12月18日，铂、钯期货延续强劲走势。截至当日午盘收盘，铂期货主力2606合约报542.65元/克，上涨 5.32%；钯期货主力2606合约报476.6元/克，上涨6.99%。12月12日至今，铂、钯期货价格均已涨逾 20%。 键 2606 ▶ ◎ Q < ▼ pd2606 | 期货 | 389.45 391.90 开 389.00 3463 高 持仓 5130 低 386.50 量 日增 -12.00 4.15 1.08% 区间统计 > 2025/12/12 至今涨幅 23.70% 日K (0) 分时 更多, 均线 ▼ 日线 MA5:385.30 10:382.56 20 :-- 30 :-- 筹码 483.39 476.60-> 452.42 421.45 390.48 371.89 352366.30 2025/11/27 2025/12/12 分时> 2025/12/18 昨晚，广期所公告，根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时 起，非期货公司会员或者客户在铂期货PT2606、PT2608、PT2610、PT2612合约上单日开仓量分别不得 超过500手，非期货 ...

当前，全球货币与财政宽松预期增强，给贵金属价格带来了有力的支撑。在宏观环境不断变化的背景 下，部分贵金属品种也面临潜在的利空扰动。在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列访谈第六期中， 宏源期货研究院分析师王文虎解析了金、银、铂、钯价格集体反弹背后的逻辑与机会。 短期利空扰动较多 全球主要经济体的货币政策动向是影响商品市场的核心因素之一。王文虎表示，美联储已进入降息周 期，市场预计其2026及2027年均降息25个基点，且已于本月进行技术性扩表以维持流动性。然而，美联 储的货币政策路径存在不确定性。美联储主席候选人之一、前美联储理事凯文.沃什可能倾向于采取"实 用的货币主义"策略，即通过缩减资产负债表(QT)来控制通胀，为降低名义利率创造空间。若其主张被 采纳，可能在短期内影响市场对流动性扩张的预期，从而扰动贵金属价格。 新能源属性为铂、钯价格提供长期支撑 全球铂矿资源高度集中于南非、俄罗斯和津巴布韦等国家，中国铂金属供应主要来源于进口。铂金属市 场的基本面正因其日益凸显的"新能源金属"属性而受到关注。 王文虎认为，2026年全球铂供需偏紧。供应方面，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化、 汽车报废 ...

12月10日以来，沪金价格上涨超过2%，主要受美国就业市场走弱担忧、美联储降息和扩表预期、全球 多国财政扩张以及央行持续购金等影响。 综上，中长期看，美联储降息和扩表预期、全球多国财政政策宽松预期，以及地缘政治风险难解和多国 央行持续购金将对黄金价格形成支撑。短期需警惕日元"套息交易"阶段性逆转等利空因素。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 免责声明：Mysteel发布的原创及转载内容，仅供客户参考，不作为决策建议。原创内容版权归Mysteel所有，转载需取得Mysteel书面授 权，且Mysteel保留对任何侵权行为和有悖原创内容原意的引用行为进行追究的权利。转载内容来源于网络，目的在于传递更多信息，方 便学习与交流，并不代表Mysteel赞同其观点及对其真实性、完整性负责。 全球多国呈财政扩张趋势 近年来，全球多国呈现财政扩张趋势。特朗普政府"大而美"法案获得通过，未来十年美国债务上限提高 了5万亿美元，财政赤字或增加3.4万亿美元，而财政支出仅削减1.2万亿美元。11月21日，日本批准了一 项规模达21.3 ...

