核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现稳健，营收和净利润实现稳定增长，资产质量保持平稳，风险抵补能力较强 [1][2] 面对复杂经营环境，公司通过专注主业、服务实体，推动资产规模持续增长，并凭借多元化的利润中心和金融科技赋能，展现出业务韧性和可持续发展能力 [1][2] 市场观点认为公司盈利增速环比提升，基本面具有韧性，后续盈利有望保持较好水平 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现归属于母公司股东的净利润224.45亿元，同比增长8.39% [2] - 2025年1-9月实现营业收入549.76亿元，同比增长8.32% [2] - 年化加权平均净资产收益率为13.81% [2] 资产负债规模 - 截至2025年9月末，公司资产总额35,783.96亿元，较年初增长14.50% [1] - 截至2025年9月末，贷款及垫款总额17,168.23亿元，较年初增长16.31% [1] - 截至2025年9月末，存款总额20,478.04亿元，较年初增长11.52% [1] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率0.76%，与年初持平 [2] - 截至2025年9月末，拨贷比2.85%，拨备覆盖率375.92% [2] - 公司坚持经营风险的理念，持续完善全面风险管理体系以保障稳健发展 [2] 业务战略与运营 - 公司经营思路为"专注主业，服务实体"，持续加大实体经济支持力度 [1] - 信贷投放聚焦民营小微、制造业企业、进出口企业等重点领域，对公贷款对资产扩张发挥重要拉动作用 [1] - 公司本体拥有9个利润中心，子公司拥有4个利润中心，各利润中心协同推进 [1] - 公司利用金融科技构建数字化发展新动能，打造多元化利润中心 [2] 市场观点 - 公司营收及盈利增速自2025年第二季度以来连续两个季度环比双提升，彰显基本面韧性 [3] - 尽管全球贸易形势存在不确定性，但综合考虑政策红利及公司自身在负债成本、中间业务等方面的潜力，预估其盈利仍有望保持较好水平 [3]

核心观点 - 公司发布2025年三季报 资产总额首次突破3.5万亿元 较年初增长14.50% 前三季度归母净利润同比增长8.39% 资产质量保持稳定 [1] 资产规模与业务发展 - 截至2025年9月末 公司资产总额达35,783.96亿元 较年初增长14.50% [1][2] - 贷款及垫款总额达17,168.23亿元 较年初增长16.31% [2] - 存款总额达20,478.04亿元 较年初增长11.52% [2] - 公司坚持实施差异化经营策略 持续提升服务实体经济的质效 [1] 盈利能力与业绩表现 - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润224.45亿元 同比增长8.39% [1][3] - 实现营业收入549.76亿元 同比增长8.32% [3] - 年化加权平均净资产收益率为13.81% [3] - 公司打造多元化利润中心 包括9个公司本体利润中心和4个子公司利润中心 各中心协同推进 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末 公司不良贷款率为0.76% 与年初持平 [1][4] - 拨贷比为2.85% 拨备覆盖率为375.92% [4] - 自2007年上市以来 公司不良贷款率已连续18年保持在1%以下 [4] - 公司持续完善全面、全员、全流程的风险管理体系 [4] 未来展望与战略方向 - 公司将继续坚守金融为民初心 加大服务实体经济力度 [6] - 公司将紧扣客户差异化需求 积极推动稳健可持续发展 [6]

