文章核心观点 近期国际金价持续强势，引发期权市场“末日轮”行情，沪金期货受关注，大量资金涌入，持仓和成交量均创新高，但部分期货机构提示金价短线调整风险 [1][3][8] 黄金价格表现 - 截至4月22日22时10分，COMEX黄金期货价格报3440美元/盎司，当日涨0.43%，最高触及3509.9美元/盎司；现货黄金报3426.1美元/盎司，日内涨0.07%，最高触及3500.120美元/盎司创历史新高 [1] - 文华财经数据显示，当天沪金期货主力2506合约最高价达836.3元/克，当日上涨4.13%，涨幅位列当前所有沪金期货合约首位 [7] 期权市场行情 - 黄金价格大涨引发期权市场“末日轮”行情，上期所沪金期权多张深度虚值认购合约价格暴涨，如沪金2505购888最大涨幅9800%，收盘涨4200% [3] 期货市场情况 - 沪金期货成为最具关注的期货品种，2506合约当日吸引27.75亿元资金流入，远超排名第二的三十年期国债主力合约 [7] - 所有沪金期货合约沉淀资金规模达980.4亿元，总持仓规模逼近1000亿元，反超三大股指期货 [8] - 4月10日沪金期货总持仓量为39.2万手，截至收盘升至45.3万手，创历史最高值 [9] - 今日沪金期货成交量环比大增66.9万手达到120.3万手，超越2024年4月时117.7万手的峰值，刷新历史新高 [9] - 期货交易所、期货公司大幅上调沪金期货保证金比例、涨跌幅，如中信期货4月22日沪金期货交易保证金比例（投机）为23%，当日涨跌停板幅度达11% [9] 市场风险提示 - 部分期货机构提示金价短线调整风险，如正信期货指出中美关税豁免，避险属性有望降温，黄金利多边际减弱，谨防高位急涨后的调整风险 [10]

华侨银行策略师克里斯托弗 - 王(Christopher Wong)指出，特朗普解雇鲍威尔的潜在举动，将带来严重的市场冲击。这不仅会破坏央行独立性这一重要原则， 还可能导致美国货币政策政治化，从而引发市场的不安。一旦美联储的信誉受到质疑，美元的信心基础将被动摇，资金会加速流向黄金等避险资产。 High Ridge Futures 金属交易总监 David Meger 则认为，在关税紧张局势持续升温的背景下，黄金作为避风港的属性愈发凸显。尽管市场偶尔会出现回调和获 利了结的情况，但从长期来看，黄金价格仍有望维持横盘到走高的趋势。 Kitco Metals 的高级分析师 Jim Wyckoff 却持有不同观点。他表示，当前黄金价格每日的大幅波动，是这轮成熟牛市接近尾声的早期信号。不过，市场顶部 的到来，更多是时间上的临近，而非单纯取决于价格的走势。各方观点不一，也让黄金市场的未来走向变得更加扑朔迷离，投资者在这样复杂的市场环境 中，也将面临前所未有的挑战与机遇。 这一轮黄金市场的剧烈波动，背后是多重因素的交织作用。新一轮美元疲软的态势持续发酵，特朗普对美联储的持续批评加剧了市场的不确定性，而久拖未 决的贸易战更是 ...

