中美货币政策博弈 - 中国选择在美国降息前主动降准降息 旨在缓解市场流动性不足和通缩压力 同时为中美经贸高层对话创造有利条件 [3] - 美联储因通胀问题暂缓降息 而特朗普政府为推动制造业回流施压降息 双方陷入政策博弈 [3] - 中美利差可能进一步扩大 但美债收益率上升反映资金正撤离美国市场 黄金价格突破3400美元显示资金转向避险资产 [4] 中国流动性及资金配置现状 - 银行储蓄规模过高 一季度居民存款增加超9万亿元 人均存款超11万元 总规模达140多万亿元 [4] - M1与M2剪刀差持续扩大 反映大量资金未进入市场流通 降准降息旨在推动资金从储蓄转向市场 [4] - 中国国债收益率呈下降趋势 与美债收益率走势形成反差 [4] 资金流动与市场表现 - 港股恒生指数今年涨幅超20% 成为全球主要资产中表现最佳 反映全球资金正涌入中国市场 [6] - 经济回暖提升风险资产吸引力 投资者从无风险利率资产转向风险资产 [6] - 中国通过主动货币政策争夺全球流动性 引导资金投向港股 A股 房地产及实体经济 [6] 政策动机与经济战略 - 中国降准降息决策基于内部通缩压力与外部关税战双重因素 从被动等待转为主动出击 [3][6] - 美国试图通过关税战扰乱全球经济 逼迫美联储降息以支持制造业回流 [3] - 若中国经济率先反弹 全球资金可能涌入中国市场 形成新的投资洼地 [4][6]

货币政策调整 - 中国人民银行宣布降低金融机构存款准备金率0.5个百分点 [1] - 此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元 [1] - 政策利率同步下调0.1个百分点，从1.5%降至1.4% [1]

央行逆回购操作与资金面分析 - 5月6日央行开展4050亿元7天期逆回购操作 利率为1.50% 当日实现净回笼6820亿元[1] - 本周逆回购到期规模16178亿元 其中5月6日到期10870亿元 5月7日到期5308亿元[1] - 节前央行连续开展大规模逆回购 4月30日操作量达5308亿元 净投放4228亿元[1] 节后资金面展望 - 节后资金面向宽 央行通过大额逆回购到期实施净回笼 保持市场利率稳定 符合季节性规律[1] - 月初市场流动性维持相对宽松 5月份资金面预计整体平稳[1] - 未来市场流动性将处于相对宽松状态 主要因政策加力扩内需转增长[2] 政策环境与预期 - 4月25日政治局会议强调适时降准降息 保持流动性充裕 加力支持实体经济[2] - 预计央行将通过逆回购 MLF等工具组合引导流动性稳中向宽[2] - 二季度降准降息时机趋于成熟 预计5月或降准0.5个百分点释放1万亿元流动性 降息0.3个百分点[2]

央行流动性操作分析 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作 其中3个月期7000亿元 6个月期5000亿元 [1][3] - 4月未开展公开市场国债买卖操作 当月3个月期买断式逆回购净回笼5000亿元 [1] - 结合MLF净投放5000亿元 结束了自去年10月以来持续释放中长期流动性的操作过程 [1] 流动性管理工具运用 - 买断式逆回购余额逐步增加 显著减轻了MLF投放中长期流动性的压力 [4] - 4月买断式逆回购为缩量续作 5月下旬有9000亿元3个月期到期 6月下旬有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期到期 [4] - 分析师认为缩量续作可能意味着下一步将实施降准 向市场注入长期流动性支持银行信贷投放 [4] 货币政策与财政协同 - 2025年首批超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债集中在二三季度发行 [4] - 债券发行进度成为货币宽松窗口期判断的关键 货币政策更多起到与财政协同作用 [4] - 政府债券加速发行需要适度宽松资金面配合 避免发行成本偏高 [5] 流动性供给展望 - 随着货币政策工具箱完善 流动性供给方式更为多元 可能通过MLF 买断式逆回购或重启国债买卖进行调节 [5] - 央行可能再度开启国债买入操作 通过扩大买断式逆回购规模或降准等方式投放流动性 [5]

央行流动性操作 - 4月央行开展1.2万亿元买断式逆回购操作，包括3个月期7000亿元和6个月期5000亿元 [1][2] - 4月有1.2万亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期，导致3个月期净回笼5000亿元 [3] - 4月MLF净投放5000亿元，结束了自去年10月以来持续释放中长期流动性的操作过程 [3] 货币政策工具分析 - 买断式逆回购缩量续作不意味着收紧流动性，降准和中期流动管理工具存在替代关系 [3] - 买断式逆回购操作、国债买卖操作和MLF操作是额外投放中长期资金的工具 [3] - 自去年10月启用买断式逆回购以来，其余额逐步增加，减轻了MLF投放流动性的压力 [3] 未来流动性展望 - 5月下旬有9000亿元3个月期买断式逆回购到期，6月下旬有5000亿元3个月期和1.4万亿元6个月期到期 [4] - 4月买断式逆回购缩量续作可能预示下一步将实施降准，向市场注入长期流动性 [4] - 2025年首批超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债集中在二、三季度发行 [4] 政策协同效应 - 货币政策发力更多是与财政协同，债券发行进度成为判断货币宽松窗口期的关键 [4] - 二季度政府债券或继续放量，央行可通过MLF、买断式逆回购或重启国债买卖提供流动性支持 [4] - 政府债券加速发行需要适度宽松资金面配合，央行可能通过扩大买断式逆回购规模或降准投放流动性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年4月28日各板块市场流动性情况，包括成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各板块总结 板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况[3][4][7] 股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况[3][4][8] 国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势情况[3][4][20] 基本金属与贵金属（金属板块） 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况[3][4][27] 能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况[3][4][34] 农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况[3][4][41] 黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势情况[3][4][50]

