哎，最近是不是又刷到金价下调的消息了？我表妹刚还在群里问，说看中个金镯子，价格好像比前阵子温柔了点，纠结要不要下手。我跟她说："先别急着 为'降价'俩字心动，你得多看几个地方，同样是金子，价格能差出'一部手机'的钱来，这里头的讲究可大了。" 金店逛一圈：从1320到1356，你多付的钱买了啥？ 你瞅瞅这些牌子，菜百和中国黄金报1320一克，周大福、六福这些是1353，老凤祥、老庙则到了1356。看着都是"足金999"，一克最多能差出36块。买个30 克的手镯，总价能差一千多。这差价哪来的？说白了，你多付的部分，买的是品牌的门店气派、广告营销、独家设计，还有那份送人时的'面子'。这就像买 包，基本功能都是装东西，但不同牌子价格天差地别。如果你买金是为了结婚、送礼，看重品牌和款式，那为这份"附加值"付费很正常；但如果只是想拥有 黄金本身，那就要琢磨一下，这份品牌溢价是不是必要开支了。 揭秘"批发市场"：水贝的价，为何亲民那么多？ 就算在水贝，你也会看到古法金、5G黄金、3D硬金等不同工艺有细微价差。这些差别主要来自工艺复杂度。古法金讲究哑光、厚重质感，工序繁复；3D硬 金能让同样克重的金饰看起来体积更大，工艺技术 ...

12月19日，周大福对部分黄金、铂金及铂金镶钻等产品提价。公开信息显示，以古法金、故宫联名系列 为例，大部分商品涨幅集中在4%-16%之间。 对于此次调价，周大福表示，"产品价格调整属集团的日常营运政策，我们会根据市场环境及产品需 求，适时作出调价，并始终坚持维护卓越品质与精湛工艺的承诺，满足消费者的期待。" 据梳理，2025年3月、10月底及12月，周大福已累计三次上调产品价格。前两次调价幅度分别为 10%-20%、12%-18%。 (周大福) ...

常州金店和扬州金店，它们的价格也很有竞争力，常州金店的黄金每克1300元，铂金598元；扬州金店的黄金价格更低，每克1220元，铂金每克500元。 金价"降温"信号明确！沪金期货跌0.15%，品牌金饰周生生1351元 伦敦金价格跌到了每盎司4300美元，国内的金店也跟着下调了价格，就连周大福这样的知名品牌，金价都降到了每克1348元，比上个星期便宜了二三十块 钱，更让人吃惊的是白银，今天国际银价小幅下跌，今年累计涨幅已经超过了100%，国内银饰店门口也挤满了热情的顾客。 千禧之星和吉盟珠宝的黄金价格略高，分别为每克1339元和1338元，铂金则稍便宜一些，分别是600元和681元每克，东祥金店的黄金价格与前两家相近，也 是1300元每克，铂金价格略高，为598元每克。 萃华金店的黄金价格稍低，每克1328元，铂金价格相对较低，为364元每克，百泰黄金的价格更为亲民，黄金每克1245元，金条更是只要1118元每克，金象 珠宝的黄金价格为1324元每克，也是一个不错的选择。 金价下跌对消费者来说是个好消息，之前金价一度高达每盎司4400多美元，让金店老板都不敢进货，现在金价回落，购买首饰的顾客也随之增多，白银虽然 ...

近期金价有所下跌，银行公布的人民币黄金现价却上涨了11元多，达到每克964元，创下新高，让我对市场的走势感到困惑，我问了一位从事黄金生意的老 张，他说国际金价和国内报价有时就像跷跷板一样，人民币汇率一变化，价格就会随之波动，另一位卖金条的李哥也提到，最近美元走弱，导致更多人选择 投资黄金，这也是国内金价上涨的原因之一。 世界黄金协会的报告指出，富裕人群越来越倾向于购买黄金，可以规避风险，也有可能获得收益，有分析师计算，过去五十多年黄金的平均年增长率为 10%，兴业研究的陈威提醒说，如果明年上半年金价继续上涨，下半年美联储不再降息，金价可能会有所回落，让我想起锅市场那位张大爷，他正在考虑是 否将存折里的钱换成金条，又担心买在了高点。 街边金店的门口都贴着"投资需谨慎"的提示，橱窗里的古法金和3D硬金依然闪闪发光，年轻人通过短视频了解到购买黄金可以抵御通货膨胀，对于我这样 的普通工薪族来说，还是先关注工资是否上涨更为实际。 周大生和潮宏基这两家知名连锁店的零售价更是高达每克1336元，铂金价格也有所下跌，降到了每克681元，让我回想起上个月，王阿姨购买金镯子时金价 还在1400元左右，现在她后悔没有再等一等。 各 ...

