美国滞胀风险分析 - 美国经济面临滞胀压力，通胀可能上升，下半年经济增长将放缓 [2] - 美联储在降息问题上将保持谨慎，降息时点可能晚于市场预期，且幅度也可能较市场预期更小 [2] - 导致美国通胀上升的主要原因包括关税影响、移民政策和适度扩张的财政政策 [4] - 美国经济增长预计将低于趋势水平，今年和明年美国GDP增长率为1.3%和1.2% [5] 通胀驱动因素 - 关税影响尚未完全显现，企业提前进口形成高库存，库存耗尽后关税成本可能转嫁给消费者 [4] - 收紧边境管控导致劳动力短缺，可能推高工资水平，引发通胀压力 [4] - 财政政策将在未来12个月内为GDP增长贡献0.4到0.5个百分点，增加通胀风险 [4] 贸易政策与市场预期 - 市场普遍对达成贸易协议持乐观态度，认为特朗普无法承受进一步提高关税的影响 [6] - 特朗普在外交政策和增加北约国防开支方面取得"胜利"，可能不会轻易"退缩" [6] - 未来几周将是关键时期，将有更多表征关税影响的证据出现 [6] 美国财政状况与债务问题 - "大而美法案"通过，未来十年预算赤字将增加逾3万亿美元 [8] - 美国预算赤字占GDP的比例可能保持在6%以上，政府债务已达GDP的约100% [8] - 债务利息已占GDP的3%至4%，这是不可持续的 [8] - 外国央行对美国国债的购买量减少，私人投资者填补缺口，导致收益率波动加大 [8] 全球经济增长与美元走势 - 世界其他地区增长放缓但通胀缓解，其他央行将有更大的降息空间 [9] - 下半年亚洲出口进一步下滑，欧洲的财政支出需要时间才能支撑经济增长 [9] - 野村团队持"软美元"立场，美元被显著高估，贸易逆差制约美元走势 [9] 货币政策不确定性 - 美联储可能保持利率过低导致通胀上升，外国投资者可能对美国资产失去信心 [11] - "影子美联储主席"可能公开表态承诺大幅降息，增加政策制定难度 [11] - 市场担忧长期通胀问题，可能导致美国长期利率上升 [11]

美联储6月议息会议决策 - 美联储维持利率不变 符合市场预期 但在特朗普政策不确定性下表现出前所未有的谨慎态度 [1] - 会议声明将经济前景不确定性描述由"进一步增加"改为"有所下降 但仍较高" 删除"高失业和高通胀风险都有所上升"表述 [1] - 经济预测显示美联储进一步靠近"滞胀"风险 GDP预测下调 失业率预测上调 通胀预测上调 [1] 美联储政策立场变化 - 点阵图显示美联储委员对2026年降息预期较3月有所下调 显示对未来经济走势更为审慎 [3] - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰 指出就业增长下降但失业率仍低 劳动力供需同步下降 预计未来几个月将出现显著通胀压力 [3] - 市场预期与美联储态度形成对比 根据CME美联储观察工具 市场预计9月和12月各降息一次 [3] 经济前景分析 - 9月降息落地难度较大 下一次降息可能需要更长时间 因通胀风险偏高而失业率上行缓慢 [5] - 关税对消费者价格传导链拉长及基数效应可能导致暑期通胀同比增速上行压力 [6] - 中东局势持续发酵可能导致能源价格上涨 加剧通胀风险 [6] 劳动力市场状况 - 初请失业金人数呈上行趋势 但季节性因素可能是主要原因 历史上美国6月初请失业金人数通常因学年结束而走高 [6] - 未来几个月美国初请失业金人数变化仍需继续关注 [6] 金融市场展望 - 在美联储政策观望 通胀风险偏高 失业率上行缓慢等多重因素交织下 下半年金融市场可能面临更多挑战 [6] - 投资者应密切关注美联储政策动态及经济数据变化 以制定合理投资策略和风险管理措施 [6]

