核心财务表现 - 截至6月底止中期股东应占溢利63.02亿港元 同比下跌26.75% [1] - 每股盈利1.8港元 维持中期股息派0.39港元 [1] - 投资物业重估前溢利增长1.2%至68.05亿港元 [2] - 物业销售收入按年增加58.9%至73.66亿港元 但销售收益减少2.9%至17.68亿港元 [2] - 香港物业销售收入增7.8%至28.03亿港元 但销售收益大幅减少92.9%至7400万港元 [2] - 酒店及服务套房业务收益为7.94亿港元 收入同比轻微增加至21.92亿港元 [5] 业务板块分析 - 香港零售及商用物业租赁行业仍然疲弱 租赁业务收入及收益录得轻微减幅 [1] - 物业发展业务因市况疲弱设立折扣优惠导致收益率较低 [2] - 欧洲社会基础设施物业投资组合出租率达99% 租金贡献稳定 [4] - 酒店业务过夜酒店上半年入住率达89.1% 长租服务式公寓达88.4% [5] - 香港投资物业组合总体出租率约86% 长江中心一期出租率约75% 二期租赁未达期望水平 [4] 项目发展情况 - Blue Coast累计售出900伙（占全盘1200伙的75%）套现152亿港元 平均每伙成交价1700万港元 [3] - Blue Coast亏损将抵消部分利润贡献 公司已计提足够拨备 [3] - 下半年继续推售Blue Coast II及预售启德花语海 [4] - 来自香港、新加坡和北京的多个项目将为物业发展业务带来利润 [3] 资本策略与现金流 - 银行结存及定期存款为330亿港元 净负债为214亿港元 负债净额与总资本净比率约5% [5] - 集团倾向于保持较高现金储备或低杠杆率 谨慎管理现金流 [4] - 核心策略致力维持稳固及多港元化投资与资产组合 [1] - 股份回购和股息政策与每年利润及中期展望挂钩 [4] 市场观点与投资意向 - 香港写字楼市场竞争非常激烈 供应大于需求 未来几年供应量还会增加 [4] - 拆息回落推动近月香港一手楼成交量回升 但发展商仍专注于去库存 定价或持续"慷慨" [2] - 公司表达强烈兴趣在香港投资更多商业与零售物业以及投地 特别强调"好有兴趣在香港做多些投资" [1][2] - 投资决策取决于回报率和价格吸引力 [4]

**行业/公司概述** - 行业：收费公路运营 - 公司：中原高速（河南省收费公路运营商） **核心业务与收入结构** - 收费公路业务收入占比超90%，通行费是利润主要来源[2][4] - 建造服务业务（会计准则要求体现，无毛利）、房地产业务、服务区运营等贡献较低[4] - 房地产业务可能被优化，公司考虑聚焦主业[2][9] **财务表现与盈利预期** - 2020年、2022年因疫情及通行费减免政策导致利润波动，其他年份（2023-2025H1）表现稳定[2][6] - 2025-2027年归母净利润预计分别为10亿、11亿、11.5亿元[2][7] - 毛利率持续提升（财务费用优化、管理改善）[5][7] - 通行费收入与车流量一致，23-24年变化不大，毛利率恢复至正常水平[9] **分红与股息率** - 分红比例承诺40%，2024年实际分红43%（行业平均52%）[8] - 未来可能提升分红比例[8] - 2025年股息率预计4%，2026年达4.6%[8] **路产结构与现金流稳定性** - 加权平均收费年限超17年，路产到期时间均在10年以上[2][9] - 河南省交通枢纽地带，长期现金流稳定[9] **增长驱动因素** - **郑洛高速项目**：2026年底通车，预计带来显著盈利弹性[5][10] - 多元化投资项目进入孵化期，贡献稳健收益[2][9] - 宏观经济复苏带动通车量回暖[2][7] **风险与优化措施** - 疫情等外部因素曾导致利润波动[2][6] - 财务费用节降、资产优化推动价值重估[3][5] **其他关键信息** - 公司为河南交投旗下上市公路运营平台[3] - 房地产板块整合加速，可能剥离[9]