文章核心观点 - 尽管9月美国通胀率高达3%，远高于2%的目标，市场普遍预期美联储仍将在下周降息 [1] - 美联储政策思路已发生明显转变，从担忧通胀问题转向更担忧就业市场状况 [2] - 就业市场的疲软程度远超预期，成为降息的核心逻辑，被视为一种风险管理举措 [3][4] - 政府停摆导致关键经济数据缺失，但未改变美联储对就业市场核心趋势的判断 [5][6] - 对于12月是否继续降息，市场观点存在分歧，决策将高度依赖后续经济数据 [7] 当前利率水平与政策转向 - 经济学家指出降息的关键前提是美联储认为当前4%-4.25%的基准利率已处于高位，实质正在拖累美国经济 [2] - 美联储的政策思路已发生明显转变，鲍威尔及多数利率决策委员如今更担忧就业市场状况，而非通胀问题 [2] - 适度降息以支撑劳动力市场成为政策调整的重要考量，因高利率会继续抑制经济 [2] 就业市场疲软与风险防控 - 美国就业市场的疲软程度远超美联储年初预期，夏季一系列数据修正显示私营部门就业增长近乎停滞 [3] - 截至8月的三个月里，经济平均每月仅新增2.9万个净就业岗位，而去年最后三个月的平均新增量高达20.9万个 [3] - 贸易不确定性导致企业放缓招聘，当企业无法将关税成本转嫁给消费者时，往往会通过裁员削减开支，例如通用汽车近期宣布解雇200名员工 [4] - 许多美联储官员将此次降息视为风险管理举措，以规避就业增长小幅初始下滑可能突然演变为衰退的风险 [4] 政府停摆与数据影响 - 美国联邦政府自10月1日起停摆，导致多项关键经济数据暂停发布，包括月度就业数据和消费者价格指数（CPI） [5] - 9月CPI数据于10月24日滞后发布（环比增长0.3%，同比增长3%；核心CPI环比增长0.2%，同比增长3%），但这可能是美联储10月会议前能获得的最后一份重要官方数据 [5] - 鲍威尔表示通过现有数据及与企业的沟通可知，就业疲软等核心趋势并未改变，并判断就业市场的下行风险已上升 [6] 未来政策预期与分歧 - 对于12月是否继续降息，市场观点存在分歧，部分经济学家认为支撑10月降息的核心逻辑将延续，美联储可能再降25个基点 [7] - 衍生品市场交易员认为12月降息概率超过90%，但也有分析师持谨慎态度，指出9月CPI数据显示关税成本向核心商品价格传导的迹象有所增强 [7] - 美联储内部对降息幅度已出现分歧，理事沃勒支持10月降息25个基点，而新任理事米兰则主张更大幅度的50个基点降息 [7]

公司活动概述 - 信达期货党总支书记、总经理罗永迪于10月21日带队赴贵州省安顺市普定县开展乡村振兴专题调研与结对共建帮扶活动 [1] - 活动在中国信达资产管理股份有限公司贵州分公司的支持下进行 [1] 产业调研与风险管理交流 - 调研首站为普定县罗平锌电矿业基地，该基地是地方重要产业，直接影响地方经济和劳动就业 [2] - 公司向企业方介绍了期货市场发现价格、管理风险、配置资源的核心功能，并说明如何利用金融工具帮助企业锁定成本、实现平稳经营 [2] - 中国信达贵州分公司分享了在处置区域内煤炭行业不良资产方面的经验，分析了周期性波动、安全投入压力、债务结构等行业常见风险点 [3] - 交流为矿业企业提供了从宏观行业周期到微观财务管理的多维风险视角，并搭建了金融机构与实体企业携手应对市场挑战的合作桥梁 [3] 地方政府对接与乡村振兴探讨 - 调研团队与普定县地方政府领导举行座谈，县农业农村局副局长邓飞介绍了当地推进乡村振兴中“小切口，大产出”等富有特色的做法 [4] - 公司表示将积极研究如何将期货市场功能与普定县实际需求结合，探索在妇女儿童、残疾人就业、金融知识普及等方面提供支持 [4] - 中国信达贵州分公司的申慧民分享了在镇宁自治县永和村挂职担任第一书记期间因地制宜发展产业、改善基础设施的工作经验 [5] 具体帮扶项目与合作协议 - 调研团队在化处镇了解到水井村“荷花+产业”面临订单不稳定、加工设备不足、品牌溢价有限等困难 [6] - 公司与当地签署了党建共建协议、结对帮扶协议，以支持化处镇人居环境整治提升，改善居民就近就业和创收增收 [6] - 协议的签署标志着公司对普定县的帮扶从调研交流走向了项目化的新阶段 [6] 未来展望与战略方向 - 公司未来将持续发挥期货工具的独特优势，在全面乡村振兴建设中输出“期货方案”、贡献“期货力量” [8]

