中美经贸会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] - 美国财政部长贝森特将于28日、29日在斯德哥尔摩同中方代表举行第三轮贸易谈判 [1] - 谈判旨在延长"关税休战"并扩大讨论范围，涵盖中国对稀土的出口管制、市场准入问题以及整体关税水平 [1] - 中美双方将继续就彼此关心的经贸问题开展磋商 [1] 贸易紧张局势缓和 - 中国国家市场监督管理总局暂停对美国化工巨头杜邦中国集团的反垄断调查程序 [1] - 美国撤销了对英伟达向中国出口H20芯片的禁令 [1] - 中美5月和6月在瑞士日内瓦、英国伦敦分别举行了两次会谈，取得暂停征收高额关税、取消出口限制等成果 [1] 专家观点 - 此次会谈重要的是延续前两次会谈的成果，把中美达成的协议框架进一步具体化，并争取更多具体成果 [2] - 需要解决美方以芬太尼为名目征收的关税问题 [2] - 中美两国应进一步开展经贸合作 [2] - 外界期待双方能在瑞典举行的新一轮会谈中达成进一步共识 [2] - 对话与接触有助于为两国及其他国家的企业营造更加可预测的环境 [2]

特朗普政府贸易政策动向 - 宣布自8月1日起对欧盟、墨西哥进口商品分别征收30%关税 欧盟贸易专员称这"实际上将禁止"欧美贸易 [1] - 限制使用中国材料的新能源项目享受税收抵免 阻挠中美企业技术合作 [1] - 被《华尔街日报》解读为"重塑美国对全球贸易规则的主导地位" [1] - 美国国内对关税政策分歧加剧 财政部长建议不要解雇美联储主席 白宫官员以工程超支为由攻击美联储主席 [5] 中美贸易数据变化 - 上半年中美进出口总值2.08万亿元 同比下降9.3% [1] - 第二季度中美贸易同比下降20.8% 其中中国对美出口1.55万亿元 下降9.9% [3] - 6月中美进出口回升至3500亿元以上 较5月不足3000亿元明显增长 同比降幅大幅收窄 [3] - 上半年中国货物贸易进出口21.79万亿元 同比增长2.9%创历史新高 出口13万亿元增长7.2%表现亮眼 [3] 中国外贸多元化战略 - 对东盟进出口3.67万亿元 增长9.6% 东盟稳居第一大贸易伙伴 [5] - 对欧盟进出口2.82万亿元 增长3.5% 日均进出口额超150亿元 [5] - 对非洲、中亚等新兴市场进出口分别增长14.4%和13.8% [5] - 已完成中国—东盟自贸区3.0版磋商 将提交10月签署 [8] - 对所有建交的最不发达国家100%税目产品实施零关税 上半年自这些国家进口实现两位数增长 [8] - 下一步将对53个非洲建交国实施零关税 [8] 中美关税谈判进展 - 5月达成关税休战协议 双方同步大幅降低双边关税 暂停加征"对等关税"90天 截止日期为8月12日 [3] - 部分美国进口商担心协议到期后关税战升级 近期加紧囤积中国商品 [3] - 美国财政部长计划近两个月访华 韩国官媒称其希望找到"最后的突破口" [5] - 哥伦比亚商学院专家指出双方有机会在8月12日前达成协议 [8] 全球贸易影响 - 美国8月1日对中国之外大部分国家恢复征收"对等关税" 可能进一步扰乱全球供应链 [8] - 国际组织因此下调今年全球贸易增速预期 [8] - 中国6月进出口、出口、进口三项指标全部实现正增长 出口2.34万亿元增长7.2% 进口1.51万亿元增长2.3% [8]

美国对中国无人机和多晶硅启动调查 - 美国商务部7月14日宣布对外国进口的无人机和多晶硅启动调查，可能作为未来对华谈判的筹码 [1] - 调查依据美国《贸易扩展法》第232条，若认定威胁国家安全，总统有权征收额外关税 [2] - 美国商务部长将在270天内提交调查结果，公众意见征集截止日期为8月6日 [3] 中国在多晶硅和无人机行业的全球地位 - 2023年中国多晶硅产量占全球供应量的92.08%，是太阳能电池板和半导体的关键材料 [2] - 中国是全球商用无人机领域公认的领导者，大疆占据美国商用无人机市场90%份额和全球消费级市场80%份额 [7] - 2024年中国出口372万架无人机，出口额约21亿美元 [7] 美国对中国无人机的长期限制 - 美国政府自2016年起以安全为由限制大疆，2017年将其列入制裁清单，2019年禁止联邦机构购买 [7] - 2025财年国防授权法授权美国安全机构在一年内评估大疆是否威胁国家安全 [7] - 