投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 镁价已下行四年处于历史底部区间 当前价格恢复至1.8万元/吨 镁铝比降至0.8-0.9的历史低位 低价位加速新应用领域导入 [2][4][5] - 公司作为镁领域龙头 拥有完整产业链布局 三大原镁基地+四大镁合金基地达产后产能分别达50万吨/年以上 [2] - 短期业绩受镁价下行影响 但成本优势显著 原镁冶炼竞争力强 伴随镁价修复盈利已开始改善 [1][4] - 镁合金深加工业务取得突破性进展 与赛力斯问界合作量产全球最大一体化压铸镁合金后车体 后舱、尾门内板已实现装车路试 [3] - 公司积极拓展轻量化应用领域 与吉利、长安等车企紧密合作 发挥行业先发优势 [3] 财务表现 - 25H1实现营收43.52亿元 同比+6.78% 其中Q2营收23.19亿元 同比+4.88% 环比+14.07% [1] - 25H1归母净利润6412.42万元 同比-46.47% 扣非净利润5294.89万元 同比-48.77% [1] - 25Q2归母净利润0.36亿元 同比-39% 环比+28.57% 显示环比修复趋势 [1] - 25H1毛利率10.23% 同比-1.62个百分点 Q2毛利率10.68% 环比+0.96个百分点 [4] - 预测25-27年归母净利润1.78/3.46/5.19亿元 较前值上调 [5] 业务板块分析 - 镁合金及深加工业务营收16.16亿元 占比37.13% [3] - 铝合金挤压产品营收15.62亿元 同比+30.11% 占比35.9% 在车身门槛梁、阀体等市场取得重大进展 [3] - 建筑模板业务营收0.55亿元 同比+42.86% 目前镁铝建筑模板各占50%比例搭配推广 [3] 行业前景 - 轻量化趋势下镁需求持续拓展 电驱壳体、后底板等中大件从技术和量上都有明显提升 [5] - 镁价处于周期底部 1.74万元/吨的价格水平有望加速新应用领域导入 [5]

文章核心观点 - 人形机器人板块在9月初呈现剧烈波动行情 T链（特斯拉供应链）仍是当前最值得关注的核心方向[2] - 特斯拉Optimus Gen3硬件方案细节披露推动潜在供应商浮出水面 相关概念股在8月出现阶段性上涨[2] - 9月2日板块午后爆发与特斯拉发布《Master Plan Part IV》战略规划直接相关 该规划首次将人工智能与人形机器人置于战略核心[8][11] - 宇树科技公布2025年上市计划 披露2024年产品收入结构（四足机器人65% 人形机器人30% 组件5%）但商业化场景存在局限性[14][15] - 智元机器人通过收购上纬新材创造11连板纪录 成为A股年内首只10倍股 "智元链"已成为第四大核心供应链[16] 特斯拉供应链（T链）动态 - 特斯拉Tier1供应商拓普集团和ZJRT披露与Optimus合作细节 均已获得新订单并对2026年订单表示乐观[2][4] - ZJRT获得微型丝杠订单约7-8万根 2025年计划供货规模对应5万台以上[2] - 多家公司宣布切入人形机器人上游核心供应链 潜在T链包括NSSZ、FLXC、MLKJ等[2] - 预计特斯拉Optimus Gen3图纸将在9月底迎来终稿 Q4可能恢复Q3中止的订单[17] 二级市场表现 - 9月2日特斯拉Tier1概念股拓普集团、ZJRT、RTGF集体涨停 T链及潜在链公司XQGF、LXGF、ZYKJ等出现较大涨幅[5] - 减速机、电机、丝杠等概念股进入新一轮上涨周期 轻量化概念（如PEEK）表现疲软[6] - 多家涨停股为"超级牛散"章建平二季度建仓股[7] - 智元机器人收购的上纬新材在无利好情况下再度涨停 但后续被提示交易风险[16] 宇树科技IPO进展 - 计划2025年10-12月提交上市申请文件 目前产品应用场景中80%四足机器人用于研究/教育/消费 20%用于工业检查与消防[14] - 人形机器人完全集中于研究/教育和消费领域 商业化场景存在局限性[14][15] - 投资机构对其估值分歧较大 部分认为市值不低于1000亿元 部分认为500亿元基准[15] 行业战略动向 - 特斯拉《Master