韩国投资者对中国股市的关注 - 中国已成为韩国投资者关注的第二大海外股票市场，以成交量为指标，截至7月25日的数据显示中国超越日本和欧盟 [5] - 包括港股和A股在内的中国股票市场累计成交额达到57.64亿美元，仅次于美国市场 [6] - 韩国股民更偏爱港股，对A股关注较少，同时更关注科技股和消费股 [6] - 2025年净买入金额排名前十的股票均为港股，其中小米集团-W和比亚迪股份净买入金额都超过1亿美元 [7][8] - 韩国股民对硬核科技股如宁德时代和中芯国际也有较高关注，分别以7780.04万美元和2700.24万美元位列第四和第七 [8] 韩国投资者对中国股市的投资趋势 - 2025年以来韩国股民多次押注中国市场，2月交易量达到7.82亿美元，环比增长179% [11][12] - 过去三个月共有6540亿韩元净流入中国股票基金市场，单4月一个月便有2739亿韩元 [12] - 韩国未来资产金融集团推出重点关注小米、阿里巴巴和腾讯等中国科技公司的ETF [12] - 在韩国推出的185支中国股票基金的6个月平均回报率达到43.56%，远高于韩国股票基金的1.6%和美股13.08% [13] 韩国投资者对海外市场的整体偏好 - 2025年韩国离岸市场的买卖额中，美国股票市场占比近96%，中国股市占比仅为1.6% [14] - 韩国投资者在2024年11月的美股持仓数额首次突破1000亿美元，相比2023年增长64% [14] - 截至2024年底，韩国公开发行的海外投资基金资产净值达到134万亿韩元，同比增长62% [15] - 海外投资ETF的资产净值同比增长128%，达到63万亿韩元 [15] 韩国投资者对高风险投资产品的偏好 - 韩国投资者对稳定币发行商Circle的投资额达到4.43亿美元，成为6月韩国投资者购买量最大的海外股票 [17] - 2025年第一季度韩国国内五大交易所涉及USDT、USDC和USDS三类数字资产的交易额达到57亿韩元 [17] - 截至2024年底，韩国人持有约104万亿韩元的加密资产 [17] - 韩国新任总统李在明推出鼓励加密货币领域竞争的《数字资产基本法案》 [17] 韩国国内投资环境的变化 - 2025年7月的调查显示，31%的受访者选择股票作为最有利的投资手段，23%倾向于房地产 [20] - 这是自2006年以来股票首次超越房地产成为韩国人最青睐的投资方式 [20] - 截至2023年年底，韩国活跃股票交易账户上涨到6930万个，而同年韩国人口数量为4984万人 [20] - 2014年到2024年十年间，韩国国内股票市场的平均回报率仅为5%，远低于美国市场的13%和中国市场的10% [21]

韩国投资者对中国股市的关注度提升 - 截至7月25日，中国已超越日本和欧盟，成为韩国投资者关注的第二大海外股票市场[4] - 2025年截至7月17日，中国股票累计成交额达57.64亿美元，仅次于美国市场[5] - 韩国投资者对中国股票市场的参与度占比为1.6%，虽小但表明重新看好中国市场前景[17] 韩国投资者在中国股市的投资偏好 - 韩国投资者更偏爱港股，对A股关注较少[7] - 净买入金额排名前十的股票均为港股，包括小米集团-W(1.69亿美元)和比亚迪股份(1.01亿美元)[8] - 偏好科技股和消费股，如宁德时代(7780.04万美元)、中芯国际(2700.24万美元)、老铺黄金和泡泡玛特[10] - 美团-W净买入金额达1919.09万美元，而A股标的净买入金额多为百万级别[10] 韩国投资者转向中国股市的原因 - 中国股票基金6个月平均回报率达43.56%，远高于韩国(1.6%)、美国(13.08%)和日本(6.61%)[16] - 美国市场波动促使韩国投资者寻求多元化投资策略[16] - 未来资产金融集团推出聚焦中国科技公司的ETF产品[14] - 2025年2月中国股市交易量达7.82亿美元，环比增长179%，创2022年8月以来新高[13] 韩国投资者海外投资整体趋势 - 2025年韩国离岸市场买卖额中，美国股票占比近96%[17] - 截至2024年底，韩国海外投资基金资产净值达134万亿韩元，同比增长62%[19] - 海外投资ETF资产净值同比增长128%，达63万亿韩元[19] - 2024年11月韩国散户美股持仓突破1000亿美元，较2023年增长64%[18] 韩国国内投资环境变化 - 首尔公寓价格过去五年翻番，预计未来每年上涨1.7%-3.63%[24] - 2025年7月调查显示31%受访者选择股票为最有利投资手段，首次超越房地产(23%)[26] - 2023年底韩国活跃股票交易账户达6930万个，远超4984万人口数量[27] - 2014-2024年韩国国内股票市场平均回报率仅5%，低于美国(13%)和中国(10%)[28]