美国本土制造商如Skydio已退出消费级市场，转向警用和军用领域 [10] 中国无人机产业链优势 - 中国在小型锂离子电池等无人机部件生产方面领先，宁德时代是全球最大无人机电池制造商 [8] - 即使非中国无人机公司也依赖中国提供的难以替代的零部件 [8] - 大疆无人机被美国消防、农业、建筑等行业广泛使用，被视为性价比最佳选择 [10] 市场反应与需求趋势 - 特朗普6月签署行政令要求优先采用美国国产无人机，导致大疆产品一度供不应求 [10] - CSIS预计美国无人机需求将持续增长 [10] - 美国港口货运量下降超过30%，西雅图港出现疫情以来首次零集装箱船到港情况 [6]

中国外贸总体表现 - 上半年中国货物贸易进出口总值达21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，创历史同期新高 [1] - 出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7% [1] - 6月份进出口规模达3.85万亿元，同比增长5.2%，为历史月度第二高位 [5] - 6月份出口2.34万亿元，增长7.2%；进口1.51万亿元，增长2.3% [5] 区域贸易伙伴表现 - 东盟继续稳居中国第一大贸易伙伴，上半年进出口总值3.67万亿元，增长9.6% [2][4] - 欧盟为中国第二大贸易伙伴，上半年进出口2.82万亿元，增长3.5% [2] - 上半年对美国进出口2.08万亿元，下降9.3%，其中出口1.55万亿元，下降9.9% [3] - 对非洲进出口1.18万亿元，增长14.4%；对中亚进出口3572亿元，增长13.8% [6] 中美贸易动态 - 中美贸易由第一季度同比增长转为第二季度同比下降，降幅达20.8% [3] - 6月份对美出口同比下降16.1%，较5月份34.5%的降幅明显改善 [5] - 中美5月达成关税休战协议，6月进出口值从5月不到3000亿元回升至超3500亿元 [3] - 稀土出口7742吨，同比增长60.3%，创2009年以来新高 [5] 贸易政策与市场信心 - 中国-东盟自贸区3.0版磋商完成，将于10月签署 [2] - 中欧建交50周年，双边贸易额增长超300倍 [2] - 出口企业和进口企业信心连续两个月回升 [6] - 对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超500亿元的伙伴达61个 [6] 经济影响与展望 - 出口增速加快、进口增长恢复、国内消费提振有助于实现全年GDP增长5%左右的目标 [1] - 第二季度GDP增长率可能略高于全年目标，缓解短期刺激政策压力 [8] - 外部环境不确定性仍强，但中国外贸展现出强大韧性 [7] - 美国8月1日将对欧盟等恢复征收30%关税，可能影响全球贸易格局 [2][8]

中美贸易关系动态 - 特朗普在福克斯专访中罕见为中国辩护，强调与中国"相处融洽"并承认美国对中国采取过敌对行动 [1] - 美国政府4月宣布对欧盟、日本暂停加征钢铝关税90天，但中国未列入豁免名单 [1] - 中美5月12日达成相互暂停24%关税协议，暂停期至8月，中国成为全球贸易战中唯一获得"双向休战"待遇的经济体 [3] 关税政策走向 - 特朗普明确表示不会延长7月9日关税暂停期，威胁对"不友好国家"征收25%-50%惩罚性关税，但未提及中国 [3] - 美国6月初承诺延长豁免后又改口称"可能随时加税"，政策摇摆与"大而美法案"通过参议院有关 [3] - 中美暂停关税是双向机制，美国暂停24%对华关税的同时中国也暂停等比例报复性关税 [3] 贸易战经济影响 - 若中美关税战升级，美国商会数据显示每个美国家庭年支出将大幅增加 [5] - 美国大豆、汽车等关键州选票产业深度依赖中国市场，贸易战将冲击特朗普基本盘 [5] - 美国企业界已不堪重负，加税将加剧美国已处高位的通胀压力 [5] 中美战略博弈 - 特朗普对华策略呈"双轨制"：科技封锁和军事部署持续加压，经贸领域保持克制 [6] - 中国通过一次次对等反制成功让美国心生忌惮，手握筹码令特朗普投鼠忌器 [6] - 关税作为"双刃剑"成为策略调整首选工具，在相互依赖度高的领域寻求妥协 [6] 未来关键节点 - 7月4日前"大而美法案"进展将决定特朗普是否有底气在7月9日对盟友加税 [8] - 中美高级别磋商成果将检验"特殊暂停机制"能否延续 [8] - 中期选举临近使特朗普面临对华鹰派压力，中国"例外地位"可能生变 [8]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 双方就落实两国元首6月5日通话共识和日内瓦会谈成果达成原则一致框架 并就解决彼此经贸关切取得新进展 [1] - 会议持续两天 首日谈判6小时 次日持续至深夜 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 [2] - 美方表示将向特朗普总统汇报框架内容 若获双方批准将开始执行 反映出共同缓和局势的意愿 [3] 市场反应与行业影响 - 消息公布后亚洲股市普遍上涨 市场对避免局势升级持乐观态度 [1] - 贸易壁垒降低预期将减少企业成本 为全球经济注入确定性 缓解美国企业 消费者和投资者的焦虑 [3] - 世界银行因关税上调将2025年全球经济增长预期下调0.4个百分点至2.3% 称关税对多数经济体构成重大阻力 [8] 科技与贸易管制议题 - 框架涉及中国稀土出口管制和美国对华科技出口管制 但具体内容未公布 [6] - 美国可能放松部分微芯片限制 但维持对高端AI芯片（如英伟达）的出口管制 [6] - 中国展示对自主研发被禁技术的信心 政府组织外媒参观高科技企业以传递这一信号 [7] 历史背景与后续安排 - 5月日内瓦会谈曾达成暂停高额关税90天的联合声明 但美方后续出台AI芯片出口管制等歧视性措施引发中方反对 [4] - 当前"关税休战"期限将于8月到期 双方未公布是否延长及下次正式会议时间 [5] - 美国法院允许特朗普政府在上诉期间继续执行对多国（含中国）的关税措施 [8] 国际机构观点 - 欧洲央行行长拉加德批评贸易保护主义 称胁迫性政策不可持续 呼吁各国通过合作解决贸易失衡 [8]

港口拥堵状况恶化 - 北欧主要门户港口和枢纽港的拥堵状况正在恶化，可能蔓延至亚洲和美国并推高航运费率 [1] - 3月下旬至5月中旬，德国不来梅港泊位等待时间跃升77%，安特卫普港延误增加37%，汉堡港增加49%，鹿特丹港和英国费利克斯托港等待时间也有所延长 [1] - 欧洲最繁忙港口拥堵加剧，劳动力短缺和莱茵河水位偏低阻碍驳船运输 [3][4] 贸易战与航运需求波动 - 美国总统特朗普暂时取消对中国进口商品加征145%关税，提前释放中美航运需求 [4] - 跨太平洋东行贸易旺季提前，因美中关税90天暂停期将于8月14日结束 [4] - 深圳、洛杉矶和纽约自4月下旬以来等待泊位的集装箱船数量持续增加 [4] 航运公司应对措施 - 赫伯罗特股份公司CEO预计需6-8周才能控制欧洲港口局面 [4] - 地中海航运等公司宣布从6月起提高亚洲货物综合费率和旺季附加费 [8] - 航运公司绕行红海，改道非洲南部以避开胡塞武装袭击 [8] 关税政策不确定性影响 - 美中关税休战协议未引发跨太平洋船只激增，可能因30%关税仍过高或企业观望 [7] - 特朗普威胁6月1日对欧盟加征50%关税，可能扰乱跨大西洋贸易 [7] - 50%额外关税或使欧盟对美国面临互惠关税产品出口削减至近零，出口总额减少超50% [8] 红海航线恢复挑战 - 赫伯罗特CEO称红海仍不安全，恢复苏伊士运河常规航行需数月以避免港口严重拥堵 [9] - 渐进式恢复航线可防止港口因船只集中改道而崩溃 [9]

黄金市场动态 - 现货黄金价格短线快速下滑至3211.31美元/盎司，日内跌幅达28美元 [1] - 本交易日需关注美国5月密歇根大学消费者信心指数初值、4月进口物价指数月率、4月营建许可及新屋开工数据 [1] - 乌克兰与俄罗斯会谈进展及美国总统特朗普动态可能影响市场 [1] 宏观经济与政策 - 市场对关税休战的积极反应已消退，经济衰退担忧重现 [2] - 美国未寻求美元贬值，但贸易政策波动及全球对美资产需求下降导致美元承压 [2] - 安盛投资研究所看跌美元，因资本持续流入欧洲、亚洲及新兴市场 [2] - 美联储主席鲍威尔指出长期利率可能维持高位，通胀波动或加剧 [2] - 美联储维持利率在4.25%-4.50%区间，未承诺降息，正重新评估通胀目标和沟通策略 [2] 黄金技术分析 - 日线图显示金价上涨但高低点下移，20日SMA温和走低至3305美元/盎司 [3] - 100日及200日均线远低于当前金价但维持向上倾斜，技术指标显示买盘疲弱 [3] - 