业绩数据 - 2022 - 2024年及2025年上半年公司收入分别为9.014亿元、15.696亿元、11.042亿元、2.481亿元[102] - ficonTEC收入2022 - 2024年分别为2.867亿元、3.824亿元、5.049亿元，复合年增长率32.7%[102] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司对五大客户销售额占比分别为46.6%、63.9%、68.8%、62.4%[109] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司对最大客户销售额占比分别为12.7%、19.7%、29.6%、29.3%[109] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司向五大供应商采购额占比分别为24.4%、33.2%、37.8%、61.3%[110] - 2022 - 2024年及2025年上半年公司向最大供应商采购额占比分别为8.1%、10.9%、11.3%、27.0%[110] - 2022 - 2025年不同阶段公司收入分别为9.01448亿元、15.69649亿元、11.04248亿元、7.19982亿元、24809.5万元[118] - 2022 - 2025年不同阶段光伏制造解决方案收入分别为8.36932亿元、14.90398亿元、10.21418亿元、6.88429亿元、1.80147亿元[121] - 2022 - 2025年不同阶段硅光组装与测试设备收入分别为0、0、5017.8万元、1409万元、4640.2万元[121] - 2024年硅光组装与测试设备组装设备收入占比100.0%；2025年组装设备占比81.7%，测试设备占比18.3%[125] - 2022年光伏制造解决方案毛利率19.2%；2025年毛利率22.9%[125] - 2024年硅光组装与测试设备毛利率27.9%；2025年毛利率34.8%[125] - 2022 - 2025年毛利率分别为20.9%、21.9%、28.7%、27.8%[142] - 2022 - 2025年净利率分别为2.8%、5.1%、5.7%、 - 4.9%[142] - 2022 - 2025年股本回报率分别为2.9%、8.1%、6.3%、 - 0.5%[142] - 2022 - 2025年资本负债比率分别为60.2%、68.5%、101.7%、60.0%[142] 市场地位 - 按2024年收入计，公司在全球硅光智能制造设备市场排名第一，占约25.5%市场份额[56] - 按2024年收入计，公司在全球智能光伏电池自动化制造装备市场排名第四[51][56] - 按2024年收入计，全球前十大光伏制造商中八家是公司光伏制造解决方案客户[51][56] 市场规模 - 全球硅光智能制造设备市场规模从2020年4亿元增至2024年20亿元，复合年增长率46.9%[53] - 预计2029年全球硅光智能制造设备市场规模达233亿元，复合年增长率63.8%[53] - 预计2035年全球硅光智能制造设备市场规模增至1150亿元，复合年增长率30.5%[53] - 全球光伏智能制造设备市场2024年达1411亿元，预计到2029年增长至1433亿元[99] - 光伏智能制造设备行业下游应用市场规模从2020年的139.0GW增至2024年的约512.3GW[101] 技术与产品 - 公司掌握硅光器件组装与测试核心技术，为客户开发及生产全生命周期提供支持[48] - 公司的PCM软件是利用过去二十年大数据集训练AI/ML算法的专有技术[61][83] - 公司硅光组装系统部署于博通公司量产制造体系[63] - 公司系统直线运动精度高达5纳米，同行约为100纳米[79] - 公司运动控制系统角精度为2角秒（相当于1/1800度）[81] - 公司AOI系统可检测出小至0.5微米的缺陷，同行通常检测范围为0.7至2微米[81] - 公司开发出先进光伏电池自动化解决方案，单位面积产出率优越[84] - 公司铜电镀技术能提高光吸收和整体能量转换效率[84] 业务布局 - 截至2025年6月30日，ficonTEC全球运营六个销售办事处，覆盖欧、美、亚[90] - 截至2025年6月30日，ficonTEC在德、中、爱、美设有研发中心和应用实验室[90] - 