中国航空工业发展 - 巴黎航展上70余家中国展商展示明星产品 全面展现中国航空工业发展水平和顶尖成果 [1] - 全球军贸需求方对中国军贸装备性能 性价比的认知持续深化 行业天花板再次抬高 [1] - 印巴冲突中国产武器表现亮眼 中国系统化先进装备可能成为其他国家优先选择 全球市场份额有望提升 [1] 军工板块市场表现 - 军工ETF(512660)盘中涨近1% 成交额超2.6亿元 近10日净流入额超9亿元 [1] - 军工ETF今年以来份额增长近50% 规模超150亿元位居同类第一 [1][4] - 商业航天事件(梦舟飞船逃逸试验 中星9C卫星发射)持续引发市场关注 成为板块短期重要驱动因素 [1] 行业增长驱动因素 - 国际地缘冲突加剧 军事科技竞争白热化 行业战略地位凸显 长期增长预期坚实 [2] - 技术迭代加速 关键战略节点临近 五年计划周期将至 行业景气度保持上行 [2] - 低成本精确制导弹药 无人系统成为国内需求新驱动力 信息化智能化建设紧迫 [3] - 军贸产业受印巴冲突催化 有望在2025年全面爆发 [3] - 泛军工需求(大飞机 低空经济 商业航天 深海科技)空间广阔 [3] 行业前景与周期 - 中国国防预算增幅维持7% 占GDP比重不足1.5% 低于主要军事大国 未来增长空间大 [3] - 2025年"十四五"收官之年 行业有望摆脱低迷 迎来全面复苏景气拐点 [3] - 订单恢复正常并释放 板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [3] 指数与标的 - 军工ETF紧密跟踪中证军工指数 覆盖航空航天装备 军工电子 船舶 兵器等领域 龙头属性显著 [3]

白酒行业 - 消费ETF（159928）6月20日上涨近1%，盘中成交额超过2亿元，最新规模突破121亿元 [1] - 白酒行业2025年可能迎来"估值与业绩双底"，动态市盈率18倍低于全A股的19倍 [1] - 当前股息率在国债收益率下降背景下具有吸引力，股价可能先于业绩企稳 [1] - 新兴领域如预制菜、烘焙、保健品和茶饮表现良好，体现消费升级和需求多元化 [1] 光引发剂行业 - 光引发剂产品价格上涨推动相关企业盈利能力提升 [2] - 光引发剂广泛应用于溶剂型涂料、油墨、胶粘剂等领域，环保要求和3D打印推动市场增长 [2] - 主流品种包括907、184、TPO、1173等，不同类型在应用中具有独特优势 [2] - 中国光引发剂行业全球竞争力强，龙头企业在生产规模、产品质量、研发能力领先 [2][3] - 国内龙头公司如久日新材、扬帆新材和强力新材在技术、产能和市场布局具备优势 [4] 香港保险 - 香港保险"限高"政策将分红险利益演示利率上限设定为6.0%-6.5% [4] - 安盛保险一款分红险预期收益最高可达7.24%，吸引大量客户争相购买 [4] - 香港保监局表示保险公司仍可根据实际投资表现支付超过上限的红利 [4] 新能源汽车 - 2025年高阶智能驾驶技术预计在中低端市场渗透率提升 [5] - 智能汽车产业链规模将迅速扩展，2025年可能迎来"戴维斯双击" [5] - 福建省提出2025年建设氢能产业示范项目，包括氢基绿色燃料生产基地 [5] - 中国预计2024年底推广超过2.8万辆燃料电池汽车 [5] - 江汽集团与华为合作推动智能驾驶、智能座舱等领域发展 [5] 非洲支付体系 - 泛非支付结算系统（PAPSS）已在15个国家落地，覆盖150家商业银行 [6] - 赞比亚和肯尼亚可直接用本币结算，预计每年节省50亿美元硬通货 [6] - 非洲支付体系改革面临美国政治压力，被视为与中俄地缘博弈相关 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 智能网联带来汽车产业链估值重构，2025 年汽车板块已形成估值重构趋势，未来智能网联汽车新周期下汽车零部件板块智能化拓展，整个汽车板块有望全面提升估值[3] - 2025 年智能汽车板块有望迎来戴维斯双击，各车企推进“智驾平权”，智驾功能升级、门槛降低，“车路云”一体化成效好，全行业聚焦智能化、网联化，叠加 AI 赋能，产业链规模扩张，相关板块和个股 EPS 有望迅速增长[3] - 