Plan Part IV》将人形机器人提升至战略核心地位 直接催化板块行情[8][11] - 机构传闻某龙头企业与特斯拉会议透露2026年产能指引非常乐观[13] - 产业链动态更新以知识星球内部发布为主 公众号仅做部分列举[17][18]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][8] 核心观点 - 公司向全球轻量化平台型企业转型，拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并积极布局储能、机器人等领域 [8] - 未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][8] - 看好公司成为全球化制铝平台型企业 [2][8] 财务表现 - 2025Q2营收10.5亿元，同比+3.9%，环比+0.3% [2][4][8] - 2025Q2归母净利润1.0亿元，同比-2.4%，环比+9.8% [2][4][8] - 2025Q2毛利率22.7%，同比+2.1个百分点，环比+1.9个百分点 [4][8] - 2025Q2期间费用率8.5%，同比-1.8个百分点，环比-2.7个百分点 [8] - 2025Q2财务费用率-1.6%，同比-3.0个百分点，环比-3.1个百分点 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.8亿元、6.2亿元、7.7亿元 [8] - 对应PE分别为28.6X、22.3X、17.9X [8] 业务发展 - 成功斩获北美主流车企纯电平台约19亿元订单 [8] - 墨西哥工厂2025年6月正式投产运营 [8] - 泰国基地于2025年7月正式破土动工 [8] - 2025年上半年储能业务实现营收约3亿元，超过2024年全年收入 [8] - 成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户 [8] - 人形机器人业务斩获多家海内外客户项目定点 [8] 行业背景 - 2025Q2国内乘用车产量701.0万辆，同比+11.7%，环比+7.7% [8] - 特斯拉全球销量40.9万辆，同比-14.6%，环比+21.4% [8] - 特斯拉国内销量19.2万辆，同比-6.8%，环比+11.0% [8]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][37][39] 核心观点 - 公司是国产制动系统龙头企业，在技术工艺、产能规模、客户资源方面具备优势，受益于汽车行业轻量化、智能化趋势及国产化进程加速[2][17][34] - 长期看好智能电控产品加速放量带来业绩上行，但短期因主机厂价格战压力加剧下调盈利预测[3][37] - 公司定位全球化底盘供应商，海外业务加速，在美国、墨西哥、摩洛哥等国家布局研发和生产基地[3] 财务表现 - 2025H1营收50.48亿元，同比增长31.58%；归母净利润5.22亿元，同比增长14.19%[1][7] - 25Q2收入25亿元，同比增长20%，环比下降4%；归母净利润2.52亿元，同比增长1.8%，环比下降6.8%[1][7] - 25Q2毛利率19.19%，同比下降2.24个百分点；归母净利率9.98%，同比下降1.78个百分点，主要受产品结构及年降传导影响[2][14] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.59%/2.69%/6.22%/-0.67%，同比变动-0.40/+0.13/-0.04/+0.13个百分点[2][14] - 二季度研发费用同比增长19%，研发费用率同比下降0.04个百分点[2][14] 产品销量 - 智能电控产品销量286万套，同比增长43.10%[1][7] - 盘式制动器销量180万套，同比增长28.7%[1][7] - 轻量化制动零部件销量658万件，同比增长7.37%[1][7] - 机械转向产品销量142万套，同比增长6.86%[1][7] 业务进展 - 