25财报亮眼，收入同比增长21.0%至96.5亿元，持续经营业务同比增长23.1%，经调整non - IFRS归母净利润同比显著增长40.0%至26.8亿元；TIDES业务强势提速，收入同比增长187.6%至22.4亿元；早期业务仍承压但有复苏信号；董事会提议多项股东回报措施；维持买入评级，下调目标价至77.22元人民币 [4][5][6] 迈瑞医疗 - 2024年收入367亿元，同比增长5.1%，归母净利润117亿元，同比增长0.7%，毛利率下降；2025年一季度收入同比下降12.1%至82亿元；海外业务稳步增长，预计2025年保持中双位数增长；国内市场仍承压，预计2025年下半年恢复；维持“买入”评级，下调盈利预测，目标价调整为249.19元人民币 [7][8] 联影医疗 - 2024年收入同比下降9.7%至103亿元，归母净利润同比下降36.1%至13亿元；1Q25收入和归母净利润分别同比增长5.4%和1.9%；海外业务保持强劲，预计2025年为主要增长引擎；国内业务承压但有复苏迹象，预计2H25E国内收入实质性复苏；服务收入快速增长；维持“买入”评级，下调2024 - 2027年收入预测，目标价调整为149.83元人民币 [8][9][10] 恒立液压 - 4Q24 /1Q25净利润同比 - 4%/同比 + 3%，略低于预期，因管理费用增加；将2025/26年盈利预测轻微下调2%；维持乐观看法，上调目标价至92元人民币 [10] 瑞幸咖啡 - 25年1季度业绩超预期，销售同比增长41%至88.7亿元，毛利率达60%；增长质量良好，同店销售增长率达8.1%；4月业绩趋势积极；下半年或面临同店增速放缓等问题；维持“买入”评级，上调目标价至40.61美元，下调2025到27年净利润预测8到9% [11][12][13] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价、上行/下行空间等信息 [14]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国债期货早报- 2025年4月30日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 期债 行情回顾 1、基本面：国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.69%，银行间主要利率债收益率纷纷下行。央行在公开市场连续净投放，银行间市场资金面总体 平稳。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率一降一升，前者下行超5个bp，后者因跨月原因上行超3个bp。五一长假将至，在央行的呵护下，资金面无忧， 市场也在等待降息降准等政策落地。 2、资金面：4月29日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量3405亿元，中标量3405亿元。 Wind数据显示，当日2205亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1200亿元。 3、基差：TS主力基差为-0.1450，现券 ...

一、停止口号降准降息！择机降准降息，给个明确时间吧！大A现在"失血"严重，急需增量资金的加入，流动性的注入。媒体已经多次报道要降准降息，但 到底啥时候来个准信儿呢？ 同时，会议强调要"加紧实施更加积极有为的宏观政策"，这"加紧实施"四个字，说明政策肯定不会缺席，而且落地速度可能会加快。目前A股市场不缺资金 和政策支持，真正缺的是信心。所以，逢高减仓吧，这波行情估计快到头了。 二、跟昨天走势差不多，开盘先分歧后修复，然后窄幅震荡一天。 尾盘收盘3286点，跌幅0.05%，这控盘是不是太精准了？按理说今天应该是修复行情。出金压力小了；假期虽然有不确定性，但也不会比现在更糟糕； 除非破区间的下沿，否则节后方向选择向上的概率更高，仓位不要过度轻了，怕有概率踏空。操作方面，小长假期间，外盘的走势充满变数，其波动可能会 给节后的A股市场带来不同程度的影响。中长线而言，市场虽然在窄幅震荡，但依旧处于20日线上，可以稳步进场。 撰稿、收集数据不易，觉得有帮助的朋友可以点击关注、分享♝、点赞，支持一下，谢谢！也可点击收藏，方便日后翻查。 三、A股窄幅整理，依旧维持地量震荡格局。 三大指数均微幅收跌，市场成交额1.04万亿元，为 ...

| 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 109.120 | 0.23% T主力成交量 | 51372 | 1234↑ | | | TF主力收盘价 | 106.070 | 0.13% TF主力成交量 | 50163 | 2563↑ | | | TS主力收盘价 | 102.332 | 0.01% TS主力成交量 | 34240 | 4950↑ | | | TL主力收盘价 | 120.980 | 0.69% TL主力成交量 | 77545 | 604↑ | | 期货价差 | TL2509-2506价差 | 0.26 | -0.07↓ T06-TL06价差 | -11.86 | -0.52↓ | | | T2509-2506价差 | 0.13 | -0.05↓ TF06-T06价差 | -3.05 | -0.13↓ | | | TF2509-2506价差 | 0.28 | -0.04↓ TS06-T06价差 | -6.79 | -0.27↓ | | | TS2509-2 ...