报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期窄幅整理 螺纹盘面震荡下跌 现货价格小幅下跌 成交维持低位 11月钢材出口环比增长2.0% 1 - 11月累计同比增长6.7% 宏观政策仍有宽松预期 但煤焦价格下跌形成拖累 [1] - 铁矿石短期震荡 期货主力合约价格下跌 港口现货价格下降 澳洲发运量止降回升 巴西发运量下降 铁水产量环比下降 库存继续累库 [1] - 焦煤短期震荡偏弱 盘面下跌 现货价格下调 煤矿增量有限 出货有好转 需求端市场实际需求不足 焦炭价格有走弱预期 下游多刚需采购 [1] - 焦炭短期震荡偏弱 盘面下跌 现货市场报价平稳 原料端焦煤价格回落 焦企开工负荷提升 多地启动重污染天气预警 钢厂原料到货或受影响 终端消费需求一般 [1] - 锰硅短期偏弱震荡 期价震荡走弱 市场价部分下调 主流钢招有新进展 生产周产量环比下降 终端需求待提振 库存累积 [1][3] - 硅铁短期偏弱震荡 期价震荡走弱 价格部分下调 11月青海地区电价上调 减停产意愿增加 需求端招标数量增加 库存位于同期最高值 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比|利润|最新|环比|价差|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月| - 6.0|14.0|01合约|163.0|10.0|上海|3280.0| - 10.0|盘面利润|27.0|1.6|卷螺差|168.0|5.0| ||5 - 10月| - 41.0| - 6.0|05合约|157.0|24.0|北京|3160.0| - 40.0|长流程利润| - 29.1| - 4.6|螺矿比|4.0| - 0.01| ||| | | | | |广州|3520.0| - 20.0|短流程利润|67.6| - 20.0|螺焦比|2.0|0.04| |热卷|1 - 5月| - 1.0|7.0|01合约| - 10.0|2.0|上海|3280.0| - 20.0| | | |焦煤比|1.4|0.02| ||5 - 10月| - 11.0| - 2.0|05合约| - 11.0|9.0|天津|3270.0| - 20.0| | | |焦矿比|2.0| - 0.04| ||| | | | | |广州|3330.0| - 20.0| | | |双硅差|346.0|8.0| |铁矿|1 - 5月|18.0|1.5|01合约|52.7|2.6|PB粉|783.0| - 4.0| | | | | | | ||5 - 9月|23.5| - 1.5|05合约|70.7|4.1|超特粉|668.0| - 7.0| | | | | | | |焦炭|1 - 5月| - 153.5| - 4.5|01合约|74.1|48.0|日照准一|1450.0|0.0| | | | | | | ||5 - 9月| - 71.0| - 5.0|05合约| - 79.4|43.5| | | | | | | | | | |焦煤|1 - 5月| - 91.0| - 7.0|01合约|155.5|13.5|山西中硫主焦|1350.0| - 40.0| | | | | | | ||5 - 9月| - 68.0| - 3.5|05合约|64.5|6.5| | | | | | | | | | |锰硅|1 - 5月| - 48.0|2.0|01合约| - 198.0|18.0|宁夏|5510.0| - 10.0| | | | | | | ||5 - 9月| - 42.0|6.0|05合约| - 246.0|20.0|内蒙|5530.0|0.0| | | | | | | ||| | | | | |广西|5550.0|0.0| | | | | | | |硅铁|1 - 5月| - 24.0|10.0|01合约| - 152.0|0.0|宁夏|5100.0|0.0| | | | | | | ||5 - 9月| - 56.0|4.0|05合约| - 176.0|10.0|内蒙|5150.0| - 20.0| | | | | | | ||| | | | | |青海|5150.0|0.0| | | | | | | [4] 图表分析 主力合约价格 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势 [6][7][8][9][10][11][14] 主力合约基差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][18][20][21][22][23] 跨期合约价差 - 展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同跨期合约价差走势 [25][27][31][33][34][37][38] 跨品种合约价差 - 展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][43][44][45] 螺纹钢利润 - 展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [48][49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监 有近20年钢铁行业经验 获多项荣誉 [54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监 是郑商所动力煤培训师 多次获相关荣誉 [54] - 柳浠为光大期货研究所黑色研究员 擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰为光大期货研究所黑色研究员 曾任职投资和期现贸易公司 通过CFA二级考试 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡行业基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端变化以及供应侧变动[1] - 锌行业降息预期改善，出口空间打开，锌价震荡偏强，短期价格下方空间有限，沪锌价格或强于伦锌价格，关注12月FOMC会议及TC拐点、精炼锌库存变化[4] - 铜行业全球库存结构性失衡驱动铜价高位震荡，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，主力关注90000 - 91000支撑[6] - 氧化铝行业供应过剩格局未变，价格将维持底部震荡，主力合约参考区间下移至2550 - 2800元/吨，关注企业实际减产规模及库存拐点；电解铝市场偏强运行，预计短期维持偏强运行，但需警惕冲高回撤风险，本周沪铝主力合约预计在21700 - 22500元/吨区间震荡，关注美联储议息会议及国内库存去化情况[8] - 工业硅行业维持弱供需预期，价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨，若价格回落至8500 - 8700元/吨可考虑逢低试多，有多单可持有[9] - 多晶硅期货或高位震荡，向下概率较高，交易策略暂观望[10] - 铝合金市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，预计短期维持高位窄幅震荡，主力合约参考区间20800 - 21600元/吨，关注废铝供应及下游采购节奏[11] - 镍行业宏观改善和产业减产有一定带动，但驱动有限，短期盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[13] - 不锈钢行业宏观暂稳，供应压力稍缓，但淡季需求疲软，库存去化不畅，短期盘面有修复预期但驱动有限，预计震荡修复调整，主力运行区间参考12400 - 12800，关注钢厂减产及原料价格[14] - 碳酸锂行业宏观环境和基本面对价格有支撑，但新增驱动有限，预计短期盘面宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.6万运行，关注大厂复产及淡季需求持续性[17] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡价格下跌0.25%，SMM 1锡升贴水、LME 0 - 3升贴水持平[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨7.76%，沪伦比值上升[1] - 月间价差：2512 - 2601、2601 - 2602、2602 - 2603价差上涨，2603 - 2604价差下跌[1] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、开工率上升，精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量下降[1] - 库存变化：SHEF库存周报、社会库存、SHEF仓单增加，LME库存减少[1] 锌产业 - 现货价格：SMM 0锌锭广东地区价格上涨0.09%，升贴水变化[4] - 比价和盈亏：进口盈亏涨549.10元/吨，沪伦比值下降[4] - 月间价差：2512 - 2601、2602 - 2603价差上涨，2601 - 2602、2603 - 2604价差下跌[4] - 基本面数据：11月精炼锌产量下降3.56%，10月进口量下降16.94%、出口量上升243.79%，镀锌开工率上升，压铸锌合金、氧化锌开工率下降，中国锌锭七地社会库存下降5.75%，LME库存上升4.29%[4] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，升贴水下降，精废价差下降26.44%，进口盈亏上升，沪伦比值下降，洋山铜溢价上升[6] - 月间价差：2512 - 2601价差上涨，2601 - 2602、2602 - 2603价差下跌[6] - 基本面领先：11月电解铜产量上升1.05%，10月进口量下降15.61%，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存上升，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平，境内社会库存上升，保税区、SHFE库存下降，LME、COMEX库存上升，SHFE仓单下降[6] 铝产业 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格下跌0.77%，升贴水下降，氧化铝各地平均价持平[8] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏下降，沪伦比值下降[8] - 月间价差：AL 2512 - 2601等多个价差有变化[8] - 基本面数据：11月氧化铝产量下降4.44%，开工率下降2.51%，全国氧化铝显性库存持续累积[8] 电解铝 - 基本面数据：11月国内、海外电解铝产量下降，10月进口量上升0.61%、出口量下降15.18%，下游开工率边际下滑但有韧性，中国电解铝社会库存下降0.17%，LME库存下降0.47%[8] 工业硅产业 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530等工业硅价格下跌，基差有变化[9] - 月间价差：2512 - 2601等多个合约价差变化大[9] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，多地开工率有升有降，有机硅DMC、再生铝合金产量上升，多晶硅产量、工业硅出口量下降[9] - 库存变化：新疆、社会库存、仓单库存、非仓单库存增加，云南厂库、四川厂库库存减少[9] 多晶硅产业 - 现货价格与基差：N型复投料等平均价持平，基差上升[10] - 期货价格与月间价差：主力合约下跌1.74%，多个月间价差有变化[10] - 基本面数据：周度多晶硅产量上升7.50%，硅片产量下降0.58%；月度多晶硅产量下降14.48%，进口量上升11.96%、出口量下降27.99%，硅片产量下降10.35%，进口量上升152.98%、出口量上升12.04%[10] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单增加[10] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格下跌0.46%，精废价差有变化[11] - 月间价差：2601 - 2602、2603 - 2604价差上涨，2602 - 2603价差下跌[11] - 基本面数据：11月再生铝合金锭、原生铝合金锭、废铝产量上升，10月未锻轧铝合金锭进口量下降7.06%、出口量上升31.49%，开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存下降0.54%，佛山、宁波日度库存量下降[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，升贴水有变化，LME 0 - 3持平，期货进口盈亏下降，沪伦比值持平，高镍生铁价格上涨，电积镍成本有变化[13] - 月间价差：2601 - 2602、2603 - 2604价差下跌，2602 - 2603价差上涨[13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量下降65.66%，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存持平，LME库存增加，SHFE仓单减少[13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B无锡、佛山卷价格上涨，期现价差上升，原料价格部分有变化[14] - 月间价差：2601 - 2602、2602 - 2603、2603 - 2604价差有变化[14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72%，印尼上升0.36%，进口量上升3.18%、出口量下降14.43%，300系社库、冷轧社库下降，SHFE仓单下降[14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下跌，电碳 - 工碳价差、基差下降，锂辉石精矿等价格上升[17] - 月间价差：2512 - 2601价差上涨，2601 - 2602、2601 - 2603价差下跌[17] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、需求量上升，进口量上升21.86%、出口量上升63.05%，产能、开工率上升，总库存、下游库存、冶炼厂库存下降[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材绝对价格回落明显，期间基差走强，1 - 5呈现正套走势，钢厂利润收敛，基本面减产去库，下跌受原料下跌影响，总需求强度一般，关注螺纹钢和热卷5月合约支撑位，可继续持有卷螺差收敛套利和1月合约多螺空矿套利 [2] - 铁矿期货上周震荡偏弱，供给端全球发运量升、45港到港量降，需求端钢厂减产、铁水产量降、检修增加、钢材产量和库存降、表需季节性回落，库存方面港口累库、疏港量降、钢厂权益矿库存升，后市铁水下降、钢价有反弹迹象、市场预期好转，铁矿期货将震荡偏弱运行，建议逢高做空铁矿2601合约 [6] - 焦炭期货昨日弱势下跌，现货端12月1日零时第1轮提降执行，仍有提降预期，供应端焦煤价格降价范围扩大、焦炭调价滞后、焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、钢价反弹、钢厂利润修复有打压焦炭价格意愿，库存端焦化厂累库、港口和钢厂去库、整体库存中位略增、供需转弱，期货提前下跌，现货跌幅参考焦煤，仍在探底，策略单边震荡偏空，套利多焦炭空焦煤 [10] - 焦煤期货昨日弱势下跌，现货山西竞拍价格回落、蒙煤报价下跌、流拍率30 - 50%波动、贸易商观望、动力煤市场下跌，供应端煤矿出货差、日产降、滞销累库、年底产量或降、进口煤口岸库存累库、蒙煤报价随期货下跌、通关回升，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、焦化利润恢复开工提升、补库需求弱，库存端焦企和钢厂去库、煤矿等累库、整体库存中位略增，政策保障电厂长协煤炭供应为主基调、产能过剩，策略单边震荡偏空，套利多焦炭空焦煤 [10] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货和期货价格均下跌，螺纹钢05合约跌34元至3123元/吨，热卷05合约跌29元至3291元/吨 [2] - 钢坯价格2950元，环比降40元；板坯价格3730元，环比持平 [2] - 江苏电炉螺纹成本3239元，环比降9元；江苏转炉螺纹成本3161元，环比降9元；华东热卷利润 - 19元，环比降10元；华北热卷利润 - 79元，环比持平；华东螺纹利润 - 29元，环比降10元；华北螺纹利润 - 119元，环比降10元；华南螺纹利润221元，环比持平；东南亚 - 中国92元，环比持平 [2] 产量 - 日均铁水产量232.3万吨，环比降2.4万吨，降幅1.0% [2] - 五大品种钢材产量829.0万吨，环比降26.8万吨，降幅3.1%；螺纹产量189.3万吨，环比降16.8万吨，降幅8.1%，其中电炉产量28.7万吨，环比降0.6万吨，降幅2.1%，转炉产量160.6万吨，环比降16.2万吨，降幅9.1%；热卷产量314.3万吨，环比降4.7万吨，降幅1.5% [2] 库存 - 五大品种钢材库存1365.6万吨，环比降35.2万吨，降幅2.5%；螺纹库存503.8万吨，环比降27.7万吨，降幅5.2%；热卷库存400.4万吨，环比降0.5万吨，降幅0.1% [2] 成交和需求 - 建材成交量15.1万吨，环比增1.3万吨，涨幅8.8% [2] - 五大品种表需864.2万吨，环比降23.8万吨，降幅2.7%；螺纹钢表需217.0万吨，环比降11.0万吨，降幅4.8%；热卷表需314.9万吨，环比降5.4万吨，降幅1.7% [2] 铁矿石产业 价格及价差 - 仓单成本卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均下跌，01合约基差卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均上升，5 - 9价差降1.5元至23.5元，9 - 1价差持平于 - 41.5元，1 - 5价差升1.5元至18.0元 [6] - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉现货价格均下跌，新交所62%Fe掉期和晋氏62%Fe价格均下跌 [6] 供给 - 45港到港量2480.5万吨，环比降218.8万吨，降幅8.1%；全球发运量3368.6万吨，环比升45.4万吨，升幅1.4%；全国月度进口总量11130.9万吨，环比降500.6万吨，降幅4.3% [6] 需求 - 247家钢厂日均铁水产量232.3万吨，环比降2.4万吨，降幅1.0%；45港日均疏港量318.5万吨，环比降8.5万吨，降幅2.6%；全国生铁月度产量6554.9万吨，环比降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，环比降149.3万吨，降幅2.0% [6] 库存 - 45港库存环比周一增63.4万吨至15300.81万吨；247家钢厂进口矿库存增42.3万吨至8984.7万吨；64家钢厂库存可用天数降1天至19天，降幅5.0% [6] 焦炭和焦煤产业 价格及价差 - 焦炭01合约跌48元至1537元/吨，05合约跌44元至1734元/吨；焦煤01合约跌54元至1003元/吨，05合约跌47元至1094元/吨 [10] - 山西准一级湿熄焦（仓单）和日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平；山西中硫主焦煤（仓单）降50元至1250元/吨，蒙5原煤（仓单）降25元至1170元/吨 [10] - 钢联焦化利润（周）降11元至 - 54元；样本煤矿利润（周）降16元至543元 [10] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.8万吨至64.5万吨，涨幅1.2%；247家钢厂日均产量增0.3万吨至46.6万吨，涨幅0.6% [10] - 原煤产量降2.7万吨至853.4万吨，降幅0.3%；精煤产量降0.6万吨至438.2万吨，降幅0.1% [10] 需求 - 247家钢厂铁水产量降2.4万吨至232.3万吨，降幅1.0% [10] 库存 - 焦炭总库存降1.7万吨至883.0万吨，全样本焦化厂焦炭库存增4.7万吨至76.4万吨，涨幅6.5%，247家钢厂焦炭库存降0.3万吨至625.3万吨，降幅0.0%，港口库存降6.1万吨至181.3万吨，降幅3.3% [10] - 汾渭煤矿精煤库存增20.1万吨至127.6万吨，涨幅18.7%，全样本焦化厂焦煤库存降1.1万吨至1009.2万吨，降幅0.1%，247家钢厂焦煤库存降3.0万吨至798.3万吨，降幅0.4%，港口库存增2.0万吨至296.5万吨，涨幅0.7% [10] 供需缺口 - 焦炭供需缺口测算降3.6万吨至2.2万吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 - 泰国原料或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡 [1] 原油 - 消息面利好因素增加，油价整体偏强，但供需偏弱格局主逻辑未变，油价反弹空间受限，预计短期布油在60 - 65美元/桶震荡 [4] 玻璃 - 短期有刚需支撑，长期需求收缩价格承压，预计后市01合约有压力，现货价格趋弱后带动01继续走弱，月间回归15反套格局 [6] 纯碱 - 前期产量下滑盘面走强，近日产量回升，中期过剩问题仍存，需求收缩，预计底部趋弱震荡 [6] PVC - 供应压力不减，需求端表现欠佳，整体需求端支撑乏力，供需仍处过剩格局，预计延续底部趋弱格局 [7] 烧碱 - 行业供需有压力，价格偏看空，华东价格延续趋弱表现，预计烧碱价格偏弱运行 [7] 甲醇 - 内地供应增加但利润偏弱，港口去库预期强化但海外发运偏高，价格偏弱，后续关注MTO05缩 [9] LLDPE和PP - PP供需双增，估值中性偏低；聚乙烯供应增加，减产驱动不明显，临近交割关注基差修复情况 [14] 纯苯 - 供需短期内偏弱，价格驱动偏弱，短期BZ2603或跟随油价和苯乙烯波动 [16] 苯乙烯 - 供需结构好转，但成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，上行空间有限 [16] 尿素 - 未提及明确核心观点 LPG - 未提及明确核心观点 聚酯产业链 - PX：短期驱动有限，中期供需好转预期下支撑偏强，短期高位震荡 [20] - PTA：供需预期好转，基差阶段性修复，跟随原料波动，TA01短期在4500 - 4800区间震荡 [20] - 乙二醇：预计仍在下探寻底，策略上EG1 - 5反套 [20] - 短纤：供需偏弱，绝对价格有支撑但驱动有限，加工费压缩，PF02短期震荡，盘面加工费逢高做缩 [20] - 瓶片：供需宽松格局延续，跟随成本端波动，加工费受挤压，短期待做缩加工费 [20] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 - 现货价格：云南国富全新胶等部分价格持平，泰标混合胶等下跌 [1] - 月间价差：9 - 1价差等部分价差有变化 [1] - 基本面：10月部分国家产量有增减，轮胎开工率、产量、出口量等有变化 [1] - 库存变化：保税区库存等增加，干胶出库率等有变化 [1] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等价格上涨，部分价差有变化 [4] - 成品裂解价差：美国汽油等部分裂解价差有变化 [4] 玻璃 - 玻璃相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，玻璃2601等有涨跌 [6] - 纯碱相关价格及价差：华北报价等部分价格持平，纯碱2601等有涨跌 [6] - 产量和库存：纯碱开工率、产量等有变化，玻璃厂库等库存有变化 [6] - 地产数据：新开工面积等当月同比有变化 [6] PVC和烧碱 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折自价等部分价格持平，部分期货合约有涨跌 [7] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价等有变化 [7] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价等有变化 [7] - 供给：烧碱和PVC开工率、利润有变化 [7] - 需求：烧碱和PVC下游开工率、预售量有变化 [7] - 氯碱库存：液碱和PVC库存有变化 [7] 甲醇 - 甲醇价格及价差：MA2601收盘价等有涨跌，部分价差有变化 [8] - 甲醇库存：甲醇企业库存等有变化 [8] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率等有变化 [9] LLDPE和PP - 期货收盘价：L2601收盘价等有涨跌 [14] - 价差：L15价差等有变化 [14] - 现货价格和基差：华东PP拉丝现货价格等有涨跌，华北LL基差等有变化 [14] - 