9月25日周四，美元兑日元汇率小幅波动着下跌，现在大概在148.65这个价位交易，跌了约0.16%。昨天金融市场又冒出了避 险情绪，加上美联储态度谨慎，这使得美元兑日元涨到了近三周的最高位。不过在快速上涨之后，现在汇率进入了短暂的调 整阶段。 周四早上日本央行发布了7月的会议记录，这让市场对日元多了点信心，但美联储的谨慎态度也在支撑着美元。眼下大家都 在等晚上美国公布的第二季度GDP最终数据，如果数据显示美国经济有哪怕一点疲软的迹象，短期内可能会给美元兑日元带 来下跌压力。 日本央行会议说了些啥？ 日本央行周四公布的7月会议记录显示，央行董事会成员们聊了聊未来的货币政策方向，其中关键信息可以总结为这几点： 不少委员提到，美日之间的贸易协定让未来的不确定性降低了，但还是得盯着关税对经济和物价的影响。 有委员认为，目前经济增长和基础通胀暂时停滞的大情况没变化。 所有委员都同意，如果经济和物价的走势能符合预期，日本央行就该接着推进加息。 一位委员表示，做决策前得先看更多数据，因为美国的货币政策和汇率可能会随着通胀、就业情况的变化而快速调整。 有委员觉得，现在通胀在上升，产出缺口也在缩小，政策利率应该往"中性水平"（ ...

黄金周三（9月24日）早盘在3772附近受阻下跌，在跌至3750附近后企稳上涨。欧盘初最高上涨至3779/3780附近，随后受阻开始震荡下跌。美盘初小幅反弹 3773附近受阻延续下跌，到凌晨最低跌至3717附近，收盘前反弹至3735附近，日线收出一根带有上下影线的阴线。 2、地缘政治缓和的降温效应与潜在风险 缓和信号： 一、基本面 1、美联储政策信号的谨慎转向与内部分歧 核心影响：美联储政策动向是黄金价格的关键晴雨表，当前政策不确定性持续影响金价。 最新表态：美联储主席鲍威尔强调需平衡通胀与就业风险，未释放利率走向新线索，被解读为对宽松政策持保守态度。 内部分歧： 芝加哥联储主席古尔斯比持偏鹰派立场，警告反对激进降息，担忧通胀未受控，或不支持进一步降息。 旧金山联储主席戴利持鸽派立场，支持上周降息决定，认为可能需进一步降息以应对经济与就业放缓。 市场预期：CMEFedWatch工具显示，市场预计今年再降息25个基点，10月降息可能性94%，12月为77%，但分歧使该预期存在变数。 中东局势：特朗普提出加沙和平大纲，涵盖人质释放、停火、撤军等内容，阿拉伯官员评价积极，美国中东特使称有望几日內宣布突破。 乌克兰危 ...

证券时报记者 沈宁 8月底以来，在地缘政治风险升温与美联储降息预期的双重推动下，黄金、白银期货价格开启持续 上涨行情，金价不断刷新历史纪录，银价也逐步逼近历史高点。眼下国内"十一"国庆假期临近，尽管市 场对于贵金属中长期走势的乐观预期未改，但已有不少机构开始提示长假持仓风险。 截至9月24日下午收盘，上期所黄金期货主力AU2512合约收报860元/克，当日上涨1.03%，收盘价 再创历史新高。白银期货主力AG2513合约收报10397元/千克，当日上涨0.83%，期价同样创出上市以来 新高。海外贵金属市场延续较强势头，截至北京时间下午17：30，伦敦现货金报价在3768美元/盎司附 近。 "美联储降息周期已然开启，且市场预期年内还将继续降息两次，这为金银价格构成了核心驱动 力。地缘局势方面，中东冲突持续推升全球避险情绪。此外，全球央行的持续购金需求以及白银旺盛的 工业应用前景，共同为贵金属市场提供了价格支撑。" 国信期货首席分析师顾冯达表示，"不过，贵金 属价格在连续冲高后本身存在技术性回调压力。近期多位美联储官员释放鹰派信号，若鹰派言论或风险 事件引发多头获利了结，上述因素形成共振，可能加剧短期波动。" 谈 ...

