美国对中国无人机和多晶硅启动调查 - 美国商务部7月14日宣布对外国进口的无人机和多晶硅启动调查，可能作为未来对华谈判的筹码 [1] - 调查依据美国《贸易扩展法》第232条，若认定威胁国家安全，总统有权征收额外关税 [2] - 美国商务部长将在270天内提交调查结果，公众意见征集截止日期为8月6日 [3] 中国在多晶硅和无人机行业的全球地位 - 2023年中国多晶硅产量占全球供应量的92.08%，是太阳能电池板和半导体的关键材料 [2] - 中国是全球商用无人机领域公认的领导者，大疆占据美国商用无人机市场90%份额和全球消费级市场80%份额 [7] - 2024年中国出口372万架无人机，出口额约21亿美元 [7] 美国对中国无人机的长期限制 - 美国政府自2016年起以安全为由限制大疆，2017年将其列入制裁清单，2019年禁止联邦机构购买 [7] - 2025财年国防授权法授权美国安全机构在一年内评估大疆是否威胁国家安全 [7] - 美国本土制造商如Skydio已退出消费级市场，转向警用和军用领域 [10] 中国无人机产业链优势 - 中国在小型锂离子电池等无人机部件生产方面领先，宁德时代是全球最大无人机电池制造商 [8] - 即使非中国无人机公司也依赖中国提供的难以替代的零部件 [8] - 大疆无人机被美国消防、农业、建筑等行业广泛使用，被视为性价比最佳选择 [10] 市场反应与需求趋势 - 特朗普6月签署行政令要求优先采用美国国产无人机，导致大疆产品一度供不应求 [10] - CSIS预计美国无人机需求将持续增长 [10] - 美国港口货运量下降超过30%，西雅图港出现疫情以来首次零集装箱船到港情况 [6]

中国外贸总体表现 - 上半年中国货物贸易进出口总值达21.79万亿元人民币，同比增长2.9%，创历史同期新高 [1] - 出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7% [1] - 6月份进出口规模达3.85万亿元，同比增长5.2%，为历史月度第二高位 [5] - 6月份出口2.34万亿元，增长7.2%；进口1.51万亿元，增长2.3% [5] 区域贸易伙伴表现 - 东盟继续稳居中国第一大贸易伙伴，上半年进出口总值3.67万亿元，增长9.6% [2][4] - 欧盟为中国第二大贸易伙伴，上半年进出口2.82万亿元，增长3.5% [2] - 上半年对美国进出口2.08万亿元，下降9.3%，其中出口1.55万亿元，下降9.9% [3] - 对非洲进出口1.18万亿元，增长14.4%；对中亚进出口3572亿元，增长13.8% [6] 中美贸易动态 - 中美贸易由第一季度同比增长转为第二季度同比下降，降幅达20.8% [3] - 6月份对美出口同比下降16.1%，较5月份34.5%的降幅明显改善 [5] - 中美5月达成关税休战协议，6月进出口值从5月不到3000亿元回升至超3500亿元 [3] - 稀土出口7742吨，同比增长60.3%，创2009年以来新高 [5] 贸易政策与市场信心 - 中国-东盟自贸区3.0版磋商完成，将于10月签署 [2] - 中欧建交50周年，双边贸易额增长超300倍 [2] - 出口企业和进口企业信心连续两个月回升 [6] - 对190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超500亿元的伙伴达61个 [6] 经济影响与展望 - 出口增速加快、进口增长恢复、国内消费提振有助于实现全年GDP增长5%左右的目标 [1] - 第二季度GDP增长率可能略高于全年目标，缓解短期刺激政策压力 [8] - 外部环境不确定性仍强，但中国外贸展现出强大韧性 [7] - 美国8月1日将对欧盟等恢复征收30%关税，可能影响全球贸易格局 [2][8]

