过去数月，科网股走势"冰火两重天"： 8月13日港股盘后，"港股的锚"—腾讯控股公布二季度财报数据。财报显示，AI技术及应用正加速转化为业绩动能。在资本开支同比三位数增长的高投 入背景下，当季腾讯实现营收1845亿元同比增长15%，同时实现毛利22%与经营利润（Non-IFRS）18%的双增长。 网易、腾讯等数字娱乐巨头势头强劲，股价频创阶段新高；而部分消费互联网权重股却因外卖竞争加剧而表现低迷。 当前，市场目光聚焦于AI与外卖两大领域，投资者密切关注管理层对未来资本开支、竞争补贴及"反内卷"策略的最新态度。 8月13日，恒生指数突破25000点，恒生科技指数飙升至5600点以上，其中腾讯音乐因财报大幅超预期而股价暴涨！ 2025年二季度，腾讯研发投入达到202.5亿元，同比增长17%；资本开支191.1亿元，同比增幅达119%。 接下来，网易、京东、小米、百度、快手等大型科网股将于本轮财报季陆续公布相关业绩情况。 这一强势表现为即将到来的财报季增添了更多期待。哪些企业能交出亮眼成绩单？谁又将在绩后赢得资本青睐？还会有增量资金做多港股科技股吗？ 中报披露高峰期，腾讯"打头阵" 就在本周，大型科技互联网公司的财 ...

新消费板块业绩表现 - 毛戈平预计上半年净利润6 65亿元至6 75亿元 同比增长35%至37% [1] - 泡泡玛特上半年净利润同比增长不低于350% [1] - 老铺黄金预计上半年净利润同比增长279%至288% [1] - 上美股份预计上半年收入40 9亿元至41 1亿元 同比增长16 8%至17 3% 利润5 4亿元至5 6亿元 同比增长30 9%至35 8% [3] - 锅圈上半年收入32 4亿元 同比增长21 6% 净利润1 9亿元 同比增长122 5% [4] - 小菜园预计上半年净利润3 6亿元至3 8亿元 上年同期为2 8亿元 [4] 新消费板块市场表现 - 老铺黄金1月1日至8月13日累计涨幅220 12% [2] - 泡泡玛特同期累计涨幅200 17% [2] - 上美股份同期累计涨幅170 65% [2] - 古茗 锅圈等个股同期累计涨幅均超过100% [2] 各公司业绩增长驱动因素 - 泡泡玛特业绩增长主因是品牌及旗下IP全球认可度提升 海外收入占比持续提升 产品成本优化 [3] - 老铺黄金品牌影响力持续扩大 线上线下店铺整体营收大幅增长 [3] - 上美股份收入增长主要来自护肤品牌"韩束"全渠道多品类布局及婴童品牌"newpage一页"收入大幅增长 [4] - 毛戈平业绩增长主因是高端品牌认可度提升转化为业务增长动能 [4] - 锅圈业绩增长得益于"一站式在家吃饭餐食产品"零售门店网络及特许经营模式 [5] 机构观点 - 国泰海通证券认为"悦己消费""社交消费"引领消费观念变革 推动新消费板块行情 [6] - 港股消费板块细分行业分布均衡 与当下新消费趋势更契合 成长性明显 [6] - 中国银河证券认为新消费行情本质在于政策 人口 技术共振 企业对消费者洞察能力提升是关键 [7] - 国泰海通证券指出本轮新消费核心在于产品焕新营造情绪价值消费 美妆 零食 宠物 茶饮 黄金珠宝 玩具等传统产业"老树新芽"趋势明显 [7]