还记得那些年，几乎零成本就能借到钱的日子吗？那个全球投资者都在玩的"免费杠杆"游戏，可能真的 要彻底说再见了。 日本央行，那个坚持了二十多年超宽松货币政策的"异类"，终于要扣动加息的扳机。这不仅仅是日本国 内的一个政策调整，它像一块投入平静湖面的巨石，激起的涟漪，最终会波及到每一个人的钱袋子。 你或许觉得这离自己很遥远。但真相是，过去二十年，全球金融市场的繁荣，某种程度上是建立在这近 乎"免费"的日元借贷之上的。如今，这个基础要动摇了。 别再以为日本加息只是"狼来了"的故事。这一次，多重压力已经堆叠到了临界点，让加息从一个"选 项"变成了"必答题"。 通胀，这个在日本消失了三十年的"幽灵"，正以意想不到的方式回归。 核心通胀率连续五十个月上 涨，这不是温和复苏，而是持续不断的压力测试。更棘手的是，工资增长远远追不上物价的涨幅，老百 姓口袋里的钱实际在缩水。当通缩的噩梦被通胀的灼热取代，继续维持零利率，无异于往火堆里浇油。 另一边，日元汇率已经跌到了让人心惊肉跳的地步。从一美元兑110日元，一路滑向160日元，贬值幅度 超过30%。对于严重依赖能源和食品进口的日本来说，日元贬值意味着输入性通胀被急剧放大。每一滴 ...

有人会说，这影响被夸大了，市场自有调节机制，投资者是聪明的，会提前撤退，部分人已经开始了，美元资产的减持并非空穴来风，美债收益率走弱是信 号，但聪明不等于无痛，撤退有成本，平仓有溢价，贵的往往不是时间，是市场情绪。 问题来了，提款机开始收费了，日本的核心CPI已经连续多年超过央行2%的目标，通胀不是幻觉，调整利率是央行的职责，日元加息是必然之举，不是阴 谋，不是惊喜，而是政策回归常态。 与此美联储在走向降息，这两个方向叠加，就像一只跷跷板的两端，一个端点在抬高日元融资成本，另一个端点在压低美元收益率，结果是什么？全球套息 头寸开始松动，曾经靠低息借钱押注的投资者，被迫平仓。 回到历史，2024年7月的那一波冲击还在记忆里——日本加息15个基点，恰逢美联储松动预期，全球股市三周蒸发约6.4万亿美元，日经在一日内暴跌超 12%，那不是巧合，是套息链条被切断后的自然反应。 这里有两个关键词规模与杠杆，国际清算银行的数据说，广义的日元套息规模近19.2万亿美元，等于日本GDP五倍，这不是小打小闹，而是系统性的风险积 累，稍有风吹草动，就会引发蝴蝶效应。 必须讲明一点，政策分化并非只影响套息交易，它还会改变全球资本流向 ...

近期A股市场表现 - 短期A股市场表现偏弱，呈现普跌特征，自12月9日以来呈现震荡调整走势 [2] - 12月16日上证指数收盘下跌1.1%，跌破11月24日低点，近6个交易日累计下跌2.5% [2] - 12月16日沪深300指数下跌1.2%，创业板指下跌2.1%，科创50下跌1.9%，红利、小盘等风格也明显回落 [2] - 全市场超过4000家上市公司下跌，成交额1.75万亿元，较前一日略有萎缩 [2] - 行业层面，商贸零售、美容护理、社会服务等行业表现较好，通信、有色金属和电力设备跌幅居前 [2] 市场调整的原因 - 内外因素共同导致市场风险偏好阶段性下降，其中外部因素起主导作用 [3] - 外部因素：美联储FOMC会议虽降息25bp，但整体中性偏鹰，点阵图维持2026年仅一次降息的预测，市场担忧流动性收紧 [3] - 外部因素：日本央行或将加息25bp至0.75%，市场担忧日元套息交易逆转带来的负面影响，对流动性敏感的港股调整较大，情绪传染至A股 [3] - 外部因素：近期美股AI泡沫担忧回升，部分大型科技公司下跌对国内AI产业链带来影响 [3] - 内部因素：11月经济数据相比10月继续边际走缓，固定资产投资同比降幅较大，社会零售消费增速受高基数影响回落 [3] - 内部因素：金融数据中的M1同比在10月和11月连续放缓，市场经历连续上涨后对基本面数据关注度上升 [3] 市场中期趋势与底层逻辑 - 市场上涨的底层逻辑并未动摇，2026年中期趋势仍然向好 [4] - 底层逻辑一：国际秩序和产业创新的叙事反转推动中国资产重估，目前这两大底层逻辑并未动摇 [4] - 国际货币秩序重构的本质是美元资产安全性下降，中美关系步入新阶段或进一步动摇美元霸权，叠加中国经济基本面韧性，可能强化货币秩序重构逻辑 [4] - 国际货币秩序重构表现为“碎片化”和“多元化”，当前“碎片化”已经发生，但“多元化”仍在路上，结合中国市场全球估值仍然偏低，该逻辑仍在演绎中 [4] - 底层逻辑二：在本轮AI科技革命中，中国凭借制度红利、人才红利、大市场、全产业链等多方面优势取得突破，在AI、航空航天、创新药及文化等多领域实现“DeepSeek时刻” [4] - 当前AI革命已进入应用关键期，中国创新产业在A股市场占比持续提升并有望兑现业绩 [4] 投资机会与配置建议 - 当前回调有望为2026年上半年行情提供较好的布局机会 [5] - A股市场整体估值在全球横向对比及与大类资产对比仍具备吸引力，沪深300股息率相比十年期国债收益率仍高出80bp左右 [5] - 政治局会议与中央经济工作会议关于经济政策的表述较为积极，未来政策逐步落实有望改变市场对基本面的担忧 [5] - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会 [5] - 建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转 [5] - 景气成长主线：AI技术领域明年有望进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施的国产方向，以及机器人、消费电子、智能驾驶、软件应用、创新药、储能、固态电池等 [5] - 外需突围主线：出海是当前较确定的增长机会，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [5][6] - 周期反转主线：结合产能周期位置，关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [6] - 红利板块具有一定的防御属性，但可能仍偏阶段性和结构性机会，建议从优质自由现金流角度自下而上选股 [6]