2025年上半年在研项目总数486项，同比增长8.97%；新增定点项目总数282项，同比增长43.88%[2] - 线控制动产品年化产能210万套，WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产，WCBS2.0小批量投产[3][29] - EMB完成B样样件制造，空悬完成B样开发验证[3][34] - 成立合伙企业投资人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴领域，公司认缴出资1.98亿元[3][17] 市场地位 - 盘式制动器国内市场份额12.3%，2024年销量340万套，同比增长22%[22] - EPB产品海外供应需求旺盛，2024年电控制动产品销量521万套，同比增长40%[26][27] - 轻量化业务2014-2020年均复合增长率87%，预计未来几年以25%年均复合增长率增长[34] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润13.6/18.2/23.2亿元（原预测15.6/21.4/35.1亿元）[3][37] - 预计2025-2027年营业收入129.46/158.79/188.28亿元，同比增长30.3%/22.7%/18.6%[4] - 预计2025-2027年每股收益2.24/2.99/3.83元，市盈率20.5/15.3/12.0倍[4][39]

行业定义与分类 - 汽车座椅是汽车内饰的核心部件之一，为驾乘人员提供舒适乘坐体验并保障安全，由座垫、靠背、侧背支撑和头枕等组成，需符合人体工学设计以缓解疲劳 [1] - 按使用场景分类包括乘客座椅（支持多向调节及高端功能如通风/加热/按摩）、儿童安全座椅（按年龄/体重分类并符合安全标准）、商用车座椅（高耐用性减震设计）和工程机械座椅（防翻滚抗振动） [3] - 按功能与设计分类涵盖运动型座椅（侧向支撑强轻量化）、豪华舒适型座椅（高端材质多功能）、多功能座椅（旋转/折叠/模块化设计）和智能座椅（生物监测交互控制） [3] - 按材质分类包括真皮座椅（豪华感强易清洁）、织物座椅（透气性好成本低）和合成材质座椅（仿皮性价比高环保材质） [5] - 按调节方式分类包含手动调节座椅（经济型车）、电动调节座椅（基础版6向调节高阶版18向以上）和自适应座椅（自动调整支撑） [5] - 特殊用途座椅包括赛车座椅（FIA认证防火轻量化）、航空座椅（全平躺私密隔断）和残疾人专用座椅（电动旋转升降轮椅固定） [5] 产业链结构 - 产业链上游为原材料供应（钢材骨架塑料粒子调节部件海绵坐感舒适皮革织物覆盖材料）和零部件生产（骨架调角器滑轨头枕扶手） [6] - 产业链中游为汽车座椅整椅制造商（组装调试保证舒适性安全性符合车辆设计） [6] - 产业链下游分为前装市场（汽车整车制造企业）和后装市场（售后维修更换个性化改装） [6] - 当前座椅总成厂商包括安道拓、李尔、麦格纳、佛吉亚、丰田纺织、泰极爱思、延锋和双林股份等，部分覆盖上游原材料及零部件制造 [7] - 下游汽车制造商涵盖传统汽车集团（广汽一汽上汽）和新能源汽车品牌（比亚迪问界小米理想蔚来） [7] 发展历程 - 早期起步阶段（20世纪初-20世纪中叶）：座椅结构简单以手工制作为主，缺乏标准化和精细化 [13] - 技术发展阶段（20世纪中叶-20世纪末）：引入头枕腰部支撑气囊技术，机械化生产提升效率，国内企业处于模仿阶段 [13] - 快速发展阶段（21世纪初-2010年代）：座椅向智能化个性化发展，加热通风按摩功能普及，国内市场爆发带动行业增长 [13] - 转型升级阶段（2010年代至今）：围绕安全性舒适性轻量化智能化升级，高端配置下沉创新产品落地，行业集中度高国产替代趋势明显 [11][13] 政策环境 - 安全政策：2024年起多项国标提升碰撞测试要求，2025年新规升级协同安全性能，强化特殊群体保护 [14][15] - 轻量化政策：鼓励复合新材料应用，支持座椅减重20%以上，纳入产业结构调整指导目录 [14][15] - 智能化政策：启动零重力座椅等标准研究，推动集成健康监测自适应调节等功能 [14][15] - 绿色循环政策：鼓励淘汰高耗能产品，要求2030年材料回收率达95%，推进再制造产业发展 [14][15] - 产业支持政策：优化制造业金融供给支持企业走出去，开展汽车以旧换新加速技术迭代 [15] 市场规模与竞争格局 - 2024年中国乘用车座椅市场规模约为1099.1亿元（假设平均每辆价值量4000元），商用车座椅市场规模为153.3亿元（每席价值量800元），合计市场规模1253.4亿元 [23] - 2024年销量Top50车型中座椅总成厂商配套占比：佛吉亚18% 李尔18% 延锋14% 弗迪9% [26] - 2023年乘用车座椅市场竞争格局：延锋占比32% 李尔14% 安道拓12% 丰田纺织7% 泰极爱思5% 其他30% [26] - 区域竞争格局：汽车座椅注册企业主要集中在浙江省，广东省和江苏省也有较多布局 [29] - 供应链分层：Tier1整椅企业直接供应整车厂，Tier2生产关键部件，Tier3提供低端通用零部件或代工 [18] 发展趋势与前景 - 技术创新趋势：向智能化（集成传感器自动调整）、轻量化（碳纤维铝合金材料）、环保化（可回收低VOC材料）和个性化（定制设计功能）演进 [33] - 市场竞争趋势：海外巨头主导格局改变，内资企业借新能源与智能座椅技术加速国产替代，自主企业凭成本服务优势获更多份额 [33] - 需求增长驱动：新车市场产销量持续上扬，新能源汽车销量猛增直接拉动座椅需求，后市场维修更换升级需求释放 [34] - 消费升级：消费者对舒适性安全性个性化智能化要求提高，驱使车企升级座椅配置创造新需求 [34] - 市场规模预测：2030年中国汽车座椅行业市场规模约达1746亿元，年均复合增长率5.4% [34]

报告内容概览 - 知识星球材料汇提供超过1000份行业研究报告 涵盖新材料、半导体、新能源等多个前沿科技领域 [2][3][4] - 内容采用标签化分类管理 包括投资笔记8848条 半导体相关标签4188个 半导体制造工艺标签41882个 [1] - 平台整合产业链全景图分析 重点关注国产替代、技术创新及碳中和等主题方向 [4] 半导体技术发展 - 半导体制造工艺持续迭代 从FinFET架构向GAAFET架构演进 光刻技术从DUV向Hi-NA EUV发展 [11] - 台积电制程路线图显示从N28/N20向N4/N3推进 并规划N2及更先进的14A制程 [11] - 英特尔技术节点包括Intel 7/4/3 并规划Intel 20A/18A及14A制程 三星则推进NS/4和N2制程 [11] - 重点关注第三代半导体（碳化硅、氮化镓）和第四代半导体（氧化镓）技术发展 [1] 新能源与光伏 - 新能源领域覆盖锂电池、钠离子电池技术 重点关注硅基负极、复合集流体、隔膜等关键材料 [1] - 光伏技术包括光伏胶膜、光伏玻璃及钙钛矿等新型技术 OBB无主栅技术获得重点关注 [1] - 氢能、风电、燃料电池及储能技术被列为重点研究方向 [1] 先进材料体系 - 新型显示技术涵盖OLED/MiniLED/MicroLED 配套材料包括OCA光学胶、偏光片及光学膜 [3] - 纤维材料体系包含碳纤维、芳纶纤维及超高分子量聚乙烯 复合材料重点包括碳碳复合和碳陶复合材料 [3] - 特种工程塑料如PEEK、LCP、COP/COC获得重点关注 电子陶瓷领域覆盖MLCC、氮化铝等基础材料 [3] 企业生态与投资 - 跟踪全球知名企业动态 包括ASML、台积电、中芯国际等半导体企业 以及比亚迪、特斯拉等新能源企业 [4] - 投资阶段划分为种子轮、天使轮、A/S、B42及Pre-IPO阶段 不同阶段对应不同的风险特征和考察重点 [6] - 早期投资重点关注技术门槛、团队能力和行业前景 成长期投资则侧重客户结构、市占率及财务指标 [6]