新消费研究-情绪价值总论分析 行业与公司概述 * 行业聚焦于全球疗愈经济和中国情绪消费市场 预计2025年分别达到7万亿美元和2万亿人民币[1] * 文化影视和游戏产业快速扩张 年均复合增长率超过12%[3] * 涉及公司包括泡泡玛特、万代、寿金控股、小米汽车、胖东来等典型案例[22][23][25][27] 核心观点与论据 情绪价值定义与市场空间 * 情绪价值指消费者获得的情感满足和心理愉悦 涵盖狭义情绪消费赛道和广义商品价值[2] * 全球疗愈经济2025年达7万亿美元 中国狭义情绪消费市场2025年突破2万亿人民币[2] * 90后、00后更注重悦己或悦人 消费支出结构与上一代不同[11] 表现形式与杠杆效应 * 三种表现形式：服务加消费增值、IP加消费者己、社交加消费者人[14] * IP加消费者己最常见 如泡泡玛特占据区域消费市场50%以上份额[14] * 社交加消费者人通过线上社交平台展示圈层感[14] 传统赛道中的情绪价值应用 * 宠物、潮玩、黄金珠宝等领域通过创新设计和营销策略吸引用户[4] * 识别高手的四个维度：洞察需求、董事长心态、快速识别兴趣迁移、产品端情绪价值应用[15] 验证情绪价值对报表及估值影响 * 采用案例分析 观察龙头公司表现进行映射[5] * 群价值提升经营能力(单店销售)、营运能力(消费者引导)、盈利能力(会员复购率)[20] 重要但易忽略的内容 中国市场的独特优势 * "始于情感 忠于经营"理念 需长期积累沉淀转化为品牌力[6] * 供给侧功能价值差异度增加使资产价值集中于少数品牌 情绪价值权重提升[10] 风险因素 * 高强度炒作同质化观点可能引发消费者厌倦[26] * 过分消耗同一IP可能导致心智偏移或出货过剩[26] * 依赖单一KOL代言人或短期社会热点存在风险[26] 成功案例分析 * 万代通过"IP+战略"构筑长期发展基础 拥有长款IP保证营收底线[22] * 寿金控股凭借社交属性驱动市值增长 估值常年维持在50倍以上[23] * 小米汽车实现从科技产品到情感载体的跃迁 构建跨场景智能情感网络[27] 发展趋势 * 人均GDP提高驱动消费需求从功能价值转向情绪价值和群体价值[8][9] * 新消费发展基础：人均GDP提高、供给侧功能差异度增加、收入提升驱动情绪价值需求[13]

全球经济跌宕起伏，美国"对等关税"反复扰市，地缘冲突阴霾难散。国内宏观政策"组合拳"精准发 力，A股率先破浪，稳健上行。Wind数据显示，2025年1月1日至8月6日，上证指数上涨8.59%，中证全 指通信设备指数上涨28.84%，中证沪港深创新药产业指数上涨53.73%。 《国际金融报》记者近日专访了银河基金研究部总监助理蒋宇翔。他认为，今年A股逆势走强的背 后，是市场高涨的情绪与源源不断的资金注入在共同驱动。 政策暖风频吹，A股如沐春风。8月13日，上证指数站上3680点，创2021年12月以来新高。 回看4月，美国"对等关税"突袭引发短暂调整，中央汇金等"国家队"果断增持ETF（交易型开放式 指数基金）等资产，不仅为市场输送了"活水"，更以稳定器之姿守护着资本市场的运行。不过，蒋宇翔 指出，尽管上半年经济数据亮眼，但压力或于下半年渐显。面对更趋复杂的国际局势，扩内需或将成为 下半年经济增长的关键抓手。 "当下市场都在关注政策预期，只要出现利好信号，就会有资金不断涌入市场。"蒋宇翔坦言，当前 市场呈现典型的情绪驱动特征，叠加经济下行压力，更需要政策持续催化、带动相关主题轮动，以此吸 引资金活水入市，方能延 ...

每经记者｜曾子建 每经编辑｜叶 峰 8月13日，A股市场强劲上行，沪指盘中最高涨至3688.63点，一举突破去年10月8日"9·24"行情高点3674.4点，也成功创出2021年12月14 日以来的近4年新高。 每日经济新闻 然而，短期的调整，并不妨碍行情的不断推进。今年4月初，大盘筑底反弹之后，市场做多热情依旧，创新药、人形机器人概念、 DeepSeek概念、光通信等板块轮番表现。 7月9日，沪指成功突破3500点整数关口。从历史上看，2007年、2015年，再到2021年，每次沪指成功站稳3500点，均有一轮牛市展 开。这一次，沪指仅在3500点区间运行10个交易日，随后就突破3600点大关。 8月4日以来，沪指迎来八连阳行情，到8月13日盘中，沪指终于突破去年10月8日高点，创下了近4年新高。 回顾近年行情，A股经历了从2022年到2024年"9·24"行情启动前的三年熊市，也经历了"9·24"行情爆发的苦尽甘来，还经历了今年4月初 因贸易争端引发的快速杀跌。如今，随着指数的突破，不仅市场格局发生重大变化，市场情绪也在发生明显改善，A股牛市开始踏上 新的征程。 创下近4年新高 时间回到2021年末，沪指 ...