重点关注产业链龙头和高增长环节，包括整车领域掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头，单车智能领域智能底盘相关零部件龙头，“车路云”领域智能化路侧设备相关企业[4][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内汽车市场分析 1.1 智能网联汽车时代已经来临，全方位支持政策陆续推出 - 我国汽车工业历经 70 余年发展进入智能网联汽车时代，分为民族汽车工业启蒙和“市场换技术”、自主品牌崛起、新能源汽车成长和发展、智能网联汽车时代四个阶段[11][12] - 政策出台节奏加快，从准入条件、标准体系等角度全面支持汽车工业向“新能源”和“智能化”转型，涵盖整车、充电基础设施、智能驾驶等方面[15][16] 1.2 自主品牌凭靠产品力和性价比等优势市场份额不断提升 - 产销迈入 3000 万辆新时代，2024 年汽车产销稳健增长，新能源汽车产销量同比大幅增长，2025 年全年新能源汽车渗透率有望超 50%[19][20] - 自主品牌产品力、竞争力不断提升，率先在多领域实现迭代，市场份额从 2023 年 50%左右提高到 2025 年 1 - 5 月的 64%，2025 年有望超 65%[23][24] 1.3 市场从价格竞争转向价值竞争，智能网联产业链具备高价值增量 - 卷价格：各车企推出多种优惠政策，从降价扩大至免息、回购等，预计 2025 年范围进一步扩大并发展到售后服务等[33] - 卷车型：2025 年新车型推出众多，市场更细、价格更低、技术迭代更快、动力路线更多元，预计市场将加速向头部集中[36][37] - 卷技术：车企加大研发投入探索新技术，制造工艺提升，智能底盘技术应用，高能量密度电池和快充技术加速应用，车机芯片性能提升，智驾配置及算法优化[42][50][56] 2. 智能网联产业链将是重点发展方向 2.1 单车智能技术升级，智驾平权将促进产业链快速发展 - 特斯拉引领智驾“端到端”时代，入华版本目前功能开放度约为北美版本的 60%，训练数据和算法完善后用户体验有望提高[63] - 技术迭代与成本重构双轮驱动，自主品牌开启“智驾平权”，各车企发布智能化战略规划，如长安、比亚迪、奇瑞、吉利等[66][67][69] - 智驾平权背景下，L2 及以上智驾渗透率有望进一步提升，2024 年国内乘用车 L2 级及以上智能驾驶渗透率达 55.8%，2025 年 1 - 4 月提升至 60.9%，预计全年超 65%，L2++及以上智驾渗透率 2025 年 1 - 4 月为 17.84%，全年有望达 25%[81] 2.2 “车路云”一体化将成为未来智能网联汽车时代新趋势 - “车路云”可构建全场景智慧交通生态系统，弥补单车智能感知局限，为突破算力瓶颈提供新方案[20][21] - 多个示范区取得较好成效，未来计划全域覆盖与跨产业融合[22] 2.3 智能网联产业链总体市场产值增量预计将超万亿 - 产业链各环节已初步成熟，头部供应商已实现规模化量产[23] - 智驾产业链总体产值增量至 2030 年超 2.5 万亿，CAGR 超 28%[25] 3. 投资建议 3.1 智能网联带来汽车产业链估值重构，并有望迎来戴维斯双击 - 同报告核心观点中相关内容[3] 3.2 关注方向：重点关注产业链龙头和高增长环节 - 整车：掌握核心技术、市场份额较高的自主龙头有望延续强势，2025 年整车销量将稳健增长、新能源汽车渗透率进一步提升，建议关注比亚迪、吉利汽车等自主品牌龙头[4] - 单车智能：智能底盘相关零部件龙头有望获更多订单，建议关注感知端、执行端、决策端细分板块的零部件龙头[4][7] - “车路云”：智能化路侧设备价值较高、增速较快，未来市场产值增量有望快速提高，建议关注感知设备、路侧系统、智慧路网平台、车端通信模组相关企业[8]

