报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁下游需求边际改善，样本建筑工地资金到位率创3个月高位，随着资金到位率增加，有望支撑钢材需求 [3] - 海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加“稳增长”政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，普钢公司业绩改善空间大，有望迎来价值修复 [3] - 虽钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随“稳增长”政策推进，钢铁需求总量有望保持平稳或边际略增，平控政策预期下供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，行业供需总体形势有望维持平稳 [3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [3] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，当前部分公司处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌0.02%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.12%到3889.09，涨跌幅前三的行业分别是汽车(2.71%)、非银行金融(2.67%)、商贸零售(2.23%) [10] - 特钢板块下跌0.51%，长材板块上涨1.64%，板材板块下跌0.30%，铁矿石板块上涨0.84%，钢铁耗材板块上涨0.21%，贸易流通板块上涨1.90% [2][10][15] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为银龙股份(10.56%)、博云新材(7.03%)、福然德(5.19%) [13] 本周核心数据 供给 - 截至5月16日，日均铁水产量为244.77万吨，周环比下降0.87万吨，周环比下降0.35%，同比增加4.38% [24] - 截至5月16日，样本钢企高炉产能利用率91.8%，周环比下降0.33百分点 [24] - 截至5月16日，样本钢企电炉产能利用率56.6%，周环比增加1.49百分点 [24] - 截至5月16日，五大钢材品种产量758.1万吨，周环比下降5.86万吨，周环比下降0.77% [2][24] 需求 - 截至5月16日，五大钢材品种消费量913.8万吨，周环比增加68.56万吨，周环比增加8.11% [2][33] - 截至5月16日，主流贸易商建筑用钢成交量11.0万吨，周环比增加0.73万吨，周环比增加7.09% [2][33] - 截至2025年5月11日，30大中城市商品房成交面积为168.9万平方米，周环比增加18.6万平方米 [33] - 截至5月17日，地方政府专项债净融资额为29754亿元，累计同比增加247.09% [33] 库存 - 截至5月16日，五大钢材品种社会库存993.7万吨，周环比下降39.37万吨，周环比下降3.81%，同比下降25.48% [2][41] - 截至5月16日，五大钢材品种厂内库存437.0万吨，周环比下降6.04万吨，周环比下降1.36%，同比下降8.89% [2][41] 价格&利润 - 截至5月16日，普钢综合指数3485.6元/吨，周环比增加31.88元/吨，周环比增加0.92%，同比下降12.42% [2][47] - 截至5月16日，特钢综合指数6655.9元/吨，周环比增加5.59元/吨，周环比增加0.08%，同比下降4.09% [2][47] - 截至5月9日，全国平均铁水成本为2297元/吨，周环比下降6.0元/吨 [55] - 截至4月18日，螺纹钢电炉吨钢利润为 -357.04元/吨，周环比下降32.5元/吨，周环比下降10.00% [2][55] - 截至5月16日，螺纹钢高炉吨钢利润为103元/吨，周环比增加13.0元/吨，周环比增加14.44% [55] - 截至5月16日，247家钢铁企业盈利率为59.31%，周环比增加0.4pct [55] - 截至5月16日，热轧板卷现货基差为64元/吨，周环比增加1.0元/吨 [60] - 截至5月16日，螺纹钢现货基差为128元/吨，周环比下降20.0元/吨 [60] - 截至5月16日，焦炭现货基差为 -29元/吨，周环比下降13.5元/吨 [60] - 截至5月16日，焦煤现货基差为88.5元/吨，周环比下降20.5元/吨 [60] - 截至5月16日，铁矿石现货基差为37元/吨，周环比下降21.0元/吨 [60] 原料 - 截至5月16日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为766元/吨，周环比上涨10.0元/吨，周环比上涨1.32% [2][70] - 