公司业绩表现 - 上半年营业收入32875.25万元，同比增长388.33% [2] - 归母净利润978.70万元，同比增长284.45% [2] - 子公司鑫源农机营收2.56亿元，净利润522.02万元，营收占比77.81%，净利润占比53.34% [3] - 子公司镁业科技营收6760.79万元，净利润569.09万元 [3] 战略转型与业务规划 - 公司从汽车零部件商转型为户外智能装备领导者，聚焦"轻量化+智能化"双轮驱动 [2][4] - 控股股东变更为东方鑫源集团，实控人龚大兴主导战略重组 [3] - 鑫源农机51%股权无偿赠予并完成并表，增强主营业务规模 [3] - 以农业机械装备为起点，拓展至无人机、机器人、割草机等智能制造领域 [4][8] - 与重庆大学国家镁合金中心等机构签署战略合作，共建技术研发平台 [8] 市场前景与行业趋势 - 全球户外作业装备市场规模突破千亿美元，保持稳定增长 [6] - 中国农机市场年均增速5-6%，2030年市场规模超9000亿元 [6] - 丘陵地区耕地占比35%，机械化率仅54%，低于全国平均水平 [6] - 全球镁需求预计2028年达200万吨，2024-2028年复合增长率超21% [7] - 汽车行业镁合金应用占比超50%，单车用镁量从2005年0.8kg升至2020年12.8-16.5kg，2030年或达100kg [7] - 2030年中国AI普及率预计突破50%，推动户外装备智能化转型 [7] 技术优势与产业协同 - 鑫源农机拥有20年农业机械经验，微耕机和小型收割机国内销量领先 [6] - 镁合金压铸业务具备20年轻量化材料技术积累，服务主流车企及新能源品牌 [6] - 鑫源集团掌握整车控制系统、电驱动系统三大核心技术，涪陵智造基地生产效率提升20% [8] - 鑫源汽车在越南微型商用车市占率30.1%，技术下沉赋能智能制造 [9] - 布局海外生产销售基地，利用产品技术优势和成本优势拓展全球市场 [8]

公司战略发布 - 公司正式确立轻量化加智能化双轮驱动发展战略 目标成为全球户外作业轻量化智能装备领先品牌 重点聚焦农业机械装备等户外作业领域 并逐步拓展至无人机 机器人 割草机等智能制造领域 推动从设备制造商和零部件供应商转变为拥有材料 整机 系统 服务全链条能力的智能装备提供商 [1] - 公司将依托镁铝合金轻量化技术及人工智能应用 搭建材料减场景减智能三位一体的产业生态 推动产品向自动化 精准化方向发展 以解决传统户外作业装备重量大 能耗高 智能化不足等问题 [1] - 公司明确未来两大核心业务板块发展方向 一是推动农业机械装备业务轻量化 智能化转型 通过AI赋能传统农机 布局农业无人化装备 二是强化镁业务轻量化优势 以镁合金技术为核心为新兴领域提供关键零部件材料 [4] 行业发展潜力 - 全球户外动力装备2022年市场规模485.9亿美元 预计2030年增长至766.1亿美元 复合年增长率6% [2] - 全球农业设备市场2025年价值约1800亿美元 预计2032年增长至2687.1亿美元 复合年增长率5.8% [2] - 中国农作物耕种收综合机械化率超过75% 但丘陵地区仅为54% 丘陵地形占全国耕地面积三分之一以上 轻量化 智能化农机装备需求潜力巨大 [2] 材料技术优势 - 镁合金具有轻质 高强度 耐腐蚀等特点 正从汽车 航空等传统领域延伸至机器人与农业装备 成为户外作业装备升级的重要支撑 [3] - 2024年全球金属镁产量约113万吨 其中中国产量102.6万吨 占比超过80% 未来几年年复合增长率预计为4.1% [2] - 公司在镁铝合金压铸领域积累20余年经验 参与国家标准制定 具备汽车 摩托车 园林工具等领域核心部件量产能力 [4] 市场与业务布局 - 公司产品远销全球150多个国家和地区 旗下鑫源农机产品出口至全球80多个国家和地区 微耕机和小型收割机连续多年保持国内销量领先 [5] - 依托与鑫源集团整车加零部件垂直体系的协同 镁合金轻量化部件可应用于集团新能源车和摩托车 并直接导入农机与通机装备 缩短新产品验证周期 [4] - 公司通过全球化渠道和服务体系快速推进新产品应用验证 在不同区域进行适配 提升产品市场竞争力 [5] 技术创新与合作 - 公司与宁德时代 上海交大 重庆市农科院等科研院所合作共建研发平台 推进AI在农业作业机器人 草坪机器人和无人化设备中的应用 [5] - 公司2024年以来积极引进材料学 人工智能和机器人工程等跨学科人才 组建高端研发团队 