公司财务表现 - 公司预期截至2025年6月3日止6个月亏损不超过人民币3.2亿元 较2024年同期亏损净额约人民币1.37亿元显著扩大 [1] 建筑玻璃行业状况 - 中国地产行业不景气周期延续 建筑玻璃市场呈现供大于求、供需双弱格局 [1] - 建筑玻璃市场价格整体维持低位运行 [1] 光伏行业状况 - 中国光伏行业延续供需错配形势 [1] - 光伏发电全产业链盈利空间进一步收窄 [1] 宏观环境影响 - 地缘政治局势动荡与国际贸易政策多变加剧经营不确定性 [1] - 货币汇率波动风险削弱海外生产基地优异业绩对盈利的贡献力度 [1]

业绩预期 - 公司预计截至2025年6月30日止6个月亏损不超过人民币3.2亿元 而2024年同期亏损净额约为人民币1.37亿元 [1] 亏损原因 - 中国地产行业不景气周期延续 建筑玻璃市场维持"供大于求 供需双弱"格局 市场价格整体低位运行 [1] - 中国光伏行业存在"供需错配"形势 光伏发电全产业链盈利空间进一步收窄 [1] - 地缘政治局势动荡 国际贸易政策多变 货币汇率波动风险加剧等宏观经济不确定性 削弱海外生产基地优异业绩对盈利的贡献力度 [1]

行业概况 - 公路货运占据中国货物运输主导地位 [2] - 货车司机以中青年为主力 30-49岁占比接近80% 其中30-39岁占比达50.24% [3] - 大部分司机来自农业、个体经营和产业工人等传统蓝领岗位 [7] 收入水平 - 2025年货车司机平均每月净收入达10512元 居六类新就业群体首位 [5] - 超过九成司机收入集中在8001元至32000元区间 [5] - 数字能力得分较高群体（平台订单占比90%以上）的月均毛收入和净收入明显高于低分群体 [14] 成本与运价 - 公路货运行业运价持续下跌 压缩行业利润空间 [2] - 油价、保险费、过路费等成本上升进一步压缩利润 [2] - 电动重卡凭借低成本优势主动降低运价 加速行业运价结构性变化 [2] 市场供需 - 运输需求总量趋于平稳 供给持续高位 呈现供大于求格局 [2] - 货运车辆保有量保持高位水平 [2] - 大宗物资"公转铁""公转水"运输结构调整分流公路货运需求 [2] 消费特征 - 货车司机月均消费6578元为六类新就业职业最高 [7] - 月均食品开支1993元 月均娱乐支出位列第二 [7] - 月均教育投入1688.83元位居首位 [7] 工作状况 - 平均每月休息天数仅3.54天 [7] - 88.65%司机在出车时无陪同人员 独自驾驶成常态 [7] - 仅有6.52%由配偶或恋人陪伴 1.96%雇佣助手 [7] 数字平台应用 - 91.82%司机使用平台接单抢单功能 [13] - 43.14%使用运费结算功能 40.14%使用路径导航功能 [13] - 超过25%司机使用平台加油服务 [13] 平台价值认知 - 司机认为平台主要价值包括：提供货源信息与收入来源、减少纠纷及权益侵害、帮助处理纠纷、减少找货等待时间、减少空驶率 [16] - 接近一半司机认为平台在劳动权益保障方面提供了帮助 [16] 职业发展 - 27.94%受访者表示即使重新选择仍愿继续从事货车司机或相关行业 [9] - 部分司机从单一运输者成长为车队负责人、平台合作者乃至物流园区运营主体 [9] - 工作时间灵活、收入较高、驾驶兴趣驱动是主要入行动因 [9] 组织参与 - 3.45%司机为中共党员 近两成已参与货车司机流动党支部 [16] - 8.53%司机已加入工会 近半数有意愿加入 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪市场供应充足，需求偏弱，供大于求持续，行情低迷，建议前期空单继续持有 [2][20] 根据相关目录总结 生猪价格行情回顾 未提及具体内容 供应情况分析 养殖端出栏压力大，规模企业出栏进度不快且有降重出栏情况，持续高温使料比高、成本增加，散户大体重猪源认卖程度增加，局部区域非瘟抬头，供应较充足 [2][20] 需求情况分析 高温淡季持续，大猪成交一般，屠宰企业持续亏损、收购谨慎，二育入场偏少，需求低迷 [2][20] 成本利润分析 未提及具体内容 行情展望 供应端出栏压力大，需求端低迷，供大于求持续，行情低迷，建议前期空单继续持有 [2][20]

