西芒杜铁矿项目概况 - 西芒杜铁矿是全球瞩目的关键矿产资源，其开发对全球钢铁行业具有重要影响[2] - 铁矿位于几内亚，储量高达44亿吨，平均品位超过65%，远高于全球平均约30%的品位[2] - 项目曾因政局不稳、开发成本高及埃博拉疫情等因素长期停滞，直至2019年中资联合体与几内亚政府签署合作备忘录才出现转机[4] 项目开发与基建挑战 - 项目开发面临巨大基建挑战，需修建长达600公里的铁路和全新的马瑞巴亚深水港[6][7] - 铁路建设地形险峻，最险段需架设30多座桥，桥墩需打入地下50米[7] - 中国企业主导了基建开发，并启动了备用运输路线方案以增强供应链韧性[17] 项目对当地社会经济的影响 - 项目为当地创造了大量就业，并建立了培训中心，教授当地人如挖掘机操作等技能[8][10] - 项目建设了援建学校、新码头、水井、太阳能电站和卫生所等民生设施，改善了当地社区生活[10][13] - 项目承诺将矿山利润的5%用于社区长期发展，并与当地社区签署了合作协议[15] 项目的战略与经济价值 - 高品位矿石能显著降低炼钢能耗，中国宝武集团估算使用该矿石可使一座中型钢厂一年少烧几十万吨煤，助力中国“双碳”目标[10][12] - 项目为几内亚带来显著财政收入，仅矿业税收就足够政府多建20所医院[13] - 项目增强了中国铁矿石供应的多元化，减少对澳大利亚和巴西的依赖，提升了供应链安全[17] 地缘政治与全球竞争 - 西芒杜铁矿的战略价值引发大国竞争，美国已将其列入《关键矿产清单》并派代表团洽谈合作，欧盟也在其《原材料战略》中强调确保非洲资源供应[15] - 项目采用了“挖矿+基建+民生”的综合合作模式，并包含技术转移，如帮助几内亚建立矿业研究院和使用中国勘探软件[17] - 该合作模式被视为发展中国家资源开发的新范例，可能影响未来全球供应链合作方式[21] 市场与行业影响 - 西芒杜铁矿在市场上已成为高品质矿石的“硬通货”，钢铁贸易客户会优先询问是否采用该矿源[19] - 项目预计将影响全球钢铁市场的格局，待铁路与港口启用后，首批矿石运抵中国时将可能使市场天平倾斜[19]

欧洲对华贸易政策与产业矛盾 - 欧洲在呼吁与中国脱钩的同时，2024年中国对欧洲出口仍实现了3.5%的增长，显示出经济上的深度依赖 [1] - 中国对欧洲出口的工业机器人数量同比大幅增加81.9%，表明欧洲生产线正越来越依赖中国制造 [1] - 欧洲在自身市场面临挑战时，迅速放弃了其曾引以为傲的自由贸易、契约精神和市场原则 [3] 全球芯片产业博弈与供应链重组 - 全球汽车芯片博弈放大了全球化的脆弱性，供应链正成为一些国家打压竞争对手的工具 [5] - 中国在功率半导体和微控制器等领域已取得显著进展，尽管仍依赖部分高端半导体设备 [5] - 欧盟推出芯片法案并承诺投入巨额资金构建本地半导体产业，但其效果受到中国资本和市场缺席的质疑 [7] - 欧洲将光刻机出口等问题政治化，破坏了营商环境稳定，正加速全球供应链重组 [8] - 欧洲企业如英飞凌已开始重新规划生产线，日韩车企也在加紧布局自己的芯片供应链 [8] 中国产业的竞争力与市场地位 - 中国产业的底气源于生产领域无可匹敌的性价比和庞大的市场规模，具有不可替代性 [11] - 尽管面临政治抨击，2025年前9个月仍有232万辆中国新能源车进入欧洲市场 [11] - 欧洲消费者和企业的选择表明，没有中国的电动车和芯片，欧洲的绿色转型将无法实现，生活成本将飞涨 [11] 中国的战略应对与产业进展 - 中国在7纳米车规级芯片领域取得重要突破，第三代半导体材料也已实现量产 [15] - 中国在芯片产业链自主化上正不惜一切代价寻求突破，以期获得全球话语权和参与技术标准制定 [15] - 中国拥有稀土资源和广阔市场等反制手段，可直击对手要害 [15] - 中国的崛起旨在开启全新的全球合作模式，而非重复殖民掠夺的老路 [15]