库存：PE企业库存等有变化 [14] - 开工率：PP装置开工率等有变化 [14] 纯苯和苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油等价格有涨跌，部分价差有变化 [16] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等有涨跌，部分价差有变化 [16] - 库存：纯苯江苏港口库存等有变化 [16] - 产业链开工率：亚洲纯苯开工率等有变化 [16] 尿素 - 期货收盘价：01合约等有涨跌 [17] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等有变化 [17] - 主力持仓：多头前20等有变化 [17] - 上游原料：无烟煤小块等价格有涨跌 [17] - 现货市场价：山东（小颗粒）等价格有涨跌 [17] - 跨区价差：山东 - 河南等价差有变化 [17] - 内外盘价差：内外盘价差持平 [17] - 基差：山东基差等有变化 [17] - 下游产品：三聚氰胺等价格有涨跌 [17] - 化肥市场：硫酸铵等价格有涨跌 [17] - 供需面：国内尿素日度产量等有变化 [17] LPG - LPG价格及价差：主力PG2601等有涨跌，部分价差有变化 [18] - LPG外盘价格：FEI近期M1合约等有涨跌 [18] - LPG库存：LPG炼厂库容比等有变化 [18] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率等有变化 [18] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特原油等价格有涨跌 [20] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格等有涨跌，部分现金流有变化 [20] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等有涨跌，部分价差有变化 [20] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，部分价差有变化 [20] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存等有变化 [20] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲PX开工率等有变化 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端和供应侧变动[1] - 工业硅：12月市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨[2] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略观望为主，关注2601期权最后交易日波动风险[4] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考区间2575 - 2775元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[5] - 铝：预计短期铝价偏强运行，沪铝主力合约参考区间21600 - 22400元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[5] - 镍：宏观情绪稍有改善但价格向上驱动有限，基本面压力制约价格，短期预计区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[6] - 不锈钢：政策驱动难传导，基本面改善不足，短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计偏弱震荡，主力运行区间12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格[9] - 锌：供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对持续上冲弹性有限，价格或震荡，主力参考22400 - 23200，关注TC拐点和库存变化[12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注海外降息预期和冶炼端减产，主力关注88500 - 89500支撑[14] - 碳酸锂：基本面短期有支撑，但新增因素有限，后续面临复产和淡季需求问题，预计短期宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5运行[16] - 铝合金：铸造铝合金在成本支撑和需求韧性作用下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20800 - 21500元/吨，关注废铝供应和库存去化[17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为317600、318100，较前值上涨8300，涨幅2.68%；SMM 1锡升贴水降至200，跌幅20%；LME 0 - 3升贴水涨至133，涨幅44.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降至 - 17412.99，跌幅8.36%；沪伦比值降至7.86[1] - 月间价差：2512 - 2601涨290，涨幅29%；2601 - 2602跌120，跌幅19.35%；2602 - 2603跌320，跌幅457.14%；2603 - 2604涨140，涨幅116.67%[1] - 基本面数据（月度）：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率分别为11632、16090、66.81，涨幅33.49%、53.09%、53.23%；精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降[1] - 库存变化：SHEF年序周报、社会库存、SHEF仓单分别增至6359、7825、6576，涨幅2.09%、2.23%、2.89%；LME库存降至3175，跌幅0.63%[1] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅降至9450，跌幅0.53%；基差降至540，跌幅6.9%；华东SI4210工业硅持平；基差涨至90，涨幅12.5%；新疆99硅持平；基差涨至790，涨幅1.28%[2] - 月间价差：2512 - 2601跌8950，跌幅22375%；2601 - 2602跌5，跌幅50%；2602 - 2603持平；2603 - 2604跌20；2604 - 2605涨25，涨幅166.67%[2] - 基本面数据（月度）：全国工业硅产量降至40.17，跌幅11.17%；新疆产量微涨；云南、四川产量下降；全国、云南、四川开工率下降；新疆开工率微涨；有机硅DMC、再生铝合金产量上升；多晶硅产量、工业硅出口量下降[2] - 库存变化：新疆厂库、社会库存、仓单库存分别增至12.38、55.80、3.61，涨幅2.82%、1.45%、4.88%；云南、四川厂库库存微降；非仓单库存增至52.19，涨幅1.23%[2] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅平均价分别降至52300、50000，跌幅0.1%、0.99%；N型科基差涨至 - 4615，涨幅9.15%；N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平[4] - 期货价格与月间价差：主力合约降至57215，跌幅0.9%；录月 - 连一涨380，涨幅16.45%；连一 - 连二跌200，跌幅12.54%；连二 - 连三跌130，跌幅19.4%；连三 - 连四跌80，跌幅47.06%；连四 - 连五跌130，跌幅19.4%；连五 - 连六跌80，跌幅47.06%[4] - 