核心观点 - 当前经济中的"内卷"现象与"资产荒"密切相关，表现为投资回报率持续走低和企业间竞争加剧 [1] - 供大于求是内卷的根本原因，而供大于求又源于前期制造业投资扩张和地方政府行为 [11][15][21] - 居民消费不足进一步加剧供需失衡，与收入预期下降、资产价格下跌和高储蓄率有关 [29][35][36] - "反内卷"需要从减少低效投资和促进消费两方面发力，不同于十年前的供给侧改革 [61][62] 企业部门分析 - 制造业企业利润率持续下滑：规模以上制造业企业营业收入利润率从2021年高点降至2024年前5个月的4.25% [2] - 企业竞争加剧表现为"卷价格"和"卷账期"：出口价格指数两年内下跌15%，应收账款回收期从2022年54天延长至2024年前5个月71.7天 [8][11] - 产能利用率持续走低：规模以上制造业企业产能利用率从2022年75.8%降至2024年上半年74.2% [11][12] 政府部门影响 - 制造业投资增速显著高于整体投资：2021-2024年制造业投资增速比整体投资快4-8.6个百分点 [15] - 地方政府通过财政和金融手段推动投资：2023年地方政府招商引资支出增长19.5%，制造业中长期贷款增速一度超40% [23] - 新兴产业投资同质化严重：光伏电池、锂电池、新能源车2022-2024年产量年均增速超40%，产能超全球需求 [26] 居民部门分析 - 收入增长放缓且预期转弱：2024年城镇非私营单位工资增速降至2.8%，消费者收入信心指数从2019年124.95降至2024年95.42 [29][32] - 房地产资产缩水：70城房价自2022年4月以来持续同比负增长 [29] - 储蓄率高企：居民存款余额达162万亿元，存贷比升至1.93，总储蓄率42.49%显著高于国际水平 [36][39] 国际比较 - 资本形成率异常偏高：中国资本形成率41.13%高于趋势值9.37个百分点，是全球平均水平两倍 [44][45] - 制造业占比与储蓄率不匹配：制造业占GDP25.5%显著高于全球水平，但人口仅占17.5% [48][49] - 供需缺口扩大：2019-2024年制造业投资增长40.8%而社零+出口仅增27.1% [52][55] 政策建议 - 规范地方政府行为：加强招商引资信息披露，完善干部考核体系 [61] - 促进消费措施：增加居民收入，推动内外贸一体化 [61][62] - 减少低效投资：引导落后产能有序退出 [61]

荔枝价格暴跌 - 今年荔枝价格大幅下跌，妃子笑品种从6元/斤降至1.98元/斤，创历史新低[5] - 全国多地消费者反馈荔枝价格首次跌破5元/斤，实现"荔枝自由"[6][9] - 价格下跌导致荔枝频繁登上热搜，引发关于品种和储存方式的广泛讨论[9] 产量激增与集中上市 - 2024年全国荔枝总产量预计达365.04万吨，同比增加111.26%[13] - 广东、广西等主产区成熟期重叠，导致集中上市造成价格踩踏[13][14] - 桂味地头价从去年25-26元/斤暴跌至3-4元/斤，降幅超80%[14] - 错过端午节销售高峰，节后妃子笑价格同比降30%，其他品种降50%[14] 产业链影响 - 茶饮品牌借低价荔枝推出新品，茶百道荔枝系列产品1小时售出5万杯[10][11] - 物流成本占终端售价重要部分，5斤装省内运费27-90元不等[15] - 电商平台物流成本优势明显，可实现"50元5斤包邮"[16] 种植端困境 - 部分种植户因价格过低放弃采摘，宁愿让荔枝烂在树上[18] - 种植端长期面临渠道有限问题，难以获得合理价格[20] - 产业链尝试通过品种改良、预售模式和源头直采等方式优化[21] 行业应对措施 - 科研机构选育特早/晚熟品种以延长供应期[21] - 电商平台采用带枝采摘、定制保鲜袋等创新保鲜方式[21] - 产地政府加强品牌建设，年轻一代通过社交媒体拓展销路[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面偏弱，消费端有转弱可能，碳酸锂盘面也有下跌可能，短期需关注仓单注销后新仓单注册情况，单边建议逢高卖出套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年6月23日，碳酸锂主力合约2509开于58860元/吨，收于59120元/吨，收盘价较昨日结算价收跌0.77%，成交量为259487手，持仓量为356954手，较前一交易日增加2607手，期货贴水电碳830元/吨，所有合约总持仓656617手，较前一交易日增加9340手，当日合约总成交量较前一交易日减少167517手，成交量282439，整体投机度为0.43，当日碳酸锂仓单26779手，较上个交易日减少1014手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年6月23日，电池级碳酸锂报价5.93 - 6.06万元/吨，较前一交易日下跌0.045万元/吨，工业级碳酸锂报价5.785 - 5.885万元/吨，较前一交易日下跌0.045万元/吨，现货成交价格重心持续下移，市场供大于求，供应方面流通货源充足，需求方面下游采购意愿低迷，以刚性需求补库为主，7月排产预期不明，未出现集中备货迹象 [2] - 市场价格表现分化，头部锂盐企业报价相对坚挺，部分中小型锂盐厂报价松动，下游采购方持观望态度，成交清淡 [2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