证券时报记者 沈宁 8月底以来，在地缘政治风险升温与美联储降息预期的双重推动下，黄金、白银期货价格开启持续上涨 行情，金价不断刷新历史纪录，银价也逐步逼近历史高点。眼下国内"十一"国庆假期临近，尽管市场对 于贵金属中长期走势的乐观预期未改，但已有不少机构开始提示长假持仓风险。 截至9月24日下午收盘，上期所黄金期货主力AU2512合约收报860元/克，当日上涨1.03%，收盘价再创 历史新高。白银期货主力AG2513合约收报10397元/千克，当日上涨0.83%，期价同样创出上市以来新 高。海外贵金属市场延续较强势头，截至北京时间下午17：30，伦敦现货金报价在3768美元/盎司附 近。 "美联储降息周期已然开启，且市场预期年内还将继续降息两次，这为金银价格构成了核心驱动力。地 缘局势方面，中东冲突持续推升全球避险情绪。此外，全球央行的持续购金需求以及白银旺盛的工业应 用前景，共同为贵金属市场提供了价格支撑。" 国信期货首席分析师顾冯达表示，"不过，贵金属价格 在连续冲高后本身存在技术性回调压力。近期多位美联储官员释放鹰派信号，若鹰派言论或风险事件引 发多头获利了结，上述因素形成共振，可能加剧短期波动。" 世 ...

