1H25业绩表现 - 1H25营业收入191.9亿元 同比增长33.1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长59.5% [1] - 1H25净利率8.6% 同比提升1.4个百分点 [2] 销量与产品结构 - 1H25总销量879.4万辆 同比增长37.8% [1] - 电动踏板车销量212.8万辆 同比增长12% [1] - 电动自行车销量666.6万辆 同比增长49% [1] - 电池销量938.4万组 同比增长40% [1] - 单车收入2182元 同比下降76元但环比上升99元 [1] 盈利能力分析 - 1H25毛利率19.6% 同比提升1.6个百分点/环比提升7.4个百分点 [2] - 电池及电驱动业务毛利率11% 同比下降 [2] - 单车净利润188元 扣除其他收益后为150元 均创新高 [2] - 销售/研发/管理费用率分别为4.3%/2.8%/3.3% 合计同比降0.2个百分点/环比降2.4个百分点 [2] 业务发展与战略 - 摩登系列、冠能T35、白鲨系列等车型市场反馈良好 [1] - 电池自供比例提升与平台化生产研发推动毛利率改善 [2] - 自研铅酸电池与预研钠电提升产品竞争力 [3] - 积极推进高端品牌建设与商用市场布局 [3] - 海外市场深化营销、服务、金融等体系布局 [3] 行业前景与预测 - 新国标政策推动行业集中度向头部企业提升 [3] - 电池后市场潜在空间可观 [3] - 8月31日停止生产旧国标车型 预计3季度出货量保持较快增长 [3] - 上调25E/26E归母净利润预测12%至30/35亿元 [3]

核心观点 - 公司中标15.65亿元EPC总承包项目，订单规模突破百亿，业务承接额同比增长23.37% [1][2][4] - 公司通过并购整合产业链，形成房建、市政、交通等业务闭环，提升协同效应和抗风险能力 [4] - 公司区域布局以宁波本地为主（占比69.49%），同时加速省内外市场拓展，形成多元化发展格局 [5][6] 业务表现 - 2025年上半年新签合同715个，合同总额104.77亿元，同比增长12.77% [1][2] - 第二季度新签合同380个，金额68.44亿元，同比增长21.94% [2] - 房屋建设合同金额40.02亿元，同比增长33.17%；基建工程合同金额23.30亿元，同比增长15.64% [2] - 2025年上半年业务承接额122.86亿元，同比增长23.37% [1][4] 财务数据 - 2025年上半年营业收入91.74亿元，同比下降8.49%；归母净利润1.30亿元，同比下降9.43% [3] - 业绩波动主要受宏观经济环境及项目结算周期影响，预计下半年随订单释放和并购效益显现而回暖 [3] 业务结构 - 房屋建筑业务承接48.42亿元，占比39.42%；市政园林业务承接59.06亿元，占比48.07% [4] - 建筑工业化业务承接5.78亿元；勘察设计业务承接1.39亿元 [6] - 业务范围涵盖公路工程、港口航道、市政工程、城市轨道交通及重大项目代建 [2] 战略布局 - 2024年拟以15.27亿元收购宁波交工100%股权，实现房建、市政、公路工程全面整合 [4] - 公司依托国资背景（宁波市国资委为实际控制人），强化资源支持和战略稳定性 [4] - 市场策略以"大市场、大业主、大项目"为导向，构建"宁波大本营+省内纵深+省外突破"格局 [4][5][6] 区域市场 - 宁波本地市场承接85.37亿元，占比69.49%；浙江省内（宁波市外）承接19.20亿元；省外承接18.28亿元 [6] - 子公司参与宁波城市更新项目，包括未来社区、综合开发等重点勘察任务 [6]

业绩表现 - 1H25公司实现营业收入191.9亿元，同比增长33.1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元，同比增长59.5% [1] - 1H25净利率达8.6%，同比提升1.4个百分点 [3] - 单车净利润188元创历史新高，扣除其他收益后为150元 [3] 销量与产品结构 - 1H25总销量879.4万辆，同比增长37.8% [2] - 电动踏板车销量212.8万辆（+12%），电动自行车销量666.6万辆（+49%） [2] - 电池销量938.4万组，同比增长40% [2] - 单车收入2182元，环比增加99元，高单价产品占比提升 [2] 盈利能力改善 - 1H25毛利率19.6%，同比提升1.6个百分点，环比大幅提升7.4个百分点 [3] - 电池及电驱动业务毛利率为11% [3] - 费用管控优化：销售/研发/管理费用率分别为4.3%/2.8%/3.3%，合计同比降0.2个百分点，环比降2.4个百分点 [3] 增长驱动因素 - 摩登系列、冠能T35、白鲨系列等新车型市场反馈良好 [2] - 电池自供比例提升与平台化生产研发助力成本优化 [3] - 政策推动以旧换新及新国标实施带动需求 [2][4] 未来展望 - 3季度出货量预计保持高增长以应对9-11月销售旺季需求 [4] - 自研铅酸电池、钠电技术预研及后市场布局提升产品竞争力 [4] - 高端品牌推出与商用市场深化布局有望带动单价提升 [4] - 海外营销服务体系完善为中长期增长打开空间 [4] 财务预测与估值 - 上调2025E/2026E归母净利润12%/12%至30/35亿元 [1] - 当前股价对应12倍/10倍2025E/2026E市盈率 [1] - 目标价18港元对应17倍/14倍2025E/2026E市盈率，较现价有40.4%上行空间 [1]

核心财务表现 - 营业总收入3.59亿元 同比上升1.33% 归母净利润1519.96万元 同比下降44.92% [1] - 第二季度营业总收入2.0亿元 同比上升8.98% 第二季度归母净利润975.59万元 同比下降8.66% [1] - 毛利率23.1% 同比减少13.55个百分点 净利率3.96% 同比减少48.67个百分点 [1] - 每股收益0.05元 同比减少44.98% 每股经营性现金流-0.06元 同比减少146.38% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4540.44万元 三费占营收比12.65% 同比增加11.11% [1] - 销售费用同比增加6.08% 因广宣费等费用增加 [5] - 管理费用同比增加15.59% 因职工薪酬、折旧与摊销、中介机构服务费以及招待费增加 [5] - 财务费用同比减少9.82% 受汇兑损益影响 [5] 资产与负债变动 - 应收账款同比增幅达31.38% 因部分客户未到合同收款期 [1][2] - 短期借款同比增加23.41% 长期借款同比增加61.92% 均因公司发展需要增加银行借款 [2] - 交易性金融资产同比减少100% 因银行理财产品赎回 [2] - 其他应收款同比增加2177.68% 因岳阳凯门部分股权转让款未到期形成 [2] - 其他非流动资产同比增加886.03% 因报告期末预付工程款增加 [4] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少146.38% 因销售商品、提供劳务收到的现金减少 购买商品、接受劳务支付的现金增加 [5] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加47.29% 因收回投资收到的现金增加 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加151.09% 因取得借款收到的现金增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比减少137.06% [6] 投资与战略布局 - 其他非流动金融资产同比增加126.03% 因增加对北京鼎材投资 [3] - 公司投资北京鼎材旨在通过技术协同实现LCD显示用彩色光刻胶领域"材料供应—技术开发—量产应用"闭环 [6] - 研发投入同比减少11.42% 因存量项目产品研发投入减少及新项目研发分批投入 [5] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为2.22% 净利率为2.57% 资本回报率及产品附加值均不高 [6] - 上市以来ROIC中位数为12.22% 2024年为历史最低水平 [6] - 货币资金/流动负债比例为69.33% 应收账款/利润比例达880.27% [6]

公司业务拓展 - LED半导体封装生产线实现量产 标志着公司从照明成品制造向上游半导体封装领域拓展 [1] - 生产线专注于SMD LAMP等多种类型LED半导体光源研发与生产 已批量为海内外战略客户提供封装产品与解决方案 [1] - 布局有助于实现降本增效 强化全流程质量控制和产品迭代能力 [1] 技术研发进展 - 致力于高流明 高光效 高显色指数及低光衰等核心技术突破 [1] - 成功打通产业链关键环节 [1] 市场竞争地位 - 显著提升企业在智能照明 健康照明等新兴市场中的综合竞争力与品牌影响力 [1] - 有助于继续深化产业链整合 积极把握LED行业技术升级与市场扩展的新机遇 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入23.93亿元 同比增长167.25% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6444.75万元 