基本面数据（周度）：硅片产量降至11.95，跌幅0.58%；多晶硅产量增至2.58，涨幅7.5%[4] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量降至11.46，跌幅14.48%；进口量增至0.14，涨幅11.96%；出口量降至0.15，跌幅27.99%；净出口量降至0.01，跌幅88.16%；硅片产量降至54.37，跌幅10.35%；进口量增至0.11，涨幅152.98%；出口量增至0.75，涨幅12.04%；净出口量增至0.64，涨幅2.51%；需求量降至55.95，跌幅6.17%[4] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单分别增至29.10、21.30、1560，涨幅3.56%、9.23%、0.65%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00涨至22020、22010，涨幅1.01%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水分别降至 - 60、 - 70；氧化铝（河南）、（山西）、（广西）平均价下降，（山东）、（贵州）持平[5] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏升至 - 1929，涨幅77.1；氧化铝进口盈亏降至51.92，跌幅5.5；沪伦比值升至7.58[5] - 月间价差：AL 2512 - 2601涨35；AL 2601 - 2602跌5；AL 2602 - 2603跌10；AL 2603 - 2604跌10；AO 2601 - 2605涨16；AO 2605 - 2609涨2[5] - 基本面数据：11月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量分别降至743.94、363.66、249.92，跌幅4.44%、2.82%、3.5%；10月电解铝进口量微涨，出口量降至2.46，跌幅15.18%；氧化铝、铝型材、铝线缆、铝板带开工率下降；铝箔、原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存持平；中国铝棒社会库存降至12.10，跌幅5.47%；电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存上升；LME库存降至53.1，跌幅0.47%[5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍分别涨至120400、122825、118325，涨幅0.33%、0.35%、0.32%；1金川镍升贴水涨至4900，涨幅1.03%；1进口镍升贴水持平；LME 0 - 3降至 - 196，跌幅0.68%；期货进口盈亏降至 - 1448，涨幅65.68%；沪伦比值降至7.89；8 - 12%高镍生铁价格持平[6] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本涨至111026，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至124817，跌幅3.6%；外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降[6] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降至27540，跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价涨至85150，涨幅0.95%；硫酸钴均价持平[6] - 月间价差：2601 - 2602涨20；2602 - 2603跌20；2603 - 2604跌20[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量降至28192，跌幅15.45%；精炼镍进口量降至9741，跌幅65.66%；SHFE库存、社会库存、SHFE仓单分别增至40782、25349、35096，涨幅2.48%、5.91%、7.67%；保税区库存降至2200，跌幅8.33%；LME库存增至253116，涨幅0.05%[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平；期现价差涨至445，涨幅9.88%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[9] - 月间价差：2601 - 2602跌15；2602 - 2603跌25；2603 - 2604涨10[9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降至178.70，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量增至42.35，涨幅0.36%；不锈钢进口量增至12.41，涨幅3.18%；出口量降至35.81，跌幅14.43%；净出口量降至23.40，跌幅21.54%；300系社库、300系冷轧社库分别降至49.20、29.82，跌幅2.06%、1.44%；SHFE仓单降至6.22，跌幅0.29%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）分别涨至22990、22880，涨幅0.88%、0.79%；升贴水（广东）降至 - 35；升贴水涨至70[12] - 比价和盈亏：进口盈亏升至 - 4393，涨幅749.87；沪伦比值升至7.47[12] - 月间价差：2512 - 2601跌10；2601 - 2602持平；2602 - 2603涨10；2603 - 2604涨5[12] - 基本面数据：11月精炼锌产量降至59.52，跌幅3.56%；10月精炼锌进口量降至1.88，跌幅16.94%；出口量增至0.85，涨幅243.79%；镀锌开工率升至58.20；压铸锌合金、氧化锌开工率下降；中国锌锭七地社会库存降至14.03，跌幅5.27%；LME库存增至5.4，涨幅3.57%[12] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜分别涨至91245、9135、91090，涨幅2.55%、2.45%、2.53%；SMM 1电解铜升贴水涨至170；SMM广东1电解铜升贴水降至75；SMM湿法铜升贴水涨至15；精废价差涨至5743，涨幅18.07%；LME 0 - 3涨至88.38；进口盈亏降至 - 1621；沪伦比值降至7.85；洋山铜溢价持平[14] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602跌20；2602 - 2603涨10[14] - 基本面数据：11月电解铜产量增至110.31，涨幅1.05%；10月电解铜进口量降至28.21，跌幅15.61%；进口铜精矿指数降至 - 42.75，跌幅1.02%；国内主流港口铜精矿库存增至72.31，涨幅2.58%；电解铜制杆开工率降至66.41；再生铜制杆开工率持平；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存分别降至15.89、7.75、9.79，跌幅8.41%、12.82%、11.46%；LME库存、COMEX库存、SHFE仓单分别增至16.28、43.43、3.21，涨幅0.42%、0.54%、10.94%[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价分别降至94000、91550、82480、76980，跌幅0.37%、0.38%、0.12%、0.13%；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂分别降至10.75、10.28，跌幅2.09%、1.44%；SMM电碳 - 工碳价差持平；基差降至94000，跌幅0.37%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下降[16] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602涨40；2601 - 2603涨140[16] - 基本面数据：11月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量分别增至9350、70300、25050，涨幅3.35%、2.84%、4.