全球化与制裁经济战 - 21世纪是研究和实践经济制裁与经济战的黄金时代，全球化纵深发展形成多元而不对称的复合相互依赖，为制裁提供条件 [2] - 制裁发挥作用的前提是发起国与目标国之间存在重要且不对称的经济相互依赖 [2] - 全球化进入下行周期，国际冲突矛盾上升但国家间相互依赖程度仍高，将相互依赖转变为武器成为时代特征 [2] - 制裁与反制裁斗争持续破坏国家间相互依赖与分工，若依赖程度大幅下降则制裁适用空间缩小 [2] 中国研究制裁经济战的必要性 - 中美政治经济战略竞争加剧，局部制裁可能发展为全面制裁与经济战，应对升级成为紧迫议题 [2] - 中国需捍卫全球体系中的政治经济战略利益，开发适当对外政策工具，未来较长时期主要依赖经济手段而非战争或宣传 [2] - 过去40年中国国际经济学界对合作互利政策研究充分，但对制裁经济战研究不足，因跨学科难度及2017年前需求缺乏 [3] - 特朗普任内对华关税战与科技战迅速唤醒中国，创造巨大知识需求 [3] 中国范式制裁经济战理论的可行性 - 美国学界制裁知识体系存在缺陷，尤其对"有效性"的误解，陷入科学主义统计方法迷思，方法论错误 [4] - 美国学界受单纯经济学视角掣肘，关注经济福利而决策者关心政治利益，应主要从政治逻辑讨论经济战 [5] - 案例研究涵盖古今中外经典制裁经济战案例，检验理论猜想，包括汉代至现代多国案例及俄乌冲突中美西方对俄制裁 [5] 中国实践经验与理论构建 - 需依据中国实践经验构建理论体系，2008年金融危机后逆全球化使中国被动卷入贸易争端，积累丰富反制裁经验 [6] - 中国制度优势与战略文化是发展理论的内在动力，和平发展承诺使经济反制裁成为回击挑衅首选手段 [6] - 改革开放40年中国与各国建立复杂经济相互依赖，政府保留较强对外经贸管控能力，为应对制裁提供物质基础 [6] - 中国悠久文明史孕育独特对外经济战略智慧，西方制裁模式效力衰减时历史案例可提供参考 [6]

全球化与相互依赖结构 - 全球化纵深发展形成多元而不对称的复合相互依赖关系 为制裁与经济战提供基础条件 [2] - 全球生产网络呈现中心与外围关系 中心国家比外围国家远为富有且稳定 外围国家经济结构单一 失去中心国家提供的资本、技术和市场可能迅速陷入经济萧条与高失业 [2] - 中心国家制裁能力来源于网络效应 不仅依靠自身能力和资源 还整合全世界许多国家甚至受制裁国自身的能力和资源 [3] 后全球化时代特征 - 全球化进入下行期 特征为脱钩断链和保护主义取代强化分工 公平安全与韧性优先取代效率优先 民粹浪潮和民族主义上升 [4] - 相互依赖关系被武器化 经济武器化成为后全球化时代重要特点 制裁和反制裁持续破坏国家间相互依赖与分工 [4] - 中美欧产业竞争加剧 欧洲和日韩经济命脉产业如汽车、半导体正被质量更好价格更低的中国产品替代 [12] 制裁理论与有效性 - 评估制裁有效性应包括已实施制裁、公开威胁未实施制裁及私下威胁 不能仅以目标国行为改变为评判标准 [7] - 制裁是经济棋盘上的政治游戏 政治权力是目的而非经济福利 政治逻辑应主导经济战讨论 [8] - 制裁与经济战兼具客观性与主观性 是人与人之间的博弈 具有反身性机制 研究对象认知会改变研究对象本身 [9] 中国面临的挑战与应对 - 中国正遭受美国及其盟友猜忌、打压和围堵 局部制裁可能发展为全面制裁与经济战 应对升级制裁是对外经济政策紧迫议题 [5] - 中国需开发经济手段作为主要对外政策工具 因和平崛起承诺和话语权软实力相对缺失 [5] - 需构建中国范式制裁与经济战理论体系 美国学界构建的制裁知识体系存在严重缺陷 [6] 市场体系变革与案例研究 - 西方主导全球资本主义市场体系正在分裂 区域化或半球化成为世界经济新特征 分别以中美为核心的两个市场体系将平行发展并碰撞竞争 [12] - 全球除中国和西方国家外剩余50多亿人口现代化进程将创造巨大市场 西方市场等同于世界市场的时代已结束 [12] - 俄乌冲突是观察现代大国经济战的宝贵窗口 美欧扣押冻结俄罗斯海外资产案例引发对中国持有美国国债安全性的思考 [12] 历史案例与理论构建 - 案例研究涵盖汉代、宋代、明代经济方略 拿破仑战争大陆封锁体系 两次世界大战制裁 冷战美国对苏联经济战 中东制裁 俄乌冲突等 [10] - 涉及芯片和SWIFT系统等现代制裁重要问题论述 [10] - 中国自2008年国际金融危机以来积累丰富制裁与经济战实践经验 需依据中国实践经验构建理论体系 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情应谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货；贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货；其他品种如螺纹、热卷、铁矿石等各有其行情特点和投资策略建议[6][9][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.36%，10 年期主力合约跌 0.12%，5 年期主力合约跌 0.08%，2 年期主力合约跌 0.02% [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，市场风险偏好提升，预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.02%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.48%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 -1.00%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 -0.95% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低，中国经济有韧性，市场情绪升温，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 778.7，涨幅 0.13%，夜盘收盘价 774.54；白银主力合约收盘价 9,286，涨幅 -0.15%，夜盘收盘价 9197 [11] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国 7 月非农数据不及预期，美联储有望降息，贵金属长期牛市趋势有望延续，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货明显下跌，唐山普碳方坯最新报价 3050 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3200 - 3330 元/吨，上海热卷报价 3460 - 3470 元/吨 [13] - 