通胀数据表现 - 美国7月PPI环比上涨0.9% 创2022年6月以来最大单月涨幅 同比上涨3.3% [2] - 核心PPI环比增长0.9% 同比增长3.7% 均大幅超出市场预期 [6] - 生产者服务成本环比大幅上涨1.1% 创2022年3月以来最大涨幅 批发商和零售商利润率跃升2% [6] 市场预期变化 - PPI数据公布后 利率期货市场对9月降息25基点的概率从接近100%降至约80% [10] - 对10月与12月的降息押注大幅削减 当前押注12月不降息的概率超过60% [10] - 此前因7月非农新增岗位仅7.3万个 远低于预期的11万 前两月数据下修近26万个 市场曾大幅押注降息 [9] 政策影响分析 - 关税政策导致企业开始转嫁进口成本 PPI数据显示通胀可能进入上行轨迹 [1][6] - 历史经验表明关税传导的全面通胀影响需要3至5个月滞后期 [11] - 若核心CPI月环比增长0.3%-0.4% 将显著高于市场共识和当前定价 [13] 机构观点汇总 - 摩根士丹利维持2025年美联储全年不降息的谨慎预期 [12] - 美国银行预计CPI同比到年底回升至2.9% 较上半年2.3%-2.4%明显上升 [12] - 德意志银行认为美国经济面临供给侧冲击带来的滞胀风险 建议做空10年期美债 [12]