消费板块估值修复 - 消费市场积极变化将利好消费板块估值修复 提升相关企业业绩增长预期 尤其是受益于政策支持和市场需求增长的企业 [1] - 消费市场进一步好转将增强消费板块投资吸引力 提振投资者信心并吸引更多资金流入 [1] 价格温和回升基础 - 7月煤炭 钢材 水泥 光伏和锂电等行业PPI环比降幅收窄 燃油小汽车和新能源小汽车CPI环比由降转平 [2] - 供给端需提高技术 能耗 排放等标准 推动落后产能退出并置换优质产能 鼓励企业技术创新和产品升级 [2] - 需求端需通过政府投资扩张消化过剩产能 重点领域包括消费基础设施 城市更新及"两重"项目 [2] - 需求端需推进消费品以旧换新 提振服务消费 稳定就业 提高社会保障 增加居民收入以释放潜在需求 [2] 新消费领域贡献 - 下半年新消费领域对消费主引擎贡献有望提升 主要体现在服务消费潜力释放 数字智能绿色新型消费趋势向好 情绪经济孕育新蓝海 [3] - 轻奢 潮玩 宠物 健身等新赛道在"悦己经济"带动下展现高成长性 成为驱动产业升级和经济增长的新引擎 [3] 消费细分赛道 - 以旧换新政策带动消费市场积极变化 建议将补贴范围从耐用品扩大到母婴用品 适老化产品 出口转内销商品 [4] - 政策支持可从商品消费向文旅餐饮 养老健康 家政等服务消费领域延续 联动家电 汽车以旧换新提供维修保养服务补贴 [4] - 绿色和智能消费 文旅演出 宠物经济 潮玩与国潮轻奢等细分赛道值得关注 [4] 年轻消费群体趋势 - 年轻消费群体对"情绪价值"和"文化认同"追求凸显 "情价比"成为消费决策重要考量因素 [5] - 潮玩与IP衍生品 国潮轻奢等赛道在文化出海和国潮品牌崛起带动下保持高增长 具备品牌优势和创新能力的企业将脱颖而出 [5]

从市场运行逻辑看，指数突破关键阻力位后，技术面的突破效应有望吸引更多增量资金入场，进而形 成"指数上涨-资金流入-估值修复"的正向循环。短期来看，在政策支持与资金面改善的双重驱动下，市 场延续强势格局的概率较大，结构性机会仍将聚焦于资金关注度较高的科技成长与政策受益领域。 一、A股市场强势突破，量能显著放大 8月13日，A股延续强势格局，三大指数集体上扬。沪指八连阳，收涨0.48%报3683.46点，创2021年12 月以来新高；深成指大涨1.76%，创业板指飙升3.62%创年内次高涨幅。市场交投活跃度骤增，全天成 交额达2.18万亿元，创年内次高。 盘面呈现结构性行情，通信（+4.91%）、有色金属（+2.37%）、电子（+2.01%）、医药生物 （+1.73%）及电力设备板块领涨，个股涨跌互现但涨停家数突破百家。 二、港股放量上行，科技板块领跑 港股市场同步走强，恒生指数大涨2.58%逼近前期高点，恒生科技指数劲升3.52%创三个月最大涨幅。 大市成交显著放量至2840亿港元。 8月13日，市场延续强势攀升态势，上证指数实现八连阳，收涨0.48%至3683.46点，创下2021年12月以 来新高，市场做多 ...

市场表现 - 沪指盘中突破去年924行情高点3674点，触及3688 63点，创2021年12月13日以来新高 [1] - A股全天成交额2 18万亿元，较上个交易日放量2699 99亿元 [1] - 沪指涨0 48%，深成指涨1 76%，创业板指涨3 62% [1] - 恒生指数涨2 29%，恒生科技指数涨3 08%，国企指数涨2 28% [10] 板块表现 - 涨幅居前板块：有色金属、PEEK材料、CPO、光刻机 [5] - 跌幅居前板块：煤炭、银行、港口、物流 [5] - Wind热门概念指数涨幅：光模块(CPO) 6 24%、铜产业 4 84%、北村米 4 64%、工业气体 4 34% [6] - Wind热门概念指数跌幅：银行 -0 97%、鸡产业 -1 03%、煤炭开采 -1 12%、新疆振兴 -1 20% [6] 个股表现 - AI硬件股持续爆发，工业富联等多股续创历史新高 [5] - 券商股国盛金控2连板，长城证券直线封板 [7] - 大牛股长城军工近两个月累计涨幅达425 33% [7] - 脑机接口概念创新医疗走出7天4板 [9] - 机器人概念中马传动走出11天7板 [10] 港股表现 - 生物医药股派格生物医药-B涨18%、药明康德涨超5%、药明生物涨超3% [12] - 科网股阿里巴巴涨5 4%、腾讯控股涨3 93%、美团涨3 85%、快手涨4 12% [12] - 腾讯系股票阅文集团涨超18%，腾讯音乐涨超15% [12] 行业动态 - 券商行业三大驱动：T0客户数量增加、客户保证金规模增长、存量客户加杠杆 [7] - 脑机接口产业政策明确到2027年关键技术突破，2030年形成国际竞争力产业生态 [9] - 全球首个世界人形机器人运动会将于8月14日至17日在北京举行 [10] 公司业绩 - 阅文集团上半年收入31 9亿元，归母净利润同比增长68 5%至8 5亿元 [12] - 腾讯音乐二季度总收入增长17 9%，调整后净利润增长33% [12] 市场观点 - 政策引导中长期资金入市，券商行业有望进入新一轮增长期 [7] - 港股盈利预期稳健，恒指2025/2026年预测盈利增速2 7%/8 5% [13] - 南向资金年内净流入超9100亿港元，主要流向人工智能和新消费等核心资产 [14] - 瑞银看好中国科技股在线游戏、云服务、在线旅游和电动车领域的头部公司 [14]