文章核心观点 - 文章探讨了日元套息交易活跃度的观察方法、日本央行12月加息的可能性，以及本轮套息交易反转对全球金融市场的潜在影响，核心结论是影响可能小于2024年7月 [4][5][6][7] 如何观察日元套息交易活跃度 - 观察维度分为银行表内业务和表外业务 [5] - 银行表内业务可参考全球银行发放的境外日元计价贷款、日本外资银行的内部往来账户规模 [5] - 表外业务可观察外汇掉期市场，参考非商业日元期货的净空头头寸持仓数量 [5] - 历史数据显示，外汇掉期市场的交易规模波动性更大，银行体系的波动更为平缓 [5] 12月日本央行加息概率 - 认为日本央行在12月议息会议将政策利率从0.5%加至0.75%的概率较大，且市场定价已较充分 [6] - 主要原因之一是日元过快贬值会对日本国内通胀造成输入型压力 [6] - 主要原因之二是日本明年工资增速预期较高，存在“工资-通胀”螺旋风险 [6] 本轮套息交易对金融市场的影响 - 可能影响要小于2024年7月 [7] - 原因之一是当前套息交易规模远不及2024年7月水平，非商业空头持仓数量只有2024年7月的40% [7] - 原因之二是当前美国经济不存在衰退风险，意味着虽然美日利差在收窄，但出现超预期情况并导致套息交易出清加速的概率较低 [7] - 原因之三是日本政策利率上升空间有限，且市场对于日元看空的情绪和头寸并不集中，日元升值对市场冲击有限 [7] - 日本大规模财政刺激与央行抑制通胀的货币政策目标相互冲突，且利率上升将扩大日本国债的付息压力，日元升值预期并不明朗，日债未来可能进一步遭受抛售 [7]