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、白银、硅铁、焦煤、生猪、棕榈油、豆粕、长期国债、黄金、铝、甲醇、纯碱、PVC、原油、PTA、橡胶等多种期货品种进行分析，给出市场表现、影响因素及后市走势判断和操作建议 [1][3][4][5] 各品种短评总结 黑色金属 - 螺纹钢：截至12月4日当周，产量189.31万吨，较上周降8.14%；厂库142.68万吨，降2.76%；社库361.13万吨，降6.14%；表需216.98万吨，降4.81% ，产量、表需连续两周下降，厂库、社库连续八周下降，近期钢市供需矛盾不明显，库存下降，厂商挺价意愿强，短期钢价或震荡偏强，但淡季需求疲弱限制上涨空间 [1] - 硅铁：全国60家独立硅铁企业样本库存量73050吨，环比减10.21% ，用煤用电旺季动力煤价格下方支撑偏强、硅铁用电成本难大幅下调，兰炭价格坚挺，成本估值维持偏高水平；淡季钢厂利润不佳，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格；厂家减产停产情况增加，但需求同步下滑，市场去库难度大，后市关注主产区控产动向，成本坚挺支撑价格，但供需仍偏宽松，价格上涨乏力，预计主力合约期价低位运行 [3] - 焦煤：523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.6%，环比减0.4% ，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，原煤库存471.6万吨，环比增19.7万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨，精煤库存247.0万吨，环比增23.1万吨；部分煤矿受安全检查影响开工受限，进口蒙煤通关量高位，年末进口量充足；前期原料煤让利带动部分焦企利润改善、生产积极性高，但钢厂铁水周环比再降，炉料真实需求走弱；宏观面市场乐观情绪再起，等待下游补库，盘面小幅反弹，短线震荡看待 [4] 农产品 - 生猪：12月4日全国农产品批发市场猪肉平均价格17.65元/公斤，比前一日降0.5% ，全国生猪价格弱势调整，养殖端出栏压力大，散户认卖程度高，需求增量一般，供大于求难改变，猪价震荡下行，短期价格仍承压，操作上建议择机做空，注意下方止盈，养殖户择机套保 [5] - 棕榈油：因出口下滑、当月产量创纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，给基准马来西亚棕榈油期货带来压力，该期货价格徘徊在近五个月低点附近；市场焦点转向12月10日将公布的马来西亚MPOB官方月度报告，若库存累积幅度符合或超预期，价格将继续承压，反之可能提振市场，短期内预计震荡运行，警惕回调风险 [5] - 豆粕：巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期147万吨；12月豆粕出口量料为133万吨，去年同期217万吨；12月玉米出口量料为499万吨，上周预测为362万吨；中国对美国大豆政策性采购1200万吨进度偏慢，当前仅完成约420万吨，剩余一个月能否足额完成引发担忧；国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，打击养殖补栏积极性，限制豆粕需求增长空间，短期价格向下阻力明显，但上行缺乏足够驱动，预计M05维持2820 - 2860区间震荡，后续关注抛储政策、巴西大豆进口消息以及美豆成本支撑 [6][7] 贵金属 - 白银：美国上周初请失业金人数意外减2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平；美国11月非农就业减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个；美国就业数据好坏参半，经济或持续承压，美联储12月降息25个基点概率接近90% ，经济承压使市场对未来降息预期增加，目前市场关注点在黄金是否进一步走强，进而影响白银走势，白银震荡偏多 [1] - 黄金：美联储高层或更迭，若鸽派主席任职，将提振风险偏好，打击避险资产黄金，黄金进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注黄金、白银是否分化 [7] 有色金属 - 铝：美国11月ADP就业人数减少3.2万人，远低于预期，加强劳动力市场疲软叙事，ADP数据今年第三次录得负增长，11月的 - 3.2万是2023年3月以来最大降幅；近期沪铝价格震荡偏强，受宏观情绪和板块联动驱动，ADP就业数据疲软使市场对美联储12月降息预期大幅升温，提振有色金属市场情绪和价格；国内电解铝产能逼近政策红线，增量有限；需求端有韧性，国内外库存处于相对低位，虽处传统消费淡季，但下游铝加工企业开工率未明显回落，甚至环比微升，汽车等部分领域需求有支撑；有色板块内铜和银强势上涨带动铝价，预计铝价维持高位震荡格局，后续关注美联储降息决议 [8] 能源化工 - 甲醇：江苏太仓甲醇市场价2112元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率89.09%，环比持平，久泰新材料200万吨甲醇装置预期近期检修结束；下游总产能利用率75.92%，周上升0.48%；中国甲醇港口样本库存134.94万吨，周下降1.41万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，周减少1.22万吨；样本企业订单待发23.97万吨，周增加0.9万吨；国内甲醇开工高位，下游需求小幅上升，本周甲醇港口库存窄幅去库，江苏主流库区提货延续稳健，内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场商谈成交尚可，港口高库存限制反弹高度，预计短期震荡略偏弱 [9] - 纯碱：全国重质纯碱主流价1260元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量69.82万吨，环比 - 3.15%；纯碱厂家总库存153.86万吨，周下降3.07%；浮法玻璃开工率73.63%，周度 - 0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1099元/吨，环比上日 - 2元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存5944.2万重箱，环比下降4.68%；浮法玻璃开工小幅下降，库存较稳，需求端波动不大，表现仍显疲软，原片企业去库意愿浓厚；国内纯碱市场走势坚挺，价格持稳运行，产量维持稳定，下游需求表现一般，延续刚需补库，低价成交为主，纯碱供需较稳，厂家库存高位难化解，中期下行趋势未结束，短期预计震荡偏弱 [9][10] - PVC：华东SG - 5型PVC 4460元/吨，环比上日 - 40元/吨；PVC周产能利用率80.22%，上升1.39%；PVC社会库存105.88万吨，环比增加1.55%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 - 881元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 - 465元/吨；国内PVC管材样本企业开工37.4%，环比下降1.4个百分点；本周PVC开工预期环比增加，新增产能释放，供应仍处高位，利润不佳，社会库存继续累库，国内需求陆续进入淡季，内贸需求承压，外贸出口表现平稳，成本支撑较强，预计短期市场价震荡偏弱运行 [10] - 原油：普京首席外交政策顾问表示目前未找到折中方案，美方一些提议可接受；12月4日美国11月非农就业岗位减少9000个，主要因政府部门就业岗位流失；阶段性俄乌和谈方案达成时间后延，前景不确定，美国与委内瑞拉关系紧张令地缘不确定性增强，市场担忧潜在供应风险，原油反弹；美联储大概率12月继续降息助力原油反弹，但市场供应过剩抑制价格上涨空间，观望为佳 [11] - PTA：聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天附近，DTY库存至13 - 25天左右；聚酯库存仍低，PTA供应减量较预期增加，供需维持偏紧格局，但织造端订单和开机率相对回落，终端负荷持续走弱抑制PTA上涨高度，震荡偏多思路，高位谨慎追单 [11] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格暂无；海南胶水制全乳价格15700元/吨，制浓乳胶价格15700元/吨；2025年11月全国乘用车市场零售量为226.3万辆，同比下降7%，较上月增长1%；今年以来累计零售量达2151.9万辆，同比增长6%，累计批发量达2676.6万辆，同比增长11%；乘用车销量负增长，轮胎开工率依然低位，终端需求支撑不足，下游企业开工有进一步下滑预期，泰国原料价格走弱，下游需求偏弱，天胶与合成胶价差偏大交织影响市场，预计天然橡胶市场震荡偏弱运行 