主动权益基金业绩排名 - 截至11月底，年内收益率翻倍的主动权益基金已达25只，展现出强劲的赚钱效应 [2] - 永赢科技智选A以191.71%的收益率暂居榜首，其前三大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信 [2] - 收益率超过120%的第一梯队基金包括汇添富香港优势精选A（141.57%）、恒越优势精选A（136.72%）、中航机遇领航A（135.34%）和中欧数字经济A（124.37%） [2][4] ETF市场月度表现（2025年11月） - 生物科技领域ETF强势反弹，标普生物科技ETF和纳指生物科技ETF单月涨幅分别达14.03%和12.83% [6][7] - 大宗商品相关ETF表现抢眼，标普油气ETF上涨4.30%，粮食ETF广发上涨3.63%，豆粕ETF上涨3.37% [6][7] - 黄金板块开启新一轮上涨，多只黄金相关ETF涨幅超过3.2%，如上海金ETF上涨3.26% [6][7] - 日经225ETF下跌9.39%，金融科技ETF下跌8.92%，消费电子、机器人等硬科技板块ETF跌幅普遍在8%以上 [9] ETF市场年度表现（2025年前11个月） - 通信ETF以96.11%的涨幅领跑全场 [9] - 港股创新药板块表现优异，港股创新药ETF基金、港股创新药ETF和港股通创新药ETF涨幅分别达87.42%、86.62%和85.22% [9] - 资源板块表现优异，矿业ETF、有色金属ETF和稀有金属ETF涨幅分别达82.32%、76.83%和76.58% [9] - 能源化工ETF和标普消费ETF年内跌幅分别为14.78%和11.40%，酒ETF下跌5.36% [9][10] ETF市场资金流向（2025年11月） - 资金流向避险资产，华宝添益ETF、短融ETF和银华日利ETF净流入分别达114亿元、70亿元和64亿元 [10] - 黄金ETF获得69.04亿元资金涌入 [10] - 恒生科技类ETF强势吸金，恒生科技指数ETF和恒生科技ETF净流入分别达51.68亿元和46.51亿元 [10] - 资金流出方面，沪深300ETF易方达、煤炭ETF和上证50ETF净流出分别为28.39亿元、25.22亿元和21.81亿元 [11] ETF市场年度资金流向（2025年前11个月） - 港股通互联网ETF以553.05亿元的净流入额位居榜首，短融ETF和黄金ETF净流入分别为436.42亿元和406.63亿元 [11] - 证券ETF和沪深300ETF华夏净流入均超过270亿元 [11] - 成长板块遭遇显著资金压力，科创50ETF、创业板ETF和创业板50ETF净流出分别为463.46亿元、290.38亿元和147.83亿元 [12] - 恒生医疗ETF、半导体ETF等细分行业ETF净流出均超过100亿元 [13]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 地缘冲突缓和预期走强驱动油价振荡加剧，但俄乌谈判核心问题仍存分歧，地缘风险有望持续支撑油价[1][2] - OPEC+有望维持现有石油产量水平不变，其暂停增产决策有望改善原油供需过剩风险[3] - "三桶油"通过增量降本策略穿越油价波动周期，长期投资价值凸显[4] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，坚定看好"三桶油"及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好[5] 原油市场行情 - 截至11月28日，布伦特原油报收62.32美元/桶，较上周下跌0.3%，WTI原油报收58.48美元/桶，较上周上涨0.9%[1] - 俄乌和平谈判重启但核心问题未取得进展，美乌谈判代表未透露涉及领土、乌克兰军队规模、加入北约等重大分歧的具体解决方案[2] - 委内瑞拉局势紧张程度升级，原油生产将成为未来美国与委内瑞拉谈判的核心要素[2] 供需基本面 - IEA预计2026年原油需求增长77万桶/日，全球原油供给增长250万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长130万桶/日[3] - OPEC+自愿减产8国将维持暂停增产决定，有望改善当前原油市场供需过剩状况[3] - 美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性，需关注2026年需求预期变化对油价的影响[3] 重点公司经营策略 - 中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9%[4] - "三桶油"加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本"油转化"和高价值"油转特"[4] - 销售板块向"油气氢电服"综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例[4] 投资建议关注标的 - 油气开采企业：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）[5] - 油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[5] - 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[5] - 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[5] - 乙烷制乙烯龙头：卫星化学[5]