截至5月16日，京唐港主焦煤库提价为1350元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [2][70] - 截至5月16日，一级冶金焦出厂价格为1625元/吨，周环比下降55.0元/吨 [70] - 截至5月16日，独立焦化企业吨焦平均利润为7元/吨，周环比增加6.0元/吨 [70] - 截至5月16日，铁水废钢价差为23.6元/吨，周环比增加23.5元/吨 [70] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [71] 上市公司重点公告 - 酒钢宏兴于2025年5月15日首次回购股份57.32万股，占总股本0.01%，支付总金额80.49万元 [72] - 甬金股份为子公司广东甬金和江苏甬金分别提供最高20000万元和10000万元的连带责任保证担保 [73] - 鞍钢股份控股股东鞍山钢铁计划增持不低于10000万元且不超过20000万元的A股流通股份，截至5月12日已增持4213510股，占总股本0.04%，增持金额999.84万元 [74] - 抚顺特钢吸收合并全资子公司抚顺欣兴特钢板材有限公司，合并完成后欣兴板材独立法人资格注销 [75] 本周行业重要资讯 - 截至5月13日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，创3个月高位，非房建项目资金到位率达3个月新高，房建项目资金到位率略微减少，资金到位率增加有望支撑钢材需求 [3][76] - 5月13日唐山、邢台、天津、石家庄等地部分钢厂计划对焦炭价格下调，首轮提降本周或将落地，钢材成本支撑减弱 [76] - 2025年4月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机22142台，同比增长17.6%，前4个月共销售83514台，同比增长21.4% [76] - 5月9日央行发布报告表示要促进经济供需平衡、物价合理回升，需推动扩大有效需求，增强政策合力 [76]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/水泥，6个月评级为买入（维持评级），当前价格12.54元 [6] 报告的核心观点 - 公司一季度归母净利润2.34亿元，同比上升31.8%，主业表现符合预期，但所得税税率激增拖累利润释放，非水泥及海外业务前景可期，维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027年，营业收入从337.57亿元增长至384.92亿元，增长率分别为10.79%、1.36%、4.82%、3.56%、3.63%；归属母公司净利润从27.62亿元到40.68亿元，增长率分别为2.34%、-12.52%、30.14%、13.03%、14.44%；EPS从1.33元/股提升至1.96元/股；市盈率从9.44降至6.41；市净率从0.90降至0.71；市销率从0.77降至0.68；EV/EBITDA从4.63降至2.69 [5] 一季度经营情况 - 一季度收入71.6亿元，归母净利润2.34亿元，同比+1.1%/31.8%，扣非归母净利润2.36亿，同比+55.34% [1] - 预计Q1国内水泥熟料销量同比个位数下滑，吨均价同比增30元+，吨成本同比预计仅小幅下降；海外销量同比个位数增长，吨毛利同比/环比略增 [2] - 4月华中/西南水泥均价环比分别-20/-11元，旺季价格表现略低预期，因供给端错峰执行不力，但煤炭成本低且产能发挥率提升，成本有望下降，需求或受益稳增长，价格仍可能推涨；海外利润环比增长预计更显著 [2] 利润影响因素 - 一季度毛利率26.11%，同比+4.23pct，费用率16.5%，同比+1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/-0.1/-0.0/+1.8pct，财务费用增长较多 [3] - 一季度所得税1.55亿元，同比增加0.95亿元，所得税税率达31%（去年同期17%），拖累利润 [3] 分红与评级 - 24年累计现金分红9.6亿元，分红率达40%，对应股息率3.67% [4] - 维持25 - 27年归母净利润31.4/35.5/40.7亿，对应25年PE 8.2X，维持“买入”评级 [4] 资产负债表 - 2023 - 2027年，资产总计从688.00亿元到724.45亿元；负债合计从355.05亿元到299.61亿元；股东权益合计从332.95亿元到424.84亿元 [15] 利润表 - 2023 - 2027年，营业收入从337.57亿元到384.92亿元；营业成本从247.41亿元到260.87亿元；净利润从32.18亿元到48.45亿元；归属于母公司净利润从27.62亿元到40.68亿元 [15] 现金流量表 - 2023 - 2027年，经营活动现金流从62.36亿元到112.55亿元；投资活动现金流从-64.54亿元到-36.82亿元；筹资活动现金流从-9.52亿元到-35.44亿元 [15] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2027年营业收入增长率分别为10.79%、1.36%、4.82%、3.56%、3.63%；营业利润增长率分别为8.18%、-2.93%、22.39%、14.63%、15.14%；归属于母公司净利润增长率分别为2.34%、-12.52%、30.14%、13.03%、14.44% [15] - 获利能力方面，毛利率从26.71%到32.23%；净利率从8.18%到10.57%；ROE从9.55%到11.08%；ROIC从10.35%到12.66% [15] - 偿债能力方面，资产负债率从51.61%到41.36%；净负债率从42.36%到8.18%；流动比率从0.80到0.98；速动比率从0.62到0.74 [15] - 营运能力方面，应收账款周转率从15.13到12.65；存货周转率从9.83到10.72；总资产周转率从0.51到0.54 [15] 每股指标 - 2023 - 2027年，每股收益从1.33元到1.96元；每股经营现金流从3.00元到5.41元；每股净资产从13.92元到17.65元 [15] 估值比率 - 2023 - 2027年，市盈率从9.44到6.41；市净率从0.90到0.71；EV/EBITDA从4.63到2.69；EV/EBIT从7.74到3.94 [15]

大金融板块 - 午后保险、券商、银行板块集体暴动，中国人保涨停，显示主力资金介入[3] - 行情驱动因素为市场对七月底重要会议"稳增长"政策的博弈预期，而非降准降息等实质性利好[3] - 金融股历史上多呈现脉冲式行情，持续性需经济数据连续三个月回暖支撑[3] 港口航运板块 - 中远海发、宁波海运等标的连续两日登上龙虎榜，表面催化因素为中报预增[3] - 行业基本面支撑：波罗的海干散货指数6月以来上涨15%，叠加人民币汇率企稳[3] - 周期股投资需警惕价格追高风险，建议等待三季度运价回调后的布局机会[3] 光伏行业 - 板块深度调整主因欧洲反补贴调查及行业内部竞争加剧[3] - 行业出清阶段需筛选现金流充沛、技术领先的龙头企业，如掌握TOPCon专利的公司[3] - 部分标的已跌至净资产附近，中长期配置价值显现[3] 军工行业 - 板块近期表现疲弱，与市场风险偏好变化相关[3] 市场整体表现 - 沪指突破3400点但个股分化明显，收盘时超2800只个股下跌[4] - 权重股拉升存在掩护资金出货嫌疑，需警惕指数失真现象[4]

经济表现与目标 - 10家外贸企业在广交会上实现总签约额5000万元以上 [1] - "五一"假期全市接待游客同比增长29.04%，旅游综合收入同比增长24.08% [1] - 本溪市全力推进"1+10"赛道行动计划，确保实现上半年"双过半"和全年决战决胜目标 [1] "1+10"赛道行动计划 - "1"指党建引领赛道，"10"包括产业强市、科技强市、深化改革、开放合作、乡村振兴、文化强市、法治本溪、平安本溪、美丽本溪、民生福祉赛道 [1] - 成立各赛道专项推进组，建立工作协调调度机制，实现闭环管理 [1] 稳增长措施 - 强化对重点企业"一企一策"帮扶，推动钢铁产业链向高端延伸 [2] - 支持药企创新药研发投产，实施消费扩容提质升级专项行动 [2] - 策划夏季文旅消费活动，加快释放消费潜力 [2] 项目推进 - 确保新项目6月底前开工率达70%以上 [2] - 围绕"8个产业集群、16个产业链"强化招商选资工作 [2] 产业转型 - 加快"智改数转"步伐，推进高新区、经开区体制机制创新 [2] - 落实国企改革深化提升行动，激发经营主体活力 [2] 民生工程 - 加快城市道路和照明改造、农贸市场升级、口袋公园建设等工程进度 [2] - 加强高校毕业生、农民工等重点群体就业服务 [2] - 落实困难群众救助保障动态调整机制 [2] 风险防范 - 扎实开展消防安全集中整治工作 [2] - 加强城镇燃气、非煤矿山、危化品、道路交通、建筑业等重点领域安全生产工作 [2] - 抓早抓细防汛备汛工作，坚决防范遏制重特大事故发生 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 5 月 12 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策端利好构成较强支撑 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周股指震荡上涨。由于五一假期期间消息面较为平稳，假期后资金回流股市，市场风险 偏好大幅回升。5 月 7 日一揽子金融政策支持稳市场稳预期，市场情绪快速 ...

