ETF产品申报动态 - 14家公募机构于8月20日集体上报第二批科创债ETF 分别跟踪中证AAA科技创新公司债指数、上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数 [1] - 首批10只中证科创创业人工智能ETF于8月19日至22日上报 管理人为华泰柏瑞、易方达等10家基金公司 [2] - 多家基金公司围绕港股、航空航天及卫星产业等细分赛道布局新产品 例如国泰基金上报港股通创新药ETF 广发基金上报卫星产业主题ETF [3] 产品特性与市场意义 - 科创债ETF被纳入通用质押式回购担保品 首批10只产品获准开展质押融资交易 可提升流动性及资金使用效率 [2] - 中证科创创业人工智能指数前十大权重股包括新易盛、中际旭创等 合计权重超64% 基日为2019年12月31日且基点1000点 [2][3] - AI产业链发展推动算力需求增长 国产芯片在训练与推理场景中应用能力获实质性认可 [3] 资金流动与市场趋势 - 近一周全市场股票型ETF净主动买入额达125.75亿元 增量资金入市活跃 [4] - 指数化投资规模预计持续扩容 因社保、险资等中长期资金入市力度加大及A股市场稳定性增强 [4][5] - 被动投资工具关注度提升 因核心资产市值增长及市场制度完善 [5]

产品策略 - 兴证全球基金推出ETF-FOF策略产品"兴证全球盈丰多元配置三个月持有" 由FOF基金经理刘潇和指数投资专家刘水清共同管理 [1] - 产品业绩比较基准涵盖五大类资产：中证A500指数收益率60%、MSCI世界指数收益率15%、中债综合全价指数收益率15%、恒生指数收益率5%、黄金现货收益率5% [2] - 通过组合低相关性资产实现风险分散和收益稳健性 当前保持较高权益资产比重以争取长期收益 [2] 投资方法 - 国内权益部分基于主动投研观点进行市值/成长/价值风格暴露 利用指数化工具表达市场因子观点 [3] - 把握ETF定价失真时的套利机会 参与网下IPO/定增/大宗交易增厚收益 [3] - 海外权益以基础跟踪为主 主要捕捉QDII额度限制导致的折溢价套利机会 [3] - 固收部分优先满足流动性需求 长期保持适当久期发挥稳健收益特征 [3] 产品选型标准 - 重点关注ETF产品背后指数管理团队能力 跟踪误差/流动性/费率等定量指标 [3] - 大部分时间配置规模大流动性好的ETF作为战略标的 市场波动时置换仓位参与短期交易 [4] 团队发展路径 - 多元资产配置部拥有5年以上FOF投资管理经验 实现从单一资产选品到多元资产配置的跨越 [4][5] - 未来将进一步拓宽资产类别 循序渐进纳入更多资产并做好基准跟踪与收益增厚 [5] 行业定位 - ETF-FOF并非行业新产物 但以往多以行业轮动策略为主 [4] - 在ETF类型足够丰富的前提下 公司致力于立足多元资产配置理念焕新ETF-FOF策略 [4] - FOF品类仍处于市场认知建立期 需长期验证专业价值 [4]

ETF市场整体表现 - 7月末沪市ETF总市值达33520.69亿元，深市ETF总市值达12383.17亿元 [2] - 当月沪市ETF累计成交金额55841.84亿元，深市ETF累计成交金额19913.43亿元 [2] - 截至8月22日沪深两市ETF总数达1262只，较年初增加223只，资产净值合计4.96万亿元，较年初增加1.23万亿元 [5] 券商竞争格局 - 头部券商ETF成交额占比保持领先，华泰证券(10.8%)、中信证券(10.67%)和国泰海通(6.66%)位居前三 [2] - 中国银河以23.46%的持有规模占比位居沪市ETF持有规模榜首，申万宏源证券(17.25%)紧随其后 [3] - 华宝证券上海东大名路营业部以4.89%的成交额占比位居沪市营业部首位 [3] 客户结构与活跃度 - 华泰证券以11.35%的交易账户数量占比位居沪市第一，东方财富证券(10.26%)紧随其后 [4] - 深市个人客户ETF交易金额前30营业部中，东方财富证券占据9家，华泰证券有5家 [3][4] - 深市机构客户ETF交易金额前30营业部中，中信证券有5家上榜，华泰证券有4家 [3] 政策与市场发展 - 新"国九条"明确建立ETF快速审批通道，推动指数化投资发展 [5] - 行业建议优化做市商机制增强中小ETF流动性，完善衍生品配套和税收政策 [5] - 券商加速布局ETF投顾业务，依托智能投顾分层服务与低费率工具重塑财富管理模式 [5]