政策主导行情，焦煤受政策影响大，成材价格跟随焦煤波动，中期重归产业供需逻辑，房地产下行压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素，热卷走势与螺纹钢一致，钢材期货短期或延续调整，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅回调，PB 粉港口现货报价在 784 元/吨，超特粉现货价格 658 元/吨 [15] - 政策主导行情，铁矿石价格跟随焦煤，铁水日产量维持在 240 万吨以上支撑价格，4 月后进口量回升但上半年进口量和国产原矿产量同比下降，港口库存低于去年同期，市场供需格局短期偏强中期或转弱，期货短期或延续调整，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌，焦煤期货主力合约收盘跌幅超过 6% [17] - 基本面有利多支撑，国家能源局核查煤矿生产影响供应，部分煤矿停产，焦煤供应量环比下降，期货在前期高点附近受阻后大幅下跌，短期内或延续调整，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.08%至 6050 元/吨；硅铁主力合约收跌 2.15%至 5744 元/吨，天津锰硅现货价格 6000 元/吨，内蒙古硅铁价格 5450 元/吨 [19] - 8 月 1 日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，铁合金成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回升，锰硅、硅铁产量增加，需求恢复偏弱，供应仍偏高，锰硅、硅铁仓单高位，库存有压力 [19] - 铁合金短期需求小幅回升，产量持续回升，需求增长偏弱，短期或延续供应过剩，成本低位下行空间受限，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，再创近日新低 [21] - 8 月 5 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源企业连续第三周削减石油和天然气钻机数，IEA 月报调高全球原油产量、调低全球原油需求，预计明年全球石油供应将过剩 [21] - 市场焦点转移到美俄会谈，地缘政治风险缓解，IEA 月报利空原油价格，主力合约暂时观望 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，走势偏弱 [23] - 亚洲燃料油市场有多家公司销售燃料油，新加坡不同规格燃料油有评估价，超低硫燃料油价差转为贴水，市场预计新加坡将接受大量套利燃料油，ARA 地区燃料油库存增加，利空价格，主力合约做缩高低硫价差 [23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.81%，山东主流价格下调至 11700 元/吨，基差持稳 [25] - 亏损扩大供应减量，宏观情绪偏好，盘面企稳，关注企稳反弹机会，原料丁二烯价格震荡，加工亏损，供应上周度产能利用率回落，需求端个别企业生产恢复带动整体产能利用率提升，厂家库存环比去库，贸易商库存环比累库 [25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 1.45%，20 号胶主力收跌 1.69%，上海现货价格下调至 14300 元/吨附近，基差持稳 [27] - 宏观市场情绪回暖，供应端海内外产区降雨干扰割胶，原料采购价格上涨，成本支撑走强，需求端个别企业生产恢复带动整体产能利用率提升，库存本周去库，消息称 2025 年泰国橡胶产量料增加 2%，回调后关注做多机会 [27][28] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 1.31%，现货价格下调（ -10 - 20）元/吨，基差持稳 [29] - PVC 供过于求基本面延续，但大幅向下空间有限，延续底部震荡，供应端检修企业减少，供应量增加，需求端主力下游开工下降，其他品种开工稳定，成本利润端原料下跌，PVC 价格探涨，利润好转，华东地区有不同工艺 PVC 价格，本周社会库存环比增加 7.49%至 77.63 万吨，同比减少 17.52% [29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌 1.76，山东临沂下调至 1700（ -20）元/吨，基差持稳 [30] - 短期基本面变化不大，盘面震荡运行，中期偏多，供应端装置停车与恢复并存，行业开工小幅下降，供应仍高位，需求端复合肥秋季肥生产开工提升，三聚氰胺开工窄幅下降，本期企业总库存量 88.76 万吨低于上周预期，港口样本库存量 48.3 万吨高于上周预期 [30][31] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 1.59%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差在 120 美元/吨 [32] - 供需方面负荷小升至 82%，多家石化企业负荷有变动，6 月中国大陆 PX 进口总量约 76.5 万吨，环比下降约 1%，同比增长约 34.4%，成本方面国际油价震荡偏弱，短期供需环比转弱，成本和需求端支撑不足，或震荡调整，考虑区间操作 [32] PTA - 上一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 1.4%，华东现货现价在 4665 元/吨，基差率为 0.54% [33] - 供应端部分装置停车、重启，负荷至 76.4%，环比增加 0.2%，需求端长丝负荷提升，聚酯负荷回升至 89.4%，江浙终端开工和出货量局部提升，工厂原料备货环比增加，上下游错配利润向上游集中，PTA 加工费承压后回升至 210 元/吨附近，短期供应小幅增加，需求略好转但空间有限，成本端原油支撑弱势，或回调整理，考虑区间参与 [33][34] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 1.15% [35] - 供应端整体开工负荷在 66.39%，环比下降 2.01%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 80.47%，环比上升 5.34%，华东主港 MEG 港口库存约 55.3 万吨，环比增加 3.7 万吨，8 月 11 - 17 日主港计划到货总数约为 14.1 万吨，需求端下游聚酯开工调整至 89.4%，终端织机开工回升，近端煤制装置高开工，港口库存累库，但海外装置检修增加，进口或缩减，短期供应增加或压制盘面，考虑区间参与，关注港口库存和进口变动 [35] 短纤 - 上一交易日，短纤 2510 主力合约下跌，跌幅 1.18% [36] - 供应方面装置负荷升至 90.6%附近，需求方面涤纱销售好转，江浙下游各环节负荷有数据，终端工厂原料备货环比下滑，坯布淡季氛围依旧，布价稳定，6 月短纤出口 14.2 万吨，1 - 6 月出口 81.5 万吨，同比增加 29%，6 