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金大涨6.6%至3237美元/盎司，美国市场遭遇股市、债市、汇率三杀，资金流入黄金推动其上涨；美国关税政策反复无常使市场避险情绪增加，经济面临滞胀风险，资金流出美国，美元疲弱，黄金明显受益；美国3月CPI和核心CPI同比均回落，能源价格下跌缓解通胀压力，但食品价格持续上涨，未来关税将使商品价格进一步上涨；4月密歇根大学消费者信心指数下降，一年期通胀预期攀升 [2] - 短期市场做多情绪存在过热风险，沪金持仓量和交易量明显增加，海外此前一周出现多头获利了结情况；短期美国推迟加征对等关税以及对芯片等商品的豁免使短期冲突升级可能性下降；美联储官员表明必要时将干预市场或救市，暂时缓解美国市场抛压 [3] - 黄金强势上涨后，多头交易短期变得拥挤，关税进展扰动市场，黄金波动增加，需注意回调风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）周度环比变化率为 -742.9%；内外期货价差（内 - 外）周度环比变化率为 -539.0%；上期所黄金库存周度环比变化率为0.0%；COMEX黄金库存周度环比变化率为 -1.10%；SPDR ETF持有量周度环比变化率为2.18%；CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率为 -21.6%；美债收益率周度环比变化率为11.7%；美元指数周度环比变化率为 -3.06%；SOFR周度环比变化率为 -0.5%；美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率为 -1.89%；标普500指数周度环比变化率为5.7%；VIX波动率指数周度环比变化率为 -17.1%；黄金跨市套利交易周度环比变化率为 -1.2%；美国10年期实际利率周度环比变化率为34.9% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率为4.37%；油价跌3.1%，美国通胀预期降至2.23%；美元指数大跌2.8%至100，美债收益率4.49%；标普500反弹5.7%，VIX指数回落至37.56 [17][19] 全球金融市场 - 股、债、汇、商 - 发达国家股市下跌，标普500反弹5.7%；发展中国家股市下跌，上证指数跌3.11%；实际利率升至2.25%，金价大涨6.6%；现货商品指数收涨，美元指数大跌；欧元涨3.53%，英镑涨1.53%；日元涨2.31%，瑞郎涨5.34%；美债、德债上行，美德利差升至1.92%；英国国债收益率4.75%，日债1.32%；美元指数跌2.84%至100，非美货币多数升值 [22][23][26][27][28] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓降至13.8万手；SPDR黄金ETF持有量上升至953吨；人民币小幅贬值，内外价差窄幅波动；黄金、白银大涨，金银比回落至100 [31][35] 周度经济日历 - 周一：中国3月外贸、金融数据，美国3月纽约联储通胀预期 - 周二：德国、欧元区4月ZEW经济景气指数，美国4月纽约联储制造业指数、3月进口物价指数 - 周三：中国一季度GDP、三月社零和工增数据，美国3月零售销售、4月NAHB房产指数 - 周四：欧央行利率会议，美国3月新屋开工、营建许可、当周首申 - 周五：日本3月CPI，耶稣受难日美股休市一日 [36]

文章核心观点 “对等关税”风波下金融市场风云变幻，4月11日伦敦金突破3200美元/盎司且年内涨幅逼近23%，珠宝首饰商上调金饰价格；4月10日美国股债汇遭遇“三杀”，恐慌情绪席卷华尔街 [1] 年内暴涨23%，国际金价站上3200美元 - 4月11日伦敦金突破3200美元/盎司，年内累计涨幅逼近23%，截至4月10日收盘价已19次刷新历史新高，有望完成第20次刷新 [2] - 2025年刚过一季度，国际金价涨幅与去年相差不到5%，按势头可能连续获全球最佳资产收益冠军 [2] - 美国“对等关税”政策使市场对经济衰退预期升温，引发流动性担忧，4月3 - 5日国际金价连续下行并跌破3000美元/盎司 [2] - 国际金价3个交易日收复失地并再创历史新高，一是因4月10日美国CPI数据超预期降温，市场定价美联储6月降息；二是参众两院就“减税立法”预算案达成一致，抛售美债、美股美元指数大跌，市场风险偏好下降 [3] - 特朗普宣布延迟征收多数国家关税，但贸易政策不确定性高，市场避险情绪高涨支撑金价 [3] - 众多国际机构上调年内黄金预期目标价，但上调速度赶不上金价上涨，澳新银行、瑞士银行等此前预测的今年金价目标已实现（或部分实现） [4] - 南华期货夏莹莹预计未来金价有上行空间，今年会上移至3400区域，具体取决于贸易政策、地缘政治和美联储货币政策 [5] - 4月11日多家珠宝首饰商上调金饰价格，周大福等提价3%以上，金饰价格达每克990元及以上 [5] 美国股债汇三杀，美元创两年来最大日跌 - 特朗普宣布对不报复国家暂缓征“对等关税”90天并提高对中国关税，引发全球经济衰退担忧，4月10日美股、美债、美元遭抛售 [6] - 4月10日美股三大指数集体收跌，纳指跌4.31%，标普500指数跌3.46%，道指跌幅2.5% [6] - 