鸡蛋市场价格走势 - 济南市场散装鸡蛋零售价降至2.99-3.19元/斤，较上月下降10% [2] - 批发价同比下跌0.71元/斤至2.99元/斤，30斤装整箱价格从春节前130元降至83元 [4][4] - 养殖端批发价同比降幅达20%-30%，当前售价仅2.79元/斤 [5] 供需关系分析 - 全国在产蛋鸡存栏量达13.34亿只创3年新高，同比增7.23%，6月新开产蛋鸡环比增2% [8] - 山东省5月鸡蛋产量同比上升9.22%，环比增加3.8%，301家规模化蛋鸡场产能集中释放 [8] - 市场需求总量未随产量骤增而上升，高温天气促使商户采取"快进快出"策略减少库存 [4][8] 行业成本与盈利 - 养殖场综合成本约3.5-3.65元/斤，当前售价导致每斤亏损0.7-0.9元 [5][6] - 2025年前连续五年盈利吸引资本涌入，老养殖户扩产导致存栏量激增 [6] - 零售端因价格弹性有限，销量增幅未能抵消降价影响，整体利润持平 [2] 未来预期 - 行业观望下半年补栏量变化，若新蛋鸡补栏减少或带来有限行情改善 [8] - 春季补栏蛋鸡进入产蛋高峰期，供应压力短期内将持续 [4][8]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约LC2507在5月26—28日连续三天盘中跌破6万元/吨关键关口，最低触及59500元/吨，创近年来新低 [1] - 当前价格较2022年60万元/吨峰值下跌90%，较2023年初52.5万元/吨均价下降80.38% [1][2] - 2024年价格呈现"先扬后抑"走势，1—2月因江西环保问题和补库预期涨幅达30%，9月跌破7万元/吨，11月反弹至8.7万元/吨后回落 [2] - 2025年价格继续下行，截至5月23日电池级碳酸锂均价6.31万元/吨，工业级均价6.15万元/吨 [2] 锂矿价格影响 - 锂辉石精矿价格自2025年4月以来持续下跌，6%品位锂辉石CIF均价从825美元/吨降至645美元/吨，跌幅21.8% [2] - 锂矿价格下跌主要因南美盐湖和非洲锂矿新项目产能持续爬坡 [2] - 东方证券期货指出当前主导逻辑是盐价-矿价螺旋下跌，4月锂元素进口量环比大增加剧市场悲观情绪 [3] 供需关系分析 - 2025年一季度全球锂盐产量同比增长23%，国内4月碳酸锂进口量2.8万吨，环比激增56.3% [6] - 动力电池产量同比增长63.2%，但装车量增速放缓，4月环比下降4.3% [6] - 碳酸锂社会总库存达13.17万吨，盐厂库存环比增加8.8%，去库存周期拉长 [6] - 2024—2026年全球锂行业供应过剩量预计分别为22.4万吨LCE、26.5万吨LCE和20.7万吨LCE [6] 企业成本与应对 - 6万元/吨被行业视为锂盐企业盈亏线，外采矿及锂云母提锂企业已跌破成本线 [1][3] - 盐湖提锂成本约3—5万元/吨，盐湖股份、藏格矿业等凭借成本优势保持盈利 [3] - 倍杰特西藏扎布耶盐湖提锂项目生产成本有望降至3.2万元/吨，中矿资源单吨成本从10万元/吨压缩至6万元/吨 [8] - 行业成本结构从"锂矿主导"转向"盐湖+锂矿"双轨驱动 [8] 未来价格展望 - 行业预计只有当亏损产能完全出清后市场才可能回归供需平衡，短期内价格维持偏弱震荡格局 [8]