港股"五朵金花"格局形成 - 近期港股医疗、科技、消费、红利、金融板块持续走高，形成"五朵金花"格局，恒生沪深港通AH股溢价指数创近五年新低，部分龙头股H股甚至出现溢价 [1] - 南向资金年内净买入港股逾6900亿港元，达2024年全年净买入量的85%，资金集中流入医疗、科技、消费、红利和金融板块 [4] - 港股医药主题ETF涨幅居前，年初至6月17日涨幅均超40%，科技和互联网ETF涨幅超25%，金融和非银ETF涨超20%，消费和红利主题ETF涨幅分别达20%和15%以上 [4] 板块表现驱动因素 - 科技和消费板块受业绩驱动实现戴维斯双击：全球AI产业爆发带动算力和应用增长，新消费产业（潮玩、美妆、贵金属）契合人口结构变迁和文化自信增强 [8] - 医疗板块受估值驱动：创新药企业进入成果转化期，政策优化和低估值推动股价上行，部分基金重仓港股创新药股票区间回报率高达98% [5][8] - 红利和金融板块以估值修复为主：因"A股映射"效应及险资配置需求，低波动、高股息特性吸引资金流入，香港交易所股价年内涨幅约40%带动相关ETF [4][8] 市场趋势与机构观点 - 港股上涨动力来自价值回归而非短期博弈，科技和消费的业绩驱动更具持续性，AI、半导体、智能驾驶等创新领域被长期看好 [10] - AH股价差收敛趋势可能延续，沪深港通机制优化和规则趋同将提升定价效率，低估值蓝筹H股价格或进一步接近A股 [11] - 中金公司指出，美元周期下行、中国基本面韧性及AI产业趋势支撑港股价值重估，当前估值仍低于全球主要市场 [11]

港股市场结构性亮点 - 港股市场医疗、科技、消费、红利、金融五大板块持续走强，形成"五朵金花"格局 [1] - 恒生沪深港通AH股溢价指数创近五年新低，部分龙头股H股溢价反映折价大幅收窄 [1] - 南向资金累计净买入港股逾6900亿港元，超过去年全年的85%，资金集中流向五大板块 [1] 板块表现与驱动因素 - ETF产品中港股医药ETF、港股科技ETF、港股消费ETF涨幅居前，部分区间涨幅超过40% [1] - 主动型基金重仓港股创新药、新消费等板块的产品回报率普遍超过60% [1] - 香港交易所受益于新经济公司IPO热潮，业绩创历史新高，带动金融ETF上涨 [1] - 科技和消费板块受业绩驱动（AI爆发、悦己经济），医疗板块受估值驱动（政策优化、业绩好转），红利和金融板块受估值修复驱动（险资配置低波动品种） [2] 机构观点与长期趋势 - AH溢价收窄被多数机构视为价值回归，港股五大行业上涨趋势有望维持 [3] - 科技板块（尤其人工智能）在五大板块中确定性最高，港股整体估值仍处全球低位 [3] - 沪深港通机制优化或进一步收敛AH股价差，高分红低估值蓝筹股更具潜力 [3] - 美元周期下行、中国基本面韧性、AI产业趋势及低廉估值支持港股价值重估 [3]

港股市场"五朵金花"表现 - 港股医疗、科技、消费、红利、金融板块近期表现亮眼，形成"五朵金花"格局 [1] - 恒生沪深港通AH股溢价指数触及近五年新低，H股相对A股折价大幅收窄 [1] - 今年以来南向资金累计净买入港股金额逾6900亿港元，超过2024年全年净买入规模的85% [2] 板块涨幅数据 - 港股医药主题ETF涨幅居前，区间涨幅均超40% [2] - 港股通科技ETF和港股通互联网ETF涨幅超过25% [2] - 港股金融ETF和港股非银金融ETF涨逾20%，香港证券ETF涨超15% [2] - 港股消费主题ETF涨幅在20%左右，港股红利主题ETF涨幅在15%以上 [2] 个股及基金表现 - 香港交易所今年以来涨幅超40%，拉动金融ETF和非银金融ETF上涨 [3] - 汇添富香港优势精选A/C今年回报率接近99%，重仓港股创新药品种 [3] - 永赢医药创新智选A/C、中银港股通医药A/C回报率在70%左右 [3] - 广发成长领航一年持有A/C回报率超60%，信澳优享生活A/C、南方香港成长回报率均超40% [4] 上涨驱动因素 - 科技和消费板块受业绩驱动，全球AI产业爆发带动AI基建和下游应用增长 [5] - 医疗板块受估值驱动，政策优化和估值低位推动创新药上涨 [5] - 红利品种和金融板块因估值修复上涨，险资等中长期资金偏好低波、稳定收益品种 [6] 未来展望 - 港股五大行业上涨逻辑持续存在，中长期看好业绩驱动的戴维斯双击行情 [7] - 科技创新是长期投资价值源泉，半导体、人工智能等行业被看好 [7] - 港股估值仍较低，AH股长期价差可能进一步收敛 [7] - 内资对港股影响力上升，A股和港股相关系数持续走高 [7]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 是较合适的网格交易标的，本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注医疗 ETF、中证 1000 ETF、中概互联 ETF、恒生科技 ETF 等 [3][11] 