大型科技股集体下挫，“七巨头”市值一夜蒸发近7000亿美元（约合人民币5.1万亿元） [6] - 20年期与30年期美债收益率涨幅均超60基点，原油重挫，比特币跌超5000美元，恐慌指数VIX波动率日内涨幅达63.0% [6] - 4月10日美元指数下跌超1.8%，创2022年以来最大单日跌幅 [7] - 创纪录金价和两年来最低美元指数反映全球金融市场不确定性和波动性，也体现投资者对“美国例外论”质疑加深 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面全球贸易战升级市场避险情绪升温 基本面印尼政策使镍资源供应成本提高且供应偏紧预计镍矿价格坚挺 但冶炼端产量爬升印尼镍铁产能释放 需求端不锈钢企业对高镍价接受度低镍库存去化不佳 技术面成交放量多空交投分歧 操作上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价119280元/吨 环比640 05 - 06月合约价差 - 140元/吨 环比 - 10 [3] - LME3个月镍14486美元/吨 环比 - 149 主力合约持仓量80225手 环比 - 4461 [3] - 期货前20名持仓净买单量 - 1883手 环比3259 LME镍库存202938吨 环比630 [3] - 上期所库存镍33256吨 环比 - 3669 LME镍注销仓单合计13818吨 环比570 [3] - 仓单数量沪镍26028吨 环比 - 1138 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价121750元/吨 环比 - 850 现货均价1镍板长江有色121850元/吨 环比 - 850 [3] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨 环比0 上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨 环比0 [3] - 平均价电池级硫酸镍28900元/吨 环比0 NI主力合约基差2470元/吨 环比 - 1490 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 214.07美元/吨 环比 - 3.27 [3] 上游情况 - 进口数量镍矿114.61万吨 环比23.42 镍矿港口库存总计685万吨 环比 - 36.34 [3] - 镍矿进口平均单价129.29美元/吨 环比 - 128.76 含税价印尼红土镍矿1.8%Ni41.71美元/湿吨 环比0 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨 环比1120 镍铁产量合计2.33万金属吨 环比0.17 [3] - 进口数量精炼镍及合金7898.16吨 环比 - 17949.12 进口数量镍铁90.87万吨 环比 - 2.02 [3] 下游情况 - 产量不锈钢300系165.43万吨 环比8.81 库存不锈钢300系合计67.2万吨 环比 - 0.5 [3] 行业消息 - 外交部回应美方威胁升级对华关税 中方强烈谴责、坚决反对 若美方执意打关税战、贸易战中方奉陪到底 [3] - 美国财长贝森特称4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议 有近70个国家寻求谈判 [3] - 美国计划将对加拿大木材征收34.45%的关税 目前为14.4% 欧盟拟议于4月15日开始对部分美国产品加征关税 [3] 重点关注 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓；煤炭市场供需宽松，存在下行压力；各品种因自身供需情况不同，走势和交易策略有别 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度行情回顾 - 甲醇最高价2541，最低价2452，收盘价2454，成交量252万手，持仓量252万手，涨跌幅0.00%；PVC最高价5144，最低价5051，收盘价5069，成交量292万手，持仓量80万手，涨跌幅0.00%；尿素最高价1931，最低价1853，收盘价1894，成交量110万手，持仓量23万手，涨跌幅0.00%；烧碱最高价2599，最低价2486，收盘价2501，成交量141万手，持仓量22万手，涨跌幅0.00% [12] - 市场避险情绪升温，煤化工板块走势偏弱，甲醇、PVC、烧碱承压回落，尿素期货涨势暂缓 [12] 第二部分 宏观经济环境 - 2月CPI环比降0.2%，同比降0.7%；PPI环比降0.1%，同比降2.2%，受春节错月、假期和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，物价温和回升态势未变 [18] - 3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.5%、50.8%和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，我国经济总体保持扩张 [20] 第三部分 上游煤炭市场 - 