报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产和进口铝土矿价格上涨推升氧化铝生产成本，但国内氧化铝运行产能环降难改供需预期偏松，价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铝社会库存量仍处低位，沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20200 - 20400附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，废铝供给偏紧致再生铝合金生产接近亏损，铝合金价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓试空电解铝与铝合金价差，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位 [2] 分组1：沪铝期货相关情况 - 2025年8月25日，沪铝期货活跃合约收盘价20770，较22日涨140；成交量146160手，较22日增11586手；持仓量248343手，较22日增11056手；库存56670吨，较22日减474吨 [2] - 2025年8月25日，SMM A00电解铝平均价20780，较22日涨70；沪铝基差10，较22日降70；沪铝近月 - 沪铝连一为15，较22日降5；沪铝连一 - 沪铝连二为30，较22日降5；沪铝连二 - 沪铝连二为35，较22日无变动 [2] 分组2：氧化铝价格及期货情况 - 2025年8月25日，全国氧化铝平均价格3241.72元/吨，较22日降3.15元/吨；山西、山东、河南氧化铝平均价格分别为3215元/吨、3190元/吨、3215元/吨，较22日分别降5元/吨、15元/吨、10元/吨；广西、贵州、连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格较22日无变动；澳洲氧化铝离岸价格FOB为372美元/吨，较22日无变动 [2] - 2025年8月25日，氧化铝期货收盘价3184，较22日涨46；成交量455135手，较22日增182961手；持仓量193845手，较22日增10870手；库存量83132吨，较22日增5386吨；基差57.72，较22日降49.15；氧化铝近月 - 连一为 - 6，较22日降19；氧化铝连一 - 连二为 - 5，较22日无变动；氧化铝连一 - 连三为 - 19，较22日降3；氧化铝连二 - 连四为 - 23，较22日降6；氧化铝连三 - 连五为 - 12，较22日降9 [2] 分组3：伦敦铝相关情况 - 2025年8月22日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9796.5，较21日涨72；LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 78.38，较21日涨2.63；LME铝期货3 - 15个月合约价差 - 158.98，较21日涨12.64；沪伦铝价比值7.8680，较21日降0.07 [2] 分组4：行业资讯 - 蚌埠高新区吴方机电年产8万吨铝铸件新能源绿色铸造项目总投资20亿元分三期建设，当前已形成年产2万吨铝铸件生产能力，一期达产可实现年产值8亿元，全部规模形成后可年产8万吨铝铸件 [2] - 华锋股份子公司拟与关联方共同投资2000万元设立新疆华峰新材料科技有限公司，占股60%，合资公司拟建设年产400万平方米高压化成箔生产线，总投资额2.1亿元，分两期实施 [2] - 印度国家铝业拟投资扩产，将冶炼厂年产能提升50万吨、发电能力提升1080mw，还将扩大氧化铝精炼潜力及开采铝土矿，并计划挖掘英国铝消费潜力 [2] - 都民集团内蒙古霍都新材料有限公司一期年产30万吨新型预焙阳极项目8月19日全线贯通投产，二期30万吨项目10月19日投产，三期80万吨项目已启动设计，2026年总产能将达120万吨，云南文都瞄准西南500万吨电解铝市场，连云港陇后集基地使铝企碳素供应链成本降低10% [2] 分组5：氧化铝及电解铝市场供需 - 国产和几内亚（澳洲）铝土矿价格环比升高（略降），国内铝土矿8月生产（进口）量环比增加（增加），供需预期偏松，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量较上周减少（减少/增加）；中国氧化铝产能开工率（生产量）较上周下降（减少），中国氧化铝和电解铝厂（上期所）氧化铝库存量较上周减少、增加（增加） [2] - 壹石通重庆年产9800吨导热用球形氧化铝项目或于25年9月底投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工，广西防城港2条120万吨氧化铝产能自25年3月建设，新疆众和年产240万吨氧化铝项目或于26年上半年建成投产，中国氧化铝8月生产量环比或增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大 [2] - 南山铝业旗下印尼库坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬试生产，预计25年满产，26年冲刺400万吨产能；印尼FT