市场整体表现 - 市场全天震荡调整 创业板指领跌 沪指跌0.45% 深成指跌2.14% 创业板指跌2.85% [3] - 全市场超4000家个股下跌 沪深两市全天成交额2.87万亿元 较上个交易日放量1250亿 [3] 板块表现 - 银行、贵金属、机器人、石油等板块涨幅居前 [3][8] - CPO、跨境支付、PCB、半导体等板块跌幅居前 [3] - 证券板块临近上午收盘时短暂拉升 但对市场整体带动作用有限 [9] 个股表现 - 新易盛跌7.80% 成交额344.10亿 年初至今涨幅335.64% [4] - 中际旭创跌5.44% 成交额310.63亿 年初至今涨幅212.15% [4] - 寒武纪-U涨2.18% 成交额257.31亿 年初至今涨幅124.92% [4] - 天孚通信跌10.34% 成交额147.12亿 年初至今涨幅206.92% [4] 科技板块分析 - 算力产业链龙头股普遍回调 但寒武纪勉力收红 [10] - CPO板块昨日大涨后今日回调 新易盛、中际旭创、天孚通信纷纷创出新高后下跌 [6] - 科技线午后在减速器概念带动下展开局部反攻 部分资金开始回流 [10] - CPO概念指数下跌5.05% 成交额2837.33亿 主力净流出219.27亿 [14] 领涨板块逻辑 - 银行板块中报披露完毕 整体呈现向好态势 营收和利润增速回升 不良率稳中有降 拨备覆盖率边际企稳 [17] - 电力板块受益于红利属性 机构资金偏好高股息资产 险资年内举牌动作达30次创2016年以来新高 [18] - 贵金属板块受益于COMEX黄金期货价格重回3500美元/盎司以上 美联储9月有望开启降息周期 [21] 资金流向 - 全市场涨停家数有所增长 但跌停家数创近期新高 [12] - CPO概念主力资金净流出219.27亿 [14] - 高股息资产表现活跃 成为资产配置中的压舱石选项 [18]

云计算ETF市场表现 - 9月2日云计算ETF汇添富（159273）单日下跌4.81%至1.267元，成交额近2亿元，盘中净流入1.35亿元 [1] - 上市19天内17日获净流入，累计净流入8.4亿元，规模超14亿元创上市新高 [1] - 标的指数成分股普遍下跌：新易盛跌9.86%、中际旭创跌7.41%、浪潮信息跌7.14%、中科曙光跌2.97% [1][2] 云计算产业链企业动态 - 阿里巴巴2025Q2云业务营收333.98亿元同比增长26%，AI相关收入保持三位数增长，外部商业化收入中AI贡献超20% [3] - 阿里巴巴资本开支386亿元同比增长220%创单季历史新高，环比增长57.1% [3] - 数据港单日上涨8.13%逆势走强，华胜天成上涨1.69% [2] 行业投资前景 - 海外芯片龙头预计全球CSP资本开支约6000亿美元，中国市场预计规模500亿美元，年增长率有望达50% [3] - 政策推动2027年智能终端应用普及率超70%，2030年超90%，2035年全面步入智能经济阶段 [4] - 算力云服务标准化、智能消费基础设施升级、企业AI应用软件落地被列为重点发展领域 [4] 产品结构特征 - 云计算ETF汇添富覆盖A+H算力龙头，港股权重超26%，独有权重达31% [4] - 标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务等六大领域，软硬件比例6:4 [4] - 指数成分包含腾讯控股、阿里巴巴等平台型企业及中际旭创、新易盛等硬件厂商 [2][4]

今天上午，市场再现"跷跷板"效应。 高股息资产表现活跃，银行、电力等板块上涨。科技主线回调，算力产业链相关个股下跌，德科立、剑桥科技、英维克、麦格米特等个股大跌，新易盛、 天孚通信、中兴通讯等龙头股下跌。 上午临近收盘，证券板块拉升，一度带动指数跌幅收窄。上午收盘，上证指数下跌0.79%，深证成指下跌2.21%，创业板指下跌2.9%。 | 银行板块反弹 | | --- | | 今天上午，银行板块反弹，渝农商行、沪农商行等个股涨幅居前。 | | 青岛银行 融 002948 | 5.03 | 1.82% | 157 乙 | | --- | --- | --- | --- | | 中信银行 融 601998 | 7.92 | 1.80% | 3228亿 | | 常熟银行 融 601128 | 7.64 | 1.73% | 253亿 | | 成都银行 融 601838 | 18.51 | 1.70% | 783亿 | | 上海银行 融 601229 | 9.64 | 1.69% | 1370亿 | | 工商银行 融 601398 | 7.50 | 1.63% | 20221亿 | 从子板块来看，国有行业绩改善超预期， ...

