核心观点 - A股市场年报分红派息进入实施高峰期 本周超350家公司派息总额超2050亿元 月底前仍有公司陆续实施分红[1][2] - 分红政策引导效果显著 超2400家公司已实施年报分红 占A股公司数量四成以上 分红规模和覆盖面双提升[2][7][9] 分红实施规模 - 6月23日至27日期间355家A股公司实施分红 总额超2050亿元[2] - 中国石油分红457.55亿元居首 贵州茅台346.71亿元 中远海控159.54亿元 陕西煤业110.14亿元[3] - 中国平安将于6月30日派息293.34亿元[6] - 月内超1200家公司完成派息 截至当前近2400家公司实施年报分红[2][7] 公司分红特征 - 贵州茅台每股派27.673元 古井贡酒每股5元 洋河股份每股2.317元 迎驾贡酒每股1.5元[3] - 海大集团 中国国贸等每股派息超1元[3] - 石头科技实施"10派10.6964元转增4股" 派现1.98亿元 转增7390.75万股[4] - 凌云股份实施"10派3元转3股" 派现2.82亿元 转增2.82亿股[4] 行业分布特点 - 分红公司集中在计算机和通信 电气机械等行业[5] - 酒企每股派息金额表现亮眼[3] - 消费 公用事业等成熟行业高股息具有核心吸引力[10] 分红实施时间安排 - 6月30日将有21家公司派息 包括中国平安等[6] - 7月1日万达轴承实施"10派2元转4股" 派现650.04万元 转增1300.08万股[7] - 浔兴股份7月1日实施"10派1元" 派现3580万元[7] 分红预案进展 - 五粮液123.01亿元分红方案获股东大会通过 拟"10派31.69元"[7] - 上周近40家公司分红预案经股东大会审议通过[7] - 森麒麟发布2025年中期分红规划 拟"10派2.9元" 预计派现3亿元[7] - 华邦健康拟"10派1.5元" 三六零拟"10派1元"[8] 政策环境影响 - 上交所推动上市公司加大分红力度 增加分红频次[9] - 创业板 科创板等高成长领域分红增速更快 中小型科技企业分红意识强化[9] - 监管鼓励分红的同时加强信息披露要求[10]

指数表现 - 三大指数集体上涨 上证综指上涨0.65%至3381.58点 深证成指上涨0.43%至10048.39点 创业板指上涨0.39%至2017.63点 [1][2] - 北证50指数上涨1.54% 中证1000指数上涨1.31% 恒生指数上涨0.67% [2] - 近5个交易日日经225指数上涨0.11% 沪深300指数下跌0.41% 中证800指数下跌0.73% [2] 行业板块表现 - 计算机板块单日涨幅2.25% 国防军工板块上涨1.97% 煤炭板块上涨1.68% [4] - 食品饮料板块下跌0.8% 家用电器板块下跌0.43% 钢铁板块下跌0.11% [4] - 近5日银行板块上涨2.53% 电子板块上涨1.13% 煤炭板块上涨0.97% [4] - 美容护理板块近5日下跌4.86% 传媒板块下跌3.89% 纺织服饰板块下跌3.84% [4] ETF市场表现 - 跨境型ETF平均涨幅1.13%领先各类ETF 货币型ETF平均跌幅0.01%表现最差 [6] - 金融科技ETF华夏(516100.SH)单日上涨4.64% 金融科技ETF(159851.SZ)上涨4.49% 金融科技ETF(516860.SH)上涨4.20% [1][8][9] - 债券ETF总规模达3524.13亿元 海富通短融ETF规模509.58亿元 富国政金债ETF规模506.13亿元 [1] - 红利ETF年内份额增加178.68亿份 资金净流入202.2亿元 多只港股红利ETF净值涨幅超10% [1] 成交活跃ETF - 股票型ETF中A500ETF基金(512050.SH)成交29.22亿元 沪深300ETF(510300.SH)成交29.09亿元 A500ETF嘉实(159351.SZ)成交27.24亿元 [11][12] - 债券型ETF中信用债ETF基金(511200.SH)成交101.21亿元 上证公司债ETF(511070.SH)成交100.83亿元 [13] - 商品ETF中黄金ETF(518880.SH)成交27.5亿元 规模达602.58亿元 [13] - 跨境ETF中港股创新药ETF(513120.SH)成交92.28亿元 香港证券ETF(513090.SH)成交46.86亿元 [13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 持续看好交运红利资产A+H长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性，公路主业业绩或迎回升，港口长久期价值或推升估值弹性，铁路长久期+改革红利 [4] 各部分总结 月度行情表现：H股涨幅较好，表现优于A股 - 2025年6月1日至6月20日，交通运输行业累计下跌0.80%，跑输沪深300指数0.96pct，年初至今累计下跌1.51%，跑赢沪深300指数0.74pct [8] - 红利资产（公港铁）板块2025年6月1日至6月20日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.56%、-1.81%、-1.01%，均跑输沪深300指数与交运指数 [9] - A股高速公路个股仅四川成渝等少数上涨，铁路运输板块全部个股下跌，港口板块上涨个股不足半数；H股主要红利资产个股6月均累计上涨，年初至今亦表现较好且全部跑赢A股，港股交运红利资产股息率高于A股 [14][16][18][22] - 2025年6月国债收益率呈下降趋势，处于低位，6月港口日均成交额增长明显，高速公路日均成交额同比上升5.9%，铁路日均成交额同比下降13.3%，港口日均成交额同比上升213.0% [24][25] - 中原高速控股股东增持计划实施完毕，增持股份3869.25万股，占总股本1.72%，增持后持股比例达46.81%；长城人寿增持秦港股份，持股增加至5.0005% [33][34] 公路板块跟踪 - 2025年4月，公路客运量9.70亿人次，同比+2.5%，1 - 4月累计38.28亿人次，同比+0.1%；公路货运量37.46亿吨，同比+4.1%，1 - 4月累计132.38亿吨，同比+5.0% [34][35] - 2025年5月，赣粤高速实现车辆通行服务收入2.69亿元，同比-0.88%，1 - 5月累计15.69亿元，同比+2.01%；中原高速实现车辆通行服务收入3.45亿元，同比-0.07%，1 - 5月累计18.08亿元，同比+2.76% [40][45][46][48] - 6月18日，山东高速公告拟斥2 - 3亿元回购股份用于注销减资，回购价格不超过15.45元/股，回购期限自股东大会审议通过之日起12个月内 [50] 铁路板块跟踪 - 2025年5月，铁路旅客发送量4.06亿人次，同比+12.6%，1 - 5月累计18.63亿人次，同比+7.3%；铁路货运总发送量4.40亿吨，同比+0.6%，1 - 5月累计21.21亿吨，同比+1.7% [51] - 2025年5月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运输量3296万吨，同比减少1.85%，1 - 5月累计完成15631万吨，同比减少3.59% [55] 港口板块跟踪 - 过去四周（2025/5/19 - 2025/6/15）监测港口货物吞吐量10.54亿吨，同比增长2.2%，年初至今累计57.49亿吨，同比增长3.6%；过去四周集装箱2581.9万标箱，同比增长5.9%，年初至今累计14068.3万标准箱，同比增长8.3% [58] - 2025年4月，港口货物累计吞吐量153341万吨，同比+4.8%，集装箱累计吞吐量2922万标箱，同比+7.0%；1 - 4月，港口货物累计吞吐量575499万吨，同比+3.7%，集装箱累计吞吐量11225万标箱，同比+7.9% [59][60] - 2025年5月，招商港口完成集装箱吞吐量1759.2万TEU，同比+4.4%，完成散杂货吞吐量11375.8万吨，同比+7.4%，1 - 5月累计完成集装箱吞吐量8339.9万TEU，同比+5.62%，累计完成散杂货吞吐量52757.5万吨，同比+0.12% [73] 投资建议 - 公路首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [77][78] - 港口推荐招商港口，看好青岛港，关注唐山港 [83] - 铁路推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流 [84][85][86]