短期走势中金价承压于平坦的20周期SMA下方，技术指标虽向上但仍处负值 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前中美博弈进入“边打边谈”新阶段，90 天政策窗口期机遇与考验并存，国内政策需平衡稳增长与防风险，外部不确定性考验市场韧性，各品种受国内外政策、经济数据及贸易谈判等因素影响，走势各异[2] 各部分总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美东时间 5 月 14 日凌晨 0 时 01 分，美国撤销对中国商品 91%关税，实施 34%对等关税，其中 24%暂停加征 90 天，保留 10%关税，还下调中国小额包裹国际邮件从价税率并撤销从量税调整措施[7] 国内新闻 - 4 月末我国社会融资规模存量同比增长 8.7%，M2 余额同比增长 8%，增速加快，前四月人民币贷款增加 10.06 万亿元，社会融资规模增量 16.34 万亿元[8] 行业新闻 - OPEC+产油国 4 月产量仅增加 2.5 万桶/日，远低于增产目标，OPEC 维持今明两年全球石油需求增长预测不变[9] 外盘每日收益情况 - 5 月 13 - 14 日，标普 500、富时中国 A50 期货、美元指数、LME 铝等品种有涨有跌，如标普 500 涨 0.10%，欧洲 STOXX50 跌 0.32%，ICE 布油连续跌 1.13%等[11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指上涨，非银金融板块拉升，国防军工板块领跌，全市成交额 1.35 万亿元，5 月 7 日利好政策及 12 日中美关税谈判成果短期利好股市，我国主要指数估值低，股指期货偏多对待，股指期权可用宽跨式买权策略[12] - **国债**：普遍下跌，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.672%，央行净回笼资金，降准提供流动性，下调逆回购利率，市场资金面转松，中美会谈进展使市场风险偏好提升，海外美债收益率回落，4 月制造业景气及出口增速回落但仍有韧性，市场避险情绪缓和，国债期货价格回落，短期波动或加大[13][14] 能化 - **原油**：sc 夜盘下跌 0.59%，美国 4 月 CPI 同比上涨 2.3%，环比扭转为涨 0.2%，低于预期，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略储备增加 50 万桶，关注低油价下美国对委内瑞拉和伊朗的制裁空间[3][15] - **甲醇**：夜盘上涨 0.86%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比下降，甲醇整体装置开工负荷环比提升，沿海甲醇库存窄幅波动，预计 5 月进口船货到港量 70 - 71 万吨，短期偏多[16] - **橡胶**：走势反弹，中美贸易谈判进展提振商品走势，国内产区开割推进，泰国逐步开割，青岛地区库存增长，关注美关税政策影响，预计天胶走势震荡偏弱[17] - **聚烯烃**：周三强势反弹，现货价格部分上调，自身消费见顶回落，但成本端有波动，估值偏低，借原油反弹同步反弹，宏观上中美会晤对商品市场偏多，国际原油反弹支撑塑料，PP 和 PE 反弹后估值修复，短期反弹速度或放缓[18] - **玻璃纯碱**：周三玻璃期货止跌反弹，库存缓慢去化，关注微观供需消化成效；纯碱期货低开高走，基本面供需偏弱，供给总体充裕，市场关注供需调整成效，市场对中美财长会谈反应偏多，国内玻璃纯碱处于库存消化周期，去库需时间[19][20] 金属 - **贵金属**：阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落，特朗普表示可能与中国领导人磋商贸易协议，美英达成贸易协定，美联储按兵不动，关注贸易谈判和经济数据，美国 4 月 CPI 年率下降，预计经济数据呈滞胀态势，黄金回调整理，白银缺乏上行驱动[6][21] - **铜**：夜盘铜价收低，精矿加工费和铜价低位考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口变化，新能源提升汽车铜需求，地产数据降幅缩窄，铜价短期宽幅波动，关注关税谈判、汇率和库存等[22] - **锌**：夜盘锌价收涨，精矿加工费回升，国内汽车、基建、家电表现良好，地产数据降幅缩窄，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化产量增长预期，短期宽幅波动，关注关税谈判、汇率和冶炼产量等[23] - **铝**：夜盘沪铝主力合约收涨 