AlanTri电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产；国家电投集团几内亚铝业项目二期220万吨氧化铝产能25年3月启动建设，海外氧化铝8月生产量环比或减少，进口窗口关闭，国内氧化铝8月进口（出口）量环比减少（增加），国内港口氧化铝库存量较上周减少 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝短期维持窄幅震荡，中期过剩格局难改，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨，中期可逢高布局空单 [2][7] - 电解铝受宏观扰动频繁，消费边际改善但累库放缓，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨，后续需关注库存及政策 [2][7] - 铸造铝合金因税收政策扰动供应趋紧叠加进口减量，市场去库，主力合约参考区间19600 - 20400元/吨，需关注废铝供应及进口政策 [2][7] 各目录总结 行情回顾 - 氧化铝本周价格偏弱运行，因库存累积及仓单回升，预计下周窄幅震荡 [10] - 电解铝本周铝价窄幅震荡，供应缓增成本微降，需求为核心矛盾，预计短期震荡 [10] - 铸造铝合金本周窄幅震荡，社会库存去库，需求有好转迹象，预计短期震荡 [10] 宏观及终端需求 - 美国7月就业数据不及预期且前两月大幅下修，7月CPI显示通胀温和，9月降息概率提升至93.4% [13][17][23] - 中国7月核心CPI同比扩大至0.8%，内需持续修复，但PMI为49.3%环比降0.4%，房地产销售走弱，汽车产销数据强劲 [24][30][41] 产业供需基本面 铝土矿 - 7月进口环比+10.7%，几内亚雨季后续影响将体现，国产矿生产稳定增量有限 [47][50] - 本周国产矿价持稳，进口散货成交清淡，卖方挺价，几内亚矿CIF报价上涨 [51][55] - 港口库存持续累库，预计8 - 10月自几内亚进口收缩 [56][61] 氧化铝 - 7月盈利修复产量环比+5.4%，预计8月运行产能小幅增加，成本预计持稳 [62][66] - 本周盘面价格回落，现货南北分化，市场仍处累库趋势 [66][68] 电解铝 - 7月产量环比增加3.1%，铝水比例回落，预计8月高产能运行，铝水比例低位 [72][76] - 7月云南运行产能提升，7月净进口环比增加20.0%，预计8月小幅下滑 [77][84] - 本周加工材企业开工率复苏，供应缓增，短期仍存累库预期，周度社库增加0.8万吨 [85][91][94] - 1 - 7月累计出口未锻轧铝及铝材同比下降8.5% [96] 铸造铝合金 - 7月废铝产量环比+3.4%，国产及进口废铝价格坚挺 [99] - 本周再生铝合金开工率53.0%环比不变，行业分化加剧，预计下周稳中微降，7月产量环比增1.7%，8月或下滑 [105][109] - 7月进口量创4年新低，预计8月维持低位 [110][116] - 周度累库放缓，短期ADC12价格预计窄幅震荡，关注原料及需求变化 [117][121]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多空因素交织 铝市场受美联储降息预期、消费预期、库存等因素影响 市场情绪较为复杂 [8] - 铝产业链各环节表现分化 铝土矿供应过剩 氧化铝供应过剩预期不改 电解铝产量增长空间有限但利润较高 下游加工企业淡季开工率下滑 光伏装机和房地产市场对铝需求有不同影响 [18][23][29] - 后市铝合金期货价格跟随电解铝期货偏强运行 沪铝在金九银十需求旺季预期下 60 日均线 20400 存支撑 [74][77] 根据相关目录总结 多空焦点 - 多方因素：电解铝总体波动不大 消费预期不过度悲观 美国就业数据转弱 降息预期再升温 [8][9] - 空方因素：贴水幅度有所扩大 库存攀升 [8] 数据分析 - 铝土矿：6 月国产矿产量同比增长 7 月平稳运行 受天气影响产能释放受限 几内亚铝土矿雨季发运量环比下降 但上半年进口大增 供应从紧平衡预期恢复为过剩预期 [18][22] - 氧化铝：供应过剩预期不改 建成和运行产能提升 进出口有变化 后续进口量或增加 [23][25] - 电解铝：产量增长空间有限 产能利用率高 新增产能受限 维持高利润 淡季下游回归刚需节奏 开工率下滑 [27][31][36] - 光伏：上半年中国新增光伏装机突破 200GW 6 月装机暂时放缓 [39][40] - 房地产：持续探底 开发投资、施工面积、新开工面积和竣工面积同比下降 [43][44] - 库存：国内外交易所库存同步回升 周中铝锭社库继续累积 但幅度放缓 对铝价有一定支撑 [47][52] - 升贴水：国内现货贴水幅度扩大 LME 铝贴水幅度缩小 [55][56] - 废铝：8 月进口量或环比减少 [59][60] - 铝合金：原生铝合金产能开工率较上周升高 再生铝合金产能开工率较上周持平 周度社会库存量较上周增加 [63][67][71] 后市研判 - 铝合金：期货价格跟随电解铝期货偏强运行 [74] - 沪铝：金九银十需求旺季即将到来 对消费后续预期并不过度悲观 60 日均线 20400 存支撑 [77]

