中国央行公开市场操作分析 - 7月25日单日净投放规模达8018亿元，包括7893亿元7天期逆回购操作和4000亿元MLF操作，同时有1875亿元逆回购和2000亿元MLF到期[1] - 本周全口径净投放1295亿元，累计进行16563亿元逆回购和4000亿元MLF操作，对冲17268亿元逆回购和2000亿元MLF到期[1] - 逆回购操作利率稳定在1.4%，期限均为7天，MLF期限为1年[5][6] 近期公开市场操作明细 - 7月24日实现净回笼1195亿元（3310亿元逆回购投放对4505亿元到期）[5] - 7月23日净回笼3696亿元（1505亿元投放对5201亿元到期）[5] - 7月22日净回笼1277亿元（2148亿元投放对3425亿元到期）[5] - 7月21日净回笼555亿元（1707亿元投放对2262亿元到期）[5][6] 历史操作数据追踪 - 7月15日MLF到期1000亿元，同时进行3425亿元逆回购对冲690亿元逆回购到期[6] - 7月16日实现净投放4446亿元（5201亿元投放对755亿元到期）[6] - 7月17日净投放3605亿元（4505亿元投放对900亿元到期）[6] - 7月18日净投放1028亿元（1875亿元投放对847亿元到期）[6]

公开市场操作 - 央行7月24日开展3310亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 投标量与中标量均为3310亿元 [1] - 当日逆回购到期4505亿元 单日净回笼1195亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金供给减少 DR001隔夜回购利率上涨28bp至1.65% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.28% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单二级成交利率1.64% [6] 债券市场 - 银行间中长债收益率上行3bp 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌幅达0.92% [8] - 国债期货各期限合约跌幅：10年期跌0.29% 5年期跌0.21% 2年期跌0.07% [10] 政策动态 - 发改委与市场监管总局拟修订《价格法》 明确低价倾销、价格串通等不正当行为认定标准 禁止公用企事业单位强制捆绑销售 [11] - 央行与农业农村部联合发文要求加大乡村振兴金融投入 创新"土特产"融资模式 提供债券、股权投资等综合服务 [11] 区域经济 - 北京市上半年320项重大项目全部开工 投资同比增长14.1% 增速居全国第三 制造业等重点产业投资贡献率超80% [12] 全球宏观 - 澳洲联储预计核心通胀将缓慢降至2.5% 强调需数据支持通胀预期 采取审慎渐进的政策路径 [14] 债券市场数据 - 6月债券通北向通成交8528亿元 [16] - 上半年证券公司承销科技创新债券3813.91亿元 同比增长56.48% [16] - 河南省成功发行276.8541亿元政府债券 [16]

央行逆回购操作 - 央行今日开展1505亿元7天逆回购操作 操作利率为1 40% 与此前持平 [1] - 今日有5201亿元7天期逆回购到期 当日实现净回笼3696亿元 [1]

资金面情况 - 7月14 - 18日大税期，资金面先收敛后平稳，隔夜利率重回1.5%之下，7天资金利率向1.50%靠拢[1][10] - 下周资金面需“闯三关”，但央行呵护下大概率平稳，隔夜利率或重回1.4%左右，7天资金利率或围绕1.50%波动[2][17] 公开市场 - 7月14 - 18日央行公开市场净投放12011亿元，7月21 - 25日到期资金20468亿元[3][27] 票据市场 - 7月14 - 18日票据利率分化，1M票据利率环比上行1bp至1.21%，3M持平，6M下行7bp至1.81%，大行净买入1399亿元，7月累计净买入3020亿元[4][31] 政府债 - 7月21 - 25日政府债净缴款降至2399亿元，国债净缴款量降至 - 203亿元，地方债净缴款量增至2602亿元[5][36] 同业存单 - 7月14 - 18日同业存单加权发行利率为1.62%，较前一周上行1bp，7月21 - 25日到期10699亿元[6][44] 超储情况 - 6月末超储率约1.5%，较5月末上升0.3pct，7月1 - 18日超储下降约1.0万亿元[25] 风险提示 - 流动性出现超预期变化，货币政策出现超预期调整[6][55]