黄金市场走势 - 本周国际黄金价格波动剧烈，日内交易多次出现近100美元的幅度波动 [1] - 受贸易紧张局势影响，避险情绪高涨，金价一度突破3500美元/盎司 [1] - 截至4月25日收盘，金价报3318.62美元/盎司，周跌幅0.93% [1] 美元指数表现 - 特朗普抨击美联储主席鲍威尔引发美元资产抛售，美元指数一度跌至97.92，创2022年4月8日以来新低 [1] - 随着特朗普言论变化，美元指数回升至99上方，但100关口压力显著，本周未能突破 [1] 美联储政策观察 - 美联储警告资产估值仍处于相对高位，住宅房地产价格维持高位 [1] - 对冲基金杠杆率（尤其大机构）达到或接近历史高位，但4月初因基金平仓有所下降 [1][2] - 商业房地产价格在新冠疫情后首次出现企稳迹象 [2] 金融市场流动性 - 4月初股市和美债市场流动性较低但保持有序运行 [2] - 美国银行体系资本充足率保持强劲，但对非银行机构的信贷承诺持续增加 [2]

今日A股市场延续反弹态势，三大指数全线上涨，沪深两市成交额突破万亿大关，达10414亿元，较上 周五显著放量1267亿。其中，创业板指表现最为亮眼，涨幅达1.59%，深证成指紧随其后上涨1.27%， 沪指温和上涨0.45%，收报3291.43点。市场做多氛围明显回暖，赚钱效应显著提升。 货币政策宽松预期升温，市场流动性有望改善 银河证券认为，内外兼顾下，中国货币政策将在二季度从宽松的序曲渐进走向实质性宽松，配合财政政 策协同发力。4月中央政治局会议前后或将迎来降准，5月或6月有望实施降息。政策重心将转向促进经 济增长和充分就业，这将为A股市场注入新的流动性支持。货币政策工具的结构性调整，有望为市场带 来更多增量资金，提振投资者信心。 黄金板块领涨，避险需求持续升温 中信证券研报指出，特朗普关税政策出台引发的流动性危机是此前黄金价格大幅下行的原因。地缘政治 扰动催化全球央行及市场的黄金需求。特朗普政府后续的举动仍有极大不确定性，黄金价格仍可能波动 较大，但特朗普政府对美元体系的信用损伤是不可逆的，这将使得黄金的货币属性加强，价格中枢上 行。中性假设条件下预期2025年年中金价有望达到3337美元/盎司，在乐观和 ...

全球股票市场格局 - 美国在MSCI发达市场指数中权重达74%，中国大陆在新兴市场指数中占比28%，中国台湾和印度均接近20% [2] - 金融与信息技术行业在全球市场占据主导地位，科技股在多个主要市场交易最活跃，东南亚和澳大利亚金融行业交易占比突出 [2] - 全球资金加速向亚洲流入，科技和金融行业成为资本市场表现的核心驱动力 [2] 市场规模与流动性 - 纽约证券交易所和纳斯达克总市值超30万亿美元，远超亚洲市场（上交所、日本交易所、印度国家证券交易所市值超5万亿美元） [3] - 美股及深交所日均成交额突破千亿美元，东南亚部分市场日均成交额不足10亿美元 [3] - 过去五年中国和印度等新兴市场增长动力更强，深交所在2024年底成交量大幅攀升 [3] 市场表现与收益分化 - 2025年2月MSCI新兴市场指数上涨0.4%，发达市场指数下跌0.8%，恒生指数涨幅达13.4%，印度和日本市场跌幅超5% [4] - 2010-2024年美股表现最强，纳斯达克100近五年年化收益24%，日本、中国台湾和印度年化收益超10%，中国香港、印尼和菲律宾市场近五年负收益 [4][5] 估值水平 - 美国、澳大利亚和中国台湾股市估值处于历史高位，标普500、澳洲标普200和台湾加权指数突破2010年以来75%分位线 [6] - 印度NIFTY50 PE估值在历史中位数与75%分位线间波动，马来西亚KLCI长期在25%分位线附近，印尼和菲律宾PE估值跌破25%分位线 [6] - 标普500 PB突破5倍，台湾加权和NIFTY50 PB分别达2.5倍和3.5倍，日经225与恒生指数PB波动较大 [6]

央行货币政策操作 - 2025年2月央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作，包括3个月期9000亿元和6个月期5000亿元 [1][3] - 2月央行未开展公开市场国债买卖操作 [1] - 2月MLF缩量续作，全月净回笼2000亿元 [2] - 2024年四季度以来央行通过国债买卖和买断式逆回购推动MLF余额下降 [4] - 2024年10月以来央行通过多种操作实现每月中长期资金净投放 [4] 操作规模与期限 - 2024年10月以来买断式逆回购操作规模依次为5000亿、8000亿、1.4万亿、1.7万亿、1.4万亿元 [4] - 2025年2月操作的两个期限买断式逆回购将分别于5月和8月到期 [5] - 2024年12月开展的7000亿元3个月期操作将在3月到期 [5] - 4月将有5000亿元买断式逆回购到期 [5] 货币政策框架变化 - 央行流动性投放渠道更加多样化 [4] - 新框架下操作期限品种更为灵活 [4] - 买断式逆回购可能持续替换MLF操作 [4] - 未来可能持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩 [4]