报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 促消费政策持续，国内商务部将出台扩大服务消费政策措施并制定促进服务出口政策文件，海外欧盟强调自主制定数字监管政策 [1] - A股三大指数冲高回落，沪指跌1.76%收于3800.35点，创业板指跌0.69%，仅通信行业收涨，沪深两市成交金额升至3.2万亿元，美国三大股指小幅收涨 [1] - 股指期货基差回升，IH、IF当月合约升水，成交量和持仓量同步增加 [2] - 当前调整利于股指长期走势，短期调整不影响长期上行趋势，仍看好股指长牛行情 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等内容 [6][9][11] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现显示，2025年8月27日上证综指跌1.76%、深证成指跌1.43%、创业板指跌0.69%等 [13] - 涉及沪深两市成交金额、融资余额图表 [6][14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量方面，IF成交量当日值176860、变化值+43644，持仓量当日值286101、变化值+13045等 [17] - 股指期货基差显示，IF当月合约基差-2.13、变化值+1.46，IH当月合约基差1.82、变化值+0.80等 [37] - 股指期货跨期价差方面，次月-当月IF当日值-6.80、变化值+0.60，IH当日值-2.00、变化值-3.20等 [44] - 包含IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资合约净持仓数量、基差、跨期价差等图表 [6][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宝城期货认为IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 对于IF、IH、IC、IM品种，日内观点为震荡偏强，中期观点为上涨，参考观点为上涨，但短期内股指以震荡整固为主，此前股市反弹受政策面利好预期和资金面流动性宽松支撑，不过随着股指上行估值已回升至较高历史分位数水平，短期内获利资金止盈意愿上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日各股指震荡下跌，沪深京三市全天成交额31978亿元，较上日放量4880亿元，午后股市放量下跌、各板块普跌，原因是部分股票涨幅大，获利资金止盈意愿上升，股指存在技术性调整需求 [5] - 此前股市反弹受政策面利好预期和资金面流动性宽松支撑，反内卷和促消费政策推动供需结构优化，宏观预期回暖，资金面流动性偏宽松，资金配置股市意愿升温，两融余额大幅上升、非银存款同比明显多增反映资金入市迹象 [5] - 各股指动态市盈率均位于近5年以来80%以上的分位数水平，业绩端修复情况待后续经济数据验证，短期内获利资金止盈意愿上升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股市情绪积极乐观，股指震荡偏强运行，中期上涨，参考观点为上涨 [1][5] - 政策端利好预期构成较强支撑，资金面持续入市推动估值修复，宏观预期回暖 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强，中期观点上涨，参考观点上涨 [5] - 昨日各股指窄幅震荡整理，沪深京三市全天成交额27098亿元，较上日缩量4671亿元 [5] - 部分股票涨幅大，获利资金止盈意愿上升，股指有技术性调整需求，此前涨幅大的板块有资金轮动特征 [5] - 股市情绪乐观，政策面利好预期支撑，资金面推动估值修复，反内卷与促消费政策优化供需结构，促进价格指数回升和企业利润修复，推动正向循环，宏观预期回暖 [5] - 市场利率下行，流动性偏宽松，保险、社保等增量资金流入股市推动估值修复行情 [5]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指3888点上涨0.11% [1] - 白酒板块2423.25点收盘上涨0.58% 酒鬼酒以6.03%涨幅领涨 [1] - 五粮液收盘价130.59元/股上涨0.51% 山西汾酒207.02元/股上涨0.65% 泸州老窖140.11元/股上涨0.81% 洋河股份74.94元/股上涨0.90% 贵州茅台1489.60元/股微跌0.05% [1] 行业趋势 - 白酒板块估值和情绪均处于低位 基本面整体企稳 [1] - 行业中秋旺季将至 政府提振内需政策持续落地为板块提供托底作用 [1] - 头部酒企以长期健康发展为主 行业正逐步进入良性修复阶段 [1] 企业动态 - 酒企更加重视投资者利益维护 多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告 [1] - 