截至2025年6月30日，ficonTEC运营两个德国生产基地，在中国苏州和南通各有一个生产基地，爱沙尼亚生产基地具备微调硅光设备能力[90] 并购情况 - 公司收购斐控泰克81.18%股权，总代价为人民币15.69亿元；收购ficonTEC 6.97%股权，总代价为人民币8510万元，2025年5月完成收购后拥有全部股权[114] 其他信息 - 公司使命是以智能制造赋能AI产业可持续发展[40] - 公司愿景是用光的力量，让世界更智能、更可持续发展[41] - 公司是全球领先的高精密智能制造设备及系统供应商[42] - 公司目前专注于硅光器件设备及光伏电池制造解决方案[42] - 公司须派发现金股息，金额不少于财政年度可供分派溢利的20.0%，连续三年分派总额不少于年均可供分派溢利的30.0%[158] - 公司董事认为2019冠状病毒病对业务及业绩无重大不利影响，预计未来也不会有[159] - 截至文件日期，公司财务状况自2025年6月30日以来无重大不利变动[160]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年9月中国逆变器出口金额为50.67亿元，环比下降19.37%，但同比增长4.60%，环比降幅扩大，同比增速小幅回升 [1][13] - 2025年1-9月累计出口金额达483.22亿元，同比增长7.30% [1][13] - 9月逆变器出口区域分化增强，多地区出现结构性调整，大洋洲市场表现亮眼，持续高景气 [1] 全球出口情况总结 - 2025年9月单月出口金额环比显著下降19.37%，同比微增4.60% [1][13] - 2025年前三季度累计出口保持正增长，增速为7.30% [1][13] 分地区出口情况总结 亚洲地区 - 出口金额16.95亿元，环比下降12.70%，同比下降3.48% [2][14] - 区域内部走势分化：沙特出口额0.10亿元，同比暴跌80.56%；阿联酋出口额2.81亿元，同比大幅增长85.18%；印度出口额2.65亿元，同比增长48.99%；巴基斯坦出口额0.83亿元，同比下降55.06% [2][14] 欧洲地区 - 出口金额18.81亿元，环比大幅下降30.11%，同比下降9.51% [3][24] - 主要国家表现分化：德国出口额2.97亿元，同比下降9.01%；荷兰出口额8.62亿元，同比下降8.56%；英国出口额1.27亿元，同比增长33.19%；波兰出口额0.54亿元，同比大幅下降70.04% [3][24] 北美地区 - 出口金额1.51亿元，环比下降16.99%，同比下降24.84% [3][28] - 对美国出口额1.38亿元，环比下降10.81%，同比下降24.90% [3][28] 拉丁美洲地区 - 出口金额5.29亿元，环比下降5.07%，但同比大幅增长36.60% [7][28] - 巴西出口额2.02亿元，同比增长7.61%；墨西哥出口额0.74亿元，同比下降19.02% [7][28] 非洲地区 - 出口金额3.73亿元，环比下降13.42%，同比增长22.69% [7][29] - 南非出口额1.10亿元，环比增长25.65%，同比大幅增长88.49%；尼日利亚出口额1.06亿元，环比下降1.97%，同比增长48.61% [7][29] 大洋洲地区 - 出口金额4.56亿元，环比下降7.17%，同比大幅增长288.29% [8][29] - 澳大利亚出口额4.47亿元，环比下降4.34%，同比大幅增长305.75% [8][29] 分发货地情况总结 - 广东省出口额18.25亿元，环比下降19.40%，同比下降2.78% [9][33] - 浙江省出口额13.65亿元，环比下降17.30%，但同比增长10.69% [9][33] - 安徽省出口额4.64亿元，环比大幅下降38.34%，同比下降13.68% [9][33] - 江苏省出口额6.86亿元，环比下降17.36%，但同比大幅增长59.32% [9][33] 投资建议 - 长期看好全球可再生能源装机增长带动的储能需求提升 [10][38] - 欧洲户储库存影响减弱，大储装机增长提速，市场有望回暖 [10][38] - 美国大储装机需求较大，关税影响减弱，出口有望回升 [10][38] - 新兴市场（亚洲、非洲、南美、大洋洲）户储空间广阔，提供新增长动能 [10][38] - 中东可再生能源投资增长，沙特、阿联酋大储装机有望稳定增长 [10][38] - 建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股 [10][38]