月纺服零售额同比、环比均上升，短期供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，或跟随成本震荡运行 [36][37] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2510 主力合约下跌，跌幅 1.21% [38] - 供应方面近期装置检修增多，负荷下滑至 70.9%，8 月主要聚酯瓶片工厂装置维持减停产状态，需求端下游软饮料消费持续回升，6 月中国软饮料产量在 1842.85 万吨，同比增加 3.2%，瓶片出口维持高位增长，1 - 6 月聚酯瓶片和切片出口总量为 388 万吨，同比增长 19%，6 月为 65.7 万吨，同比增长 6.5%，近期原料价格震荡调整，装置检修增多，库存持稳，盘面有支撑，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行 [38] 纯碱 - 上一交易日，主力 2601 收盘于 1400 元/吨，跌幅 0.36% [39] - 本周国内纯碱产量 76.13 万吨，环比增加 2.24%，厂家总库存 189.38 万吨，较上周四增加 1.54%，碱厂装置小幅提量，供应端增量，下游需求平稳，低价刚需补库，预计短期市场淡稳震荡，成交灵活，前期检修装置逐步恢复，后市检修预期少，供应或延续高位调整，短期受双焦成本支撑，期货市场资金博弈放大价格波动，注意控制仓位 [39] 玻璃 - 上一交易日，主力 2601 收盘于 1220 元/吨，跌幅 1.37% [40] - 现有产线 223 条在产，本周产线无波动，周产量或平稳，去库速度放缓，本周内库存 6342.6 万重量箱，环比增加 2.55%，同比减少 5.94%，下游拿货乏力，加工厂订单难好转，刚需拿货为主，不同地区市场有不同表现，预计短期内高空为主，但换月前有资金面扰动，注意控制仓位 [40] 烧碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 2530 元/吨，涨幅 1.69% [41] - 本周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产量在 81.92 万吨左右，环比增加 1.66%，同比增加 9.23%，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 43.78 万吨，环比减少 5.18%，同比增加 18.61%，8 月 13 日氯碱利润 342 元/吨，8 月 12 日山东信发液氯价格上涨 100 元，受矿石资源政策和汛期影响，部分区域铝矿开采率下降，氧化铝企业补充进口矿，国内氧化铝产能利用率保持在八成以上，进口矿使用占比提升或抑制烧碱采购和价格，周内检修和复产并行，供应波动不大，主力下游液碱送量调整不大，后续消费量和出厂价预计承压，非铝方面维持刚需，盘面逐步回归现货价趋稳逻辑 [41][42] 纸浆 - 上一交易日，主力 2511 收盘于 5318 元/吨，涨幅 0.45% [43] - 供应收缩预期主导情绪，国际浆厂主动减产，外盘报价提涨 20 美元/吨，成本支撑增强，但需求边际改善但持续性存疑，下游市场淡季向旺季过渡，纸厂试探性传导成本压力，多数纸厂仍刚需采购，成品纸库存仍处高位，纸企毛利率低迷，压制浆价反弹空间，截至本周四，中国纸浆主流港口样本库存量 209.8 万吨，较上期累库 5.1 万吨，环比上升 2.49%，同比上涨 18.52%，港口库存去库走势暂缓，同比仍在高位，承压市场走势，下游原始价格走弱，纸厂采购情绪欠佳，对现货支撑情绪欠佳，不同品种进口浆现货含税均价有不同变化 [43][44] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 0.28%至 85300 元/吨 [45] - 宁德时代枧下窝矿区采矿端 8 月 9 日停产，短期无复产计划，引发市场对宜春矿山矿权审批及矿种变更担忧，采矿合规成本预计上涨，对价格底部支撑有所抬升，但总体锂资源停产规模未扭转供需过剩格局，炼厂仍有 1 - 2 月原料库存，短期内供应端影响有限，本周产量环比增加逾 13%至 1.96 万吨，需求方面临近消费旺季，下游开启提前备库节奏，库存由炼厂向下游转移，交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期，矿证事件未定性，关注 9 月底关键时间，技术面价格走势反复，单边操作难度大，未入场投资者轻仓操作控制风险 [46] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，受均线组支撑，上海金属网 1电解铜报价 79300 - 79530 元/吨，均价 79415 元/吨，较上交易日下跌 95 元/吨，对沪铜 2508 合约报升 150 -升 280 元/吨，昨夜铜价回落，今早窄幅震荡，主力合约下跌 240 元/吨，跌幅 0.3%，今日现货货源紧俏，交割前月差维持平价上下小幅波动，升水坚挺，好铜货量稀少维持较多价差，远期合约小幅升水，预计交割后现货升水短时偏强，但进口补给以及消费偏弱下，升水存在压力 [48] - 铜精矿短缺，国内冶炼费用无下降空间，美联储降息预期和中美贸易谈判进展顺利支持铜价前景，主力合约关注做多机会 [48][49][50] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌 0.76%报 266550 元/吨 [51] - 矿端仍旧偏紧，佤邦复产会议提升四季度锡矿复产预期，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼出口证事件结束，精炼锡出口恢复正常但总体供应仍紧缺，消费方面光伏行业反内卷政策出台但交投清淡，传统消费领域进入季节性淡季，总体难言乐观，海内外库存均去库，

中加基金配置周报|国内出口维持韧性，OpenAI发布新一代大模型 重要信息点评 1、据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速比6月加快1.5个百 分点，创年内新高。其中，出口2.31万亿元，增长8%；进口1.6万亿元，增长4.8%，连续两个月增长。 前7个月，我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%。 2、国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源 价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个 百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。国家统计局解读称，CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI 同比持续回升；CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。