券商首席风险官角色演变与行业趋势 - 2025年以来已有4家券商完成首席风险官人事更替，形成行业性趋势 [2] - 现代券商首席风险官绝不仅是风险控制者，而是公司战略决策的深度参与者、业务创新的重要决策者和风险管理价值创造的有力捍卫者 [3] - 行业正向"引领高质量发展"的风险管理价值创造迈进 [2] 首席风险官岗位高频变动的驱动因素 - 监管力度持续加大是首要驱动因素，新《证券法》实施、新"国九条"颁布以及中央金融工作会议精神落实对证券公司全面风险管理提出更严格细致的要求 [4] - 风险类型日益复杂是另一驱动因素，金融科技与新媒体应用让券商面临的风险谱系不断扩容，催生战略风险、声誉风险、科技风险、模型风险等新型风险 [4][5] - 行业战略定位升级是关键推手，风险管理正从传统"成本中心"转变为证券公司核心竞争力和价值创造的重要保障 [5] 首席风险官的三重核心身份 - 首席风险官是战略的"护航者"，需将风险偏好、风险容忍度、风险限额工作机制与公司战略目标相匹配，保障公司在可承受风险范围内行稳致远 [6] - 首席风险官是创新的"决策者"，应前置介入创新流程，与业务部门共同设计风险可控、合规可行的业务模式与产品方案 [6] - 首席风险官是价值的"捍卫者"，有效风险管理能通过减少非预期损失、降低资本消耗、提升评级和市场信誉来直接创造价值 [7] 风险管理团队的人才结构 - 理想风险管理团队需"经验与创新的合体"，推进"业务、风控、数字化"三位一体的专业能力建设 [9] - 资深从业者优势在于对宏观周期、历史经验和资本市场全局的深刻理解，更注重风险管理的稳健性和持续性 [8] - 80后新生代高管优势在于对"新事物"的敏锐，能主动运用大数据、人工智能等工具进行风险识别，更好应对新型业务风险 [8] 六大核心新型风险及应对体系 - 战略风险：券商面临行业格局重塑挑战，长期科学战略规划成为规避系统性风险的关键 [10] - 声誉风险：舆情呈现泛社会化、风险主题多样化等特征，新媒体应用放大传播速度和影响范围 [10] - 廉洁风险：金融反腐和强监管背景下，违反廉洁从业规定被处罚案例逐年上升 [10] - 科技风险：金融科技广泛应用使得信息系统安全性、稳定性要求不断提高 [10] - 模型风险：衍生品业务高度依赖复杂模型，模型与实际市场偏差可能引发重大损失 [11] - 跨境业务风险：已出现多起海外子公司管控不到位引发的境外投融资风险事件 [11] 全面风险管理体系的构建路径 - 调准战略规划"方向盘"，将战略风险防范作为公司第一风控力，动态优化业务发展战略 [12] - 筑牢声誉风险"防火墙"，坚持源头防控，建立全天候舆情监测与分级响应机制 [12] - 构建廉洁从业"警戒线"，完善覆盖所有业务及人员的廉洁从业内控制度 [12] - 强化科技风险"防护网"，加大信息安全投入，建立纵深防御体系 [12] - 打造模型风险"校准器"，对复杂模型实施全生命周期管理，健全全流程管控机制 [13] - 扎紧跨境风险"篱笆墙"，完善境外子公司垂直、穿透式管理体系，动态评估国别风险 [13]