美国6月CPI数据情况 - 美国6月CPI同比2.7%，预期2.7%，前值2.4%；环比0.3%，预期0.3%，前值0.1%。核心CPI同比2.9%，预期3.0%，前值2.8%；环比0.2%，预期0.3%，前值0.1%[2] 通胀影响因素 - 能源价格回升，能源商品价格环比由前值 -2.4%转为1.0%，能源服务价格环比由前值0.4%上升至0.9%[2] - 关税传导初步显现，核心商品价格同比由前值0.3%抬升至0.7%，环比由前值0.0%上升至0.2%[2] - 住房市场延续降温，住房价格同比由前值3.9%下降至3.8%，环比由前值0.3%下降至0.2%[2] - 除住房市场外，其他核心服务价格温和抬升，医疗服务同比由前值3.0%上升至3.4%，运输价格同比由前值2.8%上升至3.4%[2] 市场表现及风险 - 美国6月CPI出炉后，美股收平，美债收益率上涨，美元指数上涨，黄金下跌[2] - CME FedWatch显示市场押注美联储9月降息概率降至53.5%[4] - 6月回升的通胀数据和疲软的非农私营就业数据加大美国“滞胀”风险，若7月数据再次背离，美联储或在“稳就业”和“去通胀”中抉择[2] 风险提示 - 美国关税谈判不及预期导致通胀预期上行，美国经济和就业下行超预期[2]

美国CPI数据与关税通胀效应 - 6月美国CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，涨幅分别较5月扩大0.3和0.2个百分点 [1] - 剔除食品、能源、住宅后的"超级核心通胀"环比上涨0.12%，显著高于前两月的0.01%和0.07% [1][5] - 家具、玩具等受关税影响较大的商品价格加速上涨，抵消了汽车价格下跌的影响 [5] 关税传导机制与时间线 - 4月9日后发出的货物开始受对等关税影响，5月数据尚未充分体现冲击因库存缓冲 [6] - 企业预计将70%关税成本转嫁给消费者，剩余30%由企业和外国出口商分担 [7] - 2025年美国有效关税税率或超19%，创百年新高，库存去化后通胀压力将进一步显现 [6][7] 经济影响与机构预测 - 通胀预期升至4.9%（年度）和3.9%（长期），均为1993年以来最高 [8] - 2025年关税或导致短期价格水平上升2.1%，相当于家庭年收入损失2800美元 [10] - 机构下调美国GDP增速预期：美联储1.7%、OECD1.6%、高盛1.7%、野村1.3% [9] 政策与市场反应 - 美联储多数官员认为关税影响可能持久化通胀预期，7月或暂停降息，最早9月行动 [8][9] - 报复性关税风险可能损害美国出口企业，进一步拖累经济增长和就业 [9] - 野村警告滞胀风险真实存在，2025年下半年通胀或加速上升 [9]

黄金价格展望 - 若宏观经济预测准确 下半年黄金价格或呈横盘震荡态势且存在一定上行空间 [1] - 经济金融环境恶化、滞胀压力加剧及地缘政治紧张可能推动黄金价格上涨10%-15% [1] - 全球冲突若持续解决 黄金可能回吐今年以来12%-17%的涨幅 但当前可能性较低 [1] 央行购金需求 - 2025年全球央行对黄金需求仍将保持强劲 购金规模可能较纪录水平回落但仍远高于2022年前年均500-600吨的水平 [1] 宏观经济与黄金表现 - 与美元相关的压力持续存在 "美国例外论"终结讨论或成投资者焦点 黄金可能成为净受益者 [1] - 6月美国CPI同比上涨2.7% 增速高于5月的2.4% 与经济学家预期一致 [2] - 黄金在低利率环境中表现最佳 因相较有息资产更具吸引力 [2] 期货市场表现 - 纽约商品交易所7月黄金期货主力合约收跌0.6%报每盎司3329.80美元 [2] - 同期白银期货主力合约收跌1.6%报每盎司37.834美元 [2]