为智能化和轻量化技术研发提供人才保障 [5] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入3.29亿元 同比增长388% 归母净利润同比增长284% 扣非净利润同比增长244% [5] - 自东方鑫源集团成为控股股东以来 公司在资源整合 市场拓展和技术协同上明显加快 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收180.92亿元，同比增长0.96% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润7.33亿元，同比下降18.17% [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润5.4亿元，同比下降33.44% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额-6449.78万元，同比下降108.8% [3] - 基本每股收益0.85元/股，同比下降18.27% [3] - 总资产310.31亿元，较上年度末增长0.62% [3] 产品销量与市场份额 - 轻客产品销售47,111辆，同比增长23.09%，市占份额稳居行业第一 [3] - 皮卡产品销售33,194辆，市占份额位居行业第二 [3] - 轻卡产品销售35,333辆，同比增长21.91%，市占份额位居行业第七 [3] - 出口销量6.9万辆，同比增长24.3% [3] 技术研发与数字化转型 - 持续加大新产品、智能网联、新能源及轻量化等领域技术投入 [4] - 通过数字化技术实现产品在线、客户在线、流程在线及员工在线转型 [4] - 优化业务流程与创新商业模式，聚焦全价值链集成 [4] 业务拓展与生态构建 - 积极拓展运力运营、二手车业务及房车业务 [4] - 布局越野皮卡与改装市场，打造特色产品 [4] - 推出新能源运力品牌"江铃乐行"，提供全场景解决方案 [5] - 投产全新第二代福特领睿车型，覆盖中东、非洲、拉丁美洲等市场 [5] 自动驾驶与新能源布局 - 深化L4级自动驾驶货运车商业化实践，完成无人化里程测试 [5] - 推出E顺达、E福顺等新能源产品系列 [5] - 与合作伙伴共同开发行业领先的自动驾驶解决方案 [4][5]

财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入74.94亿元 同比增长1.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长25.74% [1] - 拟每10股派现1元（含税） 合计现金分红2.12亿元 [9] 业务板块表现 - 汽车金属部件轻量化业务实现营业收入60.56亿元 经营整体平稳 [2] - 通航飞机创新制造业务实现营业收入14.38亿元 同比增长12.09% [3] - 通航飞机订单充足 高附加值机型生产工艺持续改进 [3] 战略发展 - 坚持"双引擎"发展战略：汽车金属轻量化与通航飞机制造协同发展 [2] - 收购Volocopter核心资产 布局城市内及城际空中交通解决方案 [4] - 推进eVTOL机型适航取证 满足欧洲航空安全局最严格标准 [5] 技术研发与产能 - 年产能1800多万套轻量化镁合金产品 具备大型一体化压铸件制造能力 [5] - 首款电动固定翼飞机eDA40处于适航审定阶段 针对航校培训市场 [5] - 拥有18款机型知识产权 在奥地利/加拿大/捷克/德国设立四大研发中心 [8] 市场布局 - 在10个国家设立制造基地和研发中心 国内6省市布局14个生产基地 [7] - 全球192个服务中心覆盖90多个国家和地区 [8] - 主力机型DA40NG、DA50RG、DA62应用于培训/私人出行/特殊用途领域 [8] 绿色发展与产能建设 - 光伏项目总装机容量达42.6MW 推进低碳环保生产和绿色能源应用 [9] - 环保达克罗涂覆年产能近7万吨 拓展轨道交通/风电/航天/5G通信领域 [6] - 推进新基地及交付中心建设 匹配新能源汽车与低空经济发展需求 [7]