公司业务转型 - 公司已关停造纸业务板块子公司并进行清算 导致多项财务指标发生重大变动 [5][7][13][14] - 公司目前正聚焦发展数据中心业务 该业务收入增加是报告期营业利润同比增长的主要原因 [14][16] - 因造纸业务终止 公司2025年第三季度营业收入比上年同期大幅减少63.03% 营业成本减少75.22% [13][14] 第三季度主要财务数据变动 - 货币资金较年初减少42.75% 主要原因为支付造纸板块子公司关停的职工安置款 [5] - 合同负债较年初大幅增加1261.27% 主要原因为造纸板块子公司处置存货预收款增加 [9] - 短期借款较年初减少33.23% 应付账款较年初减少43.03% 主要系公司归还借款及集中支付供应商货款 [7] - 租赁负债较年初减少98.28% 主要系融资租赁款到期归还 [11] - 经营活动现金流量净额同比增加 主要因造纸业务关停后采购商品接受劳务支付的现金减少 [17] - 投资活动现金流量净额同比增加 主要因购建长期资产支付的现金减少 [17] - 筹资活动现金流量净额同比减少 主要因偿还债务支付的现金增加 [17] 公司治理与重要事项 - 公司董事会审议通过2025年第三季度报告及2025年重大风险清单 [20][22][23] - 公司拟变更2025年度审计机构 由中兴华会计师事务所变更为天职国际会计师事务所 审计费用为61万元 较上期减少16万元 [24][32][41] - 公司计划使用公积金合计约14.58亿元弥补母公司累计亏损 弥补后母公司未分配利润将为零 [51][52][53] - 公司总法律顾问、首席合规官张蕾女士因工作原因辞职 不再担任任何职务 [77] - 公司将于2025年11月12日召开2025年第三次临时股东会 审议变更会计师事务所及使用公积金弥补亏损等议案 [58][66]

市场风格转变 - 资本市场风格发生微妙变化，投资者从被高收益吸引转向更关注交易体系稳定性与资金安全 [2] - 实盘配资交易正逐渐取代盲目杠杆，成为投资者重新审视风险与回报关系的重要路径 [2] - 投资者行为模式从盲目跟风、追求暴利转向理性判断、重视稳健，这是成熟市场的自然演化 [3] 投资理念演变 - 投资者在市场震荡中意识到，没有完善风控体系的资金杠杆往往放大风险而非收益 [2] - 相比短期收益，投资者更看重稳健的交易逻辑与持续盈利能力 [2] - 投资者回归理性，重新评估交易透明度、资金托管机制和平台技术能力等核心要素 [2] 技术与风控发展 - 金融科技深入应用，算法风控、资金隔离、动态监控等技术手段被广泛引入，提供更高安全保障 [2] - 通过数据分析模型，交易行为的异常波动可被实时识别，风险管理更具前瞻性 [2] - 技术趋势优化了投资体验，也使市场生态更加健康 [2] 行业未来趋势 - 未来实盘交易环境将更注重长期可持续性，行业标准形成、资金安全强化及技术风控完善成为评估平台合规性的重要参考 [3] - 市场逐渐认识到，稳健与透明才是穿越周期的核心竞争力，而非单一的杠杆倍数或短期波动 [3] - 理性回归趋势的强化将推动行业逐步建立风控共识 [3]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业整体投资评级 报告的核心观点 - 各板块表现分化，有色及贵金属中部分有色品种看涨、贵金属有回调风险，黑色及航运中部分品种看跌或震荡，能化板块整体偏强但内部有分化，农产品板块内部分化 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 有色及贵金属板块 - 技术指标信号：黄金和白银有回调风险，铝合金、铜、镍和不锈钢看涨，其余品种震荡 [9][10] - 碳酸锂情况：主力合约本周震荡上涨，MA60 均线提供支撑，短期支撑区间 