指数表现与成分股 - 恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0 29%，成分股东方海外国际(00316)上涨2 92%，长实集团(01113)上涨2 88%，海丰国际(01308)上涨2 78%，新鸿基地产(00016)上涨2 71%，恒基地产(00012)上涨1 85% [1] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0 70%，最新价报1 01元，盘中换手1 86%，成交7820 33万元，近1周日均成交2 24亿元 [1] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比27 78%，包括兖矿能源(4 39%)、恒隆地产(3 38%)、信义玻璃(2 85%)等 [4] ETF资金与杠杆动态 - 港股红利ETF博时近5个交易日有3日资金净流入，合计5277 47万元，日均净流入1055 49万元 [2] - 连续5天获杠杆资金净买入，最高单日净买入336 62万元，最新融资余额达917 85万元 [2] 业绩与跟踪指标 - 港股红利ETF博时近2年净值上涨32 74%，在指数股票型基金中排名前4 43% [2] - 成立以来最高单月回报24 18%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅3 44%，上涨月份平均收益率4 99% [2] - 近3个月超越基准年化收益10 90%，近1年夏普比率1 44 [2] - 今年以来相对基准回撤0 39%，回撤后修复天数37天 [2] - 近半年跟踪误差0 067%，紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 [4] 费率与配置策略 - 管理费率0 50%，托管费率0 10% [3] - 配置方向维持红利+新赛道，短期推荐AI、半导体及科创主题，中期关注新消费和创新药 [1]

政策与监管动态 - 国家金融监督管理总局发布《商业银行市场风险管理办法》，要求市场风险管理政策纳入全面风险管理框架，并需审慎处理境内外附属机构间的头寸抵消问题以避免风险低估 [1] - 平安人寿半年内三次举牌招商银行H股，持股比例达15%，2025年已有13家上市公司被险资举牌，其中5家为银行 [1] - 平安人寿还两度举牌农业银行H股和邮储银行H股，显示险资对银行股的持续增持倾向 [1] 市场表现与资金流向 - 红利ETF年内份额激增178.68亿份，资金净流入202.2亿元，部分港股红利ETF净值涨幅超10% [2] - 机构认为红利资产因高股息、低波动特性成为资金避风港，港股红利资产估值优势和政策支持推动价值重估 [2] - 中国银河证券预测银行业下半年或迎量价险共振，信贷投放优化、息差可控及资产风险预期改善将推动业绩实质性改善 [2] 保险行业投资策略 - 新金融工具准则（IFRS9）和新保险合同准则（IFRS17）可能增加保险公司利润表波动性，但红利资产计入FVOCI账户可平滑利润 [3] - 红利股风险因子较低，有助于缓解险企偿付能力压力，且符合险资低风险偏好和长久期资产配置需求 [3] 相关金融产品 - 国企共赢ETF(159719)跟踪富时中国国企开放共赢指数，覆盖80只A股和20只港股，侧重国际化与高质量发展 [4] - 大湾区ETF(512970)跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数，央国企占比超40%，聚焦交通、科技、金融等领域 [4] - 自由现金流ETF基金(159233)跟踪中证全指自由现金流指数，央国企权重超70%，行业集中于煤炭、家电等稳定板块 [4] - 平安上证红利低波动指数(A/C：020456/020457)跟踪上证红利低波动指数，央国企权重近90%，金融和工业板块占比超60% [5] - 平安MSCI低波ETF(512390)跟踪MSCI中国A股低波动指数，优化模型聚焦低风险蓝筹股 [5]