中美贸易关系动态 - 特朗普在福克斯专访中罕见为中国辩护，强调与中国"相处融洽"并承认美国对中国采取过敌对行动 [1] - 美国政府4月宣布对欧盟、日本暂停加征钢铝关税90天，但中国未列入豁免名单 [1] - 中美5月12日达成相互暂停24%关税协议，暂停期至8月，中国成为全球贸易战中唯一获得"双向休战"待遇的经济体 [3] 关税政策走向 - 特朗普明确表示不会延长7月9日关税暂停期，威胁对"不友好国家"征收25%-50%惩罚性关税，但未提及中国 [3] - 美国6月初承诺延长豁免后又改口称"可能随时加税"，政策摇摆与"大而美法案"通过参议院有关 [3] - 中美暂停关税是双向机制，美国暂停24%对华关税的同时中国也暂停等比例报复性关税 [3] 贸易战经济影响 - 若中美关税战升级，美国商会数据显示每个美国家庭年支出将大幅增加 [5] - 美国大豆、汽车等关键州选票产业深度依赖中国市场，贸易战将冲击特朗普基本盘 [5] - 美国企业界已不堪重负，加税将加剧美国已处高位的通胀压力 [5] 中美战略博弈 - 特朗普对华策略呈"双轨制"：科技封锁和军事部署持续加压，经贸领域保持克制 [6] - 中国通过一次次对等反制成功让美国心生忌惮，手握筹码令特朗普投鼠忌器 [6] - 关税作为"双刃剑"成为策略调整首选工具，在相互依赖度高的领域寻求妥协 [6] 未来关键节点 - 7月4日前"大而美法案"进展将决定特朗普是否有底气在7月9日对盟友加税 [8] - 中美高级别磋商成果将检验"特殊暂停机制"能否延续 [8] - 中期选举临近使特朗普面临对华鹰派压力，中国"例外地位"可能生变 [8]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 双方就落实两国元首6月5日通话共识和日内瓦会谈成果达成原则一致框架 并就解决彼此经贸关切取得新进展 [1] - 会议持续两天 首日谈判6小时 次日持续至深夜 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 [2] - 美方表示将向特朗普总统汇报框架内容 若获双方批准将开始执行 反映出共同缓和局势的意愿 [3] 市场反应与行业影响 - 消息公布后亚洲股市普遍上涨 市场对避免局势升级持乐观态度 [1] - 贸易壁垒降低预期将减少企业成本 为全球经济注入确定性 缓解美国企业 消费者和投资者的焦虑 [3] - 世界银行因关税上调将2025年全球经济增长预期下调0.4个百分点至2.3% 称关税对多数经济体构成重大阻力 [8] 科技与贸易管制议题 - 框架涉及中国稀土出口管制和美国对华科技出口管制 但具体内容未公布 [6] - 美国可能放松部分微芯片限制 但维持对高端AI芯片（如英伟达）的出口管制 [6] - 中国展示对自主研发被禁技术的信心 政府组织外媒参观高科技企业以传递这一信号 [7] 历史背景与后续安排 - 5月日内瓦会谈曾达成暂停高额关税90天的联合声明 但美方后续出台AI芯片出口管制等歧视性措施引发中方反对 [4] - 当前"关税休战"期限将于8月到期 双方未公布是否延长及下次正式会议时间 [5] - 美国法院允许特朗普政府在上诉期间继续执行对多国（含中国）的关税措施 [8] 国际机构观点 - 欧洲央行行长拉加德批评贸易保护主义 称胁迫性政策不可持续 呼吁各国通过合作解决贸易失衡 [8]

港口拥堵状况恶化 - 北欧主要门户港口和枢纽港的拥堵状况正在恶化，可能蔓延至亚洲和美国并推高航运费率 [1] - 3月下旬至5月中旬，德国不来梅港泊位等待时间跃升77%，安特卫普港延误增加37%，汉堡港增加49%，鹿特丹港和英国费利克斯托港等待时间也有所延长 [1] - 欧洲最繁忙港口拥堵加剧，劳动力短缺和莱茵河水位偏低阻碍驳船运输 [3][4] 贸易战与航运需求波动 - 美国总统特朗普暂时取消对中国进口商品加征145%关税，提前释放中美航运需求 [4] - 跨太平洋东行贸易旺季提前，因美中关税90天暂停期将于8月14日结束 [4] - 深圳、洛杉矶和纽约自4月下旬以来等待泊位的集装箱船数量持续增加 [4] 航运公司应对措施 - 赫伯罗特股份公司CEO预计需6-8周才能控制欧洲港口局面 [4] - 地中海航运等公司宣布从6月起提高亚洲货物综合费率和旺季附加费 [8] - 航运公司绕行红海，改道非洲南部以避开胡塞武装袭击 [8] 关税政策不确定性影响 - 美中关税休战协议未引发跨太平洋船只激增，可能因30%关税仍过高或企业观望 [7] - 特朗普威胁6月1日对欧盟加征50%关税，可能扰乱跨大西洋贸易 [7] - 50%额外关税或使欧盟对美国面临互惠关税产品出口削减至近零，出口总额减少超50% [8] 红海航线恢复挑战 - 赫伯罗特CEO称红海仍不安全，恢复苏伊士运河常规航行需数月以避免港口严重拥堵 [9] - 渐进式恢复航线可防止港口因船只集中改道而崩溃 [9]