核心观点 - A股融资余额突破20000亿元刷新近十年高位 券商行业有望迎来短中长三周期共振 [1][4] - 券商ETF(159842)近8周实现7周净流入 份额从16.73亿份增至32.75亿份近乎翻倍 [1] 短周期动能 - 上证指数年内涨8.82% 证券Ⅱ指数仅涨2.95% 券商板块跑输大盘存在补涨空间 [4] - 融资余额达20056.89亿元 较前日增167.36亿元 呈现持续扩大流入态势 [4] - 香港证券指数年初以来涨49.92% 而A+H券商A股涨幅均值仅4.63% A股券商配置性价比提升 [4] - 主动偏股基金对券商配置比例仅0.64% 远低于近五年2.0%的高点 增量资金充裕 [5] - 市场交投情绪改善叠加公募新规落地 有望推动机构资金提升板块配置 [7] 中周期支撑 - 2025年第一季度券商板块归母净利润同比增83% 环比增19% [8] - 投资业务为业绩高增关键 经纪业务受益市场高活跃度 投行业务受益再融资规模增长 [8] - 53家券商中31家披露中报预告 均预计净利润同比增长 两家公司预计净利增长突破1000% [8] - 自2024年以来证券业披露六例并购交易 其中五例为行业内部整合 [8] 长周期格局 - 2024年跨境人民币收付金额约64万亿元 同比增23% [11] - 中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元 同比增64.9% [11] - 人民币国际化地位提升 为券商跨境业务提供便利条件 [11]

新消费定义与核心区别 - 新消费本质是新一代消费群体需求变化的体现，注重设计、情感代入和惊喜感等非功能性因素[2] - 消费场景扩展至社交领域，如潮玩开箱视频传播和国潮服装亮相时装周，形成情感链接[2] - 性价比观念转变，商品价值从功能转向综合维度，消费者愿意为"买得值"支付溢价[2] 新消费长期驱动因素 - 经济发展推动消费向精神需求升级，社会整体迈过温饱阶段后消费结构必然变化[3] - 人口结构代际更替，Y世代（80-94）占比超20%，Z世代（95后-05年）接近20%，"悦己优先"价值观持续放大新消费市场[3] - 政策与数据双重验证，2023年中央经济工作会议将提振消费列为首要任务，2024年5月社零增速达6.4%，金银珠宝、化妆品等新消费品类增长较快[3] 政策对新消费的推动 - 国家层面出台提振消费专项行动方案，包括居民增收减负、丰富消费品供给等措施[4] - 地方发放消费券直接刺激餐饮等新消费领域，政策鼓励新型消费模式和地方特色经济发展[4] 港股通消费50ETF指数特点 - 覆盖食品饮料（矿泉水、新式茶饮等）、服装（17%为国潮品牌）、珠宝、美容及餐饮旅游等细分赛道[5] - 与A股形成互补，50个成分股中仅5家同时在A股上市，包含A股稀缺的消费品类企业[5] - 当前PE低于20倍，2025年净利润增速预期近20%，ROE持续保持在15%-20%区间[5] 指数差异化优势 - 相比中证港股通消费指数，国证港股通消费指数剔除互联网企业，更纯粹聚焦消费品公司[6] - 成分股均为消费者日常接触的知名品牌，如快餐连锁、火锅等企业，贴合新消费投资逻辑[6]