同比增长175.08% [1] 行业整体状况 - 全国工业饲料总产量1.59亿吨 同比增长6.6% [1] - 饲料行业处于从规模扩张向提质增效转型的重要时期 [1] - 玉米价格上涨而豆粕价格有所回落 [1] - 下游养殖端景气度好转 生猪存栏量稳定增长 [1] - 养殖业规模化程度提高 市场集中度进一步提升 [1] - 中小养殖场面临淘汰和整合压力 [1] - 饲料行业进入存量市场阶段 竞争持续加剧 低效产能加速出清 [1] 行业竞争格局 - 大型饲料企业通过产业联盟和收购兼并延伸产业链布局 [2] - 部分商品饲料生产企业逐渐渗透至下游养殖业 产能转为自用 [2] - 部分企业调整经营战略拓展新业务力图转型 [2] - 中小企业面临资金、技术、人才和服务能力等多方面压力 [2] - 中小企业将逐步被大型企业整合并购或退出市场 [2] 公司发展战略 - 坚持聚焦主业 完善省外市场布局 [2] - 积极开拓市场 创新营销模式 [2] - 提升精细化管理水平 通过工艺改善和流程优化实现增效降本 [2] - 合理安排资本性支出 提高存货周转效率 优化资本开支结构 [2] - 拟收购7家公司股权 实现向饲料加工与生猪养殖一体化企业转型 [3] - 实现养殖产业链条延伸 提高产业上下游协同效应 [3] - 交易相关工作正在积极推进中 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入5.74亿元同比增长1.77% [1] - 归母净利润4431.42万元同比下降2.24% [1] - 扣非归母净利润4349.32万元同比增长3.68% [1] 业务进展 - 电动工具整机营收占比提升至43%以上 [1] - 成功拓展整机客户LIDL并实现出货 [1] - 持续推进电机转整机战略 [1] 行业环境 - 电动工具终端市场主要集中于欧美地区 [1] - 全球供应链受地区局势及美国"对等关税"政策影响出现波动 [1] - 当前全球经济增长动能较弱 [1] 战略举措 - 利用国际化布局优势应对关税政策影响 [1] - 通过电机技术及规模化制造优势拓展客户 [1] - 拟现金收购凌臣采集计算机公司控股权以整合产业链 [2] 收购协同 - 凌臣采集专注智能装备控制单元核心零部件领域 [2] - 收购将增强公司智能化控制能力 [2] - 与电机技术形成协同效应并深化产业链整合 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入2.85亿元，同比增长23.48% [1] - 归母净利润544.73万元，同比大幅增长261.78%，实现扭亏为盈 [1] - 第二季度单季度营收1.35亿元同比增长3.21%，但归母净利润326.22万元同比下降59.71% [1] - 扣非净利润434.01万元，同比增长72.37% [1] 盈利能力指标 - 毛利率14.64%，同比下降7.9个百分点 [1] - 净利率1.28%，同比改善179.74%，由负转正 [1] - 每股收益0.01元，同比增长271.43% [1] - 证券之星分析显示公司净利率仅1.4%，产品或服务附加值不高 [14] 成本费用结构 - 三费总额1680.55万元，占营收比5.89%，同比上升96.38% [1] - 销售费用同比增长35.8%，主要因销售人员数量增加导致薪酬支出上升 [12] - 研发费用同比增长30.36%，因加大研发投入、人员增加及耗材支出增长 [13] - 营业成本同比增长25.32%，与销量增加相匹配 [11] 资产负债状况 - 货币资金增长5.30%至9.2亿元 [1] - 应收账款1.4亿元，同比下降10.12% [1] - 有息负债5705.74万元，同比下降26.65% [1] - 存货同比大幅增长88.68% [1] - 应收票据下降88.26%，因报告期应收票据到期承兑 [3] - 应付票据增长158.65%，因报告期内应付票据增加 [7] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.07元，同比改善169.46% [1] - 筹资活动现金流净额变动幅度2964.88%，因用于股份回购的贷款增加 [13] - 财报体检工具提示关注现金流状况，近3年经营性现金流均值/流动负债为-6.92% [17] 业务发展与战略 - 公司产品覆盖智能穿戴、手机、平板、车载显示等全场景，是国内产品线较齐全的显示芯片设计企业 [19] - 在高端显示芯片领域重点布局，包括MOLED显示驱动芯片、触控芯片、时序控制芯片等 [19] - MicroLED产品已应用于AR眼镜领域 [19] - 终止收购爱协生交易，原计划旨在加速TDDI芯片布局进程 [19] - 公司承诺自终止交易披露起1个月内不再筹划重大资产重组 [19] 行业与竞争环境 - 行业面临同质化竞争加剧和国产替代加速的双重挑战 [18] - 公司采用内生性增长与外延式发展相结合的策略 [18] - 并购整合是芯片设计企业做大做强的重要途径 [18] 市场预期与表现 - 证券研究员普遍预期2025年业绩4101.0万元，每股收益均值0.09元 [17] - 公司上市以来中位数ROIC为8.72%，但2019年ROIC低至-55.68% [14] - 上市以来已有年报1份，亏损年份1次 [14]