古代经济思想体系 - 中国五千年文明史构建了关于财富积累的完整经济思想体系 [1] - 古代智慧为现代经济活动提供深刻启示，并随时代发展不断演进 [1][3] 专业化分工与生产效率 - 管仲“四民分业”理论将社会划分为士农工商四大职业群体，通过专业化分工实现技术传承与效率提升 [1] - 专业化生产模式催生景德镇陶瓷和苏州丝绸等精湛工艺，其深耕精神与现代“工匠精神”形成呼应 [1] 市场调控与平衡策略 - 《管子》“轻重之术”通过商品货币双向调节实现经济平衡，“相地而衰征”按土地质量征税比西方级差地租理论早两千年 [1] - 汉代常平仓制度在丰年以市价三分之一收购粮食，灾年以五分之一价格出售，体现“逆向操作”思维 [1] - 北宋王安石变法“市易法”通过政府调控平抑物价，展现对市场周期的精准把握 [1] 财富伦理与商业道德 - 儒家“见利思义”思想构建中国特有财富伦理体系，主张财富积累需符合道德规范 [2] - 徽商胡雪岩药铺悬挂“真不二价”匾额，将商业道德与经营策略相结合，为现代企业社会责任提供参照 [2] 投资方法论与资源配置 - “富在数术，不在劳身”揭示财富积累的方法论本质 [2] - 范蠡“旱则资舟，水则资车”的逆向投资理念与现代投资理论异曲同工 [2] - 晋商“身股制”将掌柜利益与商号绑定，并设立“护本”资金抵御风险，风险管控机制比现代对冲基金早四百年 [2] 区位选择与集聚效应 - “利在势居，不在力耕”思想在当代城市发展中得到验证，李嘉诚“地段论”与此一脉相承 [2] - 深圳前海自贸区聚集效应使区域估值提升，与现代区域经济学“增长极理论”高度契合 [2]

文章核心观点 - 棉花期货市场作为风险管理工具和产业升级加速器，正在重塑从生产到消费的棉花产业链条 [1] - 以冠农股份和弘一实业为代表的公司实践表明，期现融合模式能有效对冲价格风险、盘活资金并提升行业质量标准 [1][7][8] 冠农股份产业布局与规模 - 公司以13万吨皮棉年加工能力为支点，构建覆盖13个轧花厂、14条生产线的生产网络 [2] - 依托冠农汇锦物流、益康仓储两大郑商所棉花期货交割库，形成110万吨的仓储体量，成为行业“超级仓库” [2] - 2023年冠农汇锦物流的棉仓储量与期货交割量双双位列全国第一 [2] 交割库的枢纽功能与金融服务 - 交割库不仅是仓储中心，更是价格发现的市场中枢，连接金融机构、贸易商和加工厂 [2][3] - 智能化仓储管理系统为每包棉花提供数字身份证，实时追踪货物流向 [2] - 标准仓单可转化为可质押资产，多家银行提供利率优惠的仓单质押贷款，盘活库存资金 [2] - 仓单质押形成“原料—产品—资金—再生产”的良性循环，中小轧花厂可获得收购资金 [7] 风险管理与套期保值策略 - 公司在采购、加工、销售全链条构建立体化套保体系，包括期货套期保值、基差贸易和期权工具 [4] - 2024年棉花套期保值业务量达14.3万吨，通过期货市场空头头寸成功对冲现货市场跌幅，守护预期利润 [4] - 针对棉籽油脂油料加工板块，创新采用“非标套保+期现转换”模式，用相关性强的油脂、粕类期货进行风险对冲 [4][5] - 自2024年4月以来，累计套保棉粕超10万吨、棉油近5万吨 [5] 基差贸易与定价模式创新 - 基差贸易模式将定价拆解为“期货价格+升贴水”，赋予买方在约定期限内自主点价的权利 [7] - 超过90%的棉花销售采用“期货定价+基差”模式，正在改变行业定价规则 [7] - 这种定价机制促使棉农按照期货交割标准调整种植方案，推动新疆棉花从量变到质变 [7] 期货市场制度支持与行业影响 - 郑商所自2017年起将棉花期货交割基准地调整至新疆，2019年上市棉花期权，2020年以来在新疆增设至12家交割仓库 [8] - 目前新疆棉花交割库容占比超过80%，2024年修订棉纱期货业务细则，扩大交割品范围，延长仓单有效期 [8] - 弘一实业依托完善的交割体系，其棉花经营规模达两万吨，实现高效的期现转换 [6]