市场发展现状 - 国内ETF市场快速扩张 规模从2018年5500亿元增长至当前5.7万亿元 [1] - ETF已成为机构和个人投资者的重要配置工具 [1] 行业阶段特征 - 指数化投资进入新阶段 成交额占比显著提升 [1] - 新生代投资者对指数化投资接受度远超预期 [1] - 国内指数化投资发展空间仍然巨大 [1] 未来发展方向 - 综合类指数产品开发 [1] - 差异化策略指数创新 [1] - 沪深港互联互通机制深化 [1] - 恒定比例多资产指数构建 [1] - 结合衍生品的创新型策略产品拓展 [1]

创业板综合指数编制修订 - 指数剔除被实施风险警示（ST或*ST）的股票及国证ESG评级C级及以下的股票 [1] - 样本股数量由1383只减少至1316只 覆盖95%的创业板公司和98%的总市值 [1] - 修订强化指数可投性和责任投资导向 [1] 创业板综合指数特征 - 指数核心权重集中于电力设备、医药卫生、电子等高新技术领域 [4] - 高科技行业占比达80% 重点覆盖电力设备、电子、医药生物、计算机等行业 [8] - 市值分布整体偏小 呈现"小而美"特征 [8] - 2018年以来净利润和营收增速多数高于沪深300和中证500指数 [8] 深市ETF市场发展 - 深市ETF产品线涵盖股票型ETF、跨境ETF、债券ETF及其他ETF [5] - 深交所通过ETF大讲堂推动指数化投资生态建设 [6] - 博时基金非货ETF管理规模突破1900亿元（截至2025年7月末） [10] 投资策略与市场观点 - 招商证券提出A股五年周期理论 当前处于牛市阶段II 增量资金加速入市 [7] - 博时基金看好创业板三大投资主线：碳减排+能源革命、人工智能/大数据/5G科技赋能、自主可控/国产替代 [8] - 创业板综合指数在上行市场中呈现较强弹性 [8] 博时基金产品布局 - 推出创业板综ETF博时（159287）及联接基金 [9] - 即将发行创业板50指数和创业板指数增强产品 [9] - 产品线覆盖核心宽基、特色主题、跨境指数、商品指数等多类资产 [10]

芯片半导体行业表现 - 芯片指数在开盘8分钟涨幅超过2%，科创50指数跟随大涨2% [1] - 寒武纪作为芯片指数和科创50指数的权重股，开盘7分钟拉升5%，带动指数强势表现 [1] - 寒武纪股价从7月10日最低点520元上涨至1080元，一个多月内涨幅翻倍 [1] 寒武纪股价驱动因素 - 公募基金和大型游资可能是推动寒武纪股价上涨的主要力量，类似过去茅台被集中配置的现象 [3] - 当前牛市由大科技主导，寒武纪作为芯片国产化核心龙头，类似茅台在大消费牛市中的地位 [3] - 市场资金集中攻击核心资产，可能形成类似美股“科技7姐妹”的格局，寒武纪成为资金炒作焦点 [3] 市场投资策略变化 - 指数化投资差异显现，沪指持续新高但个股表现分化，投资难度加大 [3] - 未来投资策略需转向指数化或跟随主动权益表现优异的机构 [4]

