报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA在原料强势支撑下偏暖震荡，部分检修装置重启使国内供应小幅增量，终端表现不及预期，聚酯端高库存下生产积极性不高，供需偏紧格局或缓解，但原料PX表现强劲，平衡表持续去库 [1][6] - MEG供需格局尚可，短期延续低位反弹，国产产量与进口量双降预期，聚酯开工持续高位，对市场形成利好支撑 [1][6] 产业链上游分析 行情回顾 - 关税缓和预期叠加PX好转，PX小幅修复，国际油价下跌，PX成本支撑欠佳，但下游PTA持续去库，叠加PX加工费过低，以及产能利用率下滑，PX窄幅修复，截至5月9日，亚洲PX收盘价在786美元/吨CFR中国，较4月30日上涨40美元/吨 [16][18] 重启装置尚未贡献产量 - PX开工率窄幅波动，周均产能利用率81.94%，环比上周+4.5%，周内浙石化前期检修的250万吨装置重启，但由于催化剂更换，PX负荷于5月8日降低，日本ENEOS一套19万吨装置按计划检修 [21] 开工进一步降低 - PX加工费反弹，截止5月9日，PX - 石脑油价差收于216.7美元/吨，较4月30日上涨34.42美元/吨，前期加工费过低，企业生产积极性不高，叠加浙石化非计划内降负荷，盛虹重整检修等，促进加工费修复 [23] PTA基本面分析 行情回顾 - 宏观情绪缓和，PTA重心走强，节后PTA小幅低开，之后国际油价反弹，成本端支撑稳定，且两套装置陆续检修，供应缩量，平衡表去库，叠加贸易争端有缓和迹象，商品情绪回暖，PTA价格重心走强，截止5月9日，PTA现货价格在4720元/吨，现货基差在2509 + 155 [26] 检修计划兑现 - PTA产能利用率继续下降，周均产能利用率至74.48%，环比 - 2.53%，台化2和虹港石化2装置如期检修，其余装置变化不大，国内产量持续减少，5月部分装置计划检修，部分计划重启，预计5月国内PTA产能利用率或存下降预期 [30] 供需平衡表延续去库 - PTA加工费或有所下降，多套装置如期检修，供应大幅缩量，而聚酯端维持高负荷，平衡表持续去库，PTA加工费大幅上涨，下周有装置重启，加工费大幅上涨后有待消化，预计下周PTA加工费或小幅下降 [33] 检修计划较多 - 5月PTA仍延续去库预期，5月PTA装置检修计划较多，产能利用率存下降预期，聚酯端检修与重启并存，供需延续去库格局 [34][36] MEG基本面分析 宏观预期转暖 - 乙二醇低位反弹，长假期间原油大跌影响下，节后乙二醇低开，随着宏观面转暖，逢低买盘兴趣提升，推动乙二醇市场从低位反弹，一度反弹至4300附近的价格后窄幅波动为主，截止5月9日，张家港乙二醇收盘价格至4300元/吨，华南市场收盘送到价格至4390元/吨 [39] 重启集中在月底附近 - 乙二醇产能利用率仍偏低，本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%，其中一体化装置产能利用率66.36%，环比升0.32%；煤制乙二醇产能利用率58.47%，环比升0.72%，5月部分装置有检修计划，部分新装置出料时间待定 [42] 港口发货平平 - 港口库存去库不及预期，截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量69.2万吨，较5月6日库存增加1.6万吨，近几日到货尚可发货平淡港口库存微量回升，截至2025年5月14日，国内乙二醇华东总到港量预计在7.6万吨 [47] 乙二醇低位反弹 - 带动各工艺生产利润上涨，外围宏观因素影响，国际油价偏弱整理，供需格局尚可下，乙二醇价格小幅上涨，原料市场价格跌幅不一，整体来看乙二醇各工艺样本利润全线上涨，截止5月9日，石脑油制乙二醇利润为 - 105.8美元/吨，较上周涨19.55美元/吨；煤制利润为 - 203.58元/吨，较上周涨43.32元/吨 [50] 产业链下游需求端分析 聚酯库存压力不大 - 产能利用率维持高位，聚酯周均产能利用率91.49%，环比 - 0.1%，虽周内华宏提升负荷，但由于前期检修装置较多，使得周度产量及产能利用率小幅下滑 [53] 检修重启并存 - 聚酯产量或将小幅提升，5月检修与重启并存，前期新装置投产计划推迟，但重启产能高于检修产能，预计聚酯月度产量将出现小幅提升 [56] 切片装置变动较大 - 导致其开工下滑幅度较大，本周涤纶长丝周均产能利用率92%，环比 - 0.28%；涤纶短纤产能利用率平均值为86.94%，环比提升0.26%，周内部分前期检修装置重启；纤维级聚酯切片产能利用率85.75%，环比下滑2.99%，部分装置检修或转产使国内纤维级聚酯切片呈现下滑态势 [59] 节后下游成交一般 - 聚酯产品库存累积，节前下游补仓较多，假期至今市场交投气氛较为一般，涤纶长丝工厂成品库存逐步累积 [60] 成本端上涨预期较强下 - 聚酯现金流或进一步压缩，聚合成本小幅上涨，涤纶长丝成交重心涨幅不及原料，局部现金流修复，DTY现金流压缩 [63] 订单下达有限 - 织造开工存下滑预期，截至5月8日江浙地区化纤织造综合开工率为60.82%，较上期数据上涨5.73%，终端织造订单天数平均水平为10.17天，较上周增加0.48天，外贸询单及下单零星，仅少量前期打样订单下达，且可持续性不佳，后市乐观预期或降温，开工或存再次下降风险 [67] 聚酯产业链基本面总结 成本端 - 国际油价下跌，PX成本支撑欠佳，但下游PTA持续去库，叠加PX加工费过低，以及产能利用率下滑，PX窄幅修复 [69] 供应端 - PTA周均产能利用率下降，国内产量持续减少；MEG本周国内总产能利用率环比上升 [69] 需求端 - 聚酯周均产能利用率小幅下滑，江浙地区化纤织造综合开工率上涨，终端织造订单天数增加 [69] 库存 - PTA供需维持紧平衡，MEG华东主港地区港口库存总量增加 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油连续上行，预计PX、PTA、PR偏强运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：1）[2] - 5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格偏强运行[2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月8日，WTI原油期货结算价为59.91美元/桶，涨幅3.17%；布伦特原油期货结算价为62.84美元/桶，涨幅2.81%[1] - 2025年5月8日，石脑油CFR日本现货价为554.50美元/吨，跌幅1.33%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价为657.50美元/吨，涨幅2.65%[1] - 2025年5月8日，PX CFR中国主港现货价为778.00美元/吨，涨幅1.35%；CZCE TA主力合约收盘价为4546.00元/吨，涨幅1.79%[1] - 2025年5月8日，PTA国内现货价为4566.00元/吨，涨幅1.87%；CCFEI价格指数PTA内盘为4610.00元/吨，涨幅0.99%；PTA外盘为592.00美元/吨，涨幅2.42%[1] - 2025年5月8日，CZCE PX主力合约收盘价为6404.00元/吨，涨幅1.84%；国内对二甲苯现货价为6009.00元/吨，涨幅0.00%[1] - 2025年5月8日，CZCE PR主力合约收盘价为5832.00元/吨，涨幅0.93%；华东市场聚酯瓶片市场价为5790.00元/吨，涨幅0.17%；华南市场为5850.00元/吨，涨幅0.34%[1] - 2025年5月8日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D价格均无变化；涤纶短纤为6370.00元/吨，跌幅0.16%；聚酯切片为5635.00元/吨，跌幅0.44%；瓶级切片为5790.00元/吨，涨幅0.17%[2] 价差情况 - 2025年5月8日，PTA近远月价差为74.00元/吨，较前值减少12.00元/吨；基差为64.00元/吨，较前值减少35.00元/吨[1] - 2025年5月8日，PX PXN价差为223.50美元/吨，涨幅8.67%；PX - MX价差为120.50美元/吨，跌幅5.24%；基差为 - 395.00元/吨，较前值减少116.00元/吨[1] - 2025年5月8日，PR华东市场基差为 - 42.00元/吨，较前值减少44.00元/吨；华南市场基差为18.00元/吨，较前值减少34.00元/吨[1] 开工情况 - 2025年5月8日，PX开工率为78.18%，无变化；PTA工厂产业链负荷率为72.54%，涨幅1.51%；聚酯工厂为89.96%，无变化；瓶片工厂为80.44%，无变化；江浙织机为64.27%，涨幅6.19%[1] 产销情况 - 2025年5月8日，涤纶长丝产销率为49.00%，较前值减少12.00%；涤纶短纤产销率为63.00%，较前值减少62.00%；聚酯切片产销率为79.00%，较前值增加9.00%[1] 装置信息 - 恒力石化计划4月28日检修惠州2250万吨PTA装置、5月10日左右检修大连2220万吨PTA装置，同步减少5月合约供应量[2] 