活动概况 - 活动于2025年10月15日由郑州商品交易所主办，益海嘉里金龙鱼与中信建投期货联合承办，主题为“稳企安农 护航实体”菜系期货服务中小企业，聚焦“应对与破局：菜系变局中的机遇与挑战” [1] - 活动吸引了超过170名来自全国各地的菜系产业链企业代表参与，获得行业高度关注 [1] 专家观点与市场分析 - 活动汇聚多位行业权威专家，从政策、供需到实战策略进行全面解读，包括郑商所产业服务政策、国内外植物油市场供需格局与未来走势、全球菜籽供需分析与套期保值策略等 [2] - 专家强调面对菜系市场国际形势剧变与政策波动，利用期货工具进行风险管理、加强产业合作是应对变局的关键 [2] - 圆桌论坛专家围绕“全球贸易摩擦背景下的菜系期货机遇与挑战”展开讨论，针对油脂油料供需演变、国际贸易流变化等关键问题分享实战见解 [3] - 针对中小企业应对价格波动，专家建议企业主动利用期货工具，并采取“小步快跑+阶段性品种侧重”组合策略，为不确定性购买“保险”，同时关注低价采购窗口，警惕2026年部分包装油原料成本抬升的潜在风险 [3] 公司战略与行业引领 - 益海嘉里金龙鱼集团展现出“服务实体 + 赋能健康”的双重担当，在利用期货、期权工具发展自身的同时，分享经验助力更多企业运用菜系期货，推动产业链稳健发展 [4] - 公司积极布局大健康产业，响应国家“健康中国2030”规划，聚焦2025国家体重管理年，并持续推出如甘油二酯油、低GI食品、植物甾醇豆乳等健康产品 [5] - 公司以创新推动健康饮食变革，从1991年第一桶小包装油下线，到2002年提出“1:1:1黄金比例”理念，不断拓展健康领域边界 [5] 活动影响与行业平台价值 - 活动成为菜系产业链企业对接资源、寻求合作的重要平台，为中小企业提供了交流期货工具、把握行业趋势的宝贵机会，增强了产业链应对风险、抢抓机遇的信心 [6] - 参会企业代表期待未来有更多此类交流活动，以推动全行业携手共创菜系产业美好未来 [6]

文章核心观点 - 案例展示了期货及期权工具在钢铁产业链上、中、下游企业风险管理中的创新实践，通过“期货稳价订单”、“合成多头”含权贸易和欧式看涨期权等方案，帮助企业锁定利润、降低成本、规避价格波动风险 [3][16][17] 行业背景与需求 - 2024年国内钢铁行业呈现结构性复苏，全球钢铁需求增长1.7%，中国基建投资带动建筑钢材需求提升2.3% [6] - 2024年1-6月国内螺纹钢、热卷表观消费量同比微增0.8%，价格在3400-3900元/吨区间震荡；7-8月受极端天气影响，价格一度下探至3000-3200元/吨，库存累积超预期23% [6] - 2024年9月起，随着1.2万亿元基建项目集中过审及钢厂减产，价格反弹，螺纹钢主力合约单日涨幅达5.2%，突破3900元/吨，波动率指数从18.5急升至31.7 [6] - 钢铁产业链企业普遍缺乏有效金融工具管理价格风险，需构建稳定销售/采购渠道 [5][6] 上游生产企业案例（新疆企业） - 企业为新疆钢铁生产企业，年产能约300万吨，主要服务南疆及中亚基建需求 [4] - 企业面临3000吨中厚板订单的销售利润风险，采用上期所“期货稳价订单”项目，通过买入热卷HC2501看跌期权进行套保，目标价3520元/吨 [7][8] - 期权权利金原为68元/吨，由上期所补贴10万元后，企业实际支付约35元/吨 [8] - 期权到期后，HC2501合约结算价3473元/吨，低于目标价47元/吨，企业获得期权赔付141,000元，扣除权利金成本后净盈利37,000元 [2][15] 中游贸易企业案例（河南企业） - 