·银河期货：未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力 ·金瑞期货：金银价格预计仍将会获得一定利好支撑 ·光大期货：黄金推涨因素并未转变下或较难改变其上行趋势 ·加拿大丰业银行：乐观预期下明年金价可能达到4800美元 ·Jefferies：按照美国人均可支配收入推断，本轮金价牛市顶峰的合理目标在6600美元 【机构分析】 银河期货表示，鲍威尔的发言表明其认为利率仍偏紧缩，被市场解读为或为进一步降息打开空间，市场 对于未来美国流动性宽松的预期仍较高，但美国的类滞胀风险犹存，且地缘冲突仍时有抬头，贵金属整 体维持强势。另外需要注意，最新的PMI数据指向美国经济具有一定韧性，有助于暂时缓解市场对美国 经济减速的担忧情绪，贵金属在历史高位附近出现一定的获利了结迹象。整体来看，由于美国处于降息 通道，海外多个主要经济体的财政都面临问题，未来全球大类资产配置或有继续向黄金倾斜的动力，贵 金属长期价值彰显的前提下，短期若遇波动可仍以低多思路为主。 金瑞期货表示，美国PPI数据低于预期，进一步支撑美联储宽松。总的来说，当前黄金的利好一方面来 自流动性宽松预期的发酵，8月非农数据不及预期，市场已经完全计入了9月开始降息以及年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息后市场消化预期震荡，各板块品种受不同因素影响呈现不同走势，投资建议因品种而异 [3] 根据相关目录分别总结 金融板块 - 股指：长假将至资金活跃度降，短期风格切换、部分回撤退潮，推荐逢指数回调轻仓卖出MO2511执行价6600附近看跌期权收取权利金 [3] - 国债：公开市场转净回笼债市情绪弱，期债整体下跌，单边区间操作，回调低位企稳可轻仓试多并及时止盈，TL合约基差高位波动可参与基差收窄策略 [3] - 贵金属：黄金高位震荡波动率或升，月末衍生品合约到期波动风险大，单边逢低买入或买虚值看涨期权；白银突发事件驱动上行弹性高但情绪减退快，41美元上方波动逢高卖虚值看跌期权 [3] - 集运指数（欧线）：EC盘面高汤，建议震荡观望 [3] 黑色板块 - 钢材：出口支撑黑色估值，钢价震荡，回调短多尝试，做缩1月合约卷螺差 [3] - 铁矿：发运降铁水升，补库需求支撑价格偏强，逢低做多2601合约，区间780 - 850，多铁矿空热卷 [3] - 焦煤：产地煤价稳中偏强，下游补库需求支撑，期货上涨预期，逢低做多2601，区间1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [3] - 焦炭：2轮提降落地部分焦企提涨，期货提前反弹预期，逢低做多2601，区间1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [3] 有色板块 - 铜：盘面震荡整理，8万以下现货成交好，主力参考79000 - 81000 [3] - 氢化铝：盘面价格击破2900，成本支撑向下空间有限，主力运行区间2850 - 3150 [3] - 铝：价格回落交投回暖，关注库存拐点，主力参考20600 - 21000 [3] - 铝合金：节前备库需求支撑现货价格，主力参考20200 - 20600 [3] - 锌：旺季社会库存去化，关注去库持续性，主力参考21500 - 22500 [3] - 锡：8月锡矿进口低位，基本面有支撑，运行区间参考285000 - 265000 [3] - 镍：盘面偏弱震荡，基本面变动不大，主力参考119000 - 124000 [3] - 不锈钢：盘面窄幅震荡，关注下游节前备库情况，主力参考12800 - 13200 [3] 能源化工板块 - 原油：供应边际增量担忧缓解，关注地缘问题演变，单边波段操作，WTI运行区间[60, 66]，布伦特[64, 69]，SC[471, 502]；期权等波动放大做扩 [3] - 尿素：高供应压力持续，关注国庆前收单进展，单边观望，支撑位1610 - 1630元/吨；期权隐含波动率拉升后逢高做缩 [3] - PX：供需预期偏多但成本端强，短期受支撑，PX11短多或等反弹做空 [3] - PTA：供需预期好转但中期仍弱，驱动有限，TA短多或等反弹做空，TA1 - 5滚动反套 [3] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA；盘面加工费800 - 1100区间震荡，上下驱动有限 [3] - 瓶片：需求阶段性好转但供需宽松，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，主力盘面加工费350 - 500元/吨区间波动 [3] - 乙醇：新装置投产预期叠加终端市场弱，MEG上方承压，逢高卖看涨期权EG2601 - C - 4400，EG1 - 5反套 [3] - 烧碱：长假临近中游观望，盘面大幅回落，空单持有 [3] - PVC：现货采购积极性一般，盘面趋弱，建议观望 [3] - 纯苯：供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] - 苯乙烯：油价预期弱，绝对价格承压，EB10绝对价格反弹偏空，EB11 - BZ11价差低位做扩 [3] - 合成橡胶：成本与供需驱动有限，跟随天胶与商品波动，关注BR2511在11400附近支撑 [3] - LLDPE：基差走强成交尚可，上下空间有限，前低附近观望 [3] - PP：检修增加成交转好，短期高检修，供减需增库存去化，短期观望 [3] - 甲醇：港口持续内库累库，价格偏弱，目前往下空间有限，观望 [3] 农产品板块 - 粕类：阿根廷取消出口税，两粕再度承压，短期偏弱调整 [3] - 生猪：出栏压力大，十一前现货难有起色，反套离场观望 [3] - 玉米：偏空预期下盘面偏弱震荡 [3] - 油脂：阿根廷取消谷物出口税，盘面暴跌，P主力短期关注9000的支撑 [3] - 白糖：海外供应前景偏宽，空单止盈离场 [3] - 棉花：新棉上市供应压力增，短空为主 [3] - 鸡蛋：局部内销有支撑但大周期偏空，空单控制仓位 [3] - 苹果：早富士议价成交走货尚可，主力在8300附近运行 [3] - 红枣：现货价格小幅波动，期货震荡运行，中长期偏空 [3] - 纯碱：供需过剩难逆转，纯碱趋弱运行，空单持有 [3] 特殊商品板块 - 玻璃：产销转弱盘面回落，建议观望 [3] - 橡胶：台风天气扰动，短期胶价偏强震荡，建议观望 [3] - 工业硅：市场情绪转弱下跌，主要价格波动区间8000 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 - 多晶硅：受基本面情绪压制大幅下跌，暂观望 [3] - 碳酸锂：驱动弱化盘面震荡，旺季基本面紧平衡，主力参考7 - 7.5万运行 [3]

当地时间本周二，美联储主席鲍威尔出席公开活动并发表讲话。鲍威尔表示，美联储将持续面对就业疲软与通胀反弹的 挑战，因而将继续保持谨慎的货币政策立场来对待降息，他还认为美股的估值"相当高"。讲话后，美国三大股指跌至日 内新低，科技和非必需消费品等类别股票领跌，三大股指本周二集体收跌。截至收盘，道指跌0.19%，标普500指数跌 0.55%，纳指跌0.95%。 在重点个股方面，宣布对OpenAI投资1000亿美元第二日，英伟达收跌2.82%，甲骨文收跌4.36%。投资者谨慎评估这笔 巨额投资对行业的影响。分析人士认为，在OpenAI尚未盈利之际，已过度将其与英伟达绑定，且美国电力供应瓶颈未来 会制约甲骨文新建大型数据中心。 美国监管机构起诉亚马逊案进入陪审团审理阶段 23日，欧洲三大股指涨跌不一 在原油期货方面，伊拉克库尔德地区油田的石油出口未能在本周二如期恢复。据悉，该地区的产能可以保障每日经输油 管线向土耳其出口约23万桶原油，但当地石油公司就出口协议存在分歧，原油出口自2023年3月以来一直中断。受此影 响，国际油价本周二上涨。截至收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶63.41美元，涨幅为 ...