重要资讯 - 5月7日，地缘风险回落，中东局势缓和，油价支撑减弱，市场对中美关税会谈预期结果偏低打压油价，关税问题对市场长期抑制仍存[2] - PX供应较前期收紧，PXN走势稳定，部分PTA装置检修未落地巩固PX需求，5月8日PX CFR中国价格为778美元/吨，国际油价带动PX成本端支撑增强[2] - 听闻华东一套160万吨重整装置停车检修，PX配套降负运行，PTA工厂检修重启均有，市场商谈结构转为近强远弱格局[2] - 担忧个别PX装置降负荷，下游聚酯高开工叠加PTA主力供应商较强报盘基差，PTA行情上涨、现货基差走强[2] - 聚酯新产能平稳运行且高开工，对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格随成本端震荡运行[2] - 聚酯开工维持在90%附近，假期累库，后期涤纶长丝出货压力或加重，5月下游聚酯维持高位开工缓解需求下滑担忧[2] - 终端织机开工缓慢恢复，下游织造工厂5月上旬备货意愿偏低，预计集中采购周期在中旬[2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈稳定，原料及期货低开高走，瓶片供应端报价多数持稳，下游终端谨慎观望，交投气氛偏淡[2] 交易策略 - TA2509合约以4546元/吨（1.97%）收盘，日内成交量128万手；PX 2509合约以6404元/吨（2.14%）收盘，日内成交量29.36手；PR 2506合约以5832元/吨（1.04%）收盘，日内成交量2.03万手[2] - 隔夜原油市场，英美就关税贸易协议条款达成一致，受乐观情绪提振，国际油价收高3%左右[2]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级，推测为白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1][7] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][7] - 低硫燃料油：未明确星级，推测为白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1][7] - 沥青：未明确星级，推测为白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1][7] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][7] 报告的核心观点 - 国际油价回落亚盘反弹，S006合约日内跌1.09%，美国EIA原油库存超预期降203.2万桶，中东地缘风险降温，前期油价对OPEC+产量策略和贸易战影响已充分定价，短期油价下行空间有限，或以震荡为主 [2] - 燃油系期货上涨与SC下跌背离，LU强于FU，OPEC+6月增产利空高硫燃料油，高硫燃料油供需转弱，FU裂解被动走强，低硫燃料油市场边际好转，但5月地中海ECA标准执行对其需求利空，中期低硫裂解强势持续性待察 [3] - 沥青跟随原油下跌，跌幅小于原油，裂解价差走强，4月下旬以来备货需求增加，出货量环比同比均增，需求好供应受限使BU抗跌，裂解价差刷新年高 [4] - 化工需求向好支撑海外PQ市场，5月cp仅小幅下调，到岸成本走高使国内PDH毛利走弱，开工率或下滑，国内市场承压但国产气低外放使现货价坚挺，原油转弱盘面回落，总体震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 国际油价回落亚盘反弹，S006合约日内跌1.09% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期下降203.2万桶 [2] - 美国宣布与也门胡赛武装停火，特朗普愿与伊朗达成协议，中东地缘风险降温 [2] - 前期油价对OPEC+产量策略和贸易战影响已充分定价，短期油价下行空间有限，以震荡为主 [2] 燃料油和低硫燃料油 - 燃油系期货上涨与SC下跌背离，LU表现强于FU [3] - OPEC+6月超预期增产对高硫燃料油利空，高硫燃料油供需转弱，FU裂解被动走强 [3] - 低硫燃料油市场边际好转，但5月地中海ECA标准执行对其需求利空，中期低硫裂解强势持续性待察 [3] 沥青 - 沥青跟随原油下跌，跌幅小于原油，裂解价差走强 [4] - 4月下旬以来市场备货需求增加，周度沥青出货量环比、同比均增加 [4] - 需求向好叠加供应受限，BU相较原油抗跌，裂解价差刷新年高 [4] 液化石油气 - 