差异化入局古法金，设计工艺具领先性：1）传统大众黄金品牌主要经营普通黄金产品，同质化竞争严 重，老铺以差异化入局高端古法金，与传统品牌的错位竞争，截至2025 年6 月，老铺消费者与LV、爱 马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼五大奢侈品牌的消费者平均重合率高达77.3%，会员数量达约48 万名。 2）经过多年淬炼，老铺拥有精湛的古法金工艺，引领创新，品牌护城河坚实，竞争对手亦难以快速复 刻。与同业相较，老铺产品享受更高溢价，盈利能力亦高于同业，2025 年上半年公司毛利率、净利率 为38.1%、18.4%。 产品引领审美风尚，内生外延协同增长：基于老铺在古法金赛道的长期积淀，在金价上涨催化下，老铺 由小而精走向大众视野，其能够实现高质量破圈主要系： 1）产品设计围绕中西方经典文化元素，传递美好寓意，并踩中新中式热潮，让黄金成为消费者日常穿 搭的时尚单品，引领黄金消费走向年轻化；2）门店集中于高端商圈，门店陈列精致，形象契合古法金 奢华之感，且其门店数量虽少，但单店产出能力突出，2023 年、2024 年及2025 年上半年同店收入均呈 翻倍及以上增长；3）线上加速古法金渗透，其通过低总价、低克重的单品引流，吸引年轻 ...

公司股价与市场表现 - 老铺黄金股价上涨3.86%，报646.5港元，成交额达3.65亿港元 [1] 行业与公司前景 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，老铺黄金的绝对营收在2025年将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收 [1] - 报告强调中国老铺黄金的成功是一个特例 [1] - 2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加 [1] - 古法金因蕴含内敛具备收藏价值，行业景气度持续提升 [1] - 老铺黄金业绩不断创历史新高 [1] 机构研究与估值 - 光大证券给予公司目标价804.64港元 [1] - 采用综合相对和绝对估值法，给予公司2025至2027年目标市盈率分别为27倍、20倍、15倍 [1] - 光大证券首予公司“买入”评级 [1]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，老铺黄金股价上涨3.86%，报646.5港元，成交额为3.65亿港元 [1] 机构观点与业绩预期 - 国际金融机构罗斯柴尔德报告预计，老铺黄金的绝对营收在2025年将超越历峰集团珠宝业务在中国市场的营收 [1] - 报告强调中国老铺黄金的成功是一个特例 [1] - 光大证券综合相对和绝对估值法，给予公司目标价804.64港元 [1] - 光大证券给予公司2025年至2027年目标市盈率分别为27倍、20倍和15倍，并首次给予“买入”评级 [1] 行业趋势与公司优势 - 2023年以来金价加速上涨，消费者对黄金的投资保值需求增加 [1] - 古法金因蕴含内敛且具备收藏价值，行业景气度持续提升 [1] - 在此背景下，老铺黄金的业绩不断创下历史新高 [1]

2025 年 12 月 11 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】CPI 涨势能否延续？——2025 年 11 月价格数据点评 11 月 CPI 同比涨幅扩大，主因低基数效应下，鲜菜价格超季节性上涨；核心 CPI 同 比增速走平，其中金价上涨影响继续扩大，但"以旧换新"对耐用品价格支撑减弱， 节后出行需求回落导致服务价格涨势放缓。PPI 环比继续上涨，但受上年基数影响， 同比降幅略有扩大。结构来看，上游煤炭和有色价格领涨，中游设备制造价格有所好 转，下游消费制造价格企稳，"反内卷"效果持续显现。 行业研究 【医药】医保和商保目录并轨，扩容与提质并重，支持创新药高质量发展——2025 年版医保目录调整政策点评(增持) | | A 股市场 | | | --- | --- | --- | | | 收盘 | 涨跌% | | 上证综指 | 3900.5 | -0.23 | | 沪深 300 | 4591.83 | -0.14 | | 深证成指 | 13316.42 | 0.29 | | 中小板指 | 8030.8 | 0.31 | | 创业板指 | 3209 | -0.02 | | | 股指期货 | ...