| 行业分类 | 外资重仓的个股数 | 重仓的外资机构数 | 合计持仓市值 | 持仓市值变动 | 所持股二季度末以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (包含重复项) | (万元) | (万元) | 涨幅均值(%) | | 銀行 | 4 | 5 | 670.35 | 85.78 | -1.98 | | 电子 | 85 | 138 | 175.70 | 55.49 | 25.65 | | 机械设备 | 162 | 276 | 62.85 | 38.01 | 17.05 | | 有色金属 | 30 | 48 | 54.42 | 17.85 | 18.68 | | 汽车 | 82 | 144 | 50.83 | 32.30 | 15.72 | | 电力设备 | 88 | 152 | 48.33 | 14.77 | 13.63 | | 计算机 | 81 | 144 | 46.90 | 32.07 | 16.42 | | 医药生物 | 82 | 149 | 45.13 | 20.38 | 16.96 | | 基础化工 | 88 | 156 | 45.09 | 2 ...

6G技术突破 - 中国科学家成功研制超宽带光电融合集成系统 实现全频段0.5GHz至115GHz范围内灵活可调谐高速无线通信 [1][2] - 该系统具备动态切换安全频段能力 通信可靠性及频谱利用效率显著提升 [2] - 通过植入AI算法可实现智能网络 自动规避干扰信号并支持复杂场景应用 [3] 政策支持与产业布局 - 工信部明确加速5G-A产品体系部署 加快推进6G技术研发并培育应用生态 [1][5] - 国务院发布人工智能+行动意见 要求加强人工智能与6G等领域技术协同创新 [4] - 工信部印发指导意见推动卫星互联网与5G/6G深度互融 开展低轨卫星商用试验 [5] 市场表现与资本动向 - 8月28日6G板块单日大涨超4% 三维通信 东材科技 沃格光电等多股涨停 [1][4] - 8月29日概念股走势分化 三维通信涨停 中国卫通涨超7% 中兴通讯跌超4% [1][4] - 券商持续看好算力产业链 长城证券强调算力基础建设关键性 华泰证券关注国产算力配套环节 [6][7] 技术特性与竞争优势 - 研究成果发表于《自然》杂志 全频段兼容能力达国际领先水平 [2] - 传统电子学硬件仅适应单个频段 新系统突破跨频段工作限制 [2] - 北京大学与香港城大联合研发历时4年 技术被比喻为"可灵活换道的超宽高速公路" [2]

财务业绩表现 - 25Q2公司营收81.2亿元，同比增长36.3%，环比增长21.6% [1] - 25Q2归母净利润24.1亿元，同比增长78.8%，环比增长52.4% [1] - 2025H1归母净利润40.0亿元，同比增长69.4% [1] - 25Q2毛利率达41.5%，同比提升8.1个百分点，环比提升4.8个百分点，连续五个季度环比提升 [1] - 25Q2归母净利率29.7%，同比提升7.1个百分点，环比提升6.0个百分点，连续三个季度环比提升 [1] 盈利能力驱动因素 - 800G出货规模扩大摊薄成本 [1] - 毛利率更高的硅光模块起量 [1] - 25Q2销售费用率环比下降0.1个百分点，管理费用率环比下降0.55个百分点，研发费用率环比下降0.5个百分点 [1] - 后续利润率提升空间来自出货规模扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高及1.6T上量 [1] 产能与研发进展 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目 [2] - 2025H1研发投入5.9亿元，同比增长11.1% [2] - 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [2] - 在OFC2025现场展示新产品 [2] 行业趋势与公司定位 - 推理场景中TCO、用户体验、模型能力拓展催生对更大规模scale-up超节点的需求 [3] - 光互连凭借传输距离优势逐渐在scale-up场景中应用，需求有望倍增 [3] - 公司作为全球光模块龙头厂商，以硅光LPO等产品实现放量 [3] 盈利预测与估值 - 2025年预期归母净利润上调至99.0亿元（原90.1亿元） [3] - 2026年预期归母净利润上调至144.2亿元（原129.7亿元） [3] - 2027年预期归母净利润上调至184.0亿元（原166.8亿元） [3] - 2025年8月28日收盘价对应2025年PE为40倍，2026年PE为28倍，2027年PE为22倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025上半年营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% [7] - 25Q2营收81.2亿元同比+36.3%环比+21.6% 归母净利润24.1亿元同比+78.8%环比+52.4% [7] - 800G出货规模扩大叠加硅光模块起量推动利润率提升 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct环比+4.8pct 归母净利率29.7%同比+7.1pct环比+6.0pct [7] - 研发投入5.9亿元同比+11.1% 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型模块 [7] - 算力产业链scale-up趋势催生光互连倍增需求 公司有望通过硅光LPO等产品实现放量 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入238.62亿元同比+122.64% 2025年预计353.10亿元同比+47.97% [1][8] - 2024年归母净利润51.71亿元同比+137.93% 2025年预计99.03亿元同比+91.48% [1][8] - 2025年预计毛利率41.80% 归母净利率28.04% [8] - 每股收益2025年预计8.91元/股 对应PE 40.28倍 [1][8] - 最新收盘价359.03元 市净率17.48倍 总市值3989.25亿元 [5] 产能与研发 - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 高端产品产能持续释放 [7] - 研发费用率保持优化 25Q2研发费用率环比-0.5pct [7] - 硅光芯片集成度提高 1.6T产品即将上量 [7] 行业前景 - 推理场景TCO和用户体验需求催生scale-up超节点建设 [7] - 光互连在传输距离优势下有望应用于scale-up场景 [7] - 全球光模块需求持续旺盛 [7]