韩国投资者对中国股市的关注度提升 - 中国已成为韩国投资者关注的第二大海外股票市场，超越日本和欧盟 [2] - 2025年截至7月17日，中国股票累计成交额达57.64亿美元，仅次于美国市场 [3] - 韩国投资者对中国股市的参与度从几乎退出恢复到占比1.6%，显示重新看好中国市场 [14] 韩国投资者在中国股市的投资偏好 - 韩国投资者更偏爱港股，净买入金额前十均为港股，A股关注较少 [4][5] - 小米集团-W和比亚迪股份净买入金额最高，分别达1.69亿美元和1.01亿美元 [5] - 科技股（如宁德时代、阿里巴巴-W）和消费股（如老铺黄金、泡泡玛特）是主要投资方向 [5][6] 韩国投资者转向中国股市的原因 - 中国股票基金6个月平均回报率达43.56%，远高于韩国（1.6%）、美股（13.08%）和日股（6.61%） [13] - 美国市场波动促使韩国投资者分散风险，未来资产等机构调整投资组合，增加对中国市场的配置 [13] - 韩国国内房地产投资回报下降，股票成为更受青睐的投资方式，31%受访者选择股票作为首选投资手段 [28] 韩国投资者对海外市场的整体热情 - 2024年11月韩国散户的美股持仓突破1000亿美元，同比增长64% [14] - 截至2024年底，韩国海外投资基金资产净值达134万亿韩元，同比增长62% [17] - 韩国投资者2025年卖出12.48万亿韩元韩国股票，买入8.55万亿韩元美股，显示对海外市场的偏好 [14] 韩国国内经济环境对投资行为的影响 - 韩国房地产价格飙升，首尔公寓价格五年翻倍，但就业市场低迷，制造业职位减少20%以上 [25][26] - 存款利率跌至三年最低，固定收入难以支撑购房和养老需求，推动投资者转向高风险领域 [27] - 韩国股市平均回报率仅5%，低于美股（13%）和中国市场（10%），促使资金流向海外 [30] 韩国投资者对高风险产品的偏好 - 韩国投资者大量购买稳定币发行商Circle股票，6月投资额达4.43亿美元 [20] - 2025年第一季度韩国五大交易所稳定币交易额达57亿韩元，显示对加密货币的高需求 [20] - 韩国散户持有特斯拉两倍杠杆ETF（TSLL）占全球市值的40.5%，体现高风险偏好 [32] 韩国政府政策与市场反应 - 新任总统李在明放宽加密货币监管，推出《数字资产基本法案》以回应投资者需求 [21] - 政府推动股市改革，吸引外资回流，但散户对海外市场的投资热情未减弱 [32][33] - 韩国股市存在"韩国折价"现象，国际资本市场对韩国上市公司估值长期偏低 [32]

公司基本信息 - 成都金羽壹号企业管理合伙企业(有限合伙)于2025年7月21日成立 登记状态为存续 注册资本2.453亿元人民币[1][2] - 执行事务合伙人为金惠红湖（深圳）企业管理有限公司 经营范围涵盖企业总部管理、企业管理、信息咨询服务及企业管理咨询[1][2] - 企业注册地位于中国（四川）自由贸易试验区成都高新区天府大道中段 登记机关为成都高新区市场监督管理局[2] 股权结构与投资方 - 公司由泸州老窖集团旗下四川金舵投资有限责任公司、深圳市溪羽至诚通信合伙企业及金惠红湖（深圳）企业管理有限公司共同出资设立[2] - 泸州老窖集团作为白酒行业领军企业 通过多元化投资布局展现跨界合作战略眼光[2][3] 行业影响与发展前景 - 新公司的成立为泸州老窖集团创造新增长点 同时为企业管理行业注入新活力[5] - 企业管理行业正朝着专业化与精细化方向发展 新进入者将推动行业趋势加速发展[5] - 未来公司将凭借独特股权结构与多元化经营范围 在企业管理领域寻求突破[6]