上游煤炭市场维稳运行，报价与前期持平，产地主流煤矿生产平稳，货源供应充裕，多数煤矿库存低位，暂无压力 [23] - 下游刚需接货为主，需求步入淡季，支撑力度偏弱，煤炭市场供需宽松，存在下行压力 [23] 第四部分 现货市场运行情况 未提及具体内容 第五部分 煤化工品种基本面 一、供需弱化 甲醇继续调整 - 受期货调整影响，国内甲醇现货市场气氛转弱，区域分化，沿海偏弱整理，内地大稳小动，西北主产区企业报价灵活，签单尚可，库存略降至46.78万吨 [32] - 甲醇成本端低位，企业无明显生产压力，行业开工继续走高至72.85%，较前期提升1.44个百分点，四月份装置检修计划不多，开工难明显回落 [32] - 烯烃装置运行平稳，CTO/MTO装置平均开工82.35%，传统需求行业刚需采购，除二甲醚外开工均小幅提升 [32] - 进口船货到港量少，甲醇库存降至72.2万吨，高于去年同期14.97%，处于中等偏下位置 [32] 二、缺乏利好驱动 PVC弱势整理 - 期货冲高回落，国内PVC现货市场气氛弱稳，大部分地区报价小幅走高，但成交不活跃，高价货源传导遇阻，现货维持贴水状态，基差变化不大 [40] - 上游原料电石市场观望情绪浓，价格维稳，少数企业开工不稳，大部分电石厂开工尚可，下游PVC企业电石到货不一，刚需补货稳定，待卸车数量下滑 [40] - 西北主产区企业出货为主，部分厂家降价接单，订单量下滑，可售库存增加，厂区库存略增至47.56万吨 [40] - PVC行业开工窄幅波动，略降至76.87%，后期天津渤化80万吨乙烯法装置检修，停车装置有重启预期，货源供应或稳中有增 [40] - 下游制品厂开工缓慢提升，华东、华南地区平均开工超五成但仍偏低，市场到货一般，下游刚需，社会库存窄幅回落至42.96万吨，大幅低于去年同期22.19% [40] 三、尿素存在回调可能 - 期货高位震荡，国内尿素现货市场气氛尚可，区域涨跌互现，山东地区报价小幅走高，中小颗粒尿素市场均价1941元/吨，环比涨3元/吨 [45] - 尿素现货价格抬升，企业接单量下降，预收订单天数6.65日，环比减少0.16日，企业库存降至75.42万吨，环比缩减11.36万吨，部分主产销区企业库存已降至低位 [45] - 下游追涨不积极，工厂出货速度放缓，尿素产能利用率略降至85.89%，周度产量135.26万吨，后期少量装置计划停车，同时3 - 4家企业存在恢复生产可能，货源供应充裕态势不变 [45] - 部分地区夏季备肥启动，农业需求稳定，复合肥企业开工回升，刚需消耗稳定，需求旺季阶段，出口政策暂无放松，外贸提振偏弱 [45] 四、市场情绪弱化 烧碱或跟随下挫 - 市场参与者心态偏谨慎，国内液碱现货市场气氛不佳，多数地区价格稳定，广东地区报价松动，山东地区报价暂稳 [51] - 液氯市场弱势松动，山东液氯槽车主流成交价为 - 100至 - 100元/吨，环比下降50.5元/吨，下游采购积极性降低，企业出货压力增加，部分厂家降价让利 [51] - 烧碱产能利用率有所回落，样本企业平均开工率为88.41%，较前期提升0.92个百分点，周度产量84.25万吨，环比提升1.06%，厂库库存高位略回落至47.77万吨(湿吨)，仍大幅高于去年同期12.07% [51] - 四月份企业检修计划明显增加，开工预计回落，下游刚需接货，实际交投一般，非铝需求耗碱量稳定，氧化铝市场未企稳，耗碱量缩减 [51] 第六部分 套利操作机会 一、期现套利 - 甲醇有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差小幅扩大，做空基差套利可谨慎持有 [65][68] - PVC有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货贴水，基差变化不大，做多基差套利仍可持有 [68] - 尿素有套利机会，操作方向为多现货空期货，推荐等级★，现货升水，基差略有扩大，做多基差套利可谨慎持有 [68] - 烧碱有套利机会，操作方向为空现货多期货，推荐等级★，现货升水，基差变化幅度有限，做空基差套利可谨慎持有 [68] 二、跨品种套利 - 甲醇与PP有套利机会，操作方向为多PP空MA，推荐等级★，甲醇弱势回落，产业链利润回升，做多产业链利润套利可继续持有 [70] 第七部分 品种交易策略 - 甲醇进口预期回升，市场供需或弱化，弱势回落，空单持有，支撑位2300 - 2350，压力位2500 - 2530 [79] - PVC下游需求不佳，社会库存仍偏高，继续调整，反弹试空，支撑位4950 - 5000，压力位5150 - 5180 [79] - 尿素出货速度放缓，存在累库可能，涨势暂缓，多单离场，支撑位1850 - 1860，压力位1930 - 1950 [81] - 烧碱下游市场低迷，厂库库存偏高，走势承压，暂时观望，支撑位2400 - 2430，压力位2580 - 2600 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铝价或以震荡偏弱趋势为主 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2505 价格以震荡下行行情为主，价格范围在 20335 元/吨附近至最高 20635 元/吨左右 [4][8] - 上周 LME 铝期货价格呈现下降趋势，合约价格在 2448 - 2560 