公司上市进程 - 创新国际实业集团有限公司于7月31日第二次向港交所递交招股说明书，此前于1月13日的首次递表因满6个月失效 [1] 业务与产品结构 - 公司业务主要为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售，聚焦于铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼 [1][2] - 电解铝销售收入占总收入比例呈下降趋势，从2022年的95.5%降至2025年前5个月的76.6% [2] - 氧化铝及其他相关产品销售收入占比显著提升，从2022年的2.0%增至2025年前5个月的21.1% [2] 财务业绩表现 - 公司收入持续增长，从2022年的134.90亿元增至2024年的151.63亿元，2025年前5个月收入为72.14亿元 [2] - 净利润增长显著，从2022年的9.13亿元增至2024年的26.3亿元，2025年前5个月净利润为8.56亿元 [2] 供应链与运营效率 - 公司氧化铝自给率在2023年达到约90%的高点，2025年前5个月为70% [3] - 电力自给率保持高位且稳定，从2022年的81%升至2024年的88%，2025年前5个月为87% [3] 关联方交易与客户集中度 - 公司业绩高度依赖关联方创新新材，2023年、2024年及2025年前5个月，来自创新新材的收入分别占总收入的78.8%、76.6%及59.8% [1][3] - 公司向关联方创新新材及其子公司销售铝液，但公司认为这不代表过分依赖，且公司拥有独立的客户渠道 [3] - 创新国际创始人与创新新材董事长为同一人，创新新材为上交所上市公司，主营铝合金及其制品的研发与生产 [3] 资金用途与发展战略 - 募集资金将主要用于拓展海外电解铝冶炼产能、建设绿色能源发电站以及优化营运资金，以支持全球化战略和可持续发展目标 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月以来除氧化铝外铝产业链表现平静且脱离基本面运行，产业链上游宽松，下游加工行业开工率呈淡季表现，终端国网订单上半年助推铝线缆需求释放，现进入淡季需求下滑，8月铝下游加工业仍处淡季，开工难大幅增长，库存是隐忧，预计8月“反内卷”降温后商品市场调整，有色板块受影响，沪铝震荡偏弱运行于20000 - 20800，氧化铝回归3000附近运行于2900 - 3500，铸造铝合金偏弱运行于19500 - 20200 [94] 各部分总结 行情回顾 - 氧化铝主连（SHFE 6273）日线MA5为3357.60，MA10为3326.40，MA20为3217.10，MA40为3067.30，MA60为3041.18 [6] - 沪铝主连（SHFE 2214）日线MA5为20672.00，MA10为20681.50，MA20为20614.75，MA40为20499.25，MA60为20337.83 [8] - 铝合金主连（SHFE 6463）日线MA5为20073.00，MA10为20068.50，MA20为19962.50 [10] 产业链上游 - 我国铝土矿产量下滑进口量上升，2025年6月进口1812万吨同比增长1.8%，1 - 6月累计进口10340万吨同比增幅34%，2025年1 - 5月产量2201.7万吨累计同比下降9.38%，2024年全年累计产量5867.5万吨同比下降16.09% [15] - 氧化铝产量显著增长，2025年6月产量774.9万吨同比增长7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增长9.3%，预计全年产量同比增幅达两位数 [20] - 氧化铝库存低位有所抬升，截至2025年7月25日，市场和工厂总库存合计172.35万吨环比增加，预计下半年维持小幅上升态势 [23] 产业链中游 - 我国原铝进口环比下降，2025年6月进口量约19.24万吨环比减少13.8%、同比增长58.7%，1 - 6月累计进口总量约124.99万吨同比增涨2.5%，预计未来进口量维持较高水平 [29] - 电解铝在产产能高位运行，进入2025年随着氧化铝价格回落、铝厂利润回升，电解铝产能持续小幅增加 [32] - 电解铝产量同比持续增长，2025年6月产量380.9万吨同比增长3.4%，1 - 6月累计产量2237.9万吨同比增长3.3%，预计7月铝水比例回落 [35] - 铝厂利润维持高位，截至2025年7月29日，自备电铝厂完全成本约14227元/吨，即时利润652元/吨；上网电铝厂完全成本约18455元/吨，即时利润2124元/吨 [39] - 铝锭社会库存继续累库，2024年库存变化幅度小，2025年库存先抑后扬，现进入淡季开始小幅累库 [42] 产业链下游 - 铝加工行业普遍进入淡季行情，除铝箔及铝板带开工率在70% - 90%区间，其他板块多在40% - 60%区间，年中淡季各板块开工率下滑，型材板块有微幅抬升迹象 [50] - 铝合金进口有所下滑，2025年6月未锻轧铝合金进口量7.74万吨同比减少12.3%、环比减少20.2%，1 - 6月累计进口54.23万吨同比减少11.6% [53] - 再生铝合金产量逐年递增，2025年1 - 6月我国再生铝合金锭产量累计达355.93万吨，累计同比增长20.65% [56] - 