行业投资评级 - 报告对多个金属子行业给出积极评级：稀土板块“全面看多”[4]、锑板块景气度“拐点向上”[36]、钼板块景气度“加速向上”[36]、锡板块景气度“拐点向上”[36]、钴金属景气度“高景气度维持”[62]、锂金属景气度“拐点向上”[62] 核心观点 - 报告核心观点认为，多种金属在供需基本面改善、政策预期及地缘因素驱动下，价格呈现上行趋势或具备较强支撑，投资机会显著[4][36][62] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现强劲，LME铜价本周上涨3.69%至11175.50美元/吨，沪铜上涨2.07%至8.74万元/吨[1] - 铝价同步上涨，LME铝价本周上涨2.03%至2865.00美元/吨，沪铝上涨1.27%至2.16万元/吨[2] - 黄金价格大幅上涨，COMEX金价本周上涨4.77%至4256.4美元/盎司，SPDR黄金持仓增加4.86吨至1045.43吨[3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.75美元/吨；全国主流地区铜库存较上周四减少2.1万吨至17.35万吨，但较去年同期增加3.6万吨[1] - 铜消费端呈现分化，铜线缆行业开工率为66.89%，环比增加1.22个百分点，但同比下降27.48个百分点；漆包线企业机台开机率回升至78.73%，新增订单环比下滑0.62个百分点[1] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存为59.60万吨，较上周四下跌2.5万吨，预计11月底将回落至58万吨附近[2] - 铝成本端，下月预焙阳极价格预期上调400元/吨以上；需求端，国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%[2] - 黄金市场受地缘政治风险等因素影响，呈现强势震荡格局[3] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕本周价格环比上涨3.43%[4][36] - 锑板块景气度拐点向上，锑价本周环比上涨2.90%[4][36] - 钼板块景气度加速向上[36] - 锡板块景气度拐点向上，锡价本周环比上涨3.04%[4][36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土方面，氧化镨钕价格为56.69万元/吨；10月我国磁材出口量同比增加16%、环比减少5%；预计步入12月冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产[4][37] - 锑方面，锑锭价格为17.51万元/吨，锑精矿价格为13.76万元/吨，环比上涨10.56%；商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心[38] - 锡方面，锡锭价格为30.03万元/吨，库存为6359吨，环比上涨2.09%；印尼10月精炼锡出口量同比减少53.89%；刚果金局势紧张加剧供应缩紧预期[39] - 钨方面，钨精矿价格33.96万元/吨，环比上涨3.02%；仲钨酸铵价格49.53万元/吨，环比上涨2.05%[39] 能源金属行情综述 - 锂市场景气度拐点向上，SMM碳酸锂均价上涨4.04%至9.28万元/吨，氢氧化锂均价上涨2.64%至8.63万元/吨[5][62] - 钴市场高景气度维持，长江金属钴价上涨1.9%至40.30万元/吨[5][62] - 镍价上涨，LME镍价上涨1.4%至1.48万美元/吨，上期所镍价上涨2.5%至11.67万元/吨[5] 能源金属基本面更新 - 锂供应端，本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比减少0.03万吨；三大样本库存合计11.60万吨，环比减少0.25万吨[63] - 钴供应端，钴中间品CIF价上涨2.2%至24.3美元/磅；受刚果（金）出口许可影响，中间品发运停滞[64] - 镍市场方面，LME镍库存增加0.08万吨至25.48万吨；港口镍矿库存减少12.43万吨至1487万吨[65]

11月ETF市场表现 - 生物科技领域强势反弹，标普生物科技ETF单月上涨14.03%，纳指生物科技ETF上涨12.83% [1] - 大宗商品相关ETF表现抢眼，标普油气ETF上涨4.30%，粮食ETF广发上涨3.63%，豆粕ETF上涨3.37% [1] - 黄金板块开启新一轮上涨，多只黄金相关ETF涨幅均超过3.2% [2] - 日经225ETF下跌9.39%，金融科技ETF下跌8.92%，消费电子、机器人、软件等硬科技板块跌幅普遍在8%以上 [2] 11月ETF资金流向 - 资金流入避险资产，华宝添益ETF净流入114亿元，短融ETF净流入70亿元，银华日利ETF净流入64亿元 [2] - 黄金ETF继续获得69.04亿元资金涌入 [3] - 恒生科技类ETF强势吸金，恒生科技指数ETF净流入51.68亿元，恒生科技ETF净流入46.51亿元 [3] - 资金流出方面，沪深300ETF净流出28.39亿元，煤炭ETF净流出25.22亿元，上证50ETF净流出21.81亿元 [4] 部分ETF产品近况 - 食品饮料ETF最新份额为109.1亿份，增加了450.0万份，净申赎257.6万元，近五日上涨0.17% [6] - 游戏ETF最新份额为77.5亿份，减少了1000.0万份，净申赎-1426.6万元，近五日上涨4.37% [6] - 科创50ETF最新份额为517.2亿份，减少了3.6亿份，净申赎-5.0亿元，近五日上涨3.10% [6] - 云计算50ETF最新份额为2.8亿份，减少了200.0万份，净申赎-314.4万元，近五日上涨5.57% [6]