政策组合拳 - 中国人民银行部署综合性系统性增量政策 释放稳市场稳预期强信号 [1] - 一揽子金融政策针对全球经济不确定性加剧 体现果断与智慧 [6] - 政策展现战略定力与灵活性 通过降息降准释放流动性 [12] 货币政策立场 - 中国保持适度宽松货币政策 灵活调整力度与节奏 [4] - 采用多种政策工具保持流动性充裕 定向支持重点消费领域 [4] - 适度宽松政策具有稳中有进特点 预期支撑国内经济增长 [6] 重点支持领域 - 金融机构加大对消费 外贸 科技创新和小微企业支持 [9] - 政策聚焦制造业升级 消费 科技创新 民生服务等重点领域 [12] - 培育新增长动能 推动科技创新与产业升级 [9] 经济影响 - 政策激发市场活力 关键在于细节落实 [2][4] - 外部压力加速自主创新步伐 推动经济高质量发展 [9] - 中国在全球产业链中地位稳步提升 [12]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 本周铁水日产环比增长超往年同期，五大钢材品种社会和厂内库存周环比增加，原料价格涨跌不一，钢铁下游需求边际改善，工地资金到位情况好转支撑钢材需求，出口占比低的普钢公司受海外关税影响小，在“稳增长”政策下业绩改善空间大有望价值修复 [5][6] - 虽钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出、利润下行问题，但伴随“稳增长”政策推进，需求总量有望平稳或略增，平控政策下供给总量趋紧且产业集中度增强，行业供需总体形势有望平稳，高端钢材将受益，产业格局有望稳中趋好，部分公司价值低估，现阶段有结构性投资机遇，维持行业“看好”评级 [6] - 建议关注设备先进环保优的区域性龙头企业、布局整合重组具成长性的企业、受益能源周期的优特钢企业、高壁垒上游原料供应企业 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨 2.09%，优于大盘，沪深 300 上涨 2.00%到 3846.16，涨跌幅前三行业为国防军工(6.44%)、通信(5.43%)、银行(3.98%) [13] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别上涨 3.41%、1.90%、1.56%、1.24%、2.78%、4.07% [5][15][18] - 钢铁板块中涨跌幅前三为 ST 沪科(12.46%)、博云新材(8.82%)、中钢洛耐(6.70%) [19] 本周核心数据 供给 - 截至 5 月 9 日，日均铁水产量 245.64 万吨，周环比增 0.22 万吨、0.09%，同比增 6.49%；样本钢企高炉产能利用率 92.1%，周环比增 0.09 百分点；电炉产能利用率 55.1%，周环比降 0.38 百分点；五大钢材品种产量 764.0 万吨，周环比降 9.36 万吨、1.21% [28] 需求 - 截至 5 月 9 日，五大钢材品种消费量 845.2 万吨，周环比降 125.66 万吨、12.94%；主流贸易商建筑用钢成交量 10.3 万吨，周环比降 0.96 万吨、8.58% [38] - 截至 2025 年 5 月 11 日，30 大中城市商品房成交面积 132.4 万平方米，周环比降 17.9 万平方米；地方政府专项债净融资额 28765 亿元，累计同比增 242.49% [38] 库存 - 截至 5 月 9 日，五大钢材品种社会库存 1033.0 万吨，周环比增 9.35 万吨、0.91%，同比降 25.64%；厂内库存 443.0 万吨，周环比增 19.62 万吨、4.63%，同比降 10.57% [46] 钢材价格 - 截至 5 月 9 日，普钢综合指数 3453.7 元/吨，周环比降 37.38 元/吨、1.07%，同比降 14.02%；特钢综合指数 6650.3 元/吨，周环比增 2.55 元/吨、0.04%，同比降 4.17% [52] 钢厂利润 - 截至 5 月 9 日，全国平均铁水成本 2297 元/吨，周环比降 6.0 元/吨；螺纹钢电炉吨钢利润 -357.04 元/吨，周环比降 32.5 元/吨、10.00%；高炉吨钢利润 90 元/吨，周环比降 38.0 元/吨、29.69%；247 家钢铁企业盈利率 58.87%，周环比增 2.6pct [60] 期现货基差 - 截至 5 月 9 日，热轧板卷现货基差 63 元/吨，周环比增 13.0 元/吨；螺纹钢现货基差 148 元/吨，周环比增 28.0 元/吨；焦炭现货基差 -15.5 元/吨，周环比增 62.5 元/吨；焦煤现货基差 109 元/吨，周环比增 42.5 元/吨；铁矿石现货基差 58 元/吨，周环比增 5.0 元/吨 [65] 原料价格&利润 - 截至 5 月 9 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）756 元/吨，周环比跌 8.0 元/吨、1.05%；京唐港主焦煤库提价 1380 元/吨，周环比跌 20.0 元/吨；一级冶金焦出厂价格 1680 元/吨，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润 1 元/吨，周环比增 7.0 元/吨；铁水废钢价差 -13.4 元/吨，周环比降 15.0 元/吨 [75] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示宝钢股份、华菱钢铁等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、P/E 等估值数据 [76] 上市公司重点公告 - 大中矿业控股股东众兴集团减持 29,737,218 股，占总股本 2.00%，由董事总经理林圃生增持 [77] - 钒钛股份截至 2025 年 4 月 30 日回购 3,800,000 股，占总股本 0.04%，支付 9,766,000 元 [78] - 常宝股份截至 2025 年 4 月 30 日回购 6754800 股，占总股本 0.75%，支付 32500681.93 元 [80] - 友发集团截至 2025 年 4 月 30 日回购 25,694,120 股，占总股本 1.79%，支付 132,674,873.40 元 [81] 本周行业重要资讯 - 国家发改委今年将推出约 3 万亿元优质项目，涉及交通、能源等领域 [82] - 截至 5 月 6 日，样本建筑工地资金到位率 58.95%，周环比升 0.15 百分点，非房建和房建项目资金到位率均上升 [82] - 预估 5 月份建筑企业钢材采购量环比升 4%左右，4 月实际采购量环比增 10.1%，5 月计划采购量 605 万吨 [82] - 2025 年 4 月中国挖掘机销量 22142 台，同比增 17.6%，1 - 4 月共销售 83514 台，同比增 21.4%；4 月装载机销量 11653 台，同比增 19.2%，1 - 4 月共销售 42220 台，同比增 16% [82]

金十数据5月9日讯，央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告，其中提到，中央经济工作会议 将"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为2025年工作的首要重点任务。当前全球贸 易摩擦加剧，外需对经济增长的支撑作用趋弱，我国经济正加速向以内需为主导的增长模式转型，消费 已成为构建新发展格局的重要引擎，对拉动国民经济增长具有重大作用。近年来，国内消费增速有所放 缓，但在政策引导与市场机制的双重作用下，消费市场活力正逐步释放，增速呈现稳步回升态势，展现 出复苏向好的积极信号。从结构看，受限于市场饱和与供需适配性，传统商品消费增长逐渐承压，而服 务消费需求持续升温，服务消费占居民消费支出的比重稳步提升，在扩大内需乃至经济高质量发展进程 中的作用愈发凸显 央行：提振消费是当前扩内需、稳增长的关键点 ...

货币政策 - 5月7日央行宣布三大类10项金融支持政策，降准降息落地，释放“适度宽松”信号[1][7][8] - 降准50bp，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将部分公司存款准备金率从5%调降至0%；政策利率降息10bp，预计带动LPR同步下行10bp；下调各类结构型货币政策工具利率25bp；降低各期限个人住房公积金贷款利率25bp[9] - 央行宽松周期预计延续，若经济压力增加，降息降准仍有空间[4][12] 经济形势 - 一季度GDP同比增速5.4%，当前关税博弈持续影响未完全显现，4月出口或有前期抢出口支撑，5、6月数据或体现关税冲击[8][15] - 地产止跌企稳或需更多政策支持，居民部门资产负债表压力或未明显缓解[4][15] 财政政策 - 财政或加快债券发行节奏，增加对消费领域支持力度，必要时下半年或增加全年财政额度；房地产政策有望进一步放松；出口针对性支持政策加码[4][14] 市场影响 - 短期关税摩擦对市场预期影响减弱，预期冲击最大的时候可能已过去[15] 评级分布 - 截至2025年3月31日，海通国际股票研究覆盖中优于大市占92.2%、中性占7.5%、弱于大市占0.3%；投资银行客户在优于大市、中性、弱于大市评级类别中分别占3.3%、3.5%、0.0%[29][31]

市场表现 - 三大指数集体低开，中船系、减肥药、银行等板块和概念股涨幅居前 [1] - 中证A500指数跌0.26%，成分股中航成飞涨超5%，中鼎股份、百济神州-U、信立泰、安克创新等跟涨 [1] - A500指数ETF（159351）跌0.42%，成交额超6700万元，连续三个交易日获资金净流入，累计"吸金"超1.8亿元 [2] 指数及ETF特征 - 中证A500指数优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [2] - 该指数在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重较大，成长属性更强 [2] - A500指数ETF（159351）配备场外联接基金（A类022453；C类022454） [2] 公司回购与增持动态 - 5月7日超过120家A股公司发布回购增持相关公告 [2] - 近一个月内370家A股公司推出回购增持计划，其中252家公司回购金额上限合计达681.94亿元，118家公司重要股东拟增持金额上限合计约456.10亿元 [2] 机构观点 - 市场有望重回活跃态势，结构性行情特征明显，重大政策或激发五月市场成交热情 [3] - 行业配置三条主线：TMT景气度贯穿全年、低位周期股"困境反转"（石油石化、有色金属估值修复）、稳健类板块（公用事业、交通运输估值偏低） [3]