71300 - 76800 元/吨，需注意仓位管理 [11] - 周度枢轴分析：有色金属整体偏强，部分品种向阻力位 R1 运行，关注 R2、R3；黄金与白银关注 S1、S2 支撑 [16] 黑色及航运板块 - 技术指标信号：螺纹钢和铁矿石看跌，欧线看跌，航运震荡，其余品种震荡 [18][19] - 螺纹钢情况：主力价格企稳但重心持平，短期难反弹，支撑区间 3050 - 3070 元/吨，次级支撑 2950 - 3000 元/吨，注意仓位管理 [20][22][23] - 周度枢轴分析：铁矿石逼近 S1 - S2 支撑区间，若放量下破或探 S3；多数品种震荡，欧线集运震荡区间宽，多空博弈激烈 [25] 能化板块 - 技术指标信号：能源板块中原油等看涨，低硫燃料油震荡；化工板块中 PTA 等看涨，甲醇等看跌，其余震荡 [29][30][31] - PTA 情况：2601 合约本周止跌反弹，支撑区间 4380 - 4430 元/吨，下跌风险未消除，多头谨慎入场，空头注意仓位管理 [34] - 周度枢轴分析：能源板块强劲，价格逼近 R1 阻力，上行空间看 R2；化工板块分化，部分看涨品种试探 R1，部分看跌品种在枢轴点附近波动，关注价格波动和仓位管理 [35] 农产品板块 - 技术指标信号：豆二、豆粕等看涨，菜籽粕、花生和红枣看跌，其余品种震荡 [40][41][42] - 豆粕情况：2601 本周小幅上涨，周四涨 2.30%，支撑区间 2920 - 2850 元/吨，关注 MA60 均线附近波动，若放量上破且回踩有效或反弹，多头注意仓位和止损 [45][46] - 周度枢轴分析：豆二、豆粕等看涨品种试探 R1 阻力；多数品种震荡，在 R1 阻力与 S1 支撑间运行；菜籽粕等表现疲软，试探 S1 支撑，关注枢轴点附近波动和仓位管理 [48]

行业演变与竞争格局 - 融资融券业务已从早期以投机为主转变为强调风险管理、制度透明与合规运营，成为金融机构实力与稳健性的体现 [2] - 大型券商凭借资金实力与风控体系在融资利率、保证金比例及自动平仓机制等方面形成差异化竞争 [2] - 部分中型机构以灵活的产品设计和数字化服务为特色，在细分市场中赢得投资者青睐 [2] 监管与合规框架 - 监管对账户穿透、资金隔离、交易合规的要求已成为所有券商必须遵守的核心底线 [2] - 合规券商会结合投资者的风险承受能力、历史交易行为及信用等级，动态调整融资额度 [2] - 融资融券的杠杆比例与保证金要求均有明确限制，不同于传统信贷 [2] 科技应用与风险管理 - 多家券商通过智能风控系统、实时监控算法和数据回溯机制，降低了极端行情中的风险敞口 [2] - 部分机构探索以AI模型辅助客户仓位决策，使风险识别更加前置化、可视化 [2] - 这种动态机制提升了市场资金使用效率，也防止了过度杠杆带来的系统性风险 [2] 投资者行为与市场趋势 - 理性使用杠杆工具是长期稳定收益的关键，过高的杠杆比例会放大市场波动风险 [3] - 科学的仓位管理、止损意识与策略纪律是提升胜率的核心，投资者应优先选择具备完善风控机制和透明资金管理的券商 [3] - 国内股票杠杆市场正从竞争杠杆倍数转向比拼风控质量，合规性、科技力与服务透明度成为衡量券商竞争力的三大指标 [4]

交易员背景与成就 - 马克·威斯坦从房地产中介转行做期货交易，初期屡战屡败甚至多次亏光本金[1] - 通过不断反思和学习，其最终总结出独特交易方法，在1987至1988年两年间创造高达99%胜率，数千笔交易中仅有3个交易日遭遇亏损[1] 早期交易经历 - 1972年怀揣一夜暴富梦想，拿出全部积蓄8400美元开立交易账户，因不懂分析市场，仅根据谷物分析报告盲目做多玉米，三天后账户仅剩7800美元[2] - 第一次交易失败后，花费六、七个月工作积累24000美元，留下4000美元生活费，将其余2万美元重新投入市场[3] - 第二次尝试专攻黄金市场，学会使用分析图表和超买超卖概念，靠此方法维持几年好景并成为百万富翁，但后来反思认为盈利更多是好运使然[3] 