铝合金成品库存大幅增加，2025年进入5月中旬后库存再度累积，预计未来短期延续涨势 [59] - 铝材出口或将继续回落，2025年6月出口未锻轧铝及铝材48.9万吨，1 - 6月累计出口291.8万吨同比下降8.0%，受全球贸易壁垒等影响预计出口持续受影响 [63] 产业链终端 - 房地产行业复苏尚需时间，2025年1 - 6月全国房地产开发投资同比下降11.2%，新建商品房销售面积同比下降3.5%，房屋施工面积同比下降9.1%等 [69][72] - 汽车行业在政策带动下保持快速发展态势，2025年6月汽车产销同比分别增长1.4%和13.8%，1 - 6月同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车发展推动行业增长 [75] - 家电行业发展降速，2025年三大家电增速放缓，预计下半年有进一步走弱可能 [78] - 电网投资建设将维持高速增长，2025年1 - 6月全国电网工程完成投资2540亿元同比增长23.7%，预计下半年铝线缆消费有保障 [81] - 光伏行业上半年抢装潮后降温，2025年1 - 6月全国累计光伏装机容量同比增长107%，预计2025年中国光伏新增装机250GW，全球新增装机580GW左右 [84] - 再生铝进口量环比有所回落，2025年6月进口废铝15.6万吨环比下降2.6%、同比增长11.4%，上半年累计进口101.2万吨同比增长6.9% [87] 供需平衡 - 2025年氧化铝供需转为供给逐渐宽松局面，预计下半年维持此状态 [88] - 2025年电解铝供大于求过剩程度较2024年更严重，供给端增量平稳释放，需求端消费情况不容乐观 [89] 铝价季节性分析 - 选取5年截至2025年数据，铝价期望收益1.15%，上涨次数3次，下跌次数2次，最大振幅9.05%，最小振幅4.63%，平均振幅6.56%，振幅强度低 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 几内亚散货矿主流成交价格下降，矿价受雨季影响有支撑但上行幅度有限；氧化铝运行产能和库存增加，多头情绪降温或迎调整；电解铝运行产能稳中有增，需求走弱、库存有变化；再生铸造铝合金企业开工率下行；铝价短期风险大，建议观望，关注会议结果和会谈成果 [3] 各目录总结 周度观点 - 基本面：几内亚散货矿价格降0.4美元/干吨至72.5美元/干吨，雨季影响发运量下降，但某大型矿山复产传闻或扭转进口矿短缺预期；氧化铝运行产能周环比增110万吨至9495万吨，库存增1.9万吨至320.7万吨；电解铝运行产能周环比增1万吨至4421.4万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至58.8%；铝锭库存去化，铝棒库存累库；再生铝企业开工率延续下行；铝价共振回落，短期风险大 [3] - 策略：氧化铝待反弹逢高布局空单，沪铝和铸造铝合金建议观望 [4] 宏观经济指标 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标相关图表 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧价格暂稳，山西、河南监管和环保加强及降雨制约开采活动 [10] - 几内亚散货矿价格下降，雨季影响开采运输，发运量下降，但某大型矿山复产传闻使矿价上行幅度有限 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11302万吨周环比增10万吨，运行产能9495万吨周环比增110万吨，开工率84.01% [14] - 国产现货加权价格3257元/吨周环比涨37.9元/吨，全国氧化铝库存320.7万吨周环比增1.9万吨 [14] - 新投产能逐步贡献产量，某企业扩能技改预计本周满产，西南某企业赤泥库堆场险情暂未影响生产 [14] 氧化铝重要高频数据 展示基差、库存、南北价差、外运量等高频数据相关图表 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨周环比持平，运行产能4421.4万吨周环比增1万吨 [23] - 运行产能稳中有增，贵州、云铝、百色银海等项目有产能复产或投产 [23] 电解铝重要高频数据 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据相关图表 [25] 库存 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据相关图表 [28][29][30][31] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周环比降0.3%至53.1% [34] - 下游进入高温假期、订单不足，废铝和工业硅价格高致企业亏损，开工率将延续下行，但交割品牌企业出货支撑开工率相对高位 [34] 铸造铝合金重要高频数据 展示型材铝、铝合金期货远期曲线、ADC12 - A00价差、进口利润等高频数据相关图表 [36][37][38][39] 下游开工 - 国内铝下游加工龙头企业开工率周环比降0.1%至58.7% [43] - 铝型材龙头企业开工率周环比持稳于50.5%，工业和建筑型材开工率持平 [43] - 