化工需求向好支撑海外PQ市场，5月cp仅小幅下调 [5] - 到岸成本走高使国内PDH毛利走弱，后续开工率有下滑趋势 [5] - 国内市场承压，国产气低外放使现货价格坚挺，原油转弱盘面回落，总体震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，短期回调压力犹存，中长期有基本面支撑，建议观望并等待时机配置买入看涨期权 [7][11] - 白银期货整体趋势处于横盘整理尾声，受工业属性拖累但中长期有供需缺口等因素支撑，建议进行网格交易策略 [32] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在上升通道中，当前可能处于趋势尾声 [7] - 近期因宏观经济数据改善、贸易摩擦缓和及技术性调整，黄金价格高位回落，但中长期美国财政赤字及全球央行购金提供基本面支撑 [7] - 需关注5月非农数据及美联储缩表节奏变化，若地缘风险或通胀反弹，贵金属可能重获上行动能 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望 [10] - 本周黄金短期回调压力犹存，等待时机配置买入看涨期权，主力合约2506下方支撑758－765，上方压力829-836 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][20][22][24][27] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在横盘整理，当前可能已近趋势尾声 [32] - 白银有“双重属性”，当下工业属性受经济增长预期转弱拖累，中长期供需缺口、中国刺激计划、工业需求增长及地缘政治风险支撑价格 [32] - 沪银将持续横盘整理，主力合约2506预期运行区间6900－8800，建议进行网格交易策略 [32] 品种交易策略 - 上周建议五一长假临近注意风险，观望，预期主力合约2506大区间震荡运行，进行网格交易（6900-8800） [35] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]

【导读】国际金价再度飙升，突破3300美元/盎司关口 中国基金报记者 忆山 在经历短暂回调后，国际金价再次大涨！ 5月5日，黄金期货和现货价格均再次突破3300美元/盎司关口。截至发稿，COMEX黄金报3302.3美元/盎司，上涨1.82%；伦敦金现 报3301.054美元/盎司，上涨1.87%。 | | 864 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 15:27 | 3302.1 | 2 | | | 43 | 3302.2 | | | Manager of the Research of the | 15:21 | 3302.6 | 25 | 此前，国际金价曾连续下跌，4月30日至5月2日期间，COMEX黄金、伦敦金现跌幅分别为3%、2.29%。受此影响，"五一"期间国内 首饰金价也普遍跌破1000元/克关口，部分品牌报价甚至重回"8字头"。 当前，特朗普关税政策、美联储降息预期、地缘风险等因素的变化，仍然是影响金价的主要原因。 福能期货分析，由于全球市场经济数据显示欧元区通胀超预期，美国降息预期有所回落，节假日期间外盘贵金属价格出现回落。 不过，5月5日，美国总统特朗普最新 ...

·混沌天成期货：贵金属长期仍旧强势但需要警惕情绪的波动影响 ·五矿期货：金银价格应当维持中期的多头思路 ·国信期货：地缘风险消退可能引发贵金属高位回撤 五矿期货表示，隔夜公布的美国经济数据进一步弱化，联储宽松货币政策预期存在进一步体现的驱动。 关键的美国3月JOLTS职位空缺人数为719.2万人，大幅低于预期和修正后前值的748万人。美国4月谘商 会消费者信心指数为86，低于预期的87.5和前值的93.9，达到2020年5月份以来的最低水平。在美国财政 赤字扩张、美联储货币政策边际宽松预期以及海外经济风险持续的背景下，对于金银价格应当维持中期 的多头思路。黄金前期在出现大幅上涨后价格出现阶段性的显著回落，当前价格走势总体偏弱，需关注 主力合约下方747元／克一线的支撑，沪金主力合约参考运行区间747-808元／克。 国信期货表示，黄金回调主因美元指数反弹及地缘风险溢价短期兑现。展望后市，贵金属市场或呈现区 间震荡特征，COMEX黄金或关注3200美元／盎司附近的支撑位承接力度，对应沪金或关注780元／克 左右的支撑位，可逢低布局黄金；白银聚焦工业需求改善与金银比修复，关注结构性补涨。地缘风险消 退可能引发贵金 ...