市场表现 - 科创人工智能ETF（589520）场内价格盘中涨幅超7.8%，现涨7.54%，实时成交额超6900万元，成交额已超昨日全天，ETF放量突破上市高点 [1] - 近4日连续资金净流入合计超1.12亿元 [1] - 成份股中乐鑫科技20CM涨停，云天励飞涨超18%，晶晨股份涨逾12%，复旦微电、恒玄科技、寒武纪涨超9% [1] - 自4月8日低点以来，标的指数累计上涨56.44%，跑赢科创50（37.51%）、科创综指（50.11%）及科创芯片（48.98%）等指数 [3][4] 政策与产业动态 - 国务院印发"人工智能+"行动意见，提出阶段目标：2027年AI融合6大重点领域且应用普及率超70%，2030年应用普及率超90%，2035年全面拥抱智能经济和智能社会 [5] - 政策定调产业化落地，DeepSeek-V3.1技术助力国产AI软硬协同，AI进入应用落地关键窗口期 [5] - 中泰证券指出人工智能有望迎来政策与产业共振 [5] 公司业绩与行业趋势 - 寒武纪2025年上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，净利润10.38亿元，同比扭亏 [5] - 寒武纪股价自7月11日以来累计上涨153%，从500多元涨至1300多元 [5] - 全球AI浪潮推动算力需求指数级增长，国产大模型迭代带动算力自主化需求攀升 [5] - 长城证券指出算力产业链有望迎来广阔发展空间 [5] 国产替代与市场前景 - 算力国产化替代紧迫性提升，2025年国内算力需求预计高速增长，市场容量有望翻番 [6] - 国产算力芯片在美国限制背景下有望占据更多份额，成就千亿级市场 [6] - 科创人工智能ETF聚焦国产AI产业链，前十大重仓股权重占比超67%，半导体权重占比近一半，具备高弹性和进攻性 [6] - 端云融合成为AI发展核心趋势，成份股为细分环节龙头公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [6]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.95亿元 同比增长69.4% [1] - 经营活动产生的现金流量净额32.18亿元 同比增加232.45% [1] - 中期分红预案为每10股派发现金红利4元 [1] 光模块业务运营 - 光通信收发模块产能1161万只 产量940万只 销量905万只 [2] - 光模块业务营业收入144.32亿元 毛利率39.96% 同比提升6.13个百分点 [2] - 境外销售量725万只 境外销售收入127.69亿元 回款率96% [2] - 主要客户包括全球领先云数据中心客户及国内外主流通信设备厂商 [2] 行业市场地位 - 2024年全球光模块厂商排名第一 市场份额持续提升 [2] - 800G光模块成为营收结构绝对主力 [5] - 行业技术门槛显著提升 头部厂商优势进一步凸显 [3] - 行业集中度有望进一步提高 [3] 技术研发与产品迭代 - 重点推进800G/1.6T光模块性能优化 硅光技术应用等关键项目 [4] - 在OFC2025展示3nm 1.6T OSFP2xFR4光模块和800G LR2OSFP相干精简型光模块 [4] - 1.6T光模块已开始配套出货 预计2026年渗透率快速提升 [4] - 1.6T被明确作为未来2-3年的增长极 [5] 产能布局与扩张 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期等募投项目 [4] - 泰国工厂运营多年 生产效率与国内基本齐平 [4] - 计划在泰国进一步扩充产能 [4] - 通过国内外产能协同布局保障产品交付能力 [4] 市场需求驱动因素 - AI基础设施建设持续加大以太网交换机和高速光模块需求 [2] - 海外云服务厂商资本开支快速增长 [2] - 国内互联网厂商AI基础设施资本开支大幅增长 [2] - 国内政策层面对算力产业链不断加码 [2]

财务表现 - 公司实现营业收入1.65亿元 同比增长7.21% [1] - 归母净利润亏损同比收窄924.97万元 增幅达36.91% [1] 业务发展 - 公司围绕算力产业链各环节深度布局逐步落地 [1] - 相关业务板块贡献持续提升推动收入稳健增长及净利润大幅好转 [1]