项目概况 - 中国电建参与承建的阿联酋全天候供电光储项目在阿布扎比举行奠基仪式 [3] - 项目由阿布扎比未来能源公司和阿联酋水电公司联合开发 [5] - 项目建成后将推动当地数字化产业能源转型 [5] 项目规模与技术特点 - 项目包含装机容量达5.2吉瓦的光伏电站 [6] - 配备总储能容量19吉瓦时的电池系统 [6] - 是目前全球同类项目中规模最大的之一 [6] - 预计2027年投入运营 [6] 项目战略意义 - 通过攻克可再生能源间歇性难题为人工智能及新兴技术时代提供稳定可持续的清洁电力 [5] - 中国电建表示将继续打造全球清洁能源合作工程 [6]

国家政策与规划 - 国家能源局公示能源领域氢能试点首批名单，拟支持41个项目和9个区域开展试点，标志着氢能产业从示范应用向规模化推广过渡的关键期 [5] - 国家发改委发布征求意见稿，首次将绿氢等非电应用纳入省级政府考核，要求2025年可再生能源非电消费占比达15%，2030年提升至20% [7] - 根据《中国氢能发展报告（2025）》，2024年中国氢能全年生产消费规模超3650万吨，位列世界第一，全球可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，中国占比超50% [6] - 《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》明确到2035年形成氢能产业体系，构建多元氢能应用生态 [6] 地方政府布局与目标 - 福建省厦门市计划到2027年建成加氢站3座，氢燃料电池汽车示范路线开通，氢能装备及材料生产企业达到30家 [7] - 内蒙古自治区目标到2027年氢能全产业链装备制造产业创新能力显著提高，建立完善供应链和产业体系 [8] - 江苏省目标到2027年氢能产业规模突破1000亿元，建设加氢站100座以上，推广燃料电池汽车超过10000辆 [8] - 四川、青海、广东等地也先后出台地方氢能产业发展行动规划 [9] 金融支持与银行举措 - 青海省和广州市等地方政府出台政策，引导金融机构支持氢能产业发展，鼓励通过贷款、融资租赁、上市融资等多种方式提供支持 [10] - 工商银行、农业银行、招商银行、兴业银行、广州银行与7家氢能企业现场合作签约，强化银企合作 [10] - 北京银行设立北京市首家氢能特色支行，为大兴国际氢能示范区提供专项金融服务 [11] - 银行对氢能产业的信贷投放规模快速增长，增速明显超过光伏、风能等领域 [12] 具体银行信贷案例 - 工商银行为浙江平湖一氢能交通企业提供300万元融资支持，基于政策契合度、技术实力、场景落地能力等维度评估 [12][13] - 中信银行向一家固体气化物电解技术研发企业提供1000万元综合授信额度，评估其技术水平、管理团队和专利情况 [13] - 建设银行盐城分行为“绿氢制储运加用一体化示范项目”提供重大项目授信，在项目启动前即组建团队量身打造金融服务方案 [14]

中美贸易框架 - 中美达成贸易框架，讨论议题包括美国对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易（大豆）及出口管制 [1][2] - 市场对贸易框架反应积极，投资者情绪高涨，下午看到4000点 [2] - 贸易框架利好出海链 [3] 美国电力需求与AI数据中心 - 美国数据中心电力需求快速增长，到2028年将占美国总电力需求的6.7%至12% [3] - 2028年美国AI需求带来的电力侧容量新增有望达到67吉瓦，2025至2028年复合年增长率约42.4% [4] - 电力侧容量从2024年的6吉瓦增长至2028年的67吉瓦，年增长率分别为190.3%、65.2%、52.6%和42.4% [6] 美国发电结构现状 - 截至2024年末，美国发电设备总装机容量为1324.74吉瓦，同比增长3.5%，净增44.20吉瓦 [15] - 天然气发电是核心支柱，装机容量达571.23吉瓦，占总装机容量的43.12%，但2024年仅新增2.4吉瓦，供应链紧张导致订单排至2028-2030年 [11] - 煤电装机容量持续下降至188.95吉瓦，占总装机容量的14.26%，2024年无新增装机且退役4.7吉瓦 [10] - 核电装机容量为103.58吉瓦，同比增长2.9%，占总装机容量的7.82%，但审批至建设周期长达5-7年 [12][13] - 清洁能源总装机容量达313吉瓦，2024年风电和光伏新增装机约50吉瓦，占新增装机容量的80%以上 [14] - 风光发电有效发电小时数远低于核电和火电，50吉瓦风光新增装机的电力贡献约相当于10吉瓦火电 [14][15] 固态变压器产业发展 - 固态变压器能有效降低数据中心服务器电源占地面积和能耗，成为解决超节点发展痛点的核心技术 [16] - 英伟达、谷歌等北美领先科技企业积极推进固态变压器导入，表明其将成为行业刚需 [16] - 当前固态变压器市场主要由非大陆厂商主导，包括伊顿、维谛、台达和施耐德 [17] - 国内企业通过直接供应固态变压器系统或供应系统部件两种模式参与市场 [21] - 测算2026至2030年北美固态变压器市场规模分别为160亿、588亿、1050亿、1856亿、2650亿元人民币 [18] - 假设行业平均净利率为40%/35%/33%/30%/30%，对应净利润分别为64亿、205亿、346.5亿、556.8亿、795亿元，按不同估值倍数测算行业市值容量 [19] A股核心企业估值 - 金盘科技直接向英伟达等海外大厂提供固态变压器系统，单瓦价值量达8元以上，稳态约5元，毛利率超60% [21] - 京泉华为伊顿独供中压高频变压器，单瓦价值量约0.4元，毛利率约50-55% [21] - 京泉华预计2027年固态变压器业务贡献超8亿元净利润，以40倍估值计算新增市值约320亿元 [23] - 金盘科技假设2027年市占率达10%，固态变压器业务贡献超17亿元净利润，以40倍估值计算新增市值约680亿元 [23]

投资评级 - 报告对神马电力给予“增持”评级，但评级为“下调”[6][9] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期，全球电网投资有望景气进一步提升，公司有望进一步受益[3] - 2025年三季报显示，公司营收和净利润实现强劲增长，主要得益于全球电网投资需求增长、出口增长及毛利率提升[3] - 全球可再生能源装机持续增长将对电网安全造成压力，预计电网补强将是一个长周期的景气赛道[5] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为36.00元，总市值为155亿元，流通市值为154亿元[2] - 公司总股本为4.32亿股，流通股本为4.27亿股[2] - 52周内最高价为41.51元，最低价为21.39元[2] - 公司资产负债率为28.3%，市盈率为50.01[2] - 第一大股东为上海神马电力控股有限[2] 业绩表现 - 2025年前三季度公司营收为11.6亿元，同比增长29.9%；归母净利润为2.8亿元，同比增长28.5%[3] - 2025年第三季度公司营收为4.6亿元，同比增长33.4%，环比增长9.4%；归母净利润为1.2亿元，同比增长56.7%，环比增长26.8%[3] - 2025年前三季度公司毛利率和净利率分别为45.1%和23.8%，同比分别变化+0.6和-0.3个百分点[4] - 销售/管理/财务/研发费用率同比分别变化+0.9/-0.4/-0.01/+0.2个百分点，四项费用率总体上升0.5个百分点[4] 行业前景与驱动因素 - 根据IEA数据，2024年全球电网投资额为3900亿美元，同比增长9%，其中中国占比20%，同比增长10%[5] - 预计2025年全球电网投资将首次超过4000亿美元[5] - 2024年全球有1650GW的太阳能和风能项目因电网投资和审批延误而等待接入电网[5] - 全球可再生能源装机预计将从2024年的683GW增长至2030年的890GW[5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.3亿元、6.7亿元[6] - 对应2025-2027年市盈率分别为37倍、29倍、23倍[6] - 预测2025-2027年营业收入分别为18.63亿元、24.84亿元、31.77亿元，增长率分别为38.55%、33.29%、27.92%[10] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.98元、1.23元、1.54元[10]