公司概况与业绩表现 - 中投公司是成立于2007年9月的国家主权投资基金，初始资金为2000亿美元，由财政部发行1.55万亿元人民币特别国债设立[1] - 截至2024年底，公司总资产达1.57万亿美元[1] - 公司组建宗旨是实现国家外汇资金多元化投资，在可接受风险范围内实现股东权益最大化[1] - 公司主营业务分为两部分：通过中投国际和中投海外开展境外投资业务，以及通过中央汇金进行境内金融机构股权管理工作[1] 长期投资回报率 - 截至2024年12月31日，中投公司过去十年累计年化净收益率为6.92%，超越考核基准61个基点[2] - 自成立以来累计年化净收益率为6.39%[2] - 自2018年开始披露十年累计数据以来，其十年累计年化净收益率大部分年份处在6%至7%之间[2] 资产配置结构演变 - 截至2024年底，中投公司另类资产（包括对冲基金、泛行业私募股权、私募信用、房地产、基础设施、资源商品等）占比达48.49%，是占比最高的一类资产[3] - 2024年公开市场股票占比34.65%，固定收益类资产（包括国债、公司债等）占比15.53%，现金类产品占比1.33%[3] - 与2023年相比，2024年公开市场股票占比从33.13%升至34.65%，固定收益资产占比从16.46%降至15.53%，另类资产占比从48.31%微升至48.49%，现金类资产占比从2.1%降至1.33%[3] - 资产配置呈现从偏重股票投资向增加另类资产配置的转变，以2019年为例，当时公开市场股票投资和另类投资占比分别为38.9%和42.2%，年化净投资收益率为17.41%[3] 经营环境与近期表现 - 2024年，全球宏观经济面临高利率、高通胀、高波动环境，地缘政治加速变局，金融市场持续震荡，不同经济体之间发展分化加剧[1] - 2025年，全球宏观环境依旧复杂多变，人工智能和绿色转型驱动下的产业变革及全球市场区域分化等趋势带来诸多投资机遇与挑战[5] - 面对不确定性，公司着力提升自主投资能力，优化资产配置框架和总组合管理模式，一体推进前中后台能力建设[5] - 在公开市场投资中保持灵活可控以持续提升投资效能，在非公开市场投资中坚持积极主动以不断优化投资布局[5] - 经初步统计，公司2025年上半年投资收益良好，超越董事会考核指标[5]

文章核心观点 - 新洋丰农业科技股份有限公司执行总裁杨磊接受专访，阐述公司如何响应国家“十五五”规划，通过科技创新、数字化转型和绿色转型，助力国家实现新增千亿斤粮食产能目标，并推动公司自身向“作物营养解决方案提供者”和“双主业”格局转型 [1][2][3][4][5][6] 公司战略与业务布局 - 公司战略从传统的“肥料制造商”转型为“作物营养解决方案提供者”，通过“产品+服务”双核驱动 [1] - 投资构建产业链韧性，形成“双主业”格局：一手稳住磷复肥优势地位，一手探索新能源材料及精细化工作为“第二增长曲线”，例如推动磷酸铁、精制磷酸等新材料业务 [4] - 投资区域优化以夯实保供底座：在全国拥有14大生产基地，并在安徽蚌埠投资建设年产100万吨新型作物专用肥项目，与山东菏泽、江西九江基地形成华东“金三角”，增强在黄淮海和长江中下游区域的市场竞争力 [4] 科技创新与产品研发 - 构建“一院四所”研发体系，承担20余项国家级和省级重大科研项目和课题，拥有260余件专利 [2] - 致力于解决传统肥料利用率低、功能单一的痛点，为农作物提供量身定制的专属营养方案 [2] - 与中国农科院油料所李培武院士团队合作，通过“以肥载菌”方式将ARC技术融入肥料，解决黄曲霉毒素难题，实现花生、大豆等作物的提质增产 [2] - 推出缓控释肥、水溶肥等新型高效肥料，以及针对盐碱地、酸化土壤改良的土壤调理剂、有机肥和化肥系列产品，以提高肥料利用率并间接减少使用量 [6] 数字化与服务体系建设 - 组建超过200人的专业农化服务队伍，每年投入超过4000万元，为种植户提供定制化施肥方案、全程技术指导等一站式服务 [3] - 搭建“洋丰神农慧”数字平台，利用大数据和作物生长模型为农户提供定制化的全程营养解决方案 [3] - 持续推进数字化转型以提升内生动力，例如合成氨等装置自控率已从75%提升至99%，未来将继续加大智能制造和数字化管理投入 [4] - 通过建设高标准示范田和推广测土配方施肥，提高肥料利用率并保护耕地质量 [3] 绿色转型与循环经济 - 秉持“资源吃干榨净”的循环经济理念，将环保压力转化为资源价值 [5] - 推进生产全流程节能降碳，通过技术升级和数字化改造降低能耗与物耗 [6] - 攻坚磷石膏综合利用，已具备年处理磷石膏逾700万吨的能力，2024年产生磷石膏390.45万吨，综合利用362.99万吨，利用率行业领先 [6] - 将磷石膏应用于生态修复（如荆门市废弃矿坑修复项目，可消纳200余万吨，修复土地近7.72公顷）并规模化生产为石膏建材、水泥缓凝剂等高附加值产品 [6]

文章核心观点 - 印尼经济在2025年展现出韧性，预计2026年将实现加速增长，官方GDP增速预测区间为5.4%至6% [3][4] - 政策重点在于重振家庭消费、破除投资壁垒及加速人力资本建设以提升生产率 [4] - 主权财富基金Danantara将成为驱动增长的关键引擎，通过资本市场投资和国企整合发挥作用 [5][32] - 资本市场方面，股市在2025年末反弹，但印尼盾持续承压，行业配置需分阶段关注防御性、财政驱动及结构性增长板块 [6][7] 2025年回顾：以改革锻造韧性 - **宏观经济整体表现**：2025年印尼经济在多重阻力下展现韧性，三季度GDP同比增速为5.04%，略高于市场预期的5.0% [3][9]。全年增长轨迹波动，一季度GDP增速回落至4.9%，二季度反弹至5.12%，创2023年年中以来最快增速 [9]。家庭消费在三季度受压制，同比仅增长4.89%，为年内最低 [9]。 - **财政政策表现**：政府实施了多轮精准财政刺激，6月至7月推出总额约15亿美元的一揽子计划，11月6日再度出台规模达30亿美元的新一轮刺激方案 [9]。截至9月财政赤字为GDP的1.56%，预计全年赤字远低于3%的法定上限 [10]。财政部长预期在累计刺激措施下，第四季度经济增速有望加速至5.6%-5.7% [10]。 - **货币政策轨迹**：印尼央行在2024年第二季度至2025年第二季度期间将政策利率从6.25%逐步下调至5.5%，完成一轮宽松周期 [11]。下半年政策重心转向维护汇率稳定，于10月22日将政策利率维持在4.75%不变 [11]。10月通胀率为2.65%，处于政策目标区间内，制约宽松的主要压力来自汇率波动，印尼盾兑美元汇率持续徘徊在16,700附近 [11]。 - **主权财富基金Danantara**：该基金于2025年2月设立，管理规模超过9000亿美元的国有企业资产 [11]。其投资主线聚焦下游产业、粮食安全及电动汽车等领域 [11]。2025年10月启动积极投资，在100亿美元初始承诺资本中，约80%已配置于国内可再生能源、镍加工及人工智能等关键领域 [12]。基金已与卡塔尔投资局设立40亿美元联合投资基金，并与俄罗斯直接投资基金成立了专注于下游矿产资源的23亿美元基金 [12]。 2026年展望：从企稳迈向可持续加速增长 - **宏观经济前景**：财政部长预测2026年GDP增速将接近6%，印尼央行预计增速区间为5.33%-5.7%，政府预算案基于5.4%的增速编制 [23]。增长动力来自内需走强、投资复苏及大宗商品价格支撑 [23]。家庭消费将继续成为经济增长基石，投资提速则主要依赖外国直接投资和重大公共基础设施项目 [23]。 - **关键政策建议**：政策制定者需优先激活家庭消费、破除制约私人投资的结构性瓶颈（如优化土地获取、简化审批流程）、以及加速人力资本建设 [4][24]。2026年教育预算创纪录，达757.8万亿印尼盾，应精准投入职业技能培训等领域 [25]。 - **财政政策平衡**：2026年财政政策应注重战略灵活性与支出效率，公共债务占GDP比重约为40%，处于可持续区间 [28]。需扩大税基以降低对自然资源的依赖，并战略性将支出配置至高乘数投资领域，如基础设施与人力资本 [4][28]。国际货币基金组织预测2026年财政赤字将温和扩大，但仍不会超过GDP 3.0%的法定上限 [29]。 - **货币政策与汇率**：印尼央行2026年的核心挑战是在实施货币宽松支撑增长的同时，避免对印尼盾形成额外压力 [30]。货币政策预计呈现审慎、有条件且渐进式宽松特征 [31]。后续降息（如可能的25个基点）将把印尼盾汇率稳定作为明确前提 [31]。 - **Danantara基金的扩张**：该基金将于2026年正式进军资本市场，系统配置国企分红资金于债券与股票市场 [32]。其旗下18家投资组合公司已占据国内市场约三分之一市值 [32]。基金将加速发挥国企整合者作用，强化矿业与能源领域的控股架构与协同 [33]。同时，将牵头建设七个大型垃圾发电项目，单个项目投资额最高达3万亿印尼盾，总计日垃圾处理能力12000吨，发电容量约197.4兆瓦 [33]。 资本市场：股票、债券与印尼盾表现 - **股市表现**：印尼股市在2025年上半年遭遇外资抛售后，于年末反弹 [6]。截至12月1日，年内净外资流出收窄至18亿美元，本季度以来实现15亿美元的净流入 [36]。雅加达综合指数年内总回报率达23.2%，当前交易于2026年预期市盈率12.9倍水平 [6][37]。 - **债市与资金轮动**：债券市场本季度迄今出现21亿美元净流出，资金呈现从债市向股市轮动的迹象 [36]。 - **汇率表现**：印尼盾持续承压，年初至今已贬值3.3%，过去三个月跌幅达1.4%，是东南亚表现最疲软的货币之一 [6][36]。 行业配置 - **短期（防御性板块）**：建议关注必需消费品、医疗保健与电信板块，这些板块受全球贸易摩擦影响较小，且有政策支持（如生活必需品增值税豁免、免费营养餐计划）[7][41]。 - **中期（财政驱动领域）**：聚焦金融服务与公用事业，这些领域将受益于2315亿美元的创纪录预算及Danantara主导的国企重组与私有化浪潮 [7][41]。 - **长期（结构性增长领域）**：布局矿产与能源板块，该板块将因下游化转型及Danantara主导的行业整合而迎来结构性增长 [7][42]。具体关注镍、铜、电池金属及地热能源领域 [42]。

新兴产业增长态势 - 前11个月高技术产业销售收入同比增长14.7% [1] - 其中智能设备制造业销售收入同比增长28.2% 延续快速增长态势 [1] 传统产业转型升级 - 前11个月全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6% [3] - 同期采购自动化设备金额同比增长9.3% 反映企业加快应用智能制造设备 [3] - 同期采购节能环保技术服务金额同比增长33.2% 反映传统产业绿色转型加快 [3]