PPI环比降幅收窄，一是季节性因素叠加国际 贸易环境不确定性影响部分行业价格下降，二是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收 窄。PPI同比降幅与上月相同，一是产业转型升级带动相关行业价格同比回升，二是内需潜力持续释放 拉动部分行业价格同比上涨。 4、国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析给出投资建议 国债期货预计难有趋势行情需谨慎 股指期货看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [6][9][11] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.10%报 118.270 元等 央行开展 1185 亿元 7 天期逆回购操作 单日净回笼 200 亿元 7 月末 M2 余额 329.94 万亿元同比增长 8.8%等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强 预计货币政策宽松 国债收益率处低位 预计国债期货难有趋势行情 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 1.02%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 但资产估值低且中国经济有韧性 市场情绪升温 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 777.72 涨幅 0.22% 白银主力合约收盘价 9300 涨幅 1.23% [11] - 全球贸易金融环境复杂 关税不确定 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 美国 7 月非农数据不佳 美联储有望降息 贵金属中长期上涨逻辑强 考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 唐山普碳方坯最新报价 3080 元/吨等 [13][14] - 政策主导行情 成材价格随焦煤波动 中期回归产业供需逻辑 房地产下行压制螺纹钢价格 工信部钢铁产业稳增长政策或利多 热卷走势与螺纹钢一致 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 788 元/吨等 [16] - 政策主导行情 铁矿石价格随焦煤波动 铁水日产量高支撑价格 供应端 4 月后进口量回升但上半年同比下降 港口库存低于去年同期 市场供需格局短期偏强中期或转弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调 周三夜盘受大商所限仓措施影响价格大幅回落 [18] - 基本面焦煤焦炭价格有利多支撑 国家能源局核查煤矿生产 部分煤矿停产 供应环比下降 技术面短期或延续调整 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.65%至 6074 元/吨 硅铁主力合约收跌 1.02%至 5794 元/吨 天津锰硅现货价格 6000 元/吨等 [21] - 短期需求小幅回升 产量持续回升但需求增长偏弱 短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行创出近日新低 8 月 5 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [24] - 市场焦点转移到美俄会谈 地缘政治风险缓解 IEA 月报调高全球原油产量调低需求 利空原油价格 主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行走势偏弱 亚洲燃料油市场下游需求疲软 西方套利流入量将提高 新加坡现货市场交易难达成 [27] - 超低硫燃料油价差转为贴水 供应太多 市场预计新加坡接受大量套利燃料油 ARA 地区库存增加 利空价格 主力合约做缩高低硫价差 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.13% 山东主流价格持稳至 11850 元/吨 基差持稳 [29] - 亏损扩大供应减量 宏观情绪偏好 盘面企稳 等待企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.13% 20 号胶主力收跌 0.08% 上海现货价格持稳至 14400 元/吨附近 基差持稳 [31] - 宏观市场情绪回暖 供应端扰动延续 盘面企稳回升 回调后关注做多机会 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.38% 现货价格下调 基差持稳 华东地区电石法五型现汇库提在 4880 - 4960 元/吨等 [34] - 供过于求基本面延续 但大幅向下空间有限 延续底部震荡 [34][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约平收 山东临沂持稳至 1720 元/吨 基差持稳 [37] - 短期基本面变化不大 盘面震荡运行 中期仍持偏多观点 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌 跌幅 0.35% PXN 价差调整至 260 美元/吨等 [39] - 短期供需环比转弱 成本原油和需求端支撑不足 短期或震荡调整 考虑区间操作 关注成本端原油和宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌 跌幅 0.55% 华东现货现价在 4695 元/吨 基差率为 0.06% [40] - 短期供应变化不大 需求有转弱预期 成本端原油支撑减弱 但加工费承压 大厂减产增多 下方仍有支撑 考虑区间参与 关注成本变化和宏观政策调整 [40][41][42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.47% 整体开工负荷 68.40% 华东主港 MEG 港口库存约 55.3 万吨 [43] - 近端煤制装置高开工 港口库存小幅累库 但海外装置检修增加 进口或缩减 下方仍有支撑 短期考虑区间参与为主 关注港口库存和进口变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2510 主力合约下跌 跌幅 0.22% 装置负荷升至 90.6%附近 涤纱销售好转 [44] - 短期供应维持偏高水平 需求端环比有改善 供需矛盾不大 或跟随成本震荡运行 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2510 主力合约下跌 跌幅 0.47% 近期装置检修增多 负荷下滑至 70.9% 下游软饮料消费回升 