铝板带龙头企业开工率周环比持稳于63.2%，铝价高、下游观望、库存高、出口淡季 [43] - 铝线缆龙头开工率周环比降0.4%至61.6%，部分企业开工改善但整体走弱，关注8月电网订单 [46] - 原生铝合金龙头企业开工率周环比持稳于54%，受终端需求等因素影响开工率弱稳 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内电解铝社会库存量环比增加，各铝相关品种价格有不同表现，部分企业有扩产或项目建设计划，投资者对氧化铝、电解铝、铝合金前期多单应谨慎持有或逢高止盈 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 铝期货及现货价格数据 - 2025年7月23日，沪铝期货活跃合约收盘价20790元，较昨日降110元；成交量144609手，较昨日减8809手；持仓量327482手，较昨日减3415手；库存57723吨，较昨日减3161吨 [2] - 2025年7月23日，SMM A00电解铝平均价20850元，较昨日降90元；沪铝基差60元，较昨日增20元；沪铝近月 - 沪铝连一价差25元，较昨日持平；沪铝连一 - 沪铝连二价差45元，较昨日降20元；沪铝连二 - 沪铝连三价差70元，较昨日增5元 [2] - 2025年7月23日，全国氧化铝平均价格3239.18元/吨，较昨日增8.41元；山西、山东、河南、广西、贵州等地氧化铝平均价格有不同程度上涨 [2] - 2025年7月23日，氧化铝期货收盘价3355元，较昨日降158元；成交量113686手，较昨日减48818手；持仓量193944手，较昨日减17700手；库存量6922吨，较昨日持平 [2] - 2025年7月23日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9933.5美元，较昨日增35.5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 52.36美元，较昨日增15.88美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差 - 76.18美元，较昨日增26.44美元；沪伦铝价比值7.8780，较昨日基本持平 [2] 行业资讯 - 项博合金计划定增不超6亿推动再生变形铅合金项目，资金用于安徽渝博年产63万吨铝合金扁锭项目和年产60万吨铝板带项目，铝合金扁锭为铝板带项目原料 [3] - 塔吉克斯坦计划未来三年原铝产出年均增20%，2025年产量有望达2019年的101000吨水平 [3] - 山西多数矿和河南部分矿复产，几内亚撤销一家长期闲置铝土矿企业许可证，清镇市铝土矿循环利用项目一期投产，使国内铝土矿供需预期偏松 [3] - 中国氧化铝生产量较上周增加，国内电解铝厂氧化铝库存量较上周增加，多个氧化铝产能项目开工建设，或使7月生产量环比增加 [3] - 国内电解铝产能开工率较上周升高，多个电解铝项目计划投产，或使7 - 8月生产量环比增加；国内电解铝社会库存量较上周增加，下游龙头加工企业产能开工率有不同表现 [3] - 美国企业废铝采购竞争激烈，中国废旧铝产量和进口量或环比增加，再生铝合金按需采购，原生和再生铝合金产能开工率有不同变化 [3] 交易策略 - 氧化铝进口铝土矿价格下降削弱成本，供需预期偏松，价格上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注3000 - 3200附近支撑位及3800 - 4200附近压力位 [3] - 电解铝因美国法案和美联储降息预期、氧化铝价格上涨等因素，上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注20000 - 20300附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [3] - 铝合金因美国政策和国内库存等因素，价格上涨空间有限，建议前期多单谨慎持有或逢高止盈，关注19700 - 20000附近支撑位及20500 - 21000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内铝锭和铝棒总库存量环比增加 [1] - 氧化铝价格或因几内亚铝土矿价格下降、国家政策引导落后产能出清、期货仓单不足等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 沪铝价格或因美国财政减发债节奏不及预期、氧化铝价格上涨难升生产成本、国内外电解铝库存量持续累库等因素震荡偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 铸造铝合金价格或因再生铝合金生产处于贡献状态、国内铝合金及再生铝合金库存量趋增但仍较少等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与交易数据 - 7月9日，沪铝期货活跃合约收盘价20515元，较昨日降10元；成交量102569手，较昨日减7014手；持仓量250099手，较昨日减4627手；库存47818吨，较昨日增600吨 [2] - 7月9日，沪铝基差（SMM A00电解铝平均价 - 沪铝期货活跃合约收盘价）为145元，较昨日增70元；沪铝近月 - 沪铝连一价差为185元，较昨日增10元；沪铝连一 - 沪铝连二价差为60元，较昨日增5元；沪铝连二 - 沪铝连三价差为90元，较昨日增10元 [2] - 7月9日，全国氧化铝平均价格3124.52元/吨，较昨日增4.56元；山西、山东、河南、广西、贵州氧化铝平均价格较昨日均增10元；连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格较昨日持平；澳洲氧化铝离岸价格FOB为366美元/吨，较昨日持平 [2] - 7月9日，氧化铝期货收盘价3130元/吨，较昨日增20元；成交量351714手，较昨日减88255手；持仓量248656手，较昨日减19098手；库存量18612吨，较昨日持平；基差为 - 5.48元，较昨日降15.44元；氧化铝近月 - 连一价差为96元，较昨日降80元；氧化铝连一 - 连二价差为45元，较昨日降21元；氧化铝连一 - 连三价差为81元，较昨日降26元；氧化铝连二 - 连四价差为53元，较昨日降8元；氧化铝连三 - 连五价差为34元，较昨日持平 [2] - 7月9日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）为9660美元，较昨日降5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差为22.37美元，较昨日降28.94美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差为 - 48.74美元，较昨日降37.98美元；沪伦铝价比值为7.8843，较昨日降0.08 [2] 行业资讯 - Vedanta公布P22001（2025年4 - 6月季度）关键金属产量，Lanji gacti氧化铝产量达68.7万吨，同比增36%；电解铝季度产量为60.5万吨，同比涨1%，环比持平 [3] - 氧化铝方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚部分企业采矿权或要求部分运行企业停产，但清镇市铝土矿循环利用项目一期使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或下降，国内铝土矿7月供需预期偏松；中国氧化铝产能开工率和生产量较上周下降，电解铝厂氧化铝库存量增加；山东创源三期和广西华晟部分氧化铝产能已建成投产，多个氧化铝产能建设项目推进，中国氧化铝7月生产量或环比增加；海外氧化铝7月生产量或环比增加，进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存量增加 [3] - 电解铝方面，国内电解铝理论加权平均完全成本为16500元/吨左右，产能开工率和生产量较上周下降或持平，铝水生产比例下降；多个电解铝产能建设和投产项目推进，国内电解铝1月生产量或环比增加；国内电解铝部分出口量变化增加，进口窗口关闭限制出口量，中国保税区电解铝库存量减少，主要消费地铝锭出库量增加，社会库存量增加，交易所和COMEC电解铝月度库存量增加；中国铝棒7月生产量或环比减少，下游龙头加工企业产能开工率多数下降 [3] - 铝合金方面，海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝月度价差为正且环比升高，中国废铝7月生产量和进口量或环比增加；再生铝合金按需采购，原生铝合金产能开工率下降，再生铝合金产能开工率持平；全球资源铝合金矿建项目一期逐步释放产能，中国原生（再生、BD12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），再生铝合金企业原料（成品）库存量或环比增加（减少），未税铝合金7月进口量或环比减少；中国铝合金社会库存量增加，宁波、无锡及佛山再生铝合金日度库存量增加，再生铝合金企业原料（成品）库存量减少（持平） [3] 交易策略 - 氧化铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [3] - 电解铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2050 - 2750附近压力位 [3] - 铝合金建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市关注回调压力，下游需求触发负反馈，库存累库但幅度温和 [3][4] - 氧化铝“反内卷”未出细则，估值不宜给高，市场倾向高点空思路 [5] 各部分总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价3024，周涨幅1.31%；沪铝主力收盘价20635，周涨幅0.27%；LME铝收盘价2597.5，周涨幅0.10%；COMEX铝收盘价2551.5，周涨幅0.28% [6] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交263778手，较上周减少110540手，持仓267551手，较上周五减少21409手；沪铝主力成交114371手，较上周减少89913手，持仓272187手，较上周五增加1618手；LME铝成交10271手，较上周减少4082手；COMEX铝成交10078手，较上周增加9530手，持仓569手，较上周五减少3手 [6] - 库存变化：氧化铝仓单库存21314，较前周减少9005；沪铝仓单库存38485，较前周增加4095；沪铝总库存94632，较前周增加342；铝社会总库存46.6万吨，较前周增加0.6万吨；LME铝库存363925，较前周增加18175，注销仓单占比2.26%，较前周减少0.81%；COMEX铝库存10362，较前周减少1689；保税区铝锭库存119100，较前周减少200 [6] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水40，较上周五减少79；上海铝现货升贴水 -20，较上周五减少120；LME铝升贴水 -3.4，较上周五减少3.62；洋山铝溢价118，较上周五减少12 [6] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差180，较前日减少10；近月对连一合约价差百分比0.86%，较前日减少0.05% [6] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏 -1123.92，较上周五减少59.12；沪铝3M进口盈亏 -1272.77，较上周五减少4.54 [6] - 基本面数据和信息：氧化铝利润300.3，较上周五减少4.6；电解铝利润4292.16，较上周五增加374.74；精废价差1767元/吨，较上周五增加29 [6] 交易端 - 期限价差：沪铝期限转为C结构，SMM A00铝升贴水平均价从100元/吨变为 -20元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从 -5元/吨变为 -90元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从119元/吨变为40元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从124元/吨变为70元/吨 [10] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [11] - 持仓：沪铝主力合约持仓量基本稳定，成交量小幅下降；氧化铝主力合约持仓量小幅下降但仍处高位，成交量周内反弹 [18] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降且处于历史偏低位置 [19] 库存 - 铝土矿：截至7月4日，钢联周度进口铝土矿港口库存去库，环比减少65万吨，港口库存天数基本同频；截至5月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数累库；5月全国43家样本企业铝土矿库存回升，环比增加448.7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数回升；截至7月4日，几内亚和澳大利亚港口发运量、海漂库存均小幅回升；截至6月27日，澳大利亚和几内亚部分港口铝土矿出港量回落，SMM口径铝土矿到港量回升 [24][29][30][34] - 氧化铝：本周氧化铝总库存继续累库，环比增加2.3万吨，厂内库存稳定，电解铝厂氧化铝库存增加，港口库存累库，站台/在途库存减少；截至7月3日，阿拉丁全口径库存316.2万吨，环比增加2.5万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存回升，港口库存去库，堆场/站台/在途库存去化 [43][48] - 电解铝：截至7月3日，铝锭社会库存周度累库0.6万吨至46.6万吨，累库拐点确认但幅度不深 [49] - 铝棒：本周下游铝棒现货库存、厂内库存累库，出库量回落 [55] - 铝型材&板带箔：截至5月，SMM铝型材成品库存比和原料库存比下滑，SMM铝板带箔成品库存和原料库存回升 [57] 生产 - 铝土矿：5月国产矿供应分化，国内铝土矿供应整体收缩，进口是重要增量，分省份看，山西、河南、广西铝土矿产量下滑 [63][64] - 氧化铝：产能利用率稳定，截至7月4日，全国氧化铝运行总产能9080万吨，周度运行产能环比增加80万吨，本周国内冶金级氧化铝产量174.8万吨，环比增加1.9万吨，基本面供应宽松格局未扭转 [69] - 电解铝：截至5月，运行产能维持高位，产能利用率回升；截至7月3日，钢联口径周度产量84.42万吨，环比降低0.07万吨，产量处近六年高位；铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计回落，供应压力缓解 [74] - 下游加工：本周再生铝棒产量回落，环比降730吨；铝棒厂负荷环比回落，周度产量环比减少0.79万吨；铝板带箔产量小幅回落，环比减少0.08万吨 [77] - 下游加工开工率：本周国内铝下游龙头企业开工率回落，环比下降0.1%至58.7%，各板块普遍承压；分板块看，铝板带开工率持平，铝箔需求下滑，铝型材开工率下滑，铝线缆、再生铝合金开工率持平，原生铝合金开工率小幅下滑 [78][80] 利润 - 氧化铝：本周利润小幅回落，钢联口径冶金级氧化铝利润300.3元/吨，关注冶炼厂检修复产情况，分省份看，山东、山西、河南利润回落，广西利润表现较好 [84] - 电解铝：利润处于高位，但全球宏观经济复杂，海外地缘政治和贸易政策增加不确定性，干扰市场预期 [94] - 下游加工：铝棒加工费周度小幅回升，环比上涨60元/吨，下游加工利润仍处低位 [95] 消费 - 进口盈亏：氧化铝和沪铝进口盈亏基本稳定 [103] - 出口：2025年5月未锻轧铝及铝材出口回升，环比增加2.9万吨，1 - 5月加工材出口累计同比下滑，铝材出口需求因贸易政策受阻 [105][108] - 消费绝对量：商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市本周震荡走强但现货升水连续2周下滑，库存接近累库拐点，需关注下游负反馈及需求拐点确认；氧化铝陷入区间横盘小涨，库存虽现累库但幅度不显著，后续关注复产向库存的蓄积及海外发运情况 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 周度数据 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2986，周涨幅2.75%；沪铝主力收盘价20580，周涨幅1.06%；LME铝收盘价2595，周涨幅1.31%；COMEX铝收盘价2559.25，周涨幅1.16% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交374318手，较上周增加50702手，持仓288960手，较上周五减少1790手；沪铝主力成交204284手，较上周增加111071手，持仓270569手，较上周五增加106558手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存30319，较前周减少12909；沪铝仓单库存34390，较前周减少16739；铝社会总库存46万吨，较前周增加1万吨 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从248变为119，上海铝现货升贴水从180变为100，LME铝升贴水从11.16变为0.22，洋山铝溢价从140变为130 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从165变为200，近月对连一合约价差百分比从0.80%变为0.96% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -945.59变为 -1101.6，沪铝3M进口盈亏从 -1160.08变为 -1287.31 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从388.5变为304.9，电解铝利润从3674.57变为4025.5，精废价差从1598变为1738 [5] 交易端 - 期限价差：沪铝期限B结构收窄，SMM A00铝升贴水平均价从180元/吨变为100元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从248元/吨变为119元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差扩大 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓量明显上升，成交量增加；氧化铝主力合约持仓量保持稳定，成交量周内反弹 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿：港口库存、库存天数增加，5月样本企业铝土矿库存回升，港口发运量回落，海漂库存分化，出港量分化，到港量继续回落 [24][29][30] - 氧化铝：全国总库存和阿拉丁全口径库存均出现累库 [39][46] - 电解铝：累库拐点有待进一步确认，关注下游需求 [51] - 加工材：铝棒现货库存、厂内库存出现累库，出库量回落；铝型材&板带箔原料、成品库存比出现分化 [56][59] 生产 - 铝土矿：5月国产矿供应呈现分化，国内铝土矿供应整体恢复，但钢联口径部分省份产量下滑，SMM口径部分省份产量有增有减 [63] - 氧化铝：产能利用率保持稳定，基本面宽松格局暂未扭转，运行总产能增加，产量处于高位 [70] - 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升，产量保持近六年高位 [71][74] - 下游加工：铝板带箔、再生铝棒、铝棒产量均回落，龙头企业开工率继续回落，淡季氛围浓郁 [77][78][81] 利润 - 氧化铝：冶炼厂仍有利润，本周利润小幅回落，分省份来看部分地区利润回落，广西表现较好 [85] - 电解铝：利润仍处于高位，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [95] - 加工材：铝棒加工费大幅下调，下游加工利润仍处于低位 [96] 消费 - 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏出现回升 [104] - 出口：1 - 5月加工材出口累计同比下滑，5月未锻轧铝及铝材出口继续回升 [106] - 消费绝对量：商品房成交面积回升，汽车产量环比回升 [115]