市场表现 - A股三大指数低开后涨跌分化 国证自由现金流指数盘中下跌约0.15% 成分股锦江航运领涨 大参林领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数调整 盘中交投活跃 最新规模达36.98亿元 领跑同类产品 [1] 投资策略 - 港股新消费和创新药板块近期明显调整 带动A股相关板块波动 港股流动性和风险偏好受冲击可能持续 [1] - 配置方向维持红利+新赛道 红利资产作为底仓 新赛道推荐AI、半导体及科创主题 新消费和创新药保持中期关注 [1] 产品特性 - 自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数 长期收益表现亮眼 [1] - 自由现金流选股策略配置价值突出 持仓结构与传统红利策略差异明显 价值行情中进攻性更强 可作为防御型策略补充 [1]

监管动态 - 证监会对陈金全内幕交易行为没收违法所得578.99万元并处以2894.95万元罚款 执行"没一罚五"措施 [1] - 深交所对永清环保董事肖明智、王振国出具监管函 因未完成540万元和600万元增持计划 实际仅增持91.84万元和29.98万元 [8] 基金市场 - 首批26只浮动费率基金中已有13只成立 募集总规模超126亿元 华夏基金、富国基金、汇添富基金等8家公募参与 [1] - 红利ETF年内份额激增178.68亿份 资金净流入202.2亿元 多只港股红利ETF净值涨幅超10% [1] 资本市场活动 - 6月前21天沪深北交易所受理34家IPO企业 占年内总量56% 北交所新受理企业平均扣非净利润达1.01亿元 [2] - 北交所上市公司加速外延式拓展 青矩技术、易实精密、铁大科技等多家公司开展现金收购 [1] 公司公告 - ST百利控股股东新海新被申请破产清算 公司称日常经营不受影响 [5] - 中国天瑞水泥控股股东煜阔增持1.47亿股 持股比例升至59.8% [6] - 启明星辰董事长魏冰辞职 提名袁捷为新任董事候选人 [7] - 信濠光电拟向立讯精密转让全资子公司信光能源100%股权 [9] 行业技术发展 - 卫星通信技术成为2025 MWC上海大会焦点 行业预计未来10年将引领通信革命 [2] - 瑞士科研团队开发新型钙钛矿图像传感器 光利用效率和空间分辨率显著提升 [3] 企业战略调整 - 英特尔将营销业务外包给埃森哲 计划通过AI替代部分人力工作 具体裁员规模未披露 [3][4] 全球市场 - 美股三大股指分化 标普500跌0.22%至5967.84点 道指微涨0.08% 纳指跌0.51% [11]

私募仓位动态 - 国内百亿级股票私募平均仓位达80 15%，环比前一周上升1 05个百分点 [2] - 规模50亿至100亿股票私募平均仓位同步站上80 15%，较1月3日61 69%大幅上升18 46个百分点 [2] - 56 89%百亿级私募和63 14%50-100亿私募处于重仓或满仓状态 [2] - 全行业股票私募平均仓位74 25%，中小型私募仓位回落是主因 [2][3] 市场情绪与预期 - 头部私募认为地缘局势扰动短期情绪，但对中期结构性机会保持乐观 [1][4] - 星石投资指出海外风险偏好变化导致市场震荡，但政策落地将推动经济修复 [4] - 世诚投资预判风格轮动加速，红利资产和科技板块具备修复潜力 [5] 重点投资方向 - 红利资产因低波动性成为低风险资金首选，强势表现或持续 [5] - 科技板块筹码结构改善后有望迎来修复行情 [5] - 医药行业创新药领域长期前景看好，短期需消化涨幅 [5] 政策与基本面支撑 - 存量政策加速落地及加力预期将巩固经济修复路径 [4] - 基本面边际改善有望带动市场情绪逐步修复 [4]