出口维持高位增长 [45] - 近期原料价格震荡调整 装置检修增多 库存持稳 盘面有支撑 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1383 元/吨 跌幅 0.36% 徐州丰成计划 8 月 13 日设备点火运行等 [46] - 前期检修装置逐步恢复 后市检修预期少 供应或延续高位调整 短期受双焦成本支撑 期货市场资金博弈放大价格波动 注意控制仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1214 元/吨 跌幅 1.54% 现有产线 223 条 本周产量或平稳 去库速度放缓 [47] - 企业出货放缓 价格多趋稳 后期关注现货贸易走货和地区去库情况 中长期关注老旧产线产能出清 短期内高空为主 换月前有资金面扰动 注意控制仓位 [47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2481 元/吨 跌幅 0.48% 江西蓝恒达 17.5 万吨氯碱装置 8 月 11 日检修 预计 8 月 17 日恢复 [48] - 前期检修装置复产 供应增加 库存方面主力下游液碱送量调整不大 铝类趋稳 盘面回归现货价趋稳逻辑 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5302 元/吨 涨幅 0.91% 巴西 Suzano 宣布减产 中国纸浆主流港口样本库存量 204.8 万吨 较上期去库 5.7 万吨 [50][51] - 市场处于“强预期 - 弱需求 - 高库存”矛盾中 短期预计维持震荡偏弱格局 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.61%至 85100 元/吨 宁德时代枧下窝矿区采矿端 8 月 9 日停产 本周产量环比增加逾 13% 至 1.96 万吨 [53] - 交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期 矿证事件未定性 关注 9 月底 技术面价格走势反复 单边操作难度大 未入场投资者轻仓操作控制风险 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行 上海金属网 1电解铜报价 79480 - 79540 元/吨 均价 79510 元/吨 较上交易日上涨 350 元/吨 [55] - 铜精矿短缺 国内冶炼费用无下降空间 美联储降息预期和中美贸易谈判进展支持铜价 关注做多机会 [55][56][57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 跌 0.49%报 268810 元/吨 矿端偏紧 佤邦复产会议提升四季度复产预期 国内加工费低位 冶炼厂亏损 供应紧缺 [58] - 消费清淡 海内外库存去库 矿端偏紧传导至冶炼端 预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.56%至 122060 元/吨 矿端价格走弱 印尼菲律宾发运量增加 国内港口库存累库 不锈钢压力向上传导 [59] - 下游镍铁厂亏损 消费难言乐观 上方压力大 精炼镍现货交投走弱 库存相对高位 一级镍过剩 预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 2.90%至 3163 元/吨 豆油主连收涨 1.49%至 8576 元/吨 连云港豆粕 3060 元/吨 张家港一级豆油 8840 元/吨 [60] - USDA 供需报告下调美豆种植面积和产量 8 月 8 日当周油厂大豆压榨量高位回落 豆粕库存累升 豆油库存增加 消费或受抑制 豆粕阶段性高位冲高关注多头离场机会 后续调整后关注下方支撑区间多头机会 豆油供需面偏弱 阶段性高位或有供应压力 关注多头冲高离场机会 [60][61] 棕榈油 - 上一交易日马棕连续第四个交易日上涨 受其他植物油升势带动 马来西亚 7 月库存环比增加 4.02% 至 211 万吨 8 月 1 - 10 日出口量增长 [62] - 印尼计划 2026 年推行 B50 生物柴油强制掺混政策 国内 6 月进口增长 库存处于近 7 年同期第 3 高水平 多单考虑减仓持有 [62][63][64] 菜粕、菜油 - 上一交易日加菜籽反弹 中国商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收 75.8%临时保证金 中国菜籽后期进口或转向澳大利亚 菜油进口以俄菜油为主 [65] - 预计阶段性国内菜系供应偏紧 中国菜籽累库 菜粕去库 菜油累库 多单考虑减仓持有 [65][66] 棉花 - 上一交易日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花回落 1% 美国农业部 8 月供需报告调降美国年末库存和产量预估 全球产量和期末库存预估也下调 [67] - 7 月底全国棉花商业库存环比下降 23% 工业库存稳中略降 7 月中国纺织服装出口同比下降 1.3% 全国棉花实播面积增加 预计总产量增加 全球供需宽松 短期供需报告利好 价格偏强运行 [67][68][69] 白糖 - 上一交易日国内郑糖小幅反弹 隔夜外盘原糖下跌 0.7% 印度甘蔗种植面积略高于去年 预计糖总产量增长 巴西中南部主产区 7 月上半月糖产量增加 [70] - 中国 6 月食糖进口量同比大幅增长 1 - 6 月进口量同比减少 国外巴西产量加速 泰国印度预期丰产 国内库存低但 10 月前进口量多 建议观望为主 区间震荡运行 [70][71][72] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货高位震荡运行 2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势 预计全国产量为 3736.64 万吨 较 2024 - 2025 产季增加 85.93 万吨 [73] - 截至 8 月 6 日全国主产区苹果冷库库存量为 53.39 万吨 环比上周减少 8.02 万吨 早熟苹果行情收购价格高开低走 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格 减产被证伪 全国小幅增产 观望 [73][74][75] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 13.75 元/公斤 较昨日上涨 0.06 北方市场猪价稳中有涨 南方市场跟随上涨 需求端维持疲软态势 [76] - 2024 年 6 月全国能繁母猪存栏 4043 万头 环比增长 0.1% 8 月规模场计划出栏量或环比增长 6% 出栏体重环比下降 0.18kg 冻品库存库容率增加 0.06% 集团养殖成本约 13.35 元/千克 集团场出栏量恢复后供应增量 8 月消费淡季需求弱 考虑反套策略 [76][77] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.05 元/斤 主销区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 单斤成本约 3.53 元 养殖利润约 - 0.63 元/斤 [78] - 7 月全国在产蛋鸡存栏量 13.56 亿羽 环比增长 1.19% 8 月存栏量或继续增长 消费备货期走货不及预期 8 月供应或同比增加 10 月供应压力或缓解 可考虑 9 - 10 反套持有 [78][79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.89%至 2279 元/吨 玉米淀粉主力合约收涨 0.49%至 2651 元/吨 北港玉米 2300 - 2320 元/吨 南港玉米 2390 - 2400 元/吨 [80] - 北港库存 191 万吨 当周下海量 24 万吨 上周集港量 3.9 万吨 广东港口库存持稳至 90 万吨 中储粮进口玉米轮出 网拍持续净销售 需求方面玉米需求维持小幅增长 短期国内玉米供需趋向平衡 消费回暖 港口库存回归 库存压力减退 近月合约玉米低位区间有支撑 后续进口或有上量空间 新季玉米丰产预期渐强 价格上方有压力 旧作合约前期低位区间可考虑关注虚值看涨期权机会 玉米淀粉产需两弱 库存高位 跟随玉米行情为主 [80][81] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘于 813.0 元/吨

地缘政治格局变化 - 特朗普签署对印度加征25%关税的行政令 莫迪宣布时隔七年再次访华并出席上合峰会 [1] - 印度最初响应美国关税政策但谈判破裂 特朗普在社交媒体指责印度为"死亡经济体" 导致美印同盟关系恶化 [3] - 美俄达成"双普会面"协议 乌克兰和欧洲被排除在俄乌停火谈判之外 [5] 美国与盟友关系恶化 - 特朗普认为欧洲军费支出不足 要求欧洲各国将军费增至GDP的5% [7] - 欧盟对美贸易顺差达1982亿欧元 不符合特朗普"美国优先"理念 [7] - 美国副总统万斯在慕尼黑安全会议上批评欧洲不作为 [7] 全球多极化趋势 - 印度转向访华 美俄关系破冰 显示全球地缘政治格局正在转变 [7] - 特朗普推行"美国至上"政策 退出《中导条约》并计划退出《开放天空条约》加剧国际紧张 [9] - 西方社会民粹主义抬头 逆全球化和单边主义增长 欧盟内部不合 北约裂缝加大 [9] 对中国的潜在影响 - 特朗普可能在解决关税和俄乌问题后转向对华围堵 要求盟友配合对华战略 [11] - 特朗普政策导致盟友不满 可能推动全球多极化 弱化美国主导地位 为中国提供争取对象 [11]

投资评级 - 维持买入评级 [1][5] - 目标价下调至15.32元（前值15.54元） [4][5] 核心观点 - 2025年H1营收29.22亿元（yoy-11.17%），归母净利4399.31万元（yoy+160.82%），扣非净利3159.40万元（yoy+135.90%） [1] - Q2营收14.61亿元（yoy-10.75%，qoq+0.04%），归母净利3050.31万元（yoy+15.53%，qoq+126.12%） [1] - 政策扰动导致磁材产品海外营收下降（yoy-28.85%），国内营收增长（yoy+5.62%） [2] - 汇兑收益增加及资产减值损失减少是净利润增长主因 [2] - 预期25H2出口恢复，6家企业已获稀土出口许可证 [3] 经营数据 - 磁材产品合并营收yoy-14.93%，毛利率9.39%（yoy-0.25pct） [2] - 国内/国外毛利率分别为7.24%（yoy+0.82pct）、11.55%（yoy-0.27pct） [2] - 出口占比56.07%，显著高于可比公司均值 [10] 行业展望 - 全球氧化镨钕需求预计25-26年达11.97/12.9万吨（yoy+10.7%/+7.8%） [3] - 新能源汽车、风电、节能电机及人形机器人推动高端磁材需求 [3] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利至1.98/3.33/4.78亿元（CAGR 55.25%） [4] - EPS调整为0.16/0.27/0.39元 [4] - 25年PB估值2.81倍（可比公司均值3.74X），BPS 5.46元 [4] 估值与财务指标 - 25年预测PE 83.58倍，PB 2.50倍 [9] - 25年ROE 3.03%，26年提升至4.89% [9] - 24年BVPS 5.31元，25年预期BPS 5.46元 [6][9]

基金经理行业流动情况 - 年内1630余只基金（A类）发生基金经理变更，新聘超610人，离任逾920人 [1] - 全市场基金经理总数达4065位，较年初新增111位 [3] - 尽管部分知名基金经理选择"奔私"，但这场流动潮在业内并未被视为消极信号 [1] 苏文杰职业背景与业绩表现 - 苏文杰职业生涯始于天相投顾研究员，后历任中银证券研究员、嘉实基金研究员及基金经理 [5] - 在嘉实管理嘉实资源精选超三年期间年化回报达19.92%，位列全市场同类基金前6% [5] - 管理的嘉实碳中和主题跻身同类前2%，验证了其周期与资源领域的投资能力 [5] 苏文杰在广发基金的管理情况 - 2024年4月加入广发基金，10月底开始接管产品，当前管理总规模达58.35亿元 [4] - 管理四只基金：广发优势成长、广发聚丰A、广发资源优选A及广发成长动力三年持有A [4] - 广发优势成长任期回报20.97%，广发聚丰A任期回报17.09% [4] - 广发资源优选A任期回报7.35%，广发成长动力三年持有A任期回报8.10% [4] 基金经理变更业绩对比 - 邱璟旻2021年至2024年任职广发优势成长A期间回报为-61.28% [6] - 苏文杰接手广发优势成长A近一年斩获20.97%的正收益 [6] 投资策略与持仓配置 - 前十大重仓股聚焦洛阳钼业、万华化学、山东黄金等资源及化工龙头 [7] - 二季度受关税战扰动减仓，但后续将仓位恢复至80%-90%区间 [7] - 重点配置有色、军工、化工及新能源行业，并根据风险收益比动态调节 [7] - 前十大重仓股合计占股票市值38.87%，占基金净值35.11% [8] - 采用"守正出奇"选股逻辑：优先配置成长性阿尔法公司，辅以适度贝塔标的 [8] 后市观点与行业趋势 - 判断逆全球化进程将持续推升上游商品价格 [9] - 2025年中国经济复苏进程中，财政与货币政策协同发力值得期待 [9] - 特别关注反内卷政策扩散带来的行业机遇 [9] - 具备成熟方法论与历史业绩背书的基金经理正成为资金流向的关键坐标 [9] - 58亿管理规模的快速累积反映出市场对穿越周期投资框架的信任投票 [9]