文章核心观点 - 中国证监会2025年5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，强调基金产品需具备长期绝对收益能力，多资产产品重要性将提升 [2][9] - 美国多资产指数发展成熟但产品应用有限，中国多资产产品面临"数量增长但规模停滞"困境，业绩表现不佳是投资者接受度低的主因 [4][5][28] - 多资产产品指数化可降低基准选择难度和管理压力，未来发展需经历指数图谱完善和产品普及两个阶段 [5][6][49] 美国多资产指数策略分析 - 美国多资产指数发展始于2006年《养老金保护法案》，目标日期基金成为养老计划默认标的，随后出现恒定比例、风险平价、目标风险、宏观轮动等类型 [4][12] - 指数按编制方法分为五类：恒定比例型（如S&P Balanced）、目标日期型（如S&P Target Date）、目标风险型（如S&P Target Risk）、风险平价型（如S&P Risk Parity）、宏观轮动型（如S&P Dynamic Inflation） [14][15][16][18][20] - 风险平价指数长期风险调整收益表现突出：S&P MARC 5% Index年化波动率5.0%、夏普比率1.01；S&P MAESTRO 5年化收益5.5%；S&P PRISM ETF Tracker年化收益9.7% [20][22] - 宏观轮动指数在通胀时期表现优异：2021-2022年S&P Multi-Asset Dynamic Inflation Strategy Index收益显著优于多数指数 [20] - 美国多资产指数产品规模有限：2025年4月总规模70.6亿美元，其中目标风险产品66.1亿美元（4只），恒定比例产品4.5亿美元（2只） [23][25] 中国多资产产品现状 - 主动多资产产品呈现"数量增长但规模停滞"特征：非FOF混合产品规模高于FOF，但两者均未形成规模效应 [28][29] - 业绩表现不佳是核心问题：2023年初至2025年中，超半数产品年化超额收益介于-10%至0%，信息比率多集中在-1至0之间 [5][32] - 基准选择难度高：56%产品股票仓位高于基准占比，44%低配，且行业轮动未能带来显著超额收益 [31][42] - 调仓频率影响显著：以70%沪深300+30%中债组合为例，日度、月度、季度调仓的长期净值走势差异明显 [46][47] 多资产指数化发展路径 - 指数化可降低基准选择成本：公募新规要求下，成体系的多资产指数对标准化管理至关重要 [5][46] - 发展分两阶段：先完善指数图谱（丰富底层资产选择），再推动产品普及 [6][49] - 指数体系需多样化补充：当前中证指数以沪深300、中证500、红利指数为主，需增加中证800、港股等基准 [50] - "类多资产"策略具潜力：科创100+红利+债券+REITs组合年化波动率12.5%，显著低于单一权益组合21.0% [51][53] - 产品化方向以恒定比例和目标风险型为主：符合投资者对风格稳定性的需求，类比美国市场现存产品结构 [6][54]