黄金市场近期表现 - 国际金价单周暴跌击穿3300美元关键支撑位 [2] - 主力合约多空持仓变化：国内主力多头持仓从峰值3万手减至1.3万手，净持仓占比从40%降至33% [3] - COMEX黄金管理基金净多持仓占比从29%降至13%（4月前），5月后反弹至20%但总持仓量持续萎缩 [3] 价格波动驱动因素 - 避险情绪消退：加沙、俄乌局势降温，中美日内瓦谈判达成阶段性共识 [3] - 美联储降息预期弱化：美国6月非农新增就业14.7万人超预期，失业率降至4.1%，7月降息概率跌破10% [3] - 机构高位减持导致技术破位，牛市进入"鱼尾阶段" [3][5] 中长期支撑逻辑 - 去美元化加速：美元占全球外储份额从2017年58.5%降至2025Q1的44.2%，黄金占比从10%升至24% [5][6] - 美国债务危机深化：美债/GDP比率达124%，《大美丽法案》将新增3.4万亿美元赤字 [5] - 滞胀风险潜伏：特朗普关税政策滞后效应或三季度显现，黄金抗滞胀属性将凸显 [5][6] 操作策略建议 - 降低杠杆、逢低布局，利用期权保护，现货选ETF [2][8] - 避免追高：金价三次冲顶3500美元未果，短期支撑位下移至3300美元 [5][8] - 定投思维持有：对抗货币超发与信用体系崩塌的长期逻辑确定 [8] 关键时间节点 - 8月美国关税政策走向：8月1日针对多国及8月12日针对中国的关税是否延期 [7] - 三季度通胀路径变数：关税落地后对核心PCE通胀的传导效应 [7] - 波动率指标监测：黄金VIX（GVZ）与标普500波动率指数（VIX）同步骤升可能预示反弹 [7]

随着通胀温和、失业率稳定以及美股重回历史高点，特朗普似乎毫无理由收敛其全球对等关税野心。但 8月1日即将生效的30%对欧关税，或将首次给美国消费者和企业带来经济学家长期担忧的毁灭性打击。 "关税税率越高，滞胀风险就越大，"联博经济学家埃里克·维诺格拉德（Eric Winograd）指出。作为彼 此最大贸易伙伴，美欧供应链一旦断裂，破坏力将远超此前任何一轮关税。欧盟委员会主席冯德莱恩警 告，新关税将"破坏跨大西洋关键供应链，损害双方企业、消费者和患者的利益"。 尽管企业通过提前囤货暂时缓解了冲击，但库存耗尽后终将面临抉择——是将成本转嫁给愈发谨慎的消 费者，还是通过裁员来维持利润？ 白宫经济顾问哈塞特却坚称"数据未见负面影响"，并援引内部研究称进口商品价格自2月以来持续下 降。这种"数据爱国主义"论调遭专家质疑——毕竟最具杀伤力的关税尚未落地。 TS Lombard首席经济学家史蒂文·布利茨（Steven Blitz）指出："这本质是企业利润税，最终总要有人买 单。"在某个时候，企业将耗尽其现有库存，这意味着它们将不得不以更高的价格进口新的供应。 更棘手的是，美联储正陷入通胀与增长的双重困局。尽管市场预期9月可 ...

7月15日亚盘早市，现货黄金价格报3347.92美元/盎司，较昨日高点3374.78美元回落近30美元，跌幅0.89%。美元指数升至98.05，创下近期新高，10年期美 债收益率攀升至4.236%，触及四周高位。 | 报价 资讯 相关品种 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 昨收 | 3342.53 | 最高 | 3352. | | 开盘 | 3344.23 | 最低 | 3341.2 | 今日市场焦点将集中于美国6月CPI数据，市场普遍预期总体CPI同比涨幅将从5月的2.4%升至2.6%，核心CPI同比涨幅或达2.9%，高于前值2.8%。这一数据将 直接影响美联储政策预期，进而决定黄金短期走势方向。 | 日历 | GMT | 参考日期 | 现值 | 前次数据 | 市场预期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-05-13 | 12:30 PM | Apr | 2.8% | 2.8% | 2.8% | | 2025-06-11 | 12:30 PM | Mav | 2.8% | 2.8% | 2.9% | | 202 ...