0.67%，中美关税谈判利好有色需求及价格，氧化铝未来供需预计宽松，部分厂商利润低有检修现象，铝加工环节开工率大多回落，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强[24][25] - **镍**：夜盘沪镍主力合约收涨 0.92%，印尼镍矿供给偏紧致价格上升，关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，不锈钢需求平淡，镍市多空交织，短期内镍价震荡偏强[26] - **碳酸锂**：锂价走弱，盐厂停减产，5 月碳酸锂预计供应量环比下降，但有项目投产，矿山/一体化项目成本下降，5 月磷酸铁锂和三元材料产量环比增加，下游有补库动作，库存累库，库存拐点待察，供需双弱下若无大面积停减产，对价格偏悲观[27] 黑色 - **煤焦**：受宏观利好刺激，黑色系修复，动煤成本坍塌使焦炭入炉煤成本下行，焦煤供给增量，基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09 关注 850 一线支撑和 920 一线压力；焦炭二轮提涨失败，预期提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，关注 1350 - 1400 一线支撑和 1500 一线压力，反弹偏空对待[28] - **铁矿石**：原料端供给预期变动下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，全球铁矿发运减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，关注钢厂复产进度和钢坯出口情况，短期有支撑，后期震荡偏弱，宏观情绪改善但反弹后仍面临基本面压力[29] - **钢材**：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长，库存去化，钢坯出口强劲，整体供需矛盾不大，5 月南方雨季建材需求或季节性回落，板材消费将入淡季，受海外关税政策影响需求预计走弱，市场供增需弱，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡，宏观情绪改善但反弹后有基本面压力[30][31] 农产品 - **油脂**：夜盘偏强运行，本月 USDA 报告利多豆系，美国 45Z 清洁燃料税收抵免政策利好美豆油，带动油脂上涨；本月 MPOB 报告显示 4 月马棕产量、出口量和库存环比增长，产量及库存超预期，报告对市场中性偏空，棕榈油产地增产，基本面偏弱制约价格[32] - **豆菜粕**：夜盘菜粕偏强震荡，豆粕高开回落，美豆产区天气利于播种，USDA 报告利多美豆，中美会谈改善美豆出口前景，国内进口美国大豆有望增加，国内油厂开机回升，供应缓解，二季度原料和豆粕供应充足，施压价格[33] - **玉米/玉米淀粉**：短期盘面震荡，中美谈判提升农产品进口预期，本年度进口量预计不高，东北粮外流，价格偏稳，农户存量少，贸易商挺价，深加工收购供应少，7 月供需偏紧，高价原料压制企业利润，关注下游接受程度，有进口玉米储备拍卖预期，美玉米受 USDA 报告影响预期供应增加，承压下行，关注小麦价格[34] - **棉花**：维持较强走势，现货随宏观情绪好转上涨，疆内新棉种植结束，出苗率尚可，宏观利好提振服纺企业信心，关税谈判利多初步交易，下游需求偏淡，关注新增订单，短期偏强，关注上方 14000 压力[35] 航运指数 - **集运欧线**：EC 高开高走，06 和 08 合约涨停，TCI 指数美西涨 11.27%，美东涨 5.09%，欧线涨幅 0%，5 月 12 日中美经贸高层声明降低双边关税，美线货量回归，运价上涨或提前开启旺季，欧线运力可能调整，旺季或同步开启，06 合约波动区间有限，08 合约短期延续偏强态势[4][36][37]

中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]