本次对外投资概述 - 梦网云科技集团股份有限公司作为有限合伙人参与设立深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金合伙企业，目标募资规模为20亿元人民币，全体合伙人本次认缴出资总额为15.4亿元人民币，公司认缴出资5000万元人民币，占比3.2468% [3] - 本次投资无需提交公司董事会及股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组 [4] - 投资目的为拓展多元化投资渠道，获取长期回报，投资领域聚焦高端装备产业 [47] 合作方基本情况 - 普通合伙人为深圳市高新投人才股权投资基金管理有限公司，成立于2016年，注册资本1000万元人民币，控股股东为深圳市高新投集团，已取得私募基金管理人登记证书 [5][7] - 有限合伙人包括深圳市引导基金投资有限公司（注册资本1000亿元）、宝安区引导基金（注册资本30亿元）、汇通金控（注册资本134.1亿元）等10家机构，均非失信被执行人 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 基金基本情况 - 基金名称为深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金合伙企业，注册地址为深圳市宝安区，已在中国证券投资基金业协会完成备案（备案编码SASE58） [27] - 基金组织形式为有限合伙，存续期限10年，投资期最长6年，投资方式包括非上市公司股权及上市公司定向增发 [30][31] - 基金将100%投资于工业母机、激光与增材制造、精密仪器设备、轨道交通四大领域，每个领域投资比例原则上不低于20% [43] 合伙协议核心条款 - 合伙人出资分4次缴付，比例分别为20%/20%/30%/30%，管理费年费率投资期为1.5%，回收期为1.2% [35][42] - 收益分配采用"先回本后分利"原则，有限合伙人优先获得6%门槛收益，超额收益的20%分配给普通合伙人 [45] - 投资决策由基金管理人设立的投委会负责，有限合伙人不参与执行事务 [37][39][40] 投资影响与后续安排 - 本次投资使用公司自有资金，不影响正常生产经营，投资主体不纳入合并报表范围 [47] - 公司将跟进投资进展，督促基金管理人防范风险，并履行信息披露义务 [48] - 公司持股5%以上股东及高管未参与基金认购，不涉及同业竞争或关联交易 [48]

对外投资概述 - 公司作为有限合伙人参与设立深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金合伙企业 目标募资规模20亿元人民币 全体合伙人当前认缴出资总额15.4亿元人民币 公司认缴出资5,000万元人民币 出资比例3.2468% [1] - 投资目的为拓展多元化投资渠道 获取长期投资回报 出资方式均为货币出资 [1] - 本次投资无需提交董事会及股东会审议 不构成同业竞争 关联交易或重大资产重组 [1][2] 合作方信息 - 普通合伙人为深圳市高新投人才股权投资基金管理有限公司 注册资本1,000万元人民币 控股股东为深圳市高新投集团有限公司 已取得私募基金管理人登记证书（编码P1063038） [2][4] - 有限合伙人包括深圳市引导基金投资有限公司（注册资本1,000亿元人民币） 深圳市宝安区产业投资引导基金有限公司（注册资本30亿元人民币） 深圳市汇通金控基金投资有限公司 深圳市龙华区引导基金投资管理有限公司（注册资本10亿元人民币） 深圳市光明区引导基金投资管理有限公司（注册资本30亿元人民币） [4][5][6][7] - 其他有限合伙人包括深圳市高新投创业投资有限公司（注册资本38.8亿元人民币） 江西赣江新区信担金服管理有限公司（注册资本8亿元人民币） 深圳顺络电子股份有限公司 深圳市鸿富瀚科技股份有限公司及天津卓毅企业管理有限公司 [8][9][10] 基金基本情况 - 基金全称为深圳市高新投高端装备产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） 注册地址位于深圳市宝安区 已于2024年12月6日成立 并完成私募基金备案（编码SASE58） [11] - 基金组织形式为有限合伙企业 存续期限10年 投资周期较长 投资期最长6年 回收期内不得新增投资 [12][13] - 普通合伙人对基金债务承担无限连带责任 有限合伙人以认缴出资额为限承担责任 [13][16] 出资结构与分配机制 - 深圳市引导基金投资有限公司出资6.8亿元人民币（占比44.1558%） 深圳市高新投创业投资有限公司出资3.8亿元人民币（占比24.6753%） 公司出资5,000万元人民币（占比3.2468%） [14] - 出资分4次缴付 比例分别为20% 20% 30% 30% 需在投资期内缴清 [14] - 收益分配采用"先回本后分利"原则 有限合伙人优先获得6%年均门槛收益 超额收益的80%按实缴出资比例分配 20%分配给普通合伙人 [18] 投资策略与范围 - 基金100%投资于工业母机 激光与增材制造 精密仪器设备 轨道交通四大领域 每个领域投资比例不低于20% [18] - 投资方式包括非上市公司股权投资 可转债及上市公司定向增发 退出方式涵盖股权转让 回购及清算 [12][18] - 管理费按日计提 投资期内年费率1.5% 回收期内1.2% 投资延长期不收取管理费 [17] 投资目的与影响 - 公司依托基金管理人行业经验与资源 寻找前景良好项目 实现经营业务外延式发展 提升资本运作效益 [20] - 使用自有资金投资 不影响正常生产经营 投资主体不纳入合并报表范围 短期内对财务无重大影响 [20]