黄金价格表现 - 黄金现货价格本周上涨近150美元/盎司 交易价格达到4225美元/盎司 逼近十月创下的4250美元/盎司历史高位 [3][9] 驱动价格上涨的核心因素 - 市场对美联储持续货币宽松的预期是主要驱动力 截至周五上午 市场定价12月降息25个基点或以上的概率为80% 较一周前大幅增加50个百分点 [4][5] - 投资者预期支撑美元计价资产回报的利率可能同比下降整整一个百分点 这增加了对黄金等非收益资产的需求 [6] - 过去五天美元走弱进一步增强了黄金的上涨势头 [6] 地缘政治与避险需求 - 乌克兰和中东地区的战争 以及围绕华盛顿的全球贸易战持续不断 强化了黄金作为地缘政治风险对冲工具的历史价值 [7] - 持续的地缘政治风险为金价提供了进一步支撑 巩固了其作为不确定性对冲工具的角色 [9] 未来市场关注点 - 市场将回归依赖宏观经济数据来形成对黄金的预测和价格评估 但白宫方面表示 在联邦政府长达一个月的停摆期间被扣留的消费者通胀、劳动力市场表现或国家GDP数据 将无法提供可操作的分析 [8]

黄金期货行情 - 沪金主力最新报价953.92元/克，较开盘价947.02元/克上涨0.76% [1] - 当日交易区间为最高955.50元/克，最低945.74元/克 [1] 机构观点与市场数据 - 国际金价收报4157.27美元/盎司，微跌0.12% [3] - 机构预计金价有望突破前期阻力涨至4200美元以上 [3] - 更多央行增持黄金，投资者提升贵金属配置比例，中长期驱动黄金牛市延续 [3] - 短期需关注美国经济数据，美联储12月降息预期反复，流动性紧张或加剧市场波动 [3] - 地缘政治等风险事件对金价形成支撑 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属全面分化，沪金主力收涨0.76%，沪银主力收涨3.21%，铂金主力收跌0.59%，钯金主力收跌2.63% [1] - 短期贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和，降息预期仍存 [1] - 中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存 [1] - 美联储理事讲话提高降息可能性，褐皮书显示美国经济活动变化不大但政府停摆令多地需求受抑，9月零售销售不及预期，消费者信心降至七个月低点，9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，政府结束停摆，市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率震荡偏强 [1] - CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格，氢能产业对铂基催化剂需求有长期强劲预期，钯金长期面临燃油车市场结构性压力 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂强钯弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，CFTC白银净多近期重新减仓，iShare白银ETF小幅增仓，白银近期显性库存小幅降低 [5] - 策略上稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价4196.10美元/盎司，较上日涨30.90美元（0.74%），较上周涨117.80美元（2.89%）；伦敦金4139.60美元/盎司，较上日涨13.15美元（0.32%），较上周涨12.65美元（0.31%） [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价947.16元/克，较上日涨0.44元（0.05%），较上周涨11.70元（1.25%）；黄金T+D收盘价943.13元/克，较上日涨1.96元（0.21%），较上周涨13.13元（1.41%） [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金 -12.34元/克，较上日涨5.08元（70%），较上周涨9.09元（280%）；沪金主力基差 -4.03元/克；金银比77.52，较上日降2.20（ -2.76%），较上周降3.65（ -4.49%）；金铜比8.06，较上日降0.08（ -1.03%），较上周降0.04（ -0.52%）；金油比71.67，较上日降0.01（ -0.02%），较上周涨3.02（4.40%） [2] - 持仓量方面，Comex黄金485788手（100盎司），较上周无变化；沪金主力195755手（千克），较上日增6992手（3.70%），较上周增42498手（27.73%）；黄金TD45964手（千克），较上日增1590手（0.69%），较上周增2120手（0.92%） [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降13吨（ -1.08%）；沪金18吨，较上日无变化（1.57%），较上周无变化（1.32%） [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）109577手，较上周降24350手 [2] - 黄金ETF中，SPDR 952.53吨，较上日无变化，较上周降3.15吨（ -0.33%） [2] - 期货仓单中，沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化（0.38%） [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，净多前5名合计69456.00，较上日增1667.00；净空前5名合计12046.00，较上日降296.00等 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价53.76美元/盎司，较上周涨3.41美元（6.76%）；伦敦银53.40美元/盎司，较上日涨0.92美元（1.75%），较上周涨2.56美元（5.03%） [5] - 国内价格方面，沪银主力收盘价12525.00元/千克，较上日涨298.00元（2.44%），较上周涨475.00元（3.94%）；白银T+D收盘价12545.00元/千克，较上日涨336.00元（2.75%），较上周涨515.00元（4.28%） [5] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银365.58元/克，较上日涨88.51元（31.95%），较上周降49.41元（ -11.91%）；沪银主力基差20元/千克 [5] - 持仓量方面，Comex白银172415手（5000盎司），较上周无变化；沪银主力6419400手（千克），较上日增640920手（11.09%），较上周增1175460手（22.42%）；白银TD3983000手（千克），较上日降8986手（ -0.23%），较上周降135612手（ -3.29%） [5] - 库存方面，LBMA库存26255吨，较上周增1673吨（6.81%）；Comex白银14246吨，较上日降36吨（ -0.00%），较上周降138吨（ -0.96%）；沪银547吨，较上周增12吨（2.22%）；白银（上金所）716吨，较上周降59吨（ -7.59%）；显性库存总计41736吨，较上日降36吨（ -0.09%），较上周降255吨（ -0.61%） [5] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓（周度）24963手，较上周降4930手 [5] - 白银ETF中，iShare 15582.33吨，较上日无变化，较上周增335.70吨（2.20%） [5] - 期货仓单中，沪银注册仓单数量519271千克，较上周降57623千克（ -9.99%） [5] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，净多前5名合计117516.00，较上日增2466.00；净空前5名合计51696.00，较上日增845.00等 [6] 基本面关键数据 - 美联储相关数据：联邦基金目标利率上限4.00%，较上周降0.25%；贴现利率4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率（IORB）3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66061.83亿美元，较上周降249.15亿美元（ -0.00%）；M2同比4.65%，较上周增0.22% [7] - 其他数据：十年期美债真实收益率2.37，较上日降0.05（ -2.07%），较上周降0.08（ -3.27%）；美元指数99.58，较上日降0.22（ -0.22%），较上周降0.54（ -0.54%）；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日无变化，较上周增0.11（30.56%） [7] - 货币属性关键指标：美债利差（2年 - 10年） -0.08，较上日降0.05（ -38.46%），较上周降0.10（ -55.56%）；美欧利差（十债收益率）1.45，较上日降0.02（ -1.36%），较上周降1.57（100.00%）；美中利差（十债收益率）2.72，较上日降0.04（ -1.32%），较上周降0.15（ -5.22%）等 [9] - 美国通胀数据：CPI同比3.00%，较上周无变化；CPI环比0.30%，较上周无变化；核心CPI同比3.00%，较上周无变化；核心CPI环比0.30%，较上周无变化；PCE物价指数同比2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期4.50%，较上周降0.10%；美国密歇根大学5年通胀预期3.40%，较上周降0.50% [9] - 美国经济增长数据：GDP年化同比2.00%，较上周降0.30%；GDP年化环比3.80%，较上周增4.40%；失业率4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化11.90万，较上周增1.23万；劳动参与率62.40%，较上周无变化；平均时薪增速3.80%，较上周无变化 [9] - 美国劳动力市场数据：每周工时34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数21.60万，较上周降0.60万；职位空缺数723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数15.31万，较上周增9.90万 [9] - 美国房地产市场数据：NAHB住房市场指数38.00，较上周增1.00（2.70%）；成屋销售410.00万套，较上周增10.00万套（2.50%）；新屋销售66.00万套，较上周无变化；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [9] - 