点击注册小程序 1）传统大众黄金品牌主要经营普通黄金产品，同质化竞争严重，老铺以差异化入局高端古法金，与传统 品牌的错位竞争，截至2025年6月，老铺消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽、蒂芙尼五大奢侈品牌的 消费者平均重合率高达77.3%，会员数量达约48万名。2）经过多年淬炼，老铺拥有精湛的古法金工艺，引 领创新，品牌护城河坚实，竞争对手亦难以快速复刻。与同业相较，老铺产品享受更高溢价，盈利能力亦 高于同业，2025年上半年公司毛利率、净利率为38.1%、18.4%。 产品引领审美风尚，内生外延协同增长 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 做深做精，铸就典范 老铺黄金为中国古法金概念开创者与引领者，其定位高端，并长期深耕。2023年以来金价加速上涨，消费 者对黄金的投资保值需求增加，而古法金蕴含内敛 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价804.64港元，对应2025-2027年目标市盈率分别为27倍、20倍、15倍 [5][15] - 报告核心观点：老铺黄金是中国古法金概念的开创者与引领者，定位高端，通过差异化竞争和极致工艺构筑深厚护城河，在金价上涨和消费年轻化趋势下，公司业绩实现高速增长，并有望通过内生外延持续扩张 [1][13] 公司业绩与财务表现 - 2024年公司实现营业收入85.06亿元，同比增长167.5%，归母净利润14.73亿元，同比增长253.9% [1] - 2025年上半年公司实现营业收入123.54亿元，同比增长251.0%，归母净利润22.68亿元，同比增长285.8% [1][26] - 公司盈利能力领先同业，2025年上半年毛利率和净利率分别为38.1%和18.4% [3] - 公司净资产收益率显著高于同业，2024年ROE（归属母公司）为54.2%，主要由高净利率驱动 [43][44] 行业趋势与市场机遇 - 2024年中国黄金产品市场规模为5688亿元，在珠宝首饰行业中渗透率达73% [47][52] - 古法金是黄金细分赛道中增长最快的品类，其市场规模占比从2018年的4%提升至2023年的30%，预计到2028年占比将达到52%，规模达4214亿元 [2][71] - 黄金消费正走向年轻化，金饰成为日常穿搭的时尚单品，18至24岁消费者的金饰拥有率高达62% [2][65] 公司竞争优势 - 公司以差异化策略入局高端古法金赛道，与传统大众黄金品牌形成错位竞争，其消费者与LV、爱马仕等五大奢侈品牌的平均重合率高达77.3% [3][80] - 公司拥有精湛的古法金工艺，产品均为一口价模式，享受高品牌溢价，足金镶嵌产品单克价格显著高于同业 [3][39][98] - 公司创始人徐高明深耕行业，亲自操刀产品设计，公司已拥有近2000项原创设计及大量境内外专利 [1][34][92] 增长驱动因素 - **产品端**：产品设计融合中西方经典文化元素，传递美好寓意，契合新中式热潮，引领黄金审美风尚 [4][104] - **渠道端 - 线下**：门店集中于SKP、万象城等高端商圈，单店产出能力突出，2025年上半年店均收入达2.62亿元，2023-2025年上半年同店收入均实现翻倍及以上增长 [4][108] - **渠道端 - 线上**：线上渠道通过低总价单品引流，吸引年轻客群，2025年上半年线上收入同比增长313.3%，并能反哺线下长期发展 [4][12] - **扩张潜力**：公司正逐步迈向国际化，已在新加坡开设海外首店，未来门店数量和店效仍有提升空间 [14][122] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为267.44亿元、361.68亿元、460.94亿元，同比增长214.4%、35.2%、27.4% [5][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为47.63亿元、65.41亿元、84.49亿元，同比增长223.3%、37.3%、29.2% [5][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为21倍、15倍、12倍 [5][6]