分组1：网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格自然波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可增强投资收益，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][11] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][11] 分组2：华宝证券 ETF 网格策略标的分析 重点关注标的 - 医疗 ETF（512170.SH）：全球人口老龄化使医疗需求攀升，国家药监局政策及政府工作报告显示创新药审批有望提效，AI 技术助力医疗企业缩短研发周期 [3][12] - 中证 1000 ETF（512100.SH）：跟踪宽基指数可分散风险，具备均值回归属性，适配网格交易；作为 A 股中小市值代表，平均市值近 120 亿元，行业覆盖广，专精特新企业占比 24%，与新质生产力政策契合，业绩弹性高 [4][13] - 中概互联 ETF（159605.SZ）：生成式 AI 推动互联网企业转型，该 ETF 跟踪中国互联网 30 指数，覆盖多核心领域，有望把握互联网发展红利；截至 6 月 17 日，PE - TTM 为 17.62，处于近 5 年历史 10.19%分位，有望实现“戴维斯双击” [4][17] - 恒生科技 ETF（513010.SH）：政府工作报告推动科技创新，该 ETF 跟踪恒生科技指数，覆盖多科技赛道；港交所与香港证监会推出“科企专线”，助推中概股回流；截至 6 月 17 日，PE - TTM 为 19.95，处于近 5 年历史 7.61%分位，有投资性价比 [5][19] 其他关注标的 - 包括中证 1000ETF、恒生科技 ETF、创业板 50ETF 等多只 ETF，涉及宽基、主题、行业等不同分类，投资范围涵盖 A 股、港股、美股等 [24][26] 投资建议 - 建议投资者用数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”“A 股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率；可联系华宝证券对口销售及服务人员获取更多网格跟踪策略及交易服务内容 [23]

港股红利ETF市场表现 - 港股通红利低波ETF（520550）实现日线十连阳，连续8个交易日获资金净流入，年内份额增幅达119% [2] - 港股红利ETF博时（513690）在6月10日至6月16日期间连续上涨，近三日资金净流入接近6900万元 [2] - 港股红利指数ETF（513630）创下八连阳，收盘价攀升至1.45元，近8个交易日日均成交额达2.38亿元，6月16日单日成交额突破4.79亿元，最新规模达112.97亿元 [2] 标普港股通低波红利指数表现 - 标普港股通低波红利指数近一年累计上涨24.85%，跑赢中证红利指数（-0.26%）和中证红利低波动指数（12.53%） [3] 南向资金与外资动向 - 南向资金自5月27日至6月10日连续10个交易日净买入，年内累计净流入额突破6300亿港元，规模超过2024年全年总额的80% [4] - 南向资金成交占比中枢上行至43.75%，对板块轮动的指示意义显著增强 [4] - 港股红利低波ETF（520550）股息率达7.13%，兼具6%以上股息率与20%以下年化波动率 [4] 政策与市场环境 - 国常会释放地产维稳信号，恒基地产等红利指数成分股领涨市场 [4] - 低利率环境下，恒生港股通高股息低波动指数整体股息率达8.1%，远高于10年期国债收益率 [5] - 央国企在市值管理政策引导下优化分红政策，提升股东回报水平 [5] 基金产品设计优化 - 港股红利低波ETF（520550）采用0.2%全市场最低综合费率，月度分红机制叠加T+0交易特性 [5] - 持仓结构聚焦金融、能源等行业，通过5%个股权重上限分散风险，动态剔除阶段跌幅过大个股 [5] 机构资金配置趋势 - 险资举牌次数接近2024年全年水平，90%以上投向港股 [7] - 险资新进前十大流通A股行业集中在银行、通信、汽车、电子和医药生物等行业 [7] - 港股高分红股可享企业所得税优惠，叠加分红收入免税效应，提升险资投资回报率 [7] 长期配置逻辑 - 红利资产作为稳定低风险稳定分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐 [7] - 中信建投建议以红利资产作为核心底仓品种，预计A股市场震荡中枢有望逐渐上移 [8]