黄金价格表现 - 伦敦现货黄金上周五报收3354.75美元/盎司 周度上涨17.81美元/盎司 涨幅0.53% [1] - 金价横盘整理 因降息预期小幅降温叠加市场不确定性仍高 [1][8] 美联储政策动态 - 美联储6月FOMC会议纪要显示票委对降息节奏存在较大分歧 12名票委中6人持中性立场 2人持鹰派立场 [3] - 联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5% [3] - 联邦基金利率期货显示至2025年底降息幅度降至50bp [3] - 特朗普批评美联储利率政策 称利率至少偏高3个百分点 每个百分点每年造成3600亿美元再融资成本 [4] 美国经济数据 - 7月5日当周首次申请失业救济人数22.7万人 低于预期23.5万人和前值23.3万人 [2] - 5月消费信贷变动51.02亿美元 大幅低于预期105亿美元和前值178.73亿美元 [2] - 5月批发库存环比终值-0.3% 符合预期和前值 [2] 贸易政策变化 - 特朗普宣布自8月1日起对巴西征收50%关税 对加拿大征收35%关税 对欧盟和墨西哥征收30%关税 [5] - 计划对进口铜征收50%关税 对进口药品设定过渡期后可能征收高达200%关税 [1][5] - 威胁对支持金砖国家"反美政策"的国家额外加征10%关税 [5] 地缘政治动态 - 特朗普24小时内两次会晤内塔尼亚胡 施压加沙停火谈判 [6] - 美国中东问题特使希望达成60天停火协议 谈判仍在进行中 [6][7] 央行黄金储备 - 中国央行6月末黄金储备7390万盎司 环比增加7万盎司 为连续第八个月增持 [9] - 全球去美元化趋势持续 央行购金趋势仍在延续 [8][9] 黄金市场展望 - 中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势对金价构成利好 [1][8] - 激进关税政策放大美国经济滞胀风险 政策反复加剧市场不确定性 [8] - 货币超发及财政赤字货币化背景下 美元信用体系受到挑战 [8] - 建议关注美国6月CPI和PPI数据 [1][9]

金融机构财报季开启 - 摩根大通、富国银行和花旗公布业绩标志着美股新财报季开始 [2] - 标普500成分股公司二季度盈利增长率预计为4.8%，创2023年四季度以来新低 [2] - 市场担忧关税不确定性可能进一步冲击企业运营成绩 [2] 交易与投行业务表现 - 受交易活跃和投行业务反弹推动，美国大型银行利润增长或超预期 [3] - 4月以来美股市场IPO、并购数量回升，投行业务在二季度后半阶段回暖 [3] - 摩根士丹利分析师预计大行投行收入将好于预期，管理团队将加大投入 [3] - 美国银行和花旗集团高管预计二季度市场收入增长5%-10% [3] - 高盛预计交易收入在宏观经济不确定性背景下将保持强劲 [3] 净利息收入与信贷质量 - 银行净利息收入增速或集中在5%左右 [3] - 消费者和企业财务状况具有弹性，金融机构不良贷款拨备或有限 [3] - 二季度消费者和商业借款人信贷质量仍然强劲，贷款需求疲软但已开始改善 [3] - 富国银行关注贷款增长可持续性问题 [3] 监管与资本部署 - 美联储压力测试显示大型金融机构资本充足，能承受不利情况 [4] - 银行提高股息和宣布股票回购计划后，投资者将审查资本部署计划 [4] - 美联储监管政策趋向宽松，新任监管副主席承诺改革监管重点并推动银行创新 [4] 下半年潜在逆风 - 经济放缓对企业和消费者的压力是主要逆风 [5] - 关税相关通胀担忧、美国财政前景恶化、房地产市场低迷、消费信贷疲软和地缘政治动荡是痛点 [5] - IPO和并购市场6月有所回暖，但仍远低于几年前峰值 [5] 信贷投放与经济前景 - 信贷投放是推动经济发展的关键因素，企业信贷息差过去几个月相对稳定 [5] - 若经济衰退压力显现，机构可能限制贷款投放，企业债券收益率与国债利差或攀升 [5] - 长期国债收益率上升对银行净利息收入有利，收益率曲线陡峭反映对美国经济增长的希望 [5] - 摩根大通CEO警告债券市场可能出现裂痕，美国或面临滞胀风险 [5] 财报电话会议关注点 - 银行财报电话会议提供经济前景重要参考，净利息收入受降息和长期利率影响 [6] - 银行能以较低利率借款并以较高利率放贷，有利利润率 [6] - 美国消费者信心5月和6月改善，摩根大通CEO认为美国家庭财务状况良好 [6] - 银行高管可能被问及通胀看法、关税对价格影响及客户提价计划 [6]