美元/吨附近运行 [12] 现货分析 - 截至 2025 年 4 月 3 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,520 元/吨，较上一交易日无变化；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,505 元/吨、20,770 元/吨、20,550 元/吨、20,510 元/吨 [14] - 截至 2025 年 4 月 3 日，电解铝升贴水维持在平水附近，较上一交易日维持不变 [14] 供需情况 - 氧化铝库存继续下降，截至 2025 年 3 月 27 日，国内氧化铝总计库存为 0.6 万吨，较前期下降 0.7 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 铝棒库存持续下降，截至 2025 年 3 月 31 日，全国铝棒库存总计 24.82 万吨，较前期相比减少 1.32 万吨，全国库存较近 5 年相比维持在较高水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 4 月 3 日，上海期货交易所电解铝库存为 215,074 吨，较上一周减少 21,483 吨 [28] - 截至 2025 年 4 月 2 日，LME 铝库存为 458,825 吨，较上一交易日减少 75 吨，注销仓单占比为 50.37% [28] - 截至 2025 年 3 月 31 日，电解铝社会库存总计 76.6 万吨，较上一日减少 0.8 万吨 [28] 基本面分析 - 美国关税大超预期，市场避险情绪升温，电解铝现货价格或维持震荡偏弱运行，升贴水维持在平水状态 [5][37] - 氧化铝库存小幅下降，库存水平处于历史低位；全国铝棒库存继续下降，库存水平仍处于历史高位；沪铝库存下降明显，库存水平处于近年来较低位；LME 铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅上升 [5][37] 后市展望 - 短期内铝价或以震荡偏弱趋势为主 [6][38]

美国对等关税政策核心内容 - 采取"普征+个别国家和地区单独加征"组合策略：设立10%的"最低基准关税"（4月5日生效），并对越南（46%）、中国大陆（34%）、韩国（26%）、日本（24%）、欧盟（20%）等单独加征更高关税（4月9日生效）[2] - 对华实际关税税率达54%（20%原有税率+34%新增），超出市场预期，并取消800美元以下小额商品关税豁免（5月2日起征30%或25美元/件，6月上调至50美元/件）[3] - 东南亚国家加征幅度显著：柬埔寨（49%）、老挝（48%）、越南（46%）、缅甸（45%）、泰国（37%）、印尼（32%）等东盟9国被纳入名单[3] 对国内出口及政策影响 - 出口承压测算：54%关税或拖累全年出口增速8-9个百分点，2月出口同比已下跌3%，集装箱运价指数持续下行[4] - 转口贸易渠道受冲击：2018-2019年部分企业借道东南亚规避关税，此次东南亚多国同步加征将削弱该渠道[4] - 内需政策加码方向： - 财政前置发力：一季度政府债净融资超4万亿，专项债向基建、新兴产业及消费补贴倾斜[5] - 货币宽松预期：降准降息保持流动性充裕，定向支持绿色经济、科技及小微企业[5] - 产业与消费联动：加速人工智能、低空经济等未来产业布局，通过收入提升和补贴刺激消费[5] 美国经济与货币政策影响 - 通胀压力：加权平均关税提升17.9%或推升PCE 1.8%（耶鲁研究显示关税每升1%对应PCE升0.1%）[6] - 谈判窗口存在：泰国、韩国已启动谈判，最终税率可能部分豁免或下调[6] - 美联储降息预期升温：10年期美债利率下行，纳指期货跌4%，市场定价年内3次降息，但实际降息或需等待就业数据恶化[6] 大类资产走势展望 - 国内股债：风险偏好回落，一季度股强债弱行情或休整，因基本面预期转向清晰、流动性小幅放松及关税冲击[7] - 黄金：短期因避险情绪推升，但后续或呈先高后低节奏，取决于关税博弈结果及不确定性消退[7][8] - 人民币汇率：短期在7.3附近震荡，美元指数走弱及央行稳汇率政策形成支撑，但经常账户韧性面临挑战[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情，波动幅度加大；看好股指后续走势；贵金属中长期上涨逻辑仍强；螺纹、铁矿石等品种可关注低位买入机会；原油、燃料油考虑偏空操作；聚烯烃预计震荡偏强；合成橡胶暂时观望；天然橡胶以区间震荡思维参与；PVC底部震荡；尿素震荡思路对待；PX、PTA等化工品跟随成本端震荡调整；农产品中，豆粕短期或震荡承压，豆油延续区间波动，棕榈油暂时观望等[5][8][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.49%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.00% [5] - 3月28日，央行开展785亿元7天期逆回购操作，当日930亿元逆回购到期 [5] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日，股指期货小幅下挫，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.55%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.50%，中证500股指期货（IC）主力合约跌0.93%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌1.13% [7] - 不惧短期波动，仍然看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价721.7，涨幅0.59%；白银主力合约收盘价8445，涨幅 -0.22% [10] - 美国2月核心PCE物价指数同比和环比增长超预期，3月密歇根大学消费者信心指数不及预期，通胀预期终值高于预期 [10] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价3040元/吨，上海螺纹钢现货价格在3100 - 3200元/吨，上海热卷报价3350 - 3370元/吨 [13] - 房地产行业下行态势未逆转，需求疲弱，但宏观政策和旺季预期对价格或有支撑，热卷走势或与螺纹钢一致 [13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在784元/吨，超特粉现货价格645元/吨 [15] - 铁水日产量突破237万吨，需求回升，供应端进口量和港口库存有变化，供需格局对价格构成支撑 [15][16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅下跌 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但口岸库存高位，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [18] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.04%至6076元/吨；硅铁主力合约收涨0.03%至6016元/吨，天津锰硅现货价格5900元/吨，内蒙古硅铁价格5720元/吨 [20] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回落，铁合金需求偏弱，供应仍偏高 [20][21] - 预计当前铁合金小幅供大于求，低位区间可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头可关注离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油小幅低开，全天震荡，收十字星线 [22] - 基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，美乌有新矿产协议草案 [22][23] - 预计市场比较混乱，考虑原油主力合约偏空操作 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，低开震荡 [25] - 预期中东石脑油船货增加，供应和需求基本面有所缓解，运费上涨使美国至亚洲石脑油套利窗口缩窄 [25] - 成本端原油面临回调，高硫燃料油供应或紧张，贸易战影响航运市场，考虑燃料油主力合约偏空操作 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，聚丙烯期货震荡偏上，价格稳中小涨 [27][28] - 当前“金三”旺季明显，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季带动需求，新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行 [28] - 预计本周聚烯烃市场震荡偏强态势，考虑pp主力合约和L主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.15%，山东主流价格持稳至13650元/吨，基差持稳 [30] - 开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束，原料端丁二烯价格偏弱震荡，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动 [30] - 暂时观望 [31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.48%，20号胶主力合约收跌1.64%，上海现货价格持稳至16550元/吨，基差持稳 [32] - 4月市场将延续“高供应 + 弱需求”的弱平衡格局，国内云南产区开割预期走强，海外低产季，需求拖拽原料价格走跌，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存处于低位 [32][33] - 建议以区间震荡思维参与 [34] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.12%，现货价格持稳，基差持稳 [35] - 4月市场将延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，出口端依靠低价，成本利润端制造成本下降 [35] - 预计底部震荡 [37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.05%，山东临沂上调至1960元/吨，基差走扩 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，中长期需警惕产能扩张和需求季节性转弱带来的下行压力，供应日产维持20万吨附近波动，需求端农业和工业需求有变化，库存减少 [38] - 震荡思路对待 [38] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2505主力合约下跌，跌幅0.32%，PXN价差调整至200美元/吨，PX - MX价差在85美元/吨 [39] - 近期PX装置检修增多，负荷下降，下游PTA开工升至79.9%，OPEC增产临近，原油利空因素增多 [39] - 短期PX供需与成本博弈，预计或震荡调整，低估值下方空间有限，谨慎参与 [39] PTA - 上一交易日，PTA2505主力合约下跌，跌幅0.73% [40] - 供应端负荷提升至79.9%，需求端聚酯负荷提升至92.9%附近，仍有提升空间，成本端加工费降至300元/吨附近，PXN在200美元/吨左右，原油和PX价格震荡调整 [40] - 短期PTA供需基本面矛盾不大，价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作 [40] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.89% [41] - 供应端煤制装置降负较多，开工负荷在72.58%，库存去化较难，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，旺季表现不及预期 [41] - 预计短期乙二醇价格承压运行，考虑谨慎偏空操作 [41] 短纤 - 上一交易日，短纤2505主力合约上涨，涨幅0.12% [42] - 供应方面装置负荷下滑至91.9%附近，需求方面江浙终端开工局部下调，原料备货基本维持，坯布销售偏弱，成本端PTA和乙二醇震荡偏弱调整，加工差调整至1076元/吨 [42] - 预计后市短纤主要弹性在成本端，跟随成本端区间操作 [42] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2505主力合约下跌，跌幅0.78% [43] - 成本效益方面原料端PTA震荡调整，成本支撑略不足，供应方面装置负荷上升至72.7%，4月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升 [43] - 预计后市跟随成本端调整为主 [43] 纯碱 - 上一交易日，主力2505收盘于1393元/吨，跌幅2.11% [44] - 天津碱厂预计下月初减产，合成氨设备检修，纯碱装置大稳小动，供应延续高位，库存持续环比小降，企业订单接收不佳，下游企业观望为主 [44][45] - 短期内市场局面需求主导，价格稳中偏弱，成交灵活 [45] 玻璃 - 上一交易日，主力2505收盘于1197元/吨，跌幅2.52％ [46] - 产线持续低位水平震荡，上周再度下调1条至224条，对整体供需格局改善有限，现货价格环比上涨，各地区市场交投和价格情况不同 [46] - 基本面实际支撑有限，关注十年期以上产线冷修实况，警惕消费好转预期落空后盘面再度转弱 [46] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2596元/吨，涨幅1.41% [47] - 近期检修偏多，上周产量环比降低，需求方面氧化铝市场过剩，期货价格走弱，其他需求平淡，库存继续累积，氯碱综合利润条件较好 [47][48] - 预计整体仍然震荡为主 [48] 纸浆 - 上一交易日，主力2505收盘于5724元/吨，涨幅0.53% [49] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，日照华泰有浆纸项目，上周纸浆主流港口样本库存量环比下降，下游开工小幅下滑，国际头部浆厂提涨外盘价格，部分贸易商跟涨 [49][50] - 短期或偏弱震荡为主 [50] 碳酸锂 - 上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌0.67%至74000元/吨 [51] - 矿价下跌打破成本支撑，供应端继续累增，消费端有所修复，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变 [51] - 预计上方压力较大，关注上游矿山扰动 [51] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于80420元/吨，跌幅0.33% [52] - 宏观方面海外经济数据好坏参半，特朗普关税政策升级，基本面铜精矿供应紧俏，检修减产影响范围扩大，进口亏损大，国内消费进入传统旺季 [52] - 市场情绪趋于谨慎，铜价进入阶段性调整状态 [52][53] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于20575元/吨，跌幅0.17%；氧化铝主力合约收于2997元/吨，跌幅0.75% [54] - 