能源政策与合作 - 中国加快建设新型能源体系，在保障能源安全的基础上深入推动能源转型 [3] - 中国大力发展可再生能源，并积极安全有序发展核电 [3] - 中国建成全球规模最大的清洁高效能源生产供应体系 [3] 国际合作与交流 - 中国与斯洛文尼亚就能源转型、核电、充电基础设施及中国—中东欧国家能源合作等议题交换意见 [1] - 双方同意持续利用中国—中东欧国家企业能源合作论坛及国际可再生能源署等机制深化能源领域合作 [3] - 斯洛文尼亚方面高度赞赏中国在推动可再生能源发展中的领导力，并期待加强清洁能源合作 [3]

行业规模与全球地位 - 构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系，近十年风电及光伏发电年新增装机规模先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口 [1] - 风光装机目前占全球总装机近一半，新增装机占全球六成 [1] - 可再生能源发电装机占比提升至60%左右 [1] 技术创新与工程成就 - 成为能源科技创新的引领者和策源地，新能源技术装备领跑全球 [1] - 水电、核电等一批重大工程相继建成投运 [1] - 新模式新业态蓬勃发展，促进人工智能全方位赋能能源各行业，丰富绿色电力和能源领域人工智能应用场景 [1] 国际合作与全球影响 - 已与100多个国家和地区进行绿色能源项目合作 [1] - 助力全球风电、光伏发电项目平均每度电成本分别下降60%和80% [1] - 过去1年生产的风电光伏产品为全球减少二氧化碳排放约26.5亿吨 [1]

零碳乡村的战略意义 - 建设零碳乡村是实现中国"双碳"战略的必然要求，也是推动国家整体现代化与共同富裕的关键一环 [2] - 农村在国家"双碳"战略中扮演重要角色，其碳排放占全国总量近30%，且人均碳排放已超过城市居民 [2] 农村发展现状与挑战 - 过去40年中国农村发展取得巨大成就，但在公共基础设施、住房、能源、交通等方面，城乡仍存在很大差距 [2] - 北方农村住房因缺乏强制能效标准和科学设计，导致冬季采暖舒适度低，并存在燃煤及生物质燃烧带来的室内污染与安全隐患 [2] - 农村发展面临人口老龄化、投资定位不清、文化转型等多重挑战 [5] 零碳乡村的投资与发展潜力 - 农村房屋屋顶可安装20亿千瓦光伏，配合储能，粗算投资潜力超过4万亿元 [3] - 农村在道路、房屋、储能、微电网、生物质、可再生能源等领域发展潜力巨大，正从传统农产品生产者转变为重要的绿色电力生产者 [3] 实现零碳乡村的路径与解决方案 - 实现"宜居乡村零碳未来"需要系统化解决方案，从空间、产业、能源、环境等多维度协同推进，避免零散施策导致反复 [3] - 转变应以农村居民的核心资产房屋为载体，以能源为抓手，通过加装光伏、储能、热泵提升居住品质并形成稳定绿电收入，增强农民资产价值 [5] - 需加强政策指引、技术模式和商业模式创新，包括推动城乡规划全覆盖、制定农宅能效设计标准、开发适应不同气候区的技术体系及探索市场化运作机制 [5] - 通过整体规划、建筑节能与能源系统协同、光伏与储能合理配置，可实现村容村貌与能源结构的根本性转变，如石嘴山市平罗县兴胜村的示范项目 [3]

论坛概况 - 2025国际能源变革论坛于10月24日在江苏苏州开幕，主题为“十年携手能源变革 创新领航绿色未来” [1] - 论坛由国家能源局、国际可再生能源署和江苏省人民政府共同主办 [1] - 来自36个国家和地区的能源部长、驻华大使、15个能源国际组织负责人及2000余名代表参会 [5] 中国能源转型成就 - 中国构建起全球最大、发展最快的可再生能源体系 [3] - 中国通过坚定推动绿色发展、创新发展和开放合作，构建了能源高质量发展新格局和绿色低碳转型共赢新模式 [3] - 论坛期间举办了《新时代的中国能源变革路》主题展览，展示中国能源转型的历史性成就、技术创新及应用实践 [7] 全球能源转型共识与合作 - 与会嘉宾普遍认为全球能源转型是大势所趋，加快能源绿色低碳发展是全球共同机遇 [5] - 论坛倡议全球凝聚共识、加强国际合作，共筑能源供给保障体系、共破技术发展瓶颈、共促能源公正转型、共同践行多边主义 [3] - 论坛成为清洁能源领域具有世界影响力的高端对话平台、成果共享平台和国际合作对接平台 [5] 论坛成果与活动 - 论坛发布了《全球能源低碳转型发展2030苏州愿景》、中国能源好物及《能源变革指数蓝皮书2025》等系列成果 [7] - 发起成立国际零碳零废城市发展联盟 [7] - 10月23日举办了全球可再生能源发展分论坛暨2025国际水电发展大会等11场分论坛及2场主题活动 [7]