欧盟对华政策转变与内部困境 - 欧盟委员会主席在印太会议上强硬表态后，欧盟外交部门迅速转变指令，要求未来对华对话需更加谨慎，避免居高临下的语气，此转变源于欧盟应对中国压力增大的现实[1] - 欧盟经济低迷、能源供应紧张、民众不满情绪高涨，德国、法国、意大利的制造业订单接连下滑，电力费用几乎无法承受[2] - 欧盟对华政策陷入矛盾，一方面高喊战略自主并试图围堵中国，另一方面在实际谈判中屡屡妥协，政策反复无常严重损害其国际信誉[6] 欧盟产业对中国稀土的深度依赖 - 欧元区70%以上的稀土资源依赖从中国进口，且需求在绿色转型加速过程中只增不减[2] - 欧盟新能源汽车、风力发电设备和高端芯片制造等产业严重依赖中国稀土资源，缺乏原材料将导致基本产业链无法运作[4] - 欧盟曾计划替代稀土，但两年内自给率几乎无提高，冶炼环节仍由中国企业掌控，因此正与中国谈判试图将稀土出口许可证有效期从三个月延长至一年[4] 地缘政治博弈与供应链风险 - 大西洋理事会报告指出，欧盟对华政策已深深受到地缘政治博弈影响，美国推动的中美竞争将欧盟拖入其本不愿参与的阵营对抗[6] - 去年欧洲数家半导体公司因零部件供应中断而停产，导致损失数百万欧元，若持续下去，欧盟的绿色转型将面临被掏空的危险[6] - 欧盟成员国在对华政策上利益分歧，法国不想失去中国订单，德国希望中国拉动其制造业，荷兰担心芯片设备出口限制影响阿斯麦等公司利润[6] 中欧合作现状与未来不确定性 - 中欧近期在碳交易、循环经济和绿色投资等领域展开合作并发表联合声明，表明欧盟并未完全关闭对华合作大门[6] - 欧盟在政策上存在两面性，一方面限制技术出口，另一方面迫切需要稀土供应；一方面喊着战略竞争，另一方面又在碳市场、绿色金融领域寻求合作[6] - 合作能持续多久取决于欧盟未来的选择，若继续在对抗与合作间摇摆不定，最终可能被中美两国所抛弃[10] 欧盟战略误判与全球格局认知 - 欧盟领导层仍用冷战思维看待全球秩序，但当今规则由资源、产业链和真实市场能力决定[9] - 欧盟不具备美国那样单方面压制中国的资本，近年来中俄在情报共享、军工配套、资源互供等领域加速一体化合作，在亚太和欧亚战区已形成战略配合[8] - 欧盟若继续依赖口号谋求自主，只会将自己逼入死胡同，其外交困境明显：软化语气怕被美国指责，强硬态度又担心中国断绝资源供应，试图团结成员国围堵中国却意见不一[9]

项目启动与战略定位 - 古雷零碳园区建设发布会于12月9日在福建漳州举行 标志着项目正式启动 [1][3] - 古雷被视为中国石化行业践行绿色转型与推动开放合作的前沿阵地 将成为中外企业携手探索低碳发展的重要实践区 [3] - 项目旨在打造全国领先 国际一流的零碳石化示范样本 为中国石化行业探索高质量 低排放的现代工业园区新模式贡献经验 [3] 发展规划与具体目标 - 园区建设遵循两步走战略 第一阶段至2029年 率先建成精细化工零碳园区 预期将单位能耗碳排放降低至0.25吨/吨标准煤 [5] - 第二阶段至2035年 将成功模式推广至整个基地 最终实现单位能耗碳排放0.3吨/吨标准煤的国家级标准零碳园区目标 [5] - 为实现目标 计划布局34个支撑项目 总投资规模超300亿元 [5] 核心任务与投资重点 - 重点实施五大任务 包括绿色清洁电力比例替代 石化基地热力清洁替代 石化化工领域节能降碳 布局完善零碳交通设施 提升能碳管理能力 [5] - 投资旨在降低全产业链碳足迹 应对国际绿色贸易壁垒 力争建设成为国内首个大型石化基地零碳园区 [5] 合作倡议与项目签约 - 古雷开发区携手政企代表发起零碳低碳转型绿色发展倡议 呼吁各界共绘愿景 共担使命 共建生态 汇聚全球智慧应对行业挑战 [6] - 活动中与多家企业签约了一批前沿科创项目 包括CO2加氢制绿色芳烃 绿电耦合CO2制可持续航空燃料技术开发 绿电催化CO2制乙烯等 [6] - 与吉林大学 天津大学签订框架协议 深化人才培养与科研合作 聚合产研资源要素助力零碳园区建设 [6]