交易方案 - 焦作万方拟通过发行股份方式购买锦江集团等交易对方合计持有的三门峡铝业99.4375%股权 [1] - 交易金额确定为319.49亿元 发行价格为5.39元/股 [1] - 交易构成重大资产重组及重组上市 但不会导致上市公司实际控制人变更 [1] 标的资产概况 - 三门峡铝业100%股权评估值为321.36亿元 是国内首家利用国内铝矾土生产氧化铝的民营企业 [1] - 公司拥有四家核心氧化铝企业 分布于河南、山西和广西等铝土矿资源丰富省份 [2] - 氧化铝权益产能达1,028万吨/年 位居全国第四、全球第六 [2] - 电解铝权益产能超过100万吨/年 位居全国第十一 [2] - 金属镓产能290吨/年 约占全国产能规模的22.8% 位居全国第二 [2] - 烧碱产能50万吨/年 在华南地区处于领先地位 [2] 产业协同效应 - 标的公司氧化铝产能距离电解铝主产区较近 可大幅节省运输费用 [2] - 通过控股中瑞铝业及参股锦联铝材、华仁新材 打开下游成长空间 [2] - 交易后将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整铝基材料产业链布局 [2] - 有利于成为资源保障有力、产业要素齐备的全球领先铝基材料龙头企业 [2] 战略发展前景 - 公司将积极探索与标的公司在经营发展和产业布局方面的协同与整合 [3] - 充分发挥规模效应 加强渠道资源共享 优化运作效率 [3] - 提升上市公司产业整体价值和核心竞争力 夯实行业龙头地位 [3]

收购方案概述 - 焦作万方铝业股份有限公司拟通过发行股份方式收购开曼铝业（三门峡）有限公司99.4375%股权，交易作价234.50亿元[4][44][48] - 收购方为杭州锦江集团有限公司及其一致行动人（包括杭州正才控股集团有限公司等5家实体），交易后上市公司控股股东将变更为锦江集团，实际控制人仍为钭正刚[1][4][43] - 本次发行股份价格为5.39元/股，共计发行43.51亿股，标的资产整体估值321.30亿元[44][47][48] 收购方背景 - 锦江集团为收购主导方，注册资本13.44亿元，2024年母公司总资产233.28亿元，净资产107.69亿元，营业收入89.20亿元[6][8] - 一致行动人包括正才控股（注册资本20亿元，2024年净资产24.41亿元）、恒嘉控股（注册资本2亿元，2024年净资产73.37亿元）、延德实业（注册资本0.15亿元，2024年净资产20.91亿元）等实体[13][14][18][20][25][26] - 收购方控制多家金融机构，包括持股100%的杭州锦江集团财务有限公司（注册资本12亿元）及多家农村商业银行[12] 产业整合逻辑 - 标的公司三门峡铝业为国内领先氧化铝生产企业，权益产能1028万吨/年，位居全国第四、全球第六，同时拥有电解铝权益产能超100万吨/年及烧碱产能50万吨/年[40] - 交易将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整产业链，提升产业协同效应，打造铝基材料龙头企业[40] - 上市公司2024年实施每股0.13元现金分红，导致发行价格由5.52元/股调整为5.39元/股[46][47] 交易条款设计 - 股份锁定期为36个月，若交易后6个月内股价连续20日低于发行价则自动延长6个月[47] - 设置业绩承诺机制，若交割在2026年底前完成，承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于40.18亿元、41.39亿元和41.64亿元[56][57] - 交易尚需通过上市公司股东会审议、深交所审核及中国证监会注册程序[3][43] 股权结构变化 - 交易前宁波中曼持股11.87%、浙江安晟持股7.44%，交易后锦江集团将持股23.95%、正才控股持股19.45%、恒嘉控股持股6.66%[44] - 实际控制人钭正刚通过锦江集团持有德力股份10.56%股权，并通过海外子公司持有新加坡上市公司浙能锦江环境25.62%股权[12]