美国消费数据：零售额同比4.72%，较上周增0.69%；零售额环比0.53%，较上周降0.46%；个人消费支出同比5.55%，较上周增0.37%；个人消费支出环比0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重4.60%，较上周降0.20% [9] - 美国工业数据：工业生产指数同比0.84%，较上周无变化；工业生产指数环比 -0.08%，较上周无变化；产能利用率75.84%，较上周无变化；耐用品新增订单774.85亿美元，较上周增6.63亿美元；耐用品新增订单同比4.92%，较上周增0.58% [9] - 美国贸易数据：出口同比 -25.17%，较上周增1.86%；出口环比1.79%，较上周降6.77%；进口同比 -22.84%，较上周降6.73%；进口环比 -11.57%，较上周降13.34%；贸易差额 -5.96百亿美元，较上周无变化 [9] - 美国经济调查数据：ISM制造业PMI指数48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数52.40，较上周增2.40；Markit制造业PMI指数0.00，较上周无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数51.00，较上周降4.10；中小企业乐观指数98.20，较上周降0.60；美国投资者信心指数4.00，较上周增4.30 [9] - 央行黄金储备数据：中国2304.46吨，较上周增2.18吨（0.09%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36362.76吨，较上周无变化 [9] - IMF外储占比数据：美元57.80%，较上周增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上周降0.20%（ -0.99%）；人民币2.18%，较上周降0.00%（ -0.04%） [10] - 黄金/外储数据：全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%） [10] - 避险属性数据：地缘政治风险指数90.76，较上日无变化，较上周无变化；VIX指数17.19，较上日无变化，较上周降9.23（ -34.94%） [10] - 商品属性数据：CRB商品指数297.85，较上日增3.46（1.18%），较上周增0.23（0.08%）；离岸人民币7.0824，较上日无变化，较上周降0.0351（ -0.49%） [10] - 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）显示不同时间不同利率区间的概率 [11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周因美联储降息预期大幅抬升，贵金属市场偏强运行，但俄乌潜在停火预期或使金价相对承压；短期降息预期显著抬升或继续提振金银价格，白银有望冲击历史前高水平；中长期美国债务压力凸显，黄金仍具备吸引力，各国央行长期购金对长期金价形成结构性支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：美国9月PPI环比上涨，核心PPI环比涨幅较前值抬升但核心商品PPI增速放缓，ADP就业报告显示美国就业市场延续降温态势；联储内部表态呈鸽派基调，美联储12月降息25个基点的概率大幅抬升至86.9%；美乌完成新和平协议草案但俄乌军事交火持续，美方代表团下周将访莫斯科，市场风险情绪缓和或抑制避险需求使价格面临回调压力 [5] - 行情展望：短期降息预期显著抬升，12月重启降息成市场基准情形，贵金属市场偏暖情绪或提振金银价格，白银价格有望冲击历史前高水平，金价或相对承压；中长期美国债务压力凸显，黄金具备吸引力，各国央行长期购金对长期金价形成结构性支撑；下周沪金主力2602合约关注区间920 - 970元/克，沪银主力2602合约关注区间12000 - 12800元/千克，伦敦金运行区间4000 - 4250美元/盎司，伦敦银运行区间50 - 54.5美元/盎司 [5] 期现市场 - 本周受降息预期驱动，贵金属市场强势反弹，沪银主力合约再创历史新高；截至2025 - 11 - 28，沪银主力2602合约报11727元/千克，周涨8.96%，沪金主力2602合约报953.92元/克，周涨2.91% [6][10] - 本周外盘黄金白银ETF净持仓录得增长；截至2025 - 11 - 27，SPDR黄金ETF持有量报1045.43吨，环比增加0.16%，SLV白银ETF持仓量报15582吨，环比增加2.30% [11][15] - 因美国政府停摆，贵金属COMEX持仓数据暂停更新；截至2025 - 10 - 14，COMEX黄金净持仓报203916张，环比减少12.1%，COMEX银净持仓报43181张，环比减少6.57% [16][20] - 本周沪市黄金白银基差走弱；截至2025 - 11 - 27，沪金主力合约基差报 - 4.16元/克，沪银主力合约基差报 - 96元/千克 [21][23] - 上期所白银库存大幅减少至历史低位，库存紧缺推动银价上涨；截至2025 - 11 - 