企业为河南钢铁产业互联网平台贸易商，服务网络覆盖全国20多个省份，链接超10万家企业，年平台交易规模超千亿元 [4] - 企业计划采购约1.4万吨螺纹钢，采用“买看涨+卖看跌”的“合成多头”含权贸易方案，以较低成本锁定价格低点 [12] - 方案分三个合同执行，最终总收益为769,215.88元，相当于获利增效约55.29元/吨，有效减少了螺纹钢价格上涨带来的额外采购成本 [2][15] 下游加工企业案例（江西企业） - 企业为江西建筑钢材集成服务商，年钢材深加工与配送能力逾80万吨，服务网络覆盖赣、湘、鄂、皖四省 [4] - 企业计划采购1000吨热卷，担心价格上涨，于2024年8月13日以96.95元/吨的权利金买入HC2501虚值看涨期权，执行价3508元/吨 [13] - 企业于2024年10月16日提前平仓，平仓结算价3602元/吨，最终实现盈利49,080元，有效降低了采购成本 [2][15] 方案优势与亮点 - 锁定利润：帮助产业链企业建立稳定销售/采购渠道，规避锁价订单销售价格偏低或采购价格偏高的风险，实现“遇涨则涨、遇跌不跌”或“遇跌则跌、遇涨不涨”的增效 [16][17] - 流程简单：产业企业仅需在现货合同中嵌入期权结算条款，业务流程简单，理解难度低，接受程度高 [18] - 精准定价：利用期货合约价格升级传统贸易定价模式，通过支付少量权利金获得期权赔付权利，使销售/采购单价定位更加精准 [19]

食品安全监管成效 - 全国农产品例行监测合格率连续10年稳定在97%以上，2024年达到98%的新台阶 [1][2] - 绿色、有机、名特优新和地理标志农产品认证登记数量超过8.6万个 [2] - 借助大数据技术建立覆盖7.3万个生产基地的"三品一标"一张图 [1][2] 监管政策与方向 - 大会聚焦落实食安两责、强化食安监管、优化营商环境三大关键 [1] - 推动风险治理模式向事前预防型转变，全面落实全链条监管要求 [2] - 强化监管信息互联共享，构建覆盖全产业链的多层级监管信息网络以实现精准监管和智慧监管 [3] 产业发展与升级 - 转变工作思路改善营商环境以促进食品产业高质量发展 [1] - 指导企业改进生产工艺、提升产品品质，推动新质食品促进行业高质量发展 [2][3] - 发挥信息化、数字化、智能化的赋能作用，驱动食品产业转型升级并促进新质生产力落实 [3]

银行清理"长期不动账户"进入常态化阶段，首次扩展至电子账户及手机银行。 近期，多家银行陆续启动"长期不动账户"清理行动，涵盖个人及单位账户。与2023年由国有大行主导的 集中清理不同，今年的行动明显呈现常态化、分层化特征。其中，地方中小银行成为主力军，标准体系 更精细。业内人士认为，监管要求从专项任务转向长效机制，银行账户管理进入全生命周期动态监管阶 段。 "沉睡账户"再清理 10月以来，新疆和田农商银行、湖北远安农商银行、辽宁葫芦岛银行、广西北部湾银行等多家地方性银 行相继发布公告，对"长期不动账户"开展清理。 新疆和田农村商业银行10月16日发布公告，将对个人手机银行长期睡眠账户开展清理工作。同日，湖北 远安农商银行宣布启动个人银行账户集中治理，包括个人长期不动户、重复开户及身份信息缺失账户。 贵安发展村镇银行则针对一年内未发生收付活动（不包括结息等非客户主动交易）且无欠债的单位结算 账户实施清理。 与前一轮由农业银行、中国银行、交通银行等国有大行率先启动的集中行动不同，2025年的清理主体已 明显下沉至地方中小银行。 地方银行的参与，缘于其账户结构更复杂、存量问题更突出。多位银行从业者对记者表示，县域及 ...