重点品种： 【短评-原油】美国石油学会数据显示，截止2025年9月19 日当周，美国商业原油库存减少382.1万桶；同期，美国汽油库 存减少104.6万桶，馏分油库存增加51.8万桶，库欣地区原油库 存增加了7.2万桶。今年至今，美国原油库存累计增加了150万 桶；投资者密切关注有关恢复伊拉克库尔德斯坦石油出口协议 的进展。评：伊拉克库尔德斯坦地区出口恢复的协议陷入僵 局，缓解了全球供应过剩加剧的担忧；有关俄罗斯正考虑对燃 料出口实施额外限制的报导也助推了油价上涨。整体上，阶段 性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存。观望过渡。 【短评-橡胶】泰国原料价格涨跌互现。杯胶上涨0.1泰铢/ 公斤至50.45泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55.3泰铢/公 斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格16300元/ 吨。今年第18号台风"桦加沙"已于9月21日8时加强为超强台 风级，可能于9月24日前后（较大可能24日凌晨至下午）以强台 风级或超强台风级（14-16级）在广东省中西部沿海地区登陆。 评：产区阶段性台风侵袭扰动割胶。下游节前补库结束，成品 现货库存去化乏力。我国天然橡胶库存低位，反映高进口 ...

记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 黄金价格涨势如虹。 9月23日，黄金价格继续攀高，亚洲时段（截至北京时间20时46分）已经升至3784美元/盎司的历史新高。 "我也加仓了黄金ETF，本来有点畏高，但是黄金价格一路猛涨，完全没有回调的迹象，所以我追高了半仓。"资深投资人林荣表示，其2008年 开始职业投资黄金。 林荣告诉记者， 其职业投资黄金接近20年，但是2024年和2025年黄金的走势仍大大超乎预期。"虽然市场预测到了上涨，但是如此巨大的涨 幅，确实超乎市场预料。几乎每一次卖出都是在犯错，而每一次买入都能赚钱。" 林荣补充道。 9月23日，黄金股也跟着水涨船高，黄金板块以1.3%的涨幅领先。成份股中，晓程科技在9月23日早间涨幅一度冲高至8%；中金黄金涨幅冲高 至3.9%，股价一度突破历史最高点，达20.82元/股。此外，西部黄金、山东黄金等个股股价也纷纷逼近历史新高。 如果将时间拉长至今年，西部黄金、潮宏基的股价涨幅超过170%，招金黄金的股价上涨了145%。 为何黄金价格再度开启上行模式？深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华对记者表示， 本轮黄金价格上涨主要源于美联储降 息导致美元资产收益率下 ...

"我也加仓了黄金ETF，本来有点畏高，但是黄金价格一路猛涨，完全没有回调的迹象，所以我追高了 半仓。"资深投资人林荣表示，其2008年开始职业投资黄金。 21世纪经济报道记者 叶麦穗 黄金价格涨势如虹。 9月23日，黄金价格继续攀高，亚洲时段（截至北京时间17:00）已经升至3775美元/盎司的历史新高， 今年以来黄金已经30余次刷新历史新高，累计涨幅达到43%，黄金期货更是突破3800美元/盎司，持续 续写最佳成绩。 目前，市场对黄金持有的信心空前高涨，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓量已经达到1000.57吨。 水涨船高 黄金的涨幅已经让全球资金沸腾，SPDR最近两个交易日都是大幅加仓，其中9月19日加仓18.9吨，9月 22日加仓6.01吨。 经过一轮猛涨"整顿"，市场基本没有看空黄金的声音。 德意志银行表示，黄金价格再度刷新纪录高位，主要是因为避险情绪。该行分析师亨利·艾伦在一份研 报中表示："投资者一方面看好股市，但同时也担忧存在重大下行风险。黄金价格的驱动因素很多，其 中之一就是它被视为避风港"。 林荣告诉记者，其职业投资黄金接近20年，但是2024年和2025年黄金的走势仍大大超乎预期。" ...