中报季配置策略 - 首推北美AI硬件供应链，回调后仍可参与 [1] - 关注中报业绩好且估值合理的行业：风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商等 [1] - 持仓出清较彻底的行业如锂电设备、逆变器也值得关注 [1] 港股市场分析 - 港元流动性收紧预期、配股及减持增加阶段性制约港股贝塔 [1] - 电车、创新药和新消费领域阿尔法机会未来两个月将凸显 [1] - 港股调整拖累A股相关板块波动，流动性冲击或持续 [3] 外资对中国资产态度 - 外资对中国资产关注度、耐心和长期认可度提升，但短期资金流入不明显 [1] - 趋势性回流需等待 [1] 微盘股与系统性风险 - 微盘股下跌引发系统性波动概率小，量化产品已提前风控 [1] - 高估值、高拥挤度和弱基本面下中报季将继续下修估值 [1] 外部潜在风险 - 特朗普"232调查"或推动行业性关税落地 [2] - 减税法案落地后资金阶段性回流美元资产可能冲击非美市场 [2] A股赛道轮动 - 红利资产作为底仓，新赛道如AI、半导体为短期推荐方向 [3] - 新消费和创新药保持中期关注 [3] 美元贬值与中国资产 - 美元趋势性贬值可能性增大，A/H股有望受益 [5][6] - 港股作为离岸人民币资产通道，流动性将改善 [6] 行业比较与配置 - 科技聚焦AI趋势，同时关注有色、建材、金融 [7] - 算力产业链、创新药、金融科技板块值得关注 [13] 下半年A股行情展望 - 外部不确定性加大，但政策发力下经济展现韧性 [8] - A股估值处于历史中等偏低水平，投资性价比高 [8] - 结构性机会：安全资产、科技创新、大消费、并购重组 [8] 新消费崛起经验 - 美日经验显示需关注经济转型和居民收入增长的结构性机会 [9] - 寻找高毛利率、净利率和ROE的稳健公司 [9] - 技术创新和商业模式创新颠覆传统消费领域 [9] 短期A股市场研判 - 6-7月市场难突破3月高点，三季度后期或四季度有望上行 [11][12] - 短期震荡回撤幅度可控，三季度后可增加弹性行业配置 [12] 市场情绪与配置建议 - 市场情绪接近短期高点，上行空间受限但下行风险可控 [13] - 快速回调是机会，建议维持大金融为"压舱石"的持仓结构 [14] - 可适当增配前期反弹幅度较小的券商品种 [14]

次新基金表现亮眼 - 今年以来部分次新权益基金逆势布局，成立以来单位净值涨幅超20% [1] - 截至6月20日，14只次新权益基金单位净值增长率超10%，4只涨幅超20% [3] - 景顺长城医疗产业A成立以来单位净值增长率达23.79%，华泰柏瑞红利精选A涨幅为10.42% [3] 市场反弹与基金建仓 - 4月8日至6月19日，上证指数上涨8.5%，创业板指涨幅超11%，恒生指数累计上涨超18% [3] - 部分次新基金迅速建仓，如景顺长城新兴产业A、恒生前海港股通价值A等取得8%～10%的涨幅 [3] - 表现较好的次新基金多成立于3月中下旬，投资方向集中在创新药、高股息、新兴产业等热门赛道 [4] 指数产品表现突出 - 易方达恒生港股通创新药ETF近三个月单位净值累计上涨21.34% [4] - 永赢中证港股通医疗主题ETF单位净值涨幅超20% [4] - 工银国证港股通创新药ETF、招商恒生港股通高股息低波动ETF等产品取得10%～20%的涨幅 [4] 下半年投资方向 - 下半年主要配置AI板块（如算力）、高端制造板块（如新能源、军工）、周期成长板块（如医药、化工）及红利资产板块 [6] - A股市场估值仍处于历史相对低位，在全球主要市场中属于估值洼地 [6] - 看好三类机遇：顺周期行业盈利和估值修复、中游环节企业量价齐升、高分红高回购公司估值重构 [6] 基金经理建仓策略分化 - 部分基金经理计划利用6个月建仓期，把握下半年市场机会 [7] - 部分基金经理坚持分步建仓策略，初期仓位控制在30%以内，主要配置安全边际高的个股 [7]