黄金价格驱动因素 - 美国关税政策调整、俄乌冲突、巴以冲突等事件冲击现有经济秩序和美元信用背书，推动黄金作为避险资产的需求 [1][2] - 去全球化进程和国际运转秩序裂缝构成黄金中长期上涨逻辑，全球央行持续增持黄金 [2][3] - 2022年以来黄金涨势持续超预期，2023年央行购买量从450吨升至1,100吨，央行主导边际定价权 [3][16] 黄金价格表现 - 2025年初黄金年度涨幅预期为20%，实际表现远超预期，价格站上3,000美元后走势稳健，3,100美元以上存在稳定支撑 [2] - 4月22日黄金价格触及3,500美元高点，当日国内黄金期货和衍生品成交额达9,890亿元，创三年峰值五倍 [2][3] - 经通胀调整后，当前金价齐平1980年1月历史高点，4月后最大调整幅度约10%，调整幅度可控 [3][11] 美元与黄金关系 - 黄金与美元负相关性维持在-45%，关税政策弱化美元信用，国外投资者持有美债比例持续下调 [4][6] - 贸易环境冲击削弱美元商品背书能力，制造业国家不再为美元信用背书，导致美元信用价值下降 [6][7] - 特朗普政策倾向弱美元，呼吁美联储降息，进一步提振金价 [7] 美国财政与货币政策影响 - 美国三大评级机构均下调评级，"大美丽法案"新增2-3万亿美元资本支出，财政纪律突破渐进式弱化美元信用 [7][8] - 降息周期拉低实际利率，降低黄金投资机会成本，但2025年内降息概率不高 due to 强劲零售和非农就业数据 [15][17] - 实际利率与黄金负相关性从90%降至-50%，弹性系数变为1:6或1:7，框架未失效但边际不对称 [16][17] 黄金资产配置特性 - 黄金历史波动率约15%，当前因价格上涨升至19%，与股债相关性低于10%，风险事件中对美股负相关性可达45%-70% [13] - 全球M2扩张支撑黄金长期上行逻辑，其货币属性使周期性弱于其他大宗商品 [14] - 国内FOF基金黄金配置比例不足2%，仍处低配状态，保险资管新规释放近2,000亿元增量资金潜力 [12][18] 黄金投资工具 - 黄金ETF年化跟踪误差约0.5%，日内成交额30-40亿元，具T+0交易优势，门槛和成本较低 [19][20] - 积存金提供连续报价，与全球黄金联动紧密，适合交易型投资者 [20] - 黄金现货含加工成本，工艺金附加费用较高 [20] 投资策略建议 - 黄金适合长期配置而非短期投机，2022年底至今涨幅约100%，长期年化回报约10% [21] - 主要定价权在欧美市场，COMEX黄金占全球成交额60%，亚洲时段存在信息劣势 [21] - 新玩家入场如保险资管试点，政策鼓励带来增量资金助推金价 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析并给出投资建议，如预计国债期货难有趋势行情应保持谨慎，看好中国权益资产长期表现可考虑做多股指期货等[6][9]。 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.31%，10 年期主力合约跌 0.04%，5 年期主力合约持平，2 年期主力合约跌 0.02% [5] - 央行开展 1146 亿元 7 天期逆回购操作，单日净回笼 461 亿元；中美继续暂停实施 24%对等关税 90 天 [5] - 美国 7 月 CPI 公布后，美联储 9 月降息概率涨至 90.1% [6] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.51%，上证 50 股指期货主力涨 0.61%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.52%，中证 1000 股指期货主力合约涨 0.31% [8][9] - 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策实施方案 [9] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 776.04，涨幅 -0.44%，夜盘收盘价 776.28；白银主力合约收盘价 9187，涨幅 -0.25%，夜盘收盘价 9205 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金及美联储有望降息支撑黄金 [11] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅上涨，唐山普碳方坯报价 3120 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3260 - 3380 元/吨，上海热卷报价 3470 - 3480 元/吨 [13] - 政策主导行情，中期或回归产业供需逻辑，房地产下行及产能过剩压制螺纹钢价格，工信部钢铁产业稳增长政策或为利多因素 [13] - 热卷与螺纹钢走势或一致，技术面短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [13] 铁矿石 - 上一交易日明显上涨，PB 粉港口现货报价 788 元/吨，超特粉现货价格 662 元/吨 [15] - 政策主导行情，跟随焦煤价格波动，中期供需格局或转弱 [15] - 技术面短期震荡偏强，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅上涨 [17] - 国家能源局核查煤矿生产情况，部分煤矿停产，政策影响下或延续强势 [17] - 技术面短期内或延续强势，投资者可关注回调买入机会，前期多单可继续持有 [17] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.16%至 6110 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.21%至 5820 元/吨 [19] - 加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升，铁合金产量持续回升，需求恢复偏弱，供应仍偏高 [19] - 短期需求小幅回升，供应过剩，成本低位有支撑，回落后可关注低位多头机会 [20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行受阻于均线组 [21] - 基金经理减持净多头头寸，市场焦点转移到美俄会谈，地缘政治风险缓解，原油下行 [22] - 主力合约暂时观望 [23] 燃料油 - 上一交易日震荡下行走势偏弱 [24] - 超低硫燃料油供应太多，ARA 地区燃料油库存增加，对价格利空 [25] - 主力合约做缩高低硫价差 [26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收涨 0.72%，山东主流价格上调至 12100 元/吨，基差持稳 [27] - 原料回升开工仍小幅亏损，盘面随整体情绪回落，等待盘面企稳参与反弹 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.89%，20 号胶主力收涨 0.72%，上海现货价格上调至 14700 元/吨附近，基差持稳 [29] - 