公司投资动态 - 公司作为有限合伙人拟出资人民币5000万元参与设立高端装备产业私募股权投资基金 认缴出资比例3.2468% [1] - 基金目标募资规模20亿元 本次全体合伙人认缴出资总额15.4亿元 [1] - 投资方式均为货币出资 合作方包括深圳高新投、多地引导基金及上市公司等11家机构 [1] 基金投资策略 - 基金将100%投资于工业母机、激光与增材制造、精密仪器设备、轨道交通四大产业领域 [2] - 工业母机、激光与增材制造、精密仪器设备每个领域投资比例原则上不低于20% [2] - 投资范围包含产业主管单位认可的其他相关领域 [2] 战略布局意图 - 通过参与产业投资基金拓展多元化投资渠道 获取长期投资回报 [1] - 投资方向聚焦高端装备制造领域 符合国家产业政策导向 [2]

核心观点 - 资产配置是投资中实现风险分散和稳健收益的关键策略，通过将资金分配到不同资产类别（如股票、债券、黄金等）来平衡市场波动 [5][6] - 格雷厄姆的50-50股债组合在回测中表现优于单一资产配置，最大回撤和年化波动率显著低于全股组合 [7][9][10][11] - 进阶配置策略如瑞·达利欧的全天候组合和哈利·布朗的永久组合进一步优化了多元化，适应不同经济周期 [20][21] - 雪球三分法配置结合A股、港股、美股、债券和黄金，近1年收益达28.97%，超额收益15.31% [37][38] 资产配置基础 - 格雷厄姆50-50组合：50%股票（如中证500ETF）和50%债券（如中债新综指LOF），5年累计收益+18.38%，年化波动率19.65% [6][7][9][11] - 全股组合最大回撤达36.36%，全债组合年化波动率仅1.18%，50-50组合回撤修复时长更短 [10][11][14][15] - 资产配置通过低相关性资产（如股票与债券）降低整体风险，类似“营养均衡”的投资组合 [5][6] 进阶配置策略 - 瑞·达利欧全天候组合：30%美股+40%长期债券+15%中期债券+7.5%黄金+7.5%大宗商品，适应增长、衰退、通胀、通缩周期 [20] - 哈利·布朗永久组合：25%股票+25%债券+25%黄金+25%现金，等权重设计确保任一经济环境下至少一类资产表现优异 [21] - 两种策略均强调资产低相关性和经济周期对冲，适合全球多元化投资 [22] 雪球三分法配置 - 债券类15%（华泰保兴尊利债券）、股票类70%（中证1000指增25%+中证优选300指数15%+港股/美股20%）、商品类15%（黄金ETF） [24][25][26] - 近1年收益28.97%，年化收益率29.52%，最大回撤16.45%，夏普比率1.73 [37][38] - 组合优势：覆盖海内外市场（A股、港股、美股）、低费用（ETF为主）、灵活调整比例 [40] 组合构建与再平衡 - 构建原则：根据风险承受能力分配比例（如年轻投资者可70%股票+15%债券+15%黄金） [28] - 再平衡策略：定期（半年/年）或偏离目标比例±15%时调整，优先用新增资金补仓低占比资产以节省费用 [29] - 定投再平衡可降低择时风险，避免牛市追高或熊市恐慌抛售 [29][43] 组合表现分析 - 三分法组合年化波动率9.75%，低于沪深300的18.72%，最大回撤修复时长280天 [17][38] - 多元化使组合在A股波动时韧性更强，债券和黄金对冲股市下行风险 [38][40] - 局限性：QDII额度限制、A股高波动需耐心持有、牛市收益可能低于全股组合 [41] 实操建议 - 优先选择低成本指数基金（费用率<0.5%），如中证500ETF、黄金ETF等 [43][44] - 避免追涨杀跌，坚持策略纪律，利用工具（如雪球三分法）监控组合 [43] - 长期持有（3年以上）盈利概率提升至78%，短期波动需理性应对 [12][17][44]