市场背景与驱动因素 - 白银价格近期已突破并站上50美元/盎司区间，在50至54美元区间高位波动[3] - 伦敦与纽约现货市场出现流动性紧张迹象，表现为严重的现货溢价和极高的租赁利率，一度飙升至数十个百分点[3] - 市场出现实物挤兑迹象，银行与交易商争相运送实物银条，形成短期轧空行情推动价格加速上行[3] - 美元走弱、市场对货币宽松的预期以及通胀对冲需求共同推高了贵金属需求[3] 投资前的准备工作 - 必须核验市场流动性与实物状况，包括查看LBMA/COMEX库存、租赁利率及实物短缺信息[3] - 需明确投资目标与时间框架，是进行短线波段还是中期持有，以决定使用差价合约、期货、ETF或实物等工具[4] - 应选择合规平台并完成验证，例如使用提供模拟账户与最小手数的平台进行模拟跑单和小额入金实测[4] - 必须制定数字化的风险管理规则，明确单笔最大美元风险、总仓位上限以及重要事件窗口的操作规则[5] - 进行小额实盘验证，通过执行最小手数交易来记录实际点差、滑点和到账速度，确认平台执行能力[5] 具体操作执行步骤 - 在合规平台完成开户流程，激活模拟账户并熟悉交易终端，执行至少10次各类订单类型的模拟演练[6][7] - 进行小额实盘测试，入金100至200美元并以最小手数下单，验证实际交易成本与出金效率[8] - 建仓需分批进行，例如将总仓位上限设为账户资金的20%，并分3批投入，首仓占30%，同时设定单笔美元风险[9] - 持仓管理应采用动态策略，当价格达到首阶段收益目标时，将止损上移至保本或小幅获利位置[10] - 止盈应分批进行，首批达到目标后卖出40%仓位，剩余部分继续跟踪，若总仓位回撤超过设定阈值则立即清仓[11] 平台选择与风险规避 - 选择支持模拟账户与微型手数的平台，便于在模拟环境测试策略后再进行小额实盘验证[12] - 平台应具备在线开户等便捷流程以及工具化的风控功能，支持限价、OCO、移动止损等自动指令[13][14] - 必须避免使用全部资金追高，避免在未验证平台点差与滑点前大额入金，避免在重大事件前持有超常规仓位[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受海外原糖增产预期、国内进口政策及消费者习惯变化等因素影响，当前国内外糖价持续震荡运行，白糖企业需强化风险管理，在原料采购、库存管理及利润锁定三大场景中，可利用领子期权精准管理风险敞口，确保企业稳健经营 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 领子期权策略介绍 - 领子期权由买入看跌期权和卖出看涨期权组合而成，核心是将资产价格波动范围限定在预设区间内，可看作保护性看跌期权加备兑看涨期权，利用备兑策略收益摊薄保护性策略成本 [1][3] 对白糖企业适用性 - 白糖价格受季节性、政策及国际糖价波动影响，期权风险管理策略比期货更灵活，领子期权策略成本比买入认沽保护性期权策略低，且能锁定最低销售价和最高预期销售价 [3] 不同套保方法差异 |套保方法|套保效果|套保成本|灵活性|适用情况| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |期货套保|锁定下跌风险，放弃上行收益|保证金占用高|固定价格|资金充足，适合长时间对冲 [4]| |买入认沽套保|锁定下跌风险，保留上行收益|资金占用少（支出权利金）|可定制行权价|资金有限，牛市预防短线回调 [4]| |领子期权套保|限定价格区间|权利金支出|可定制行权价|震荡行情，适合长时间对冲 [4]| 应用场景及效果 - **原料采购期**：制糖企业榨季前签甘蔗采购合同，担心糖价下跌致成本倒挂，可买入白糖看跌期权（如执行价 5200 元/吨），卖出看涨期权（如执行价 5500 元/吨），能锁定当期甘蔗收购成本，避免价格倒挂风险 [6] - **库存管理期**：制糖企业库存积压，糖价下跌可能致减值损失，可买入执行价 5200 元/吨的看跌期权，卖出执行价 5500 元/吨的看涨期权，能降低糖价波动对库存价值的冲击，降低库存管理成本，提升库存资产综合收益率 [7] - **利润锁定期**：制糖企业需稳定利润率，可根据生产计划选取领子期权行权价，将糖价波动范围压缩至目标利润区间（如 5200 - 5500 元/吨），能确保加工利润，还可根据市场预期动态调整行权价 [9]

货币政策讨论前提 - 货币政策讨论需基于日本央行物价目标已实现的假设进行 [1] 美联储降息影响 - 美联储恢复降息本可能限制日本央行政策灵活性 但此次情况不同 [1] - 此次美联储降息是出于风险管理角度 而非担心经济衰退 [1] 日本通胀条件 - 日本正出现通胀的"第二轮效应"可能扩大的条件 [1] 货币政策实施路径 - 从经济即将迎来"真正的黎明"的角度来看 日本央行必须分几个阶段逐步"转换档位"以实施货币政策 [1]