中国创新药行业投资价值 - 行业从仿制药依赖转向自主研发突破 成为产业升级核心驱动力[2] - 依托更高研发效率和显著成本优势 在ADC 双抗等前沿赛道实现技术自主可控并叩开国际市场[2] - 对外授权交易爆发式增长 2025年上半年海外授权金额达608亿美元 超过2024年全年[9] 行业反弹驱动因素 - 四年深度调整积蓄充足估值修复空间 研发投入步入成果兑现期[2] - 政策支持形成周期赋能 跨国药企专利到期潮带来全球市场补位机遇[2] - 恒生港股通创新药指数 中证创新药产业指数等港股及A股创新药指数纷纷走强[2] 指数化投资优势 - 行业具备高壁垒 长周期 高不确定性特征 单家企业波动可能导致毁灭性回撤[3] - 分散风险是穿越市场迷雾的不二法门 指数工具可分享行业长期红利[1][3] - 历史镜像显示铁路指数基金和纳斯达克100指数产品让散户分享行业红利[3] 恒生港股通创新药指数特性 - 明确剔除CXO公司 是纯粹创新药指数 剔除业务关联性得分最低5%的公司[5] - 自2023年指数发布日至今年化收益率超过47% 夏普比率更高[6] - 恒生创新药ETF(159316)是唯一跟踪该指数的产品 规模超13亿元[6] 政策支持体系 - 国务院提出打造全球竞争力创新生态 药监局 医保局等多部门出台全环节政策[8] - 创新药临床试验审批时限从60个工作日压缩至30个工作日 上市申请平均用时约240天[8] - 2025年上半年批准创新药43个 接近2024年全年总量 成果转化速度加快[8] 市场拓展与技术突破 - 对外授权交易模式进化 首付款占比从2%-5%提升至20%以上[9] - 2015年至2024年对外授权交易数量从5笔增至94笔 总交易金突破500亿美元[9] - 2025年上半年百济神州等多家企业显现盈利拐点 行业转向价值兑现期[9] 研发实力与国际认可 - 国内药企覆盖全球40%研发靶点 22%靶点赛道研发进度全球领先[10] - 2025年美国临床肿瘤学会年会上73项中国研究入选口头汇报创历史新高[10] - ADC在研管线占比超40% 双抗领域占比约50% 临床表现优异[10] 长期投资确定性 - 65岁以上人口占比达15.6% 癌症 重大慢性病治疗需求持续扩容[11] - 创新药占医药市场比重不足10% 远低于其他G20国家超20%的水平[11] - 美国 日本 德国等发达国家创新药占比超50% 美国接近80%[11] 港股市场优势 - 港股创新药概念个股市值占比高达60.01% 远高于A股34.15%的占比水平[13] - 港股创新药公司2024年平均研发强度为18.45% 显著高于A股6.42%的水平[13] - 18A规则吸引未盈利生物科技公司上市 使港股成为全球创新药稀缺标的聚集地[13] 港股流动性及估值 - 港股通日均成交金额达1109.60亿港元 同比增长超195%[14] - 主要港股通创新药指数年内涨幅超100% 较2021年历史高点有超30%上行空间[14] - 恒生港股通创新药指数市销率为3.3倍 低于其他主要指数估值水平[14] 产业趋势与标的稀缺性 - 2025年有望成为中国创新药海外爆款元年 将涌现峰值销售额30亿-50亿美元品种[15] - 恒生港股通创新药指数成份股中未在A股上市公司数量占比超八成[15] - 前两大权重股石药集团 中国生物制药占比均超10% 包含康方生物 信达生物等领军企业[15]

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 近日，上交所举办"聚焦上交所——科创板六周年"专题线上路演活动，来自美欧亚太等主要市场的近50 家机构参与。 为做好科创板改革"1+6"政策宣贯，增进国际投资者对科创板市场及代表性上市公司的了解，路演活动 就科创板最新发展情况、改革政策以及科创板指数化投资情况等进行了讲解。 路演活动中，上交所有关部门介绍了科创板六年来在服务科技创新和新质生产力发展，引导资本向"硬 科技"企业聚集等方面的成果，以及"科八条"实施一年来，科创板指数化投资发展方面的突出成效，科 创板指数及ETF品类不断丰富，在吸引增量资金入市、服务关键核心技术创新方面发挥了重要作用。为 进一步打通支持优质科技型企业发展的堵点难点，今年6月，中国证监会宣布加力推出进一步深化改革 的"1+6"政策措施，继续充分发挥科创板示范效应。 下一步，上交所将加快推动各项改革举措落地见效，着力打造更具吸引力、竞争力的产品体系，继续做 好国际投资者服务，对外讲好中国故事，持续提升外资参与上交所市场的深度与广度，助力科创板企业 高质量发展，推动全球投资者更好地分享中国创新发展机遇。 （编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：张国刚） 在行业 ...

市场表现 - A股低开高走，上证综指涨0.08% [1] - A500ETF嘉实（159351）成分股福耀玻璃涨停，锡业股份大涨超5% [1] - A500ETF嘉实（159351）交投活跃，成交额超20亿元 [1] ETF数据 - A500ETF嘉实（159351）规模达126.01亿元，日均成交额22.48亿元，日均换手率17.89亿元 [1] - 8月以来A500ETF嘉实（159351）成交额403.99亿元，位居深市同类第二 [1] - 目前共有39只ETF追踪中证A500指数，最新规模合计1813.29亿元 [1] 行业趋势 - 居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确 [1] - 市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散，资金面流入成为行情向上的重要推动力量 [1] - 中证A500指数成为均衡配置、分享A股核心资产增长红利的理想选择 [1]