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多思路，后续关注宏观端变化以及供应侧变动情况 [1] 工业硅 - 12月工业硅市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，需关注下游开工变化和年底出口需求回落，集中注销仓单流入现货市场或使现货承压 [2] 多晶硅 - 12月多晶硅市场供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略以观望为主，关注2601期权最后交易日波动增加风险 [4] 氧化铝 - 供应过剩格局压制氧化铝价格，预计维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2575 - 2775元/吨，市场能否反弹需观察企业实际减产规模和库存拐点 [5] 铝 - 宏观层面和国内基本面正向反馈使铝价偏强，预计短期维持偏强运行，本周沪铝主力合约参考运行区间为21600 - 22400元/吨，后续关注美联储货币政策动向和国内库存去化可持续性 [5] 镍 - 宏观情绪稍有改善但价格向上驱动有限，印尼镍矿基准价下跌，基本面压力制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [6] 不锈钢 - 政策驱动短期难传导，基本面改善不足，成本支撑走弱，淡季需求疲软，库存去化不畅，短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，关注钢厂减产执行力度和镍铁价格 [9] 锌 - 降息预期改善，出口空间打开，锌价震荡偏强，供应端产量上行幅度有限，需求端结构性改善，库存方面LME库存累库，挤仓风险缓和但需关注结构性风险，短期价格或震荡，主力参考22400 - 23200 [12] 铜 - 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期关注12月FOMC及国内政治局会议，基本面供应偏紧担忧持续，加工端开工率维持高位，关注年末长单TC谈判及副产品价格走势，主力关注88500 - 89500支撑 [14] 碳酸锂 - 盘面短期宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5运行，基本面供需两旺，库存下降，后续面临大厂复产和淡季需求持续性问题，资金避险或使向上驱动弱化 [16] 铝合金 - 铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性作用下，短期价格走势较强，主力合约参考运行区间为20800 - 21500元/吨，关注废铝供应改善情况及库存去化持续性 [17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1锡现值317600元/吨，较前值涨2.68%；SMM 1电解镍涨0.33%至120400元/吨；SMM 1电解铜涨2.55%至91245元/吨；SMM铝合金ADC12涨0.93%至21700元/吨；SMM电池级碳酸锂均价跌0.37%至94000元/吨 [1][6][14][16][17] 内外比价及进口盈亏 - 锡进口盈亏为 - 17412.99元/吨，较前值跌8.36%；铝电解铝进口盈亏为 - 1929元/吨，较前值涨77.1元/吨；镍期货进口盈亏为 - 1448元/吨，较前值跌65.68%；锌进口盈亏为 - 4393元/吨，较前值涨749.87元/吨；铜进口盈亏为 - 1621元/吨，较前值跌188.07元/吨 [1][5][6][12][14] 月间价差 - 锡2512 - 2601合约价差较前值涨29.00%；铝AL 2512 - 2601合约价差较前值涨35元/吨；镍2601 - 2602合约价差较前值涨20元/吨；不锈钢2601 - 2602合约价差较前值跌15元/吨；锌2512 - 2601合约价差较前值跌10元/吨；铜2512 - 2601合约价差较前值涨40元/吨；碳酸锂2512 - 2601合约价差较前值涨40元/吨；铝合金2512 - 2601合约价差较前值跌55元/吨 [1][5][6][9][12][14][16][17] 基本面数据 - 10月锡矿进口量环比涨33.49%；11月全国工业硅产量环比降11.17%；11月多晶硅产量环比降14.48%；11月氧化铝产量环比降4.44%；11月国内电解铝产量环比降2.82%；10月中国精炼镍进口量环比降65.66%；11月中国300系不锈钢粗钢产量环比降0.72%；11月精炼锌产量环比降3.56%；11月电解铜产量环比涨1.05%；11月碳酸锂产量环比涨3.35%；11月原生铝合金锭产量环比涨5.84% [1][2][4][5][6][9][12][14][16][17] 库存变化 - 锡SHEF库存较前值涨2.09%；工业硅社会库存较前值涨2.23%；多晶硅库存较前值涨3.56%；铝中国电解铝社会库存持平；镍SHFE库存较前值涨2.48%；不锈钢300系社库较前值降2.06%；锌中国锌锭七地社会库存较前值降5.27%；铜境内社会库存较前值降8.41%；碳酸锂总库存较前值降23.36%；铝合金再生铝合金宁波日度库存量持平 [1][2][4][5][6][9][12][14][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 本周数据显示卷螺去库分化，螺纹因减产去库较好，热卷去库偏缓 下半年需求强度同比下降、环比有季节性转弱预期，但铁水减产支撑钢价 预计钢价区间震荡，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3250 - 3400区间 卷螺差收敛至180可继续持有，1月合约多螺空矿套利可继续持有 [1] 铁矿石 昨日铁矿期货震荡偏弱 供给端全球发运量环比上升、45港到港量下降，需求端钢厂减产、铁水产量下降 钢价震荡反弹、钢厂盈利面回升，钢材产量、库存下降，表需季节性回落 铁矿港口库存累库、疏港量下降、钢厂权益矿库存回升 预计铁矿期货震荡运行，区间750 - 820 [3] 焦炭 昨日焦炭期货震荡反弹，港口贸易报价企稳，钢厂第一轮提降落地 供应端山西焦煤价格降价范围扩大、焦化利润修复、开工回升，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、有打压焦炭价格意愿 库存端焦化厂累库、港口和钢厂去库，整体库存中位略增，焦炭供需转弱 预计焦炭期货单边震荡，区间1550 - 1700，推荐焦炭1 - 5反套 [6] 焦煤 昨日焦煤期货震荡反弹，现货市场延续下跌、反弹空间有限 供应端煤矿出货差、日产小幅下降、临近年底产量或继续下降、进口煤口岸库存增速放缓，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、焦化开工提升、补库需求走弱 库存端焦企和钢厂去库、煤矿等累库，整体库存中位略增 预计焦煤期货单边震荡，区间1050 - 1150，推荐焦煤1 - 5反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华南价格持平，华北降10元/吨；热卷现货华东涨10元/吨，华北、华南持平 螺纹钢和热卷期货合约价格多数上涨 [1] 成本和利润 钢坯和板坯价格持平，江苏电炉螺纹成本涨2元/吨，转炉螺纹成本降7元/吨 华东、华北热卷利润分别降5和涨5元/吨，华东、华北、华南螺纹利润均涨5元/吨 [1] 产量 日均铁水产量232.0万吨，降2.0万吨，降幅0.9%；五大品种钢材产量829.0万吨，降26.8万吨，降幅3.1%；螺纹产量189.3万吨，降16.8万吨，降幅8.1%；热卷产量314.3万吨，降4.7万吨，降幅1.5% [1] 库存 五大品种钢材库存1365.6万吨，降35.2万吨，降幅2.5%；螺纹库存503.8万吨，降27.7万吨，降幅5.2%；热卷库存400.4万吨，降0.5万吨，降幅0.1% [1] 成交和需求 建材成交量涨0.4，涨幅4.5%；五大品种表需864.2万吨，降23.8万吨，降幅2.7%；螺纹钢表需217.0万吨，降11.0万吨，降幅4.8%；热卷表需314.9万吨，降5.4万吨，降幅1.7% [1] 铁矿石 相关价格及价差 仓单成本多数下降，01合约基差部分上涨，5 - 9价差持平，9 - 1价差涨5.0，涨幅10.8%，1 - 