黄金市场动态 - 现货黄金价格短线快速下滑至3211.31美元/盎司，日内跌幅达28美元 [1] - 本交易日需关注美国5月密歇根大学消费者信心指数初值、4月进口物价指数月率、4月营建许可及新屋开工数据 [1] - 乌克兰与俄罗斯会谈进展及美国总统特朗普动态可能影响市场 [1] 宏观经济与政策 - 市场对关税休战的积极反应已消退，经济衰退担忧重现 [2] - 美国未寻求美元贬值，但贸易政策波动及全球对美资产需求下降导致美元承压 [2] - 安盛投资研究所看跌美元，因资本持续流入欧洲、亚洲及新兴市场 [2] - 美联储主席鲍威尔指出长期利率可能维持高位，通胀波动或加剧 [2] - 美联储维持利率在4.25%-4.50%区间，未承诺降息，正重新评估通胀目标和沟通策略 [2] 黄金技术分析 - 日线图显示金价上涨但高低点下移，20日SMA温和走低至3305美元/盎司 [3] - 100日及200日均线远低于当前金价但维持向上倾斜，技术指标显示买盘疲弱 [3] - 短期走势中金价承压于平坦的20周期SMA下方，技术指标虽向上但仍处负值 [3]

报告日期：2025 年 5 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评：中美经贸关系竞合窗口期 2025 年 5 月 15 日，中方宣布自即日起暂停对 28 家美国实体的出口管制措施， 同时美方同步撤销对中国商品 91%的关税，保留的 34%关税中 24%暂停加征 90 天。 这场"关税休战"标志着双方在芬太尼关税争端持续两年后首次达成竞合妥协，但 商务部昨日"发现一起查处一起"的强硬表态，以及美方仍保留 10%战略关税的举 措，揭示出博弈远未结束。 国内政策组合拳精准发力，央行降准释放万亿流动性与科技金融 15 条新政形成 共振。0.5 个百分点的全面降准叠加汽车金融公司定向降准，既延续了适度宽松 基调，又精准支持实体产业升级。值得关注的是，4 月企业新发贷款利率降至 3.2% 的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系， 政策着力点正从总量刺激转向结构优化。 海外市场方面，特朗普政府的"交易艺术"展现新动向。在斩获卡塔尔 2000 亿美 元大单的同时，美国众议院推进数万亿美元减税计划，这种"左手贸易右手财政 "的组合策略无不体现其交易的风格。 当前中美博弈已进入"边打边谈"的新阶 ...

中美经贸关系 - 中方暂停对28家美国实体的出口管制措施，美方撤销对中国商品91%的关税，保留34%关税中24%暂停加征90天，标志着双方首次达成竞合妥协 [1] - 商务部强硬表态"发现一起查处一起"，美方保留10%战略关税，显示博弈仍在继续 [1] - 当前中美博弈进入"边打边谈"新阶段，90天政策窗口期既是机遇也是考验 [2] 国内政策动向 - 央行实施0.5个百分点的全面降准，叠加汽车金融公司定向降准，释放约1万亿元流动性 [1] - 4月企业新发贷款利率降至3.2%的历史低位，配合《促进科技金融发展意见》提出的全生命周期金融服务体系 [1] - 4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快 [8] 海外市场动态 - 特朗普政府斩获卡塔尔2000亿美元大单，同时推进数万亿美元减税计划，体现"左手贸易右手财政"组合策略 [1] - 美英达成贸易协定，英国对美商品关税从5.1%降至1.8%，美国维持对英进口商品10%关税不变 [5] - 美联储5月利率会议按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，保持观望态度 [5] 重点品种分析 原油 - SC夜盘下跌0.59%，美国4月CPI同比上涨2.3%，低于预期的2.4% [3] - 美国商业原油库存增加428.7万桶，汽油库存减少137.4万桶，馏分油库存减少367.5万桶 [3] - OPEC+产油国4月产量仅增加2.5万桶/日，远低于原定增产13.8万桶/日目标 [9] 航运 - EC高开高走，06和08合约均收涨停，美西TCI指数上涨11.27%，美东上涨5.09% [4] - 美方对中方出口货物关税从145%降至30%，带动美线货量回归和抢出口现象 [4] - 5月底大柜均价1700美元左右，06合约波动区间有限，08合约预计延续偏强态势 [4] 黄金 - 阶段性关税缓和利好兑现，金银整体回落 [5] - 美国4月CPI环比上涨0.2%，3月为下降0.1%，预计数据将呈现更明显滞胀态势 [5] - 市场期待关税冲突降温，短期内难有快速降息，黄金步入回调整理 [5] 金融市场表现 - 股指上涨，非银金融板块大幅拉升，国防军工板块领跌，全市成交额1.35万亿元 [10] - IH2505上涨1.75%，IF2505上涨1.31%，IC2505上涨0.57%，IM2505上涨0.49% [10] - 5月13日融资余额增加13.44亿元至17984.04亿元 [10] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.672%，央行公开市场操作净回笼1035亿元 [11]