公司减排目标与战略 - 到2035年，公司计划实现较2019年减排至少6,000万吨二氧化碳当量，相比原设定的2030年减排目标再增加约2,000万吨二氧化碳当量的减排量 [1] - 公司致力于最迟在2050年实现净零排放，到2030年全生命周期二氧化碳当量排放量较2019年减少至少4,000万吨 [1] - 到2035年，公司每创造1欧元营收对应的二氧化碳当量排放量将比2019年减少约一半 [1] 核心减碳举措 - 实现目标的核心举措包括扩大生产及供应链中可再生能源应用比例、提升再生原材料利用率、优化使用阶段能效水平以及深耕产品与技术创新 [1] - 公司减碳行动覆盖从原材料供应、生产制造、车辆使用到资源回收的全生命周期 [3] - 公司自2020年起全球所有工厂从外部供应商采购的电力均100%源自可再生能源 [3] 供应链与生产环节减碳 - 公司重点聚焦扩大再生原材料应用与可再生能源投入，优先攻克动力电池、铝材、钢材等高碳排材料的减排难题 [3] - 在中国，已有约200家中国核心供应商承诺使用绿电生产宝马零部件，2024年全供应链碳排放量相较于2019年减少约100万吨 [4] - 在中国实现了退役动力电池的100%回收利用，2024年累计回收再利用了超过2,100吨再生电池原材料 [4] 中国市场的具体实践与创新 - 公司的沈阳生产基地自2019年起已完全使用可再生能源电力，并连续九年获得“国家级绿色工厂”称号 [4] - 2024年，沈阳生产基地自建光伏发电量达91.86吉瓦时，相当于约3万户家庭一年的用电量 [4] - 沈阳生产基地运行中深层地热能供暖项目，利用地下2,900米的地热能为工厂供暖，每年可减少约1.8万吨碳排放 [4] 产品与技术创新 - 产品与技术创新将全面覆盖所有驱动类型，公司还将稳步拓展电动化产品矩阵 [1] - 即将在中国推出的“新世代”车型搭载全新第六代BMW eDrive电驱技术，采用革命性大圆柱电池、自研BMW能量智控系统和全新电机组合 [5] - 公司深化以宝马高效动力策略为代表的能效优化举措，持续挖掘不同驱动技术车辆的能效潜力 [3] 充电网络与用户服务 - 公司正与国家电网等伙伴紧密合作，推广可再生能源电力在公共充电网络的应用 [6] - 公司旗下的合资充电品牌“逸安启”已率先实现100%使用“绿电”提供充电服务 [6] 市场与行业背景 - 公司的减排目标与中国正深入推进的绿色转型步伐高度契合 [2] - 在中国，可持续已不仅仅是企业责任，更是赢得消费者青睐、塑造未来豪华出行体验的关键 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政治局会议定调2026年政策基调更积极，为宏观经济政策明确方向，对钢铁行业影响深远，钢材中长期需求获托底且行业结构加速分化，地产端钢材需求难有起色，未来需求重心有望从房地产转向制造业与出口，行业处于结构调整与新需求培育潜在窗口期，但实现跨越仍需观察政策落地效果及行业适应能力 [1][4][5][12] 根据相关目录分别进行总结 宏观方面 2025年12月8日中央政治局会议分析研究2026年经济工作，强调今年经济运行总体平稳、稳中有进，面向2026年要坚持稳中求进总基调，实施更积极财政政策和适度宽松货币政策，设定了“稳增长 + 促结构 + 防风险 + 优发展”四大基本逻辑，措辞更偏积极有为 [4] 对钢铁行业的影响 - 宏观回暖将托底钢材中长期需求：适度宽松货币政策与积极财政有望降低企业融资成本，带动基建、制造业等领域投资，相关项目将成钢材中长期需求来源 [5] - 新质生产力与绿色转型加速行业出清：强调新质生产力等方向，产业向高端化等升级，落后小型产能面临退出压力，中大型钢厂受益，行业竞争格局望改善 [6] 地产端钢材需求 政治局会议未对传统地产做指引，房地产不再承担托底经济主要责任，地产行业或长期收缩，房建端钢材需求下行趋势难改，2026年地产端钢材需求大概率继续收缩 [7][10] 展望后市 货币政策转向宽松及制造业复苏预期带动下，钢材行业未来需求重心有望从房地产转向制造业与出口，行业处于结构调整与新需求培育潜在窗口期，实现跨越需观察政策落地效果及行业适应能力 [12]