国产矿难有增量，氧化铝运行产能高企，电解铝增量有限，加工企业开工率恢复，消费端复苏利于库存去化 [54][55] - 氧化铝期价多维持弱势运行，铝价维持在区间内宽幅震荡 [55][56] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23620元/吨，跌幅0.92% [57] - 锌精矿加工费持续上涨，冶炼企业利润改善，精炼锌产量有望增长，海外冶炼企业有扰动，消费端进入传统旺季，社会库存或去化 [57] - 预计区间震荡 [58] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17400元/吨，跌幅0.57% [59] - 铅精矿加工费持稳，原生铅产量稍有下滑，再生铅产量难大幅增长，“以旧换新”政策提振消费，传统淡季经销商采购谨慎，库存增加 [59] - 铅价或承压震荡 [59][60] 锡 - 上个交易日锡涨1.89%至286530/吨 [61] - 矿端供应扰动再起，国内加工费低位，开工率低于正常水平，消费方面下游订单不及预期，库存重新上升，海外去库放缓 [61] - 供应扰动频繁，关注缅甸地震具体影响 [61] 镍 - 上个交易日镍价涨0.62%至131660元/吨 [62] - 消息面扰动加剧，印尼和菲律宾收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑较强，下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，旺季需求不及预期 [62] - 短期价格下方有支撑，供需过剩格局下上方空间有限 [62] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于9855元/吨，涨幅0.36%；多晶硅主力合约收于43650元/吨，涨幅 -0.18% [63] - 工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方缓慢复工，四川计划增开硅炉，云南将进行检修，多晶硅市场报价坚挺上涨，下游需求集中在组件环节，厂家有检修计划 [63][64] - 工业硅市场供过于求，价格持续弱势，多晶硅市场相对稳健，价格预计保持稳定 [64] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.32%至2813/吨，豆油主连收涨1.09%至7986元/吨，现货方面连云港豆粕跌50元/吨，张家港一级豆油涨50元/吨 [65] - 美元走弱，市场预估美豆种植面积减少，上周油厂大豆压榨量减少，库存方面豆粕累库，豆油库存去化，消费方面餐饮收入增长，饲料需求预计小幅增长 [65] - 巴西大豆丰产上市，豆粕价格短期或震荡承压，豆油延续区间波动，观望为主，回落后底部支撑区间可考虑多头尝试 [65][66] 棕榈油 - 马棕收高逾2%，本周录得周线涨幅，受开斋节因素影响，实货需求强劲，大连植物油价格上涨带来提振，印尼棕榈油库存增长，出口下降，马来西亚出口量下滑，产量增加，国内进口量下降，库存去化 [67] - 暂时观望 [68] 菜粕、菜油 - 加菜籽周五升至远高于600美元的水平，自3月20日起，中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，对菜粕影响大于菜油，预计对菜粕近端供应影响较远期大，上周菜籽、菜粕去库，菜油累库 [69] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [71] 棉花 - 上一日，国内郑棉弱势震荡运行，隔夜外盘棉花小幅回落，市场等待美国农业部种植面积报告，分析机构预期种植面积减少，美棉出口销售净增减少，全球棉花期末库存预估下调，国内供给充足，需求端金三进入尾声，后续下游累库压力或显现 [72][73] - 中长期外盘供需偏宽松，国内工商业库存高位，需求阶段性见顶，总体驱动偏弱，待反弹后考虑做空，关注反弹后抛空机会 [73][74] 白糖 - 上一日，国内白糖震荡运行，隔夜外盘原糖震荡运行，印度将不限制糖厂出口，印度本榨季累计产糖同比下降，泰国甘蔗入榨量和产糖量增加，我国进口食糖减少，出口糖浆及预混粉减少，本制糖期累计产糖和销糖同比增加 [75][

黄金价格创历史新高 - 伦敦现货黄金价格于3月31日强势冲破3100美元/盎司关键心理关口，最高触及3101.51美元/盎司，再创历史新高 [1] - 自2025年初以来，黄金价格已累计上涨超过18%，涨幅显著 [1] 推动价格上涨的核心驱动因素 - 全球地缘政治局势动荡不安，贸易紧张局势加剧，推动投资者转向黄金等避险资产 [1] - 市场对美联储可能开启降息周期的预期，与全球货币政策的宽松预期密切相关，美元汇率有望走弱，进一步提升黄金吸引力 [1] - 全球央行持续增持黄金，据预测其年购金规模有望上升至1300吨/年，为市场提供有力支撑 [1] 对未来价格走势的市场观点 - 市场普遍对黄金价格未来走势持乐观态度，认为随着市场避险情绪持续升温及全球货币政策宽松预期，金价有望继续保持上涨态势 [1] - 部分机构预测，黄金价格中枢有望突破3800美元/盎司 [1]