人民银行公开市场操作 - 人民银行18日开展1875亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与此前持平，当日有847亿元逆回购到期，实现净投放1028亿元 [1] - 本周共进行17268亿元7天期逆回购操作，当周有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，全口径实现净投放12011亿元 [1] 银行间市场利率变动 - 隔夜Shibor下跌0.10BP至1.4620%，7天Shibor下跌1.00BP至1.4940%，14天Shibor上涨0.70BP至1.5600% [1] - DR001加权平均利率下行0.7BP至1.4566%，成交额减少1362亿元；DR007下行1.6BP至1.5067%，成交额增加359亿元 [1] - DR014加权平均利率上行2.8BP至1.5639%，成交额减少3亿元 [1] 同业存单市场情况 - 7月18日发行169只同业存单，实际发行量2617.7亿元 [11] - 1Y大行开盘成交在1.615%，较昨日尾盘小幅下行，尾盘受央行征求意见影响波动下行至1.615% [11] - 1M国股日终收在1.51%较昨日下行1BP，3M国股收1.5425%下行0.25BP，6M国股收1.58%下行1BP [11] 金融监管动态 - 金融监管总局会议强调扎实推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险，打击非法金融活动 [14] - 人民银行就《银行间市场经纪业务管理办法》征求意见，明确经纪机构类型和执业范围等26条内容 [14] - 人民银行就金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法草案征求意见，修订监管分工等多项内容 [14] 银行人事变动 - 中国银行同意聘任杨军为副行长，任职资格待金融监管总局核准 [15]

央行逆回购操作 - 中国央行今日开展1875亿元7天逆回购操作，操作利率为1 40%，与此前持平 [1] - 今日有847亿元逆回购到期 [1] - 本周中国央行共开展17268亿元7天期逆回购操作 [1] - 本周共有4257亿元7天期逆回购和1000亿元1年期MLF到期 [1] - 本周实现净投放12011亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨过季末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行 [2][3][5][10][53] 各部分内容总结 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 市场对美联储7月不降息预期一致，6月以来3个月美债利率走势稳定，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [2][6] - 展示欧美日基准利率，日本政策目标利率（基础货币）为0.5%（2025 - 01 - 24），欧元区基准利率（主要再融资利率）为2.15%（2025 - 6 - 5），美国联邦基金目标利率区间为4.25 - 4.50%（2024 - 12 - 18） [8] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 6月季末资金价格上扬，交易所回购利率均值大多上行，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动 - 6BP、13BP、2BP和4BP至1.48%、1.70%、1.65%和1.68% [2][11][13] - 6月银行间回购利率月均值涨跌不一，短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行，如1年国债、1年国开债等收益率有不同变动 [13] - 6月货币市场加权利率在7天逆回购利率上方波动，但逐渐向逆回购利率收敛，R001和R007波动区间均走扩 [14] - 6月DR001和DR007月均值均小幅下行，1天利差和7天利差均值较上月变动了5BP和4BP [18] - 6月同业存单利率月均值小幅下行，利率高于7天逆回购利率，利差收窄 [27] - 6月短期债券利率月均值大多下行，1年期AAA短融和国债利率利差较上月走扩了6BP [32] - 6月余额宝收益率1.18%，十大货币基金平均收益较上月再度回落，余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了 - 8BP和 - 4BP [33] 量指标一览 - 6月银行间隔夜成交量和占比均较上月上升，交易所隔夜成交量和占比均较上月下降，银行间R001日均成交量6.82万亿，占比87.6%；交易所GC001日均成交量1.88万亿，占比86.6% [38] - 6月央行净投放维护跨季市场资金面平稳，超额存款准备金率较上月回升，预估6月超额存款准备金率为1.5% [42] - 6月银行间待购回债券余额同比较上月上升了10%，交易所待购回债券余额同比较上月下降了3% [45] - 6月交易所隔夜回购利率波动率指数大多较上月小幅上升，V（R001） = 0.27，V（R007） = 0.28；V（GC001） = 0.34，V（GC007） = 0.26 [49] 资金瞭望 五渠道预判 - M0：6月M0季节性增加了569亿，预估7月M0增量为600亿 [56] - 法定存款准备金：6月金融机构存款增加32,100亿，预计7月存款减少4,000亿，使法定存款准备金减少248亿 [57] - 财政存款：6月财政存款减少8,166亿元，预计7月财政存款季节性增加6,000亿元 [60] - 外汇占款：预计7月外汇占款减少700亿元 [65] - 公开市场：预计央行全月将通过公开市场操作和买断式逆回购净投放4,000亿元，综合五渠道后，7月超额存款准备金率预估为1.3% [72] 主要结论 - 历史同期对比显示，近些年货币资金市场波动率明显下降，7月银行间隔夜回购利率多数下行，近五年7月R001月均变动平均值为 - 9BP，R007月均变动平均值为 - 11BP [73] - 央行呵护资金面平稳宽松态度明确，税期央行大幅公开市场净投放，度过半年末资金面转松，预计7月资金利率季节性下行 [76]

美联储政策调整 - 美联储穆萨莱姆指出若不支付准备金利息将需要更积极的公开市场操作来控制流动性 [1]

央行公开市场操作 - 央行今日开展690亿元7天期逆回购操作 [1] - 当日有1310亿元7天期逆回购到期 [1] - 当日实现净回笼620亿元 [1]

央行逆回购操作 - 7月4日央行开展340亿元7天期逆回购操作 [1] - 当日有5259亿元7天期逆回购到期 [1] - 实现净回笼4919亿元 [1]