当前利率环境下白酒板块长期配置价值高 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货股指板块参考观点为上涨，IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，主要品种IF、IH、IC、IM日内震荡偏强、中期上涨 [1][5] - 股市成交金额突破3万亿元，市场情绪乐观吸引资金流入推动股指估值修复，反内卷与促消费政策推动供需结构优化，市场利率下行使固收类理财资金转向股市，海外美联储转鸽使全球流动性宽松共振预期升温，短期内股市风险偏好积极乐观，股指震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 主要品种IF、IH、IC、IM日内观点震荡偏强、中期观点上涨，参考观点上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡上涨，沪深京三市成交额31770亿元较上日放量5981亿元，市场情绪乐观吸引资金流入推动股指估值修复，政策推动供需结构优化，市场利率下行使固收类理财资金转向股市，海外美联储转鸽使全球流动性宽松共振预期升温，短期内股市风险偏好积极乐观，股指震荡偏强运行 [5]

行业基本面与估值 - 白酒板块估值和情绪均处于低位 [1] - 行业基本面整体企稳 [1] - 行业正逐步进入良性修复阶段 [1] 政策与市场环境 - 政府对提振内需关注度持续提升 [1] - 促消费政策持续落地为板块起到托底作用 [1] - 中秋旺季将至 [1] 公司财务与投资价值 - 酒企更加重视投资者利益维护 [1] - 多家公司落地长期分红规划和中期分红规划公告 [1] - 当下利率环境下长期配置价值高 [1] 头部企业表现与建议 - 头部酒企在此轮调整中以长期健康发展为主 [1] - 基本面筑底企稳 [1] - 建议底部布局强基本面龙头 [1]

行业投资评级 - 维持社会服务行业"强于大市"评级 [2] 核心观点 - 社会服务板块前两交易周（2025年8月4日至8月15日）上涨0.30%，在申万一级31个行业中排名第30，跑输沪深300指数3.34个百分点 [2][13] - 贴息政策（《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》和《个人消费贷款财政贴息方案》）针对供需双方提供支持：经营主体贴息比例1个百分点、单户贷款上限100万元；消费者贴息覆盖单笔5万元以下消费及汽车、文旅等重点领域，旨在降低贷款压力并刺激消费需求 [7] - 7月社会消费品零售总额38,780亿元，同比增长3.7%，增速放缓；除汽车外零售额34,931亿元，同比增长4.3%；餐饮收入同比仅增1.1%，商品零售增4.0% [7] - 以旧换新等政策推动部分品类高增长：家用电器和音像器材类（+28.7%）、文化办公用品类（+13.8%）、家具类（+20.6%）、通讯器材类（+14.9%） [7] - 出行数据持续恢复：8月12日至17日全国民航客运航班量120,843架次，为2019年同期的112.52%；国际航班量13,860架次，恢复至2019年的88.25% [7] 市场回顾与行业表现 - 主要指数表现：上证综指涨3.84%（报3,696.77）、沪深300涨3.64%（报4,202.35）、创业板涨9.11%（报2,534.22） [13] - 社会服务子板块涨跌分化：酒店餐饮（+2.70%）、专业服务（+2.01%）、旅游零售（+0.11%）、教育（-1.23%）、旅游及景区（-1.28%） [17] - 个股表现：广电计量（+22.97%）涨幅居首，实朴检测（-9.94%）跌幅最大；行业涨跌幅中位数+0.92%，75家公司中45家上涨 [20] - 估值水平：截至8月15日，社会服务行业PE（TTM）为34.73倍，处于历史31.60%分位；沪深300PE为12.71倍，处于历史56.34%分位 [21] 行业动态与数据 - 免税领域：广州首家市内免税店于8月26日开业，覆盖离境免税全场景需求 [30] - 酒店领域：暑期三线及以下城市居民高星酒店预订量同比增四成，新疆图木舒克市机票预订量增47% [30] - 旅游与OTA：美团旅行发布"暑期五大热门玩法"，"窝囊漂流"搜索量环比增135%；成都世运会带动入境游人次同比增31% [31] - 交通出行：7月国际航线旅客运输量709万人次，创历史新高，同比增长15.7% [33] - 会展领域：广州上半年举办经贸类展览155场，展览面积630万平方米，参展人次752万，均创历史新高 [34] - 上市公司公告：峨眉山A上半年营收4.57亿元（同比-10.07%）、丽江股份营收8.08亿元（同比-1.19%） [38] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山 [5][45] - 受益商旅客流复苏的连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店 [5][45] - 受益促就业政策的人力资源公司：科锐国际、北京人力 [5][45] - 跨境游恢复受益的免税企业：中国中免、王府井 [5][45] - 本地消费与商务复苏标的：同庆楼（餐饮宴会）、豫园股份（老字号）、米奥会展、兰生股份（会展）、锋尚文化、大丰实业（演艺产业链） [5][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品种 IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，整体预期上涨，因政策端利好预期构成较强支撑 [1] - 金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内震荡偏强、中期上涨，整体预期上涨，短期内以震荡偏强为主，主要因股市成交金额大投资者情绪积极、政策面利好支撑、资金持续流入、科技 AI 产业发展利好相关指数 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 品种 IH2509 短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点为上涨，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内震荡偏强、中期上涨，参考观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡上涨，沪深京三市全天成交额 24484 亿元较上日缩量 1923 亿元，成交金额大于 2 万亿元说明投资者情绪积极；政策面利好预期支撑强，反内卷和促消费政策推动价格指数回升和企业利润修复；资金面各类资金持续流入股市，对股指估值修复有积极作用；微观层面科技 AI 产业发展，国产替代需求逻辑升温，利好中证 500 和中证 1000 指数 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - IM上行趋势有望延续 主要因促消费与“反内卷”政策预期、科技AI产业蓬勃发展、增量资金持续流入等多重利好共同推动 且目前利好因素仍在 短期内利空风险因素较少 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 中证1000股指期货走势 - 自6月23日IM2509合约向上突破20日均线后保持上行趋势 长期运行于5日均线上方 截至目前累计涨幅超20% [2] 政策面提振 - 促消费政策是今年宏观政策主线 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 品类扩容 截至7月16日 2.8亿人次申领补贴 带动销售额超1.6万亿元 上半年相关商品零售额同比增速超20% 第三批690亿元已下发 10月将下发第四批690亿元 未来消费拉动作用将延续 [3] - 7月以来“反内卷”政策推进 优化供需结构 推动价格指数回升 修复企业盈利预期和市场信心 包括限制产能过剩行业扩张、遏制低价竞争、淘汰落后产能规范市场秩序等 [3][4] 科技AI产业发展 - 中证1000指数成分股以中小企业为主 信息技术、工业、材料占比较高 在AI技术和地缘政治驱动下 国内科技企业在多领域突破 监管层扶持科技创新企业 5月7日至8月14日 发行科技创新债券739只 规模达9261.31亿元 利好中证1000指数 [5] 增量资金流入 - 近期两融余额突破2万亿元 股市成交金额连续多日超2万亿元 资金面偏宽松 7月非银金融机构存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比多减0.78万亿元 居民存款有向非银机构转移动力 部分到期高息存款或流向权益类资产 7月M1同比增长5.6% 较5月上升3.3个百分点 存款定期化趋势出现拐点 资金后期入市概率大 [6]

市场表现 - 三大指数早盘承压后午后强劲回升 上证指数 深证成指 科创50指数均创年内新高 [1] - 两市成交额连续第六个交易日保持在2万亿元以上 虽较前一日缩量约1801亿元但市场活跃度仍高 [1] 政策与消费 - 国务院会议强调持续激发消费潜力 系统清理消费限制措施 加快培育服务消费和新型消费等新增长点 [2] - 酒鬼酒与胖东来联名款"酒鬼·自由爱"热销刺激该股涨停 显示消费领域局部亮点 [2] - 白酒行业上半年业绩受"禁酒令"和餐饮行业受挫影响表现不佳 但不利因素已充分反映在股价中 [3][4] - 中秋国庆双节临近 资金博弈促消费政策并布局白酒等大消费个股 [5] - 当前大消费行情或是实体经济基本面改善的末端体现 [6] 板块轮动与策略 - 历史行情轮动路径：大金融→热门题材→科技概念→低价股→大蓝筹 但历史不会简单重复 [7][8] - 建议关注芯片半导体 AI应用(含机器人)等科技成长主线 操作上避免追涨可趁震荡低吸 [9] - 稳健型投资者可关注涨幅落后且有业绩支撑或高股息的板块 如大消费 医药(调整后) 公用事业(电力 煤炭)等 [9]