美元指数及美债收益率 - 美元指数周一回落0.69%至98.93，失守99关口 [1] - 10年期美债收益率跌至4.211%，创三周新低 [1] - 2年期美债收益率收报3.701%，反映货币政策敏感性 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金盘中逆转跌势，从下跌1.8%转为收涨0.75%至3344.08美元/盎司 [1] - 金价短期波动剧烈，上周二冲高至3500美元后回落200多美元至3260关口，随后震荡回升至3350上方 [3] - 技术面显示日线看涨概率大，四小时线KDJ和MACD金叉向上，短线走势偏强 [3] - 中长期支撑因素包括全球央行购金潮、美联储政策转向预期及地缘风险 [1] 原油市场表现 - WTI原油期货收跌2.03%至61.89美元/桶，创近两周新低 [3] - 油价受欧佩克+增产计划不确定性和组织团结度担忧拖累 [3] - 技术面显示油价在55-65美元区间震荡，四小时线布林带平行，KDJ和MACD死叉但难破区间 [5] - 中东地缘风险或使原油短期维持窄幅波动 [3] 市场操作策略 - 黄金建议在3310-3320区域布局多单，目标3385-3395区域 [3] - 原油建议在61-61.50区域布局多单，目标64-64.50区域 [5]

市场波动 - 4月28日亚洲早盘现货黄金短暂冲高至3336 46美元 盎司后回落至3310美元 日内跌幅0 16% [1] - 上周黄金市场剧烈波动 周一升至3430美元 周二触及3500美元历史高位 周三单日暴跌240美元至3260美元 周线收于3316 26美元 [3] - 当前市场情绪分化 华尔街机构中54%看空 46%看涨 散户投资者48%看多 29%看跌 [3] 主导行情变量 - 非农数据与美联储政策 若4月非农显示劳动力市场降温可能强化降息预期利好黄金 [4] - 贸易谈判进展 若美国与多国达成协议风险资产或受提振黄金短期承压 [4] - 地缘风险 美俄乌克兰问题谈判及美伊核谈判重启为金价提供潜在支撑 [4] 机构观点分歧 - 看空阵营 FxPro警告若跌破3300美元可能触发瀑布式下跌目标指向3000美元下方 Barchart指出黄金估值过高却拒绝深调 [6] - 看多阵营 CPM集团建议逢低布局多头认为地缘风险将推动金价重返3500美元 RJO期货强调即便回调至2500美元也无碍长期上涨趋势 [6] 交易平台重要性 - 金荣中国获BrokersView年度"亚洲最佳交易平台"与"最佳交易执行经纪商"双奖 其毫秒级订单执行与智能风控体系获认可 [7] - 高效交易平台在极端行情中可快速响应 例如本周开盘6美元急涨后的回落行情中可避免更大损失 [7] 后市展望 - 短期金价或维持3260-3370美元区间震荡 非农数据与贸易协议进展为破局关键 [9] - 长期支撑因素包括全球央行一季度增持黄金3%至3445 3吨 美元信用体系松动及地缘风险常态化 [9] - 建议普通投资者通过低溢价金条 黄金ETF等工具分散配置并借助专业平台风控工具 [9]

美军对胡塞武装的持续空袭正将中东地缘冲突推向新阶段。4月23日，美军战机三次轰炸也门马里卜省目标，而胡塞武装则宣称击落美军MQ-9"死神"无人机 并袭击美军航母战斗群。这场军事博弈背后，是伊朗支持的胡塞武装通过红海航运袭扰扩大影响力，与美国维护"航行自由"霸权之间的结构性矛盾。当前冲 突已突破区域性对抗范畴，其外溢效应正在重塑全球资产定价逻辑。 黄金市场呈现典型的风险对冲特征：3月突破3000美元/盎司后，金价在地缘风险与美联储降息预期的双重驱动下维持高位震荡。但美元指数在4月17日美联 储主席鲍威尔释放"高利率维持更久"信号后强势反弹，给黄金涨势蒙上阴影。值得注意的是，美国36.6万亿美元国债规模与持续扩表的"非常规货币政策"， 正在动摇美元信用根基。这种矛盾在资产端表现为美债市场流动性枯竭——单日1.2万亿美元QE操作已难掩市场对美元体系的信任裂痕。 三大灰犀牛威胁市场稳定 当前局势暗藏三大系统性风险：其一，若红海冲突长期化，原油运输成本持续攀升将迫使全球央行在抗通胀与稳增长间作出艰难抉择；其二，美联储虽维持 鹰派姿态，但美债市场流动性危机可能倒逼政策提前转向，届时美元或重演"避险贬值"悖论；其三，沙特等 ...

黄金市场驱动因素 - 关税战对黄金市场产生影响 [1] - 美联储降息对黄金市场产生影响 [1] - 地缘风险对黄金市场产生影响 [1] 市场动态分析 - 市场暗流涌动下黄金布局策略受关注 [1] - 实时黄金订单流分析正在进行 [1] 投资策略关注 - 期货大宗商品趋势订阅服务提供相关分析 [1]