港股创新药板块市场表现 - 港股通创新药指数（987018.CNI）在2025年1月2日至6月6日期间，点位由1094.51点攀升至1741.45点，但动态市盈率（PE-TTM）从年初的50.98倍下降41%至30.12倍，较今年2月峰值64.28倍下降53% [1] - 该指数最新估值位于近五年间11.17%的分位点，意味着其估值比该区间近90%的时间都要便宜 [1] 盈利改善驱动估值消化 - 根据市盈率计算公式（PE = P / EPS），当企业盈利增速（EPS增长）持续超越股价（P）上涨幅度时，就会出现"股价上涨、估值反而下降"的现象 [1] - 2024年年报和2025年一季报显示，创新药企业展现出强劲的盈利改善趋势，板块估值的下行是盈利增长对估值的良性消化 [2] 行业财务数据表现 - 港股创新药企营收从2018年127.8亿元增至2024年485.3亿元；A股创新药企营收从2018年300.7亿元增至2024年628亿元，2025年一季度达166.8亿元，同比增长21.51% [4] - 2024年两市创新药公司归母净利润同比大增102.4%，达到2.25亿元，实现近七年首次整体盈利，标志行业从"高投入研发期"逐步转入"管线收获期" [4] 行业增长动力 - 创新药出海加速：截至2025年5月，全球大型跨国药企引进的创新药项目（首付款在5000万美元以上）中，有42%来自中国企业，而2024年全年比例为27%，2018-2019年均为零 [5] - 药品集采政策不断优化，产业竞争环境或将深度改善，主流生物医药企业的利润有望修复 [5] - AI浪潮下生物医药研发深度获益，资本市场回暖利好生物医药企业融资研发，相关利好政策密集出台 [5]

医药板块行情分析 - 医药板块整体持续上涨，带动重仓医药基金的公募FOF业绩表现突出 [1] - 业内对医药行业价值重估存在分歧，部分看好重估开启，部分担忧空头出清未结束 [1] - 中长期来看，国内创新药国际竞争力增强是国内外资本持续看好的关键因素 [1] 医药主题基金表现 - 汇添富香港优势精选A年内大涨78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金年内涨幅超60% [2] - 国泰优选领航一年混合型FOF单周收益率达4.56%，重仓的广发中证香港创新药ETF、中银港股通医药C近一周分别上涨5.93%、5.85%，近一个月涨幅超14% [2] - 博时恒生医疗保健ETF近一个月涨超10%，为国泰优选领航一年FOF净值提升贡献居前 [2] 各类型FOF业绩领先产品 - 股票型FOF中国泰行业轮动A上周收益率达4.82%，重仓博时恒生医疗保健ETF上周上涨4.05%，近一个月上涨10.17% [3] - 养老目标型FOF中国泰民安养老2040三年A上周收益率达3.98%，同样重仓博时恒生医疗保健ETF [3] - 市场围绕新消费、创新药、算力等高弹性板块进行交易，相关行业基金净值获得提振 [3] 医药板块走强驱动因素 - 去除2024年一季度大额BD基数扰动，2025年一季度医药板块归母净利润同比增长0.7%，净利润率提升0.3%，为三年来首次利润率反转 [4] - 今年以来北向资金持续净流入医药板块超200亿元，对创新药、医疗器械等细分领域头部股加仓明显 [4] - 医药股行情受四大因素支撑：刚需赛道基本面稳固、新药研发显示全球竞争力、利润率反转、创新药领域估值偏低 [4] 机构调研与行业观点 - 上周化学制药行业调研热度高，同和药业、福元医药等6只个股共收获59次调研 [5] - 医药板块估值处于较低水平，公募持仓低配，2025年支付端有望边际改善，创新药械有望获益 [5] - 医药行情将迎来持续性修复，结构性机会存在，看好创新药产业链持续良好表现 [5] 各类型公募FOF头部业绩 - 债券型FOF中财通资管通达稳健3个月持有A周收益率0.282% [7] - 股票型FOF中国泰行业轮动A周收益率4.824% [7] - 混合型FOF中国泰优选领航一年持有周收益率4.559% [7] - 养老目标FOF中国泰民安养老2040三年A周收益率3.981% [7]