5价差降5.0，降幅22.2% [3] 现货价格与价格指数 日照港各品种粉矿价格多数下降，新交所62%Fe掉期持平，晋氏62%Fe涨0.2，涨幅0.2% [3] 供给 45港到港量2699.3万吨，降117.8万吨，降幅4.2%；全球发运量3323.2万吨，涨44.8万吨，涨幅1.4%；全国月度进口总量11130.9万吨，降500.6万吨，降幅4.3% [3] 需求 247家钢厂日均铁水232.3万吨，降2.4万吨，降幅1.0%；45港日均疏港量330.6万吨，涨3.6万吨，涨幅1.1%；全国生铁月度产量6554.9万吨，降49.7万吨，降幅0.8%；全国粗钢月度产量7199.7万吨，降149.3万吨，降幅2.0% [3] 库存变化 45港库存环比周一增27.3万吨，涨幅0.2%；247家钢厂进口矿库存降58.8万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数降1.0天，降幅5.0% [3] 焦炭 相关价格及价差 山西和日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，焦炭01、05合约价格上涨，01、05基差下降，J01 - J05降4，钢联焦化利润周降11 [6] 上游焦煤价格及价差 焦煤山西和蒙煤仓单价格持平，澳洲峰景到岸价涨3.2，涨幅1.4%，京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价降2.9，降幅0.3% [6] 供给 全样本焦化厂日均产品64.5万吨，涨0.8万吨，涨幅1.2%；247家钢厂日均产量46.6万吨，涨0.3万吨，涨幅0.6% [6] 需求 247家钢厂铁水产量232.3万吨，降2.4万吨，降幅1.0% [6] 库存变化 焦炭总库存883.0万吨，降1.7万吨，降幅0.24%；全样本焦化厂焦炭库存76.4万吨，涨4.7万吨，涨幅6.5%；247家钢厂焦炭库存625.3万吨，降0.3万吨，降幅0.0%；港口库存181.3万吨，降6.1万吨，降幅3.34% [6] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算 - 2.5万吨，较之前增1.8万吨，涨幅74.2% [6] 焦煤 相关价格及价差 山西中硫主焦煤和蒙5原煤仓单价格持平，焦煤01、05合约价格上涨，01、05基差下降，JM01 - JM05涨2，样本煤矿利润周降28，降幅4.8% [6] 供给 原煤产量853.4万吨，降2.7万吨，降幅0.3%；精煤产量438.2万吨，降0.6万吨，降幅0.1% [6] 需求 全样本焦化厂日均产量64.5万吨，涨0.8万吨，涨幅1.2%；247家钢厂日均产量46.6万吨，涨0.3万吨，涨幅0.6% [6] 库存变化 汾渭煤矿精煤库存107.6万吨，涨9.6万吨，涨幅9.8%；全样本焦化厂焦煤库存1009.2万吨，降1.1万吨，降幅0.1%；247家钢厂焦煤库存798.3万吨，降3.0万吨，降幅0.4%；港口库存296.5万吨，涨2.0万吨，涨幅0.7% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油地缘逻辑对俄乌停火判断偏悲观，11月底市场或过度交易俄乌停火乐观预期，后续有上修风险，对加勒比地区风险升级维持判断，等待脉冲式上行；化工逻辑上，芳烃与甲醇是短期做多核心品种，除原油成本传导外，芳烃基本面中性偏多，主要是预期行情，甲醇伊朗检修超预期，港口去库加快，空头撤退带来向上空间 [2] 各品种总结 原油 - 逻辑：供需与宏观驱动较弱，短期美高频数据强，低库存下过剩交易难重启，EIA超预期累库盘面未交易供需变化，美国实际利率与自然利率有80基点利差，未来3次25基点降息大概率，无衰退数据，地缘扰动加剧是12月主要驱动因素，短期偏多但难交易，中期等脉冲式上行后高空 [3][4] - 技术追踪：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日增仓上行反包昨日阴线，策略小时周期观望 [4] 苯乙烯 - 逻辑：季节性去库意外累库，胀库预期仍存，远月国内炼厂检修预期强，1月进口分期大，短期基本面矛盾未大幅显现，中期分歧大，需关注调油逻辑和进口情况，谨防原油地缘升级扰动，波动交易难，建议小周期技术思路 [7] - 技术面追踪：小时级别短期震荡，今日日内震荡，结构不清晰，策略小时级观望，15分钟多单止损后观望 [8][9] 橡胶 - 逻辑：短期无矛盾，轮胎需求难大增，需求侧难引大级别趋势行情，供给侧东南亚割胶旺季，青岛库存季节性累库，累库速率正常，基本面无上行或下行驱动，震荡思路对待 [10] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日增仓回落，结构不清晰，策略小时周期观望 [10] 合成橡胶 - 逻辑：围绕丁二烯交易，近两周丁二烯快速累库至5年高位/同比历史高位，胀库预期下价格压力大，合成胶围绕成本端向下驱动，但估值偏低缺乏做空空间，短期震荡观望，一则2000吨丁二烯出口传闻刺激盘面但难扭转过剩格局 [14] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓回落，短期震荡思路，策略小时周期观望 [14] PX - 逻辑：自身供需中性偏多，基本面现实难撑上行驱动，主要是预期行情，11月美国芳烃调油逻辑引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力叠加偏强基本面易引多配资金，盘面预期先行维持多头思路 [18] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，上涨结构未变，支撑6700一线，策略小时级别多单持有，止损参考6700一线 [18] PTA - 逻辑：聚酯压力不大，基本面现实难撑上行驱动，主要是预期行情，11月美国芳烃调油逻辑引发估值修复，上周调油预期弱化后原油接力叠加偏强基本面易引多配资金，盘面预期先行维持多头思路 [20] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，上涨结构未变，支撑4620一线，策略小时级别多单持有，止损参考4620一线 [20] PP - 逻辑：面临烯烃产能投放压力，高供应压力延续，下游需求偏弱，自身供需驱动偏空，关注成本端原油驱动 [23] - 技术面追踪：小时级别短期震荡，今日日内震荡，策略小时周期观望 [23] 甲醇 - 逻辑：伊朗检修超预期，多套装置停产，冬季限气开始，12月全面停车大概率，前期市场过度交易限气不及预期后盘面向上修正，高发运与高库存已交易，港口去库加快，市场或抢跑发运低点，空头撤退带来向上空间 [24] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期震荡，今日回踩测试支撑未破，延续上涨结构，下方支撑2100一线，策略小时周期多单持有，止盈参考2100一线 [25][27] PVC - 逻辑：高供应、高库存延续，内需地产需求崩塌，社会库存高位累库，难有上行驱动 [28] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期震荡，今日减仓忽略，结构不清晰，策略小时周期观望 [28] 乙二醇 - 逻辑：海外伊朗多套装置停车检修，但国内供应开工维持高位，新产能投放使供应压力增大，累库延续，需警惕原油地缘风险扰动 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方压力3920一线，策略单边小时周期观望 [32] 塑料 - 逻辑：下游需求恢复慢，上游烯烃产能投放使供应压力未减，供需偏弱未改善，需警惕原油地缘风险扰动 [33] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别下跌，今日日内震荡，上方压力6825一线，策略小时周期观望 [33] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局持续，下游玻璃产线减产压制需求，基本面向下驱动未改，但单边空头持有性价比降低 [36] - 技术面分析：小时级别下跌，今日减仓回落，下跌结构未改，上方压力1195一线，策略剩余小时周期空单依托1195止盈位谨慎持有 [36] 烧碱 - 逻辑：新产能落地且大部分装置检修结束开工高位，高供应压力大，氧化铝行业亏损扩大开工回落，需求延续弱势，供需无上行驱动 [39] - 技术面分析：小时级别下跌，今日增仓回落，下跌结构未改，上方压力2220一线，策略小时周期观望 [39]