超级央行周与日本央行加息预期 - 本周全球迎来超级央行周 英国 欧洲 日本等多国央行将公布利率决议 其中日本央行会否加息最受市场关注 [1] - 市场关注源于日本央行官员近期释放的鹰派信号 以及去年7月其意外加息曾引发全球资本市场巨震的记忆 [1] 本次与去年加息环境的核心差异 - 衍生品市场头寸方向相反 截至2025年10月21日 日元投机性净多头头寸为70414张 处于历史高位 而2024年7月9日净空头头寸高达182033张 为历史空头最高位 [3] - 市场预期已充分定价 截至12月4日 市场对日本央行12月加息的预期概率高达91.5% 而去年7月加息前市场预期概率仅为37.6% [3] - 宏观背景不同 去年7月加息叠加了美国非农就业数据大幅不及预期引发的恐慌 当前市场对11月美国失业率预期为4.4% 未触发衰退预警 [3] 对套息交易及流动性的影响分析 - 当前不同方式测算下的套息交易规模均不算大 且日本央行此前对加息已有较多铺垫 市场预期抬升相对缓慢 已接近完全定价加息25个基点 [3] - 2025年4月以来 主要货币波动率持续下降 为套息交易营造了友好环境 且2024年8月和2025年4月日元套息交易两度逆转 相关风险已得到释放 [4] - 日本利率上行将导致套息交易逆转和全球“便宜钱”更加稀缺 在流动性偏紧环境下 大类资产波动率往往走高 但流动性冲击带来的市场调整事后看提供了较好的买入机会 [4] 机构核心结论 - 综合多家机构报告 市场共识认为本次日本央行加息不太可能复现去年同期的巨震 [1][3] - 主要原因是市场已对本次加息有充分预期和准备 而去年加息反应巨大主要源于其突然性并叠加了美国基本面走弱的恐慌情绪 [3][4]

市场波动事件概述 - 12月16日午后，香港恒生科技指数跌幅突然加大，一度跌超2.5%，恒生指数跌幅扩大至2% [1] - 主要科技股如阿里巴巴、腾讯控股、京东、美团跌幅加大，其认购证全线暴跌 [1] - 市场波动源于午间在券商研究员间流传的一则关于“涉及相关高科技公司税收认定”的信息，尽管该传闻尚未获得官方证实 [1] 科技股集体下挫详情 - 12月16日上午收盘，港股科技股集体下挫，商汤跌超6%，小鹏汽车跌超4%，阿里巴巴一度跌4%，京东健康、中芯国际、腾讯音乐、阿里健康、小米、华虹半导体均跌超3% [3] - 午后跌幅继续扩大，阿里三大牛证一度出现85%以上的跌幅，腾讯等公司的多只认购证也出现暴跌行情 [3] 引发市场波动的两大变数 - **外部流动性变数**：美联储鹰派降息后美债利率上行，叠加日本央行加息等因素影响港股市场，当天亚太主要市场亦全线杀跌 [4] - **行业特定传闻**：关于“高科技企业认定及税收变动”的信息在研究员间流传，市场随即开始对此进行定价 [4] 对传闻及流动性影响的分析 - 对于税收传闻，有券商研究员表示，信息显示此次只是认定从严，并非一刀切 [6] - 对于日本央行加息引发的流动性担忧，中金公司认为影响或较为有限，因当前套息交易规模明显小于去年，且美债未受明显影响，日本央行表态也未大幅超预期 [6] - 东吴证券指出部分海外风险阶段性释放，但仍有风险在前方，包括市场下调明年美联储降息预期可能影响港股风险偏好，以及12月19日日本央行加息可能带来潜在的日元套息交易平仓风险，若美股出现阶段性去杠杆会间接影响港股 [7]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 国泰君安期货 市场分析师 张驰宁 投资咨询证号 Z0020302 最近A股反复震荡的行情着实磨人，更令人不安的是，市场几次在整理中突然大幅下探，搅得人心惶 惶。投资者进退两难：砍仓怕割在地板上，不砍又担心陷入连续阴跌。市场涨涨跌跌如同过山车，总是 缓步攀升后急促下跌，方向难辨，把许多忠实股民折腾得焦虑不已。 那么此时此刻，最需要做的，是对行情有一个明确的分析思路，当下和未来看些什么，哪些变化可能会 决定大A的走向，提前给每一次爬升和陡坡做好准备，自然在行情应对的时候就能更加得心应手。 【技术上最近的表现】 首先，我们来看一看上证指数目前的盘面表现：上证指数自11月21日以向下跳空缺口发出首个技术转弱 信号后，虽于12月8日反抽尝试回补缺口，但最终承压回落。此后指数持续走低，并于今日再度收阴， 跌破一个月前形成的低点。 数据来源：同花顺期货通 【"拉动经济的三驾马车"当下怎么样？】 1、投资： 数据来源：国家统计局 最新一期固定资产投资数据，当前延续了下降的过程，且似乎降幅在继续扩大，从细节来看，第一、第 二产业投的钱其实还在增加，问题主要出在第 ...