宏观市场情绪降温，供应端扰动放缓，下跌空间有限，回调可关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.88%，现货价格上调 30 元/吨，基差持稳 [32] - 供过于求基本面延续，继续大幅向下空间有限，底部震荡 [32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.52%，山东临沂下调至 1720 元/吨，基差收窄 [36] - 短期基本面变化不大，盘面震荡运行，中期偏多 [36] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约上涨 0.92%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差在 120 美元/吨 [38] - 供需环比转弱，成本和需求端支撑不足，短期震荡调整，考虑区间操作 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 0.38%，华东现货现价 4695 元/吨，基差率 -0.66% [39] - 供应变化不大，需求有转弱预期，成本端支撑减弱，加工费承压，大厂减产增多，短期下方支撑明显，考虑区间参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨 0.64% [40] - 近端煤制装置高开工，港口库存小幅累库，海外装置检修增加，进口或缩减，下方有支撑，短期考虑区间参与 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.25% [41] - 供应维持偏高水平，需求端环比有改善，供需矛盾不大，跟随成本震荡运行 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.44% [42] - 装置检修增多，库存持稳，盘面有支撑，主要逻辑在成本端，预计跟随成本端震荡运行 [43] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1409 元/吨，涨幅 5.31% [44] - 供应增加，需求不温不火，拿货积极性弱，成交放缓，现货价格松动，期货市场资金博弈放大价格波动幅度 [44] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1073 元/吨，涨幅 0.47% [45] - 产线低位维持，去库速度放缓，下游拿货乏力，企业出货放缓，价格趋稳，短期内高空为主 [45] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2502 元/吨，涨幅 0.85% [46] - 前期检修装置陆续复产，供应增加，库存方面主力下游液碱送量调整不大，铝类方面趋稳，盘面回归现货价趋稳逻辑 [47] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5264 元/吨，涨幅 0.73% [48] - 巴西减产理论上支撑市场，港口库存去库但同比仍在高位，下游价格走弱，采购情绪欠佳，短期震荡偏弱 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 2%至 82520 元/吨 [51] - 宁德时代矿区停产引发担忧，未扭转供需过剩格局，交易逻辑转向宏观叙事和矿证事件预期，单边操作难度大，未入场投资者轻仓操作 [51] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行，上海金属网 1电解铜均价 79160 元/吨，较上交易日上涨 20 元/吨 [53] - 铜精矿短缺，美联储降息预期支撑铜价，铜价反弹，主力合约回调做多 [54] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.1%报 270690 元/吨 [56] - 矿端偏紧传导至冶炼端，消费难言乐观，海内外库存去库，预计震荡运行 [56] 镍 - 上一交易日沪镍涨 0.2%至 122870 元/吨 [57] - 矿端价格走弱，下游亏损，不锈钢现货跟涨有限，消费难言乐观，一级镍过剩，预计震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.72%至 3091 元/吨，豆油主连收涨 0.90%至 8476 元/吨 [58] - 美豆种植面积和产量调减，国内大豆到港量高，油厂榨利回暖，后续供应偏宽松，进口成本走高，豆粕关注下方支撑区间多头机会，豆油关注多头冲高离场机会 [58] 棕榈油 - 马棕连续上涨，马来西亚库存增加但增幅不及预期，出口量增长，印尼计划推行生物柴油政策 [60] - 国内库存累库，处于近 7 年同期第 3 高水平，多单考虑获利减仓 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽重挫后反弹，中国对加拿大油菜籽实施临时反倾销措施，全球菜籽和菜油产量及库存有变化 [62] - 预计菜系后期供应偏紧，多单考虑获利减仓 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花大幅上涨 2.4%，USDA 报告调降美国年末库存和产量预估 [64] - 全球供需宽松预期，短期供需报告利好，预计价格偏强运行 [65] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖上涨 2.5%，因市场担忧巴西产量 [67] - 国外巴西产量加速，泰国印度预期丰产，国内库存低但 10 月前进口量多，建议观望，区间震荡运行 [68] 苹果 - 上一日国内苹果期货高位震荡运行，今年苹果小幅增产，产区早熟苹果行情收购价格高开低走 [70] - 建议观望 [72] 生猪 - 昨日全国均价 13.69 元/公斤，较昨日下跌 0.03，南方市场猪价稳中窄调 [73] - 集团场出栏量恢复，供应增量，需求偏弱，考虑反套策略 [74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价 3.05 元/斤，主销区鸡蛋均价 3.23 元/斤，成本偏高，养殖利润偏低 [75] - 8 月供应或增加，消费备货期走货不及预期，可考虑 9 - 10 反套持有 [76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.04%至 2260 元/吨，玉米淀粉主力合约收涨 0.27%至 2645 元/吨 [77] - 美玉米丰产预期强，国内库存压力减退，需求维持小幅增长，短期供需趋向平衡，旧作合约可关注虚值看涨期权机会，玉米淀粉跟随玉米行情 [78] 原木 - 上一交易日主力收盘于 824.5 元/吨，跌幅 1.26% [79] - 本周中国 11 港新西兰原木预到船减少，到港总量减少，现货流通好转，短期多头情绪有支撑 [79]