27，COMEX黄金库存报36566693.15盎司，环比减少1.09%，上期所黄金库存报90426千克维持不变，COMEX白银库存报460710194盎司，环比减少1.90%，上期所白银库存报519271千克，环比减少10% [26][28] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年10月，白银及银矿砂进口数量均减少，中国白银进口数量报239777.07千克，环比减少2.43%，银矿砂及其精矿进口数量报149358822千克，环比减少6.99% [30][34] - 下游因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升；截至2025年10月，当月集成电路产量报4177000块，当月同比增速报17.7% [36][39] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，供需缺口逐年缩小；截至2024年底，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%，硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%，白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司，白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%，供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [41][49] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨；截至2025 - 11 - 27，中国黄金回收价报937.80元/克，环比上涨0.95%，老凤祥黄金报1316元/克，周大福黄金报1321元/克，周六福黄金报1278元/克，均录得上涨 [51][53] 黄金供需情况 - 2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [55] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率走弱，短端利率大幅下行推动10Y - 2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率回落，10年期通胀平衡利率2.22%，较上周小幅下降，通胀预期继续回落 [59][64][67] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，虽金价处于历史高位，第三季度全球央行净购金量仍达220吨，环比增长28%，同比增长10%，年初至今净购金总量达634吨，低于过去三年异常高位但显著高于2022年前水平 [70][72]

黄金价格走势及市场表现 - 11月28日，受降息预期升温、地缘政治风险再现双重催化，金价强势突破4220美元关口 [1] - 截至A股收盘，黄金ETF华夏（518850）涨0.65%，黄金股ETF（159562）涨1.06%，有色金属ETF基金（516650）涨1.39% [1] 美联储政策预期 - 本周多位美联储官员释放鸽派言论，12月再次降息的可能性依然存在 [1] - 鸽派候选人凯文·哈塞特已成为下一任美联储主席的热门人选，外界普遍预期他将落实特朗普大幅降息的呼吁 [1] - 12月降息已成为市场主流预期，大幅削弱了美元的中期强势基础 [1] - 未来的政策制定层面大概率继续支持低利率环境，这进一步强化了黄金的中期吸引力 [1] 市场影响因素分析 - 周五美国没有重要的经济数据公布，因此黄金将主要受美联储降息预期和整体风险情绪的影响 [1]

Solana ETF资金流向 - 现货Solana ETF周三首次出现净流出，资金流出810万美元 [1] - 21Shares Solana ETF赎回规模达3400万美元 [1][5] - Bitwise和Grayscale等其他Solana基金吸引部分资金流入，显示机构投资者态度分化 [5] - XRP ETF延续资金流入势头，累计流入6.43亿美元，狗狗币ETF首日成交量仅为140万美元 [5] Solana价格与技术指标 - SOL价格跌破140美元关口，24小时跌幅达2.04%，现报139.93美元 [1][6] - MACD线从上方穿过信号线向下形成死叉，柱状图持续为负并逐渐变长 [1][6] - KDJ值达81处于超买区间，整体判断偏向中性偏空 [1][6] - 最近支撑位在133美元，最近阻力位在145美元，做多止损点集中在128.22美元区域 [1][6] - SOL在128.86美元至143.99美元区间内剧烈波动，交易量较前几小时明显减少 [5][6] 美联储政策与宏观环境 - CME"美联储观察"数据显示，12月降息25个基点的概率升至86.9% [1][3] - 到2026年1月，累计降息25个基点的概率为67.3%，累计降息50个基点的概率为23.1% [3] - 美元指数突破200日移动均线，加密货币与美元指数的负相关性增强 [3] - 地缘政治风险升温，俄罗斯总统普京回应美乌和平草案，美国总统特朗普扩大对委内瑞拉禁毒行动 [9] - 全球资金风险定价逻辑转向多区域同时扰动的结构性风险，加密市场避险情绪回升 [9] 市场流动性及资金流向 - MSCI亚洲指数下跌0.1%，全球股市在近期上涨后出现动能减弱迹象 [3] - 对冲基金大量做空美元的行为加剧了美元指数大幅反弹的风险 [3] - 美元走强对比特币和以太坊构成压力，进而波及整个Layer1板块，SOL爆仓规模随之扩大 [3] - 加密市场资金流向呈现明显的保守化与短线化特征，上方压力区存在密集清算风险 [9]