重大挫折与教训 - 为赚取35万美元购买古堡，在黄豆期货建立大量多头仓位，首日获利25%但计划在当周最后一个交易日出清[4] - 市场出现连续五天跌停，最终亏损高达60万美元，教训是交易目标不应源于物质欲望而需根据市场分析制定，且持仓过大忽略风险管理[4][5] 交易理念转折点 - 受重创后尝试股票交易觉得获利慢，后经期权交易朋友设计让其明白必须完全依靠自己分析和判断做交易[6] - 在一次47人参与的期权交易比赛中，三个月内将10万美元变成90万美元，获胜率达100%[6] 高胜率交易原则 - 选择和等待万无一失的机会发动攻击，成功交易员通常畏惧市场，恐惧心理迫使其选择最佳进场时机[7] - 耐心如同猎豹，等待完全有把握时捕捉猎物，比喻为等到天亮才进入森林[8] - 小赢即止积少成多，如同麻雀每次只取一小块面包，不企图捕捉整个行情只获取中间涨势最猛一段[9][10] 具体交易戒律 - 必须做好自己的家庭功课，交易前充分进行市场分析和研究[10] - 不要有志得意满心理，最好的交易员都是最谦卑的人[10] - 知道自己的极限，不要受别人意见左右要有自己主张，知道何时出场与进场同等重要[10] - 交易策略必须具有弹性以反应市场变化，不要被获利的喜悦冲昏头脑[10] 技术分析方法 - 不依赖单一技术分析方法，而是使用多种分析工具包括走势图、波浪理论、某特分析法、费伯纳西系数、周期、人气、移动平均数和各种动量指标[11] - 等待市场上各种客观条件皆符合要求后才进场交易，让市场告知行情方向变化，强调需知道何时使用每种方法[11] 给交易新手的忠告 - 必须学会如何面对亏损，这项工作比学习如何获胜更为重要，学会坦然接受失败才能从头再来[12] - 要尽快阻止亏损扩大，大部分交易员长期忍受亏损是因一厢情愿希望亏损不扩大，应停止亏损并让获利持续[12]

国际大豆市场动态 - 今年10月巴西大豆出口报价月度累计涨幅高达20%，刷新历史峰值纪录[1] - 10月22日巴西出口商再次抱团上调11月船期大豆报价[1] - 一度巴西巴拉那瓜港大豆报价比美国墨西哥湾同类产品高出66.1美元/吨，溢价幅度为近四年最高点[8] 中国采购策略转变 - 面对巴西涨价潮，中国采购商果断中止所有来自巴西的新增大豆订单[8] - 一笔高达130万吨的大豆订单从巴西转向其他卖家[10] - 11月预计到港大豆中，巴西市场份额从预期72%被压缩至38%[16] - 以阿根廷为首，包括乌拉圭、俄罗斯在内的“替代联盟”合计份额飙升至47%[16] 阿根廷市场影响 - 阿根廷政府于9月22日至23日期间取消26%的大豆出口关税[12] - 政策生效后阿根廷大豆到岸价格比巴西货便宜80美元/吨[12] - 从巴西撤出的130万吨大单绝大部分流向阿根廷[14] 中国内部供需调节 - 中国沿海油厂原料库存足以维持43天生产，远高于35天行业警戒线[20] - 中储粮曾在4月向市场轮出投放105万吨储备大豆[22] - 低蛋白日粮技术覆盖率高达93%，使饲料中豆粕添加比例从21%降至13%[22][24] - 该技术每年直接削减约1500万吨大豆刚性需求[24] - 今年9月全国工业饲料总产量环比增长，但豆粕消耗量环比下降5.7%[24] 国产大豆保障体系 - 通过每亩350元轮作补贴等政策，全国大豆播种面积稳定在1.42亿亩[26] - 高产高油新品种推广使大豆单产突破160公斤[26] - 国产大豆年产量达2300万吨，能在关键时刻填补约900万吨进口压榨缺口[27][30] 金融风险对冲机制 - 产业客户在大连商品交易所新增巨额套期保值头寸，锁定850万吨未来进口成本[32] - 通过金融工具将价格风险转移至市场，固定未来成本[32] 系统性防御体系成效 - 在涨价风波后第六天，巴西出口商被迫将12月船期报价下调12美元/吨[18] - 中国通过外部市场制衡、内部供需调节和金融风险对冲，建立起立体“价格防火墙”[34] - 标志着中国从被动防御者转变为能主动管理预期、塑造环境的关键参与者[36]